美股市场表现 - 5月30日美股盘前三大股指期货齐跌 道指期货跌0.05%至42,193点 标普500期货跌0.11%至5,905.9点 纳指期货跌0.13%至21,335.5点 [1][2] - 同期欧洲主要股指普涨 德国DAX30涨0.57%至24,105.4点 英国富时100涨0.59%至8,767.53点 法国CAC40涨0.26%至7,799.69点 [2][3] - WTI原油价格上涨1.08%至61.6美元/桶 布伦特原油涨0.96%至63.96美元/桶 [3][4] 市场趋势分析 - 标普500指数5月上涨6.2% 创1990年以来最大单月涨幅 主要受贸易关税暂缓和科技股推动 [4] - 历史数据显示6月美股平均涨幅仅0.2% 叠加贸易战风险 美联储政策不确定性和"三巫日"因素 市场可能面临回调 [4] - 高盛总裁警示美债风险超越关税 30年期美债收益率攀升至近二十年最高水平 [6] 行业动态 - 美银看涨贵金属 预测黄金年底或达4000美元/盎司 白银40美元/盎司 贸易不确定性和财政担忧构成支撑 [8][9] - 美联储官员洛根强调政策需保持耐心 需观察关税对通胀的双重影响及财政扩张效果 [7] 公司业绩 - 戴尔2026财年Q1营收234亿美元同比增长5% AI服务器订单激增 超全年出货规模 [10] - 开市客Q3营收632亿美元同比增长8% 同店销售增长8% 净利润19亿美元 [11] - 老虎证券Q1营收1.23亿美元同比增长55% 净利润3600万美元同比增长145% [12] - GAP预警关税或蚕食3亿美元利润 尽管Q1营收34.6亿美元超预期 股价盘前大跌15% [13] 医药行业 - 赛诺菲与再生元COPD新药试验结果分化 导致赛诺菲盘前跌5% 再生元跌9% [14] 零售与消费 - 霸王茶姬Q1全球门店达6681家 GMV82.3亿元同比增长38% 净利润6.77亿元 [12]

美国对华半导体技术限制 - 美国政府切断部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道，涉及EDA三巨头Cadence、Synopsys、Siemens EDA，这三家占据中国电子设计自动化市场的80%以上[2] - 美国商务部撤销《AI扩散规则》，推出更严苛的AI芯片出口管制新规，将中国归入全面禁运GPU芯片的第三等级[8] - 英伟达CEO黄仁勋表示美国对华人工智能芯片出口管制"一败涂地"，英伟达在中国市场份额从95%暴跌至50%[10][11] 中国半导体行业应对措施 - 海光信息通过换股吸收合并中科曙光，两家企业市值合计超4000亿，海光专攻高端CPU和AI芯片，中科曙光擅长服务器和云计算[5][22] - 华为昇腾芯片、寒武纪思元芯片等国产芯片崭露头角，抢占市场份额[13] - 国内三大运营商2024年采购的服务器中60%采用国产芯片（海光、华为为主），拉动海光DCU出货量增长50%[32] 算力生态竞争格局 - 英伟达CUDA平台拥有巨大开发者生态优势，全球AI模型和深度学习框架如PyTorch、TensorFlow都围绕CUDA优化[15] - 华为昇腾920单卡算力突破900 TFLOPS，性能超越英伟达H20，但生态短板限制竞争力[20] - 华为MindSpore国内开发者社区2024年增长50%，显示国产AI框架黏性初见成效[39] 海光与曙光合并的战略意义 - 合并实现"芯片设计-服务器制造"整合，海光深算三号DCU单卡算力与英伟达H20相近但价格更低[23][25] - 合并前存在技术适配问题，芯片性能因服务器散热和数据传输限制无法充分发挥[24] - 合并后可效仿华为"芯片设计-服务器制造-云计算服务"全链条布局，成本比国外方案低30%-40%[26][28] 中美算力战略差异 - 美国采取"以柔克刚"策略，通过市场渗透和技术锁定绑定全球算力生态[30] - 中国采取"高筑墙，广积粮"战略，整合产业链各环节确保自主可控[31] - 华为昇腾910B专为大模型优化，在国内推理市场份额达30%[33]

资产重组计划 - 海光信息与中科曙光拟通过换股方式吸收合并，海光信息将向中科曙光全体A股股东发行股票，并募集配套资金，双方已签署《吸收合并意向协议》[4] - 两家公司股票自5月26日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日[4] - 此次合并旨在整合信息技术产业链，响应国家鼓励头部企业强强联合的政策导向[5] 合并的协同效应 - 海光信息（芯片供应商）与中科曙光（服务器厂商）合并后将形成"芯片-服务器-解决方案"全栈能力，实现产业链深度互补[6] - 海光信息2024年营收91.62亿元（同比+52.40%），净利润19.31亿元（同比+52.87%），2025年一季度营收及净利润增速分别为50.76%、75.33%[6] - 中科曙光2024年净利润19.11亿元（同比+4.10%），停牌前两家公司合计市值超4000亿元（海光3164亿元+中科曙光905亿元）[6] 市场反应与ETF表现 - 信创ETF（159537）因重仓海光信息（13%权重）和中科曙光，5月29日收盘溢价率达4.29%，当日IOPV涨幅2.12%，尾盘涨幅最高触及9.44%[2][4] - 自5月26日起信创ETF持续资金净流入，反映投资者通过ETF提前布局合并预期[6] - 5月29日起信创ETF申购上限设为100万份，导致二级市场买盘需求激增，同标的另一ETF溢价率亦达1.22%[7] 行业政策背景 - 证监会5月16日修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推动企业通过并购重组优化资源配置[5] - 当前IPO节奏放缓，并购重组成为企业扩张的重要途径，尤其在高增长的AI算力领域[5][6]

宏观政策 - 美国关税政策出现20小时极限反转 联邦法院裁决叫停特朗普大部分关税后 上诉法院迅速恢复 白宫表示若败诉将寻求其他方式征收关税 [1] - 中美经贸磋商持续进行 中方敦促美方停止半导体领域出口管制等歧视性限制措施 强调需共同维护日内瓦会谈共识 [3] 行业动态 - 中国发布资源环境要素市场化配置意见 目标2027年完善碳排放权 用水权交易制度 健全排污权交易和节能市场化机制 [2] - 美国暂停向中国出售喷气发动机技术 业内认为此举将加速中国国产商用飞机动力研发进程 [4] - 浙江发布智算云发展意见 目标2027年智算规模达60EFlops 地方智算中心项目招投标数量持续增加 [11] 市场热点 - 戴尔科技AI服务器订单远超预期 盘后涨超9% 国内互联网厂商及运营商加大服务器投入 驱动冷却 电源等组件量价齐升 [9] - 特斯拉Model Y自动驾驶车型将于6月交付 机构认为自动驾驶临近落地拐点 Robotaxi将打开海量市场空间 [10] 机构策略 - 长城证券建议沿避险板块 扩内需和自主可控三条主线布局 [6] - 华安证券认为深度回调后的成长科技股具备布局价值 [7] - 东方证券预计6月市场将围绕中报业绩展开炒作 [8] 公司公告 - 品高股份签订3.97亿元算力资源服务合同 [14] - 中国建筑获得82.3亿元三项重大项目 [14] - ST先锋撤销其他风险警示 股票简称变更为先锋新材 [14] - 通达电气澄清无无人驾驶业务收入 [14] - 尚纬股份提示股价严重偏离基本面 [14]

新一线城市郑州排名分析 - 郑州在《2025新一线城市魅力排行榜》中位列第9位，较上一年前进1位，连续八年位居前十 [2] - 新一线城市评估标准包含五大维度：商业资源集聚度、城市枢纽性、城市人活跃度、新经济竞争力、未来可塑性 [4] 商业资源集聚度 - 2024年郑州新增各类品牌首店269家，同比增长67%，其中中国品牌首店217家、国际品牌首店52家 [7] - 郑州拥有10个大型商圈、22个省级品牌消费集聚区、215个2000㎡以上商超、14个10万㎡以上商业综合体 [7] - 香奈儿、路易威登、爱马仕等头部重奢品牌聚集，山姆会员店、胖东来郑州首店等加速建设 [7] 城市枢纽性 - 郑州建成全国首个"米"字形高铁网，5小时高铁直达123个城市 [10] - 郑州机场累计开通客运航线218条、货运航线57条，2024年旅客吞吐量2851.1万人次、货邮吞吐量82.51万吨 [10] - 中欧班列（郑州）开行量稳居全国第一方阵，城市轨道交通运营里程452公里（全国前十） [10] - 2024年郑州接待国内外游客突破1.7亿人次 [11] 城市人活跃度 - 2024年郑州大型演艺票房收入突破10亿元，旅游收入2039.8亿元，社会消费品零售总额5884.6亿元 [15] - 夜经济规模突破2000亿元，重点打造21条特色商业街区 [15] 新经济竞争力 - 郑州微短剧制作数量全国第二，蜜雪冰城现制饮品门店规模全球第一 [18] - 电子信息产业规模突破8000亿元，年产汽车突破100万辆 [20] - 战略性新兴产业占规上工业增加值比重达66.8%，高技术制造业占比40.1% [20] 未来可塑性 - 中原科技城全国排名第15位，建成5616家研发平台，获评7000家以上国家科技型中小企业 [21] - 郑州常住人口1308.6万人（平均年龄34.7岁），在校大学生总数超146万人（全国第二） [23] - 近三年累计吸引留郑大学生超70万人，人才总量突破300万人 [23]

信创50ETF(159539)，场外联接(A：021420；：021421)。一键把握科技自立自强发展机遇。 消息面上，5月25日晚间，中科曙光与海光信息同时发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，其中 宣布为抢抓信息技术产业发展新机遇，做大做强主业，海光信息正在筹划由公司通过向中科曙光全体A 股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光并发行A股股票募集配套资金。 盘面上看，2025年5月29日早盘，信创50ETF(159539)涨超1%。截至2025年5月28日，信创50ETF近1年 累计上涨34.26%。流动性方面，信创50ETF盘中换手10.22%，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月28 日，信创50ETF近1年日均成交715.16万元。规模方面，信创50ETF最新规模达8706.59万元，创近1月新 高。从资金净流入方面来看，信创50ETF近3天获得连续资金净流入，合计"吸金"1793.99万元。 开源证券认为，国产软硬件逐渐迈入"好用"阶段，替换节奏有望加速。在全球贸易环境变化以及国家鼓 励科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等领域迎来黄金发展期。 中泰证券评论，战略重组后海光信息 ...

公司业绩表现 - FY2025全年收入690.77亿美元，同比增长21.41%，净利润13.84亿美元，同比增长37.01%，毛利率16.07% [1] - FY2025Q4收入169.84亿美元，同比增长22.50%，环比减少9.64%，净利润0.90亿美元，同比减少63.72%，主要受非现金认股权证公允值亏损影响 [1] - 排除非现金费用，non-HKFRS净利润2.78亿美元，同比增长25%，反映强劲营运表现 [1] 智能设备业务集团(IDG) - FY2025全年收入510亿美元，同比增长13%，经营溢利率7.2%，领先行业 [2] - FY2025Q4收入118.14亿美元，同比增长13%，经营溢利率6.8% [2] - 全球个人电脑市场份额提升1个百分点至24%，扩大与主要竞争者领先优势 [2] 基础设施方案集团(ISG) - FY2025全年收入150亿美元，同比增长63%，下半财年扭亏为盈 [2] - FY2025Q4收入41.2亿美元，同比增长63%，经营溢利率0.1% [2] - ODM+模式推动云服务提供商业务强劲发展，中小型企业业务策略带动销量及利润均衡增长 [2] 方案服务业务集团(SSG) - FY2025全年收入85亿美元，同比增长13%，经营利润18亿美元创历史新高，同比增长15% [3] - FY2025Q4收入21.5亿美元，同比增长18%，经营溢利率22.7% [3] - 数字化工作场所解决方案和混合云业务带动运维服务增长，支持服务订单加速增长 [3] 未来展望 - 预计FY2026-FY2028营收分别为763.70、827.33、872.08亿美元 [4] - 预计non-HKFRS净利润分别为16.01、18.74、22.18亿美元 [4] - AI功能在PC端加速渗透将提升业绩，并扩展至手机等其他终端市场 [4]

民营经济政策支持与法律保障 - 十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法 将于2025年5月20日起施行 为民营经济发展提供法律保障 [1] - 全国工商联受中共中央委托开展"激发民间投资活力 扩大国内有效需求"主题调研 由主席高云龙带队在天津 山西实地考察 [1][4] 天津民营经济发展现状 - 天开高教科创园已注册3502家企业 其中90%以上为民营企业 吸引北洋海棠基金等头部投资机构入驻 [1] - 天津大学校友企业家发起北洋海棠基金 看重当地人才支撑 巨大市场和完整高效供应链优势 [2] - 荣程集团从钢厂废弃物回收起步 已发展为多领域融合的大型民营企业 通过智慧运输大数据平台提升物流效率 [2] 山西民营企业创新实践 - 方盛液压年均加大科研投入 通过自主研发降低生产成本 多款产品进入稳定性测试阶段 [3] - 百信信息作为国家级专精特新"小巨人"企业 在国产服务器领域实现从"跟跑"到"领跑"的跨越 [3] 产业升级与投资方向 - 调研组建议传统产业瞄准新质生产力方向转型 大型民企应带动上下游融入全国统一大市场建设 [2] - 鼓励企业加大对科技创新投资比重 重点布局基础设施 信息技术应用创新 人工智能等领域 [3][5] 政企协同发展机制 - 政府部门座谈会建议以民营经济促进法为契机 挖掘消费潜力与扩大有效投资并重 形成经济良性循环 [5] - 通过提高居民收入 完善社保体系 培育新消费热点等方式刺激消费 同时增加对民生领域的投资力度 [5]

报告核心观点 - 看好海大集团投资机会，推荐温氏股份等生猪养殖股、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份；看好AI算力国产替代投资机会，推荐海光信息、浪潮信息；科技金融政策举措利好科技进步与金融市场发展 [4][6][9] 农业行业 市场表现 - 本周（5月19日 - 5月25日）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，农林牧渔板块涨跌幅为 - 0.36%，板块排名第15，子行业中其他种植业、其他农产品加工、动物保健、生猪养殖及粮油加工表现位居前五 [4] 价格与利润情况 - 截至5月23日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.05/15.39/14.25元/公斤，环比上周分别 - 2.09%/+0.65%/-3.72%；平均猪肉价格为20.95元/公斤，环比上周上涨0.05%；仔猪平均批发价格28.00元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为32.53元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为48.21元/头，外购仔猪养殖利润为 - 16.06元/头 [4] - 截至5月23日，白羽肉鸡周度价格为7.36元/公斤，环比下跌0.54%；肉鸡苗价格为2.85元/羽，环比上周持平；养殖利润为0.01元/羽；鸡蛋价格为7.20元/公斤，环比下跌6.01% [4] 投资机会 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [4] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [4] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和PB估值底部区域，具备配置价值 [4] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注品牌利润端，推荐乖宝宠物、中宠股份 [4] 计算机行业 算力需求与采购 - 互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进；互联网大厂持续投入模型训练与推理，加速国产AI芯片采购；智算中心政策明确国产建设目标，项目招投标数量增加，国产化率有望加速提升 [6] 芯片情况 - 国产AI芯片第一梯队厂商加速追赶英伟达，华为昇腾部分产品可对标，寒武纪等新一代主力产品有望替代；国产芯片厂商解决供应链问题，突破CUDA生态壁垒，国产化替代空间大 [6] 服务器情况 - 国内互联网厂商对AI服务器需求旺盛，预计到2028年中国加速服务器市场规模达253亿美元，2024 - 2028年均复合增速超20%；H20推动浪潮信息等业绩增长，昇腾系厂商份额提升，本土ODM厂商切入市场 [6] 投资策略 - 看好新一代产品性能有望大幅提升的第一梯队芯片厂商，推荐海光信息，关注寒武纪等；看好H20放量对传统服务器领军业绩拉动，推荐浪潮信息，关注华勤技术等，看好昇腾芯片份额提升投资机会，关注四川长虹等 [6] 非银行金融行业 政策举措 - 科技部等七部门发布支持科技金融政策举措，涉及多领域，覆盖科技企业全生命周期，有利于构建科技金融政策框架与服务体系 [9] 市场情况 - 2025年5月9日债券市场“科技板”推出，5月9日至25日26家金融机构发行科技债33张，合计规模1774亿元，占比25.74%；13家证券公司发行规模174亿元，占比6.43% [9] - 上周主要指数下跌，A股成交金额5.87万亿元，日均成交额1.17万亿元，环比减少7.34%；两融余额1.80万亿元，环比降低0.28%；中债相关指数及国债收益率有变动 [9]

核心观点 - 子公司海光信息反向收购母公司中科曙光 体现持续创新和资本市场"强者为王"逻辑 [1] - 子公司吸收合并母公司案例在A股市场并不罕见 如万华化学、双汇发展等 多数为实现业务整体上市 [2] - 大公司积极培育新业务可能形成第二增长曲线 新业务反向并购是创业成功的一部分 有助于资本市场保持创新活力 [2] 公司发展情况 - 中科曙光成立于2006年 2014年上市 同年联合多方设立海光信息并持股32 10% [1] - 海光信息市值达3164 12亿元(5月23日) 远超中科曙光的905 72亿元 [1] - 海光信息为中科曙光上游 其CPU DCU芯片是中科曙光服务器 算力平台的核心底层支撑 [1] 业务协同与战略 - 中科曙光沿产业链向上游延伸 抓住产业转移风口 [1] - 企业发展需牢守主业但需跟随主业寻找新机会 新业务可能成为第二增长曲线 [1] - 新浪微博案例显示 子公司可能超越母公司成为现象级产品(2009年上线 两年后市值破百亿美元) [2] 行业并购案例 - 万华化学2018年作价522 12亿元吸收合并烟台万华化工 [2] - A股其他案例包括双汇发展吸收双汇集团 江南嘉捷吸收江南集团 东软股份吸收东软集团 [2]