报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 中美和谈达成的协议利好电新板块对美出口企业业务恢复，原来受关税政策影响较大的环节有望在 5 月迎来对美出货修复和加速，对美国客户未来供应链管理也有积极作用 [1] - 2025 年 AIDC 电力设备企业业绩有望逐步兑现，AI 算力建设需求旺盛，变压器/开关柜等环节订单明确 [2][12] - 2025 年风电企业量利齐增态势初显，陆风招标、交付高增，海风二季度交付有望进入高峰期，零部件头部企业和主机龙头有投资价值 [2][36] - 2025 年一季度储能行业整体延续增长，但业绩分化大，后续美国关税政策和国内 136 号文政策或影响企业全年业绩 [3][79] - 2025 年一季度受淡季因素影响电池企业出货量环比下滑，但新能源车销量同比增速可观，各环节企业盈利能力有不同表现，后续部分环节有望改善 [49] - 2025 年 3 月光伏产业需求快速增长，4 月硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，企业盈利压力仍存 [66][67] 各产业链观点总结 AIDC 电力设备产业链 - 2024 年 AIDC 电力设备企业业绩平淡，2025 年以来 AI 算力建设需求旺盛，变压器/开关柜等环节订单明确，业绩有望放量，建议关注金盘科技等企业 [2][12] 电网产业链 - 2025 年一季度网内企业业绩稳健增长，网外企业景气度高，头部出口企业突破，预计网内招标创新高，网外企业开拓新市场重拾增长，电改和虚拟电厂催生需求，建议关注平高电气等企业 [17] 风电产业链 - 2025 年一季度陆风招标、交付高增，零部件量利齐增，主机下半年毛利率有望反弹，海风二季度交付高峰，零部件头部企业和主机龙头有投资价值，建议关注金风科技等企业 [2][36] 锂电产业链 - 2025 年一季报受淡季影响电池企业出货环比下滑，新能源车销量同比可观，各环节企业盈利能力有别，后续部分环节有望改善；固态电池产业化加速，钠电池项目推进，建议关注宁德时代等企业 [49][51][52] 光伏产业链 - 2025 年 3 月光伏产业需求快速增长，4 月硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，企业盈利压力仍存，后续关注国内外装机需求 [66][67][68] 储能产业链 - 2025 年一季度储能行业延续增长，头部企业产能利用率饱和，但业绩分化大，后续美国关税和国内 136 号文政策或影响全年业绩，建议关注阳光电源等企业 [3][79] 各产业链数据追踪总结 AIDC 电力设备产业链 - 展示全球数据中心累计算力负载预测、美国数据中心年度新增算力负载预测等数据 [13] 电网产业链 - 涉及电网工程、电源工程年度和月度投资完成额，国家电网智能电表招标金额等数据 [20][22][27] 风电产业链 - 包含全国风电历年公开招标容量、2025 年风电整机制造商中标情况等数据 [41] 锂电产业链 - 有全球和国内动力电池装车量、需求量及展望等数据 [54][55][58] 光伏产业链 - 呈现光伏月度排产、装机、出口及招中标情况，主产业链价格数据等 [70][74][76] 储能产业链 - 涵盖中国储能装机、招标数据，海外逆变器出口数据，美国大储装机数据等 [80][82][88] 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE 等盈利预测及估值数据，多数公司投资评级为优于大市 [4][96]

5月16日，宁德时代公告称，公司H股将于5月20日进行买卖。 | 證券代號 | 證券簡稱 | 買賣單位 | | --- | --- | --- | | --- | -- | FOR BOOK | | 3750 | 寧德時代 | 100H股 | 目前，宁德时代成为市场热议股票。富途牛牛数据显示，宁德时代的综合热度、搜索热度、资讯热度均排名首位。 5月15日，宁德时代港股公开发售结束，融资认购倍数超120倍，认购金额突破2800亿港元，位居近半年港股新股冻资榜第3位，仅次于蜜雪集团和布鲁 可。 【导读】宁德时代港股IPO认购火爆，认购金额超2800亿港元 中国基金报记者邱德坤 在宁德时代港股IPO的基石投资者认购中，科威特投资局、中石化、高瓴资本排名前三，计划申购股份数量占比分别为12.50%、12.50%、5%。 | 老虎国际 | | --- | | 149.13亿 | | 华泰国际 | | 60.02亿 | | 招银国际 | | 45.00亿 | | 华盛证券 | | 28.00亿 | | 长桥证券 | | 27.48亿 | | 真他 | | 20 8717 | 来源：富途牛牛 宁德时代港股IPO认购火爆 自 ...

中国动力电池市场格局变化 - 2025年4月国内动力电池装车量达54.1 GWh，同比增长52.8%，但头部企业竞争格局显著变化，宁德时代市占率18个月来首次跌破40%，比亚迪、国轩高科等加速追赶[2] - 宁德时代4月装车量21.2 GWh仍居榜首，但市占率环比下滑2.94个百分点至39.44%，主因三元电池需求萎缩（市场规模同比降6.3%），该领域虽占其72.06%份额，但仅贡献总装车量30%[5] - 比亚迪磷酸铁锂电池市占率快速逼近宁德时代，两者差距从年初10.12%缩窄至1.32%（宁德时代32.94% vs 比亚迪31.62%）[6] 企业竞争态势 - 比亚迪4月装车量14.17 GWh（全部为磷酸铁锂），市占率环比升1.83个百分点至26.35%，与宁德时代差距缩至13.09%，创18个月最低，与其2024年全球新能源车销量427万辆（同比增41.26%）形成协同[7] - 国轩高科4月装车量3.14 GWh，市占率同比升2.12个百分点至5.85%，首次超越亿纬锂能跻身第四，海外战略成效显著：一季度海外装车量同比增108.2%，海外收入占比从20%提升至30%[8] - 中创新航虽以7.02%市占率保持第三，但三元电池技术路线与市场趋势背离（磷酸铁锂占行业82.8%份额），其与国轩高科差距从去年同期3.51个百分点缩至1.17个百分点[8] 技术路线与市场趋势 - 三元电池需求持续萎缩（宁德时代该领域装车量同比降6.3%），磷酸铁锂主导地位巩固（占行业82.8%份额）[5][8] - 储能赛道爆发推动"其他电池"销量同比增75.5%，国轩高科、欣旺达等企业因布局储能业务获得更高增速（如国轩高科4月动力+储能销量同比增192.4%）[9] 全球化竞争 - 宁德时代海外市占率26.9%仍领先，但出口增速53.6%远低于国轩高科的555.2%，后者在巴西、东南亚等新兴市场布局快速兑现[10] - 国轩高科通过摩洛哥、德国产能基地实现海外收入占比从20%提升至30%，全球化布局初具雏形[8] 行业竞争维度升级 - 行业竞争从单一产能扩张转向"技术路线选择+全球化布局+商业模式创新"多维博弈，宁德时代过度依赖三元电池、比亚迪垂直整合模式、国轩高科海外战略分别体现不同竞争路径[11] - 固态电池、钠离子电池等新技术产业化临近，叠加欧盟《新电池法案》、美国IRA政策等外部变量，行业变数增加[11]

新能源汽车市场表现 - 2025年1～3月我国新能源汽车产销累计完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4％和47.1％ [2] - 2024年我国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4％和35.5％ [2] - 新能源汽车市场渗透率持续攀升，成为车市增长的核心驱动力 [2] 发动机行业现状 - 2024年国内多缸柴油机销量为398.05万台，同比下降3.71％ [3] - 商用车产销分别完成380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8％和3.9％ [3] - 动力新科2024年营业收入64.67亿元，同比下降25.5％，净利润-19.99亿元 [4] - 潍柴动力2024年营业收入2156.91亿元，同比增长0.81％，净利润114.03亿元，同比增长26.51％ [4] 动力电池行业表现 - 2024年全球动力电池装车量为894.4GWh，同比增长27.2％ [7] - 欣旺达2024年营业收入560.21亿元，同比增长17.05％，净利润14.68亿元，同比增长36.43％ [7] - 宁德时代2024年营业收入3620.13亿元，同比下降9.7％，净利润507.45亿元，同比增长15.01％ [8] 智能化供应链发展 - 德赛西威2024年营业收入276.18亿元，同比增长26.06％，净利润20.05亿元，同比增长29.62％ [10] - 华阳集团2024年营业收入101.58亿元，同比增长42.33％，净利润6.51亿元，同比增长40.13％ [10] - 德赛西威海外订单规模超过50亿元，同比增长超过120％ [11] 轮胎玻璃车灯行业 - 2024年中国橡胶轮胎外胎产量11.87亿条，同比增长9.2％ [14] - 赛轮集团2024年营业收入318.02亿元，同比增长22.42％，净利润40.63亿元，同比增长31.42％ [14] - 福耀玻璃2024年营业收入392.52亿元，同比增长18.37％，净利润74.98亿元，同比增长33.2％ [15] - 星宇股份2024年营业收入132.53亿元，同比增长29.32％，净利润14.08亿元，同比增长27.78％ [16] 行业转型与技术发展 - 发动机企业开始积极探索新能源产品研发，如潍柴动力坚持"燃料电池、混合动力、纯电动"多路线并举 [5] - 动力电池企业加强供应链管理，积极布局上游原材料领域 [9] - 汽车智能化零部件供应商持续开发创新产品，布局智能汽车电子整体解决方案 [12] - AI技术突破将显著降低智能驾驶解决方案成本，推动行业新发展 [13]

宜宾产业转型与新兴产业发展 - 宜宾储能产业从无到有，一季度实现产值10亿元，去年同期为0 [2] - 西部首条BC光伏电池量产线预计5月底投产，光电转化效率将从27%提升至30%以上 [2][3] - 宜宾构建"4+4+4"现代化产业体系，四大主导产业对工业经济贡献率达70% [2] 新能源与光伏产业 - 和光同程光伏科技生产成本为行业头部企业平均水平的85%，一季度营收同比增长9% [2] - 英发德耀科技年产16GW太阳能电池片，是西部首家量产BC电池的企业 [2] - 宜宾储能产业园已有12家企业入驻，中车时代新能源每2小时下线一个储能电池包 [2] 动力电池与储能技术 - 天原锂电新材磷酸铁锂正极材料压实密度达业内领先水平，成为动力电池龙头供应商 [2] - 欧阳明高院士工作站5月底投用国内首条硫化物全固态电池试制线 [3] - 宜宾市新能源产业上线全省首个城市级复合型虚拟电厂，最大可调负荷14万千瓦 [2] 传统产业转型升级 - 凯翼汽车2023年产超6万辆，2024年预计产销超15万辆，转型智能网联新能源汽车 [3] - 丝丽雅集团建设年产5万吨莱赛尔项目，预计2024年实现8亿元产值 [3] - 天原集团从氯碱化工转型动力电池材料，成为某龙头电池企业唯一新增供应商 [3] 创新布局与未来产业 - 宜宾谋划低空经济、具身智能等未来产业，6月将在北京开展专题招商 [3] - 英发德耀设立三家子公司分别探索N型电池、上游材料和BC电池技术路线 [3] - 宜宾设立20多个产业专班，产业科室在经信局占比超60% [2]

产业转型 - 宜宾GDP首破4000亿元 经济总量保持全省第三 [1] - 产业结构由"一黑一白"(煤炭白酒)转向"一蓝一绿"(数字经济 新能源) [1][2] - 四大千亿主导产业集群中 优质白酒和动力电池年产值已突破千亿元 晶硅光伏 数字经济预计3至5年突破千亿元 [2] 招商引资策略 - 近3年累计签约533个项目 通过"有根的产业"培育转化为发展动力 [3] - 科学研判产业底层逻辑 追踪新兴产业萌芽与成长 [3] - 引入龙头企业 成长性企业 顶尖团队企业 构建"一流产业生态圈" [3] - 围绕链主企业延链补链 降低生产制造成本 [3] 产业生态建设 - 强化科技创新支持 从资金 政策 人才多维度赋能企业 [3] - 注重场景应用 以产品应用带动全链协同发展 [3] - 制造端 研发端 应用端同步发力 提升企业落地率与存活率 [3] 城市发展动能 - 大学城已落地14所高校 在校大学生约10万人 为产业注入人才活力 [5] - 布局"4+4+4"现代化产业体系 明确4个未来产业重点方向 [5] - 加速补齐县域经济短板 通过区域产业协同提升综合竞争力 [6] 城市功能升级 - 五一假期核销超3万张"燃面券" 体现商贸消费领域创新 [4] - 持续完善城市功能 推动产城人融合发展 [4]

IPO认购与募资规模 - 公众认购倍数已超过120倍，融资申购额超过2822亿港元 [2] - 机构申购情况非常火爆，预计募资规模非常大 [4] - 按最高发行价263.00港元计算，H股IPO募资规模预计约310亿港元，若算上超额配售和绿鞋期权，募资额有望扩大至410亿港元 [4] - 本次IPO或将成为近年来港股市场规模最大及今年全球最大的IPO项目 [5] 发行定价与投资者结构 - 发行进程迅速，从申报到上市仅用时三个多月 [7] - 公开发售份额仅占7.5%，绝大部分份额给到机构投资者 [7] - H股预计发售价不高于263港元，与A股当时收盘价（约278港元）相差不到6%，接近平价发行 [9] - 基石投资者阵容豪华，合计认购金额203.71亿港元（约26.28亿美元），占募资总额的66% [9] - 按招股价计算，公司上市估值约相当于2024年21倍PE，处于行业较低位置，与A股估值大致相当 [10] 募资用途与国际化战略 - 预计将约90%的募资用于推进匈牙利项目第一及第二期建设 [12] - 匈牙利项目规划总产能为100GWh，第一及第二期规划产能共计72GWh，总投资额预计不超过73亿欧元 [12] - 截至2024年12月31日，项目已投入约7亿欧元，第一及二期总投资额约49亿欧元 [12] - 建立欧洲本地化生产能力旨在响应海外市场需求，保障供应链稳定，提升本地化供应能力 [12] - 港股上市有助于公司吸引海内外资本，支持海外产能扩张与技术研发，并借助本地化生产应对贸易不确定性 [13]

IPO认购情况 - 公众认购倍数超过120倍，融资申购额超过2822亿港元 [2] - 机构申购情况非常火爆，保荐机构需每日加班至凌晨2点 [4] - 若算上超额配售和绿鞋机制，募资额有望扩大至410亿港元 [5] 募资规模与市场地位 - 按最高发行价263港元计算，H股IPO募资规模预计约310亿港元 [5] - 本次IPO或将成为近年来港股市场规模最大及今年全球最大IPO项目 [6] - 基石投资者阵容豪华，合计认购金额203.71亿港元，占募资总额的66% [11] 发行定价与估值 - 预计H股发售价不高于263港元，与A股收盘价约278港元相差不到6% [11] - 发行定价接近A股价格，体现全球投资者对公司的价值认可 [12] - 上市估值约相当于2024年21倍PE，处于行业较低位置，与A股估值大致相当 [12] 资金用途与国际化战略 - 约90%的募资将用于推进匈牙利项目第一及第二期建设 [14] - 匈牙利项目规划总产能100GWh，第一及二期共计72GWh，总投资预计不超过73亿欧元 [14] - 项目已投入约7亿欧元，剩余资金将陆续投入以按计划完成建设 [16] - 欧洲本地化生产可贴近客户、保障供应链稳定并提升本地化供应能力 [14]

新能源汽车动力电池新国标专题 - 行业近期重点关注新能源汽车动力电池新国标和500Ah+大储电芯技术[1] - 起点锂电在CIBF期间举办圆桌对话，邀请国轩高科、多氟多、尚水智能等企业参与新国标讨论[1][5] - 新国标实施对电池行业的影响是核心议题之一，包括技术路径和解决方案的探讨[6][7] - 新国标要求电池不起火、不爆炸，企业需从产品和技术层面解决实现难度[6][7] - 如何拓宽动力电池性能边界是重要讨论方向[4][5] - 活动将于2025年5月16日上午10:00-12:00在CIBF展深圳宝安会展中心尚水智能展位直播[7][8] 500Ah+大储能电芯专题 - 行业同时聚焦500Ah+大储能电芯技术发展[1] - 起点锂电邀请赣锋锂电、昆宇电源、欣旺达、诚捷智能等企业参与大储电芯圆桌对话[1][9] - 讨论方向包括大储能电芯快速发展的背后逻辑[9] - 500Ah+大储能电芯对材料和工艺的挑战是核心议题之一[9] - 大储电芯为客户带来的价值以及价格战趋势是重点探讨内容[9] - 活动将于2025年5月16日下午14:00-16:00在CIBF展同步直播[9][10] 活动形式与传播 - 活动采用圆桌论坛+主持提问形式，通过起点锂电视频号直播[6][8] - 直播直达30万+锂电全行业粉丝用户[6][8] - 活动主题为"聚焦新技术 探索新边界"[6]

实体经济与科技创新 - 福建省以约占全国1.3%的土地、3%的人口、3%的能耗创造了全国4.3%的经济总量，2024年地区生产总值达5.77万亿元，位居全国第八位 [3] - 2024年实施2205项省重点技改项目，技改融资专项规模扩大至近400亿元，累计为9000多家企业提供数字化解决方案 [7] - 通过科技创新，福耀玻璃市占率稳居全球首位，安踏体育持续领跑中国运动品牌市场 [7] - 2025年一季度，福建“新三样”出口323.3亿元，同比增长19.2%，占全国出口总值的13.1% [11] - 全省工业战新产业占工业总产值比重已从“十三五”末的19.7%增长到28.8% [11] - 全省高新技术企业已突破1万家，培育国家级制造业单项冠军54家，国家级专精特新“小巨人”370余家 [15] - 2025年一季度，福建规上工业增加值同比增长8.4%，增速位居工业大省前列 [15] 产业升级与数字化转型 - 泉州体育用品产业从家庭作坊起步，依托科技创新和产业创新深度融合，持续发展并入选国家先进制造业集群 [3] - 宁德时代的“灯塔工厂”每1.7秒生产一块电池，厦门加速构建“芯—屏—端—软—智—网”一体的新型显示产业生态圈 [9] - 科牧绿色黑灯工厂占地100亩、总投资8亿元，借力数字化智能化，每年可节约用电超1亿千瓦时，减排超1.8万吨，年产450万套智能马桶 [11] - 全省83个县级行政单位已梳理164条县域重点产业链，聚力打通创新链、产业链、资金链、人才链融合发展堵点卡点 [13] 改革开放与营商环境 - 福建作为改革开放的重要先行省份，是医改、林改、科技特派员、生态文明等特色改革的策源地 [16] - 率先出台促进公平竞争地方性法规，推进“高效办成一件事”等举措，改革经验被中央改革办推广的数量连续位居全国前列 [18] - 福州市政务服务中心设立“窗口无否决权服务”和“办不成事”专窗，营商环境指数持续位居全国前列 [20] - 2024年，福建民营经济增加值突破4万亿元，14家企业上榜中国民营企业500强 [22] - 2025年一季度，全省规上民营工业增加值同比增长9.6% [22] 对外开放与区域合作 - 2025年一季度，“丝路海运”联盟成员达353家，对共建“一带一路”国家进出口额已占全省总值的52.2% [22] - 福建自贸试验区累计新设企业13.8万户，是挂牌前的8.8倍，累计新增台资企业近4000家，成为台商投资大陆的首选地 [24] - 施耐德电气厦门工业园面积扩大逾1倍，预计未来5年内产能翻倍，显示外资长期看好福建市场 [26] - 三明市与泉州市签约山海协作特色小微产业园合作共建项目，总投资达76.3亿元 [27] - 在市域对口协作框架下，22对跨市区县、10对市域内区县确立对口协作关系，推动山区和沿海经济优势互补 [29]