报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势 原油因库存增加、供应过剩预期及海外市场风险等因素将延续震荡；燃料油受库存增加、供应与需求现状影响，价格以偏空观点对待；沥青因供应降幅小于需求，价格暂以偏空观点对待；聚酯中PX&TA短期跟随成本端震荡，乙二醇价格承压运行；橡胶因供强需弱预计震荡运行；甲醇预计维持底部震荡；聚烯烃趋于底部震荡；PVC价格趋于底部震荡 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周四WTI 12月合约、布伦特1月合约上涨，SC2512下跌 EIA报告显示上周美国原油库存增加、汽油和馏分油库存下滑，截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 IEA称明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，海外市场风险扩散，油价将延续震荡运行 [1] - 燃料油 周四上期所燃料油主力合约FU2601、低硫燃料油主力合约LU2601收跌 截至11月12日当周新加坡和富查伊拉燃料油库存增加 亚洲低硫市场面临供应充足和需求低迷困境，高硫市场受下游船燃平稳需求支撑，供应充足，预计FU和LU价格偏空 [1][3] - 沥青 周四上期所沥青主力合约BU2601收跌 本周国内沥青企业出货量环比减少，改性沥青企业产能利用率环比和同比均减少 部分炼厂释放低价远期合同，市场资源充盈但需求疲软，11月排产下滑但供应仍有压力，供需双降且供应降幅小于需求，沥青价格偏空 [3] - 聚酯 TA601、EG2601、PX期货主力合约601周四收盘有涨有跌 江浙涤丝产销整体偏弱 广西、安徽两套合成气制乙二醇装置停车检修或跳停 PX&TA期货价格反弹，TA供应端有检修计划，下游聚酯开工有韧性，预计PX&TA短期跟随成本端震荡；乙二醇供应压力不减、需求增量有限，预计价格承压运行 [3][5] - 橡胶 周四沪胶主力RU2601、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨 橡胶产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求下降，欧盟启动反补贴调查，企业出口担忧增加，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇 周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和CFR东南亚价格有不同表现 国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置可能11月底至12月停车 山东恒通停车计划12月初恢复，港口库存预计12月中旬至明年1月初去库，预计甲醇维持底部震荡 [5][6] - 聚烯烃 周四华东拉丝主流价格及各工艺制PP、PE的毛利情况显示盈利不佳 PE各薄膜价格较上周下跌 聚烯烃后续供强需弱、库存向下游转移压力高，但估值下移，当前月差处于近5年最低水平且现货升水，预计趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯 周四华东、华北、华南PVC市场价格震荡整理 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空 估值方面基差修复、套保空间收窄，印度取消BIS认证或提振出口，需关注反倾销情况，预计PVC价格趋于底部震荡 [6][7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据 包括现货价格、期货价格、基差、基差率、基差变动及近一月走势等信息，部分品种还给出了最新基差率在历史数据中的分位数 [8] 市场消息 - 美国能源信息署报告显示截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 [12] - 国际能源署称随着OPEC产油国及其竞争对手提高产量、需求增长放缓，明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，远高于其他预测 [12] 图表分析 - 主力合约价格 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16] - 主力合约基差 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][34][35] - 跨期合约价差 展示了燃料油、沥青、欧线集运等品种不同合约价差的历史走势图表 [42][44][47] - 跨品种价差 展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [58][60][63] - 生产利润 展示了LLDPE、PP生产利润及PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差的历史走势图表 [66][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 上海财经大学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，有十余年期货衍生品市场研究经验，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [71] - 原油等分析师杜冰沁 美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 金融学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [73] - 甲醇等分析师彭海波 工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者奖及团队奖，有能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试 [74] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场虽有美国政府结束停摆和欧美对俄制裁收紧因素使油价小幅反弹，但OPEC+增产、美原油产量和库存增加致油价承压，短期布油或在60 - 66美元/桶区间运行，偏空对待 [2] - LLDPE和PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端与高库存博弈，市场预期偏弱 [4] - 甲醇市场港口承压、内地后续产量增加、海外限气不及预期、需求端部分降负，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决，弱现实持续 [8] - 天然橡胶供应海外旺产期出量预期强、国内进入减量期，需求月内北方部分区域转淡，短期预计胶价震荡，后续关注原料产出及宏观变化 [11] - 烧碱行业供需有压力，价格大趋势偏弱但短期有下游阶段性需求支撑；PVC供大于求矛盾未改善，预计价格趋弱运行 [12] - 纯碱供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑但中长期需求收缩价格将承压，预计短期偏弱运行 [13] - 聚酯产业链各品种中，PX、PTA、短纤、瓶片反弹空间受限，乙二醇上方承压，各品种有相应策略建议 [14] - 纯苯供应宽松、需求支撑有限、成本支撑不足，反弹空间有限；苯乙烯供需预期紧平衡，价格驱动不足 [16] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 11月13日Brent、WTI等原油品种价格有涨跌，成品油价格及裂解价差也有变动 [2] - 尽管市场担忧原油供应过剩，但美国政府结束停摆和欧美对俄制裁收紧使隔夜油价小幅反弹，OPEC+增产、美原油产量和库存增加使油价承压，短期布油或在60 - 66美元/桶区间运行，偏空对待 [2] 聚烯烃产业 - 11月13日L2601、PP2601等合约收盘价有涨跌，PE和PP上下游开工率、库存有变化 [4] - LLDPE和PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端原油震荡、煤炭走强，PDH利润略有修复，高库存与成本支撑博弈，市场预期偏弱 [4] 甲醇产业 - 11月13日MA2601、MA2605等甲醇合约收盘价有涨跌，甲醇库存、上下游开工率有变化 [6][7][8] - 伊朗限气推迟使港口甲醇市场承压，内地后续产量增加，海外限气不及预期，需求端部分MTO降负，市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存，01合约库存矛盾无法解决，弱现实持续 [8] 天然橡胶产业 - 11月13日云南国营全乳胶等现货价格及基差、合约价差有变化，基本面指标如产量、开工率、库存等有变动 [11] - 供应上海外产区旺产期出量预期强、国内产区进入减量期，需求上月内北方部分区域进入淡季，短期预计胶价震荡，后续关注主产区原料产出及宏观变化，若原料上量顺利则偏弱运行，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [11] PVC、烧碱产业 - 11月13日山东32%液碱折自价等现货和期货价格有涨跌，烧碱海外报价、出口利润，PVC海外报价、出口利润，氯碱开工率、行业利润，需求端开工率，库存等有变动 [12] - 烧碱行业供需有压力，价格大趋势偏弱但短期有下游阶段性需求支撑；PVC供大于求矛盾未改善，预计价格趋弱运行 [12] 玻璃纯碱产业 - 11月13日玻璃和纯碱相关价格及价差有涨跌，纯碱开工率、产量，浮法和光伏日熔量，库存等有变动 [13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑但中长期需求收缩价格将承压，预计短期偏弱运行 [13] 聚酯产业链 - 11月13日下游聚酯产品价格及现金流、上游价格、PX相关价格及价差、PTA相关价格及价差、MEG相关价格及价差有变动，产业链开工率有变化 [14] - 亚洲及国内PX负荷维持高位，需求端短期有支撑但反弹空间受限；11月PTA供需预期紧平衡，12月至明年1季度偏宽松，反弹空间受限；乙二醇供应维持高位且累库预期高，上方承压；短纤供需偏弱，反弹空间受限，加工费有压缩预期；瓶片供需宽松，库存季节性累库，加工费随原料成本变动 [14] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 11月13日CFR日本石脑油等上游价格及价差、苯乙烯相关价格及价差、纯苯及苯乙烯下游现金流、库存、产业链开工率有变动 [16] - 纯苯供应整体宽松、需求支撑有限、库存有进口到港预期，成本支撑不足，反弹空间有限；苯乙烯供应总体维持、需求变动幅度有限、库存处于高位，供需预期紧平衡，价格驱动不足 [16]

全球贸易环境 - 二十国集团成员受关税影响的贸易额在2024年10月中旬至2025年10月中旬期间较上一报告期增长约四倍，创世贸组织贸易监测史上最大增幅 [1] - 同期，各成员为促进贸易而采取的措施（按价值计算）翻了一番 [1] 中国宏观经济与政策 - 前十个月中国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [6] - 10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [6] - 货币政策边际效率下降，宏观调控思路将更多转向促消费、惠民生 [6] - 央行公开市场操作净投放972亿元，Shibor短端品种多数下行 [11] - 10月份出口同比下降0.8%，为自2月份以来首次下降 [11] 股指市场 - 上一交易日市场成交额2.07万亿元，融资余额减少30.78亿元至24840.85亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期投资方向 [2][10] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，外部资金有望流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，仍有望维持长牛慢牛 [2][10] 国债市场 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8065% [11] - 央行货币政策执行报告指出要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [11] 原油市场 - SC夜盘下跌0.62%，美国对卢克公司实施制裁 [12] - 10月全球石油日均供应量环比下降44万桶，降至1.082亿桶，但比1月份仍高出620万桶 [12] 化工品种 - 甲醇夜盘下跌0.38%，沿海地区甲醇库存为167.4万吨，同比上涨34.67% [13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点 [13] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位 [15] - 玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [16] 基本金属 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [17] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [18] 黑色金属 - 夜盘双焦盘面震荡，焦煤持仓量环比小幅下降 [19] - 本周钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升 [19] 农产品市场 - 夜盘豆粕震荡收涨，市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期 [20] - 油脂夜盘偏强运行，MPOB报告显示马棕10月库存累库至246万吨，但利空出尽 [21] - 郑糖主力维持区间上沿运行，巴西中南部累计糖产略超去年同期水平 [22] - 郑棉偏弱运行，新疆籽棉采摘进入尾声，供给端持续释放压力 [23] 航运指数 - 集运欧线主力合约下跌2.3%，马士基第48周大柜报价1900-2100美元，环比调降150-350美元 [3][24] - 11月下半月到12月底运力投放相对充裕，12月后四周运力投放均在30万TEU之上，旺季挺价节奏不及预期 [3][24] 产业政策与规划 - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，促进动力电池扩大应用 [7] - 将研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序 [7] 国际环境与事件 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府"停摆"，据称损失了1.5万亿美元 [5] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，并对未来降息持谨慎态度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析 ，对各行业行情资讯总结 ，并给出相应策略观点 ，包括油价、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯和苯乙烯、聚烯烃、聚酯等行业 [2][4][7][10][15][18][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌17.10元/桶 ，跌幅3.66% ，报449.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌100.00元/吨 ，跌幅3.71% ，报2595.00元/吨；低硫燃料油收跌146.00元/吨 ，跌幅4.41% ，报3164.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据出炉 ，汽油库存去库0.07百万桶至12.71百万桶 ，环比去库0.58%；柴油库存去库0.12百万桶至9.10百万桶 ，环比去库1.29%；燃料油库存累库1.47百万桶至25.95百万桶 ，环比累库6.00%；总成品油累库1.28百万桶至47.76百万桶 ，环比累库2.75% [7] - 策略观点：地缘溢价消散 ，OPEC增产量级低且供给未放量 ，油价短期不宜过于看空 ，维持低多高抛区间策略 ，当前需测试OPEC出口挺价意愿 ，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格维稳 ，内蒙维稳 ，鲁南维稳 ，盘面01合约 - 5元 ，报2103元/吨 ，基差 - 31；1 - 5价差 - 2 ，报 - 105 [3] - 策略观点：港口高库存压制价格 ，海外开工高位 ，到港恢复高位 ，库存走高；煤炭价格强势 ，企业利润走低 ，开工回落 ，供应压力仍在；需求方面 ，港口烯烃负荷回升 ，传统需求淡季 ，整体偏弱；供增需弱 ，库存难去化 ，价格有回落风险 ，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 - 10 ，河南维稳 ，湖北维稳；盘面01合约 + 3元 ，报1658元 ，基差 - 68；1 - 5价差 + 0 ，报 - 73 [6] - 策略观点：市场受消息影响大 ，出口配额消息发酵后被证伪；内外价差大且国内价格低 ，对利多消息敏感；国内需求支撑不足 ，供应高位 ，需加大出口缓解过剩；新出口政策落地 ，市场氛围好转 ，库存去化 ，预计下方空间有限 ，震荡筑底 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹 ，交易所天然橡胶11月仓单集中到期；多空观点分歧 ，多头因季节性预期、需求预期看多 ，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看空；轮胎厂开工率中性 ，出口新接订单预期不高；中国天然橡胶社会库存105.63万吨 ，环比增加0.03万吨 ，增幅0.03%；中国深色胶社会总库存为66.43万吨 ，增0.97%；中国浅色胶社会总库存为39.21万吨 ，环比降1.52%；青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨；泰标混合胶14750（ + 100）元 ，STR20报1850（ + 15）美元 ，STR20混合1830（ + 20）美元 ，江浙丁二烯6950（ + 50）元 ，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10] - 策略观点：中性思路 ，建议短线交易 ，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨5元 ，报4586元 ，常州SG - 5现货价4510（0）元/吨 ，基差 - 76（ - 5）元/吨 ，1 - 5价差 - 307（ - 5）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨 ，兰炭中料价格870（0）元/吨 ，乙烯740（0）美元/吨 ，成本端持稳 ，烧碱现货790（0）元/吨；PVC整体开工率80.8% ，环比上升2.5%；其中电石法81.2% ，环比上升3.8%；乙烯法79.7% ，环比下降0.5%；需求端整体下游开工49.6% ，环比下降0.9%；厂内库存33.5万吨（ - 0.3） ，社会库存104万吨（ + 1.2） [10] - 策略观点：企业综合利润低位 ，估值压力小 ，但供给端检修少 ，产量高位 ，新装置将投产；下游内需回暖但难支撑产量增长 ，后续转入淡季 ，出口预期差；国内供强需弱 ，累库压力大 ，基本面差 ，短期估值低 ，中期关注逢高空配机会 [11] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货价格无变动 ，期货价格无变动 ，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨 ，期货价格上涨 ，基差走弱；上游开工率66.94% ，上涨0.22%；江苏港口库存17.48万吨 ，去库0.45万吨；需求端三S加权开工率40.79% ，下降1.29%；PS开工率53.50% ，上涨1.50% ，EPS开工率53.95% ，下降8.30% ，ABS开工率71.60% ，下降0.50% [15] - 策略观点：广西中石化苯乙烯装置投产 ，供应端承压；BZN价差处同期较低水平 ，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 ，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨 ，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存去库 ，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降；港口库存高位去化 ，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6818元/吨 ，上涨30元/吨 ，现货6865元/吨 ，无变动 ，基差47元/吨 ，走弱30元/吨；上游开工83.72% ，环比上涨1.95%；周度库存方面 ，生产企业库存52.92万吨 ，环比累库3.90万吨 ，贸易商库存5.00万吨 ，环比去库0.01万吨；下游平均开工率44.9% ，环比上涨0.05%；LL1 - 5价差 - 75元/吨 ，环比扩大1元/吨 [18] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长 ，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动 ，PE估值向下空间有限 ，但仓单数量历史同期高位 ，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能 ，整体库存高位去化 ，对价格支撑回归；季节性旺季来临 ，需求端农膜原料开始备库 ，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 ，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6480元/吨 ，上涨20元/吨 ，现货6525元/吨 ，无变动 ，基差45元/吨 ，走弱20元/吨；上游开工80.82% ，环比上涨1.34%；周度库存方面 ，生产企业库存62万吨 ，环比累库2.01万吨 ，贸易商库存21.73万吨 ，环比去库1.13万吨 ，港口库存6.69万吨 ，环比累库0.23万吨；下游平均开工率53.14% ，环比上涨0.52%；LL - PP价差338元/吨 ，环比扩大10元/吨 [20][21] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 ，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能 ，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下 ，整体库存压力较高 ，短期无突出矛盾 ，仓单数量历史同期高位 ，待明年一季度成本端供应过剩格局转变 ，或对盘面形成支撑 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨62元 ，报6836元 ，PX CFR上涨1美元 ，报826美元 ，按人民币中间价折算基差 - 89元（ - 50） ，1 - 3价差0元（ + 22）；PX负荷上看 ，中国负荷89.8% ，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2% ，环比上升2.1%；装置方面 ，国内福佳大化重启 ，海外台湾FCFC装置重启；PTA负荷75.7% ，环比下降0.7% ，装置方面 ，四川能投检修 ，中泰化学提负；进口方面 ，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨 ，同比上升1.8万吨；库存方面 ，9月底库存402.6万吨 ，月环比上升10.8万吨；估值成本方面 ，PXN为241美元（ - 3） ，韩国PX - MX为98美元（ - 1） ，石脑油裂差125美元（ + 25） [25] - 策略观点：PX负荷维持高位 ，下游PTA检修多 ，整体负荷中枢低 ，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费 ，即使低库存也难以走扩 ，PTA低开工导致PX库存难以持续去化 ，预期11月PX小幅累库 ，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；目前缺乏实际驱动 ，估值中性水平 ，预期主要跟随原油波动 ，中期因PX负荷难以继续上升 ，且汽油数据逐渐走强 ，PX整体紧平衡格局导致其对边际利好反应将放大 ，关注中期估值上升机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨30元 ，报4700元 ，华东现货下跌25元/吨 ，报4565元 ，基差 - 77元（ + 1） ，1 - 5价差 - 54元（ + 8）；PTA负荷75.7% ，环比下降0.7% ，装置方面 ，四川能投检修 ，中泰化学提负；下游负荷90.3% ，环比下降1% ，装置方面 ，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至88% ，织机负荷下降1%至74%；库存方面 ，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨 ，环比累库2万吨；估值和成本方面 ，PTA现货加工费下跌33元 ，至139元 ，盘面加工费下跌10元 ，至216元 [27] - 策略观点：供给端检修量预期提升 ，但新装置投产导致11月预期持续累库 ，加工费持续承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 ，负荷有望维持高位 ，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升 ，聚酯负荷进一步提振概率较小；估值方面 ，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升 ，中期因PX负荷难以继续上升 ，且汽油数据逐渐走强 ，PX整体紧平衡格局导致其对边际利好反应将放大 ，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨1元 ，报3892元 ，华东现货下跌20元 ，报3941元 ，基差59元（ - 3） ，1 - 5价差 - 86元（ + 2）；供给端 ，乙二醇负荷72.6% ，环比上升0.1% ，其中合成气制69.3% ，环比下降2.9%；乙烯制负荷74.5% ，环比上升1.7%；合成气制装置方面 ，榆林化学、广汇降负 ，华谊、红四方检修 ，建元、通辽金煤重启；油化工方面 ，镇海炼化重启 ，中海壳牌负荷下降；海外方面 ，中国台湾南亚装置重启；下游负荷90.3% ，环比下降1% ，装置方面 ，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至88% ，织机负荷下降1%至74%；进口到港预报18.1万吨 ，华东出港11月12日0.77万吨；港口库存66.1万吨 ，累库9.9万吨；估值和成本上 ，石脑油制利润为 - 890元 ，国内乙烯制利润 - 658元 ，煤制利润 - 41元；成本端乙烯持平至740美元 ，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [29] - 策略观点：产业基本面上 ，海内外装置负荷高位 ，国内供给量较高 ，进口量回升 ，港口转累库 ，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 ，叠加新装置逐渐投产 ，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性 ，弱格局下估值有持续压缩压力 ，建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增本周小幅累库，PE供需双弱虽去库但港口库存仍高，成本端与高库存博弈市场预期偏弱 [2] - 甲醇方面伊朗限气推迟港口承压，内地产量将增加，需求端多套MTO降负，市场交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决 [4][6] - 天然橡胶方面海外旺产期出量预期强，国内产区减量，需求月内转淡后月中部分补货，预计短期胶价震荡 [9] - 聚酯产业链方面亚洲及国内PX负荷高位，需求短期有支撑但终端进入淡季且11月PTA检修多，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片价格驱动各有特点并给出对应策略 [10] - 纯苯及苯乙烯方面纯苯供应或宽松，需求部分亏损，苯乙烯供需预期紧平衡，价格驱动不足，关注装置变动 [11] - LPG方面价格有涨有跌，炼厂库容比和港口库存下降，上下游开工率有变化 [13] - 原油方面前期油价反弹但供需偏弱限制涨幅，隔夜因产量预期上调和俄乌和谈迹象大跌，四季度供需预期偏弱短期偏空 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价L2601、L2605、PP2601、PP2605均上涨，涨幅在0.34%-0.48%之间 [2] - 基差方面华北LL基差和华东pp基差有变化，分别为 -20和 -10 [2] - 现货价格华东PP拉丝和华北LLDPE上涨，涨幅分别为0.31%和0.44% [2] - 其他价格华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP低熔共聚价格不变，PP注塑涨0.15%，PP纤维跌0.46% [2] - 开工率PE装置开工率涨2.13%至82.6%，下游加权开工率跌1.15%至44.9%；PP装置开工率涨0.93%至77.8%，粉料开工率跌2.07%至42.5%，下游加权开工率涨1.0%至53.1% [2] - 库存PE企业库存涨17.84%至49.0万吨，社会库存跌1.86%至50.0万吨；PP企业库存涨0.81%至60.0万吨，贸易商库存涨3.91%至22.9万吨 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价MA2601涨1.25%至2108，MA2605涨0.77%至2211 [4] - 基差MA15价差和太仓基差有变化，分别为 -103和 -40 [4] - 现货价格内蒙北线不变，河南洛阳跌0.12%，港口太仓涨0.73% [4] - 区域价差太仓 - 内蒙北线涨31.58%至63，太仓 - 洛阳涨 -700.00%至15 [4] - 库存甲醇企业库存跌4.44%至36.925%，港口库存涨1.75%至154.4万吨，社会库存涨0.49%至191.3% [5] - 开工率上游国内企业开工率涨0.41%至76.09%，海外企业开工率涨1.92%至72.0%；下游外采MTO装置开工率涨1.09%至84.98%，甲醛开工率涨0.23%至30.0%等 [6] 天然橡胶产业 - 现货价格云南国营全乳胶涨0.34%至14750，泰标混合胶涨0.68%至14700 [9] - 基差全乳基差跌18.99%至 -470，非标价差跌5.05%至 -520 [9] - 月间价差9 - 1价差涨17.39%至135，1 - 5价差跌14.29%至 -80，5 - 9价差跌22.22%至 -22 [9] - 基本面9月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升；开工率汽车轮胎半钢胎和全钢胎微涨；9月国内轮胎产量涨0.52%，出口数量跌10.65%；进口天然橡胶数量涨14.41% [9] - 库存保税区库存涨0.40%至449455，厂库期货库存涨8.80%至48586 [9] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油、WTI原油等有涨跌，PX相关价格及价差有变动 [10] - 下游聚酯产品价格及现金流POY、FDY等价格有涨跌，现金流有变化 [10] - 开工率中国PX开工率涨2.8%至89.8%，PTA开工率跌2.1%至76.4%，MEG综合开工率跌4.9%至72.4%等 [10] - 库存MEG港口库存涨17.6%至66.1万吨，到港预期跌4.2%至18.1 [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差CFR东北亚乙烯价格不变，CFR中国纯苯涨1.2%等，纯苯 - 石脑油涨0.9%，乙烯 - 石脑油跌4.4% [11] - 期货及基差BZ期货2603相关，BZ基差 (03) 跌 -81.1% [11] - 下游现金流苯酚、苯胺、EPS、ABS等现金流有变化 [11] - 库存苯乙烯江苏港口库存跌2.5%至17.48万吨 [11] - 开工率亚洲纯苯开工率不变，国内加氢苯开工率跌3.4%等 [11] LPG产业 - 价格主力PG2512等合约价格上涨，PG12 - 01等价差有变化；华南现货民用气涨0.66%，可交割现货跌0.21%；基差有变动 [13] - 外盘价格FEI掉期12合约跌1.59%，CP掉期11合约跌0.65% [13] - 库存LPG炼厂库容比跌1.98%至25.7%，港口库存跌3.65%至298万吨，港口库容比跌3.66%至48.7% [13] - 开工率上游主营炼厂开工率跌2.31%至78.64%，下游PDH开工率涨2.17%至75.5%等 [13] 原油产业 - 原油价格及价差Brent、WTI、SC价格有涨跌，Brent M1 - M3等月差和Brent - WTI等价差有变动 [16] - 成品油价格及价差NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3等月差有变化 [16] - 裂解价差美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有涨跌 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三沪胶期货2601合约缩量减仓、震荡偏强、略微收涨，期价重心上移至15200元/吨一线，收盘涨0.56%至15220元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔至80元/吨，宏观驱动减弱后胶市重回供需基本面主导行情 [6] - 本周三甲醇期货2601合约放量减仓、震荡企稳、略微收涨，期价最高至2117元/吨，最低至2084元/吨，收盘涨0.67%至2108元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至103元/吨，国内甲醇期货由偏弱供需基本面主导 [6] - 本周三原油期货2601合约放量增仓、震荡偏强、小幅收涨，期价最高涨至472.2元/桶，最低下跌至464.9元/桶，收盘涨1.58%至469.1元/桶，欧洲柴油价格大幅拉升，冬季取暖需求预期增强，油市乐观情绪回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存44.95万吨，环比增0.18万吨、增幅0.40%，保税区库存6.78万吨、降幅0.74%，一般贸易库存38.17万吨、增幅0.60%；保税仓库入库率增0.13个百分点，出库率增1.75个百分点，一般贸易仓库入库率减1.96个百分点，出库率增1.97个百分点 [9] - 截止2025年11月7日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.89%，环比+0.77个百分点，同比 - 7.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.37%，环比+0.03个百分点，同比+6.51个百分点；预计下周期样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [9] - 2025年10月我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%；1至10月累计产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [10] - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，同比大涨约40%；1至10月累计销量91.6万辆，全年销量破百万无悬念，有望冲击110万辆 [10] 甲醇 - 截止2025年11月7日当周，国内甲醇平均开工率84.63%，周环比增0.75%，月环比增4.25%，较去年同期增2.35%；周度产量均值199.21万吨，周环比增2.40万吨，月环比减4.09万吨，较去年同期增9.63万吨 [11] - 截止2025年11月7日当周，国内甲醛开工率30.86%，周环比减0.12%；二甲醚开工率7.10%，周环比减2.69%；醋酸开工率68.45%，周环比减3.87%；MTBE开工率56.50%，周环比增0.01% [11] - 截止2025年11月7日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷83.94%，周环比减0.24个百分点，月环比减4.03%；11月7日国内甲醇制烯烃期货盘面利润113元/吨，周环比回升63元/吨，月环比反弹238元/吨 [11] - 截止2025年11月7日当周，华东和华南地区港口甲醇库存128.61万吨，周环比增0.32万吨，月环比增1.31万吨，较去年同期增25.18万吨；截至11月6日当周，内陆甲醇库存38.65万吨，周环比增1.03万吨，月环比增4.70万吨，较去年同期减3.49万吨 [12] 原油 - 截止2025年10月31日当周，美国石油活跃钻井平台414座，周环比减6座，较去年同期回落65座；原油日均产量1365.1万桶，周环比增0.7万桶/日，同比增15.1万桶/日 [12] - 截至2025年10月31日当周，美国商业原油库存4.212亿桶，周环比增520.2万桶，较去年同期减649万桶；库欣地区原油库存2286.5万桶，周环比增30万桶；战略石油储备库存4.096亿桶，周环比增49.8万桶；炼厂开工率86.0%，周环比降0.6个百分点，月环比降5.4个百分点，同比降4.5个百分点 [13] - 截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%；截至11月4日，Brent原油期货基金净多持仓量平均152761张，周环比减21126张，较10月均值增27.93% [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14700元/吨 | +150元/吨 | 15220元/吨 | +125元/吨 | -520元/吨 | -125元/吨 | | 甲醇 | 2080元/吨 | -12元/吨 | 2108元/吨 | +26元/吨 | -28元/吨 | -26元/吨 | | 原油 | 429.4元/桶 | -0.2元/桶 | 469.1元/桶 | +7.8元/桶 | -39.7元/桶 | -8.0元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表包括橡胶基差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差 [15][17][23] - 甲醇相关图表包括甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][31] - 原油相关图表包括原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日甲醇市场整体表现为绝对价格下跌，现货价格下滑，港口可售资源充裕但买盘稀少，成交氛围平淡，内地市场涨跌互现，内蒙古北线因部分装置停车及烯烃厂外采支撑价格局部小涨，山东受河南竞拍溢价成交提振窄幅上调，华北、华中多以震荡整理为主，西南地区价格持续下调，厂家通过降价刺激需求，当前市场供需僵持，传统下游盈利欠佳、按需采购，烯烃外采形成部分支撑，预计短期内全国甲醇市场将以窄幅震荡运行为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货市场情况 - 内蒙古北线现值2060，前值2060，涨幅0；陕西关中现值1620，前值1550，涨幅70；新疆（疆外）现值2008，前值2003，涨幅5；山东临沂现值1940，前值1935，涨幅5；太仓现值2180，前值2165，涨幅15；河南现值2065，前值2040，涨幅25 [1] - 11.11上午太仓成交价格区间：现货2050 - 2060（01 - 40），11中2070 - 2075（01 - 30），11下2080（01 - 15） [3] 期货市场情况 - MA2601现值2082，前值2101，涨幅 - 0.90%；MA2605现值2194，前值2208，涨幅 - 0.63% [1] 企业装置动态 - 沂州科技有限公司30（15 + 15）万吨/年焦炉气制甲醇装置11月8日单套运行，为期15天 [3] - 江苏索普甲醇86（56 + 30）万吨/年煤制甲醇装置10月10日停车，预计30天，已于11月10日恢复正常运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈现震荡态势，其中沥青以偏空观点对待，乙二醇价格承压运行，聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心反弹，WTI 12 月合约涨幅 1.51%，布伦特 1 月合约涨幅 1.72%，SC2512 涨幅 2.11%；上周美国原油库存预计增加 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑；亚洲汽油炼油利润升至 2024 年 1 月以来最高，因多家炼厂停产检修；海外市场天然气、成品油价格走强，裂解利润好转，对油价有支撑，油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周二，上期所燃料油主力合约 FU2601 收跌 0.45%，低硫燃料油主力合约 LU2601 收跌 0.18%；亚洲低硫市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷困境，东西方套利窗口基本关闭或减少 12 月欧洲套利货物；亚洲高硫燃料油市场受下游船燃平稳需求支撑，但供应充足，关注制裁对俄罗斯和伊朗货量的持续影响；预计低硫和高硫市场结构继续逆转，LU - FU 价差维持反弹 [1] - 沥青：周二，上期所沥青主力合约 BU2601 收涨 0.56%；部分炼厂释放大量低价远期合同，市场资源充盈，下游需求疲软，现货价格降至近三年低位；11 月排产下滑，但短期供应端仍有压力，炼厂利润尚可，开工积极性仍在；11 月以来沥青产量环比下降 4.3%，消费量环比下降 13.1%；在供需双降且供应降幅小于需求之下，沥青价格暂以偏空观点对待 [3] - 聚酯：TA601 昨日收盘收跌 1.19%，EG2601 收跌 1.97%，PX 期货主力合约 601 收跌 1.4%；华东一套 80 万吨/年的 MEG 装置升温重启，江浙涤丝产销整体回落，平均产销估算在 6 - 7 成；PX&TA 期货价格反弹，盘面加工差收窄，供应端多家大厂有检修计划，下游聚酯维持 91.3%附近开工，具有韧性，关注低加工费带来检修增量，预计 PX&TA 短期跟随成本端震荡为主；乙二醇供应压力不减，下游需求增量有限，以持稳为主，价格低位调整，中期供需压力较大，累库预期较强，预计价格承压运行 [3] - 橡胶：周二，沪胶主力 RU2601 下跌 15 元/吨，NR 主力下跌 40 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 35 元/吨；10 月全国乘用车市场零售量达 224.2 万辆，同比下降 0.8%，环比微降 0.1%，1 - 10 月乘用车累计零售 1925 万辆，同比增长 7.9%；橡胶产量季节性放量，进口量累计同比继续增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟启动反补贴调查，企业轮胎出口担忧增加，供强需弱下，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇：周二，太仓现货价格 2060 元/吨，内蒙古北线价格在 2007.5 元/吨，CFR 中国价格在 242 - 246 美元/吨，CFR 东南亚价格在 320 - 325 美元/吨；下游方面，山东地区甲醛价格 985 元/吨，江苏地区醋酸价 2350 - 2400 元/吨，山东地区 MTBE 价格 4945 元/吨；供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置有可能在 11 月底至 12 月停车，供应有望回落；若伊朗装置因限气停车，将导致 1 月到港大幅下滑，山东恒通停车，计划在 12 月初恢复，港口库存大概在今年 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡 [5][7] - 聚烯烃：周二，华东拉丝主流在 6360 - 6600 元/吨，油制 PP 毛利 - 600.52 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 523.2 元/吨，甲醇制 PP 生产毛利 - 900.67 元/吨，丙烷脱氢制 PP 生产毛利 - 827.85 元/吨，外采丙烯制 PP 生产毛利 - 124.5 元/吨；PE 方面，HDPE 薄膜价格在 7970 元/吨，LDPE 薄膜价格在 9075 元/吨，LLDPE 薄膜价格在 7107 元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为 - 438 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为 - 190 元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，随着电商活动的结束，下游订单和开工将边际走弱；基本面驱动边际走弱，原油价格震荡，预计聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [7] - 聚氯乙烯：周二，华东 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料 4490 - 4610 元/吨，乙烯料主流参考 4600 - 4700 元/吨左右；华北 PVC 市场价格下调，电石法 5 型料主流参考 4430 - 4530 元/吨左右，乙烯料主流参考 4730 - 4880 元/吨；华南 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料主流参考 4570 - 4660 元/吨左右，乙烯料主流报价在 4660 - 4750 元/吨；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销政策影响预计偏弱，基本面驱动偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，PVC 价格趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示 2025 年 11 月 12 日能化品种基差日报，涵盖原油、液化石油气、沥青等多个品种，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [10] 市场消息 - 上周美国原油库存预计增加约 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑，对更多分析机构的扩大调查结果将于周三发布 [12] - 尽管美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施新制裁，但 11 初俄罗斯港口石油发货仍保持稳定，预计至少在 11 月 21 日之前出口持续稳定，出货量从 11 月底开始下降，12 月出货量将进一步下降 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [76] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，主要从事天然橡胶、20 号胶等期货品种研究工作 [78] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应端无实质利好，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [6] - 橡胶目前中性思路，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会 [15][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存持续大幅去库，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期11月小幅累库，缺乏实际驱动，中期关注估值上升机会 [30] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE主力原油期货收跌1.40元/桶，跌幅0.30%，报458.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌12.00元/吨，跌幅0.45%，报2671.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.18%，报3262.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.49百万桶至7.42百万桶，环比累库7.10%；柴油库存去库0.58百万桶至2.84百万桶，环比去库17.06%；燃料油库存累库1.10百万桶至9.69百万桶，环比累库12.84%；总成品油累库1.01百万桶至19.94百万桶，环比累库5.34% [1] 甲醇 - 太仓价格维稳，内蒙维稳，鲁南+10，盘面01合约-19元，报2082元/吨，基差-22；1 - 5价差-5，报-112 [2] - 国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，企业库存走高，港口库存高位震荡 [3] 尿素 - 山东现货-10，河南维稳，湖北维稳，整体小幅下跌；盘面01合约-20元，报1640元，基差-30；1 - 5价差-5，报-77 [5] - 价格低位盘整，波动率走低，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，后续关注复合肥及淡储 [6] 橡胶 - 胶价反弹，但股市和前期龙头品种焦煤下跌 [10] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期 [11] - 截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓 [12] - 截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨 [12] - 现货方面，泰标混合胶14600（0）元，STR20报1825（-50）美元，STR20混合1800（-10）美元，江浙丁二烯6850（0）元，华北顺丁9800（0）元 [13] PVC - PVC01合约下跌42元，报4572元，常州SG - 5现货价4510（-10）元/吨，基差-62（+32）元/吨，1 - 5价差-296（-1）元/吨 [14] - 成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货790（-10）元/吨 [14] - PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%；厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [14] 纯苯、苯乙烯 - 成本端华东纯苯5300元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5354元/吨，无变动；纯苯基差-54元/吨，扩大68元/吨 [19] - 期现端苯乙烯现货6275元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6231元/吨，下跌84元/吨；基差44元/吨，走强34元/吨；BZN价差83.75元/吨，上涨0.5元/吨；EB非一体化装置利润-529元/吨，下降60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [19] - 供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨 [19] - 需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价6760元/吨，下跌42元/吨，现货6865元/吨，上涨15元/吨，基差105元/吨，走强57元/吨 [22] - 上游开工83.43%，环比下降0.31%；周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨 [22] - 下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%；LL1 - 5价差-81元/吨，环比缩小5元/吨 [22] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6429元/吨，下跌51元/吨，现货6530元/吨，无变动；基差101元/吨，走强51元/吨 [24] - 上游开工77.94%，环比下降0.61%；周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨 [24] - 下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%；LL - PP价差331元/吨，环比扩大9元/吨 [24][25] 聚酯 PX - PX01合约下跌96元，报6756元，PX CFR下跌7美元，报821美元，按人民币中间价折算基差-50元（+40），1 - 3价差-18元（-42） [29] - PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%；装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启 [29] - PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负 [29] - 进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨 [29] - 估值成本方面，PXN为246美元（+5），韩国PX - MX为104美元（-41），石脑油裂差114美元（-1） [29] PTA - PTA01合约下跌56元，报4648元，华东现货下跌5元/吨，报4600元，基差-77元（+1），1 - 5价差-62元（-4） [31] - PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负 [31] - 下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75% [31] - 库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨 [31] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨32元，至201元，盘面加工费上涨7元，至216元 [31] 乙二醇 - EG01合约下跌78元，报3875元，华东现货下跌22元，报3981，基差68元（-2），1 - 5价差-91元（-17） [33] - 供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%；合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，镇海炼化重启 [33] - 下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75% [33] - 进口到港预报18.1万吨，华东出港11月10日0.7万吨；港口库存66.1万吨，累库9.9万吨 [33] - 估值和成本上，石脑油制利润为-836元，国内乙烯制利润-617元，煤制利润-41元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33]