上市审核动态 - 上海证券交易所取消原定于8月8日召开的节卡股份科创板上市审议会议 因公司尚有事项需进一步核查[1][3] - 节卡股份成为2025年首个在上会前取消审议的企业[3] 行业竞争格局 - 全球协作机器人行业五大参与者市场份额合计46.3% 优傲(14.8%)、越疆(13.0%)、遨博(7.4%)、节卡(4.6%)及其他(6.5%)[3] - 行业"三杰"为节卡股份、越疆机器人和遨博机器人[3] - 越疆机器人2024年12月港股上市 发行价18.80港元/股 募资净额6.81亿港元[3] 财务表现 - 节卡股份2022-2024年营收分别为2.81亿元、3.50亿元、4.00亿元 净利润分别为573.57万元、-2854.73万元、622.80万元[4] - 2024年营收同比增长14.42% 低于公司此前预测的40.60%复合增长率[5][6] - 2025年上半年营收1.74亿元(同比+4.29%) 净利润-1996.56万元(同比扩大513.56%)[7][8] - 机器人整机业务收入同比下降11.72% 但销量增长16% 系低价产品占比提升导致均价下降[8] - 研发投入占比持续提升 从2022年16.92%增至2024年21.53%[5] 募投项目调整 - 原计划募资7.5亿元 后调整为7亿元 其中智能机器人项目投资额从4.23亿元降至3.73亿元[9] - 产能规划从年产5万套缩减至4万套 预计2030年达产[9] - 新生产基地计划2026年投产并逐年释放产能[9] 监管关注重点 - 交易所要求补充披露实际业绩与预测差距较大的风险[6] - 需说明收入增长率下降原因及与行业对比情况[6] - 被要求说明募投项目产能与现有产能的匹配关系[10]

公司IPO进展 - 节卡机器人股份有限公司科创板IPO将于8月8日接受上交所上市委审核 [1] - 公司成立于2014年，主要从事协作机器人整机产品的研发、生产、销售及机器人系统集成业务 [1] - 2022年至2024年营业收入分别为28,077.75万元、34,955.62万元和40,043.16万元，呈快速增长趋势 [1] - 截至2025年3月末，公司在手订单金额为11,080.82万元 [1] 行业背景与市场表现 - 协作机器人产业在国家政策支持下快速发展，《"十四五"智能制造发展规划》等文件为行业提供系统性支持 [2] - 公司产品已销往全球100多个国家和地区，销量规模稳居行业第一梯队 [2] - 客户群体包括丰田、东山精密、中国中车、立讯精密等国内外知名企业 [2] - 产品应用于"中国天眼"运维、汽车水冷板焊接、航空发动机叶片打磨等高端技术场景 [2] - 市场覆盖汽车零部件、3C电子、新能源等工业场景，并向医疗、教育、零售等领域拓展 [2] 技术实力与研发能力 - 公司研发人员157人，占比31.91%，硕士及以上学历占比43.31%，本科及以上学历占比89.17% [3] - 已取得授权发明专利53项，实用新型专利132项，软件著作权67项 [3] - 产品在自重负载比、重复定位精度、防护等级等方面达到行业领先水平 [3] - 获得国家级专精特新"小巨人"企业、国家知识产权优势企业等荣誉 [3] 行业地位与战略发展 - 公司主导制定《GB/T39590.1-2020机器人可靠性》等多项行业标准 [4] - 首批符合《工业机器人行业规范条件（2024版）》的本体制造企业 [4] - 正在加速数字化转型，构建全链路数字化生态 [4] - 推动协作机器人从"专业装备"向"普及化工具"转变 [4]

市场表现 - 上证指数收盘3493点，1日跌0.13%，5日涨2.74%，1月涨1.11%；深证综指收盘2102点，1日跌0.04%，5日涨3.72%，1月涨1.77% [1] - 大盘指数昨日跌0.18%，1个月涨2.63%，6个月涨5.49%；中盘指数昨日跌0.32%，1个月涨3.14%，6个月涨5.89%；小盘指数昨日跌0.29%，1个月涨2.21%，6个月涨11.82% [1] - 行业涨幅方面，出版昨日涨2.29%，1个月涨3.78%，6个月涨9.02%；养殖业昨日涨2.07%，1个月涨2.03%，6个月涨12.95%等；行业跌幅方面，工业金属昨日跌2.78%，1个月涨4.62%，6个月涨12.59%；贵金属昨日跌2.22%，1个月跌1.87%，6个月涨26.09% [1] 债券基金指数化投资 - 2018年4月起债券指数基金进入常态化发展，当前指数型债券基金共341只、规模合计1.42万亿元，债券基金中指数产品规模占比达16%，场外债券指数基金、利率债指数基金占主导 [2][10][11] - 2018年以来债券指数基金管理人市占率下滑但数值仍高，在管场外指数型债券基金规模靠前的有广发基金等，在管债券ETF规模靠前的是海富通基金、博时基金、富国基金，在管指数型债券基金总规模最大的是博时基金、海富通基金、广发基金 [2][10][11] - 大部分管理人指数型债券基金收益落后或不能持续产生超额收益，广发基金近三年和近五年能持续创造超额收益，旗下指数型债券基金近五年超额收益高，平均信息比率0.66居前 [12] - 广发基金产品线布局完善，配备经验丰富基金经理，投资决策、研究分析、交易执行板块配合 [12] 霸王茶姬 - 霸王茶姬成立于2017年，按2024年底门店数量是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024年终端零售额增速2387%，是中国增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [3][12] - 重视品牌建设，门店多在黄金地段且重视营销，聚焦茶品类，打造“清爽低负担，控糖更健康”的现制东方好茶 [12] - 大单品策略推动扩张，2024年原叶鲜奶茶贡献中国GMV的91%，3月推出轻因版伯牙绝弦和“茶中式”“茶拿铁”扩展场景和品类 [3][12][13] - 运用“茶科技”提升标准化和效率，2022年研发自动化制茶设备，2024年销售杯数排名前30%的门店日均约1300杯，物流成本占比不到1%，库存周转天数约5.3天 [13] - 预计2025年收入同比增长21%至151亿元，净开店1200家，门店总数达7640家；归母净利润同比增长18%至28.1亿元，净利润率降至18.6% [3][14] - 给予2025年PE估值18倍，目标价38.3美元，对应37%上涨空间，首次覆盖给予买入评级 [3][14] 越疆科技 - 越疆成立于2015年，专注协作机器人研发及商业化，下游覆盖多行业，服务超80家世界500强企业，全球累计部署超8万台设备 [15][16] - 产品矩阵完善，形成教育、工业、消费三足鼎立业务生态，教育产品增速平稳，工业领域收入占比最高，消费领域收入增速最快 [16] - 具有全栈技术自研、安全技术革命、服务生态构建三大竞争优势，形成行业壁垒 [16] - 重视具身智能发展，25年3月推出人形机器人Dobot Atom，5 - 6月与腾讯云合作并开启量产交付 [16] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.06、6.74、8.69亿元，归母净利润分别为 - 0.72、 - 0.20、0.62亿元，给予买入评级 [16][17] 第一创业 - 2020年7月和2024年9月末公司估值两度超越行业，固收特色和并购预期是催化因素 [19][20] - 公司资管及自营业务见长，投行业务2024年进步，业务规模效应明显，当前资产规模有提升空间 [20] - 市场担忧固收交易和管理费率问题，公司围绕固收业务有优势，管理费率在规模效应下下降 [20] - 给予“中性”评级，预计2025年合理估值1.81XPB，2025 - 2027年归母净利润分别为10.2、12.0、13.8亿元 [20] 证券行业2Q25E业绩 - 预计2Q25券商板块归母净利润436亿元，同比增26%，环比增1% [22] - 股债市场回暖，预计2Q25券商板块投资收入490亿元，同比增15%，环比增1%，贡献主营收43% [22] - 市场交投边际回落但全年上行，预计2Q25券商板块经纪业务收入259亿元，同比增32%，环比降21% [22] - 科创板IPO松绑，低基数下A股股权融资同环比回暖，预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元，同比增71%，环比增86% [22] - 推荐综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [22] 纺织服装行业2025年中报 - 内需温和复苏将加速，1 - 5月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增3.3%；外需受关税冲击，1 - 5月纺织服装出口额同比增1%，不同产区订单分化 [22] - 港股运动景气度领先，预计25Q2安踏/FILA/户外品牌流水同比 + 中单/+ 中单/+ 40%，行业库存合理，大促季折扣或加深 [22][23] - 男女童装多数品牌承压，男装海澜之家基本盘有韧性，女装歌力思表现领先，童装森马、嘉曼营收或持平略增但利润下滑 [24] - 品牌家纺国补拉动线上弹性好，罗莱/水星25Q2营收同比 + 3%/+ 15%，归母净利润同比 + 20%/+ 6%，富安娜经营调整营收和净利润下滑 [24] - 个护家清处于机遇期，预计稳健/诺邦25Q2营收同比 + 28%/+ 20%，归母净利润同比 + 29%/+ 30% [24] - 纺织制造运动制造面临高基数，中游申洲国际/华利集团25H1营收同比 + 15%/+ 9%，上游伟星/新澳/百隆25Q2营收同比下滑个位数，百隆利润超预期 [24] - 推荐运动户外、折扣零售、个护家清、国货家纺、运动制造相关公司 [24]

新能源产品业务 - 2024 年新能源产品销售收入 35,787.53 万元，同比增长 383.82% [1] - 与比亚迪、奇瑞新能源等知名新能源车企建立稳定客户关系 [1] - 持续深耕现有客户，巩固战略合作关系 [1] - 紧跟新能源汽车趋势，加大高压导线等领域研发投入 [1] 机器人投资业务 - 看好协作机器人行业发展前景，投资法奥意威（苏州）机器人系统有限公司 [1] - 法奥机器人践行相关理念，打造协作全产品线矩阵 [1] - 法奥公司产品应用于 3D 焊接、移动码垛等多种场景 [1] 智能激光除草机业务 - 截止 2024 年底攻克多项关键核心技术，迭代到第二代样机 [2] - 第二代样机动态定位精度等较第一代明显提升，取得 2 项发明专利 [2] - 后续对项目进行系列化研发，开发中、小型智能激光除草机 [2] 子公司设立业务 - 秉承“以客户为中心”理念，根据客户需求就近设立子公司 [2] - 就近设立子公司可提升服务和供货能力，保障合作稳定性 [2] - 塑料件内饰件特性促使公司就近设子公司节约运输成本 [2] - 区域产业布局对整体业务发展有积极影响 [2]

市场展望 - 预计2028年全球医疗健康领域协作机器人市场规模达3.732亿美元[5] 战略合作 - 2025年6月3日药师帮与越疆科技订立合作协议[3] - 双方以医药协作机器人等为核心开展合作[6] - 初始阶段先于药店、药仓协作机器人领域合作[7] 项目进展 - 双方确定首个落地项目，开始搭建测试平台[7] - 越疆科技独家生产，药师帮独家销售项目机器人[7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高端装备制造、机械、复合集流体、机床、数控系统及相关滚动元件硬件、工业机器人、人形机器人、纺织机械、船舶、轨道交通、检测、工程机械、五金工具、锂电设备、锂电结构件、刀具、数控刀具、协作机器人、注塑机、军工 - **公司**：春风动力、捷昌驱动、隆鑫通用、宗申动力、东威科技、华中数控、豪尔达、浩志机电、杰瑞股份、海天注塑机、新时达、海尔、杰克股份、泰坦、浙江鼎力、中国船舶、中船防务、动力、中国中车、时代电气、通号、华策、广电、苏日试验、广电计量、三一、徐工、柳工、中联、先导智能、科达利、正裕科技、中钨高新、华锐精密、欧科 E、沃尔德、楚江新材、航天电器、菲利华、北方导航、中力弘建国科军工、紫光国微、振华科技、宏源电子、宏达电子、火炬电子、数字试验、中航沈飞、中航成飞、航天南湖、中国电科院、中国人寿、航天彩虹 纪要提到的核心观点和论据 1. **机械行业** - **出口链和油气设备板块业绩超预期**：2024 年及 2025 年一季度，出口链中四轮车、升降桌线性驱动系统、大排量摩托车等细分行业显著增长，如春风动力一季报同比增幅近 50%，捷昌驱动升降办公桌线性驱动系统同比增长 60%，隆鑫通用大排量摩托车业绩同比翻倍，宗申动力同比增长 88%，主要因去年 11 月抢出口潮流和中美关税谈判缓和效应，预计二季度仍可能超预期；油气设备方面，杰瑞股份一季度业绩超预期，订单自去年三季度大幅增长，今年上半年陆续确认收入，预计二季度继续超预期，虽因中美关税冲突股价调整，但目前油价反弹，交易估值约 11 倍，预计全年增长 20%以上[1][2][3] - **注塑机行业龙头表现符合预期**：2024 - 2025 年一季度，行业收入和利润增长 20% - 30%，全球制造业转移使海外增速拉动板块增长，有望平滑国内周期特征，龙头公司订单 1 - 5 月双位数增长，直接对美出口暴露度 3%左右，今年注塑机周期特征有望进一步平滑，龙头企业集中度加速提升，毛利率 30% - 35%，预计稳定或小幅提升，估值低位，上半年表现或超预期[2][30][31] - **军工板块业绩下滑但细分赛道有亮点**：2024 年及 2025 年一季度业绩下滑，24 年全年收入同比下滑约 4%，利润同比下降 40%，25 年一季度收入同比下降 17%，利润同比下降 40%，但高端装备制造、光电红外、新材料等细分赛道收入增速为正，雷达赛道利润增速为正[2][32] 2. **复合集流体产业链**：新国标将推动其发展，复合集流体具经济性且易大规模商业化落地，头部电池厂 3 - 4 家具备稳定供货能力，总产能约 27 瓦，材料商二季度末将启动新一轮资本开支，扩产量约百万千瓦，推荐设备龙头东威科技[1][4] 3. **机床链** - **2025 年一季度营收同比增幅超预期**：下游汽车零部件领域资本开支踊跃，前三个月中国汽车固定资产增速约 25%，虽有国际贸易壁垒扰动，但头部公司坚持全球化布局，与 AI 相关的 AIDC 服务器加工及人工机器人产业拉动订单需求；供给侧头部企业排位稳定，全行业金属切削机床市占率提升至 23%，国产公司通过平台化战略等获客户反馈并优化管理，外资日本企业订单增速 40%以上，板块 PETTM 略高于中值水平约 10%，二季度核心机会在政策信号修复、下游需求强劲和头部企业稳定发展[1][5][6] - **需求增量机会**：集中在与 AI 业务暴露度高的企业，如创燃气成立人形机器人营销团队，管理改善方面，纽威数控和津上机床中国因分红比例高和改革激励机制提升值得关注[8] 4. **数控系统及相关滚动元件硬件**：参与企业机会集中在内需市场开拓，如华中数控因被美国列入实体清单拓展国内市场，豪尔达和浩志机电等公司配套机床产品 2024 年和 2025 年有望双高位数增长[7] 5. **工业机器人市场**：2025 年前景更乐观，虽 2024 年增长放缓，新能源领域拖累显著，但汽车和 3C 电子仍是主要拉动领域，24 年价格战使企业财务恶化，今年一季度销售回暖，电子行业和长尾消费市场需求回升，传统工业机械厂商营收和净利润率提升，若与华为等 AI 大厂深度合作将受关注，企业管理层变更事件如新时达股份转让给海尔也是重要线索[9][10] 6. **人形机器人产业链**：2025 年 5 月行情核心关注点从特斯拉供应链转向新技术突破，如新材料工艺等技术进展及产业链签单消息支撑行情，华为新品发布是重要催化剂，目前工业和行情估值达历史高位，资金博弈会导致快速涨跌和分化，需兼顾上市公司主营业务持续性和估值[11] 7. **纺织机械板块**：2025 年一季度营收国内放缓、海外市场波动分化，内需不及预期但外需弥补增量，优秀公司如杰克股份毛利率提升，得益于结构性优化，板块估值回落至三年前水平，后方环节自动化率低，推荐杰克股份，关注泰坦[12] 8. **高端装备制造**：以浙江鼎力为代表，2024 年四季度因费用前置业绩低于预期，2025 年一季度恢复高速增长，内外销分化，24 年出口同比增长 22%，一季度延续，内销同比下滑 34%，受国内宏观经济和建筑开工影响，一季度下滑趋势收窄，中小租赁商招标恢复，头部企业如鼎力做好库存备货并恢复美国产线生产，关注超跌机会[13] 9. **船舶板块**：整体交付稳步增长，24 年营收同比增长 12%，全年交付量提升，高价船兑现使毛利率改善、费用率下降，2025 年一季度毛利改善明显，预计全年毛利提升幅度扩大，费用端保持良好态势，2025 年民船新签订单可能下滑，特种船需求有望较快增长，关注中国船舶、中船防务和动力等公司[14][15] 10. **轨道交通板块**：2024 年整体业绩增长良好，动车组招标快速增长，国铁集团 350 公里动车组累计招标增长 49%，交付推进，但城轨车辆交付受地方政府资金和地铁建设进度影响放缓，2025 年全国铁路固定投资预计同比增长，城轨需求边际改善，关注中国中车、时代电气和通号等公司[16] 11. **检测行业**：2023 年以来整体业绩承压，2024 年及一季度收入和利润下滑，医学检测下滑显著，非头部企业增长乏力，但龙头公司如华策、广电毛利率同比提升，2025 年一季度新兴行业如电子电器增速远超行业平均水平，关注订单好的特种检测公司如苏日试验、广电计量[17] 12. **工程机械板块**：长期看点是出口增长与国际化拓展，内需因保有量多贡献业绩增长空间有限，但边际交易频率和幅度大，今年春季内需有短期交易机会，目前内需预期低是买点，各主机厂如三一、徐工、柳工、中联各具特色，在出口背景下都能增长，三一经营性利润连续三个季度超 50%增速，徐工和柳工稳健增长，中联收入端增速稍弱但分红突出[19] 13. **五金工具板块**：四月份前推荐海外产能多的中国厂商，四月份后行业不确定性增加，中国龙头企业竞争力强，长期投资价值存在，二季度对美出口减少，收入可能处于低点，随着中美关税降温，后续出口出货有望好转，但需盘点过程[20] 14. **锂电设备行业**：2024 年三四季度订单增速回升，2025 年一季度国内锂电厂开工率加速提升，龙头企业资本开支需求回暖，虽 2024 年全年及 2025 年一季度收入、利润同比下滑，但一季度环比触底反弹，如先导智能 2024 年归母净利润同比下滑，一季度环比提升 200% - 300%，预计 2025 年国内设备需求增速 20% - 30%，海外订单同样增速[22] 15. **锂电结构件行业**：竞争格局有价格下降压力，但龙头企业如科达利和正裕科技通过提高自动化率等实现稳健增长，2024 - 2025 年一季度收入增长 20% - 30%，毛利率同比提升，人形机器人第二成长曲线带来估值弹性，关注科达利和先导智能[23][24] 16. **刀具板块**：2024 - 2025 年一季度财务指标分化，中钨高新因并购矿山归母净利润同比增长 10% - 20%，华锐精密一季度营收和归母净利润分别同比增长 30%和 70%，欧科 E 受出口减值计提影响业绩较弱，2025 年需求略好于 2024 年，由汽车零部件、电力能源等细分赛道拉动，美国关税暂缓可能使二季度刀具加工耗材量增加[25] 17. **数控刀具板块**：对美直接出口暴露度 1% - 2%左右，关税预期降低直接弹性影响不大，但二季度美国关税暂缓窗口期，下游制造业可能加速恢复对美交易并抢出口布局，拉动刀具加工耗材量增加，预计五月份后显现积极影响[26] 18. **协作机器人赛道**：各公司布局策略不同，如沃尔德专注超硬切削刀具，龙头公司加强粗车刀等产品布局，有助于提升竞争力和推动发展[27][28] 19. **华锐精密**：在数控系统四轴加工整体解决方案布局较早，已与头部客户对接，2025 年通过新产品和新客户开拓展现强劲业绩增长，预计二季度行业抢出口和自身增长共振，目前市值对应 PE 约 28 倍，关注业绩上修机会[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年船舶板块扣非净利率约为 2.56%，预计 2025 年该指标将继续提升[14] - 未来几个月中国和东南亚关税变化将影响企业出货价格，二季度末至三季度初中国工厂恢复出货面临高关税，部分企业六月实施新定价，终端产品涨价但涨幅和时间点不确定，短期内企业收入和利润指引难明确，但中国五金工具板块长期具投资价值[21]

股价表现 - 越疆(02432)早盘涨超12%至76.7港元，成交额达11.48亿港元，盘中创上市新高77.5港元 [1] 新产品发布 - 公司推出全球首款全尺寸具身智能人形机器人Dobot Atom，售价19.9万元人民币起，标志行业进入亲民价格带 [1] - 该产品同时具备灵巧操作和直膝行走功能，已与国内车厂、电子制造厂及餐饮企业开展场景合作，计划2024年年中试产并批量交付 [1] 市场地位与业务布局 - 按2023年出货量计，公司在全球协作机器人行业排名前二，中国市场份额第一，全球市占率达13.0% [1] - 现有4大系列共27款协作机器人型号，覆盖制造、零售、医疗、教育及科研等领域 [1] 港股通纳入 - 获纳入港股通名单并于3月10日生效，流动性预期提升 [1]

公司概况 - 公司名称为深圳市越疆科技股份有限公司，专门从事协作式机器人开发、制造和商业化 [5] - 公司成立于2015年，计划于2024年12月23日在港交所主板挂牌上市，股票代码为"2432" [3][4] - 本次IPO计划发行4000万股H股，招股区间为每股18.80至20.80港元，至多募集8.32亿港元 [4] 产品与技术 - 公司提供4个系列共27个型号的协作机器人，负载能力介于0.25千克至20千克，其中22个为六轴型号，5个为四轴型号 [5] - 产品组合为全球行业最丰富之一，应用场景覆盖制造、零售、医疗健康、STEAM教育、科研等领域 [5][6] - 拥有覆盖协作机器人开发全环节的自有全栈技术，包括机器人设计与制造、关键部件开发、控制系统开发等 [6] - 自有柔性电子皮肤技术SafeSkin可实现1米/秒的安全运行速度，是行业标准0.25米/秒的4倍，并能侦测15厘米范围内接近物体 [6] - 首创AI赋能协作机器人平台X-Trainer，端到端响应速度提升140%，具有高效广泛学习能力 [6] 市场表现 - 2021年至2023年全球累计销售超过53,000台协作机器人，业务覆盖全球80多个国家和地区 [6] - 按2023年出货量计算，公司全球市场份额为13.0%，排名全球前二，中国第一 [6] - 协作机器人出口量连续6年位列中国榜首 [6] 财务数据 - 2021年至2023年营收分别为1.74亿元、2.41亿元和2.87亿元，复合年增长率为28.3% [6] - 2024年上半年营收1.21亿元，同比增长9.6% [6] - 2021年至2023年毛利率分别为50.5%、40.8%、43.5%，2024年上半年毛利率为43.9% [6] 融资与资金用途 - 已获得深创投、松禾资本、前海母基金、中金资本等多家机构投资 [6][7] - IPO募集资金将主要用于智能协作机器人尖端技术开发、生产线及制造能力开发、战略联盟与收购、海外销售渠道建设等 [7]