报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周A股市场集体回调，预计本周股指期货呈震荡偏稳走势，上行受制于经济数据疲软，下行有政策托底，市场风格上资金在防御性板块与政策催化方向间轮动，需警惕中小盘股波动风险 [2][5][25] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8月1日，A股三大指数小幅回调，沪指跌0.37%收报3559.95点，深证成指跌0.17%收报10991.32点，创业板指跌0.24%收报2322.63点，沪深两市成交额15984亿，较昨日大幅缩量3377亿，行业板块涨多跌少，中药等行业涨幅居前，船舶制造等行业跌幅居前 [2] - 上周国内股指期货市场集体回调，沪深300期货周涨跌幅-2.10%，上证50期货周涨跌幅-1.52%，中证500期货周涨跌幅-1.80%，中证1000期货周涨跌幅-0.95% [5] - 上周，30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌，30年期国债期货上周涨跌幅0.78%，10年期国债期货上周涨跌幅0.22%，5年期国债期货上周涨跌幅0.13%，2年期国债期货上周涨跌幅0.02% [6] 基本面分析 - 国家发展改革委已建立与民营企业常态化沟通交流机制，召开17场座谈会与近80家民营企业交流，还通过各种方式与民营企业座谈交流500余次，省、市、县各级发展改革部门召开民营企业座谈会2万余次，民营经济发展综合服务平台收到问题诉求超2400项 [7] - 8月1日，中国人民银行召开会议，认为2025年以来各项工作有力有效推进，包括金融支持经济向好、服务经济结构转型、收敛重点领域风险等七个方面 [8] - 8月1日，财政部进行2025年超长期特别国债（三期）第一次续发行工作，本次续发行国债为50年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额350亿元，票面利率2.10%，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，截至8月1日已发行7960亿元，发行进度达61% [8] - 上周央行公开市场开展16632亿元逆回购操作，当周有16563亿元逆回购到期，净投放69亿元，本周央行公开市场将有16632亿元逆回购到期 [9] 估值分析 - 截止8月1日，沪深300指数的PE为13.19倍、分位点69.61%、PB为1.39倍，上证50指数的PE为11.36倍、分位点82.55%、PB为1.26倍，中证500指数的PE为30.31倍、分位点72.75%、PB为2.03倍，中证1000指数的PE为40.97倍、分位点65.88%、PB为2.27倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，介绍了两种股债利差公式 [22] 中国 - 巴菲特指标 - 2025年7月31日，总市值比GDP值为80.03%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为75.10%，在最近10年数据上的分位数为73.51% [24] 综合分析 - 中美就24%对等关税暂停期延长90天达成协议，新截止期延至11月11日，缓解市场对8月贸易摩擦升级担忧，但美方仍保留部分关税，结构性矛盾未解 [25] - 7月制造业PMI回落至49.3%，企业盈利承压，但政策端持续发力，发改委宣布第四批690亿元消费品以旧换新资金将于10月下达，消费与制造业或获支撑 [25] - 市场风格上，资金在防御性板块与政策催化方向间轮动，股指期货贴水收敛反映空头压力减弱，但IM合约净空单占比仍偏高，需警惕中小盘股波动风险 [25]

公司福利政策 - 京东宣布对今年参加高考并被大学录取的一线员工子女给予奖励，覆盖岗位包括全职骑手、京东物流快递员、运输司机、分拣员、打包员及客服人员等，奖励包括高考贺喜金、免费校园寄、优先就业机会等 [1][2] - 海底捞推出"回家计划"和针对员工子女的福利，如教育补贴、高考奖金、住房、保育等，隶属"亲子陪伴"体系 [5][6] - 百胜中国在2024年度可持续发展报告中披露，公司开展了针对员工子女的"暑期少年品格成长营"活动 [6] - 携程从2015年开始布局生育福利，包含孕期交通费、从出生到5岁的生育补贴、医疗补贴等项目在内的基础生育福利，今年以来还陆续推出"子女陪护假""辅助生育"等福利 [6] - 海底捞员工亲属福利体系随企业发展逐步完善，从最初的生存保障逐渐扩展到对员工家庭的全方位支持，例如2005年设立"住房补贴"，2010年推出"子女教育补贴" [10] - 携程自2015年起推出混合办公政策，2022年又宣布实施"每孩每年1万元"的生育补贴，预计总投入达10亿元 [10] 福利政策的目的与效果 - 公司希望通过这样的福利体系将员工与企业发展进行关联 [6] - 从人才竞争角度来说，完善的福利政策能显著增强对优秀人才的吸引力，助力企业汇聚更多精英力量 [7] - 从业务增长层面来说，员工家庭的稳定和谐，有助于提升其工作积极性与忠诚度，进而为企业发展注入持久动力 [7] - 这些政策不仅是对员工的支持，更是对企业未来人才储备的投资 [10] - 德勤中国可持续发展研究院院长谢安认为，虽然这类福利很难看到直接财务收益，但从长期来看，有助于增强企业的竞争力和韧性，从而间接影响财务收益 [4][12] - 海底捞人力资源部相关负责人表示，员工亲属福利支出与股东利益并非零和博弈，而是相辅相成的关系 [4][12] 福利政策的挑战 - 相关福利政策能否可持续？对公司来说，"二代"福利政策意味着更多的开支 [12] - 目前鲜有学术研究可以证明这种延伸的福利对员工留存或提升员工工作效率产生显著影响 [12] - 有观点认为这些福利可能引发"边际效应"，即高福利政策会降低员工的进取动力，使其安于现状 [12][13] - 对于服务业而言，高福利制度更可能带来的是高绩效考核以及工时延长 [14] - 福利如果高度集中在育儿员工上，可能让未生育员工感觉被差异化对待 [14] - 携程集团解释称，基础福利如混合办公、弹性工作制覆盖全体员工，差异仅体现在针对性支持政策上 [14] 行业背景 - 上市公司"二代"福利政策是员工福利保障的一部分，而后者是ESG（环境、社会和公司治理）的核心议题之一 [9] - GRI（全球报告倡议组织）要求企业披露员工总数和性别比例，还要求披露包含育儿险在内的一系列保险 [9] - 沪、深、北三大证券交易所首次发布《上市公司可持续发展报告指引》时，明确将"员工"列入21个实质性议题之中 [9] - 服务业属于人员密集型行业，员工流动性较高 [10] - 海底捞人力资源部相关负责人表示，就算同行业推出类似福利，也难以对海底捞的人才吸引和留存产生重大冲击 [10]

人形机器人赛训基地 - 全球首个人形机器人赛训基地"熊猫眼"正式亮灯启用，馆内首场人形机器人5V5足球赛前训练同步开启[1] - "熊猫眼"赛训基地高12米，穹顶直径32米，场内比赛区域为24米×16米[3] - 由北京市人民政府、中央广播电视总台等联合主办的世界人形机器人运动会将于8月14日在北京开幕[4] 无人机物流 - 大湾区首条超长无人机物流航线开通，无人机装载海鲜从珠海唐家港起飞，历时55分钟跨越82.9公里后精准降落广州穗港码头[4][6] - 未来该航线将投入载重50公斤和200公斤的大载重物流无人机，提供安全、高效、智能的低空物流解决方案[6] 深海科考 - 科研团队利用"奋斗者"号载人潜水器在西北太平洋千岛—堪察加海沟和阿留申海沟发现惊人海底生态系统[7] - 首次在深达9533米的极端深度以及跨越2500公里的广阔海沟底部直接观测到世界上分布最深、规模最大的化能合成生命群落[9] - 这些生命不依赖阳光获取能量，而是利用地质流体中的化学反应获取新陈代谢所必需的能量[11] 天文发现 - 首次发现双黑洞并合事件可能发生在第三个致密天体附近，为揭开双黑洞形成之谜提供全新线索[12] - 这是国际上首次在双黑洞并合事件中发现第三致密天体存在的明确迹象[14] 古生物研究 - 首次在广西确认兽脚类恐龙足迹的存在，填补广西侏罗纪恐龙足迹化石空白[14][16] - 为揭示华南地区中生代恐龙动物群多样性与地理分布提供关键证据[16] 能源开发 - 四川盆地首个页岩层系油田诞生，复兴油田首期石油2010.06万吨、天然气123.52亿立方米探明地质储量通过评审[16][18] - 实现我国西南地区页岩油"从无到有"的突破，开辟四川盆地页岩油气勘探新领域和增储新阵地[18] 国防装备 - 人民海军第4艘075型两栖攻击舰湖北舰亮相，最大排水量超过4万吨[19][21] - 从海南舰、广西舰、安徽舰到湖北舰，人民海军两栖作战力量不断加强[21]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 航运 - 集运相关航线运价小幅下跌，SCFI美东线运价3126$/FEU（周跌7.5%），美西线2021$/FEU（周跌2.2%），欧线2051$/TEU（周跌1.9%），东南亚线412$/TEU（周跌4.0%）[11] - 油运方面，VLCC TD3C-TCE为2.36万美元/天（周降5%），OPEC+预计9月增产54.8万桶/天，美国加大对伊朗制裁[13][14] - 干散货市场铁矿石需求转弱，但进口煤炭需求向好，BDI指数周跌10.6%至2018点[15][16] 基础设施 - 港股红利资产估值提升空间显著，10Y/30Y国债收益率分别环比-3bp/-4bp至1.7%/1.9%[19] - 头部高速股息率回归4%左右，港口板块估值偏低且悲观预期已充分反映，推荐招商公路、皖通高速等[19] - CR450高铁预计2026年底商用，能耗降低20%，制动性能提升20%[18] 航空 - 暑运ASK增速维持5%，飞机利用率达8.8小时（接近去年峰值），国内裸票价同比跌9.5%[24][25] - 民航局强调"反内卷"，推动统一大市场建设，建议关注中国国航、南方航空等估值修复[25] 快递 - 2025年前6月快递业务量增长19.3%，华南地区涨价有望8月落地，义乌价格已小幅修复[23] - 申通收购丹鸟物流（日均400万单，市占0.8%），预计市占率提升至13.7%[20][21][22] 物流 - TAC上海出境空运价格指数周环比-3.8%，中国外运出售资产或贡献非经常性收益[26] 行业数据跟踪 市值与指数表现 - 交运行业总市值3094.8十亿元（占比3.3%），申万交运指数周跌3.2%，跑输沪深300指数1.5%[3][27] 重点数据 - 港口：6月集装箱吞吐量0.3亿TEU（同比+4.7%），洛杉矶在港运力20.7万TEU（周升0.1%）[17][40] - 快递：6月业务量168.7亿件（同比+15.8%），CR8达87%，顺丰单票收入同比-13.32%[62] - 航空：6月南航/国航客座率85.2%/81.1%，国际航班恢复至2019年同期的89.3%[74][77]

零售与物流的共生关系 - 零售市场正经历线上线下融合的变革，消费者既追求线上便捷又渴望线下沉浸式体验，品牌需通过门店升级（如虚拟试衣间、灵活布局）吸引顾客，但前提是货架商品充足 [2] - 哈佛商学院研究显示，29国7.1万名消费者中近一半会因缺货放弃购买，2020年亚太研究也指出缺货是消费者离店的首要原因 [2][21] - 过量库存同样构成挑战，例如饰品品牌因门店空间有限需精准补货，否则面临折价清仓压力，而区域扩张时物流短板会直接制约发展（如吉隆坡每周补货 vs 槟城时效延迟） [2] 物流效率的核心价值 - 物流效率不足表现为缺货流失客户、库存成本压力及地理扩张限制，业内认为零售成功关键在于"正确商品在正确时间出现在正确地点" [3] - 物流成本通常占企业运营成本的15%，第三方物流（3PL）可通过精准控库存、简化流程、优化运输降低比例，例如"小批量高频次"补货模式适合生鲜快消品类 [3] - 3PL能突破地理限制，例如东南亚某物流企业布局2000多个枢纽，覆盖城市至乡村区域，助力品牌扩张 [3] 技术驱动的物流升级 - 实时追踪系统避免库存混乱，数字化平台打通供应链环节，提升决策精准度与客户体验（如明确订单状态答复替代模糊信息） [4] - 案例：文具品牌Faber-Castell在马来西亚配送时效从2-3天缩短至1-2天，每月3000箱货物精准送达，解决缺货与积压问题 [5] - 印尼咖啡品牌Kopi Kenangan通过"当日达"服务实现2-4小时内配送至188家门店，95%准时率确保面包新鲜度 [5] 物流合作伙伴选择标准 - 需考量全国性覆盖能力（避免中转损耗）、实时追踪系统（掌握库存动态）、配送速度与灵活性（适应快消/生鲜需求） [7] - 全渠道支持能力是关键，需同时服务线下门店与线上订单，匹配零售融合趋势 [7] - 跨境业务需关注物流伙伴清关能力与海外仓布局，简化跨国流程 [7] 未来零售的物流趋势 - 消费者体验需求推动物流从"成本中心"转向"增长引擎"，补货计划从刚性转向动态灵活模式 [8][9] - 东南亚电商持续增长的同时，线下门店复兴，品牌通过技术（如虚拟试衣间）与空间设计创造沉浸式体验 [13][16] - 零售与物流深度互联，缺货场景下31%消费者会转向其他门店购买，19%选择替代品牌 [21][22]

消费 - 商品消费呈现弱势，汽车零售量四周平均值边际回落，批发量小幅上升，同比增速均回落[16] - 服务消费保持强劲，暑期出行和观影热度支撑，观影人次同比增幅明显扩大[16] - 海南旅游价格指数环比下降2.9%，同比降幅扩大，受台风天气影响[16] 投资 - 专项债发行进度加快，截至8月2日累计发行2.8万亿元，7月新增发行6169.4亿元为2020年以来同期最多[22] - 30城新房成交面积同比跌幅从前周的14.8%扩大至15.4%，三线城市同比大幅回落[22] - 土地溢价率提升至9.01%，价格上涨或源于地方政府供地质量上升[22] 生产与物价 - 生产边际转弱，沿海七省电厂负荷率边际回落但仍处历史同期高位[36] - 工业品价格边际回落，南华价格指数环比下降1.1%，钢铁、铜、铝价格分别下跌1.4%、1.4%和1.5%[42] - 消费品价格延续下滑，iCPI同比增速微降，交通通信、医疗保健价格走低[42] 流动性 - 资金利率回落，R007和DR007分别下降20.7和22.8个BP[46] - 10年期国债收益率下降2.7个BP至1.71%，1年期下降1个BP至1.37%[46] - 美元指数回升102个BP，美元兑人民币从7.1679升至7.2106[46]

报告核心观点 - 香港上市公司在气候信息披露方面存在显著差距，尤其在范围3排放数据披露上，大型股发行人汇报率仅50% [1][4] - 2025年1月港交所将实施新气候披露要求（与IFRS S2接轨），推动企业更详细披露气候相关信息 [1][11] - 消费品行业范围3排放占总排放约70%，但超半数企业未披露该数据，掩盖了关键环境影响 [1][14] - 85%企业有减排承诺，但57%未基于科学标准设立目标，仅10%企业制定较完善的净零转型计划 [1][14][17] 监管与政策动态 - 香港政府2024年推出《可持续披露路线图》，要求大型公众责任实体最迟2028年全面采用ISSB准则 [30] - 港交所2024年更新《ESG守则》，强制要求2025年起披露范围1和2排放数据，2026年起强制披露范围3数据 [32][33] - 香港金管局和证监会分别推出《可持续金融行动计划》和《绿色及可持续金融议程》，强化ESG披露监管 [30] 行业披露现状 - 调研48家香港上市企业中，40%披露范围3排放数据，其中63%的企业范围3排放占比超总排放70% [36][38] - 服装和物流行业排放数据披露表现较好，但所有行业范围3披露率普遍偏低 [39] - 企业未披露范围3数据的主因包括供应链复杂性（餐饮）、供应商ESG意识不足（物流）、政策执行滞后（汽车） [41][42][43] 企业改进措施 - 提升供应链透明度，识别碳排放热点，并将可持续理念融入采购战略 [19][20] - 采用五步法计算范围3排放：识别活动、确定边界、数据收集、排放量分配、公开披露 [44][45] - 参考SBTi标准设立科学减排目标，利用CRREM等工具评估转型计划 [2][14] 未来趋势 - 新披露要求落地后，企业数据差距有望缩小，透明披露将吸引更多资金支持低碳转型 [2][5] - 行业需协作解决数据收集难题，如通过技术工具提升供应链数据覆盖率 [43][45] - 消费品行业的减排经验（如循环经济、可再生能源投资）可复制至科技、制造等领域 [12][21]

中国企业出海服务平台建设 - 深圳·前海e站通作为综合服务平台，提供公共服务保障、专业服务支撑与要素资源配置，助力企业有序、有效、安全出海 [1] - 平台构建"国家部委指导+省级协同+市级行业联动+各区共建"立体化服务网络，整合工信部中小中心、商务部投资促进局等国家级资源 [3] - 集成70项公共服务事项，打造10个特色服务专区，包括涉外法律服务、"一带一路"金融服务中心等专项支持 [4] 跨境服务生态构建 - 与港澳协同推动"拼船出海"，通过香港商经局、贸发局等合作举办300余家企业参与的对接活动，促成46个赴港投资项目（总投资6亿美元） [9] - 服务内地企业覆盖8省市60余家企业，与上海临港、湖南长沙等地建立区域合作机制 [9] - 链接全球40家境外园区运营商，覆盖32国重点园区，促成20家企业的海外园区精准对接（如车夫网集团哈萨克斯坦物流枢纽布局） [11] 企业出海全场景支持 - 产品出海：联合亚马逊、沃尔玛举办15场国际电商对接活动，助力200余家企业拓展销路，江波龙电子"雷克沙"品牌实现月销售额达原计划10倍 [15] - 投资出海：联动20余个境外机构举办30场推介会，协助顺丰等企业完成113项境外投资备案（金额7.3亿美元） [16] - 服务出海：设立游戏/微短剧出海专项平台，完成技术进出口备案34项（金额2521万美元）及服务外包备案749项（金额2.48亿美元） [17] 市场化服务机制创新 - 整合20家核心商协会资源组建出海服务联盟，覆盖金融、法律等全链条领域 [18] - 采用"政府引导+市场运作"模式，联合30家专业服务机构提供定制化解决方案 [18] - 全年累计完成800余次企业服务，形成"综合服务枢纽"实效 [20]

物流成本与GDP比率下降 - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14%，较一季度和上年同期分别下降0.1个和0.2个百分点 [1] - 每创造100元GDP所支出的物流费用降至14元，上半年节约物流费用超过1300亿元 [1] - 2027年目标为社会物流总费用与GDP比率降至13.5%左右 [1] 物流成本下降驱动因素 - 产业升级与技术驱动的协同效应是主要原因，经济结构优化和物流技术创新共同推动成本下降 [1] - 数字化绿色化转型带来根本性变化，数字技术优化管理系统降低空驶率，自动化仓储提升效率，新能源工具降低能耗 [2] - 全国统一大市场加快建设，有效解决行业垄断、地方保护、区域分割等问题 [2] 未来降低物流成本方向 - 需持续聚焦铁路货运量提升和水路运输占比优化，加强高铁、港口等关键节点建设 [3] - 上海和广东提出2027年物流成本GDP占比目标分别为12%以下和13%左右，高于全国平均水平 [3] - 需通过政策落地、技术创新和区域协同实现目标，发挥数字赋能作用，优化基础设施建设 [3] 政策与制度性成本 - 2024年11月印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，从综合交通改革、产业链融合、物流枢纽建设等方面部署 [1] - 降低制度性成本是关键一环，需统筹推进全社会、各行业、各领域协同发力 [2] - 过高的制度性成本会推高物流成本并反噬实体经济发展 [2]

开放型经济总体表现 - 江苏开放型经济在复杂外部环境下保持平稳增长，上半年取得多个"新高""第一""首次"的突破性成绩 [1] - 外贸进出口规模达2.8万亿元创历史新高，同比增长5.2%，对共建"一带一路"国家进出口占比首次达50% [2] - 实际使用外资115.4亿美元领跑全国，制造业外资占比38.1%，利润再投资规模连续6年全国第一 [3] 外贸结构优化 - 高端装备出口增长17.6%，"新三样"出口增长3.5%，跨境电商平台进出口实现79.2%爆发式增长 [2] - 外资重大项目支撑显著，到资1亿美元以上项目达12个，入选全国标志性外资项目数全国第一 [3] - 新增103个国际展会使总数达288个，展位费扶持比例提至70%以上助力企业出海 [6] 政策支持体系 - 推出"外贸稳增长22条""稳外资22条"等组合政策，财政就业补助资金增加5%，91.4亿元稳岗资金直达企业 [4] - 内外贸一体化标准衔接指南将认证时间从1个月压缩至1周，举办50场内销活动覆盖2200余家外贸企业 [5][6] - 中国进出口银行江苏省分行上半年发放对外贸易贷款超495亿元，为2406家企业缓缴社保48亿元 [6] 开放平台建设 - 江苏中亚中心升级为国家级合作平台，生物医药全产业链开放纳入15家企业70种物品进口"白名单" [3] - 苏州自贸试验区法律服务中心聚合50余家机构，境外建成新加坡等"一带一路"国家海外法律服务中心 [6] - 南京深化QFLP试点吸引外资总部，苏州推动"跨境电商+产业带"和市场采购贸易融合发展 [9] 物流通道升级 - 全省运营39条国际客运航线+15条货运航线，新增南京至巴黎等客运线及南通至东京等货运线 [4] - 2025年计划新增国际海运航线至90条，优化中欧班列布局，航空物流聚焦生物制药等产业需求 [8] - 南京等4市参与全国跨境贸易便利化专项行动，重点压缩通关时间及降低合规费用 [8] 新兴领域布局 - 全国率先实现生物航油合规出口，中新数字贸易试点在电子提单等领域取得突破 [3] - 抢抓中新数字贸易合作契机，下半年将在数字贸易便利化方面形成可复制试点成果 [7] - 服务贸易与数字贸易加速发展，支持企业争取海外长期订单并扩大中间品贸易规模 [9]