报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2026年1月22日金融和商品市场展开分析，涵盖外汇、股指、黄金、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出市场受特朗普言论、政策动态、地缘政治及供需关系等因素影响，各品种走势和投资建议不同 [12][24][34] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货 - 美元指数） - 美国最高法院对特朗普罢免美联储理事库克持谨慎态度，特朗普就格陵兰问题表态，框架协议达成且不征关税，市场风险偏好回升，美元反弹，但市场波动风险仍存 [12][13][14] - 投资建议：美元指数短期回升 [15] 宏观策略（黄金） - 特朗普表示无意动武获取格陵兰岛，且不实施对欧关税措施，金价冲高回落，市场风险偏好回升，贵金属短期回调风险增加，中长期黄金上涨逻辑未逆转 [16][17][18] - 投资建议：短期避险情绪缓解，贵金属面临回调风险，金银比价回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普暗示美联储主席人选或敲定，宣布与北约达成格陵兰“协议框架”暂缓关税，美最高法院对罢免库克持谨慎态度，地缘政治风险缓和，美股修复跌幅维持高位震荡 [20][21][22] - 投资建议：财报季波动加大，预计美股高位震荡 [23] 宏观策略（股指期货） - A股震荡走高，住建部推行现房销售制，市场情绪修复，成交量收缩但指数上涨，部分宽基ETF成交放量，监管降温延续，回调买入策略更佳 [24][25][26] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，市场缺乏利多消息，机构担忧缓解致国债期货反弹，追涨难度大，后续建议关注逢高做空机会 [28][29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 邢台启动重污染天气橙色预警，钢价弱势震荡，成材基本面压力上升，需求季节性下滑，出口走弱，春节累库明显，但短期价格下跌空间难打开 [31][32] - 投资建议：震荡思路对待，反弹择机库存保值 [32] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤价格持稳，供应正常，下游冬储补库带动销售向好，但终端需求欠佳，焦炭提涨未落地，焦企采购放缓，盘面震荡下行，现货上行 [33] - 投资建议：短期震荡为主 [33] 农产品（生猪） - 传牧原股份最快2月在港上市，生猪期货主力合约下行，市场对节后猪价回落担忧增加，近月合约下跌是对节后落价预期提前计价 [34][35] - 投资建议：前期空头头寸继续持有，关注出栏节奏、冻品库存及政策收储动向 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕1月1 - 20日产量环比降16.06%，印尼撤销28家企业许可证，油脂市场偏强，棕榈油领涨 [36][37] - 投资建议：棕榈油价格有支撑，关注原油与美豆油价格及8900元/吨阻力位 [38] 有色金属（铅） - 1月20日LME铅贴水，12月铅矿进口量环比增35.8%，内外铅价震荡下跌，基本面无大变化，社库累库，需求偏弱，铅价受压制 [39][40] - 投资建议：单边逢高沽空，套利观望 [41] 有色金属（锌） - Teck2025年产量处于指引高位，1月20日LME锌贴水，锌价震荡企稳，有色商品回升，LME库存去化，社库震荡上行 [42][43] - 投资建议：单边、月差、内外套利均观望 [43] 有色金属（碳酸锂） - 刚果金向美开放矿产项目，碳酸锂上涨，矿端扰动不断，锂盐厂有检修预期，终端需求有分化，价格传导是核心问题 [44][45] - 投资建议：关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会，关注交易所政策及产业负反馈 [46] 有色金属（铜） - 刚果金向美开放矿，淡水河谷和必和必拓有产量目标和调整，宏观情绪复杂，警惕预期反复，国内库存回升，海外挤仓风险下降 [47][48][50] - 投资建议：单边观望，套利观望 [50] 有色金属（锡） - 工信部称人工智能推动工业增长，1月20日LME锡贴水，上期所和LME库存有变化，加工费上涨，需求弱势，节前备库或受抑制 [51][52] - 投资建议：短期内宽幅震荡，关注供应恢复和消费回暖情况 [52] 能源化工（原油） - 印度信实集团计划2、3月买俄石油，API原油库存上升，油价上涨，市场过剩担忧限制反弹空间 [53][54] - 投资建议：油价短期震荡 [55] 能源化工（液化石油气） - 华南液化气市场跌势延续，内外盘价格受天然气价影响上行，极端寒潮引发供应和出口担忧 [56] - 投资建议：外盘近端偏强，内盘被动跟随 [57] 能源化工（沥青） - 国内沥青产能利用率下降，市场供需双弱与成本博弈，现货稳定，期货稳中向好 [57] - 投资建议：年前盘面震荡，关注成本端变动 [58] 能源化工（苯乙烯） - 2025年12月苯乙烯出口数据有变化，近期波动放大，受装置扰动和出口回流传闻影响，盘面进入情绪博弈阶段 [59] - 投资建议：若无新供应端扰动，盘面调整概率大 [60] 能源化工（纯碱） - 1月21日华南纯碱价格波动不大，盘面下跌，市场情绪弱，供给增长，下游补库空间有限，碱厂或累库 [61] - 投资建议：中期偏空，逢高布局远月合约空单 [62] 能源化工（浮法玻璃） - 1月21日沙河市场浮法玻璃价格下跌，盘面继续下跌，期现商补库积极性转弱，供需过剩，盘面承压 [63][64] - 投资建议：2026年FG合约在【900，1250】元/吨区间逢高沽空，关注供给端改造可能 [64]

国内期货市场早盘行情概览 - 2026年1月22日早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一 [1][6] - 涨幅方面，沥青、不锈钢涨超2%，合成橡胶、燃油、棕榈油、苯乙烯（EB）、低硫燃料油（LU）、SC原油涨超1% [1][6] - 跌幅方面，铂跌超4%，钯跌超3%，沪银跌超1% [1][6] 跌幅居前合约详情 - 铂（合约82606）最新价611.05，跌幅4.49% [2][7] - 钯（合约2606 W）最新价476.05，跌幅3.46% [2][7] - 沪铜（合约2604）最新价22680，跌幅1.64% [2][7] - 集运欧线（合约2604）最新价1120.0，跌幅0.98% [2][7] - 铁矿石（合约2605）最新价783.5，跌幅0.32% [2][7] - 玻璃（合约2605）最新价1047，跌幅0.29% [2][7] 涨幅居前合约详情 - 沥青（合约2603）最新价3218，涨幅2.16% [2][7] - 不锈钢（合约2603）最新价14735，涨幅1.76% [2][7] - 燃油（合约2603）最新价2592，涨幅1.89% [2][7] - 棕榈油（合约2605）最新价8950，涨幅1.66% [2][7] - 合成橡胶（BR合约2603）最新价11920，涨幅1.71% [2][7] - 苯乙烯（EB合约2603）最新价7491，涨幅1.33% [2][7] - 原油（合约2603）最新价446.3，涨幅1.18% [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 格陵兰岛风波致美元信用受挫驱动黄金价格走强，美欧冲突边际缓和使国际金价冲高回落；特朗普宣布暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存回落缓解海外现货紧俏情况，银价短期承压 [2] - 中期来看，美联储后续降息幅度尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔的刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会对联储独立性形成不可逆影响，且印度白银一季度有较大进口空间，建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 25000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.09%，报1091.80元/克，沪银跌0.52%，报22938.00元/千克；COMEX金报4798.10美元/盎司，COMEX银报91.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报98.88 [2] - COMEX黄金持仓量52.75万手较上期上涨8.06%，库存1124吨较上期上涨0.02%；LBMA黄金收盘价4866.50美元/盎司较上期上涨2.50%；SHFE黄金收盘价1092.30元/克较上期上涨3.03%，成交量54.68万手较上期上涨93.32%，持仓量38.13万手较上期上涨6.27%，沉淀资金666.39亿元较上期流入9.49%；AuT+D收盘价1085.93元/克较上期上涨2.84%，成交量95.48吨较上期上涨108.84%，持仓量208.44吨较上期上涨9.75% [5] - COMEX白银持仓量15.15万手较上期下跌 - 1.13%，库存13135吨较上期下跌 - 0.98%；LBMA白银收盘价94.86美元/盎司较上期下跌 - 0.88%；SHFE白银收盘价23131.00元/千克较上期上涨0.30%，成交量194.81万手较上期上涨23.03%，持仓量68.05万手较上期下跌 - 2.32%，沉淀资金424.98亿元较上期流出 - 2.03%；AgT+D收盘价23228.00元/千克较上期上涨0.34%，成交量422.98吨较上期下跌 - 1.38%，持仓量3188.754吨较上期上涨0.38% [5] 策略观点 - 建议等待金银价格回调后进行逢低买入操作，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 25000元/千克 [3] 图表数据 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等的关系图表，以及COMEX黄金近远月结构、伦敦金现 - COMEX黄金连一价差等图表 [7][10][11][15][17] - 展示了上期所黄金价格与成交量、总持仓量的关系图表，以及沪金近远月结构、Au（T+D） - 沪金连一价差等图表 [8][9][19][25] - 展示了沪银价格及成交量、总持仓量的关系图表，以及COMEX白银价格及成交量、总持仓量的关系图表，还有COMEX白银近远月结构、伦敦银 - COMEX白银连一价差等图表 [28][29][30][31][32] - 展示了COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格的关系图表，以及黄金和白银ETF总持仓量图表 [40][41][43][45] - 展示了金银内外价差统计图表，包括黄金和白银的SHFE - COMEX价差、SGE - LBMA价差等，以及黄金内外价差MA5、季节图和白银内外价差MA5、季节图 [47][48][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主；经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下，降准降息空间仍存，但总量宽松节点或延后，债市预计震荡；金银中期建议回调后逢低买入；有色板块双宽周期中期偏多，但需观察龙头品种走势及沪伦比值；黑色系延续底部区间震荡，关注相关政策及库存去化；能源化工板块中，橡胶预计震荡后下跌，原油可逢低做多等；农产品板块中，生猪短期近月或偏强震荡，中期仍承压等 [4][6][8] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯涉及政府采购、房地产、央行、特朗普言论等方面消息 [2] - 期指基差比例公布了 IF、IC、IM、IH 当月/下月/当季/隔季数据 [3] - 策略观点认为中长期政策支持资本市场，短期关注节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯包括主力合约收盘价及环比变化、住建部消息、央行逆回购操作及净投放情况 [5] - 策略观点指出经济恢复动能待察，内需弱修复下有降准降息空间，债市预计震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯提及沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银价格及相关影响因素 [7] - 策略观点建议金银中期回调后逢低买入，给出沪金、沪银主力合约参考区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯显示格陵兰岛局势降温使铜价冲高回落，介绍了 LME 铜库存等情况 [10] - 策略观点认为美欧关税预期缓和，短期铜价预计震荡调整，给出沪铜、伦铜参考区间 [11] 铝 - 行情资讯表明黄金带动下铝价冲高回落，介绍了沪铝持仓、库存等情况 [12] - 策略观点指出格陵兰岛局势缓和，短期铝价有支撑，给出沪铝、伦铝参考区间 [13] 锌 - 行情资讯公布了沪锌指数、伦锌 3S 价格及相关基差、库存等数据 [14] - 策略观点认为锌矿港口库存下滑，锌价有补涨空间，后续需观察相关情况 [15] 铅 - 行情资讯展示了沪铅指数、伦铅 3S 价格及相关基差、库存等情况 [16] - 策略观点指出铅精矿显性库存下滑，铅价伴随板块情绪退潮回吐涨幅，后续需观察 [17] 镍 - 行情资讯介绍了 1 月 21 日镍价、现货升贴水、成本端及镍铁价格情况 [18] - 策略观点认为沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍、伦镍参考区间 [19] 锡 - 行情资讯显示 1 月 21 日锡价反弹，介绍了供给、需求、库存等情况 [20][21] - 策略观点认为锡供需边际好转，短期累库施压，建议观望，给出参考区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯公布了碳酸锂现货指数、期货收盘价及升贴水等情况 [23] - 策略观点认为碳酸锂反弹延续，短期矿端不确定强，建议观望或轻仓尝试，给出参考区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯展示了氧化铝指数、基差、海外价格、期货库存等情况 [24] - 策略观点指出矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，建议观望，给出参考区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯介绍了不锈钢主力合约收盘价、现货价格、原料价格及库存等情况 [26] - 策略观点认为不锈钢供应紧张、库存下降、成本支撑，短期维持偏强走势，给出参考区间 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯显示铸造铝合金价格震荡，介绍了主力合约收盘价、持仓、成交量、库存等情况 [27] - 策略观点认为成本端支撑强，需求一般，短期价格预计震荡盘整 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯公布了螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价、注册仓单、持仓量及现货价格情况 [30] - 策略观点认为商品市场情绪回落，黑色系价格底部震荡，需关注库存去化及政策影响 [30] 铁矿石 - 行情资讯展示了铁矿石主力合约收盘价、持仓变化及现货价格、基差等情况 [31] - 策略观点指出供给发运下滑，需求铁水产量下降，库存累库，矿价短期震荡偏弱，关注补库及生产节奏 [32] 焦煤焦炭 - 行情资讯介绍了焦煤、焦炭主力合约收盘价、现货价格及技术形态支撑压力位 [33][34] - 策略观点认为双焦价格上周震荡回落，后市预计震荡偏强，提示市场情绪冲击及高波动风险 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯公布了主力合约收盘价、现货价格、库存及持仓情况 [37][38] - 玻璃策略观点认为市场情绪转弱，供需宽松平衡，预计短期宽幅震荡，给出参考区间 [38] - 纯碱行情资讯展示了主力合约收盘价、现货价格、库存及持仓情况 [39] - 纯碱策略观点认为受玻璃回落影响，供需博弈持续，预计短期弱势整理，给出参考区间 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯介绍了锰硅、硅铁主力合约收盘价、现货价格及技术形态压力支撑位 [40] - 策略观点认为商品多头情绪延续，锰硅供需不理想，硅铁供求平衡，关注锰矿及“双碳”政策影响 [41][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯公布了主力合约收盘价、加权合约持仓及现货价格、基差情况 [44] - 工业硅策略观点认为价格震荡反复，关注大厂减产及下游生产调整节奏 [45] - 多晶硅行情资讯展示了主力合约收盘价、加权合约持仓及现货价格、基差情况 [46] - 多晶硅策略观点认为行业“反内卷”预期不明，供需向平衡转变，预计短期波动运行，关注现货成交及风控措施 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯显示胶价震荡反弹，介绍了多空观点、轮胎厂开工率、库存及现货价格情况 [49][50] - 策略观点认为橡胶季节性偏弱，预计震荡后下跌，给出操作建议 [51] 原油 - 行情资讯公布了 INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收盘价及富查伊拉港口油品库存情况 [52] - 策略观点认为重油裂差可止盈，原油可逢低做多 [53] 甲醇 - 行情资讯展示了区域现货及主力期货涨跌情况 [54] - 策略观点认为甲醇估值低，来年格局转好，具备逢低做多可行性 [55] 尿素 - 行情资讯公布了区域现货及主力期货涨跌情况 [56] - 策略观点认为内外价差打开进口窗口，基本面利空，建议逢高止盈 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯介绍了纯苯、苯乙烯基本面、成本端、期现端、供应端、需求端等情况 [60] - 策略观点认为苯乙烯非一体化利润有修复空间，一季度前可做多其非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯展示了 PVC05 合约收盘价、现货价格、成本端、开工率、库存等情况 [62] - 策略观点认为基本面较差，短期电价和抢出口支撑，中期逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯公布了 EG05 合约收盘价、现货价格、供给端、下游负荷、库存、估值和成本等情况 [64][65] - 策略观点认为供需需减产改善，估值同比中性，谨防反弹风险，中期压缩估值 [66] PTA - 行情资讯介绍了 PTA05 合约收盘价、现货价格、负荷、下游负荷、库存、估值和成本等情况 [67] - 策略观点认为供给高检修，需求聚酯化纤利润压力大，春节累库，中期关注逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯展示了 PX03 合约收盘价、负荷、下游 PTA 情况、进口、库存、估值成本等情况 [69] - 策略观点认为检修季前 PX 累库，春节后供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯公布了主力合约收盘价、现货价格、基差、上游开工、库存、下游开工率等情况 [72] - 策略观点认为原油价格或筑底，PE 估值有空间，供应无产能投放，关注库存去化 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯展示了主力合约收盘价、现货价格、基差、上游开工、库存、下游开工率等情况 [74] - 策略观点认为期货价格上涨，供需双弱，库存压力高，关注供应过剩格局转变，逢低做多 PP5 - 9 价差 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯显示国内猪价主流下跌，北方或有稳有跌 [77] - 策略观点认为低价和节日刺激消费，短期近月偏强震荡，中期仍承压 [78] 鸡蛋 - 行情资讯表明全国鸡蛋价格多数稳定、少数涨跌调整，预计今日多数稳定、少数上涨 [79] - 策略观点认为节前备货带动近月合约偏强震荡，整体供应充裕，远端有向好预期但有不确定性 [80] 豆菜粕 - 行情资讯公布了蛋白粕期货价格、现货价格及相关数据，1 月 USDA 报告小幅利空 [81][82] - 策略观点认为蛋白粕价格跌至前低，利空消息多，短线观望 [82] 油脂 - 行情资讯展示了油脂期货价格、现货价格及相关数据，现实基本面偏弱 [83][84][85] - 策略观点认为远期预期乐观，短线观望 [85] 白糖 - 行情资讯显示郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌 [86] - 策略观点认为原糖跌破支撑，4 月后巴西或下调甘蔗制糖比例，国内短线观望 [89] 棉花 - 行情资讯公布了郑州棉花期货价格、现货价格及相关数据 [90][91] - 策略观点认为中长期棉价有上涨空间，短期涨幅大需消化，回调后择机做多 [92]

核心观点 - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元收购申港证券11.9351%股权 此举被视为期货公司参股券商的“破冰之举” 标志着证券期货业从“券商主导”迈向“双向融合”的新阶段 [2] 交易双方概况 - **瑞达期货**：深交所首家、A股第二家上市期货公司 业务多元化布局包括基础经纪、交易咨询、资产管理、风险管理及境外金融业务 是国内第二家成立公募基金的期货公司 [3] - 2025年前三季度营业总收入16.21亿元 同比下降2.87% 归母净利润3.86亿元 同比增长42.15% 扣非净利润3.83亿元 同比增长45.29% [3] - 资产管理业务收入同比增长223.83% 境外金融业务收入同比增长62.9% [3] - **申港证券**：国内首家根据CEPA协议设立的合资多牌照证券公司 于2016年10月正式开业 被视为金融业对外开放的重要标志 [3] - 股权结构由3家香港持牌金融机构和11家内地机构投资者共同发起设立 港资股东合计持股29.32% [3] - 以债券业务为核心特色 2025年前三季度实现营业收入15.14亿元 净利润3.42亿元 截至2025年9月30日净资产58.26亿元 资产总额152.89亿元 [4] 交易细节与目的 - **交易结构**：收购股权分为两部分 一是向裕承环球市场有限公司购买其持有的申港证券8.1112%股权（对应3.5亿股 该部分股份处于质押状态） 二是向嘉泰新兴资本管理有限公司购买其持有的申港证券3.8239%股权（对应1.65亿股） 收购资金均为公司自有资金 [4] - **战略目的**：为实现成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略 通过股权收购整合证券与期货公司业务资源 发挥协同效应 为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务 提高公司综合竞争力 [6] - 具体而言 有助于瑞达期货利用申港证券的17家分公司和6家证券营业部拓宽期货经纪业务布局 并借助渠道协同优势推动公司CTA等资产管理产品销售 [5][6] 行业影响与协同效应 - **模式突破**：长期以来的“期证合作”基本遵循“券商控股期货公司”的单一路径 此次交易若成功将是“期货反哺券商”可行性的验证 加速行业资源整合 [7][8] - **协同效应体现**： - **客户资源双向引流**：期货客户可一站式获得证券融资、保荐、资管等服务 证券高净值客户可直接对接商品、金融衍生工具 [7] - **形成产业链闭环**：以大宗商品、利率、汇率衍生品为轴 串联券商的投行、资管、自营与期货公司的风险管理、结算、交割功能 形成“投研+交易+风控+投行”全链条服务 [7] - **资产负债表协同**：有望降低整体融资成本 [7] - **未来趋势**：行业竞争将从“单一牌照规模”转向“多牌照深度协同” 期货公司有望从“通道中介”升级为“综合衍生品投行” 通过入股券商撬动投行、资管、自营等高附加值业务 [8] 监管与交易不确定性 - **监管审批**：证券公司股权变更需履行严格的监管审批程序 本次交易仍需取得中国证监会等相关部门的批准或核准 [8] - **关键变数**：裕承环球市场有限公司所持标的股份处于质押状态 若出售方未按时解除质押导致交易无法交割 需按合同承担违约责任（返还全部款项并释放保证金） 股权解除质押是交易落地的关键变数之一 [8]

A股市场退市风险集中暴露 - 东通退（原东方通）于2026年1月22日终止交易并正式摘牌，原因是2019年至2022年连续三年财务造假，虚增营业收入4.32亿元，虚增利润3.14亿元，并在2022年增发募资22亿元时构成欺诈发行 [1] - 东通退退市整理期15个交易日期满，退市时股价收于1.72元，较历史高点43元跌幅超过96%，公司尚有4.6万名股东 [1] - ST亚太发布业绩预告，预计2025年亏损5146万元，为连续第三年亏损，同时每股净资产为负0.318元，已发布股票可能终止上市的风险提示 [4] - ST长药股价已连续15个交易日低于1元，触及交易类强制退市标准，公司总市值跌至2.23亿元，并已第12次发布终止上市风险提示公告 [4] - ST长药在2021年至2023年期间存在虚增营收和利润的财务造假问题 [4] - ST奥维股价近期持续25个跌停，其中连续7个交易日一字跌停，总市值已连续14个交易日低于5亿元，目前仅剩2.81亿元 [6] - 根据测算，ST奥维即使后续6个交易日全部涨停，市值也无法回到5亿元以上，退市已无悬念 [6] 上市公司股东减持潮涌现 - 2026年1月21日晚间，共有23家公司发布了减持公告，其中7家公司的股东计划减持比例超过3%，8家公司的预计减持金额在1亿元以上 [6] - 闻泰科技一名股东拟减持3739.95万股，占总股本的3%，按当前股价40.63元计算，预计减持金额达15.17亿元 [8] - 闻泰科技当前股价较历史高点171元跌幅达78% [8] - 晶晨股份股东拟通过询价转让方式减持1310万股，占总股本的3.11%，按股价93.04元计算，减持金额约为12.19亿元 [8] - 晶晨股份年内股价上涨86%，总市值为391.85亿元 [8] - 永安期货一名股东拟减持公司总股本3%的股份，预计减持金额7.07亿元，公司股价近期上涨28% [10] - 格林达一名股东拟减持598.67万股，占总股本的3%，预计减持金额2.17亿元，公司股价年内上涨131%并创下36.33元的历史新高 [10] - 其他发布减持公告的公司还包括洪兴股份、雪祺电气、宸展光电、禾望电气、信捷电气、三孚股份、华达新材等 [12] 市场分化格局显著 - 2026年1月21日A股三大指数全线上涨，但个股表现严重分化，退市风险股和ST股持续下跌，部分优质股则创出新高 [12] - Wind数据显示，最近一个月有超过200只股票创出历史新高，其中2026年以来不到10个交易日就有超过160只 [14] - 市场分化反映了注册制下优胜劣汰机制正在发挥作用，资金正从问题公司撤离，转向经营稳健的企业 [12] - 在退市边缘，ST长药的股票出现连续涨停的异常波动，被视为投机行为，但公司基本面并未改变 [4]

减持主体基本情况 - 减持主体为永安期货股份有限公司股东浙江东方控股集团股份有限公司 [2] - 截至公告日，浙江东方持有公司股份166,427,690股，占公司总股本11.43%，全部为无限售条件流通股 [2] - 上述减持主体无一致行动人 [3] 减持计划核心内容 - 浙江东方拟自2026年2月24日起3个月内减持公司股份 [2] - 计划减持股份总数不超过43,666,666股，即不超过公司总股本的3% [2] - 其中，拟通过集中竞价交易方式减持不超过14,555,555股，拟通过大宗交易方式减持不超过29,111,111股 [2] - 若公司股票发生停牌，实际开始减持时间将相应顺延 [4] 减持计划与历史承诺 - 本次拟减持事项与此前已披露的承诺一致 [6] - 浙江东方在公司首次公开发行股票招股说明书中已就减持方式、价格、信息披露等作出承诺 [5] - 承诺减持将遵守相关法律法规，包括《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及交易所实施细则等 [6] - 承诺若与最新监管要求不符，将根据监管要求进行相应调整 [6] 减持计划实施说明 - 减持系股东出于自身经营发展需要自主决定 [7] - 减持计划实施存在不确定性，股东将根据市场情况、股票价格等因素选择是否及如何实施 [7] - 减持计划不会对公司治理结构及持续性经营产生影响 [7] - 减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更 [8]

核心观点 - 地缘政治环境复杂化推动贵金属和有色金属价格走高，现货黄金首次站上4800美元/盎司 [1] - 非标准化的“投资铜条”存在二次流转困难等问题，投资者应关注场内标准投资品种，如有色金属主题ETF [2][4] - 有色金属主题ETF产品表现强劲，涨幅远超基础金属，成为更具性价比的投资渠道 [3][5] 市场现象与风险 - 随着贵金属价格创新高，部分投资者寻求“平替”，深圳水贝的“投资铜条”在网络引发关注，但商家普遍“只卖不收” [4] - “投资铜条”并非标准投资品，期货和现货市场均以吨为单位计价，以克计价的铜条难以二次流转和投资变现 [4] - 国内外交易所采取降温措施，如上期所集中调整铜、铝、黄金、白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [6][7] 投资渠道分析 - 相对于直接投资金属，有色金属主题ETF是更合适的投资渠道，资金正持续流入 [5] - 2025年以来，多只有色金属ETF涨幅超120%，远超铜本身33%的涨幅 [3][5] - 有色金属主题ETF（剔除黄金）净申购额超510亿元，其中“金铜铝”含量最高的有色金属ETF基金（516650）近18天获连续资金净流入合计107.74亿元，截至1月20日规模达145.5亿元，较2025年底增长超79.6亿元 [5] 行业需求与供给 - AI数据中心等新兴领域成为有色金属核心增量需求，电力及冷却系统对铜、铝依赖度显著提升 [5] - 在“AI资本开支增长”及全球能源转型背景下，铜、铝需求获长期支撑，价格中枢预计稳步上移 [5] - 尽管金属价格高企，但新矿从开发到投产需5—10年以上周期，且矿业公司当前偏好并购而非新建，供给端短期内难以有效放量 [7] 宏观与地缘政治背景 - 地缘风险溢价、美元信用重估及潜在流动性扩张三重因素叠加，有利于贵金属及有色金属作为对冲资产的战略配置价值 [7] - 地缘政治驱动的结构性重定价加剧了投资者对美元的不信任，导致“去美元化”趋势加剧，继续利好贵金属及有色金属等资源品 [7]

业务创新 - 大连商品交易所为促进场内场外业务融合 在期转现业务中引入线上协商功能 [1] - 该功能旨在满足客户个性化交易和交割需求 [1] - 双方可在线上协商后达成期转现意向并完成申请 [1] 功能机制 - 对于符合滚动交割申报要求的线上申请 在未达成期转现意向的情况下 可根据客户选择转入并参与当日滚动交割 [1] - 该功能上线后可以更好服务客户在交割环节中的协商需求 [1] 上线时间 - 该业务将于1月29日日盘正式上线 [1]

2025年全球大宗商品市场格局 - 有色金属板块价格分化、波动剧烈，呈现“铜锡领涨、铅锌承压”的格局 [1] - 全球贸易格局剧变，实体企业面临价格波动与跨境交易复杂性等多重挑战 [1] 实体企业面临的风险与挑战 - 铅矿贸易商面临供应紧缺、加工费持续走低的困境，需开拓境外采购渠道 [1] - 无境外主体的企业无法直接参与LME市场保值，且新型定价机制（锚定LME指定月份月均Cash结算价）难以在境内市场对冲 [1] - 企业暴露于多重风险：跨境资金划转手续繁杂、极端行情下外汇保证金补缴滞后可能被强平、境内外市场价差波动、汇率波动影响保证金价值 [1] - 铜加工企业在原材料价格单边暴涨时，面临远期订单利润被侵蚀的风险 [3] - 传统买入期货套保方式存在保证金长期占用、效率低的问题 [3] 金瑞资本提供的创新风险管理解决方案 - 为铅矿贸易商量身定制跨境收益互换解决方案，直接挂钩LME铅月均价格，而非仅支持LME的3M合约 [2] - 方案名义本金超过4050万元人民币，并根据远洋运输周期动态调整头寸到期日，确保风控窗口与物流周期契合 [2] - 为铜加工企业引入累计期权策略，以破解传统套保困局 [3] - 累计期权案例细节：2025年10月末CU2602合约价格为88720元/吨时购入，设定84480元/吨为基准结算价，89225元/吨为敲出阈值，覆盖未来50个交易日 [3] 解决方案的实施成效与优势 - 跨境收益互换使企业无需每日分拆下单，一次性完成月度均价保值，减轻交易负担，提升运营效率 [2] - 企业直接基于LME铅月均价保值，避免了在境内外市场分别对冲的价差风险 [2] - 全流程人民币结算免去购汇烦恼，保证金实时到账消除穿仓隐患，封闭运作的保证金账户消除汇率波动影响 [2] - 累计期权策略在合约敲出前，企业通过每日现金结算累计获得22.895万元超额收益，相当于每吨原料成本降低4579元 [4] - 企业在价格回调阶段重启策略滚动操作，形成可持续的成本优化机制 [4] - 累计期权的优势：动态成本摊薄效应优于静态套保，风险分散机制可消解尾部冲击，零权利金支出改善现金流 [4] 行业趋势与理念转变 - 场外衍生品持续扩容正在改写实体企业的生存法则 [4] - 企业风险管理理念正从被动防御转向主动经营，从单纯风险转移升级为价值创造 [4] - 善用场外衍生品工具，不仅能在复杂市场环境中锁定成本、规避风险，还能挖掘潜在盈利机会，实现资产增值与优化配置 [5]