衢州集成电路产业集群发展 - 衢州以传统氟化工为基础，重点发展集成电路产业，已形成以硅片、湿电子化学品、电子特种气体为主的产业集群，并在上下游环节均有布局 [1] - 稀散金属龙头先导科技集团是化合物半导体衬底产品的核心供应商，其频繁在衢州建设产能，本地丰富的上下游资源和营商环境是重要考量因素 [1] 先导微电子项目 - 先导微电子项目总投资110亿元，占地1038亩，其中一期投资90亿元，占地838亩，达产后预计年产值200亿元，税收6亿元 [2] - 项目主要建设集成电路关键材料基地和高端化合物半导体及器件模组基地 [2] - 集成电路上游晶圆制造材料市场规模约450亿美元，其中硅片占比约30%，电子特气占比约14% [2] - 先导微电子基地专注电子特气、前驱体和分子束外延高纯金属材料，当前市场规模在500亿元以上 [2] - 电子特气广泛应用于半导体制造的气相沉积、刻蚀、离子注入等工艺，被称为泛半导体产业的"血液" [2] - 公司瞄准国产替代不充分的产品，如乙硅烷、磷烷、砷烷、四氟化锗、乙硼烷及高端金属前驱体，国产化空间巨大 [4] - 公司作为本土企业，优势在于更好理解客户需求、拥有全产业链经验技术可攻克产品安全与稳定供应问题、并能提供更具成本效益的完整解决方案 [4] 其他产能建设项目 - 先导医疗项目总投资120亿元，一期投资70亿元，占地393亩，达产后预计年产值90亿元，税收5亿元，主要产品为高端医疗核心探测器如核磁共振等 [5] - 先导智能传感器项目总投资95亿元，占地340亩，达产后预计年产值192亿元，税收9亿元，主要产品包括惯性、光学、超声传感器等 [5] 选址衢州的原因与进展 - 选址衢州首要因素是企业上下游配套，如原料供应商巨化集团，下游客户包括海纳、金瑞泓、杭州立昂微、宁波舜宇、中芯国际、长鑫存储等，区位优势显著 [6] - 衢州本地营商环境优越，事项办理高效，相关部门在基地建设过程中主动帮扶并组织专家对口解决问题 [6] - 衢州基地去年落地处于建设期，今年前三季度已完成产值21亿元，全年营收或超40亿元，目前员工约400人，随着投产用工人数将上升 [6]

全国首家人形机器人7S店开业 - 全国首家人形机器人7S店于11月11日在武汉光谷创新天地商业公园正式开业，标志着人形机器人从实验室和工厂走向开放市场，是产业化与商业化的重要里程碑 [1] - 7S店由湖北人形机器人创新中心打造，提出整合销售、配件、服务、信息反馈、解决方案、产品展示和培训七大功能的“7S”服务模式，构建产品全生命周期服务闭环 [1] - 店内产品价格区间覆盖广泛，从19.9元的机甲对战体验到70万元的高端人形机器人，其中光谷东智研发的“光子H1”人形机器人标价55万元起 [2] 产品与技术展示 - 湖北自主研发的“劳动者”“远游”“神农”“光子”等全系列人形机器人集体亮相，涵盖工业制造、文旅导览、康养护理、特种作业等十余个应用场景 [1] - 人形机器人进行了现场表演，如敲击鼓面、随音乐起舞，展现了湖北在人形机器人运动控制和精准操作方面的技术实力 [1] - 光谷机器人“小智”曾在央视节目中与专业咖啡师同台竞技，本土机器人“光子”和“小鄂哥”也将在光谷马拉松上为选手助威并挂奖牌 [3] 产业生态与供应链 - 7S店的核心特色在于构建完整的产业服务生态，配件区的芯片、减速器、灵巧手等核心零部件全部来自湖北本地供应链 [2] - 湖北人形机器人创新中心作为全国规模最大、场景最丰富的研发平台，为机器人提供23个高仿真训练场景 [3] - 光谷已汇聚10位机器人领域院士、5家整机企业及近20家核心供应链企业，实现覆盖“大脑”“小脑”“肢体”和“感知”的31类关键零部件全布局 [3] - 关键产品如华威科的电子皮肤、元生创新的惯性传感器市场占有率均超过50% [3] 市场前景与行业预测 - 2025年被认为是人形机器人量产元年，行业报告预测今年中国人形机器人市场规模将达到82.39亿元，占全球市场的50% [3] - 行业观点认为，人形机器人真正进入家庭还需5到8年的技术积累和完善 [3] - 7S店旨在打造从零部件到整机再到场景应用的全链条展示推广平台，推动本土机器人走向全国，并通过了解公众需求反馈研发，实现科研与产业化的深度融合 [2]

人形机器人产业发展现状 - 光谷已研制发布10款人形机器人 [1] - 全国首家人形机器人7S店在光谷正式开业，涵盖销售、服务、解决方案等七大功能 [1] - 产品覆盖工业制造、文旅导览、康养护理、特种作业等十余个应用场景 [1] 产品与应用案例 - “远游”机器人可陪老人聊天并提醒吃药，“劳动者”机器人能在工厂巡检，“光子”机器人在首届世界人形机器人运动会上斩获首金 [3] - 所有机器人产品均来自湖北本地产业链，支持现场购买、功能定制和金融申请 [3] 产业链与技术布局 - 覆盖人形机器人产业链核心零部件31类，涉及“大脑”、“小脑”、“肢体”和“感知”等领域 [3] - 华威科的电子皮肤、元生创新的惯性传感器产品市占率超过50% [3] - 在控制系统布局操作系统、GPU、智能芯片等领域，在感知系统拥有姿态传感器、红外传感器等，在驱动与传动方面具备行星减速器、滚珠丝杠等 [3] 基础设施支持 - 武汉人工智能计算中心、武汉超算中心等算力基础设施已建成投用，将有力支撑人形机器人产业发展 [3]

固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]

文章核心观点 - 具身智能机器人产业的兴起正强力撬动中国传感器市场，为国产传感器厂商提供了份额增长和技术突围的重大机遇，海外厂商的技术统治力正被逐渐打破 [1][4][6] 传感器在机器人中的重要性 - 机器人上肢的操作能力及其应用价值高度依赖感知能力，而感知能力由软硬件共同决定 [1] - 与传统工业机器人相比，具身智能机器人需融入人类环境，对视觉、触觉、力觉等感知能力要求更高，推动传感器向“智能感知”阶段跨越 [3] - 传感器作为机器人的核心“感知系统”，在机器人成本中占比约20% [4] 传感器市场规模与增长 - 2024年中国传感器市场规模突破4000亿元大关，达到4061.2亿元，同比增长11.4% [4] - 预计到2027年，中国传感器市场规模将达到5793.4亿元 [4] - 人形机器人产业成为传感器市场增长的新引擎，2024年该领域六维力传感器出货量同比大增1100% [6] 国产传感器技术突破 - 国产传感器企业在多个领域展示技术实力，例如戴盟机器人打造了全球首个具备自主知识产权和量产能力的毫米级厚度视触觉传感器，将厚度从厘米级缩小至毫米级 [4] - 在六维力传感器领域，有柯力传感、坤维科技、蓝点触控等企业持续发力 [6] - 在电子皮肤领域，越疆、途见科技等企业已在全球展会展示实力 [6] - 国产六维力传感器化率显著提升，从4年前的19%提升至2024年的57.8% [6] 国产传感器面临的挑战 - 高端传感器市场长期被国际巨头垄断，IMU前五大外资厂商占据88%的市场份额，六维力传感器市场由美日主导 [4] - 国内传感器芯片制造能力不足，产线在可靠性和稳定性上难以满足高端应用需求，许多公司依赖海外晶圆厂流片 [6] - 海外厂商产品经过长时间大规模市场应用，建立了“客户壁垒”，国内厂商突破需技术、价格优势及时间积累 [6]

公司产品应用 - 公司MEMS传感器及功率类芯片等代工产品可用于人形机器人领域 [1] - 具体应用场景包括语音交互、姿态识别、运动捕捉、机械手抓取与操作、环境感知、导航定位 [1] - 相关产品包含麦克风、惯性传感器、压力传感器以及激光雷达光源和扫描镜 [1]

展会概况 - 中国（上海）国际传感器技术与应用展览会（SENSOR CHINA 2025）将于2025年9月24日至26日在上海跨国采购会展中心举行，展览面积达30000平方米，设置8大热门应用专区，汇聚600余家上下游企业，同期举办20余场高规格论坛及活动，并有100余位产业专家深度解析行业痛点及技术迭代趋势 [1] 产业发展背景 - 传感器产业在过去十年中受益于智能制造、智能驾驶、智慧城市及人工智能等领域的快速推进，实现了从单点应用到生态构建的跨越，SENSOR CHINA作为行业重要平台，十年来持续赋能产业、链接生态并整合创新链、产业链与价值链 [2] 参展企业阵容 - 国际头部企业如ADI、TE、英飞凌、ST等将展示全链条技术能力，覆盖新材料研发、MEMS工艺及智能感知系统，并通过本土化研发与服务深化中国市场布局，提供从工业级高可靠性方案到消费电子微型化创新的前沿实践样本 [3][4] - 国产领军企业包括汉威科技、纳芯微等，在气体、压力、温度等主流赛道建立应用创新与技术壁垒，通过研发、制造、应用一体化布局深度绑定新能源、智能制造等本土优势产业，推动传感器从“能用”向“好用”升级 [3][6] - 细分领域标杆企业如福禄克、久茂等专注于锅炉温度监测、矿山环境感知、可穿戴医疗健康及特高压电流监测等场景，以定制化方案解决市场痛点，激活细分领域规模化应用潜力 [3][9] - MEMS设计制造企业如思微科技、龙微科技等展示在微型化、集成化及精度、噪声、功耗等关键维度的突破，支撑压力、惯性、气体及声学等MEMS传感器规模化应用，中国MEMS力量正加速崛起并在全球高端赛道获得更大话语权 [3][11] - 产业链知名企业包括共进微电子、德国莱茵、盛美半导体及精测半导体等，覆盖封测技术、检验认证、高端装备制造及半导体测试设备等环节，共同推动感知生态协同 [3][13] 专区设置 - 机器人感官互动主题生态区聚焦多模态感知升级，展示具身智能机器人及触觉、视觉、力觉等多传感器融合方案 [14] - 智慧医疗与康养科技展示专区重点展示生命体征监测及可穿戴医疗健康方案 [14] - 欧洲先进传感器展示专区展示新型材料、工艺及前沿应用，链接全球传感技术创新资源 [17] - 智能传感芯片设计应用与制造装备专区覆盖芯片设计、制造封测和应用开发各环节，促进全产业链技术协同与资源整合 [17] - 汽车传感器场景展示专区聚焦自动驾驶感知、新能源电池与热管理尖端传感方案，呈现高精度环境识别与多源数据融合突破 [17] - 中国(蚌埠)传感谷展示专区集聚当地传感产业集群优质企业，展示从传感器件设计、晶圆制造、封装测试到材料及设备的全链条能力 [17] - 深圳智能传感协会优选专区以创新产品矩阵形式展示紧贴市场需求的高成长性感知应用场景 [17] - 创新成果专区聚焦技术转化关键环节，展示科技创业团队前沿实验成果及工程化验证项目等早期创新成果 [17] 同期活动 - 展会同期举办中国传感器产业高质量发展高峰论坛、中国传感器与科学峰会、气体感知前沿技术与创新方案论坛、传感器技术驱动电力生态能源用传感器创新解决方案论坛、储能系统全场景监测论坛、第二届具身机器人感知技术创新发展论坛、2025国际智能传感新质创新大赛总决赛、汽车热管理系统和BMS电池管理系统论坛、汽车智驾感知技术及方案创新论坛、MEMS传感器芯片制造技术与应用论坛、MEMS传感器封装与测试技术论坛、智慧水务传感专场论坛、燃气安全与监测专场论坛、2025智慧康养及传感器应用创新论坛、压力传感器创新产业论坛、温度传感器创新技术与应用论坛等多场专业活动 [42][43] 行业意义 - 传感器作为智能时代的“神经末梢”和人类与万物对话的“语言”桥梁，通过灵巧手、自适应灯光及智能戒指等应用展示了其撬动未来的巨大潜力，SENSOR CHINA 2025旨在推动行业锚定未来3-5年增长逻辑 [15][17]

投资评级 - 报告对敏芯股份维持"买入"评级，原评级亦为买入，板块评级为强于大市 [1][3][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼，营收同比增长47.8%至3.0亿元，归母净利润同比增长171.7%至0.25亿元，毛利率提升10.2个百分点至31.6% [3][7] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.64亿元、2.38亿元，对应每股收益1.21元、2.92元、4.25元，市盈率70.1倍、29.0倍、20.0倍 [4][6] - 公司在端侧AI传感器和人形机器人三大传感器领域积极布局，新产品研发储备丰富，有望驱动未来增长 [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营收3.0亿元（同比+47.8%），归母净利润0.25亿元（同比+171.7%），扣非归母净利润0.22亿元（同比+158.1%），毛利率31.6%（同比+10.2个百分点），净利率8.4%（同比+25.9个百分点） [7] - 2025年第二季度营收1.7亿元（同比+43.9%），归母净利润0.22亿元（同比+207.9%），毛利率36.2%（同比+15.2个百分点，环比+10.2个百分点） [7] - 费用控制良好，销售费用0.1亿元（同比+3.9%），管理费用0.2亿元（同比-13.3%），研发费用0.4亿元（同比-1.5%） [7] 业务分产品线表现 - 压力产品线营收1.3亿元（同比+67.1%），主要因防水气压计产品份额提升及微差压新产品布局 [7] - 惯性传感器营收0.2亿元（同比+98.8%），因加速度计解决工艺问题后向ODM平板及手机出货，且IMU产品实现客户突破 [7] - 声学产品线营收1.1亿元（同比-2.3%），但公司正推进高信噪比数字麦克风产品，部分已小批量出货 [7] 新产品与研发进展 - 端侧AI传感器布局：开发SNR 72dB以上MEMS声学芯片、0.56mm*0.56mm芯片工艺优化；AI眼镜骨传导麦克风支持超低功耗及语音唤醒；压力传感器完成0.7mm*0.7mm血压计芯片及0.5mm*0.5mm胎压计芯片研发 [7] - 惯性传感器：加速度传感器新工艺平台客户送样，预计下半年批量出货；MEMS陀螺完成流片及测试 [7] - 人形机器人传感器布局：启动MEMS六维力/力矩传感器、三维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器、机器人用IMU研发立项 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为7.25亿元、10.49亿元、13.65亿元，增长率43.4%、44.6%、30.1% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.64亿元、2.38亿元，增长率292.5%、141.4%、45.4% [6] - 当前股价84.88元，对应2025-2027年市盈率70.1倍、29.0倍、20.0倍，市净率4.3倍、3.8倍、3.2倍 [4][6] 市场表现与股东结构 - 股价年内绝对涨幅40.6%，相对上证综指超额收益22.7% [2] - 总市值47.54亿元，总股本56.01百万股，流通股56.01百万股 [2] - 主要股东李刚持股19.18% [2]

产业规模与增长 - 石家庄市电子信息产业营收从2021年初的322亿元增长至2024年底的1060亿元，年均增长率达35% [1] - 产业形成半导体芯片、现代通信、空天信息、汽车电子、新型显示、软件研发6条完整产业链 [1] - 产业实现从空天到地面、从材料到产品、从芯片到模块、从设计到应用的全链条覆盖 [1] 企业生态与集群发展 - 鹿泉区电子信息企业数量从2021年初的536家增至1350家，增幅超150% [2] - 培育21家集群"领跑者"企业、14家国家级专精特新"小巨人"企业、61家省级专精特新中小企业和27家省级创新型中小企业 [2] - 形成龙头企业带动、大中小企业融通发展格局，产业体系日趋完善 [2] 技术创新与突破 - 突破5G基站射频芯片、6英寸碳化硅外延等关键核心技术并实现产业化 [2] - 河北美泰电子自主研发惯性传感器实现国产化替代，应用于汽车自动驾驶领域 [1] - 河北东森电子自研氮化镓大功率发射机已投入500多台实际应用，订单排至明年 [2] 政策支持与平台建设 - 石家庄市出台专项政策从奖励资金、企业创新、项目建设等方面支持产业发展 [3] - 与16所高校签订校地校企合作协议，采用企业点单、专家解题模式促进科技成果转化 [2] - 打造创新链与产业链深度融合的低成本化园区，强化产业配套服务能力 [3]

股价表现 - 股价报82.83元，较前一交易日上涨1.88元，涨幅2.32% [1] - 盘中最高触及84.69元，最低80.60元 [1] - 成交额达11.65亿元，换手率5.67% [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出3516.40万元 [1] - 近五日累计净流出1.81亿元 [1] 业务与产品 - 公司属于电子元件行业，业务涉及惯性传感器等产品的研发与生产 [1] - 惯性传感器产品具备应用于人形机器人领域的潜力 [1] - 尚未与相关企业建立业务合作或展开合作 [1]