市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

摩托车行业数据更新 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 环比-4.4% [2] - 1-8月累计销量67.5万辆 同比+36.0% [2] - 250ml<排量≤400ml区间8月销售4.7万辆 同比+28.5% 环比+6.5% [3] - 400ml<排量≤500ml区间8月销售1.7万辆 同比-28.5% 环比-27.9% [4] - 500ml<排量≤800ml区间8月销售1.9万辆 同比+231.4% 环比+0.8% [4] - 排量＞800cc区间8月销售0.1万辆 同比-39.4% 环比-16.6% [4] 主要厂商市场表现 - 春风动力250cc+车型8月销量1.5万辆 同比+14.4% 市占率17.4% [5] - 隆鑫通用250cc+车型8月销量1.4万辆 同比+29.0% 市占率16.9% [5] - 钱江摩托250cc+车型8月销量0.9万辆 同比-18.5% 市占率10.2% [5] - 春风动力1-8月累计市占率21.0% 较2024年全年提升1.2个百分点 [5] - 隆鑫通用1-8月累计市占率14.2% 与2024年全年持平 [5] 行业投资观点 - 核心组合关注吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团等整车企业 [6] - 推荐伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份等零部件企业 [6][10] - 重点推荐春风动力、隆鑫通用等中大排量摩托车龙头 [12] - 特斯拉Optimus V3机器人将于2025Q4发布 目标年内生产数百台原型机 [7] - 人形机器人产业链关注灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化等硬件环节 [7] - 国产机器人主机厂证券化进程加速 宇树科技拟2025Q4提交IPO申报 [7] 新车型市场表现 - 享界S9T上市72小时大定突破10,000台 [8] - 银河M9上市24小时大定订单突破23,000台 [8] - 问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8等新车型将于9月正式上市 [8]

股价表现与市场热度 - 9月18日股价强势涨停 涨幅10.18% 收盘价3.03元 次日再涨9.90%至3.33元 实现两连板 市场交易热度显著攀升 [1] 控股股东股权风险 - 控股股东红豆集团所持部分股份被司法标记8350万股及轮候冻结1.645亿股 合计占其持股比例18.33% 占公司总股本10.82% 涉及债权金额及执行费用6224万元 [2] - 累计司法冻结340.89万股 司法标记4.75亿股 合计占持股总数33.30% 相当于每三股有一股处于受限状态 [2] - 红豆集团2025年涉及38起司法案件 其中6起被执行案件金额合计达7.55亿元 [2] 资产处置与质押情况 - 4月以21.18亿元总价转让通用股份24.50%股权 持股比例由41.35%降至16.85% 控股股东变更为苏豪控股 [5] - 8月转让无锡锡商银行5亿股股份（占总股本25%） 完全退出该行股东名单 [5] - 红豆集团质押红豆股份13.51亿股 占其所持股份99.90% 占公司总股本58.84% [5] 公司经营与财务状况 - 上半年营业收入8.68亿元 同比下滑19.73% 归属于上市公司股东净利润亏损1.09亿元 较去年同期4422万元盈利转为亏损 [6] - 扣非净利润亏损1.14亿元 总资产39.09亿元较年初减少10.70% 短期借款4.6亿元 长期借款1.20亿元 总负债14.11亿元 [6] - 经营活动现金流量净额2248万元 虽较去年同期-1.06亿元改善 但仍难以覆盖短期债务利息 [6] 市场观点分歧 - 部分投资者认为上市公司与控股股东在资产、业务、财务上保持独立 股东风险未传导至上市公司 [6] - 部分投资者担忧持股受限、高质押及司法纠纷可能影响控股股东对上市公司的支持能力 甚至引发股权结构变动 [6]

战略合作概况 - 联想新视界与中策橡胶集团达成亿元级战略合作 旨在破解轮胎行业质检效率低、成本高、精度不足等痛点 [1] - 合作以具身智能技术应用为核心升级目标 推动检测设备向自主感知决策操作升级 探索制造业具身智能落地路径 [2] - 中策橡胶集团携手联想集团及联想新视界 深度融合AI+制造 推动全产业链协同创新并加速培育新质生产力 [2] 技术突破与成果 - 联想自研发布中国轮胎行业首台外观缺陷全检设备 缺陷检出率近100% [1] - 依托联想研究院边缘大脑AI平台 采用无监督正样本建模技术 仅需少量正常良品即可完成训练 大幅降低数据采集与标注成本 [1] - 攻克轮胎外观检测精度与效率难题 实现检测准确率与效率双提升 [1] 合作历程与产业影响 - 双方于2021年共同发起钱塘区未来工厂建设联盟 四年间协同推动50余家制造企业获评省市级未来工厂 [1] - 至2025年2月成功破解中策橡胶长期存在的质检难题 [1] - 通过规模化产业落地为联想新视界布局具身智能搭建核心试验场景 为中国制造业强化全球竞争优势提供关键技术支撑 [1]

新股发行概况 - 今日发行2只新股 瑞立科密发行4504.45万股 发行价42.28元 募资19.04亿元 云汉芯城发行1627.90万股 发行价27.00元 募资4.40亿元 [1] 年内IPO整体数据 - 截至9月19日 今年以来73家公司首发募资 累计募资739.77亿元 单家公司平均募集资金10.27亿元 [1] - 募资规模分布：超10亿元公司14家（含1家超百亿元） 5-10亿元公司29家 5亿元以下公司29家 [1] 板块募资分布 - 沪市主板发行16只新股募资364.71亿元 深市主板发行9只新股募资62.82亿元 [1] - 创业板发行27只新股募资193.16亿元 科创板发行7只新股募资79.01亿元 北交所发行14只新股募资40.06亿元 [1] 头部募资项目 - 华电新能募资181.71亿元居首 投向风电、太阳能发电及补充流动资金项目 [2] - 中策橡胶募资40.66亿元 主要用于轮胎数字工厂项目及流动资金补充 [2] - 天有为募资37.40亿元 联合动力募资36.01亿元 屹唐股份募资24.97亿元 [2] 发行价格特征 - 已发行新股平均首发价格22.08元 50元以上发行价公司仅4家 [2] - 天有为发行价93.50元最高 优优绿能89.60元次之 同宇新材84.00元第三 [2] - 华电新能发行价3.18元最低 天工股份3.94元次低 [2] 地域分布特征 - 新股发行数量集中地：江苏19家 广东13家 浙江13家 [2] - 募资金额集中地：福建181.71亿元（华电新能） 江苏125.04亿元 广东105.08亿元 [2] 重点个股数据 - 华电新能发行57.14亿股募资181.71亿元 中策橡胶发行8744.86万股募资40.66亿元 [2] - 发行价超80元公司：天有为93.50元 优优绿能89.60元 同宇新材84.00元 [2][3] - 北交所低价发行案例：天工股份发行6900万股募资2.72亿元 发行价3.94元 [4]

公司担保情况 - 公司除对全资子公司担保外不存在其他对外担保 [1] - 公司及全资子公司不存在逾期担保情况 [1]

战略合作核心内容 - 中策橡胶集团 联想 联想新视界三方签署战略合作协议 以轮胎外观智能检测为切入点推动产业数字化转型与智能化升级 [1] - 合作聚焦技术研发 标准制定及市场拓展等关键领域 为轮胎行业智能化升级树立新标杆 [1] - 明确将具身智能技术应用作为核心升级目标 推动检测设备从被动执行向自主感知决策操作升级 [1] 技术合作细节 - 联想新视界2025年2月发布中国轮胎行业首台外观缺陷全检设备 缺陷检出率近100% [1] - 融合具身智能技术实现用具身机器人替代非标自动化设备 减少人工依赖 降低泛化应用成本 [1] - 为整个制造业具身智能落地探索可复制路径 [1] 合作背景与目标 - 三方自2021年共同发起钱塘区未来工厂建设联盟 [1] - 深度融合AI+制造 推动全产业链协同创新 加速培育新质生产力 [2] - 为我国制造业高质量发展注入新动能 [2]

行业需求与结构 - 2025年上半年全球轮胎市场需求同比增长2%达到9.18亿条 其中全钢胎同比增长1%至1.06亿条 半钢胎同比增长2%达到8.12亿条 半钢胎替换市场增速最快达3% [1] - 中国轮胎出口增速放缓 2025年上半年乘用车胎出口量同比持平为1.72亿条 卡客车胎出口量同比增长2%达0.63亿条 二季度乘用车胎出口同比下滑3.6%至8736万条 [1] - 美国进口需求保持强劲 上半年进口乘用车胎8491万条同比增长3% 泰越柬三国占比41% 卡客车胎进口3265万条同比增长12% 泰越柬供应占比超50% [1] 企业财务表现 - 轮胎板块2025年上半年营业总收入556亿元同比增长10% 归母净利润40亿元同比下滑30% 销售毛利率18.4%同比下降5.2个百分点 [2] - 二季度营业总收入286亿元同比增长9.9% 归母净利润20亿元同比下滑33% 销售毛利率18.9%同比下降4.9个百分点但环比提升1.1个百分点 [2] - 赛轮轮胎表现优于行业 上半年营业总收入176亿元同比增长16% 归母净利润18.3亿元同比下滑14.9% [3] 产能布局与竞争格局 - 头部胎企开启第二轮出海布局 赛轮印尼和墨西哥基地上半年首胎下线并新增埃及工厂 中策橡胶印尼工厂贡献利润且墨西哥工厂在建 玲珑塞尔维亚和森麒麟摩洛哥工厂持续爬坡 [3] - 海外轮胎企业陆续关厂减产 国内胎企凭借消费降级背景持续抢占全球份额 [3] - 欧盟启动对华轮胎反倾销调查 拥有多海外基地的企业可通过订单调配规避风险 若税率较高则海外产能出口欧盟订单具备2-3年涨价弹性 [4] 盈利前景与驱动因素 - 三季度盈利预计修复 关税影响在二季度已逐渐消化 叠加原料价格回落带来成本缓解 [2][4] - 美国关税长期可通过终端涨价传导 欧盟反倾销若落地将缓解美国市场竞争加剧局面 推动行业格局优化 [4] - 高性价比轮胎市场在消费降级背景下增长潜力显著 国产轮胎远期市场空间天花板提升 [4]

国金证券近日发布基础化工行业研究：2025年8月，我国新能源汽车销量为139.5万辆， 同比增长26.82%，渗透率为48.8%。2025年1-8月，新能源汽车销量为962万辆，同比增长 36.7%，渗透率为45.5%。随着各大厂家加速向新能源转型，我们对2025年新能源车市场的 发展保持积极乐观的态度。 基本面角度来看，行业整体需求虽然相对稳定，但结构上来看半钢替换市场支撑力度更 强，拥有海外基地产能增量的龙头企业收入有望继续向好。盈利方面随着关税影响逐渐被消 化叠加原料价格回落，预计企业盈利也将得到一定程度的修复。贸易风险角度来看，美国关 税长期预计基本可通过终端涨价实现传导；欧盟正式对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡 胶轮胎启动反倾销调查，拥有多个海外基地的轮胎企业可通过灵活调配订单来规避风险，若 裁定税率较高，考虑到短期供应紧缺且海外产能扩建周期相对较长，预计未来2-3年海外产 能出口欧盟订单将会具备较好的涨价弹性和盈利空间。虽然行业仍然存在竞争加剧、双反关 税、原料价格抬升等风险，但从产业趋势角度来看，一方面需求端在消费降级背景下高性价 比的轮胎市场仍然具备增长潜力，远期国产轮胎能抢占的市场空间天花 ...

轮胎行业研究关键要点 涉及的行业和公司 * 行业为轮胎行业 主要涉及乘用车胎（半钢胎）和卡客车胎（全钢胎）[1] * 头部轮胎企业包括赛轮 中策 玲珑 森麒麟 三角轮胎 通用等[4][17][20][32][33] 行业需求与市场表现 * 2025年上半年轮胎行业整体需求呈现正增长趋势 支撑力度较强[2] * 半钢替换市场增幅较好 全钢替换市场支撑力度强 配套市场增速趋缓[1][6] * 替换市场海外需求增速优于国内 欧洲 南美和非洲地区表现突出[1][6] * 2025年上半年乘用车胎出口持平 卡客车胎出口微增2%[1][8] * 今年3月起卡客车胎持续创历史新高 即使有贸易政策限制 出口表现仍然强劲[8] * 半钢开工相比去年同期明显更弱 全钢开工同比明显修复 从3月开始维持在6成以上开工率[7] 贸易政策影响 * 美国市场贸易风险基本过渡完毕[1][5] * 欧盟市场中期对行业偏利好 有助于推动行业格局优化[1][5] * 美国市场对进口轮胎依赖度高 刚需支撑强劲[11] * 2025年上半年美国乘用车轮胎进口同比微增 卡客车轮胎的同比增幅超过10%[12] * 美国乘用车轮胎核心进口区域集中在泰国 越南和柬埔寨 这三个地区占比超过40%[13] * 欧盟今年5月提出反倾销申请 预估裁定后国内向欧洲的乘用车胎出口将有所下降[10] * 半钢产品被加征25%的关税 全钢产品普遍征收20%左右 更易传导压力[18][30] 企业经营与财务表现 * 龙头企业业绩韧性相对更强 全钢胎占比高的企业业绩表现相对更好[1][3] * 2025年上半年轮胎板块收入同比增加10个百分点 但净利润下滑30%[15] * 单季度收入同环比均接近10%的增长 但净利润同比降幅明显[16] * 头部企业如赛轮单季销量创新高 同比增长达到10个百分点 总销量接近2000万条[17] * 中策利润同比下滑8.6% 赛轮下降约15个百分点[17] * 三季度低价库存相对较多 有望盈利修复[14][29] * 三角轮胎运营管理能力在行业中处于领先地位 存货和应收账款周转效率达到行业最高水平[20] 全球化布局与海外业务 * 头部轮胎企业全球化布局优势显著 海外业务收入和盈利能力突出[4][22] * 第一轮东南亚出海已告一段落 第二轮出海重点布局基地扩展到墨西哥 摩洛哥 埃及以及巴西等地区[22][25] * 赛轮海外收入同比增速达到19% 总额为134亿元[23] * 东南亚地区子公司经营稳定 赛轮越南工厂上半年收入超过40亿元 利润接近8亿元[24] * 非洲 巴西及其他南美地区成为新的核心选址地 成本优势明显[25] * 海外竞争对手如米其林和普利司通正计划减产或关闭多家工厂 国内龙头企业市占率有望进一步提升[26] 未来展望与投资机会 * 下半年行业基本面有改善趋势 对后续订单展望较为乐观[1][2][3] * 第三季度是替换市场的旺季 需求支撑力度较好[28] * 欧盟反倾销事件对头部轮胎企业有利[28] * 三季度关税不利影响逐渐消除 盈利将有一定向上修复空间[29] * 推荐关注赛轮轮胎 中策橡胶 森麒麟 玲珑和通用等公司[31][32][33]