免责声明 | 留注 | 品种/合约 | 期货价格 | 基差率 | 历史分位数 | 现货价格 | 星差 | 现货参考 | 76 | 1.39% | 折算价:72硅铁合格块:内蒙-天津仓单 | 硅铁 (SF603) | 5558 | 5482 | 64.50% | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 74 | 5810 | 1.29% | 硅罐 (SM603) | 5736 | 39.60% | 折算价:6517硅锰:内蒙-湖北仓单 | 100 | 6.45% | 3280 | 螺纹钢 (RB2605) | 3081 | 71.30% | HRB40020mm: 上海 | | | | | | Q235B: 4.75mm: 上海 | 24 | 0.74% | 3270 | 3246 | 28.40% | 热卷(HC2605) | 71 | 55.40% | 铁矿石 (12605) | 832 | 761 | 折算价:6 ...

报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 市场表现 A 股市场 - 12 月 10 日，A股 四大股指涨跌不一，上证指数下跌 0.23%，深成指上涨 0.29%，创业板指下跌 0.02%，科创 50 指数下跌 0.03% [2] - 市场成交 17,916 亿元，较前日减少 1,261 亿元 [2] - 行业板块方面，房地产、商贸零售、社会服务涨幅居前；银行、电力设备、计算机跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2,433/178/2,841 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -59、-141、26、174 亿元，分别变动 +98、+62、-22、-138 亿元 [2] 股指期货市场 - 12 月 10 日，IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 118.24、90.19、34.23 与 14.04 点，基差年化收益率分别为 -15.35%、-12.12%、-7.17%与 -4.52%，三年期历史分位数分别为 14%、14%、15%及 21% [3] 国债期货市场 - 12 月 10 日，利率债企稳上行，活跃合约中，TS 上涨 0.04%，TF 上涨 0.06%，T 上涨 0.06%，TL 上涨 0.3% [3] - 资金面，央行货币投放 1,898 亿元，货币回笼 793 亿元，净投放 1,105 亿元 [3] 期现货市场表现 股指期现货市场 |代码|名称|涨跌幅%|现价|涨跌|成交量|成交额|持仓量|日增仓量|结算价|基差|基差年化收益率%| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |IC2512|中证 2512|0.39|7122.2|28.0|69706|9879469|109494|-4521|7128.2|33.8|-14.8| |IC2601|中证 2601|0.40|7065.8|28.2|7949|1117664|19026|2737|7066.8|90.2|-12.1| |...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...| [5] 国债期现货市场 |代码|名称|涨跌幅（%）|现价|成交量|成交额|持仓量|日增仓量|结算价|净基差|CTD 券隐含利率（CTD 券）|现券收益率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|二债 2512|0.01|102.5|704|144266|915|-615|102.476|0.0|1.332| |TS2603|二债 2603|0.04|102.5|36879|7556293|70758|5764|102.46|0.0|1.343| |...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...|...| [7] 经济数据 - 高频数据显示，12 月初，制造、地产景气度暂不及往期，而进出口数据较为亮眼，后续有待进一步观察 [10]

文章核心观点 - 报告基于《中国期货市场品种属性研究报告（2025-12-08）》，系统梳理了多个期货板块的关键品种状态、量仓变化、交易机会与核心逻辑，旨在识别潜在的多空配置方向 [1] - 核心结论指出，股指期货与部分商品期货的曲线结构偏强，反映市场对远期合约的乐观预期，而国债期货与部分化工品则受宏观与供需因素压制 [1][4] 股指期货板块 - 关键品种状态：上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）、中证1000（IM）均处于“曲线多头”状态，其中IC、IM为“好曲线多头”，IH为“可能曲线多头” [1] - 量仓与市场状态：四个品种市场状态均为“盘整”，技术指标显示价格处于中高位（750D Px_M Percentile > 0.95），但持仓与成交量结构偏强 [1] - 交易机会：IC、IM曲线强度最强，适合作为多头配置；IH、IF曲线稍弱，可作辅助配置 [1] - 核心逻辑：中小盘指数曲线结构更优，反映市场对其远期合约的乐观预期，与当前“盘整”状态形成潜在背离，具备上行潜力 [1] 国债期货板块 - 关键品种状态：2年期（TS）、5年期（TF）、10年期（T）、30年期（TL）均处于“空头”状态，TL空头信号最强 [1] - 量仓与市场状态：TS为“盘整”，TF、T、TL为“空头”。30年期国债期货的“750D Ctgo Percentile”高达0.965，显示其处于历史极高位置，面临调整压力 [1] - 交易机会：可关注TL、T的空头机会，尤其TL曲线结构偏空 [1] - 核心逻辑：长端利率债供给压力与通胀预期抬升，压制国债价格，曲线空头排列明确 [1] 贵金属板块 - 关键品种状态：黄金（AU）、白银（AG）均为“可能曲线空头”，但市场状态为“多头” [1] - 量仓与市场状态：价格处于极高位（Px_M Percentile接近1），显示市场情绪过热 [1] - 交易机会：谨慎追多，可关注回调后的多头机会 [1] - 核心逻辑：避险情绪与通胀预期支撑价格，但曲线结构暗示远期合约溢价不足，警惕高位调整 [1] 有色金属板块 - 关键品种状态：铜（CU）、铝（AL）为“多头”；锌（ZN）为“可能曲线多头”；镍（NI）、锡（SN）为“可能曲线空头” [3] - 量仓与市场状态：铜、铝价格强度极高，锌、镍、锡市场状态为“盘整” [3] - 交易机会：铜、铝趋势明确，适合多头；锌可关注曲线转强机会 [3] - 核心逻辑：铜铝受益于新能源与电网投资，锌受供给端扰动支撑，镍锡则受制于库存压力 [3] 黑色金属板块 - 关键品种状态：铁矿石（I）为“好曲线多头”；螺纹钢（RB）为“可能曲线空头”；热卷（HC）为“盘整” [3] - 量仓与市场状态：铁矿石、螺纹钢、热卷市场状态均为“盘整” [3] - 交易机会：铁矿石曲线结构强，可关注多头机会；螺纹钢需谨慎 [3] - 核心逻辑：铁矿石受供给端与钢厂补库支撑，螺纹钢受制于需求疲软 [3] 化工板块 - 关键品种状态：原油（SC）、低硫燃料油（LU）、沥青（BU）为“曲线多头”；橡胶（RU）为“好曲线空头” [3] - 量仓与市场状态：SC、LU、BU为“盘整”；RU为“空头” [3] - 交易机会：SC、LU、BU可关注多头机会；RU空头趋势明显 [3] - 核心逻辑：能源化工品受原油成本支撑，橡胶则受供需宽松压制 [3] 农产品板块 - 关键品种状态：豆油（Y）、棕榈油（P）为“可能曲线多头”；豆粕（M）为“空头”；白糖（SR）为“曲线多头” [3] - 量仓与市场状态：豆油、棕榈油为“盘整”；豆粕为“空头” [3] - 交易机会：Y、P、SR可关注多头机会；M宜回避 [3] - 核心逻辑：油脂受消费回暖与生物柴油政策支撑，豆粕受供给宽松压制 [3] 小结与建议 - 多头机会：中证500/1000期货、铁矿石、原油、棕榈油、白糖 [3] - 空头机会：30年期国债、橡胶、豆粕 [3] - 风险集中领域：贵金属高位调整、黑色系需求不及预期、农产品天气波动 [3]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - A股市场震荡收跌，TMT整体表现居前，煤炭、电力设备回调，市场重新聚焦基本面逻辑，新质生产力题材中期盈利能力可观但临近年底缺乏催化进入震荡行情，传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市，预计指数短期震荡；海外科技股预期分化，美股科技股上周回调 [1] - 国债期货收盘各主力合约均上涨，央行开展逆回购实现净投放，资金面有变动，央行恢复国债买卖利好债市，四季度经济预期平稳，短期央行降息必要性低，股债“跷跷板”效应扰动债市情绪，预计债市延续震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM合约2025年11月18日较11月17日有不同程度下跌，涨跌幅分别为-0.39%、-0.58%、-0.89%、-0.58% [3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数2025年11月18日较11月17日下跌，涨跌幅分别为-0.30%、-0.65%、-1.17%、-1.00% [3] - 国债期货：TS、TF、T、TL合约2025年11月18日较11月17日上涨，涨跌幅分别为0.01%、0.01%、0.01%、0.07% [3] 三、市场消息 - 美国截至10月18日当周首次申请失业救济人数为23.2万，持续申领失业救济金人数为195.7万人，前一周为194.7万人，联邦政府停摆期间劳工部未发布定期每周数据 [4] - 外交部亚洲司司长与日本外务省官员磋商，中方就日本首相涉华错误言论向日方严正交涉，敦促日方收回错误言论、停止制造事端、认错纠偏以维护中日关系政治基础 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [13][14][18][19] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M、3M、远期欧元兑人民币1M、3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [22][23][24][26][27]

股指期货板块 - 中证500期货和中证1000期货呈现强劲多头曲线信号 沪深300期货和上证50期货整体偏向多头 [2] - 市场状态均为盘整 显示当前处于整理阶段 [3] - 波动率相对较低 滚动夏普比率中等 表明成交活跃但波动可控 [4] - 各品种间高度正相关 相关系数在0.68至0.94之间 板块内联动性强 [5] - 中证500期货和中证1000期货年化滚动收益较高 分别为7.35%和10.69% 可关注其多头配置机会 [6] - 中小盘股相对强势 受益于结构性政策支持和成长性预期 [8] 国债期货板块 - 2年期 5年期 10年期和30年期国债期货均无明确曲线多空信号 市场状态全部为盘整 [9] - 年化滚动收益为负值 显示收益压力 其中2年期和5年期为-0.26% 10年期为-0.02% 仅30年期为0.54% [9] - 波动率较低 滚动夏普比率分化 反映成交清淡且收益疲软 [10] - 与股指期货负相关 凸显避险属性 [10] - 缺乏明显方向 30年期正收益可能吸引配置盘但空间有限 [11] - 经济复苏和通胀预期压制债市 但避险需求提供支撑 整体震荡格局延续 [13] 贵金属板块 - 黄金和白银均为潜在空头曲线信号 但市场状态为多头 出现技术面与市场状态背离 [14] - 年化滚动收益为负 黄金为-2.24% 白银为-2.11% 反映曲线结构偏空 [14] - 波动率中等 滚动夏普比率较低 成交活跃但收益不佳 [15] - 与股指期货正相关较弱 凸显独立属性 [15] - 谨慎看空 可关注反弹后逢高做空机会或利用黄金白银价差套利 [16] - 实际利率和美元强度主导价格 技术面偏空但避险情绪提供支撑 短期震荡偏弱 [18] 基本金属板块 - 品种信号分化 锌为潜在多头 锡为潜在空头 镍市场状态为空头 铜和国际铜无明确信号 [19] - 年化滚动收益分化 锌为2.14% 铜为-0.28% 镍为-0.87% [19] - 波动率中等 滚动夏普比率普遍偏低 成交稳定 [20] - 基本金属间相关性高 如铜与国际铜相关系数达0.98 板块内联动强 [20] - 锌因曲线偏多和正收益可轻仓做多 镍空头趋势明确适合逢高做空 [21] - 供需平衡主导 中国基建和新能源需求支撑铜和锌 但库存和宏观情绪带来不确定性 [23] 黑色系板块 - 铁矿石为强劲多头曲线信号 焦煤为强劲空头 焦炭和螺纹钢为潜在空头 [24] - 年化滚动收益分化明显 铁矿石为6.49% 焦煤为-5.35% [25] - 波动率较高 滚动夏普比率中等 成交活跃 [26] - 品种间多空对立 但板块内相关性高 如铁矿石与螺纹钢相关系数为0.66 [26] - 铁矿石多头机会突出 焦煤和焦炭空头明确 [27] - 环保政策和减产预期支撑铁矿石 但终端需求疲软压制焦煤焦炭 板块分化明显 [29] 能源化工板块 - 原油和低硫燃料油为多头曲线 市场状态盘整 燃油和沥青为多头曲线但市场状态为空头 [30] - 年化滚动收益正负不一 燃油为6.76% 原油为3.31% 沥青为3.09% [31] - 波动率中等 滚动夏普比率分化 [32] - 板块内相关性较强 如原油与低硫燃料油相关系数为0.85 但市场状态与技术面存在背离 [32] - 原油和低硫燃料油多头配置价值高 燃油和沥青需谨慎验证 [33] - 全球原油供需紧平衡支撑价格 但下游需求分化 化工品受成本和需求双重影响 [36] 农产品板块 - 品种多空信号复杂 白糖和豆一为多头曲线 棕榈油为强劲多头但市场状态为空头 菜油和菜粕为潜在空头 生猪和鸡蛋为空头曲线 [37] - 年化滚动收益分化 棕榈油为7.81% 白糖为3.58% 生猪为-3.64% [37] - 波动率较低至中等 滚动夏普比率中等 [38] - 农产品间相关性复杂 油籽类品种联动性强 [39] - 白糖和豆一多头机会明确 棕榈油可等待转强信号 生猪和鸡蛋空头趋势明显适合逢高做空 [40] - 供应端和需求端博弈主导 品种分化显著 需关注季节性因素和全球贸易流 [42] 市场整体总结 - 期货市场多空分化明显 股指和部分商品如铁矿石和白糖呈现多头机会 而黑色系中的焦煤焦炭和农产品中的生猪鸡蛋则偏空 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）：现货价5488，期货价5608，基差120，基差率2.19%，历史分位数49.00% [1] - 硅锰（SM601）：折算价6517（内蒙 - 湖北仓单） [1] - 螺纹钢（RB2601）：现货价3190，期货价3055，基差135，基差率4.23%，历史分位数67.00% [1] - 热卷（HC2601）：现货价3260，期货价3242，基差18，基差率0.56%，历史分位数24.70% [1] - 铁矿石（I2601）：现货价763，期货价836，基差 - 73，基差率 - 8.73%，历史分位数56.80% [1] - 焦炭（J2601）：现货价1685，期货价1689，基差 - 4，基差率 - 0.24%，历史分位数65.61% [1] - 焦煤（JM2601）：现货价1321，期货价1213，基差108，基差率8.90%，历史分位数54.60% [1] 有色系 - 铜（CU2512）：现货价86765，期货价86630，基差135，基差率0.16%，历史分位数63.33% [1] - 铝（AL2601）：现货价21620，期货价21665，基差 - 45，基差率 - 0.21%，历史分位数40.41% [1] - 氧化铝（AO2601）：现货价2854，期货价2816，基差38，基差率1.35%，历史分位数34.80% [1] - 锌（ZN2512）：现货价22590，期货价22675，基差 - 85，基差率 - 0.37%，历史分位数40.62% [1] - 锡（SN2512）：现货价287700，期货价288180，基差 - 480，基差率 - 0.17% [1] - 镍（NI2512）：现货价119900，期货价119380，基差520，基差率0.44%，历史分位数81.87% [1] - 不锈钢（SS2512）：现货价12920，期货价12465，基差455，基差率3.65%，历史分位数86.26% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2512）：现货价948.9，期货价946.5，基差2.4，基差率0.25%，历史分位数34.20% [1] - 白银（AG2512）：现货价11880.0，期货价11865.0，基差15.0，基差率0.13%，历史分位数60.90% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）：现货价3054.0，期货价3000，基差54，基差率1.77%，历史分位数29.60% [1] - 豆油（Y2601）：现货价8450，期货价8238.0，基差212.0，基差率2.57%，历史分位数42.00% [1] - 棕榈油（P2601）：现货价8730，期货价8770.0，基差 - 40.0，基差率 - 0.46%，历史分位数14.20% [1] - 菜粕（RM601）：现货价2620，期货价2500.0，基差120.0，基差率4.80%，历史分位数68.60% [1] - 菜油（OI601）：现货价10120，期货价9775.0，基差345.0，基差率3.52%，历史分位数83.60% [1] - 玉米（C2601）：现货价2180，期货价2177.0，基差3.0，基差率0.14%，历史分位数42.50% [1] - 玉米淀粉（CS2601）：现货价2550，期货价2490.0，基差60.0，基差率2.41%，历史分位数26.60% [1] - 生猪（LH2601）：现货价12050，期货价11755.0，基差295.0，基差率2.51%，历史分位数51.90% [1] - 鸡蛋（JD2512）：现货价3152.0，期货价2840，基差312.0，基差率11.01%，历史分位数13.40% [1] - 棉花（CF601）：现货价14668，期货价13560.0，基差1108.0，基差率8.17%，历史分位数74.80% [1] - 白糖（SR601）：现货价5760，期货价5480.0，基差280.0，基差率5.11%，历史分位数45.80% [1] - 苹果（AP601）：现货价9229.0，期货价8840，基差389.0，基差率4.21%，历史分位数6.40% [1] - 红枣（CJ601）：现货价9495.0，期货价9000，基差495.0，基差率5.21%，历史分位数72.20% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）：现货价6735.0，期货价6756.0，基差 - 21.0，基差率 - 0.31%，历史分位数23.00% [1] - PTA（TA601）：现货价4585.0，期货价4648.0，基差 - 63.0，基差率 - 1.66%，历史分位数31.50% [1] - 乙二醇（EG2601）：现货价3875.0，期货价4020.0，基差 - 145.0，基差率 - 3.74%，历史分位数94.40% [1] - 涤纶短纤（PF602）：现货价6325.0，期货价6152.0，基差173.0，基差率2.81%，历史分位数80.70% [1] - 苯乙烯（EB2512）：现货价6231.0，期货价6285.0，基差 - 54.0，基差率 - 0.87%，历史分位数41.30% [1] - 甲醇（MA601）：现货价2082.0，期货价2060.0，基差22.0，基差率1.06%，历史分位数24.30% [1] - 尿素（UR601）：现货价1610.0，期货价1640.0，基差 - 30.0，基差率 - 1.83%，历史分位数8.10% [1] - LLDPE（L2601）：现货价6865.0，期货价6760.0，基差105.0，基差率1.55%，历史分位数54.30% [1] - PP（PP2601）：现货价6500.0，期货价6429.0，基差71.0，基差率1.10%，历史分位数45.80% [1] - PVC（V2601）：现货价4572.0，期货价4510.0，基差62.0，基差率1.36%，历史分位数68.40% [1] - 烧碱（SH601）：现货价2468.8，期货价2357.0，基差111.8，基差率4.74%，历史分位数66.90% [1] - LPG（PG2512）：现货价4498.0，期货价4324.0，基差174.0，基差率4.02%，历史分位数41.40% [1] - 沥青（BU2601）：现货价3000.0，期货价3050.0，基差 - 50.0，基差率 - 1.64%，历史分位数42.40% [1] - 丁二烯橡胶（BR2601）：现货价10240.0，期货价10200.0，基差40.0，基差率0.39%，历史分位数24.00% [1] - 玻璃（FG601）：现货价1053.0，期货价1032.0，基差21.0，基差率2.03%，历史分位数70.58% [1] - 纯碱（SA601）：现货价1176.0，期货价1215.0，基差 - 39.0，基差率 - 3.32%，历史分位数26.26% [1] - 天胶（RU2601）：现货价14700.0，期货价15095.0，基差 - 395.0，基差率 - 2.69%，历史分位数75.30% [1] 金融系 - IF2512.CFE：现货价4652.2，期货价4626.8，基差25.4，基差率0.55%，历史分位数17.80% [1] - IH2512.CFE：现货价3034.6，期货价3033.0，基差1.6，基差率0.05%，历史分位数47.40% [1] - IC2512.CFE：现货价7291.6，期货价7173.0，基差118.6，基差率1.65%，历史分位数1.60% [1] - IM2512.CFE：现货价7540.8，期货价7390.4，基差150.4，基差率2.03%，历史分位数10.10% [1] - 2年期债（TS2512）：现货价102.46，期货价100.04，基差0.02，基差率0.02%，历史分位数22.00% [1] - 5年期债（TF2512）：现货价105.94，期货价99.61，基差0.07，基差率0.06%，历史分位数25.10% [1] - 10年期债（T2512）：现货价106.55，期货价108.50，基差 - 0.19，基差率 - 0.16%，历史分位数24.50% [1] - 30年期债（TL2512）：现货价131.32，期货价116.34，基差0.19，基差率0.16%，历史分位数26.60% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）基差 -8，基差率 -0.14%，现货参考折算价 72 硅铁合格块内蒙 - 天津仓单，现货价格 5586，期货价格 5578，历史分位数 92，涨幅 1.59% [1] - 硅锰（SM601）基差 92，基差率 1.59%，现货参考折算价 6517 硅锰内蒙 - 湖北仓单，现货价格 5890，期货价格 5798，历史分位数 42.70% [1] - 螺纹钢（RB2601）基差 14，基差率 0.43%，现货参考 HRB400 20mm 上海、Q235B 4.75mm 上海，现货价格 3270，期货价格 3190，历史分位数 23.40% [1] - 热卷（HC2601）基差未提及，基差率未提及，现货参考未提及，现货价格未提及，期货价格 3256 [1] - 铁矿石（I2601）基差 -44，基差率 -2.49%，现货参考折算价 62.5% 巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港，现货价格 1777，期货价格 1732，历史分位数 50.80% [1] - 焦炭（J2601）基差 -44，基差率 -2.49%，现货参考折算价准一级冶金焦 A13，S0.7，CSR60，MT7 日照港，现货价格 1777，期货价格 1732，历史分位数 41.48% [1] - 焦煤（JM2601）基差 83，基差率 6.39%，现货参考折算价 S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿，现货价格 1373，期货价格 1291，历史分位数 46.80% [1] 有色系 - 铜（CU2512）基差 -325，基差率 -0.38%，现货参考 SMM 电脑轴均价，现货价格 86320，期货价格 85995，历史分位数 18.54% [1] - 铝（AL2601）基差 -270，基差率 -1.25%，现货参考 SMM A00 铝均价，现货价格 21630，期货价格 21360，历史分位数 2.08% [1] - 氧化铝（AO2601）基差未提及，基差率未提及，现货参考 SMM 氧化铝脂数均价，现货价格 2861，期货价格 2787，历史分位数 46.25% [1] - 锌（ZN2512）基差 -245，基差率 -1.08%，现货参考 SMM 1 锌锭均价，现货价格 22675，期货价格 22430，历史分位数 7.50% [1] - 锡（SN2512）基差 -620，基差率 -0.22%，现货参考 SMM 1 锡均价，现货价格 283420，期货价格 282800，历史分位数 30.62% [1] - 镍（NI2512）基差 400，基差率 0.33%，现货参考 SMM 1 进口镍均价，现货价格 119750，期货价格 119475，历史分位数 39.58% [1] - 不锈钢（SS2512）基差 380，基差率 3.02%，现货参考 304/2B 2*1240*C 无锡宏旺（含切边费），现货价格 12970，期货价格 12590，历史分位数 74.46% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）基差 162，基差率 1.98%，现货参考江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕，现货价格 3068，期货价格 3000，历史分位数 26.50% [1] - 豆油（V2601）基差 34.80%，基差率未提及，现货参考江苏张家港出厂价四级豆油，现货价格 8350，期货价格 8188 [1] - 棕榈油（P2601）基差 -112，基差率 -1.28%，现货参考交货价棕榈油黄埔港，现货价格 8732，期货价格 8620，历史分位数 4.50% [1] - 菜粕（RM601）基差 101，基差率 3.96%，现货参考广东湛江出厂价普通菜籽粕，现货价格 2650，期货价格 2549，历史分位数 64.20% [1] - 菜油（OI601）基差 286，基差率 2.99%，现货参考江苏南通出厂价四级菜油，现货价格 9850，期货价格 9564，历史分位数 79.60% [1] - 玉米（C2601）基差 -4，基差率 -0.19%，现货参考平舱价玉米锦州港，现货价格 2154，期货价格 2150，历史分位数 38.40% [1] - 玉米淀粉（CS2601）基差 81，基差率 3.28%，现货参考吉林长春出厂价玉米淀粉，现货价格 2550，期货价格 2469，历史分位数 37.30% [1] - 生猪（LH2601）基差 -90，基差率 -0.75%，现货参考河南出场价生猪（外三元），现货价格 11940，期货价格 11850，历史分位数 41.40% [1] - 鸡蛋（JD2512）基差 -497，基差率 -15.40%，现货参考河北石家庄平均价鸡蛋，现货价格 3227，期货价格 2730，历史分位数 7.10% [1] - 棉花（CF601）基差 1013，基差率 7.45%，现货参考新疆到厂价棉花 3128B，现货价格 14618，期货价格 13605，历史分位数 59.60% [1] - 白糖（SR601）基差 272，基差率 4.99%，现货参考现货价白砂糖柳州站台，现货价格 5720，期货价格 5448，历史分位数 45.00% [1] - 苹果（AP601）基差 -79，基差率 -0.80%，现货参考苹果交割理论价格（日/钢联），现货价格 8919，期货价格 8840，历史分位数 15.70% [1] - 红枣（CJ601）基差 -705，基差率 -7.26%，现货参考灰枣一级批发价格河北（钢联），现货价格 9705，期货价格 9000，历史分位数 63.80% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）基差 -40，基差率 -1.57%，现货参考中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币，现货价格 6820，期货价格 6780，历史分位数 12.00% [1] - PTA（TA601）基差 -148，基差率 -1.92%，现货参考市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区，现货价格 4688，期货价格 4540，历史分位数 20.00% [1] - 乙二醇（EG2601）基差 76，基差率 1.07%，现货参考市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区，现货价格 4000，期货价格 3924，历史分位数 75.00% [1] - 涤纶短纤（PF512）基差 81，基差率 2.13%，现货参考市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场，现货价格 6325，期货价格 6244，历史分位数 74.20% [1] - 苯乙烯（EB2512）基差 0，基差率 0.0%，现货参考中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯，现货价格 6300，期货价格 6300，历史分位数 4.75% [1] - 甲醇（MA601）基差 -43，基差率 -1.04%，现货参考中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇，现货价格 2125，期货价格 2082，历史分位数 54.50% [1] - 尿素（UR601）基差 -64，基差率 -2.19%，现货参考市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区，现货价格 1644，期货价格 1580，历史分位数 5.60% [1] - LLDPE（L2601）基差 70，基差率 1.39%，现货参考完脱自提价（中间价）线型低密度聚乙烯 LLDPE（膜级）山东，现货价格 6875，期货价格 6805，历史分位数 57.60% [1] - PP（PP2601）基差 29，基差率 0.45%，现货参考完脱自提价（中间价）聚丙烯 PP（拉丝级，熔指 2 - 4）浙江，现货价格 6500，期货价格 6471，历史分位数 49.00% [1] - PVC（V2601）基差 -110，基差率 -3.82%，现货参考中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5），现货价格 4630，期货价格 4520，历史分位数 33.00% [1] - 烧碱（SH601）基差 157，基差率 5.41%，现货参考市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百，现货价格 2500，期货价格 2343，历史分位数 70.70% [1] - LPG（PG2512）基差 183，基差率 6.14%，现货参考市场价液化气广州地区，现货价格 4448，期货价格 4265，历史分位数 48.10% [1] - 沥青（BU2601）基差 -9，基差率 -0.29%，现货参考市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区，现货价格 3109，期货价格 3100，历史分位数 93.40% [1] - 丁二烯橡胶（BR2601）基差 -105，基差率 -1.02%，现货参考中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东，现货价格 10305，期货价格 10200，历史分位数 62.20% [1] - 玻璃（FG601）基差 -53，基差率 -5.06%，现货参考浮法玻璃 5mm 大板市场价沙河沙河长城玻璃（日），现货价格 1101，期货价格 1048，历史分位数 58.40% [1] - 纯碱（SA601）基差 -50，基差率 -4.32%，现货参考纯碱重质市场价沙河（日），现货价格 1207，期货价格 1157，历史分位数 21.21% [1] - 天胶（RU2601）基差 -695，基差率 -4.84%，现货参考上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶），现货价格 15045，期货价格 14350，历史分位数 54.69% [1] 金融系 - IF2512.CFE 基差 -22.6，基差率 -0.48%，现货参考未提及，现货价格 4693.4，期货价格 4670.8，历史分位数 20.30% [1] - IH2512.CFE 基差 -3.3，基差率 -0.11%，现货参考未提及，现货价格 3044.7，期货价格 3041.4，历史分位数 39.80% [1] - IC2512.CFE 基差 -99.3，基差率 -1.37%，现货参考未提及，现货价格 7345.7，期货价格 7246.4，历史分位数 3.30% [1] - IM2512.CFE 基差 -146.8，基差率 -1.98%，现货参考未提及，现货价格 7551.8，期货价格 7405.0，历史分位数 11.00% [1] - 2 年期债（TS2512）基差 -0.04，基差率 -0.04%，现货参考未提及，现货价格 100.05，期货价格 102.49，历史分位数 15.70%，转换因子 0.9765 [1] - 5 年期债（TF2512）基差 0.08，基差率 0.08%，现货参考未提及，现货价格 108.55，期货价格 105.96，历史分位数 23.10%，转换因子 0.9405 [1] - 10 年期债（T2512）基差 0.08，基差率 0.08%，现货参考未提及，现货价格 106.61，期货价格 108.55，历史分位数 26.30%，转换因子 0.9814 [1] - 30 年期债（TL2512）基差 0.09，基差率 0.08%，现货参考未提及，现货价格 130.98，期货价格 116.13，历史分位数 12.30%，转换因子 1.1271 [1]

核心观点 - 报告基于市场状态和曲线多空类型对期货品种进行分类，识别出明确的趋势性交易机会以及存在背离的潜在反转机会 [2][4][6] - 股指期货（IC、IM）呈现强劲的多头趋势，而部分商品期货（如螺纹钢、玻璃）和农产品（如菜粕、玉米）则显示明确的空头信号 [6][7] - 多个品种存在曲线信号与市场状态的背离，例如能源和贵金属板块，这提示了潜在的趋势反转或波动加剧风险 [6][10] 关键多空品种 - **多头品种**：股指期货IC和IM被标记为“Good Curve Long”，市场状态也为“Long”，显示强劲的多头趋势 [6] - **空头品种**：螺纹钢（RB）和玻璃（FG）等品种市场状态为“Short”，且曲线类型偏空（如“Good Curve Short”），趋势偏空 [6] - **盘整品种**：10年期国债（T）、30年期国债（TL）、热轧卷板（HC）等市场状态为“Consolidation”，方向不明，建议观望 [4] 量仓与指标信号 - **高波动品种**：集运指数（EC）的Vol/Roll值高达34.80，IC和铜（CU）的Dvol（波动率）分别为0.017和0.014，显示交易活跃且波动剧烈 [6] - **正收益机会品种**：中证1000期货（IM）和铁矿石（I）的RollSharpeAbs（滚动夏普比率）分别为0.456和0.429，表明存在正收益机会 [6] - **资金流向信号**：IC和IM因高波动和正滚动收益可能吸引资金流入，而TS和TF因低波动和负收益可能导致资金流出 [6] 交易机会 - **趋势交易机会**： - 做多机会：IC、IM因曲线强多和市场多头，适合顺势做多；低硫燃料油（LU）和燃油（FU）曲线强多但市场空头，存在反转潜力 [6] - 做空机会：螺纹钢（RB）、玻璃（FG）曲线偏空且市场空头，适合逢高做空；菜粕（RM）、玉米（C）因供需宽松叠加空头信号，存在做空机会 [6][7] - **套利/反转机会**：原油（SC）曲线为“Curve Long”但市场状态为“Short”，存在背离，可关注裂解价差或反弹机会；黄金（AU）、白银（AG）曲线偏空但市场多头，需警惕避险情绪消退后的回调风险 [10] 核心逻辑 - **股指期货**：IC和IM的强多逻辑源于中小盘股相对强势，滚动收益高（IC的750天年化滚动收益为270.53%），资金持续流入 [8][10] - **商品期货**： - 黑色系（如螺纹钢、玻璃）空头逻辑基于房地产疲软和供应过剩；铁矿石（I）虽曲线多头但市场盘整，需观察需求端变化 [10] - 能源化工（如SC、LU）受原油供需和地缘政治影响，曲线与市场背离提示潜在变盘 [10] - 农产品（如菜粕、玉米）空头逻辑源于全球供应增加和消费疲软 [10] - **国债期货**：TS和TF空头反映利率上行预期；T和TL盘整预示市场观望 [10] - **贵金属**：黄金和白银多头与曲线背离，可能受避险情绪支撑，但长期偏空 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华安观点认为9月债市或打破季节性规律仍有做多机会，近期债市偏震荡，基本面环比改善但有效需求弱，政策成效待验证，中长期利率下行，9月季节性走弱或已在8月调整到位，资金面与供给无虞，机构行为信号做多，可关注30年新券25特别06与25特别02的利差压缩机会 [2] - 卖方观点从季节性规律看历年9月债市回调居多，但当前债市情绪缓和，看空机构数量下降，偏空观点占比降至10%，一半以上持中性态度 [3] - 买方观点整体中性，超八成看中性，部分机构因信用收缩等因素看多，部分因股市走强等因素看空 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 卖方与买方市场 - 卖方市场情绪指数上升，加权指数0.1，不加权指数0.14较上周上升0.11，机构整体中性偏多，24%偏多、66%中性、10%偏空 [12] - 买方市场情绪指数下降，加权指数0.02，不加权指数0.03较上周下降0.03，机构整体中性偏多，10%偏多、83%中性、7%偏空 [13] - 信用债方面，固收+基金规模扩大或支撑中高评级、中短久期非金信用债需求，但增幅有限难决定走势，股市扰动债市但反应钝化，续涨或施压长债调整 [18] - 可转债本周机构整体中性偏多，73%偏多、27%中性 [20] 国债期货跟踪 - 期货交易价格全面上升，截至8月29日，TS/TF/T/TL合约价格较上周五分别+0.10元、+0.14元、+0.15元、+0.57元；持仓量全面增加，较上周五分别增加38948手、5654手、16595手、10567手；成交量全面减少，5MA视角下较上周五分别减少432.23亿元、298.34亿元、379.90亿元、540.24亿元；成交持仓比全面下降，较上周五分别下降0.92、0.62、1.16、2.20 [24][25] - 现券交易中，30Y国债换手率下降，8月29日录得4.48%，较上周下降0.94pct；利率债换手率下降，8月29日录得0.78%，较上周下降0.10pct；10Y国开债换手率上升，8月29日录得4.71%，较上周上升0.62pct [32][35] - 基差交易方面，除TS主力合约基差走阔外其余收窄，净基差均收窄，IRR全面上升，截至8月29日，TS/TF/T/TL主力合约基差分别为-0.04元、0.05元、0.44元、0.71元，净基差分别为0.001元、0.08元、0.12元、0.21元，IRR分别为1.51%、1.25%、1.13%、1.01% [39][42] - 跨期价差涨跌分化，TS与TF主力期货合约价差走阔，T与TL主力期货合约价差收窄；跨品种价差整体走阔，除3*T - TL期货合约价差收窄外其余走阔，截至8月29日，TS/TF/T/TL合约近月 - 远月价差分别为-0.07元、0.14元、0.24元、0.46元，2*TS - TF、2*TF - T、4*TS - T、3*T - TL分别为99.33元、103.21元、301.86元、206.90元 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权等多个品种进行分析给出日内和中期观点及参考策略，涵盖股指期货、国债期货、金属及新能源材料、黑色及建材、养殖畜牧及软商品、能化等板块品种，依据资金情绪、政策、供需、库存等因素判断走势并提供投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内高位横盘整理、指数分化，中期宽幅震荡，参考策略为 IF2509 多单谨慎持有，持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护，核心逻辑是市场量能虽缩减但处高位，融资余额逼近 2.2 万亿，杠杆资金交投情绪升温，政策面多重利好叠加[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内反弹延续、长债偏强，中期偏强，参考策略为 TL2512 多单持有，核心逻辑是央行公开市场净回笼但 MLF 大额净投放，资金面充沛，股债跷跷板效应脱敏，7 月经济数据放缓，通胀数据持续性待察[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 78500 - 80000（或 79290 - 80100），中期 60000 - 90000，参考震荡（或震荡偏强）操作思路，核心逻辑是美联储 9 月降息概率高，1 - 6 月全球精炼铜产量增、供应过剩量缩减，7 月中国部分需求有变化，库存下降，不过美国进口需求放缓或削弱支撑[5][51] - **工业硅**：日内偏强运行 8600 - 8900（或区间波动 8500 - 8800），中期偏强运行 8500 - 9500，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 7 月我国产量同比降，6 月多晶硅产量同比降，库存处近 7 年同期高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格[8][54] - **多晶硅**：日内偏强运行 5.0 万 - 5.3 万（或宽幅震荡 5.0 万 - 5.3 万），中期偏强运行 4.5 万 - 6.5 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 6 月我国产量同比降，7 月硅片产量同比降，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格[10][56] - **铝**：日内高位运行 20600 - 20900，中期偏强运行 19500 - 21000，参考卖出 AL2510 - P - 19300，核心逻辑是我国电解铝产能增加空间有限，社会库存处 5 年同期第 2 低位，汽车市场表现向好[13][59] - **碳酸锂**：日内宽幅波动 7.5 - 8.5 万，中期震荡偏强 7.0 万 - 10.0 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是现货价格有跌有涨，7 月产量同比增，库存处年内高位，价格受行业信息影响大[15] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限，中期上行驱动不足，参考继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现，政策性限产不及预期，钢材显性库存处近 5 年同期最低位[17][61] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行，中期震荡偏弱，参考多单离场观望，核心逻辑是巴西港口运行效率下降，印度、泰国预计增产，美国预计增产打压反弹空间，国内销售旺季成交尚可但配额外进口糖将增加[63] - **蛋白粕**：日内菜粕 2601 弱于豆粕 2601，中期豆粕 2601 在 8、9 月剧烈波动，参考空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有，核心逻辑是美国大豆、玉米单产有望创新高，EPA 生物燃料掺混豁免公告使国际油脂上涨，国内豆菜粕下跌或因加拿大菜籽进口供给预期改善，后市关注美豆进口形势及中美经贸动态[64][66] 能化板块 - **原油**：日内存在上行空间，中期承压运行，参考卖出 SC 原油虚值看跌期权，核心逻辑是 OPEC + 9 月维持增产策略，地缘政治影响供应，美国炼厂开工率高但汽油需求季节性回落，柴油需求后期或改善，三季度末石油库存预计累库[40][67] - **PVC**：日内偏弱运行（或企稳反弹），中期底部有支撑，参考卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，核心逻辑是电石价格提振，西北地区装置检修供应缩减但未来有增加预期，需求淡季，出口受反倾销税影响，库存持续积累但后期或下降，价格受煤系商品走势影响[42][70]