进出口总额及增速 - 2025年6月中国进出口总额5356亿美元，同比增长3.9%，其中出口3251.8亿美元（+5.8%），进口2104.1亿美元（+1.1%），贸易顺差1147.1亿美元 [1] - 出口增速较前月上升1.0个百分点，进口增速由负转正主要受基数效应影响（2024年6月进口同比-2.4%）[1][6] 出口结构分析 - 对美出口同比-16.13%，但降幅较前月收窄18.39个百分点，主因日内瓦会谈缓解超高关税问题 [4] - 对东盟出口保持高增长（+16.82%），对欧盟出口增速小幅回落至7.59% [4] - 机电产品占出口总额59.67%（1940.23亿美元，+8.24%），其中集成电路出口172.19亿美元（+24.2%），汽车出口107.5亿美元（+23.08%）[5] - 传统产品出口持续下滑，箱包（-7.1%）、鞋靴（-4.0%）连续两年负增长 [5] 进口结构分析 - 从美进口同比-15.5%，降幅收窄2.6个百分点，从日本进口增速显著回升至10.86%（基数效应驱动）[6] - 大宗商品进口分化：1-6月铁矿砂（-3.0%）、原油（+1.4%）、煤炭（-11.1%）、钢材（-16.4%）[7] - 粮食进口累计同比下降25.4%，但降幅收窄4.3个百分点 [7] 外部需求环境 - 主要贸易伙伴制造业PMI改善：美国52.9（荣枯线上）、日本50.1（2022年10月以来首次扩张）、欧元区49.5（仍收缩但高于2024年均值）[3] - RCEP协议持续释放外贸红利，出口结构优化支撑东亚贸易 [8] 行业趋势展望 - 出口面临三重挑战：欧美政权更迭带来政策不确定性、全球关税壁垒上升、贸易保护主义加剧 [8] - 进口复苏动能：国内稳经济政策发力拉动内需，但房地产低迷抑制大宗商品进口 [8]

关税对出口产品的影响 - 长期视角下，具备技术壁垒和产品差异化的产品在关税冲击中展现更强定价权，形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环 [4] - 短期视角下，出口下降具有普遍性，韧性通过转口贸易体现，高依赖产品的海外替代效应较弱，可关注相关进口商补库需求 [4] - 电机和电气设备、有机化合物、杂项制品、鞋靴等行业更具出口韧性 [4] 半导体行业需求 - 北美AI算力领涨科技板块，消费电子复苏偏弱，存储价格持续上扬 [9] - 强劲AI需求+存储价格回升+国产替代机遇有望提振港股半导体基本面 [9] - 推荐中芯国际（国产AI算力需求提振）、华虹半导体（承接欧洲IDM需求），建议关注上海复旦（智能电表业务强劲） [9] 移卡公司跟踪 - 移卡通过一站式支付服务、商户解决方案及到店电商业务构建商业数字化生态系统 [14] - 预测2025-27年归母净利润分别为1.01/1.12/1.23亿元，EPS为0.22/0.24/0.27元 [14] - 长期增长弹性充足，维持"买入"评级 [14] 5月进出口数据分析 - 2025年5月出口同比+4.8%，较上月回落，原因包括基数效应、季节性因素、积压订单释放和全球需求放缓 [20] - 高技术产品对出口贡献度强于劳动密集型产品 [20] - 非美市场如东盟、非洲、海合会等将支撑出口增速 [20] 数字货币&Web3动态 - 美国参议院通过《GENIUS法案》，香港立法会通过《稳定币条例》草案 [24] - RWA引入有真实价值的资产，为传统金融融入数字经济生态开辟新路径 [24] - 建议关注Circle、众安在线、连连数字、京东集团等 [24] 5月金融数据前瞻 - 5月贷款投放季节性加码，但受制于有效需求不足，预计新增7000亿 [32] - 社融增长稳定，政府债供给放量支撑，预计新增1.9万亿，增速8.7% [32] - M1、M2增速在低基数下相对稳定 [32] 生益科技跟踪 - AI领域需求有望带动公司快速成长，上调2025-26年归母净利润预测至26.28/32.80亿元，上调幅度20%/25% [38] - 新增2027年归母净利润预测40.44亿元，对应PE 26/21/17X [38] - 维持"买入"评级 [38] 周大福年报点评 - FY2025营业收入896.56亿港元，同比减少17.5%，股东应占溢利59.16亿港元，同比减少9.0% [43] - 上调FY2026/FY27股东应占溢利预测11%/10%至69.24/77.34亿港元，新增FY2028预测82.32亿港元 [43] - 转型战略初见成效，有望受益于黄金零售低基数 [43]

跨境电商与海外仓发展 - 广东在新西兰的首个县域海外仓将迎来扩容机遇，潮州市贸促会与新西兰粤商会等机构合作举办推介会，为潮州企业搭建与新西兰的经贸合作桥梁 [1] - 潮州2024年全市实现进出口282.9亿元，同比增长11.7%，跨境电商为特色产业集群走向国际提供机遇，海外仓成为打通支付、物流环节的关键 [1] - 潮州将落实八大举措三年行动计划，加强与行业协会合作，探索跨境电商创新模式，为经济高质量发展注入新动能 [1] 潮州外贸与产业优势 - 2024年前四个月潮州进出口80.9亿元，同比增长4%，其中出口67.2亿元，同比增长7.8% [2] - 陶瓷是潮州第一大出口产品，出口21.9亿元，食品出口8.2亿元，鞋靴产品出口5.2亿元 [2] - 潮州依托陶瓷、食品、不锈钢、服装等传统优势产业实施产业链改造，同时布局生物基材料等未来产业，推动新材料、新能源、生物医药等战略性新兴产业发展 [2] 新西兰市场机遇 - 潮州陶瓷、厨卫、农食产品与新西兰市场需求高度契合，新西兰房地产建设热潮对高端建材有刚需，30万华人群体为食品出海提供机遇 [3] - 2024年潮州陶瓷产品出口货值突破百亿元，新西兰—郁南海外仓已吸引蒙娜丽莎集团、金意陶集团等陶瓷龙头企业入驻 [3] - 潮州形成陶瓷、食品、服装、五金到新能源材料的完整产业集群，海外仓将助力企业扩大新西兰及南太平洋市场份额 [3] 海外仓对中小企业的支持 - 海外仓作为物流服务核心环节，帮助商家保持价格竞争力、降低物流成本，解决合规认证、售后服务等难题，增强供应链韧性 [4] - 新西兰县域海外仓项目以集约化、共享式服务降低企业出海门槛，提供灵活库存管理方案，初期可采用"客户下单后发货"模式规避库存风险 [5] - 项目方将协调处理物流风险，企业只需确保出厂质量，新西兰粤商会将组建营销团队帮助入驻企业精准对接产销 [5][6]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、军工、消费电子、化工、橡胶、塑料、养老、金融、债券 纪要提到的核心观点和论据 - **市场展望**：中美关税下调幅度超预期提振市场信心，预计短期冲高回落，中期科技和军工板块结构性行情乐观；全年出口增速预计在 -1.2% 到 -2% 之间，优于此前悲观预期，对 GDP 拖累收窄；若出口保持当前态势，全年 GDP 增长超 5% 概率较大 [1] - **关税政策影响** - **出口增速**：当前中美加权税率分两部分，关税 1.0 时对美加成税率约 13%，关税 2.0 回调至 30%；新关税政策使全年出口增速相比此前悲观预期 -4.1% 有所改善，对 GDP 拖累从 0.5 个百分点收窄至 -0.1 到 -0.2 个百分点 [3][4] - **行业影响**：消费品受边际影响最大，消费电子品类关税下调明显，美国对华直接进口依赖度至少 53.4%；刚需消费品如节庆用品等进口依赖度高；中间投入产品如化工等虽非刚需但依赖度达 30%-40%，受关税变化冲击大 [5][7] - **经贸关系**：新货物贸易政策体现美国政府政治信用透支，中长期双方将持续磋商；需关注消费品及半导体 232 调查进展 [6] - **豁免窗口期**：90 天豁免窗口期对直接贸易有积极影响，可能导致短期出口反弹；4 月出口数据好，未来几月可能因抢转口继续向好 [8][9][11] - **国内政策**：谈判结果不改变国内稳外贸等政策推进，逆周期政策将进一步落实；育儿补贴制度出台概率大，财政加快既定规模使用；未来政策细水长流，稳定持续 [10][14] - **宏观经济** - **美国经济**：关税冲击前后美国经济增长下坡触底，就业数据有韧性；关税不确定性出清前对就业及经济增长影响偏正向；美国核心商品通胀上行压力减小，库存缓冲缓解通胀压力 [16][17] - **美联储政策**：美联储面临增长与通胀取舍，增长和通胀压力减小，下半年重启货币宽松政策可能性增加 [18] - **债券市场** - **市场表现**：长端债券以震荡思路对待，短端债券受央行边际宽松影响有做陡曲线交易机会；二季度利率较一季度下降，资金面宽松支撑债券市场 [19][20] - **投资策略**：配置型账户保持长久期仓位，交易型账户长端震荡交易、短端短期操作 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需抓紧做好服务消费与养老再贷款纳入政策工具箱事项，金融改革要平衡功能性与盈利性，提高公募基金功能性 [12] - 4 月资金面宽松为内生性，预计五六月份央行和蔼，资金面维持现状支撑债券市场，短端有修复机会但空间窄 [22]

特朗普关税政策动态 - 4月初将密集落地美国优先贸易政策备忘录调查、对等关税、委内瑞拉石油进口次级关税和汽车关税 其中与中国最相关的是美国优先贸易政策备忘录调查 [1][2] - 美国优先贸易政策备忘录调查预计4月1日完成 可能标志着特朗普对华经贸谈判策略成型 若涉及产业政策等"结构性改革"要求 协调难度或大于上一任期 [2] - 对等关税将综合考量关税、流转税、监管和非税贸易壁垒因素 印度、巴西、越南、韩国及欧盟日本部分行业或为主要目标 [3][4] 关税对行业出口影响 - 累计关税税率40%-50%的皮革箱包、汽车、铁道车辆、木制品等行业前两月对美出口增速同比下降46.2个百分点 30%-40%税率区间行业下降4.3个百分点 20%-30%税率区间行业增长1.2个百分点 [5] - 劳动密集型行业外销占比及对美出口敞口较高 玩具、家具、鞋帽伞对美出口敞口分别为32.6%、25.0%、24.3% 美国营收占比分别为8.0%、5.4%、5.3% [6] - 劳动密集型行业毛利率低于工业企业平均水平19.4% 关税附加成本压力更显著 [6] 宏观经济运行跟踪 - 1-2月工业企业利润增速回落 主因上游采矿业利润率下降 利润格局向中下游倾斜 装备制造业和原材料行业表现较好 [7] - 1-2月全国财政收入增速下滑 国内增值税和企业所得税增速分别为1.1%和-10.4% 反映企业经营压力 [7] - 下周重点关注中国3月制造业PMI和美国3月非农数据 [7]