美国最高法院裁决核心影响 - 美国最高法院裁决认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收大规模关税非法，因其超出了法律授权范围并违反了“重大问题原则”[2] - 该裁决动摇了特朗普关税政策的法律根基，可能导致全球关税预期重新陷入阶段性混乱[1][3] 特朗普政府潜在的关税替代机制 - **122关税**：适用于应对国际收支失衡，税率上限为15%，期限150天，不得针对特定经济体[4] - 特朗普已于2月20日签署行政令征收10%的122关税，并于2月21日宣布上调至15%，自2月24日起生效[4] - 该关税将于7月24日到期，如需延长需国会重新立法，预计到期后需寻找新替代机制[4] - **301关税**：适用于应对所谓不公平贸易行为，可针对特定经济体或行业，可能成为后续关注焦点[5] - 美国贸易代表办公室(USTR)已于2月20日宣布启动新一轮301调查，覆盖大多数主要贸易伙伴[5] - 对已有301调查历史的经济体(如中国)，新关税落地或需数月，可能实现与122关税的衔接[5] - 对未开展过301调查的经济体，关税落地可能需要一年或更久[5] - **232关税**：适用于所谓危害国家安全的贸易行为，主要针对特定行业，调查周期较长，预计非本轮主要工具[5] - **其他工具**：201关税和338关税均需美国国际贸易委员会(ITC)调查，周期较长，判断并非优先选项[5] 对中国的具体影响与展望 - 受中美关税“休战期”稳定性和特朗普计划访华(3月31日至4月2日)诉求影响，预计美国整体对华关税水平可能有所下降[1][7] - 假设15%的122关税落地，美国对华关税税率将下降约5%，利好中国今年整体出口[8] - 在特朗普访华前，美国对中国新增较多关税的概率较低[8] - 至少在低税率窗口期内，中国劳动密集型产品(玩具、鞋靴、家具、箱包、服装等)出口可能相对受益，因这些产品海外营收占比高，对美出口敞口大[1][8] 关税退款安排与规模 - 最高法院将案件发回美国国际贸易法院处理退税安排，预计整个过程或持续数年[9] - 退款对象为支付关税的进口商，而非消费者[9] - 参考历史案例，从法院判决生效到启动退款约耗时五个月，整个退款流程持续约三年[9] - 鉴于本次IEEPA关税规模巨大，预计退款启动时间或在2026年中至2027年之后[9] - 截至2025年12月14日，美国已累计征收IEEPA关税1335亿美元[10] - 截至2026年2月20日，相关收入或达1600亿美元[10] - 历史退税案例显示，退款并非覆盖全部征收金额(例如，US v. US Shoe Corp案退还约60%，美加软木材关税争议退还约80%)[10] 各经济体表态与全球格局展望 - 各经济体普遍认为美国关税格局或将延续，美国可能巩固既有协议，同时对存在分歧的经济体通过关税替代机制、投资审查、出口管制等方式施压[11] - 欧盟、英国、加拿大、巴西、印度、东南亚等多国均表态正在评估裁决影响，并计划与美国保持沟通或继续贸易谈判[18] - 后续数月，美国与各经济体的关税谈判可能带来诸多预期扰动，需特别关注特朗普潜在访华前的博弈[1][10] - 若特朗普访华成行，对美制造业投资、商品采购与经贸平衡、科技制裁等可能成为焦点议题[10]

股价与交易表现 - 2026年2月12日，公司股价下跌3.05%，收盘报6.35元，成交额4571万元，换手率1.24% [1] - 近7天（2月9日至12日）股价区间跌幅4.08%，振幅6.04%，最低触及6.29元支撑位，当前股价靠近压力位6.36元 [1] - 技术指标显示MACD偏弱，KDJ指标回落至超卖区间 [1] 资金流向 - 2月12日主力资金净流入262.06万元 [1] - 行业整体主力资金连续减仓，显示短期资金博弈加剧 [1] 近期政策与市场概念 - 2026年2月10日，财政部等部门发布跨境电商出口退运商品税收优惠政策，对2026-2027年期间符合条件商品免征进口关税 [2] - 该政策可能利好具备电商概念的上市公司，公司通过京东、亚马逊等平台开展跨境代理销售业务 [2] - 近期市场关注C2M（客户直连制造）概念，公司在2019年年报中披露推进C2M柔性制造以适应个性化定制需求 [2] 业务关联性说明 - 公司主营鞋靴业务与前述跨境电商政策的直接关联度有限 [2]

外贸总体表现 - “十四五”期间泉州市外贸进出口总规模达12987.6亿元，较“十三五”期间增长43.6% [1] - 其中出口9535.6亿元，增长52.2%；进口3452亿元，增长24.3% [1] 主要贸易伙伴 - 东盟、沙特阿拉伯、美国、欧盟为四大贸易伙伴，进出口值分别为3284.1亿元、1828亿元、1370.9亿元、1346.2亿元，分别增长88.9%、37.2%、31.5%、34.9% [1] - 与共建“一带一路”国家进出口值8749.1亿元，增长57.5% [1] - 与RCEP其他成员国进出口值4287.5亿元，增长86.7% [1] 企业主体结构 - “十四五”期间民营企业进出口值8574.2亿元，增长67.1%，国有企业进出口值618.7亿元，增长75.1%，外商投资企业进出口值3760.7亿元，增长6.3% [1] - 2025年民营企业出口1364.1亿元，占出口总值82.6%，占比高于全国水平17.2个百分点 [1] 出口商品结构 - 出口劳动密集型产品4932.5亿元，增长25.6%，其中纺织服装2694亿元增长2.2%，鞋靴1140.4亿元增长58.6%，塑料制品508.1亿元增长1.4倍，玩具117.9亿元增长1.8倍 [2] - 出口机电产品1877.4亿元，增长1.2倍 [2] - 出口农产品405.5亿元，增长94.8% [2] 进口商品结构 - 进口以大宗商品和农产品为主，原油进口2212.5亿元，增长69% [2] - 农产品进口272.6亿元，增长20.8% [2] - 机电产品进口268.5亿元，增长16% [2] - 纸浆及纸制品进口136.8亿元，增长14.4% [2]

广东启动“广货行天下”春季行动 - 广东省政府于1月15日正式启动“广货行天下”春季行动，旨在通过政府搭台、平台助力、企业参与的方式，提升广东优质产品的曝光度和市场影响力，全面推动广货流通 [2] - 该行动计划举办近30场重点活动，获得超10家大型商业平台及大批线下商超支持，并有6000余家企业参与 [2] 家电产业作为行动先锋 - 春季行动以家电专场促销活动打头阵，联动多品类促消费 [3] - 广东家电产业在全国乃至全球具有绝对领先规模与完整生态，创造了超10项全国第一，包括产业规模、制造企业数量、千亿级企业等 [4] - 2025年1—11月，广东省房间空气调节器、家用电冰箱、家用洗衣机、彩色电视机产量分别达9934.2万台、2453.6万台、1130.97万台、1834.09万台，占全国比例分别为27.02%、34.54%、8.55%、57.16% [4] - 同期，全省家用电器出口额达3033.5亿元人民币，占全国家电出口比例近50% [4] 家电产业的深度与智能化 - 广东家电产业已形成从芯片、压缩机到整机装配、绿色回收的完备产业链，以及以大企业为龙头、超10万家制造企业协同共生的生态 [5][6] - 截至2024年12月，全国家电类制造企业共45.6万家，其中广东有10.7万家，居全国第一 [6] - 产业智能化程度高，例如TCL空调广州智能制造产业园达成月产能60万套，格力电器（珠海金湾）有限公司入选“领航级”智能工厂，生产效率提升200%，数字化覆盖率达100% [6] - 行业正推动AI算法与家电产品深度融合，使智能家电从“功能叠加”迈向“场景感知” [6] 电商平台参与与促销方式 - 京东、拼多多等平台已上线“广货行天下”活动页面，涵盖3C数码、家电、服饰、美妆、日用品等多品类广货 [7] - 拼多多活动专区提供价格优惠、额外“满减”、平台补贴及商家优惠 [7] - 京东活动专区提供“单品至高补贴1000元”，覆盖手机、电脑、平板、智能穿戴等产品 [7] - 唯品会除了搭建活动专区，还在1月15日至31日推出“粤品服饰节”，汇集广东知名服装品牌潮流爆款，并提供深度折扣及最高100元平台优惠券抽取活动 [7] 直播电商与新销售模式 - 广州有182个产业带通过店播和货架等形式在抖音平台售货，数量居全国第一 [8] - 截至2024年底，这些产业带在抖音的整体销售额较上一年增长超33%，占平台总销售额10%以上；整体订单量较上一年增长超37%，占平台总订单量约8% [8] - 抖音电商销量排行榜前100名中，来自广东产业带的商品占极大份额，如护肤品、服装、箱包、鞋靴等 [8] - 立白、蓝月亮、阿道夫、完美日记等广州本土品牌通过内容场景与直播带货模式取得上佳销量 [8] 新“广货”的多元化与智能化 - 新广货涵盖传统升级与高科技产品，例如“藏里羊”羊绒衫品牌依托东莞大朗供应链，产品远销全球46个国家和地区 [10] - 广东生产了全球70%的消费级无人机、40%的智能手机，以及全国40%的工业机器人、80%的服务机器人、18%的集成电路 [10] - 随着人工智能在手机、家居、汽车等领域深度赋能，智能新产品成为消费新增长点，广东正以新供给创造新需求 [10] 行动的战略意义 - 该行动标志着广东从“什么好卖生产什么”到“自主研发引领潮流”再到“创造需求促进消费”的转变 [11] - 行动旨在全面展示品质化、智能化、绿色化融合的“新广货”风采，以新广货定义新价值，助力扩大内需、促进消费，并主动创造和引领市场需求 [11]

市场采购贸易方式对节日用品出口的推动作用 - 市场采购贸易方式成为节日用品出口的“快车道”，其特点包括出口方式灵活、申报手续简便、增值税免征不退、收汇灵活，精准匹配中小微企业出口节日用品需求[1] - 节日用品销售“窗口期”相对较短，需要在相应节日前完成上架[1] 广州海关的市场采购贸易出口数据与增长 - 今年前11月，广州海关监管市场采购贸易方式出口各类节日用品3989.8万元，同比增长104%[3] 企业实践与成本效益 - 企业从6月开始陆续收到圣诞节等西方节日用品订单[1] - 出口节日用品通常批量小、品类杂、型号多，一单货物可能涉及数百种商品[1] - 通过市场采购贸易简化申报，可以大大节省人力和时间成本，实现快速出货[1] 海关支持措施与服务优化 - 海关组建业务骨干团队，下沉专业市场现场办公，为企业解难题[3] - 海关搭建关企互动微信群，实时协助企业解决归类申报、口岸查验等实际问题，提供“无延迟”通关服务指导[3] - 海关推动本地特色产业产品以市场采购贸易方式出口，支持中小微企业产品“卖全球”[3] 未来政策与业务拓展方向 - 广州海关将在市场采购贸易出口预包装食品和化妆品试点落地的基础上，持续拓宽出口商品品类范围[3] - 海关将加强本地外贸主体培育力度，支持更多中小微企业通过市场采购贸易方式抢抓国际市场机遇[3]

出口总体表现 - 11月出口同比大幅回升至5.9%，前值为-1.1%[6] - 9-11月出口同比波动受基数效应影响，但商品结构符合“资本品强于消费品”的预判[6] 对美出口与消费品 - 11月对美出口同比降幅扩大至28.6%，前值为25.2%[6] - 美国前期“抢进口”的透支效应未消化完，预计消费品出口疲弱将持续至明年一季度末[6] - 美国“黑五”销售额同比增长4.1%，但市场对短期消费品进口需求期待可能过高[6] 非美地区与资本品驱动 - 非美地区（如非洲、拉丁美洲）的产业迁移相关投资需求，支撑了资本品出口[6] - 10月集成电路和通用机械设备出口同比增速大幅攀升，且高于今年8月增速[6] - “中国-其他亚洲地区-美国”的AI相关加工贸易链条对出口拉动只增不减[6] 对欧盟出口分析 - 11月对欧盟出口同比增速高达14.8%，前值为0.9%，为今年最高值[6] - 欧盟进口动能大概率与消费品无关，其零售库存接近历史中枢水平[6][8] - 对欧出口持续性存疑，可能与2026年1月落地的“碳关税”引发的“抢进口”有关[6] 核心结论与风险 - 出口核心驱动力是与投资相关的设备需求，尤其是非美地区的AI及产业迁移需求[6] - 美国对华芬太尼关税下调未动摇中国制造业出海信心，资本品出口走势值得期待[6] - 风险提示：美国进口需求超预期回落；假设条件变化影响测算结果[6]

总体表现 - 11月出口额3303.5亿美元，同比增长5.9%，较10月的-1.1%大幅提升7.0个百分点，高于市场预期2.9%[3] - 11月进口额2186.7亿美元，同比增长1.9%，较上月提升0.9个百分点，略低于市场预期2.8%[13] - 11月贸易顺差1116.8亿美元，为年内第二高水平[14] - 1-11月累计出口同比增长5.4%，进口下降0.6%，累计贸易顺差10758.5亿美元[2] 出口结构分析 - 高技术产品出口强劲：汽车、船舶、稀土、集成电路出口同比分别增长53.0%、46.4%、34.9%和34.2%[11] - 劳动密集型产品出口承压：箱包、鞋靴、服装、陶瓷产品出口同比分别下降19.5%、17.2%、10.9%及10.7%[11] - 出口市场分化显著：对非洲、欧盟、巴西出口分别增长27.6%、14.8%和12.5%，但对美国出口同比下降28.6%[11] 进口与外部环境 - 生产性进口需求旺盛：飞机、铜矿砂、铁矿砂、集成电路进口同比分别增长88.7%、35.3%、15.9%和13.9%[14] - 能源进口放缓：原油、天然气及成品油进口同比分别下降6.7%、5.1%及2.7%[14] - 全球制造业需求分化：美国制造业PMI降至48.2，而越南PMI维持在53.8的扩张区间[7] 前景展望 - 预计2025年全年出口同比增速约为5.5%[16] - 预计2026年出口增速中枢可能回落，乐观情形下大致维持在5%左右[16]

核心观点 - 11月出口同比增速大幅回升至5.9%，远超市场预期的3%及前值-1.1% [1][6] - 出口回升主因并非外需改善，而是短期供给扰动消退，包括工作日天数同比增加2天及节假日“抢生产”透支效应回落 [2][7] - 进口同比增速小幅回升0.9个百分点至1.9%，略低于市场预期的2.9% [1][6] 出口表现分析 - 环比看，11月出口环比增长8.2%，明显好于5.3%的季节性水平 [7] - 国别结构：对新兴经济体出口显著回升，其中对非洲出口增速较前月上行17.1个百分点至27.7%，对拉美出口增速上行12.8个百分点至15.0% [2][11][48] - 国别结构：对欧盟出口增速大幅回升13.9个百分点，而对美国出口增速回落3.4个百分点至-28.5% [2][11][47] - 商品结构：前期波动较大的商品出口明显回升，如粮食出口增速较前月上行34个百分点，钢材上行18.7个百分点，汽车零配件上行13.2个百分点 [3][18] - 商品结构：劳动密集型行业出口回升，消费电子出口增速回升5.1个百分点至3.3%，轻工制品出口增速回升6.5个百分点至-9.4% [3][18][37] 进口表现分析 - 加工贸易进口大幅回升，11月增速上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的12%水平 [3][25] - 大宗商品进口：原油进口增速较前月回升8.4个百分点至8.1% [3][25] - 机电产品进口增速改善，回升3.0个百分点至5.5%，其中自动数据处理设备及其零部件进口增速大幅回升34.0个百分点至6.8% [25][51] 未来展望 - 供给扰动消退后，外需改善与出口竞争优势或共同支撑年内出口 [4][30] - 对美出口可能改善，因中美关税出现进一步缓和及美国或仍有补库空间 [4][30] - 新兴国家工业化提速及中国在其市场份额提升，将继续支撑中间品、资本品出口，机械制造商品出口近三个月维持较强韧性 [4][30] 常规数据跟踪 - 资本品出口分化：通用机械出口增速回升13.6个百分点至4.5%，医疗仪器及器械回升10.7个百分点至9.7%，但船舶出口增速大幅回落22.0个百分点至46.4% [40] - 中间品出口回升：汽车零配件出口增速回升13.2个百分点至1.6%，集成电路出口增速回升7.3个百分点至34.2% [40] - 国别详情：对英国出口增速回升13.9个百分点至8.8%，对日本回升10.0个百分点至4.4%，对俄罗斯出口增速回升17.8个百分点至-4.8%，对东盟出口增速回落2.8个百分点至8.3% [47][48] - 进口数量：部分大宗商品进口数量增速回落，其中大豆进口数量增速回落17.0个百分点至0.1%，铁矿石回落16.4个百分点至-9.2% [51]

核心观点 - 11月出口同比增速大幅回升至5.9%，远超市场预期的3%及前值-1.1% [2][9] - 出口回升主因并非外需改善，而是短期供给扰动消退，包括工作日天数同比增加2天及节前“抢生产”透支效应回落 [3][10] - 过去三个月全球需求波动较小，但出口在9月冲高、10月回落至-1.1%、11月上行至5.9%，显示外需并非近期出口波动主因 [3][10] 国别层面分析 - 对新兴经济体出口明显回升，其中对非洲、拉美出口增速分别较前月上行17.1、12.8个百分点至27.7%、15.0% [3][21] - 对欧盟出口在10月大幅回落后，11月上行13.9个百分点 [3][21] - 上述经济体需求未明显改善，11月南非、巴西PMI分别稳定在48.7%、48.8%，欧元区制造业PMI偏弱 [3][21] - 对美国出口增速回落3.4个百分点至-28.5%，对英国、欧盟、日本出口增速分别回升13.9、13.9、10.0个百分点 [7][68] 商品层面分析 - 10月出口回落较大的商品在11月明显回升，如粮食、钢材、汽车零配件出口增速分别较前月上行34.0、18.7、13.2个百分点 [4][29] - 消费电子、轻工制品等劳动密集型行业出口增速分别回升5.1、6.5个百分点至3.3%、-9.4% [4][29] - 资本品出口增速分化，通用机械、医疗仪器及器械出口增速分别回升13.6、10.7个百分点，船舶增速大幅回落22.0个百分点至46.4% [6][59] - 中间品出口增速回升，汽车零配件、集成电路出口增速分别回升13.2、7.3个百分点 [6][59] 进口表现 - 11月进口同比增速回升0.9个百分点至1.9% [4][37] - 加工贸易进口大幅上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的增速水平（12%） [4][37] - 大宗商品进口回升，原油进口增速较前月上行8.4个百分点至8.1% [4][37] - 机电产品进口增速改善3.0个百分点至5.5%，主要受自动数据处理设备（+34.0个百分点至6.8%）及集成电路（+3.6个百分点至13.9%）拉动 [37][71] 未来展望 - 供给扰动消退后，外需改善与出口竞争优势或共同支撑年内出口 [5][45] - 中美关税进一步缓和及美国可能的补库空间，或推动对美出口改善 [5][45] - 新兴国家工业化提速带来生产资料进口需求，中国在新兴市场份额持续提升，将继续支撑中间品、资本品出口 [5][46] - 机械制造商品出口近三个月维持较强韧性 [5][46]

核心观点：出口回升的驱动因素 - 2025年11月出口（美元计价）同比大幅回升至5.9%，显著高于预期的3%及前值-1.1%[1][7] - 出口回升主因是短期供给扰动消退，而非外需改善，具体包括11月工作日同比增加2天及“抢生产”透支效应回落[2][8] - 对新兴经济体出口显著反弹，其中对非洲出口增速较前月上行17.1个百分点至27.7%，对拉美出口增速上行12.8个百分点至15%[2][14] - 对欧盟出口增速在11月大幅上行13.9个百分点，而同期欧元区制造业PMI回落至49.6%的荣枯线以下[2][14] - 前期波动较大的商品出口在11月明显回升，如粮食出口增速较前月上行34个百分点，钢材上行18.7个百分点，通用设备上行13.6个百分点[3][19] 进口表现与商品结构 - 2025年11月进口（美元计价）同比回升0.9个百分点至1.9%[3][26] - 加工贸易进口大幅上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的增速水平（12%）[3][26] - 大宗商品进口中，原油进口金额同比增速较前月上行8.4个百分点至8.1%[3][26] - 机电产品进口增速改善，较上月上行3.0个百分点至5.5%，主要受自动数据处理设备（+34个百分点至6.8%）及集成电路（+3.6个百分点至13.9%）拉动[26][48] 未来展望与风险 - 展望未来，外需改善（如美国潜在补库）与中国出口竞争优势（如在新兴市场份额提升）或共同对年内出口形成支撑[4][30] - 报告提示风险包括发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整及外部形势变化[5][54]