报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，分析各品种的市场情况及走势，为投资者提供交易策略参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 指数下方支撑稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约并逢高卖出9月虚值6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或震荡，单边策略观望为主，关注资金面和经济数据；曲线策略建议关注做陡 [2] 贵金属 - 黄金短期承压，在3200美元（745元）附近存在支撑，卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权可继续持有；白银价格在32 - 33.5美元（8000 - 8350元）区间窄幅波动，可尝试期权双卖策略 [2] 集运指数（欧线） - 现货提涨，主力盘面涨停，可考虑做多8月合约，或考虑8 - 10、6 - 10正套 [2] 钢材 - 单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [2] 黑色 - 铁矿区间震荡，区间参考700 - 745；焦炭价格再次进入降价阶段，可多热卷空焦炭；焦煤煤价可能进入赶底阶段，可多热卷空焦煤；硅铁触底反弹，上方压力位暂参考5800；锰硅触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] 有色 - 铜主力参考77500 - 79500；锌主力参考21500 - 23500；镍主力参考122000 - 128000；不锈钢主力参考12600 - 13200；锡在265000 - 270000区间试空 [2] 能源化工 - 原油单边建议观望，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510]，期权端做多波动率为主；尿素盘面重心下移，期权端短期买入做扩波动率为主；PX和PTA短期存回调压力，高位震荡对待，9 - 1正套离场，关注反套机会，PTA在产业链中偏多配；短纤单边同PTA，盘面加工费偏低无修复驱动；瓶片单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会；乙二醇卖出看跌期权EG2509 - P - 4250，EG9 - 1逢低正套；苯乙烯短期或仍偏强，谨慎参与；烧碱维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力；PVC暂观望，中期维持逢高空参与；合成橡胶BR2507 - BR2509建议逢低正套；LLDPE和PP震荡；豆粕关注2900附近表现 [2] 农产品 - 豆粕关注2900附近表现；生猪在13800 - 14500区间波动；玉米关注2330附近支撑；棕榈油P2509有望反弹至8300；白糖单边观望或反弹偏空交易；棉花关注1350 - 13700压力情况；鸡蛋06、07空单逢低止盈离场，单边观望为主；苹果主力在7700附近运行；红枣短期在9000附近运行；花生主力在8200附近运行；纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与 [2] 特殊商品 - 玻璃09观测1000点位置突破情况；橡胶运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空；工业硅价格底部，可逐步关注小幅做多机会 [2] 新能源 - 多晶硅多单可以持有，关注价差结构是否会变成contango；碳酸锂主力参考6.2 - 6.6万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货报价企稳，期货价格在空头平仓下逐步走强，虽基本面面临高供应高仓单压力且主要需求走弱，但环比有好转迹象，价格底部可逐步关注小幅做多机会，价格波动区间8000 - 10500元/吨，关注后续产量端收缩预期[1] - 多晶硅期货延续近弱远强走势震荡上行，5月需求下滑确定性高，企业将调整生产计划减产去库，期货盘面大幅贴水现货带来上涨空间，行业基本面有供应端收缩和整合预期支持价格回升，预计期货价格波动区间【36000 - 42000元/吨】，多单可持有，关注价差结构变化[2] - 天然橡胶短期中美关税冲突缓和、宏观情绪好转提振胶价，但需求偏弱预期仍存，旺产期原料上量预期对胶价上方形成压制，预计胶价延续宽幅震荡，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空[4] - 纯碱市场5 - 6月检修预期较强，盘面偏强但走势受宏观及基本面影响反复，若检修集中兑现可缓解供应压力，5月有新投产预期供应端或增加压力，预计反弹空间受限，单边建议谨慎，月间可考虑79正套[5] - 玻璃跟随大宗情绪向上反弹，但现货市场情绪悲观，近日现货价格走弱，盘面下跌期现商卖出影响厂家产销率，4 - 5月下游需求季节性回升，供需阶段性改善，但6月后有夏季梅雨淡季预期，预计短期玻璃价格继续承压，震荡筑底，09暂观测1000点位能否支撑[5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅价格5月14日较13日无涨跌；基美（通氢SI5530基准）、基差（SI4210基准）、基差（新疆）分别下跌260、260、260，跌幅为29.89%、26.80%、29.89%[1] - 月间价差：2505 - 2506、2506 - 2507、2508 - 2509合约价差较5月13日分别上涨35、5、5，涨幅为41.18%、14.29%、16.67%；2507 - 2508、2509 - 2510合约价差无涨跌[1] - 基本面数据（月度）：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆产量16.75万吨，降4.33万吨，降幅20.55%；云南产量1.35万吨，增0.12万吨，涨幅9.35%；四川产量1.13万吨，增0.67万吨，涨幅145.65%；全国开工率51.23%，降6.57%；新疆开工率60.74%，降17.31%；云南开工率18.13%，降1.84%；四川开工率7.30%，增6.81%；有机硅DMC4月产量17.28万吨，降1.51万吨，降幅8.04%；多晶硅4月产量9.54万吨，降0.07万吨，降幅0.73%；再生铝合金4月产量61.00万吨，降3.40万吨，降幅5.28%；工业硅3月出口量5.85万吨，增1.53万吨，涨幅34.71%[1] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）21.84万吨，增0.40万吨，涨幅1.87%；云南厂库库存（周度）2.40万吨，降0.03万吨，降幅1.23%；四川厂库库存（周度）2.25万吨，无涨跌；社会库存（周度）59.60万吨，降0.70万吨，降幅1.16%；仓单库存（日度）33.27万吨，增0.02万吨，涨幅0.06%；非仓单库存（日度）26.33万吨，降0.72万吨，降幅2.66%[1] 多晶硅 - 现货价格与基差：5月14日N型复投料、P型菜花料、N型颗粒硅平均价较13日分别下跌1000、500、500，跌幅为2.47%、1.59%、1.41%；N型料基差（平均价）、菜花料基差（平均价）分别下跌1150、650，跌幅为51.57%、12.43%；N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、单晶PERC电池片 - 210mm平均价无涨跌；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价下跌0.0040，跌幅0.57%；N型210mm组件 - 集中式项目平均价无涨跌[2] - 期货价格与月间价差：PS2506合约5月14日较13日上涨120，涨幅0.39%；PS2506 - PS2507、PS2507 - PS2508、PS2508 - PS2509、PS2509 - PS2510、PS2510 - PS2511、PS2511 - PS2512合约价差较13日分别下跌380、145、85、35、95、215，跌幅为30.65%、23.97%、30.91%、17.95%、48.72%、13.65%[2] - 基本面数据（周度）：硅片产量12.35GM，较前值降0.94GM，降幅7.07%；多晶硅产量2.14万吨，降0.10万吨，降幅4.46%[2] - 基本面数据（月度）：4月多晶硅产量较前值降0.07万吨，降幅0.73%；3月多晶硅进口量0.31万吨，增0.08万吨，涨幅35.09%；出口量0.22万吨，增0.07万吨，涨幅43.18%；净出口量 - 0.09万吨，降0.01万吨，降幅18.28%；4月硅片产量58.35GM，增7.59GM，涨幅14.95%；3月硅片进口量0.09万吨，增0.05万吨，涨幅139.15%；出口量0.46万吨，无涨跌；净出口量0.37万吨，降0.05万吨，降幅11.93%；4月硅片需求量65.95GM，增8.28GM，涨幅14.36%[2] - 库存变化：多晶硅库存25.70万吨，较前值降0.40万吨，降幅1.53%；硅片库存18.13GM，降2.49GM，降幅12.08%；多晶硅仓单40.00手，增20.00手，涨幅100.00%[2] 天然橡胶 - 现货价格及基差：5月14日云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15150元/吨，较13日涨300元/吨，涨幅2.02%；全乳基差（切换至2509合约） - 85元/吨，较13日涨60元/吨，涨幅41.38%；泰标混合胶报价14900元/吨，涨150元/吨，涨幅1.02%；非标价差 - 335元/吨，降90元/吨，降幅36.73%；5月13日杯胶国际市场FOB中间价53.45泰铢/公斤，较2月8日降0.20泰铢/公斤，降幅0.37%；胶水国际市场FOB中间价60.25泰铢/公斤，涨0.50泰铢/公斤，涨幅0.84%；天然橡胶胶块西双版纳州报价13300元/吨，涨300元/吨，涨幅2.31%；天然橡胶胶水西双版纳州报价13500元/吨，无涨跌；原料市场主流价海南13200元/吨，无涨跌；外胶原料市场主流价海南9000元/吨，无涨跌[4] - 月间价差：9 - 1价差 - 850元/吨，较5月13日降30元/吨，降幅3.66%；1 - 5价差1080元/吨，涨35元/吨，涨幅3.35%；5 - 9价差 - 230元/吨，降5元/吨，降幅2.22%[4] - 基本面数据：3月泰国产量149.20万吨，较前值降197.20万吨，降幅56.93%；印尼产量209.30万吨，增11.70万吨，涨幅5.92%；印度产量53.00万吨，降21.00万吨，降幅28.38%；中国产量15.80万吨，前值0；汽车轮胎半钢胎开工率（周）58.35%，较前值降14.08%；全钢胎开工率（周）44.77%，降11.47%；3月国内轮胎产量10744.6万条，增188.60万条，涨幅1.79%；3月轮胎出口数量（新的充气橡胶轮胎）6229.0万条，增1853.00万条，涨幅42.34%；3月天然橡胶进口数量合计59.41万吨，增9.09万吨，涨幅18.07%；3月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）68.50万吨，降7.50万吨，降幅9.87%；干胶STR20生产成本泰国（日）13301.0元/吨，涨136.00元/吨，涨幅1.03%；生产毛利泰国（日） - 709.0元/吨，涨2.00元/吨，涨幅0.28%；干胶RSS3生产成本泰国（日）17935.0元/吨，涨8.00元/吨，涨幅0.04%；生产毛利泰国（日）2715.0元/吨，涨142.00元/吨，涨幅5.52%[4] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）614187吨，较前日增5501吨，涨幅0.90%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）74692吨，增3527吨，涨幅4.96%；干胶保税库入库率青岛（周）8.58%，较前值增0.28%；出库率青岛（周）3.92%，降1.00%；干胶一般贸易入库率青岛（周）5.08%，降0.94%；出库率青岛（周）5.18%，降0.47%[4] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：5月15日华北、华东玻璃报价较前值分别下跌10、20，跌幅为0.82%、1.47%；华中、华南报价无涨跌；玻璃2505、2509合约较前值分别上涨23、30，涨幅为2.26%、2.95%；05基差较前值降33，降幅16.42%[5] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北纯碱报价无涨跌；纯碱2505、2509合约较前值分别上涨34、54，涨幅为2.69%、4.28%；05基差较前值降34，降幅14.29%[5] - 供量：纯碱开工率87.74%，较5月2日降1.97%；周产量74.08万吨，降1.4万吨，降幅1.89%；浮法日熔量15.51万吨，降0.3万吨，降幅1.71%；光伏日熔量99990.00吨，增1300.0吨，涨幅1.32%；3.2mm镀膜主流价无涨跌[5] - 库存：玻璃厂库存6756.00，较5月2日增257.1，涨幅3.96%；纯碱厂库170.13万吨，增2.9万吨，涨幅1.74%；纯碱交割库37.59万吨，增2.1万吨，涨幅5.89%；玻璃厂纯碱库存大数无涨跌[5] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 18.73%，较前值升2.99%；施工面积 - 33.33%，降7.56%；竣工面积 - 11.68%，升15.67%；销售面积 - 1.55%，升12.13%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱期货价格或因减产预期迎来短暂小幅反弹，但长期格局过剩，5月中下旬价格将重新下行；浮法玻璃期货价格逼近成本线，成本支撑作用短期内有望显现，宏观上中美关税协议带来抢出口预期支撑盘面，但市场供需博弈仍是后续走势关键因素 [8][9][10] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 5月15日，纯碱主力期货SA509低开高走，收盘价1345元/吨，涨35元/吨，涨幅2.67%，日减仓162061手；玻璃主力期货FG509收盘价1046元/吨，涨14元/吨，涨幅1.35%，日减仓53826手 [7] - 现货市场，5月15日华中地区重质纯碱现货价1400 - 1480元/吨，轻质纯碱现货价1270 - 1380元/吨，较前日不变 [8] - 5月8日当周中国纯碱周度产量75.7万吨，开工负荷率90%；出货量71.17万吨，环比跌7.26%；重质纯碱周度企业库存87.22万吨，环比增1.51万吨 [8] - 浮法玻璃生产利润小幅增长，产量稳定，需求端平淡，下游采购谨慎，企业库存累积，期货价格逼近成本线 [9] 行业要闻 - 国内纯碱市场窄幅整理，河南骏化装置短暂停车，部分企业检修，开工负荷下降，下游刚需采购，华东部分厂家新单报价小涨 [11] - 国内浮法玻璃市场价格稳中下行，各地区表现有差异，如华北偏弱、华东部分厂松动、华中涨跌互现等 [11] - 河南金山化工小苏打装置检修，食品级、饲料级、工业级小苏打报价1250 - 1300元/吨，出货淡稳 [11] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场情绪好转，玻碱低位反弹，玻璃和纯碱期货策略均为震荡 [1][2] - 双硅关税政策好转，铁合金全天飘红，硅锰和硅铁期货策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货盘面偏强震荡，现货厂家多优惠出货，市场成交一般，大小板报下调出货以配货为主 [1] - 近期玻璃产量下降，但地产和深加工需求恢复不足，补库力度和持续性不强，累库明显，价格缺乏向上动力，高温梅雨季节企业降价出货降库意向或更强 [1] - 纯碱期货盘面震荡上涨，成交量明显抬升，现货市场稳中震荡，成交价格灵活，全国纯碱企业产量小幅回升 [1] - 受碱厂检修增加影响，近期纯碱产量下滑但仍维持宽松状态，光伏增量放缓，需求提升空间有限，去库压力偏大，需留意后续夏季检修情况 [1] 双硅市场 - 中美双方互相大幅下调关税，市场情绪好转，黑色板块集体反弹，硅锰期货小幅反弹，现货市场表现尚可，个别工厂减产检修，6517北方市场价格5600 - 5700元/吨，南方市场价格5650 - 5750元/吨 [3] - 受行业利润影响，硅锰产量继续下降，处于历年低位水平，铁水产量保持高位，需求存在韧性，厂家库存和注册仓单处于高位压制价格，但锰矿港口库存处于低位，价格持续回落对发运形成拖累，对合金成本起到支撑，需关注锰矿供给端情况 [3] - 硅铁期货跟随黑色板块小幅反弹，现货市场弱势运行，多谨慎操作，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300 - 5400元/吨，75硅铁价格报5900 - 5950元/吨 [3] - 企业亏损背景下，硅铁产量保持中低位，高铁水维持需求韧性，厂家库存持续去化，下游企业库存维持低位，产能相对宽松，短期价格受到成本拖累，需关注电价变化和产业政策对黑色板块的影响 [3]

氮氧化物治理现状 - 重点行业氮氧化物深度治理效果显著，但部分企业通过盲目加大喷氨量换取氮氧化物浓度降低，导致氨逃逸问题突出[1] - 污染治理需精准化、科学化、系统化，不能仅用单一环保指标衡量效果，需关注系统治污成效[1] 氨逃逸的危害 - 氨逃逸会与空气中二氧化硫、二氧化氮反应生成硫酸铵、硝酸铵气溶胶，抬高颗粒物峰值浓度，影响空气质量[2] - 过量喷氨造成原料浪费，以年产2万吨日用玻璃企业为例，每年浪费25%喷氨量，增加氨排放150-250吨，多花费氨成本20余万元[2] - 氨逃逸生成硫酸铵盐会腐蚀设备，导致脱硝催化剂失活、空预器堵塞、除尘器效率下降，增加维护成本[3] - 某市水泥企业因氨排放浓度超标被处罚24万元，凸显监管趋严[3] 氨逃逸的成因 - 脱硝效率与喷氨量、氨雾化均匀度、烟气温度、催化剂活性等因素密切相关[4] - 需精细化脱硝、精准喷氨，保证设备良好运行，才能实现氮氧化物达标并控制氨逃逸[4] 解决方案 - 安装自动添加还原剂装置和测量控制系统，定量注入还原剂[5] - 采用自动喷氨模式，实时动态调整喷氨浓度，增加喷点数量和区域[5] - 安装氨逃逸在线监测系统，实时监控氨排放浓度[5] - 提升催化剂性能，增加设备运维频次，及时吹灰、再生和更换[5] - 实时监测脱硝系统温度，控制反应温度以优化效率[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对经济增长和通货膨胀两方面进行分析，经济增长方面生产端部分指标有变化、需求端各领域表现不一；通货膨胀方面CPI中猪价低位拉锯、农产品价格指数有跌幅，PPI中油价强势反弹、铜铝上涨但工业品价格多数走弱 [4][9] 相关目录总结 经济增长 生产 - 电厂日耗季节性下行，5月13日6大发电集团平均日耗74.7万吨较5月6日降0.6%，5月7日南方八省电厂日耗173.7万吨较4月28日降7.0% [4][11] - 高炉开工率维持高位，5月9日全国高炉开工率84.6%较5月2日升0.3个百分点，产能利用率92.1%较5月2日升0.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率94.3%较5月2日持平 [4][15] - 轮胎开工率降至年内次低，5月8日汽车全钢胎开工率44.8%较5月1日降11.5个百分点，半钢胎开工率58.4%较5月1日降14.1个百分点；江浙地区织机开工率小幅回升，5月8日涤纶长丝开工率92.0%较5月1日降0.3个百分点，下游织机开工率60.8%较5月1日升5.7个百分点 [4][18] 需求 - 一线楼市销售再度回正，5月1 - 13日30大中城市商品房日均销售面积19.7万平方米，较4月同期升4.1%，较去年5月同期升1.3%，较2023年5月同期降46.1%；分区域看一线、二线和三线城市销售面积分别同比升25.2%、降8.4%、降4.3% [4][24] - 车市零售表现平稳，5月零售同比增12%，批发同比增25% [4][29] - 钢价跌后反弹，5月13日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较5月6日分别涨1.6%、涨1.0%、涨0.6%和跌1.5%；钢材初现累库，5月9日五大钢材品种库存1033.0万吨较5月2日升1.8万吨 [4][33] - 水泥价格快速下跌，5月13日全国水泥价格指数较5月6日跌1.8%，华东和长江地区水泥价格分别跌2.6%和3.9%；水泥价格同比涨幅收窄，5月以来水泥均价环比跌3.6%，同比涨11.1% [4][34] - 玻璃价格接近前低，5月13日玻璃活跃期货合约价报1032.0元/吨较5月6日跌3.8%，5月以来玻璃价格环比跌9.1%，同比跌35.8% [4][38] - 集运运价指数止跌，5月9日CCFI指数较4月30日跌1.3%，SCFI指数涨0.3%；5月以来CCFI指数同比跌18.6%，环比跌0.6%，SCFI指数同比跌49.1%，环比跌1.8% [4][42] 通货膨胀 CPI - 猪价低位拉锯，5月13日猪肉平均批发价20.8元/公斤较5月6日跌0.7%；月环比转涨，5月以来猪肉平均批发价20.9元/公斤，环比涨0.4%，同比跌0.4% [4][49] - 农产品价格指数跌幅小于季节性，5月13日农产品批发价格指数较5月6日跌1.1%；分品种看水果涨4.2%、牛肉涨0.7%等；5月以来农产品批发价格指数同比跌2.2%，环比跌2.5% [4][55] PPI - 油价强势反弹，5月13日布伦特和WTI原油现货价报66.2和63.7美元/桶，较5月6日分别涨5.2%和7.8%；5月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别跌7.0%和5.0%，同比分别跌23.2%和23.9% [4][58] - 铜铝上涨，5月13日LME3月铜价和铝价较5月6日分别涨0.8%和2.0%；5月以来LME3月铜价环比涨2.2%，同比跌8.0%，LME3月铝价环比涨0.4%，同比跌7.1%；国内商品指数环比跌幅收窄，5月13日南华工业品指数较5月6日跌0.3%，CRB指数较5月6日涨1.5% [4][62] - 工业品价格多数走弱，5月以来螺纹钢、线材价格环比上涨，其它工业品价格环比仍然延续弱势；工业品价格同比跌幅多数走阔，热轧板价格同比跌幅收窄，水泥价格同比涨幅收窄，其它工业品价格同比跌幅走阔 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃和纯碱市场情绪悲观，期货盘面震荡下跌，玻璃累库明显价格缺乏向上动力，纯碱去库压力大；双硅市场行情低迷，硅锰和硅铁产量下降，价格受库存和成本等因素影响，整体策略均为震荡 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货盘面震荡下跌，现货方面沙河市场偏弱，华东窄幅整理，华中价格偏弱，华南暂时维稳，东北稳定，整体出货一般；纯碱期货盘面震荡偏弱，现货市场稳中震荡，成交价格灵活 [1] - 供需与逻辑：玻璃产量下降，但地产和深加工需求恢复不足，补库力度和持续性不强，累库明显，高温梅雨季节企业降价出货降库意向或更强；纯碱产量受检修影响下滑，但仍宽松，光伏增量放缓，需求提升空间有限，去库压力大 [1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无操作 [2] 双硅 - 市场分析：硅锰市场预期走弱，某大型企业停产检修，期货偏强震荡，现货市场震荡运行，报价少；硅铁期货跟随黑色板块冲高回落，现货市场弱势运行，多谨慎操作 [3] - 供需与逻辑：硅锰受行业利润影响产量下降，处于历年低位，铁水产量高位需求有韧性，但厂家库存和注册仓单高位压制价格，锰矿港口库存低位对合金成本有支撑；硅铁企业亏损产量中低位，高铁水维持需求韧性，厂家库存去化，下游企业库存低位，产能相对宽松，价格受成本拖累 [3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体公司给出了投资建议 [3] 核心观点 - 中美经贸会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，美方暂停实施24%“对等关税”，中方也相应暂停实施24%反制关税 [3] - 外贸环境修复有利于钢结构龙头公司（如鸿路钢构）、玻纤龙头（如中国巨石）及耐材出海企业（如濮耐股份） [3] 水泥行业表现 - 24Q4-25Q1行业基本面好转，单季度水泥产量增速降幅收窄，龙头公司归母净利润普遍修复至正增长或同比减亏 [6][10] - 25年前4月全国水泥均价总体高于24年同期，但4月后因需求疲软价格回落，截至25年5月9日全国水泥均价略低于上年同期 [10] - 海螺水泥25Q1收入191亿元（同比-11%），归母净利润18.1亿元（同比+21%），毛利率22.9% [9] - 华新水泥25Q1收入72亿元（同比+1%），归母净利润2.3亿元（同比+32%），毛利率26.1% [9] 玻璃行业表现 - 24Q4普遍亏损，25Q1环比显著改善，光伏玻璃价格是核心变量 [11][15] - 旗滨集团25Q1归母净利润4.7亿元（同比+6%），毛利率12.0% [14] - 南玻A 25Q1归母净利润0.2亿元（同比-95%），毛利率13.3% [14] - 福莱特25Q1归母净利润1.1亿元（同比-86%），毛利率11.7% [14] 玻纤行业表现 - 24Q4-25Q1企业盈利普遍环比改善，25Q1所有样本企业均实现盈利 [16] - 行业库存总体持平略增，供需格局弱平衡，下游需求偏弱 [16][18] - 行业集中度高，龙头企业以央国企为主，企业自律协调实现较好挺价效果 [16] 消费建材行业表现 - 24Q4-25Q1收入利润仍在下行，多家龙头公司归母净利润同比下滑或亏损 [20] - 北新建材25Q1收入62亿元（同比+5%），归母净利润8.4亿元（同比+2%），毛利率29% [23] - 东方雨虹25Q1收入60亿元（同比-17%），归母净利润1.9亿元（同比-45%），毛利率24% [23] - 下游需求与房地产竣工关联度高，预计未来1年竣工端需求持续承压，新开工需求降幅有望收窄 [20][22] 建筑企业表现 - 25Q1多数央企订单、收入、利润同比下滑 [24][25][26][27] - 中国建筑25Q1新签合同金额12702亿元（同比+6.9%），收入增速1%，利润增速1% [25][26][27] - 中国中铁25Q1新签合同金额5601亿元（同比-9.9%），收入增速-6%，利润增速-19% [25][26][27] - 钢结构企业25Q1收入增速边际好转，利润增速普遍改善 [24] 投资建议 - 建议关注鸿路钢构（外贸环境修复、智能化改造提升产量及盈利能力）、中国巨石（玻纤出口规模较大）、濮耐股份（耐材出海、活性氧化镁新品国产替代）、海南华铁（算力合同落地、国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳、化工品涨价）、中国建筑（地产链修复、化债推进）、上海港湾（卫星电池业务有望快速增长）、中材科技（LowDK电子布及风电纱涨价） [3] 行情回顾 - 本周建材指数涨幅2.83%，建筑指数涨幅1.92%，创业板指涨幅3.27% [31][32] - 建材涨幅前五：*ST金刚（+31.08%）、北京利尔（+17.41%）、*ST四通（+16.33%）、华立股份（+14.00%）、ST纳川（+9.17%） [40] - 建筑涨幅前五：山水比德（+28.06%）、ST赛为（+21.74%）、*ST创兴（+21.55%）、*ST东易（+21.41%）、*ST花王（+19.77%） [40] 基础设施公募REITs表现 - 华安百联消费REIT周涨跌幅4.59%，年初至今涨跌幅43.49% [41] - 工银蒙能清洁能源REIT周涨跌幅3.76%，年初至今涨跌幅16.20% [41] - 国泰君安临港创新产业园REIT周涨跌幅3.53%，年初至今涨跌幅6.19% [41] 总量数据跟踪 - 25年前3月全国房地产新开工面积累计同比-25%，施工面积累计同比-10%，竣工面积累计同比-14%，销售面积累计同比-4% [44][46][47] - 25年3月狭义基建累计同比增速11.5%，广义基建累计同比增速5.8% [77] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增速26.0%，交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增速3.8%，水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增速9.8% [77][79][80] 高频数据跟踪 - 截至25年5月9日全国PO42.5水泥均价略低于上年同期 [94] - 玻璃现货价格25年5月9日为阶段性低位 [105] - 玻纤G75电子纱价格25年5月9日保持稳定 [120] - 碳纤维均价25年5月9日处于调整区间 [121]

工业生产 - 高炉开工保持韧性，同比-0.6pct至3.1% [2] - 化工链开工改善，纯碱、PTA和涤纶长丝开工同比分别+1.5、+1.2、+1.6pct至1.3%、1.2%、2.9% [2] - 汽车半钢胎开工大幅回落，同比-11.3pct至-17.9% [2] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率、水泥出货率同比分别-14pct至-5%、-3.8pct至-6.3% [2] - 沥青开工率同比上行，较前周+7pct至2% [2] - 玻璃产需略有下行，同比分别-0.5pct至-10.2%、-0.7pct至-14.6% [21] 下游需求 - 港口货物吞吐量同比+10.4pct至4.2%，集装箱吞吐量同比+2.5pct至2.9% [32] - 人流出行强度大幅回升，迁徙指数同比+50.5pct至51.4% [34] - 30大中城市商品房成交同比+36.2pct至26.8%，一线、二线、三线分别+56pct至56.2%、+30.3pct至21.6%、+34.6pct至11.9% [29] 物价 - 农产品价格回落，蔬菜、猪肉、鸡蛋价格环比分别-2.2%、-2.3%、-0.1% [3] - 南华工业品价格指数环比-0.4%，能化价格指数环比-0.9%，金属价格指数环比-0.4% [3] - 水果价格回升，环比+2.9% [46] 出口与货运 - 出口集运价格环比-1.3%，东南亚航线运价降幅较大（环比-2.3%），美西航线运价回升（环比+2.4%） [38] - 铁路货运量同比+1.4pct至2.2%，公路货车通行量同比-49pct至-6% [32] - BDI周内均价环比-3.9% [38] 消费与出行 - 观影消费表现较弱，观影人次、票房收入同比分别-24.7pct至-53.9%、-42.3pct至-54.1% [36] - 乘用车零售、批发量同比回升，分别+36.3pct至35.3%、+58.8pct至54.4% [36] - 国内、国际执行航班架次同比分别-3.9pct至2.4%、-1pct至18.6% [34]