市场整体表现 - 2024年12月9日，国内商品期货市场普遍走弱，中证商品期货价格指数收报1492.50点，较前一交易日下跌18.41点，跌幅1.22% [1] - 金属板块几乎全线走弱，能化板块受国际油价隔夜大跌超2%拖累，几乎全线下挫 [1] 多晶硅期货 - 多晶硅主力合约逆势领涨，终盘涨幅达3.45% [1][3] - 上涨受市场关于“多晶硅产能整合收购平台”的猜测提振，新成立的北京光和谦成科技有限责任公司被市场视为潜在平台 [3] - 远月2605合约在超6亿元资金流入加持下大涨超5% [3] - 市场基本面呈现供需双减，需求萎靡导致硅料累库，现货市场主要依赖头部企业挺价支撑 [3] - 尽管广期所扩容交割品牌，但“广义产能过剩”与“狭义交割品短缺”的错配问题持续，当前可交割资源依然有限 [3] 生猪期货 - 生猪主力合约延续反弹，收涨1.55%，盘中触及三周以来高点 [1][4] - 反弹受新一轮寒潮天气预期推动，市场期待降温后灌肠需求释放，且雨雪天气可能增加运输成本 [4] - 短期生猪出栏压力下降，市场对当前价格接受度增加，现货逐步稳定 [4] - 大雪节气带动猪肉购销转强，南方腌腊周期来临，北方有提前制作香肠现象 [4] - 气温降低使猪瘟疫病进入高发阶段，或促使养殖端加快母猪淘汰节奏 [4] - 预计12月到春节前，市场供应充裕与需求转好因素交织，猪价或以低位震荡稍偏强走势为主 [4] 工业硅期货 - 工业硅成为市场领跌品种，12月9日弱势下跌超3%，盘中期价触及三个月低位 [5] - 价格下跌主要受基本面驱动，全国范围内工业硅供应整体趋稳，北方厂家产量提高抵消了南方低开工率的影响 [5] - 需求端表现疲弱，下游多晶硅市场供需双弱、高库存与部分企业减产并存，铝合金、有机硅等方面未见明显需求增量 [5] - 当前价格下方有减产及成本因素支撑，连续下跌后短期下方空间或有限 [5] 氧化铝期货 - 氧化铝盘中刷新上市以来新低至2533元/吨，终盘收跌1.36% [6] - 过剩压力主导市场，截至12月5日当周，全国氧化铝运行产能仍高达9580万吨，环比仅减少80万吨，降幅不足1% [6] - 在价格跌破部分企业成本线的背景下，大规模减产仍未出现 [6] - 下游电解铝产能接近“天花板”的局面未改观，进一步强化氧化铝过剩压力 [6] - 在基本面未见改善、大规模减产未现的背景下，期价或仍宜以偏空思路对待 [6] 其他品种表现 - 能化板块全线下挫，焦煤续跌近3%，SC原油、高硫燃料油均跌超2%，低硫燃料油跌幅接近2% [6] - 玻璃、液化气、塑料等多个能化品种收跌超1% [6] - 贵金属双双减仓收跌近1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业上游原材料价格分化，中观层面生产和服务行业有不同动态，各产业链上中下游呈现不同发展态势，如部分产品价格有升有降、部分行业开工率有高有低、部分消费市场有季节性变化等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：中国开始设计新的稀土出口许可制度，商务部表示依法依规开展稀土相关物项出口管制工作，兼顾国家安全利益与全球产供链安全稳定[1] - 服务行业：2025年前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，前十个月人民币贷款增加14.97万亿元；10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长6.2%，M0余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元；10月末M1 - M2剪刀差持续收窄，反映企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖[1] 行业总览 上游 - 有色：铝、铜价格回升[2] - 能源：国际油价，液化天然气价格震荡[2] 中游 - 化工：PX上行，PTA和聚酯开工偏低[3] - 能源：电厂耗煤量降低[3] 下游 - 地产：二、三线城市商品房销售季节性小幅回升[3] - 服务：影视票房淡季，国内航班班次季节性小幅回升[3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米、鸡蛋、棕榈油、铜、锌、铝等部分产品价格同比有不同程度上涨，棉花、猪肉价格同比下降[38] - 有色金属：铝、锌、铜等部分产品价格同比上涨，镍价格同比微降[38] - 能源：WTI原油、Brent原油、液化天然气价格同比下降，煤炭价格同比上涨[38] - 化工：PTA、尿素、纯碱价格同比上涨，中国塑料城价格指数同比下降[38] - 地产：建材综合指数同比上涨，混凝土价格指数同比下降[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对各行业上中下游进行分析，指出上游部分商品价格有波动，中游开工情况分化，下游部分行业有季节性回升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：美东时间11月10日，美国商务部宣布2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，期间被列入美国出口管制“实体清单”等制裁清单的企业，持股超50%的关联企业不会因穿透性规则被追加同等出口管制制裁 [1] - 服务行业：中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，要求实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，完善政策框架，强化执行和传导，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配，营造适宜货币金融环境 [1] 行业总览 - 上游：黑色的铁矿石、螺纹价格回落，农业鸡蛋价格回升，能源国际油价回落且近期震荡 [2] - 中游：化工PTA开工率下行、尿素开工率小幅回升、PX开工率高位持稳，能源电厂耗煤量低位，基建沥青开工率低位 [2] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回升，服务国内航班班次小幅回升 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：11月10日玉米现货价2152.9元/吨同比0.00%、鸡蛋现货价同比5.69%、棕榈油现货价8714.0元/吨同比0.32%、棉花现货价14849.0元/吨同比0.03%、猪肉平均批发价18.1元/公斤同比0.61%、铜现货价86541.7元/吨同比 - 0.46%、锌现货价22558.0元/吨同比1.03% [37] - 有色金属：11月10日铝现货价21503.3元/吨同比0.25%、镍现货价122233.3元/吨同比0.01%、另一铝现货价17387.5元/吨同比0.29% [37] - 黑色金属：11月10日螺纹钢现货价3133.0元/吨同比 - 1.42%、铁矿石现货价789.4元/吨同比 - 3.25%、线材现货价3297.5元/吨同比 - 1.12%、玻璃现货价14.1元/平方米同比1.66% [37] - 非金属：11月10日天然橡胶现货价14675.0元/吨同比0.69%、中国塑料城价格指数776.5同比 - 0.13% [37] - 能源：11月10日WTI原油现货价59.8美元/桶同比 - 2.02%、Brent原油现货价63.6美元/桶同比 - 2.21%、液化天然气现货价4242.0元/吨同比 - 1.81%、煤炭价格826.0元/吨同比1.10% [37] - 化工：11月10日PTA现货价4645.7元/吨同比1.91%、聚乙烯现货价6965.0元/吨同比 - 1.42%、尿素现货价1627.5元/吨同比2.36%、纯碱现货价1207.9元/吨同比0.30%、全国水泥价格指数136.4同比0.06% [37] - 地产：11月10日建材综合指数112.0点同比 - 0.88%、全国混凝土价格指数90.9点同比 - 0.10% [37]

国际油价下跌 - 国际油价创6月底以来最大单周跌幅 美油累计下跌5.12% 布油累计下跌4.42% [1][3] - 地缘政治风险溢价消退 因市场关注俄乌可能达成和平协议及美俄元首会晤消息 [3] - "欧佩克+"计划于9月再次增产 加剧油价下行压力 [3] 国际金价上涨 - 国际金价上周累计上涨2.69% [4][6] - 市场看好美联储年内降息前景 因美国政府提名美联储空缺理事职务 [6] - 两家瑞士黄金精炼厂减少或暂停对美国黄金出口 受关税政策影响 供应收紧推高金价 [6]

美国股市表现 - 美国三大股指上周累计上涨 道指上涨2.30% 标普500指数上涨1.72% 纳指上涨1.62% [1] - 股市上涨受美国越南达成贸易协议和美国6月新增非农就业人数大幅高于预期等积极因素带动 [1] - 特朗普政府税收和支出法案在国会参众两院通过并签署成为法律 市场经历震荡行情 [1] 国际油价走势 - 上周美油期价累计上涨2.26% 布油期价累计上涨0.78% [2] - 油价上涨因市场预期美越贸易协议提振石油需求 且投资者消化伊朗地缘政治风险溢价 [2] - OPEC+八个主要产油国同意8月将原油日产量增加54.8万桶 超出市场预期的41.1万桶 [3] - 主要产油国可能在9月继续实施类似幅度增产措施 华尔街机构预测将加剧全球原油供应过剩风险 [3] 贵金属市场表现 - 上周国际金价累计上涨1.68% [4] - 金价上涨因全球贸易局势不确定性和中东地缘冲突风险推动市场避险情绪升温 [4] 贸易政策动态 - 美国"对等关税"90天暂缓期将于本周三(9日)结束 美国仍未与欧盟日本等主要贸易伙伴达成协议 [5] - 特朗普表示可能发出12或15封关于关税的信函 市场密切关注贸易信函去向及可能引发的连锁反应 [5] 货币政策与经济数据 - 美联储将于本周四公布6月货币政策会议纪要 市场关注联储官员讨论细节以预测下一步货币政策走向 [6] - 根据美联储观察工具预测 本月底会议降息可能性不足5% 9月降息概率超过95% [6] - 德国和法国将于本周五公布6月CPI同比终值 欧元区通胀率已达2%目标水平 [6] - 经济学家预测欧洲央行今年内可能还会有一次降息 [6]

国际油价走势 - 国际油价短线小幅走低 [1] 地缘政治影响 - 特朗普被问及停火协议是否被违反时表示不这么认为 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9日 - 6月13日当周，全球股市震荡分化、债市和商品上涨，国内股债震荡运行、商品上涨，综合表现均为商品＞债＞股；市场短期聚焦中东局势，本周关注美联储6月议息会议能否就美元货币政策提供更多线索 [3][6][19] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市走势分化，美股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数周度上涨 [8] - 全球债市方面，美国通胀数据使市场降息预期升温，10年期美债收益率周度回落10BP至4.41%，债市周度上涨，信用债＞国债＞高收益债 [15] - 全球汇市中，美国失业金申请人数超预期，降息预期使美元指数周度回落1.07%，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率窄幅震荡 [16] - 全球商品市场上，地缘风险推动国际油价大涨，避险使金价上涨，主要农产品及有色金属价格涨跌互现 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市中，海外事件冲击权益资产，A股主要宽基指数普遍回落，两市日均成交额下降，大盘蓝筹相对抗跌，有色金属、石油石化等涨幅居前，食品饮料、计算机等表现不佳，上证综指周跌幅0.25% [20] - 国内债市震荡偏强，央行公开市场操作净回笼727亿元，资金面平稳，整体国债＞企业债＞信用债 [22] - 国内商品市场周度收涨，能源涨幅居前，有色金属表现不佳 [24] 大类资产价格展望 - 市场短期聚焦中东局势，相关大类资产价格波动或加大，本周关注美联储议息会议能否就美元货币政策提供更多线索 [3][26]

地缘风险与汇率市场反应 - 地缘风险重新成为交易主线 但汇率与利率市场反应比传统避险模式更复杂 [1] - 中东局势紧张推升国际油价 对美元构成阶段性支撑 但对日元提振有限 [1][6] - 美元全线走强 油价大涨 但日元与瑞郎双双走弱 显示市场对地缘扰动的定价机制变化 [1] 日元走势与技术分析 - 美元对日元亚洲时段震荡于143 90至144 74区间 短线技术结构偏强 [4] - 日线图中云区上沿144 83至145 59构成阶段性压制 [4] - 若无法突破144 83至145 59区间 可能面临技术性调整 下方支撑关注143 80与143 20 [7] 日本央行政策预期 - 市场预期日本央行短期利率目标维持在0 5%不变 可能持续至2026年第一季度 [4] - 日本央行持有超过四成国债 资产负债表扩张远超其他主要经济体 [4] - 政策委员会可能支持放缓削减购债步伐 若释放更长时间维持宽松信号 或引发日元进一步走软 [4] 外部因素影响 - 美联储延迟降息 日本央行收紧政策空间受限 [4] - 日本结构性资本流出趋势未改 7月参议院选举带来财政不确定性 美元对日元年内有望上看155 [7] - 欧元对日元受益于欧元区政策落地后的稳定预期 澳元对日元受大宗商品价格带动 [6] 市场关注焦点 - 密切关注日本央行行长植田和男对中长期通胀 关税政策 出口前景的表态 [5] - 芝商所数据显示 9月降息25个基点的概率维持在60%左右 预期较为中性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月全国企业销售收入增速加快，制造业和高技术产业等表现良好，水利建设投资规模高，养老服务相关方案推进，各行业上中下游有不同表现，医药生物、化工行业信用利差回落 [1][2][3][4][5] 各目录总结 中观事件总览 - 生产行业：4月全国企业销售收入同比增长4.3%，工业企业同比增长3.7%，制造业同比增长4.4%，电气机械等制造行业增幅超12%，高技术产业等两位数以上增长；1 - 4月完成水利建设投资2943.6亿元，新开工10项重大工程 [1] - 服务行业：国际标准化组织发布我国牵头制定的《老龄化社会老龄化包容性数字经济通用要求与指南》国际标准，针对老年人参与数字经济高频场景提建议 [1] 行业总览 - 上游：昨日国际油价环比回落但同比较上周回升，铝价格持续回升，玻璃价格短期回落 [2] - 中游：PTA开工率回升，PX开工率回落，沥青开工率持续回升 [3] - 下游：一、二线城市商品房销售与去年同期持平且处近三年低位，国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同变化，如农牧渔林本周为63.16，采掘为42.27等 [48] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业产品价格有不同变动，如玉米现货价同比0.81%，铝现货价同比3.75%等 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月21 - 25日当周，美国总统特朗普对关税政策及美联储表态缓和，市场情绪恢复，美元指数止跌企稳，全球股债上涨、商品震荡偏弱，以美元计价股＞债＞商品；国内中央政治局会议释放应对冲击信号，股市偏强、债市偏弱、商品周度收涨，商品＞股＞债；需关注五一假期国内外宏观数据及事件因素，美国关税政策和美联储货币政策是市场关注重点，美国非农数据或影响大类资产短期价格 [3][6][19][28] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 4月21 - 25日当周，特朗普表态缓和使市场情绪恢复，美元指数止跌企稳，股债上涨、商品震荡偏弱，以美元计价股＞债＞商品 [6] 全球股市概况 - 当周特朗普政府释放缓和信号，权益资产反弹，美股涨幅居前，新兴市场表现不及发达市场，VIX指数下行 [8] - 亚太市场中MSCI亚太地区近一周涨2.23%，上证综指涨0.56%，恒生指数涨2.74%等 [11] - 美洲市场中MSCI美国近一周涨4.69%，标普500涨4.59%，墨西哥MXX涨6.98%等 [12] - 欧洲市场中MSCI欧洲近一周涨2.95%，富时100涨1.69%，德国DAX涨4.89%等 [13] - 其他市场中沙特全指近一周涨1.83%，以色列TA125涨0.69%等 [14] 全球债市概况 - 当周特朗普表态使市场6月美元降息预期抬升，中长期美债收益率回落，10年期美债收益率降5BP至4.29%，债市反弹，全球高收益债＞信用债＞国债 [15] - 全球债券指数近一周涨0.33%，全球国债指数涨0.13%，全球信用债指数涨0.73%，全球高收益债指数涨1.32% [15] 全球汇市概况 - 当周市场情绪缓和且美国宏观数据平稳，美元指数止跌企稳，主要非美货币兑美元涨跌互现，人民币汇率震荡偏强，美元指数周涨幅0.36% [16] 全球商品市场概况 - 原油基本面弱，国际油价回落；避险需求波动使国际金价冲高回落；主要工业品及农产品价格涨跌互现 [18] 国内大类资产表现情况 - 4月21 - 25日当周，中央政治局会议信号下，股市偏强、债市偏弱、商品周度收涨，商品＞股＞债 [19] 国内股市概况 - 市场反弹，A股宽基指数走势分化，两市日均成交额上升；北证50周度跌2.16%；汽车、电力设备及新能源板块收涨，食品饮料不佳；上证综指周涨幅0.56% [20] 国内债市概况 - 当周央行公开市场净投放7740亿元，资金面平稳，债市震荡偏弱，企业债＞国债＞信用债 [23] - 中债 - 总财富(总值)指数近一周跌0.04%，中债 - 企业债总财富(总值)指数跌0.03%等 [24] 国内商品市场概况 - 国内商品市场整体上涨，油脂油料板块涨幅居前 [25] 大类资产价格展望 - 美国关税政策和美联储货币政策是市场关注重点，五一假期美国非农等数据公布或影响大类资产短期价格 [28]