报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 2026年北交所的高质量发展有望取得显性成果，看好其整体表现，并建议关注多个高成长性赛道及具体公司 [9][29] 北交所行情概览总结 - **整体行情**：截至2026年3月1日，北证成份股296个，平均市值31.84亿元[6][12]。在2026年2月16日至3月1日期间，北证50指数上涨+0.48%，表现弱于沪深300（+1.08%）、创业板指（+1.05%）和科创50（+1.20%）[6][12] - **流动性表现**：本区间北证A股日均成交额为179.56亿元，较上一区间（2026年2月1日至2月15日）的195.30亿元减少8.06%[16][17]。区间日均换手率为3.44%，较上一区间降低0.39个百分点[16]。同期，上证主板、深证A股、创业板、科创板的日均成交额分别为7914.78亿元、13814.82亿元、6470.14亿元、2493.77亿元[16] - **估值水平**：截至2026年2月27日，北证A股、创业板、科创板的PE中位数分别为42.9倍、42.6倍、45.5倍，北交所相对创业板和科创板的估值溢价比率分别为100.75%和94.38%[17] - **赛道行情**：本区间北交所涨幅前五的行业为石油石化（+21.79%）、环保（+7.97%）、交通运输（+6.08%）、建筑材料（+3.68%）、有色金属（+3.13%）[6][21] - **个股行情**：本区间在北交所上市的295只个股中，上涨193只，下跌96只，平盘6只，上涨比例为66.78%[6][23] 北交所本区间新股总结 - 本区间有2只新股发行，分别为海菲曼（920183）和觅睿科技（920036）[7][27] 北交所重点新闻总结 - **业绩快报发布**：截至2026年2月27日，北交所295家公司已全部发布2025年度业绩快报[8][31]。实现营收正增长的公司共187家，占比约63%，其中29家公司收入增速超30%[8][31]。扣非归母净利润实现正增长或减亏的公司共140家，占比约47%，其中21家公司扣非归母净利润增速超100%[8][31]。共有19家公司同时实现营收及扣非净利润增速均超20%且规模超5000万元[8][31] - **北证50指数调整**：北证50公布新一轮调整方案，调入广信科技、天工股份、基康技术三家，调出纬达光电、机科股份、阿为特三家，调整于2026年3月16日正式生效[8][31] 北交所投资策略总结 报告建议关注以下五大领域的投资机会 [9]： - **数据中心**：关注KLT（核电风机优势显著、IDC风机赶上AI算力风口）、曙光数创（数据中心液冷技术领先者） - **机器人**：关注苏轴股份（滚针轴承龙头企业）、奥迪威（超声波传感器“小巨人”）、骏创科技（长期受益轻量化趋势）、富恒新材（布局PEEK材料） - **半导体**：关注华岭股份（半导体第三方测试领军企业）、凯德石英（12英寸半导体石英器件内资龙头） - **大消费**：关注太湖雪（新国货丝绸第一股）、柏星龙（创意包装第一股）、路斯股份（北交所宠物食品第一股）、康比特（北交所运动营养第一股）、雷神科技（AI+眼镜应用领先企业） - **军工信息化**：关注成电光信（军机升级换代驱动公司特种显示与网络总线业务持续增长）、星图测控（航天测运控稀缺标的，有望持续受益卫星互联网建设）

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 2026年北交所的高质量发展有望取得显性成果，看好新的一年北交所的整体表现[9][29] 北交所行情概览 - **整体行情**：截至2026年3月1日，北证成份股296个，平均市值31.84亿元[6][12]。本区间（2026.2.16-2026.3.1）北证50、沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+0.48%、+1.08%、+1.05%、+1.20%[6][12] - **流动性表现**：本区间北证A股日均成交额达180亿元，较上一区间（2026.02.01-2026.02.15）减少8.06%[16]。区间日均换手率为3.44%，较上一区间降低0.39个百分点[16]。同期上证主板、深证A股、创业板、科创板区间日均成交额分别为7914.78亿元、13814.82亿元、6470.14亿元、2493.77亿元[16] - **估值水平**：截至2026年2月27日，北证A股、创业板、科创板PE中位数分别为42.9倍、42.6倍、45.5倍，北交所相对创业板、科创板的估值溢价比率分别为100.75%、94.38%[17] - **赛道行情**：本区间北交A股涨幅前五的行业为石油石化、环保、交通运输、建筑材料、有色金属，涨幅分别为21.79%、7.97%、6.08%、3.68%、3.13%[6][21] - **个股行情**：本区间在北交所上市的295只个股中，上涨193只、下跌96只、平盘6只，上涨比例66.78%[6][23] 北交所本区间新股 - 本区间有2只新股发行，分别为海菲曼（920183）、觅睿科技（920036）[7][27] 北交所重点新闻 - **业绩快报发布**：截至2026年2月27日，北交所295家公司已全部发布2025年度业绩快报[8][31]。从收入端看，实现营收正增长的公司共187家，占比约63%，其中29家公司收入增速超30%[8][31]。从利润端看，扣非归母净利润实现正增长或减亏的公司共140家，占比约47%，其中21家公司扣非归母净利润增速超100%[8][31]。综合来看，共有19家公司同时实现营收及扣非净利润增速均超20%且规模超5000万元[8][31] - **北证50指数调整**：北证50新一轮调整方案公布，广信科技、天工股份、基康技术三家公司调入，纬达光电、机科股份、阿为特三家公司调出，调整自3月16日起正式生效[8][31] 北交所投资策略 报告看好2026年北交所整体表现，并建议关注以下五大方向及具体公司[9]： - **数据中心**：KLT（核电风机优势显著、IDC风机赶上AI算力风口）、曙光数创（数据中心液冷技术领先者）[9] - **机器人**：苏轴股份（滚针轴承龙头企业）、奥迪威（超声波传感器“小巨人”）、骏创科技（长期受益轻量化趋势）、富恒新材（布局PEEK材料）[9] - **半导体**：华岭股份（半导体第三方测试领军企业）、凯德石英（12英寸半导体石英器件内资龙头）[9] - **大消费**：太湖雪（新国货丝绸第一股）、柏星龙（创意包装第一股）、路斯股份（北交所宠物食品第一股）、康比特（北交所运动营养第一股）、雷神科技（AI+眼镜应用领先企业）[9] - **军工信息化**：成电光信（军机升级换代驱动公司特种显示与网络总线业务持续增长）、星图测控（航天测运控稀缺标的，有望持续受益卫星互联网建设）[9]

涉及的行业与公司 * 行业：石油炼化、燃气供应、化学产品、交通运输、金属冶炼、非金属矿采选、非金属制品[2] * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 * **油价上涨对行业成本的传导路径清晰**：通过投入产出表分析，影响分为直接传导和间接传导[2] * **石油炼化与燃气供应行业受油价直接影响最大**：其直接消耗系数分别为0.54和0.38[1][2] * **多个行业成本将受到显著影响**：若油价上涨30%，燃气生产、石油炼化、化学产品、交通运输、金属及非金属冶炼等行业成本上升将超过2个百分点[1][2] * **油价上涨对PPI有显著拉动作用**：投入产出表测算显示，油价中枢上涨30%/50%/100%将分别拉动PPI上涨2.3%/3.9%/7%以上[1][3] * **油价与PPI相关性极高**：回归模型显示原油价格与PPI相关性达77%，油价同比变化系数约为0.04[1][5] * **多模型预测结果相互验证**：投入产出表与回归模型预测结论一致，在油价上涨30%至85美元/桶的情景下，2026年PPI同比增速将回升至1%左右[1][4][5] 其他重要内容 * **对2026年PPI的具体预测**：结合基准预测（PPI同比增速-0.8%），若油价上涨30%，2026年PPI同比增速预计回升至1.2%左右[1][4] * **PPI转正时间点预测**：回归模型预测，当油价涨至85美元/桶时，2026年3月PPI同比将转正[1][5] * **不同模型的预测区间**：在油价上涨30%的情景下，投入产出表测算PPI增速为1.2%，回归模型预测区间为0.6%至0.8%[1][5] * **极端情景下的影响**：在油价上涨100%的极端情景下，投入产出表测算对PPI拉动超7个百分点，回归模型预测PPI同比增速在3%左右[3][5] * **间接影响范围广泛**：完全消耗系数分析显示，化学产品、交通运输、金属冶炼等行业的完全消耗系数均在0.07以上，表明受油价间接影响显著[2]

通胀数据与市场反应 - 美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，核心CPI同比2.5%，环比0.2%，均符合市场预期[1] - 超核心CPI同比2.75%，高于前值，显示通胀顽固性仍在[3] - CPI公布后，市场降息预期降温，利率期货隐含2026年全年降息次数降至1.09次[2][5] - 资产表现：标普500指数跌0.08%，道指跌0.61%，10年期美债收益率涨7.2个基点至4.23%，美元指数涨0.32%[5] 通胀结构分析 - 分项看：食品通胀同比从1月的2.9%升至3.1%，能源通胀同比从-0.1%升至0.5%[4] - 核心服务通胀同比从3.0%微降至2.9%，其中住房通胀同比从3.02%降至2.96%，非住房核心服务通胀同比从2.67%升至2.75%[4] - 核心商品通胀同比从1.1%降至1.0%[4] 前景展望与政策路径 - 报告认为2月CPI是“风雨前的宁静”，市场焦点已转向3月数据，担忧后续通胀路径[2][4] - 通胀前景堪忧：服务通胀粘性仍存，油价上行构成外生冲击，测算显示油价上涨10%可推升总体CPI约0.15个百分点[7] - 美联储面临“两头堵”局面：就业市场发出疲软信号，而通胀仍强且油价中枢上行[2][8] - 货币政策展望：美联储上半年议息会议大概率保持观望，政策空间真正变化节点可能在5月主席换届后，下半年降息空间才可能明显打开[2][8] - 风险提示：2026年美国非银部门和离岸美元体系可能面临阶段性流动性风险[2][8]

文章核心观点 - 美以伊地缘冲突构成乱世背景，其影响超越百年中东危机，战争可能长期化，导致全球能源供应链扰动和财富洗牌 [3][4] - 投资者需配置高赔率的战争顺周期题材以应对石油高位带来的通胀和美元贬值风险 [6] - 文章筛选出石化、绿电、交通运输、工程机械四大主题ETF，构成当前确定性较高的高弹性配置组合 [7][22][23] 石化行业与相关ETF - 地缘冲突加剧能源供给不确定性，直接推升油气与化工品价格预期，行业盈利弹性显著释放 [9] - 相比波动剧烈的石油ETF，石化ETF底层资产包含化工、石油龙头股，兼具上游资源弹性与下游化工盈利修复，走势更稳、配置价值更突出 [10] - 华夏基金石化ETF（159731）在公募产品中比较稀缺，其流动性与规模优势突出 [11] - 该ETF规模为18.74亿元，创历史新高，近20个交易日资金净流入总计1.70亿元 [12] 绿色电力行业与相关ETF - 基础能源价格暴涨带动替代能源价格上行，绿色电力（风电、光伏、水电等）迎来需求共振 [13] - AI精准追踪的新型战争模式落地，算力爆发将进一步推高电力需求，电力争夺成为大势所趋 [13] - 华夏基金绿电ETF（562550）覆盖风光水核全产业链，属于政策加码碳中和与算电协同概念 [14] - 该ETF前十大权重股合计占比54.63%，“风光水核”含量超55% [15] - 市场对绿电板块景气度回升形成共识，该ETF近1月资金显著流入，场内流通份额从3.19亿份增长至4.56亿份，增幅达42.9% [15] 交通运输行业与相关ETF - 霍尔木兹海峡局势引爆航运大行情，海峡通行量骤降、航线绕行推升油轮运价与航运景气度，油运、港口、物流板块盈利弹性快速释放 [16] - 华夏交通运输ETF（159666）覆盖航运、港口、物流、航空等交运核心资产，重仓油运龙头，是地缘冲突下贴合的配置工具 [16] - 该ETF前十大权重股合计占比54.18%，交通运输、仓储和邮政业占比共计90.13% [17] - 行业具备业绩弹性与红利价值双重优势：VLCC运价大涨，航空需求回暖，快递物流提价见效，叠加智慧交通政策与高股息板块，基本面全面改善 [18] 工程机械行业与相关ETF - 工程机械ETF华夏（515970）涵盖三一、徐工、中联、潍柴动力等全产业链龙头，覆盖挖掘机、起重机、混凝土机械及核心零部件 [19] - 当前多重逻辑共振：中东战后重建带来刚性设备需求；行业处于房地产底部周期反转之际，叠加重大基建与“十五五”建设发力；海外出口持续高增 [19] - 华夏中证工程机械主题ETF（515970）管理费率最低（0.15%/年），其他同类产品为0.50%/年 [20] - 所跟踪的中证工程机械主题指数行业集中度高，龙头效应明显，呈现周期性特征，且出口成为重要增长动力 [20]

文章核心观点 - 推动交通运输与能源融合发展是落实国家战略、推动绿色低碳发展、增强产业韧性的重要路径，当前正从“物理相邻”转向“化学相融”[1] - 交能融合是通过深度融合催生新质生产力的“化学反应”，需在智能化、绿色化、融合化上持续发力以向纵深发展[2] - 当前行业面临跨行业协同规划不足、标准不统一、数据交互不畅等挑战，需通过深化规划、标准、数智、机制四方面融合来应对[2][3][4] 政策与战略定位 - 2025年3月，交通运输部、国家发展改革委等十部门联合印发《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，系统部署交能融合工作[1] - 交能融合是基础性、先导性和战略性产业融合，旨在推动交通运输绿色低碳发展，增强产业体系韧性和竞争力[1] - “十五五”时期需深度融入现代化产业体系建设，推动交能融合向纵深发展[2] 行业实践与现状 - 南方电网公司作为能源电力央企，已开展全国最大规模跨省（区）车网互动，引导超10万辆电动汽车参与电网削峰填谷[2] - 公司建成经营区域最大充电服务平台，累计建成充电桩超13万支，率先实现充电桩乡镇全覆盖[2] - 公司建成海南充换电一张网、深圳充储放一张网，为行业提供了可复制、可推广的实践样本[2] - 当前交能融合面临挑战：跨行业协同规划亟待加强，“路、桩、源、网”的规划布局与建设时序需有效衔接[2] - 数据层面存在壁垒，交通流量、能源消耗、充换电行为等海量多源数据交互不畅，制约资源配置效率[4] 发展建议与方向 - **规划融合**：建议综合考虑交通用能特征、清洁能源禀赋、电网承载能力等，推动交通规划与电网规划、新能源规划深度衔接[2] - **规划融合**：建议充分挖掘交通设施及沿线的新能源与土地资源，推动清洁能源就近开发、高效消纳、多元利用[2] - **标准融合**：建议组织产业链上下游制定覆盖规划设计、建设运营、认证检验、数据交互等交能融合全场景标准体系[3] - **标准融合**：建议加快车网互动、虚拟电厂、电氢协同等关键技术攻关，打造零碳运输走廊和场站、零碳港口等标志性项目[3] - **数智融合**：建议强化人工智能、大数据等技术应用赋能，打造跨区域、跨行业、跨企业的交能融合数据共享体系和智能调控平台[4] - **数智融合**：建议实现交通负荷、新能源出力、电网运行状态的动态感知与智能联动，促进“算力—电力—运力”协同调度[4] - **机制融合**：建议加强交通、能源、自然资源等主管部门的战略协同与工作协调，健全交能融合项目立项、设计、建设、运营等统筹机制[4] - **机制融合**：建议通过政策引导和市场激励，提升设施互联互通效率，推动企业共建共享共赢[4]

市场资金面总体状况 - A股市场在海外风险下宽幅震荡，交易型资金在节后短暂回流后再度流出[2] - 经历上周后半周下跌后，市场筹码有所出清，融资融券担保证券市值/现金比率从26%回落至20%，融资活跃度回落至10%以下[2] - 在大势震荡的一致预期下，资金接盘能力较强，例如上周五宽基ETF转向净申购17亿份，净流入39亿元[3] 各类资金具体流向 - 散户资金上周净流出229.61亿元，净流入有色金属、公用事业、银行等行业[4] - 杠杆资金（融资）上周净流出241.84亿元，融资交易活跃度回落至9.17%，市场平均担保比例为290.24%[4] - 公募基金方面，普通股票型基金仓位由86.7%回升至87.8%，上周新成立偏股型基金27亿份[3][4][32] - ETF资金上周整体净流出188亿元，其中宽基ETF净流出384亿元，但周期、医药板块及有色金属等行业ETF获得净流入[4][42] - 外资方面，2月25日至3月4日，配置型外资净流入80.2亿元，其中主动配置型净流入11.5亿元，被动配置型净流入68.7亿元[4][61] 其他市场活动 - 产业资本方面，上周二级市场重要股东净减持72亿元，股票回购金额为134亿元[70] - 一级市场募资金额环比回落，上周新增IPO 3家，募集资金18.70亿元；新增定增8支，募资39.57亿元[89] - 私募证券上周备案328支，环比回落；截至1月底，私募股票多头平均仓位为65.1%[52] - QDII ETF上周净流入14亿元，主要流向中国香港，其溢价率环比回落[95]

核心观点与逻辑 - 宏观政策目标（如2026年GDP增速4.5%-5%、通胀约2%）的本质是激活经济内生循环与微观主体信心，而非单纯追求数字本身[6] - 油价上涨（如布伦特原油逼近120美元/桶）引发的成本推动型通胀与政策期望的需求拉动型“好通胀”存在根本错位[2][7][8] 输入性通胀的负面影响 - 油价同比每上涨10%，可能推升国内PPI和CPI同比分别约0.4和0.1个百分点[2] - 增加居民（尤其是低收入群体）生活成本，并挤压中下游企业利润，形成“成本升、需求弱”的双重压力[8][9] - 弱化贸易条件：作为最大原油进口国之一（2025年进口5.8亿吨），油价上涨将增加进口支出与汇率压力[9][10] - 可能制约货币政策：若CPI因之进入2%以上区间，将增加降准降息等宽松操作的复杂性与沟通成本[10] 当前背景下的潜在有利影响 - 或可打破通缩预期：当前GDP平减指数同比已连续11个季度为负，PPI同比连续41个月为负，输入性通胀能提振通胀预期[11] - 改善上游企业盈利并降低实际利率，有助于减轻企业债务负担和拉动投资[12] - 通过扩大税基和推高名义GDP，增加财政收入并缓解地方政府债务压力，为财政政策拓展空间[12] 政策应对建议 - 供给端缓冲：运用战略石油储备、成品油“天花板价”机制（如国际油价超130美元/桶时）及能源多元化，平滑油价冲击[13][14] - 微观主体纾困：对受冲击的中下游行业及中小企业定向减税贴息，并对中低收入群体发放补贴以保障民生与消费[14] - 宏观政策定力：货币政策应关注核心CPI与产出缺口，保持适度宽松以应对有效需求不足，并加强预期管理以澄清政策取向[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘局势或有变化可关注股指反弹机会；近期原油与其他资产间跷跷板效应突出，当前地缘局势或缓和可能推动其他资产价格反弹，但后续仍存在“余震”风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 宏观情况 国内2月CPI同比上涨1.3%为近三年来最高，核心CPI同比上涨1.8%，全国PPI同比下降0.9%且连续3个月降幅收窄；海外特朗普称美国对伊朗战争可能很快结束，霍尔木兹海峡往来船只增多，其考虑接管该海峡 [2] 现货市场 A股三大指数低开高走，上证指数跌0.67%收于4096.6点，创业板指跌0.64%；板块指数跌多涨少，煤炭、计算机、电力设备行业领涨，通信、交通运输、美容护理、国防军工行业跌幅超2%；当日市场成交额约为2.7万亿元；海外美国三大股指全线收涨，纳指涨1.38%报22695.95点 [2] 期货市场 IC、IM所有合约基差回升；期指成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 当前地缘局势或缓和推动其他资产价格反弹，但需警惕后续“余震”风险 [3] 宏观经济图表 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][10] 现货市场跟踪图表 国内主要股票指数日度表现 上证综指4096.60（-0.67%）、深证成指14067.50（-0.74%）、创业板指3208.58（-0.64%）、沪深300指数4615.46（-0.97%）、上证50指数2962.99（-0.99%）、中证500指数8279.48（-0.97%）、中证1000指数8203.87（-0.55%），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [13] 其他图表 沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 持仓量和成交量 IF持仓量147766（+53708）、成交量290004（+18910）；IH持仓量64688（+21193）、成交量111606（+4497）；IC持仓量203367（+66844）、成交量302124（+18937）；IM持仓量274410（+98751）、成交量399385（+31272），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [17] 基差 IF当月合约基差-16.26（-1.82）、次月合约基差-35.26（-7.62）、当季合约基差-78.46（-1.02）、下季合约基差-150.86（-2.62）；IH当月合约基差-0.59（+2.11）、次月合约基差-4.99（-0.29）、当季合约基差-11.19（+4.11）、下季合约基差-50.39（+3.31）；IC当月合约基差-12.48（+25.25）、次月合约基差-59.48（+17.65）、当季合约基差-197.68（+11.85）、下季合约基差-377.68（+4.85）；IM当月合约基差-12.87（+24.19）、次月合约基差-73.67（+14.59）、当季合约基差-233.07（+13.79）、下季合约基差-438.87（+7.99），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34] 跨期价差 次月 - 当月：IF -19.00（-5.80）、IH -4.40（-2.40）、IC -47.00（-7.60）、IM -60.80（-9.60）；下季 - 当月：IF -62.20（+0.80）、IH -10.60（+2.00）、IC -185.20（-13.40）、IM -220.20（-10.40）；隔季 - 当月：IF -134.60（-0.80）、IH -49.80（+1.20）、IC -365.20（-20.40）、IM -426.00（-16.20）；下季 - 次月：IF -43.20（+6.60）、IH -6.20（+4.40）、IC -138.20（-5.80）、IM -159.40（-0.80）；隔季 - 次月：IF -115.60（+5.00）、IH -45.40（+3.60）、IC -318.20（-12.80）、IM -365.20（-6.60）；隔季 - 下季：IF -72.40（-1.60）、IH -39.20（-0.80）、IC -180.00（-7.00）、IM -205.80（-5.80），资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [39][47]

核心观点与逻辑 - 政策目标是推动需求拉动型、温和的物价回升，而非成本推动型通胀[2][3] - 2026年1-2月中国CPI和PPI累计同比分别为0.8%和-1.2%[1] 油价影响传导机制 - 油价上涨对PPI影响直接，主要通过四条渠道：直接推升油价、产业链纵向传导、能源替代效应、提高物流成本[4][17] - 油价上涨对CPI传导链条更长，主要包括三条渠道：推升成品油及出行价格、成本转嫁至消费品、间接传导至食品价格[5][19] 量化影响测算 - 油价同比每上涨10%，约分别推升国内PPI和CPI同比0.4和0.1个百分点[6][20][21] - 若美伊冲突快速降温（情形一），预计PPI同比在5月回正，全年均值0.4%，CPI为1.0%[6][30][32] - 若冲突激化为全面战争（情形五），将产生明显输入性通胀，PPI同比峰值或达2.9%，全年均值2.2%，CPI为2.1%[6][30][32] 油价推涨与政策目标的差异 - 油价推涨是成本推动型/输入性通胀，与政策期望的需求拉动型通胀存在本质错位[7][37] - 带来四方面不利影响：增加居民生活成本、挤压中下游企业利润、弱化贸易条件并加大汇率压力、可能制约货币政策宽松[7][38][39] 潜在积极影响 - 在物价低迷背景下，输入性通胀可能产生“阴差阳错”的积极效果：提振通胀预期、改善上游企业经营并降低实际利率、增加财政收入[8][40][41] 政策应对建议 - 供给端：运用战略石油储备、执行成品油价“天花板”机制、推进能源多元化[9][43] - 微观纾困：对受冲击行业和群体实施定向减税、补贴[9][44] - 宏观政策：保持战略定力，重点关注核心CPI和产出缺口，加强预期管理[10][45]