投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][21] 核心观点 - 农药行业景气度触底回升 公司上半年业绩实现稳健增长 [1][9] - 全球农化行业供需秩序恢复正常 农药出口增长强劲 [2][18] - 辽宁优创一期项目建设接近尾声 有望在2026年完全释放业绩 [3][19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入62.34亿元 同比增长9.38% [1][9] - 2025年上半年归母净利润8.06亿元 同比增长5.60% [1][9] - 原药业务营业收入36.55亿元 同比增长9.98% 销量5.67万吨 同比增长13.43% [1][9] - 制剂业务营业收入11.71亿元 同比下降2.77% 销量2.81万吨 同比增长0.12% [1][9] - 国内营业收入35.79亿元 同比增长28.53% 毛利率10.56% [1][9] - 国外营业收入26.55亿元 同比下降8.91% 毛利率41.27% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.55/17.17/19.42亿元 [4][21] - 预计2025-2027年EPS分别为3.33/4.22/4.78元 [4][21] - 当前股价对应PE为20.7/16.3/14.4X [4][21] 行业状况 - 2024年中国农药制剂出口数量317.61万吨 同比增长28.82% [2][18] - 2025年上半年中国农药制剂出口数量180.68万吨 同比增长15.72% [2][18] - 中农立华原药价格指数74.36点 同比下跌0.95% 环比下跌0.62% [18] - 跟踪产品中67%同比下跌 63%环比持平 6%环比上涨 [18] 公司运营 - 存货价值10.26亿元 同比下降7.10% 较2022年末下降50.76% [2][18] - 辽宁优创一期项目累计投入31.78亿元 占预算比例91.38% [3][19] - 2025年上半年辽宁优创实现营业收入5.52亿元 净利润38.92万元 [3][19] - 项目包含除草剂烯草酮5000吨/年 杀菌剂氟唑菌酰羟胺2500吨/年 杀虫剂功夫菊酯3000吨/年等 [21] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入114.88/132.11/144.56亿元 [5][21] - 预计2025-2027年营业收入增长率10.1%/15.0%/9.4% [5][21] - 预计2025-2027年归母净利润增长率12.7%/26.7%/13.1% [5][21] - 预计2025-2027年EBIT Margin 13.9%/15.5%/15.9% [5][21] - 预计2025-2027年ROE 11.8%/13.6%/13.9% [5][21]

券商评级与目标价涨幅 - 恒铭达获华创证券强推评级 目标价68.3元较最新收盘价涨幅65.18% 属消费电子行业 [1][2] - 云天化目标价41.47元 涨幅55.96% 属农化制品行业 [1][2] - 南钢股份目标价7.25元 涨幅51.04% 属普钢行业 [1][2] - 天山股份获国海证券增持评级 目标价8.92元涨幅49.16% [2] - 网宿科技获买入评级 目标价17元涨幅41.2% [2] - 金山办公获中国国际金融跑赢行业评级 目标价400元涨幅33.5% [2] 机构推荐集中度 - 盐津铺子获7家券商推荐 居推荐家数榜首 收盘价72.33元属休闲食品行业 [2][3] - 牧原股份获5家券商推荐 收盘价50.21元属养殖业 [2][3] - 金山办公获5家券商推荐 收盘价299.63元属软件开发行业 [2][3] - 永辉超市获3家推荐 收盘价4.93元属一般零售业 [3] - 南钢股份获2家推荐 属普钢行业 [3] 首次覆盖标的 - 再升科技获国泰君安证券首次覆盖 给予增持评级 属非银金融行业 [3][4] - 东方铁塔获德邦证券首次覆盖 给予买入评级 属农化制品行业 [3][4] - 妙可蓝多获长江证券首次覆盖 属印刷行业 [4] - 易点天下获东北证券首次覆盖 属广告营销行业 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，当前股价9.79元 [1] 核心观点 - 钢结构与钾肥双轮驱动，加速向资源型企业转型 [4][10] - 钾肥行业供需紧平衡，价格有望持续上涨 [4][62] - 公司钾矿资源优质，具备成本与区位优势 [4][75] - 积极布局磷矿等资源，完善产业链布局 [6][102] 公司概况 - 传统主业为钢结构制造，在电厂厂房、广播电视塔等领域居行业龙头地位 [11] - 2016年收购老挝开元矿业切入钾肥业务，形成双主业格局 [10] - 2024年钾肥产销量超120万吨，营收占比57%，毛利占比84% [12][16] - 总市值121.79亿元，2024年营收41.96亿元，净利润5.64亿元 [5] 钾肥行业分析 - 全球钾肥呈现寡头格局，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和中国占据73.8%产量 [34][40] - 2024年全球钾肥供需缺口92万吨，预计2025-2027年维持紧平衡 [4][62] - 欧洲主要钾肥企业减产180万吨，新增产能延期至2027年 [44][62] - 2025年全球需求预计7430万吨，亚洲占比41.9% [4][58] 公司竞争优势 - 老挝矿区氯化钾储量超4亿吨，矿体厚度达160米，开采成本优势显著 [75] - 现有100万吨/年氯化钾产能，积极推进第二个百万吨项目 [4][75] - 地理位置优越，临近中老铁路和越南港口，运输成本低于国际同行 [77][80] - 配套9000吨/年溴素产能，2024年溴化钠营收增长173% [81][83] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润11.03/12.53/15.03亿元，同比+95.5%/+13.6%/+19.9% [6] - 对应EPS 0.89/1.01/1.21元，ROE提升至11.9%/12.9%/14.7% [5][6] - 2025年毛利率预计35.9%，较2024年提升8.5个百分点 [5]

板块整体表现 - 农化制品板块较上一交易日上涨1.36% [1] - 上证指数报收3771.1点，上涨0.13%，深证成指报收11919.76点，下跌0.06% [1] 领涨个股表现 - 美邦股份（605033）收盘价23.77元，涨幅10.00%，成交量12.29万手，成交额2.83亿元 [1] - 红四方（603395）收盘价36.46元，涨幅6.36%，成交量15.61万手，成交额5.59亿元 [1] - 新洋丰（000902）收盘价15.21元，涨幅6.29%，成交量68.42万手，成交额10.35亿元 [1] - 史丹利（002588）收盘价10.15元，涨幅5.40%，成交量26.55万手，成交额2.65亿元 [1] - 扬农化工（600486）收盘价66.89元，涨幅5.33%，成交量7.82万手，成交额5.33亿元 [1] 下跌个股表现 - 贝斯美（300796）收盘价11.56元，跌幅3.67%，成交量20.86万手，成交额2.45亿元 [2] - 先达股份（603086）收盘价10.19元，跌幅3.60%，成交量47.84万手，成交额4.93亿元 [2] - 新农股份（002942）收盘价19.54元，跌幅1.86%，成交量3.41万手，成交额6696.48万元 [2] - 云天化（600096）收盘价26.59元，跌幅1.34%，成交量36.28万手，成交额9.71亿元 [2] 资金流向 - 农化制品板块主力资金净流出1082.16万元，游资资金净流入7088.22万元，散户资金净流出6006.06万元 [2] - 利民股份（002734）主力净流入1.29亿元（占比10.30%），游资净流入461.66万元（占比0.37%），散户净流出1.34亿元（占比10.67%） [3] - 云天化（600096）主力净流入9910.82万元（占比10.21%），游资净流入1754.78万元（占比1.81%），散户净流出1.17亿元（占比12.01%） [3] - 联化科技（002250）主力净流入9004.54万元（占比7.26%），游资净流出3782.30万元（占比3.05%），散户净流出5222.24万元（占比4.21%） [3]

板块表现 - 农化制品板块于8月21日出现异动拉升 [1] - 美邦股份率先涨停 [1] - 亚钾国际、新洋丰、史丹利、扬农化工、联化科技等公司跟随上涨 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，目标价26.95元，对应2025年PE 9.0倍 [4][6][26] 财务表现 - 2025年二季度营收119.9亿元（同比-33.9%，环比-7.8%），归母净利润14.7亿元（同比+6.5%，环比+14.2%）[1][10] - 毛利率/净利率达21.3%/13.7%，同比提升6.6/4.2个百分点，费用率4.5% [1][10] - 2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元，EPS 3.01/3.04/3.11元 [4][26] 核心业务分析 - 化肥板块占总营收51%（磷肥28%+复合肥13%+尿素10%），磷肥为最大单品（上半年营收69.95亿元）[2][17] - 磷肥海外价差扩大，国内价格受保供政策压制（均价3152元/吨，同比-7%），尿素因产能释放均价同比-19%至1754元/吨 [2][17] - 公司拥有1000万吨化肥总产能（磷肥555万吨+尿素260万吨），布局10余个生产基地 [2][17] 资源与产业链优势 - 磷矿石自给率100%，拥有8亿吨储量和1450万吨/年采选能力，上半年产量584万吨 [3][22] - 合成氨自给率超97%（产能270万吨/年），内蒙古400万吨/年煤矿保障能源供应 [3][22] - 饲料级磷酸氢钙价格同比+21%至4096元/吨，聚甲醛因产能过剩价格同比-8% [3][23] 行业供需格局 - 磷矿石供需偏紧，30%品位湖北/云南价格达1040/970元/吨，上半年国内表观消费量6043万吨（同比+16%）[22][25] - 磷肥国际市场供应紧张推高价差，复合肥行业集中度提升带动价格1-4月上涨 [2][17] - 可比公司中估值最低（2025年PE 9.0倍 vs 行业平均15.8倍）[28]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为1.53万户，较3月31日减少3858户，减幅为20.11% [1] - 户均持股数量由上期的4.74万股增加至5.94万股，户均持股市值为63.37万元 [1] - 在农化制品行业个股中，广信股份股东户数低于行业平均水平（4.37万户） [1] 行业对比 - 农化制品行业A股上市公司户均持股市值为24.32万元，广信股份（63.37万元）高于行业平均水平 [1] 股价表现 - 2025年3月31日至2025年6月30日，广信股份区间跌幅为6.59% [1] - 同期股东户数减少3858户，减幅为20.11% [1] 历史数据 - 2025年3月31日股东户数为19184户，较2024年12月31日增加928户，增幅5.08% [2] - 2024年12月31日股东户数为18256户，较2024年12月10日减少1332户，减幅6.80% [2] - 2024年12月10日股东户数为19588户，较2024年9月30日增加2570户，增幅15.10% [2] - 2024年9月30日股东户数为17018户，较上一统计期减少330户，减幅1.90% [2] 资金流向 - 2025年3月31日至2025年6月30日，主力资金净流出2.58亿元，游资资金净流入1.41亿元，散户资金净流入1.17亿元 [2]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为6.78万户，较3月31日增加924户，增幅1.38% [1] - 户均持股数量由上期2.53万股降至2.49万股，户均持股市值为6.23万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加924户，增幅1.38% [1][2] 行业对比情况 - 农化制品行业平均股东户数为4.37万户，公司6.78万户高于行业平均水平 [1] - 行业户均持股市值为24.32万元，公司6.23万元低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅为7.3% [1][2] - 同期主力资金净流入5517.8万元，游资资金净流出1.01亿元，散户资金净流入4595.66万元 [2] - 期间龙虎榜上榜3次 [2] 历史股东数据趋势 - 2025年3月31日股东户数6.6877万户，较上期减少1713户，减幅2.5% [2] - 2024年12月31日股东户数6.859万户，较上期增加12341户，增幅21.94% [2] - 2024年9月30日股东户数5.6249万户，较上期增加2667户，增幅4.98% [2]

股东结构变化 - 截至2025年7月31日股东户数为8.78万户，较7月18日减少8300户，减幅达8.64% [1] - 户均持股数量由1.9万股增至2.08万股，户均持股市值由43.78万元升至51.2万元 [1][2] - 股东户数减少趋势持续，自2024年9月30日12.76万户累计减少3.98万户 [2] 行业对比表现 - 农化制品行业平均股东户数为4.37万户，公司8.78万户显著高于行业平均水平 [1] - 行业户均持股市值为24.32万元，公司51.2万元超出行业均值110% [1] - 户均持股数2.08万股较行业普遍水平呈现集中化特征 [1] 股价与资金流向 - 2025年7月18日至31日区间股价涨幅6.85%，同期股东户数减少8.64% [1][2] - 同期主力资金净流出1.51亿元，游资资金净流出1.12亿元 [4] - 散户资金净流入2.63亿元，与股东户数减少形成背离 [4] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，预示短期涨势延续 [5] - 2025年3月20日至7月31日期间多次出现股价涨幅超6%的强势表现 [2] - 2024年9月30日单月涨幅达16.53%，为统计期内最高涨幅 [2]

板块整体表现 - 农化制品板块较上一交易日上涨1.83% [1] - 上证指数报收3766.21点，上涨1.04% [1] - 深证成指报收11926.74点，上涨0.89% [1] 领涨个股表现 - 江山股份收盘价24.66元，涨幅5.61%，成交量14.12万手，成交额3.42亿元 [1] - 云天化收盘价26.95元，涨幅5.27%，成交量49.09万手，成交额13.18亿元 [1] - 新安股份收盘价10.71元，涨幅4.18%，成交量46.13万手，成交额4.83亿元 [1] - 芭田股份收盘价10.49元，涨幅3.96%，成交量68.31万手，成交额7.17亿元 [1] - 湖北宣化收盘价13.75元，涨幅3.38%，成交量46.92万手，成交额6.37亿元 [1] 跟涨个股表现 - 先达股份收盘价10.57元，涨幅3.12%，成交量85.11万手，成交额9.07亿元 [1] - 新农股份收盘价19.91元，涨幅3.00%，成交量4.51万手，成交额8859.77万元 [1] - 史丹利收盘价9.63元，涨幅2.77%，成交量14.12万手，成交额1.35亿元 [1] - 兴发集团收盘价25.83元，涨幅2.70%，成交量18.83万手，成交额4.84亿元 [1] - 润丰股份收盘价68.50元，涨幅2.70%，成交量1.35万手，成交额9067.23万元 [1] 下跌及平盘个股表现 - 贝斯美收盘价12.00元，跌幅2.04%，成交量22.85万手，成交额2.73亿元 [2] - 赤天化收盘价2.57元，跌幅0.39%，成交量45.73万手，成交额1.17亿元 [2] - 阳煤化工收盘价2.46元，涨幅0.00%，成交量17.77万手，成交额4353.76万元 [2] - 宏达股份收盘价10.60元，涨幅0.19%，成交量56.96万手，成交额6.07亿元 [2] - 泸天化收盘价4.53元，涨幅0.22%，成交量11.83万手，成交额5341.77万元 [2] 其他个股资金表现 - 雅本化学收盘价8.03元，涨幅0.25%，成交量24.45万手，成交额1.95亿元 [2] - 农心科技收盘价21.79元，涨幅0.28%，成交量1.48万手，成交额3202.66万元 [2] - 红太阳收盘价6.95元，涨幅0.29%，成交量23.02万手，成交额1.59亿元 [2] - 盐湖股份收盘价19.17元，涨幅0.31%，成交量68.23万手，成交额13.03亿元 [2] - 四川美丰收盘价7.23元，涨幅0.42%，成交量7.28万手，成交额5239.03万元 [2] 板块资金流向 - 农化制品板块主力资金净流出8202.09万元 [2] - 游资资金净流入2.77亿元 [2] - 散户资金净流出1.95亿元 [2]