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公用环保:2025年6月投资策略:两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》,促进新能源就近就地消纳
国信证券· 2025-06-04 23:07
核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理,公用事业方面,煤价电价同步下行火电盈利或维持合理水平,新能源发电盈利有望趋稳,核电公司盈利预计稳定,水电股防御属性凸显,燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业;环保方面,建议关注“类公用事业投资机会”,以及受益于国产替代、政策和成本改善的企业 [20] 专题研究与核心观点 异动点评 - 5月沪深300指数涨1.85%,公用事业指数涨2.31%,环保指数涨3.42%,月相对收益率分别为0.47%和4.98%,申万31个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处第16和第1名;分板块看,环保板块涨6.83%,电力板块子板块中,火电涨2.29%,水电涨2.13%,新能源发电涨2.76%,水务板块涨2.02%,燃气板块涨2.02% [14] 重要政策及事件 - 两部委印发通知明确绿电直连指风电、光伏等新能源通过专用线路直供单一用户,分并网型和离网型,鼓励民企等投资,要求“以荷定源”,新能源自发自用比例不低于60%,余电上网比例一般不超20%,项目参与电力市场交易需缴费并规范计量结算,旨在推动新能源就近消纳,促进绿色电力消费模式创新 [15] 专题研究 - 中国生物质发电补贴政策历经四阶段演变:2006年确立“燃煤电价 + 0.25元/kWh”的15年补贴机制;2010年对农林生物质发电实行0.75元/kWh全国统一标杆电价;2012年规定垃圾焚烧发电按每吨垃圾折算280kWh电量享受0.65元/kWh电价;2020年改革为按82,500小时全生命周期核定补贴,新增项目通过竞争配置确定电价,不再享受中央补贴 [2] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源等多家企业;环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等多家企业 [20] 板块表现 板块表现 - 5月沪深300指数涨1.85%,公用事业指数涨2.31%,环保指数涨3.42%,月相对收益率分别为0.47%和4.98%,申万31个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处第16和第1名;分板块看,环保板块涨6.83%,电力板块子板块中,火电涨2.29%,水电涨2.13%,新能源发电涨2.76%,水务板块涨2.02%,燃气板块涨2.02% [21][23] 本周个股表现 - 5月A股环保行业多数股票上涨,涨幅前三为玉禾田、通源环境、启迪环境;港股环保行业多数股票上涨,涨幅前三为东江环保、海螺创业、中国光大绿色环保 [24][27] - 5月A股火电行业多数股票上涨,涨幅前三为粤电力A、华电辽能、晋控电力;A股水电行业多数股票下跌,涨幅前三为乐山电力、湖南发展、华能水电;A股新能源发电行业多数股票上涨,涨幅前三为江苏新能、南网能源、兆新股份;港股电力行业多数股票上涨,涨幅前三为北京能源国际、华润电力、中广核电力 [28][33][35] - 5月A股水务行业多数股票上涨,涨幅前三为深水海纳、联泰环保、中持股份;港股水务行业多数股票上涨,涨幅前三为天津创业环保股份、北控水务集团、中国水务 [36] - 5月A股燃气行业多数股票上涨,涨幅前三为升达林业、ST金鸿、洪通燃气;港股燃气行业多数股票上涨,涨幅前三为中国港能、大众公用、天伦燃气 [38] - 5月A股电力服务行业多数股票下跌,涨幅前三为苏文电能、山大地纬、长高电新 [41] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量:4月规上工业发电量7111亿千瓦时,同比增长0.9%,1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时,同比增长0.1%;分品种看,4月火电降幅持平,水电由增转降,核电增速放缓,风电、太阳能发电增速加快 [42] - 用电量:4月全社会用电量7721亿千瓦时,同比增长4.7%,1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时,同比增长3.1% [55] - 电力交易:4月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4334.3亿千瓦时,同比增长1.1%,1 - 4月累计组织完成市场交易电量18603.5亿千瓦时,同比增长5.9% [59][60] - 发电设备:截至4月底,全国累计发电装机容量34.9亿千瓦,同比增长15.9%,1 - 4月全国发电设备累计平均利用1008小时,比上年同期降低103小时 [67] - 发电企业电源工程投资:全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元,同比增长1.6%,电网工程完成投资1408亿元,同比增长14.6% [77] 碳交易市场 - 国内碳市场行情:本周全国碳市场综合价格行情为最高价69.27元/吨,最低价67.91元/吨,收盘价较上周五下跌1.37%,本周全国碳排放配额总成交量2,122,327吨,总成交额145,657,213.09元 [90] - 国际碳市场行情:5月26 - 30日欧盟碳排放配额(EUA)期货成交1.42万吨CO2e,较前一周下跌22.15%,平均结算价格为71.07欧元/CO2e,较前一周上涨0.13%;现货成交32万吨CO2e,较前一周上涨1.91%,平均结算价格为70.89欧元/CO2e,较前一周下跌0.03% [95] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周持平,环渤海动力煤5月23日价格为669.00元/吨,郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5月30日报价801.40元/吨,与上周持平 [102] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨,5月30日价格为4419元/吨,较上周下降50元/吨 [105] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力:4月全国新增建档立卡新能源发电(不含自然人户用光伏)项目共4415个;《贵州省煤电机组灵活性改造验收规范》征求意见;两部委印发通知推动绿电直连 [112][109][110] - 环保:北京公布2025年度碳排放单位名单;上海静安区发布2025年节能减排降碳扶持资金申报指南;中办、国办印发意见推进碳排放权、用水权等市场化交易 [111][112][114] 公司公告 - 环保:复洁环保签重大合同;宝丽洁、中兰环保、节能国祯、伟明环保进行年度权益分派;龙净环保对外投资;倍杰特注销分公司;华骐环保推出限制性股票激励计划 [115][116][117] - 电力:华能国际发行超短期融资券、推进基础设施公募REITs;上海电力风电项目全容量并网 [119] - 燃气:胜通能源、百川能源、宁波能源进行权益分派 [120] - 水务:联合水务、绿城水务进行年度权益分派,绿城水务推出估值提升计划 [121] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有定增相关进展 [123] 本周大宗交易情况 - 森远股份、朗坤科技、乐山电力等多家公司有大宗交易 [125] 公司盈利预测 - 对包括华电国际、金开新能、上海电力等多家公司给出盈利预测及估值 [128]
2025年中期投资策略:现货电价或见底,估值业绩双提升
国泰海通证券· 2025-06-04 15:20
报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 火电方面,北方新能源比例高,火电分时稀缺性好价格易涨难跌,南方现货电价近期上涨,未来甘肃现货电价和年度长协或上涨 [3] - 水电方面,除西藏段外大水电基本开发完毕,存量大水电资产稀缺性将凸显,水电价格有望温和上行 [3][41] - 绿电方面,新能源新政注重稳定电价和控制装机增速,装机增速或放缓,市场化推进使新能源电价承压,度电净利下滑 [3][64] - 核电方面,2019 年以来审批常态化,预计 2030 年全国核电装机容量达 1.1 亿千瓦,较 2024 年 CAGR+11% [3][78] 各行业总结 火电 - 火电分时稀缺性好价格易涨难跌,南方现货电价上涨,未来甘肃现货电价和年度长协或上涨 [3] - 2022 年迎峰度夏期间,山西晚高峰现货均价是全年均价 2 倍,部分时段高达 1.5 元/度 [24] - 25Q1 全国火电电量 15327 亿千瓦时,同比 -4.7%,华能国际、华电国际等企业电量同比有不同程度下降 [31] 水电 - 复盘 2018 年以来,大盘震荡及下行时水电板块获显著相对收益,上行时也有显著正收益 [37] - 除西藏段外大水电基本开发完毕,存量大水电资产稀缺性将凸显 [41] - 长江电力四库联调年均增发电量约 100 亿度,六库联调预计增发电量 60 - 70 亿度,上游龙头电站建成将使下游电站受益 [43] - 我国水电市场电占比小,“十三五”电价平稳,“十四五”小幅上行,后续价格有望温和上行 [3][46] - 报告列出主要水电公司 2024 年利润表、度电收入利润、折旧费用、财务费用等情况 [51][52][53] - 水电公司通过借新还旧改善负债结构,综合融资成本下行,资产负债率和财务费用率稳步下行 [54][55] - 主要水电公司分红稳步提升 [59] 绿电 - 截至 2024 年,全国风电、光伏装机容量分别达 5.2、8.9 亿千瓦,新能源装机容量占比达 42%,较 2020 年提升 18pct;发电量分别达 9968、8383 亿度,新能源电量占比达 19%,较 2020 年提升 9pct [63] - 预计 2030 年全国风电、光伏装机将达 10、20 亿千瓦左右,2030 年新能源装机容量较 2024 年 CAGR+13.4% [63] - 市场化推进使新能源电价承压,25Q1 新能源日前现货均价较 23Q1、24Q1 分别下降 200、70 元/MWh [64][66] - 风况和电价影响下,绿电度电净利下滑,2025 年资源改善后归母净利增速中位数约 12%左右 [70][72] - 绿电企业估值不断下修,当前中枢 PE 约 13x 左右,PB 约 1.4x 左右 [72] - 新能源新政注重稳定电价和控制装机增速,未来装机增速或放缓 [75] 核电 - 2019 年以来核电审批常态化,截至 2025 年 4 月已连续 4 年每年获批台数超过 10 台 [3][78] - 预计 2030 年全国核电装机容量将达 1.1 亿千瓦,较 2024 年 CAGR+11% [3][78] 投资评级相关 - 报告对部分公司给出增持评级,包括华电国际、华能国际、甘肃能源、皖能电力、龙源电力等 [80]
2025属火的行业,行业特点及发展趋势分析
搜狐财经· 2025-06-03 01:53
2025属火的行业概述 - 2025年属火的行业包括能源、科技、互联网、文化娱乐等 [3] 行业特点 - 能源行业具有热能性、光电性、燃热性等特点,象征着光明和活力,主要包括电力、石油、天然气等 [4] - 科技行业具有创新性和变革性,象征着智慧和进步,包括人工、物联网、新能源等领域 [4] - 互联网行业具有信息传播速度快、覆盖面广的特点,象征着信息的流通和连接 [4] - 文化娱乐行业具有文化性和娱乐性,象征着精神生活的丰富和多样性,包括影视制作、游戏开发、音乐产业等 [4] 发展趋势 - 能源行业将面临转型压力,但新能源如太阳能、风能等将迎来发展机遇 [5] - 科技行业的技术突破将推动社会效率提升,带来新的发展机遇 [5] - 互联网行业在5G、6G等新一代通信技术的推动下,将进一步推动信息的高效传输和应用,带来新的商业模式和市场机会 [5] - 文化娱乐行业将迎来新的发展机遇,尤其是在虚拟现实、增强现实等新技术的推动下 [5] 发展前景 - 2025年属火的行业在能源、科技、互联网、文化娱乐等领域具有广阔的发展前景 [5] - 这些行业在技术创新和社会变革的推动下,展现出强劲的发展势头 [5]
高分红A股七朵金花 VS 成长型港股七朵金花
雪球· 2025-06-02 11:59
市场结构性分化 - 当前股票市场处于结构性分化阶段,港股恒生指数2025年1月以来涨幅超16.1%,大幅跑赢A股沪深300指数-2.41%的涨幅 [2] - 南下资金单月净流入创4年新高(约1256亿港元),凸显港股估值洼地效应和国际资金对中国资产的重新定价 [2] A股高分红组合分析 财务表现与分红能力 - 央国企上市公司2024年分红总额达1.17万亿元,创历史新高,占A股整体分红比例的50% [4] - 中国神华2024年预计股息率超5.9%,每股收益达2.32元,智能煤矿吨煤成本低于同行40元 [4] - 华能国际转型风光储业务,规划分红比例不低于可分配利润的50%,2024年火电毛利率修复至10%-15%,新能源业务毛利率达40%-50% [4] - 五粮液通过数字化终端管理(连接200万门店)实现省外市场占比65%,经典系列零售价升至1600元 [4] - 牧原股份2025年一季度营收360.61亿元,同比增长37.26%;归母净利润44.91亿元,同比增长288.79%,2024年分红每股派0.572元,股息率3.43% [5] 护城河与竞争壁垒 - 中国神华通过智能化采矿(无人机测绘、机器人装车)构建成本护城河,同时布局光伏风电 [6] - 华能国际的超超临界机组煤耗低至255克/千瓦时(行业平均约300克),叠加海上风电装机800万千瓦 [6] - 五粮液依托品牌溢价和渠道数字化,在高端白酒市场形成差异化 [6] - 恒瑞医药凭借全球化临床团队(1000余名博士)和FDA快速审批资质,加速抗癌药出海 [6] - 金山办公以用户生态壁垒(4亿用户)和云端协作转型,抵御微软Office竞争,市销率仅为国际巨头的65% [6] 后市展望 - 10年期国债收益率降至2%左右,使5%以上股息率的资产吸引力凸显 [7] - 煤电联动机制若扩大电价上浮比例,将提升华能国际等火电企业盈利稳定性 [7] - 风光大基地建设加速,推动绿电装机增长 [7] - 家电以旧换新政策若落地,可能带动消费板块营收增长10%-15% [7] 港股成长组合分析 财务表现与成长动能 - 美团2024年营收3376亿元(同比+22%),净利润358亿元(同比+158.4%) [8] - 腾讯游戏业务企稳,视频号广告加载率升至5%驱动收入增长 [8] - 阿里2025年Q1营收2432亿元(同比+3.9%),云计算亏损收窄 [8] - 快手直播电商GMV增速达30%+ [8] - 美的集团2025年Q1营收1279亿元(同比+20.7%),归母净利润124亿元(同比+38%) [9] - 百济神州2024年Q3泽布替尼全球销售额50亿元(同比+91%),预计2025年实现经营利润转正 [9] - 华润啤酒高端产品(SuperX、纯生)增速超20%,毛利率提升至40%以上 [9] 护城河与技术迭代 - 腾讯的微信社交图谱(12亿MAU)形成跨业务导流基础 [10] - 美团即时配送网络(日均5000万单)压制竞争对手获客效率 [10] - 阿里云为国内40%企业提供底层算力 [10] - 百济神州的泽布替尼通过头对头临床试验击败伊布替尼,获中美诊疗指南双重推荐 [10] - 美的通过供应链本地化(越南、墨西哥工厂)规避贸易摩擦 [10] 后市展望 - 美联储降息预期升温,港股对利率敏感度更高,恒生科技指数PE(25倍)仍低于创业板(35倍) [11] - AI应用端(如腾讯混元大模型、美团无人配送)进入商业化期 [11] - 百济神州BCL-2抑制剂2025年临床数据读出可能推动估值重塑 [11] 组合对比与投资偏好 市场表现与资金流向 - 2025年初至今,恒生指数上涨16.1%,显著跑赢沪深300下跌-2.41% [13] - 恒生科技指数的PE为19.81倍,处于极低状态,仅为历史分位点的7.87% [13] - 创业板PE为30.53倍,PE百分位为14.60% [13] - 南下资金单月净流入1256亿港元,创4年新高 [13] 投资者结构偏好 - 高分红组合以险资、银行理财等绝对收益资金为主 [15] - 成长组合吸引外资、南下资金及成长型公募基金 [15] 现阶段更受欢迎的组合 - 成长组合2024年平均净利润增速达45%(如美团+158%、百济神州扭亏),显著高于高分红组合的稳定但低速增长(华能国际约10%) [16] - AI应用落地(腾讯、阿里)、创新药出海(百济神州)、消费数字化(美团)等题材提供想象空间 [16] - 美联储降息预期下,港股更受益于外资回流 [17]
海通晨报-20250530
海通证券· 2025-05-30 18:40
核心观点 - 公用事业北方火电业绩高增、水电盈利稳定性增强、绿电业绩承压、核电电价影响行业利润,维持“增持”评级 [2][18] - 零售义乌4月进出口数据改善,进口增速超50%,推荐小商品城 [2][9] - 航空4月客流同比增长、客座率提升,Q2盈利改善可期,25年供需向好,建议增持相关航司 [14][15][16] - 小鹏汽车强势产品周期开启,维持“增持”评级 [22] - 华恒生物持续丰富产品矩阵,生物加AI战略稳步推进,维持“谨慎增持”评级 [25] - 九华旅游定增撬动主业升级,释放成长空间,维持“增持”评级 [27] - 金融工程固收+产品业绩分化,各类策略有不同表现 [30][31][32] - 商业航天多颗卫星发射成功,二级市场表现较弱 [34] - 美国减税法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] - 啤酒旺季景气催化,推荐相关啤酒企业 [41] - 环保河湖治理有目标,推荐相关环保企业 [44] - 能源卡塔尔LNG产能扩张,推荐相关接收站资源公司 [49][50][51] - 山西对氢能货车高速通行费全额补贴,推动氢能产业发展 [54] - AI行业多领域有新进展 [57][59] - 继续看好中国A/H股市,新兴科技是主线,金融周期是黑马 [60][62] 公用事业行业 - 火电成本端改善,北方火电业绩高增,25Q1电量下滑,预计25Q2业绩修复,PE估值持续降低 [3][18] - 水电业绩稳定性增强,25Q1盈利高增速,PE估值先升后降,2025年主汛期来水待观察 [4][19] - 绿电受电价、风况影响业绩承压,2025年预计修复,行业估值下修;核电行业两公司表现有差异,25Q1售电毛利下降 [5][20] 批零贸易业 - 义乌1 - 4月进出口超2000亿,市场采购贡献突出,对主要贸易市场出口增长,进口结构优化,4月进口增速超50% [7][8][9] 航空行业 - 4月客流、客座率同比上升,4 - 5月需求好于担忧,Q2盈利有望改善 [14] - 25年供需向好,票价升油价降加速盈利恢复,旺季表现值得期待 [15] - 建议重视长逻辑,逆向增持相关航司 [16] 小鹏汽车 - 维持“增持”评级,预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况,给予2025年1.9倍PS对应目标价 [22] - MONA M03新增版本,Max版有智能化优势,上市1小时大定超1万台 [22][23][24] 华恒生物 - 维持“谨慎增持”评级,调整2025 - 2027年EPS,给予25年30倍PE对应目标价 [25] - 2024年归母净利润同比减少,2025年一季度营收增、归母净利润减 [25] - 持续丰富产品矩阵,新产品取得突破,拟调整部分产能;打造研发体系,推进生物加AI战略 [25][26] 九华旅游 - 维持“增持”评级,预计2025 - 2027年EPS,给予25年25xPE对应目标价 [27] - 定增聚焦主业补短板,EPS短期摊薄后有望回升,有明确回报机制 [27][29] 金融工程 - 固收+产品规模、数量及上周业绩中位数表现分化,按风险等级划分收益不同 [30] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略有不同观点和表现 [31] - 绝对收益策略中股债混合和量化固收+策略有不同收益表现 [32] 商业航天 - 国内多颗卫星发射成功,国外Impulse Space将发射SES卫星,4家企业获融资 [34][36][37] - 二级市场商业航天指数下跌,成交量下降,有涨幅和跌幅前三公司 [37] 宏观专题 - 美国减税法案稳定税收预期,增赤较预期“温和”,未改变债务扩张路径 [39] - 法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] 啤酒行业 - 旺季销量或改善,大单品表现好,价格逻辑弱化,利润率改善逻辑强化 [42] - 竞争格局加速分化,区域品牌份额提升,品牌加码新渠道、布局新赛道 [42] - 推荐青岛啤酒等企业,维持对重庆啤酒等企业“增持”评级 [41] 环保行业 - 河湖治理有目标,中央财政支持,推荐相关环境监测、污水处理、湖库治理企业 [44] - 环保板块上周涨跌幅情况,个股有涨幅和跌幅前五名 [46] - 全国碳市场和地方交易所碳配额、CCER成交情况 [47] - 国务院审议通过制造业绿色低碳发展行动方案 [48] 能源行业 - 卡塔尔LNG产能2026年后扩张大,2030年底前有望达1.42亿吨,影响全球市场 [49][50][51] - 推荐新奥股份等拥有接收站资源的公司 [51] 氢能产业 - 山西6月1日起对氢能货车高速通行费全额补贴,推动氢能产业发展 [54] - 全国多地有氢车高速补贴方案,山西新政有省级推广意义 [55][56] AI行业 - AI行业动态包括企业构建原则、收购、大会、融资等 [57] - AI应用资讯有国内外多个产品和功能推出 [57][59] - AI大模型资讯有多个模型升级或推出 [59] - AI科技前沿有新物质发现、机器人制造等进展 [59] 中国股市 - 继续看好中国A/H股市,资本市场改革提速,贴现率下降推动上升 [60] - 并购重组创新改革,产业整合与升级提速 [61] - 新兴科技是主线,推荐港股互联网等;金融周期是黑马,推荐券商等;还有内需消费等主题推荐 [62]
电力行业2025年中期投资策略:静待博弈下的新平衡
民生证券· 2025-05-30 17:04
报告核心观点 火电角色正从“主体电源”向“调节电源”转变,短期煤价弱势增厚企业 EPS,长期多重收益体系下利润企稳;新能源投资从“以量为先”向“以质为先”转变,全面入市后高利用小时数风电项目收益更稳定;算电协同催生新模式,政策推动下绿电消费场景拓宽;低利率背景下,水电类债资产特征明显,核电装机成长性确定,盈利有望提升 [3][4][5]。 各目录总结 火电:周期跌宕,分歧中寻找共识 - 供需格局演变下,火电向兜底调节电源过渡:火电角色转变,风光装机超火电成常态,2025Q1 风光合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦;可再生能源新增装机占比高,2025Q1 新增 7675 万千瓦,约占 90%;煤电发电小时数下降,2024 年 4400 小时,25Q1 1036 小时;火电仍占发电主导,2024 年规模以上火电发电量占比 67.4%;2025 年新增电量需求或由非化石能源满足 [11][13][17]。 - 短期看:煤价维持弱势,增厚火电企业 EPS:煤价下跌释放成本弹性,2025Q1 北方港 5500K 动力煤均价同比降 19%,电价跌幅可控时煤电点火价差或拉大;2025 年多地长协电价下行,下半年市场或博弈明年煤电长协电价,电力需求增速高、火电格局集中区域电价有韧性 [23][25][28]。 - 长期看:多重收益体系下,煤电企业利润逐步企稳:建立三部制煤电收益体系,容量电价保障成本回收,2024 - 2025 年各省回收比例 30% - 50%,2026 年起 50% - 70%;新能源入市后火电调峰收益增加,2024 年全国电力辅助服务费用 1680 亿元,同比增 28%;多重收益下煤电盈利稳定,ROE 趋于平稳,企业分红率有望提升 [33][35][40]。 绿电:新能源全面入市,绿电未来逐步清晰 - 绿电供给侧扩张放缓,“以量为先”转向“以质为先”:风电光伏装机超火电将成常态,2025Q1 合计新增装机 7433 万千瓦,累计装机 14.82 亿千瓦超火电;新能源投资重质轻量,高利用小时数风电项目电价抗跌,收益更稳定;2025 年绿电企业装机规划放缓 [43]。 - 绿电几大困局待突破,静待博弈后的再平衡:应收补贴占营收比重提升,需关注第二批合规清单发放;消纳压力大,可通过拓宽消纳场景、加速电网通道建设、创新供电模式缓解;电价下行,136 号文细则落地保障存量项目收益,山东、广东已出台相关方案 [48][51][56]。 算电协同:催生运营新模式,打造电力消费新引擎 - 政策支持 + AI 等产业发展,力推算电协同一体化运营:政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超 80%,算电一体化模式应运而生;地方政策推进算力与绿电结合,如新疆克拉玛依给予绿电补贴和算电协同政策;数据中心电力需求增长,清洁能源需求也增加,算力绿色化可降低 PUE 值、提升绿电应用比例 [61][62][68]。 - 算电协同:风光 + 垃圾焚烧发电运营模式的新探索:算力中心供能结构为算电协同提供物理基础;算电协同可促进绿电消纳和数据中心节能降耗;风光发电与 IDC 协同促进绿电消纳,如中国移动(西宁)项目;垃圾焚烧发电与 IDC 协同,有补贴项目商业模式转变,无补贴项目直供电价提升可增加收益,ROE 有望提升 [79][82][86]。 水核:等待价值的沉淀,践行长期主义 - 水电:低利率背景下的溢价优势:水电电价波动小,大型水电站来水稳定,现金流稳定且高分红,类债资产特征明显;2024 年长江电力股息率 3.09%,高于 10 年期国债收益率,具备配置性价比 [5][96][99]。 - 核电:装机确定性成长,长久期资产盈利提升:中国核电行业步入密集核准期,2019 - 2025 年核准机组数量增加,假设维持 8 - 10 台核准节奏,2030 年在运机组有望达 93 台,2035 年有望达 149 台;旧机组折旧和偿贷期到期,机组 ROE 有望提升 [101]。 投资建议 - 行业投资建议:6 月用电旺季,煤价低位时火电业绩或改善,关注华电国际、建投能源等;大水电企业业绩稳定,利率下行背景下股息率有溢价,关注长江电力、川投能源;136 号文细则执行,关注龙源电力、中绿电等绿电企业 [5][8]。
国泰海通 · 晨报0530|公用事业、批零社服
公用事业行业 火电 - 成本端改善明显,北方火电业绩高增长,25Q1北方火电厂盈利增速整体优于南方电厂[1] - 火电样本公司PE中位数持续降低,23Q1、24Q1、25Q1末分别为15.7、12.9、10.4倍[1] - 25Q1火电公司电量普遍大幅下滑,预计25Q2电量增速边际改善后业绩有望持续修复[1] 水电 - 水电样本公司25Q1盈利维持高增速,业绩增速中位数26%,业绩稳定性较好[2] - 水电样本公司PE中位数23Q1、24Q1、25Q1末分别为16.7、18.8、18.1倍,估值先升后降[2] - 2024年主汛期来水情况较好带来电量高基数,2025年主汛期来水情况有待观察[2] 绿电 - 2024年、25Q1绿电公司归母净利增速中位数分别为-12%、-4%,行业处于增收不增利状态[3] - 预计2025年绿电公司归母净利增速中位数约12%,业绩将有所修复[3] - 25Q1以来平均市场化电价下降使得售电业务毛利有所下降[3] 批零社服行业 义乌进出口数据 - 义乌1-4月进出口总额2313.1亿元,同比增长15.1%,出口2032.4亿元增长15.3%,进口280.7亿元增长13.5%[5] - 1-4月市场采购贸易方式出口1660.1亿元,同比增长16.1%,占义乌市出口总值的81.7%[5] - 1-4月义乌对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口388.4亿元、382.1亿元、234.7亿元和228.8亿元,分别增长8.7%、18.3%、12.3%和15.5%[6] 义乌进口结构 - 1-4月义乌市进口消费品151.9亿元增长4.1%,占全市进口总值的54.1%,进口机电产品15.3亿元增长73.4%[7] - 4月义乌进出口总额639亿元同比增长20.9%,其中出口560亿元增长17.6%,进口79亿元增长51.7%[7] - 义乌进口贸易改革向纵深推进,进口增速有望延续提升趋势[7]
电力行业FY24&25Q1业绩总结:北方火电释放弹性,水电业绩稳健增长
国泰海通证券· 2025-05-29 15:06
报告行业投资评级 - 维持公用事业行业“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 北方火电业绩高增,水电盈利稳定性增强,绿电业绩承压,核电电价影响行业利润 [3] 根据相关目录分别进行总结 北方火电释放弹性,水电业绩稳健增长 - 维持公用事业行业“增持”评级,推荐火电弹性、水火并济、新能源、水电、核电等标的 [8] 火电:成本端改善明显,北方火电业绩高增 - 25Q1全国性火电公司盈利持续增长,北方火电业绩增长较快,样本公司2024年归母净利润同比增速中位数为26%,13家火电样本公司25Q1归母净利润同比增速中位数为8% [12] - 火电公司估值持续回落,截至23Q1、24Q1、25Q1末火电样本公司PE中位数分别为15.7、12.9、10.4倍 [13] - 一二季度业绩无明显季节性特征,25Q2业绩有望持续修复,25Q1受暖冬等因素影响,火电公司电量普遍大幅下滑 [17] - 控股装机保持增长,利用小时数下滑拖累电量,25Q1主要火电公司装机仍保持增长趋势,但上网电量整体呈下滑趋势 [18] - 上网电价降幅低于预期,成本改善拉动业绩,25Q1主要火电公司上网电价普遍下滑,但电价整体下滑幅度低于2025年年初悲观预期 [19] 水电:业绩稳定性增强,估值稳健 - 25Q1水电公司盈利普涨,主因发电量拉动,样本公司2024年归母净利润同比增速中位数为9%,25Q1业绩增速中位数26% [22] - 水电公司估值先升后降,于24年达到估值高点,截至23Q1、24Q1、25Q1末水电样本公司PE中位数分别为16.7、18.8、18.1倍 [23] - 蓄水保障Q1业绩稳定性,24Q2存在业绩高基数,静待25Q2来水情况,24年主汛期受厄尔尼诺影响,来水情况较好带来电量的较高基数 [26] - 大水电及新能源均有新增投产,电量主因蓄能及来水拉动,2024 - 25Q1华能水电下属TB电站、硬梁包电站及川投能源下属银江电站陆续进入投产周期 [27] - 22 - 24年上网电价稳中有升,度电成本改善主因电量增长,2022 - 2024年,主要水电公司上网电价稳中有小幅上涨 [29] 绿电:风况电价双重影响,业绩承压 - 2024年、25Q1绿电公司归母净利增速中位数分别为 - 12%、 - 4%,行业整体处于增收不增利的状态,2025年预计各绿电公司业绩将有所修复,归母净利增速中位数约12%左右 [32] - 绿电企业自2022年以来,行业估值整体不断下修,港股公司大唐新能源PE估值基本处于6x及以下水平 [34] - 资源情况与非经事项影响各季度业绩变化,Q1定调,绿电业绩或重点关注Q4风资源修复情况及各企业会计处理变化 [36] - 25Q1装机增速中位数13.8%,未来将逐步趋于理性,行业龙头放缓装机建设目标 [37] - 25Q1电量增速中位数电量增速9.3%,弱于装机增速,区域分化明显,电量增速整体低于装机增速,资源整体偏弱,区域差异明显 [40] - 电价承压,度电净利下滑,测算三峡能源、节能风电、大唐新能源25Q1度电净利分别为0.108、0.108、0.111,同比分别 - 0.06、 - 0.03、 - 0.03元 [41] 核电:电价影响行业盈利,新增核准提供未来增量 - 年度来看,中国核电2024年盈利大幅下滑,中国广核2024年盈利仅微增,2025年一季度以来,平均市场化电价有所下降使得售电业务毛利有所下降 [43] - 得益于新增机组的投产,核电公司的电量每年都在提高 [44] - 2025年4月27日,核电新项目通过核准,2022年以来,我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组,保持了常态化审批节奏 [50] - 预计随着核电项目的持续核准、投产,新增机组能够平抑电价下滑带来的影响,核电仍然属于稳健增长的资产 [51]
5月29日早间重要公告一览
犀牛财经· 2025-05-29 12:04
太阳电缆股东减持 - 股东福建亿力集团计划减持不超过2167万股,占总股本3%,减持原因为股东自身经营需要 [1] - 公司主营业务为电线电缆的生产和销售,所属行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他 [1] 中国化学控股股东增持 - 控股股东中国化学工程集团获得工行不超过5.4亿元贷款支持,专项用于增持计划 [1] - 此前已宣布12个月内增持3-6亿元公司股份 [1] - 公司主营业务为建筑工程业务、实业和现代服务业,所属行业为建筑装饰-专业工程-化学工程 [1] 棕榈股份诉讼事项 - 因借贷纠纷向法院提起诉讼,涉案金额1.49亿元,占最近一期经审计净资产8.99% [2] - 公司主营业务为生态环境业务和生态城镇运营业务,所属行业为建筑装饰-基础建设-园林工程 [3] 中泰证券股票发行 - 向特定对象发行A股股票申请获上交所受理 [4] - 公司主营业务涵盖投行、财富管理、资产管理等多项业务,所属行业为非银金融-证券 [4] 通达电气股价异动 - 股票连续三个交易日涨停,累计涨幅30.01%,静态市盈率219.18,滚动市盈率172.29,显著高于行业平均水平 [5] - 公司主营业务为智慧交通和移动医疗,所属行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [5] 华能国际REITs申报 - 拟以青岛热电项目为底层资产申报基础设施公募REITs,涉及关联交易 [6] - 公司主营业务为发电和电力销售,所属行业为公用事业-电力-火力发电 [7] 龙建股份可转债 - 可转债发行申请获上交所审核通过 [7] - 公司主营业务为公路工程、市政道路桥梁施工等,所属行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [7] 合合信息H股上市 - 筹划发行H股并在港交所主板上市,旨在推进全球化战略布局 [8] - 公司主营业务为智能文字识别及商业大数据技术服务,所属行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [8] ST华西海外合同 - 签订伊拉克热电厂修复工程合同,总金额3.47亿美元,公司负责部分2.9亿美元(约20.84亿元) [9] - 公司主营业务为装备制造、工程总包和投资营运,所属行业为电力设备-其他电源设备-火电设备 [10] 中旗股份项目情况 - 有氯虫苯甲酰胺项目审批手续但未正式投产 [11] - 公司主营业务为农药研发生产和销售,所属行业为基础化工-农化制品-农药 [12] 赛诺医疗产品获批 - 子公司产品获批国内医疗器械注册证,为国内首款特定类型血流导向密网支架 [13] - 公司主营业务为高端介入医疗器械,所属行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材 [14] *ST龙津退市整理 - 股票将于2025年6月6日进入退市整理期,交易期限15个交易日 [14] - 公司主营业务为中西医药研发生产和销售,所属行业为医药生物-中药 [14] 超达装备控股股东变更 - 控股股东变更为南京友旭,持股29.32% [14] - 公司主营业务为模具和汽车检具等产品,所属行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 [15] *ST万方股权转让 - 拟760万元转让新瑞光68.88%股权,不再纳入合并报表 [16] - 公司主营业务为军工、农业和生物健康业务,所属行业为国防军工-军工电子 [16] 浙江建投项目中标 - 子公司中标12亿港元(约11亿元)土瓜湾住宅重建项目 [16] - 公司主营业务为建筑施工等五大板块,所属行业为建筑装饰-房屋建设 [17] 中国黄金股东增持 - 控股股东计划12个月内增持1.68-3.35亿元公司股份 [18] - 公司主营业务为黄金珠宝销售和委托加工,所属行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 [18] 天虹股份股东减持 - 股东五龙贸易拟减持不超过3506.54万股,占总股本3% [18] - 公司主营业务为数字零售和数字产业业务,所属行业为商贸零售-一般零售-百货 [18] 菱电电控收购事项 - 拟4.78亿元收购奥易克斯98.43%股权,整合汽车动力电子控制系统资源 [18] - 公司主营业务为汽车动力电子控制系统,所属行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [18] 天元宠物收购事项 - 拟收购淘通科技89.71%股权 [19] - 公司主营业务为宠物用品设计开发和销售,所属行业为轻工制造-文娱用品-娱乐用品 [19] 北京文化股东减持 - 股东青岛海发拟减持不超过2147.7万股,占总股本3% [19] - 公司主营业务为影视文化业务,所属行业为传媒-影视院线-影视动漫制作 [20]
72小时,点燃火电智能化的星火
经济网· 2025-05-29 09:54
5月8日晚8时许,北京航星园8号楼7层会议室内,时钟的指针悄然划过刻度。三十余双布满血丝的 眼睛紧盯着系统后台,屏幕的冷光映照着每一张疲惫而专注的面庞。当"运行成功"的绿色提示框跃然屏 上时,技术负责人杨硕布满键盘压痕的右手重重拍在桌面:"火电人的首场大考,我们交卷了!"刹那 间,雷鸣般的掌声响彻整个会议室。 在场景开发规则创建过程中,高级产品经理高静毫不保留地传授经验,手把手指导新人。 键盘敲击声此起彼伏,应用研发专班的张迪手边的咖啡罐已堆成小山。他的指尖在机械键盘上飞 舞,手指因过度敲击微微颤抖,最后索性用空咖啡罐压住手腕保持稳定。这时,刚下高铁的专班成员马 国亮拖着行李箱直奔会议室,立即投入工作讨论,夜色在代码行间悄然流转。 这场与时间的赛跑中,一个个感人的故事正在上演。 数据工程师常笑瑀接到家人突发住院的消息,他攥着震动的手机冲进医院时,走廊挂钟的时针正指 向凌晨三点。他蜷缩在医院陪护椅上,膝盖上的笔记本电脑倔强地亮着——在心电监护仪的滴答声中, 一串串代码正艰难破茧。当家人把贴着"平安"字样的充电宝塞他手中时,这个北方小伙的喉结微微颤 动,屏幕上跳动的光标仿佛被赋予了温度,那是照亮千家万户智慧用电的 ...