报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 政策主线为保基本和强创新，保基本保障人民群众基本医疗需求，强创新全链条支持创新获取双重效益 [4] - 创新药支持政策力度不断提升，是产业升级政策支持方向 [4] - 集采方向不变，药械不同领域影响分化，行业监管保持强度引导高质量发展，医保实时结算下半年全面启动有望缓解现金流压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 顶层设计方向明确：保基本、强创新 - 6月9日发布的意见涉及医药行业主要在增强社会保障公平性和扩大基础民生服务普惠性两方面 [7] - 增强社会保障公平性强调已有医保政策延续性，扩大基础民生服务普惠性推动医疗资源下沉和商保健康目录制定 [8][9] 创新药支持力度继续提升 支持创新药发质量发展 - 7月1日发布的措施全方位支持创新药发展，强调建立多元化支付体系、加强可及性和国际推广 [12][13] 单独支付递进推动 - 单独支付政策从2021年提出，地方实施后加速落地，推动创新药商业化兑现 [14][16] 国谈时间提前，有望9月完成 - 2025年国谈时间提前，采取“预申报”过渡措施，获批新药可参与评审 [17] 商保相关目录工作或破冰在即 - 第一版丙类药品目录预计2025年内发布，将为商保提供公共服务，具体进展待观察 [19] 化药：仿制药集采有望优化规则 - 2025年将开展多批次集采，预计第十一批集采细则围绕“优化”“多元化”方向完善 [21][23] 中成药：集采规则逐步清晰，未来有望提质扩面 - 湖北牵头的中成药集采规则不断细化，山东牵头的中药饮片联采陆续落地 [24][29] 高值耗材：完成大部分集采，后续关注重点品种续约 - 高值耗材集采常态化，后续针对国产化率低、规模小的品种，预计2025年下半年开展第六批集采和续约 [31] IVD：联盟集采和服务价格治理双向联动 - 肝功、肾功等集采陆续执行，生化和免疫发光集采落地，服务价格规范治理推进，“大套餐”受影响 [35][38][40] 医疗设备：招标端快速恢复，集中采购范围扩大 - 2025年医疗设备招标恢复，金额增加，部分省市设备集中采购常态化，国产设备有望发展 [42][47][48] 行业监管保持强度，引导高质量发展 医疗机构：纠风常态化 - 6月14部委联合印发通知巩固医药领域纠风成效，医疗机构规范常态化 [56] 零售药店：强监管持续，行业加速出清 - 国家医保局推进药品追溯码采集，合规性差的药店将加速出清 [58] 医保实时结算：2025H2全面启动，缓解现金流压力 - 国家医保局计划2025年80%统筹地区实现即时结算，多地已开展试点，有望缓解现金流压力 [60][61] 地方启动医疗机构薪酬改革试点 - 2025年上海指导试点医院深化薪酬改革，研究制定本市公立医院内部薪酬分配制度改革试点方案 [64]

【导读】 马来西亚央行 五年来首次降息，以应对外部不确定性 中国基金报记者 泰勒 马来西亚央行自2020年以来首次降息 7月9日，马来西亚自2020年以来首次下调基准利率，此举是在美国总统特朗普将对这一东南 亚国家的拟加征关税提高至25%之后采取的。 马来西亚国家银行 （Bank Negara Malaysia，简称BNM） 周三将隔夜政策利率下调25个基 点至2.75%，这是自2020年7月以来的首次宽松措施。 BNM在声明中表示："增长前景的风险平衡仍倾向于下行，主要来自全球贸易放缓、市场情绪 疲弱以及大宗商品产量低于预期。因此，下调政策利率是为了在温和通胀前景下，采取预防 性措施以维护马来西亚经济的稳健增长路径。" 这次降息也是自2023年5月以来货币政策的首次调整，当时马来西亚结束了一轮持续12个月 的加息周期。今年5月，BNM还将银行法定存款准备金率从2%下调至1%，释放了约190亿林 吉特（45亿美元）流入银行体系。 为政策制定者提供操作空间的是对马来西亚今年通胀将保持温和的预期。BNM表示，全球大 宗商品价格带来的价格压力预计将有限，而国内改革的影响也将"受到抑制"。 马来西亚政府从本月起扩大了 ...

印美贸易摩擦分析 - 印度对美国实施报复性关税 但未公布具体政策细节 可能为后续谈判留余地 [1] - 2024年美印双边贸易总额1290亿美元 其中印度对美出口874亿美元 进口418亿美元 贸易顺差约400亿美元 [1] - 印度对美出口商品中仿制药 石油制品 光伏面板 电信设备 成衣及珠宝占比40% [3] - 美国对印出口主要为武器 芯片和机械设备等高端产品 [3] 印度经济结构特点 - 印度仍属传统农业国 需保障10亿农民基本生活需求 完全开放市场将冲击农业根基 [6] - 国内民粹主义和本土保护主义意识浓厚 可能采取损害美国利益的措施 [6] - 部分官员预计2047年印度可能跻身发达国家行列 [3] 贸易摩擦潜在影响 - 美印关税谈判陷入僵局 消耗特朗普耐心 双边关系趋向不可控 [5] - 印度国内危机时惯用"引外患解内忧"策略 此次将美国作为矛盾转移对象 [5] - 摩擦为中国创造机遇 可观察美印反应提前部署应对措施 [8] - 印度若经济受挫可能引发"去美化"浪潮 促进中印合作抵御西方霸权 [8] 地缘政治格局变化 - 印度成为继中国后第二个敢对美国说不的发展中国家 [8] - 美国将俄罗斯推向中国后 印度也有向周边国家靠拢趋势 [8] - 中国被视为唯一能帮助印度 越南 俄罗斯等国在竞争中独立生存的国家 [8]

中印经贸关系现状 - 中印两国经济总量占全球比重超20%，双边贸易额突破1300亿美元大关，承载着两国实现现代化的共同愿景 [1] - 2024年双边贸易额达1384.78亿美元，但印度对华贸易逆差接近1000亿美元，贸易结构失衡明显 [1] - 中国出口以机电设备、电子产品、化学品等工业制成品为主，印度对华出口则集中于铁矿石、棉纱等初级产品，高附加值产品占比不足10% [1] 投资合作现状 - 中国对印投资存量在2022年达到约80亿美元的历史峰值后逐步下降，目前仅为40亿至50亿美元，占印度吸引外资总额的0.5%至1% [2] - 中国对东盟投资比重为12.3%，远高于对印投资比重 [2] - 地缘政治因素导致中国企业在印项目平均延误周期大幅延长，运营和维护成本激增 [2] 贸易结构特点 - 印度从中国进口的制成品、中间品和零部件不降反升，继续增加，反映出印度在关键生产领域对中国供应链的巨大需求 [2] - 贸易模式需要通过两国在经济互补以及产供链位置变化中逐渐调整，难以在短期内通过行政手段解决 [1] 未来合作方向 - 中国可以适当扩大从印度进口农产品、制药产品等，进一步优化贸易结构 [3] - 印度可借鉴东盟"梯度开放"经验，在医药、IT服务等优势领域对中国实施"精准开放" [3] - 中印可共建"数字丝绸之路"，在5G应用、跨境电商、人工智能等领域培育新增长点 [3] 投资合作建议 - 印度可考虑在金奈、孟买等工业走廊设立"中印合作示范区"，试行"负面清单+准入前国民待遇"制度 [3] - 建立中印企业互认机制，提高供应链衔接效率，释放资本和技术的溢出效应 [3] 地缘经济合作 - 探索"第三方市场合作"模式，在非洲基础设施、中东能源转型等领域加强利益捆绑 [4] - 中国企业的工程承包能力与印度的软件服务优势结合，共同降低海外运营项目成本 [4] - 这种合作范式转换能规避不良竞争，培育新的增长极 [4] 战略价值 - 中印经贸关系的战略价值已经超越双边范畴，中国是印度技术溢出的"关键先生"和消费市场的"超级入口" [5] - 印度应走出"脱钩""替代"的思维定式，在数字经济、绿色能源等新兴领域与中国共同构建"竞融新生态" [5] - 深度融合的产业生态将成为两国经济发展的坚实阶梯 [5]

上市概况 - 泰德医药于2025年6月30日在港交所上市，全球发售1680万股H股，占发行后总股本的11.85%，每股定价30.60港元，公开发售获301.15倍认购，首日收盘价30.8港元，市值44亿港元 [1] - 公司提供全周期生物医药服务，包括多肽NCE发现合成（CRO）与多肽CMC开发及商业化生产（CRDMO）[1] - 截至2024年底，公司管线包括1217个CRO项目和332个CDMO项目，战略聚焦GLP-1领域 [1] 业务与市场地位 - 2023年公司为全球第三大多肽CRDMO，市场份额1.5%，仅次于Bachem和PolyPeptide [1] - 2022-2024年营收分别为3.5亿元、3.3亿元及4.4亿元，净利润分别为5398万元、4891万元及5917万元 [2] - 2024年被评为浙江省生物医药产业高成长型企业及国家级专精特新"小巨人"企业 [2] 产能与扩张计划 - 2023年多肽API年产能500千克，利用率68.2%，显著低于同行（诺泰生物达吨级，药明康德3.1吨）[3] - 上市募资4.11亿港元中76.4%用于中美产能扩张 [3] - 计划2-3年内通过新建/收购设施将年产能提高2000千克 [13] GLP-1领域布局 - 全球GLP-1药物市场2023年规模389亿美元，CAGR 33.2% [3] - 公司开展9个NCE GLP-1分子开发项目，包括司美格鲁肽仿制药 [3] 国际化运营 - 2023年海外营收占比78%，覆盖50+国家，美国为第一大市场（2024年收入占比55%）[7][8] - 2024年海外收入同比增32.4%至3.48亿元，高于国内27.6%增速 [7] - 计划2025年下半年建成美国加州园区，新增100-300千克年产能 [9] 区域产业支持 - 公司为2025年钱塘区第三家上市企业，区域生物医药产业集聚效应显著 [10] - 钱塘区生命健康准独角兽企业34家，占杭州27.2%，公司位列其中 [10] - 曾获钱塘和达产业基金1亿元投资，多肽药物研发生产总部基地被列入浙江省"152"重大项目 [10] 生产基地详情 - 杭州钱塘园区现有cGMP厂房15000㎡，API年产能500千克，具备寡核苷酸年产1-17千克能力 [13] - 医药港小镇园区在建26700㎡设施，预计2025年下半年投运，用于多肽及寡核苷酸研发 [13]

指数表现 - 沪指涨0.18%，收报3461.15点；深证成指涨1.17%，收报10534.58点；科创50涨0.24%，收报984.95点；创业板指涨1.90%，收报2164.09点[2] 个股情况 - 全市场3270只个股上涨，1863只个股下跌，282只个股收平[2] 成交额情况 - 沪深两市今日成交额合计13097亿元，较上个交易日缩量672.34亿元[2] 行业涨跌 - 申万一级行业中电子、电力设备、医药生物等行业领涨，煤炭、交通运输、钢铁等行业领跌[2] 板块涨跌 - 概念板块中电路板、万得预增、消费电子代工等板块上涨，BC电池、水产、深海科技等板块回调[14]

医药行业政策环境变化 - 医药行业经历四年熊市后迎来产业升级革命 传统仿制药和注射剂业务受政策打压和集采冲击 利润大幅压缩 [1] - 医疗反腐出清传统销售模式 倒逼企业转向研发驱动 传统制药公司加速创新转型 [1] - 2024年下半年政策环境本质转变 医疗、医保、医药三大体系利好政策频出 形成研发定价到支付的全链条支持 [1] 创新药定价端支持政策 - 医保局给予创新药更多价格弹性空间 医保目录谈判和续约降价幅度收窄 PD-1抑制剂续约降价幅度从60%-80%收窄至30% [1] - 允许部分品种价格回溯以弥补研发成本 全链条支持方案明确创新药市场独占期制度 首创新药获3-5年价格保护 [1] - 政策通过压缩仿制药利润空间 建立创新药生态保护 推动产业从低价竞争转向真创新竞争 [2] 创新药审批与商业化进程 - 临床试验审批时间从60个工作日压缩至30个工作日 上市申请审批平均用时缩短至235天 [2] - 政策建立精细化价值评估体系 而非单纯压价 加速产品商业化进程 [2] 医保支付端扩容 - DRG2 0和预付金制度出台 缓解医疗机构医保资金压力 稳定上游厂家现金流 [2] - 职工医保长期保持20%当期结余率 居民医保处于收支紧平衡 2024年居民医保财政补助占比63%且金额持续增加 [2] 商业保险发展 - 商业保险是多层次医疗保障体系重要部分 国内商保规模小、赔付率低、保障水平待提升 [3] - 2024年11月医保局推动医保商保数据共享 探索建立丙类药品目录和惠民保覆盖高价创新药 [3] - 国家医保局和卫健委联合印发文件 首次建立商保创新目录 长期有望缓解创新药支付压力 [3] 行业发展趋势 - 供给端技术升级与需求侧支付端改革形成共振 药企创新能力提升和市场环境改善 [3] - 中国创新药产业站在新发展起点 具备长期向好的基本面支撑 [3]

医药工业数智化转型实施方案 - 工业和信息化部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，推动新一代信息技术与医药产业链深度融合，深化人工智能赋能 [1] - 目标包括突破一批医药工业数智化关键技术，研发推广100款以上高性能产品，打造100个以上医药工业数智技术应用典型场景 [1] - 建设医药工业数智化转型促进中心及分中心，建设10个以上医药大模型创新平台、数智技术应用验证与中试平台，培育30家以上医药工业数智化转型卓越服务商 [1] 医药工业数智产品研发与应用 - 加强医药工业数智产品研发应用，深化人工智能赋能应用，鼓励打造人工智能辅助药物设计、生产制造、流通供应平台 [1] - 支持相关单位协同开展医药大模型技术产品研发、监管科学研究，强化标准规范等规则建设 [1] 医药工业数据平台建设 - 鼓励医药企业、医疗机构、科研院所等合作建设医药工业大数据平台，形成研发、生产、临床、大健康等领域高质量数据集 [2] - 推进数据分类分级管理和数据要素市场试点，完善医药工业数据产权归属认定、市场交易、权益分配、利益保护等具体规则 [2] - 培育专业化医药数据服务企业，支持数据交易机构开展医药工业数据流通共享探索 [2]

贸易协议谈判核心内容 - 欧盟原则上接受美方提出的10%普遍关税方案 但要求美国在制药 半导体等四大关键领域作出对等让步 [1] - 谈判焦点集中在汽车与金属关税 欧盟施压美国降低现行25%的汽车及零部件关税和50%的钢铁铝关税 并寻求配额豁免机制 [1] - 欧盟贸易委员会评估认为当前谈判框架虽略微倾向美方 但仍具备接受基础 [1] 现行关税及影响 - 美国对欧盟汽车及零部件征收25%关税 钢铁铝征收50%关税 [2] - 若7月9日前未达成协议 欧盟对美出口产品关税将全面飙升至50% [2] - 2024年欧盟对美汽车及零部件出口额达528亿欧元(约622亿美元) 钢铁铝产品出口额达240亿欧元 [2] - 美国关税已覆盖欧盟对美出口的3800亿欧元商品 占其总出口额的70% [2] 谈判进程与策略 - 欧盟贸易专员本周将赴美推进磋商 探讨涵盖关税削减 非关税壁垒破除 战略采购合作等内容的综合协议 [3] - 欧盟提出简化议程解决技术性贸易障碍 并愿在液化天然气 人工智能等领域开展联合采购 [3] - 核心矛盾仍聚焦于现存关税的削减幅度与未来关税的豁免机制 [3] 潜在谈判结果 - 欧盟谈判团队面临四种可能结局：达成适度互惠协议 接受单边让步 延期谈判或关税大战 [6] - 关税大战将触发欧盟报复性关税清单 包括已获批的210亿欧元关税和正在筹备的950亿欧元关税 [6] 深层经济角力 - 特朗普政府通过232条款扩充关税武器库 旨在重振本土制造业并填补减税财政缺口 [7] - 欧盟试图在维护多边贸易体系与应对单边主义之间寻找平衡点 [7] - 谈判结果将直接影响跨大西洋贸易格局走向 [7]

医疗健康ETF泰康(159760)市场表现 - 截至2025年6月30日13:07，医疗健康ETF泰康(159760)跟踪的国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.23% [1] - 成分股表现突出：泰格医药上涨5.54%，凯莱英上涨4.82%，药明康德上涨4.25%，乐普医疗上涨2.72%，神州细胞上涨2.29% [1] 医保目录调整政策影响 - 2025年医保目录首次纳入"商业健康保险创新药目录"，标志医疗保障体系向"基本医保+商保补充"协同模式转型 [1] - 政策重构支付生态：加速高值创新药准入（如恒瑞医药HER2 ADC、泽璟制药JAK抑制剂），通过商保分担支付压力 [2] - 优化风险分配机制：医保覆盖基础用药（占比60%），商保覆盖高临床价值创新药（占比25%），形成"基础保民生、商保促创新"分工 [2] - 商保目录药品在医保谈判中议价权更高，2024年创新药谈判成功率超90%（行业整体76%） [2] 国证公共卫生与医疗健康指数特点 - 指数反映A股公共卫生与医疗健康产业表现，覆盖前端预防、中端检验、后端治疗全链条，聚焦AI技术应用潜力领域 [2][3] - 前十大权重股合计占比52.46%，包括恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等政策利好细分龙头 [3] - 指数编制逻辑与政策红利高度契合，覆盖疫苗、IVD、创新药、慢性病治疗等核心环节 [3] 医疗健康ETF泰康(159760)产品优势 - 低成本高效率：管理费显著低于主动型医药基金 [3] - 政策敏感性强：商保政策出台后指数单日涨幅跑赢医药行业指数，创新药权重股弹性显著 [3] - 配置时机优化：成分股在医保商保协同政策下盈利预期持续上修 [3] 指数成分股结构 - 截至2025年5月30日，前十大权重股为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、片仔癀、联影医疗、爱尔眼科、科伦药业、华东医药、新和成、复星医药 [3]