公司战略与业务调整 - 美的集团将全资子公司广东美的电气有限公司正式更名为库卡机器人自动化（广东）股份有限公司，并将工业机器人制造、智能机器人研发等业务调整至经营范围首位 [1] - 公司2025年推出的机器人战略涵盖AI+机器人、人形机器人整机开发与应用、机器人核心零部件三大方向，并已推出多款战略级智能体产品 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度单季，公司实现营业总收入1119.33亿元，同比增长10.06%，归母净利润118.7亿元，同比增长8.95% [3] - 2025年前三季度累计实现营收3630.57亿元，同比增长13.82%，累计归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [3] - 公司前三季度营收规模远超海尔智家（2340.5亿元）与格力电器（1371.8亿元），净利润体量分别是二者的2.2倍和1.8倍 [3] To B业务表现 - 前三季度，新能源及工业技术业务收入306亿元，同比增长21%，智能建筑科技业务收入281亿元，同比增长25%，机器人与自动化业务收入226亿元，同比增长9% [3][4] - 三大To B业务前三季度合计收入达813亿元，占公司同期总营收比例约为22.4% [4] - 对比来看，智能家居业务仍是公司营收基本盘，上半年该业务营收1672亿元，占总营收比例为66.58% [4] 机器人业务现状分析 - 机器人与自动化业务收入同比增长9%，增速在三大To B业务中最低，且低于公司整体营收（13.82%）和归母净利润（19.51%）的增速 [5][6] - 该业务对公司整体营收的贡献比例从半年报的6%微涨至三季报的约6.22% [5] - 工业用人形机器人"美罗"已进入美的洗衣机荆州工厂，参与信息收集、设备维护、固定巡检及标准化作业流程 [7] 机器人业务未来发展潜力 - 公司在机器人核心零部件方面取得进展，至2024年底谐波减速器年产能已达8万台，为批量生产和成本控制奠定基础 [8] - 公司持续投入研发，近三年累计研发投入超430亿元，2025年上半年研发投入达88亿元，同比增长14.4%，增速高于整体营收 [8] - 机构预计美的人形机器人将于2025年下半年进入线下商业类门店场景 [6]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3647.16亿元，同比增长13.85%，实现归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入1123.85亿元，同比增长9.94%，实现归母净利润118.70亿元，同比增长8.95% [1] - 2025年第三季度公司扣非后归母净利润为109.05亿元，同比增长6.95% [1] C端业务表现 - 公司智能家居业务维持经营韧性，25Q3美的系品牌空调线上销额同比增长6.87%，线下销额同比下降13.10% [1] - 25Q3美的系品牌冰箱线上销额同比下降19.17%，线下销额同比下降6.50%，洗衣机线上销额同比增长4.46%，线下销额同比下降7.88% [1] - 外销市场重点发展OBM模式，推动自有品牌销售，推测外销市场呈稳健增长 [1] B端业务表现 - 25Q1-Q3公司新能源及工业技术收入306亿元，同比增长21%，智能建筑科技收入281亿元，同比增长25%，机器人与自动化收入226亿元，同比增长9% [2] - 25Q3公司新能源及工业技术收入86亿元，同比增长4.11%，智能建筑科技收入86亿元，同比增长28.20%，机器人与自动化收入75亿元，同比增长9.09% [2] 盈利能力与费用 - 25Q3公司毛利率为26.44%，同比提升0.41个百分点 [2] - 25Q3公司销售费用率为8.70%，同比下降0.80个百分点，管理费用率为3.31%，同比下降0.28个百分点，研发费用率为3.72%，同比上升0.07个百分点，财务费用率为-0.68%，同比上升1.64个百分点 [2] - 25Q3公司销售净利率为10.71%，同比下降0.11个百分点 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025年营业收入为4504.78亿元，同比增长10.12%，2026年为4863.73亿元，同比增长7.97%，2027年为5222.31亿元，同比增长7.37% [3] - 预计公司2025年归母净利润为442.96亿元，同比增长14.94%，2026年为479.95亿元，同比增长8.35%，2027年为534.52亿元，同比增长11.37% [3]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85%，归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为1123.85亿元，同比增长9.94%，归母净利润为118.7亿元，同比增长8.95% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为450.95亿元、496.13亿元、541.41亿元，对应同比增长率分别为17.0%、10.0%、9.1% [2] B端业务表现 - 2025年前三季度新能源及工业技术业务收入同比增长21%至306亿元 [1] - 2025年前三季度智能建筑科技业务收入同比增长25%至281亿元 [1] - 2025年前三季度机器人与自动化业务收入同比增长9%至226亿元 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为26.44%，同比提升0.41个百分点 [1] - 2025年第三季度公司净利率为10.71%，同比小幅下降0.11个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费率为8.70%，同比下降0.79个百分点，管理费率为3.31%，同比下降0.28个百分点 [1] 现金流与资产负债表 - 2025年第三季度公司经营性现金流净额为197.85亿元，同比下降26.11% [2] - 2025年第三季度销售商品收到的现金为1046.28亿元，同比下降13.05% [2] - 截至2025年第三季度，公司存货同比增加12.33%，环比下降3.28%，合同负债同比下降2.66%，环比下降5.52% [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告公司B端业务快速增长，公司盈利能力稳健 [1] - 尽管现金流短期下滑，但基于2025年三季度业绩表现及行业整体环境，报告对该公司未来增长持乐观态度 [1][2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85% [1] - 2025年前三季度归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入1123.85亿元，同比增长9.94% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润118.7亿元，同比增长8.95% [1] B端业务表现 - 新能源及工业技术收入同比增长21%至306亿元 [1] - 智能建筑科技收入同比增长25%至281亿元 [1] - 机器人与自动化收入同比增长9%至226亿元 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升0.41个百分点至26.44% [1] - 2025年第三季度销售费率8.70%，同比下降0.79个百分点 [1] - 2025年第三季度管理费率3.31%，同比下降0.28个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费率3.72%，同比上升0.06个百分点 [1] - 2025年第三季度财务费率-0.68%，同比上升1.65个百分点 [1] - 2025年第三季度净利率10.71%，同比微降0.11个百分点 [1] 现金流与资产负债表 - 2025年第三季度经营性现金流净额197.85亿元，同比下降26.11% [2] - 2025年第三季度销售商品收到的现金1046.28亿元，同比下降13.05% [2] - 截至2025年第三季度，合同负债同比/环比分别下降2.66%/5.52% [2] - 截至2025年第三季度，存货同比上升12.33%，环比下降3.28% [2] - 截至2025年第三季度，其他流动负债同比上升14.69%，环比下降6.18% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润450.95亿元，同比增长17.0% [2][4] - 预计2026年归母净利润496.13亿元，同比增长10.0% [2][4] - 预计2027年归母净利润541.41亿元，同比增长9.1% [2][4] - 预计2025年营业收入4560.08亿元，同比增长12.0% [4] - 预计2026年营业收入4924.88亿元，同比增长8.0% [4] - 预计2027年营业收入5269.62亿元，同比增长7.0% [4] - 预计2025年每股收益5.87元，2026年6.46元，2027年7.05元 [4] 估值指标 - 基于2025年10月29日收盘价74.40元，总市值5716.63亿元 [5] - 对应2025年预测市盈率12.7倍，2026年11.5倍，2027年10.6倍 [4] - 对应2025年预测市净率3.9倍，2026年3.6倍，2027年3.2倍 [4] - 预计2025年净资产收益率31.0%，2026年30.8%，2027年30.5% [4]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 公司2025年半年度业绩表现稳健 营业收入2523亿元 同比增长15.7% 归母净利润260亿元 同比增长25% [2] - 首次启动中期分红 拟每10股派发现金红利5元（含税） 合计派发37.98亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为444/486/527亿元 对应PE为13/12/11倍 [2][5] 业务表现 - C端业务稳健增长 B端业务表现亮眼 25H1收入同比增长15.7%至2523亿元 [5] - 分季度看 25Q1/25Q2收入分别为1284/1239亿元 同比增长20.6%/11% [5] - 分产品看 智能家居/新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化/其他业务收入分别为1672/219.6/195/150.7/80亿元 同比分别增长13.3%/28.6%/24.2%/8.3%/18.8% [5] - "COLMO+东芝"品牌零售额同比增长超60% 海外OBM业务收入占比达智能家居海外收入45%以上 [5] - 分地区看 国内/海外收入分别为1439/1072亿元 同比增长14.1%/17.7% [5] 盈利能力 - 25H1毛利率同比下降1.5个百分点至25.6% 主要受行业竞争下策略性定价及B端收入占比提升影响 [5] - 智能家居/新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务毛利率分别为28.5%/16.9%/29.3%/22.8% [5] - 费用率优化明显 销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.7/0.2/0.04/2.1个百分点 [5] - 净利率同比提升0.9个百分点至10.6% [5] - 合同负债386亿元同比增长11.4% 预提销售返利638亿元同比增长6.4% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4540.73/4807.56/5136.82亿元 同比增长11.0%/5.9%/6.8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为443.87/485.88/526.54亿元 同比增长15.2%/9.5%/8.4% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为5.78/6.32/6.85元 [2] - 预计毛利率将逐步改善 2025-2027年分别为26.0%/26.4%/27.0% [6] - 预计净利率持续提升 2025-2027年分别为9.9%/10.2%/10.4% [6] - ROE水平保持高位 2025-2027年预计为18.4%/18.8%/19.0% [6] 估值指标 - 当前市盈率12.91倍 市净率2.61倍 [5] - 总市值5648.94亿元 总股本76.82亿股 [5] - 基于2025年9月23日市值 对应2025-2027年PE为13/12/11倍 [2][5]

核心财务表现 - 25H1营业总收入2523亿元 同比增长16% 归母净利润260亿元 同比增长25% 扣非归母净利润262亿元 同比增长30% [4] - 25Q2营业总收入1239亿元 同比增长11% 归母净利润136亿元 同比增长15% 扣非归母净利润135亿元 同比增长23% [4] - 中期分红方案为每股派现0.5元 现金分红总额38亿元 [4] 业务板块分析 - 家用空调内销稳健增长 外销高增长 25Q1/Q2美的空调内销量同比+3%/+23% 外销量同比+20%/-24% [5] - 线上零售价格竞争激烈 25Q1/Q2线上零售价同比下降18%/9% [5] - B端业务表现亮眼 25H1新能源及工业技术收入220亿元 同比增长29% 智能建筑科技收入195亿元 同比增长24% 机器人与自动化收入150亿元 同比增长8% [5] 盈利能力与费用 - 25H1毛利率25.6% 同比下降0.8个百分点 25Q2毛利率25.8% 同比下降0.5个百分点 [7] - 25H1销售费用率9.2% 管理费用率2.9% 研发费用率3.5% 财务费用率-2.4% [7] - 25H1净利率10.6% 同比提升0.9个百分点 25Q2净利率11.3% 同比提升0.4个百分点 [7] 现金流与资产负债 - 25H1经营活动现金流净额373亿元 同比增长11% [7] - 25H1末其他流动负债1071亿元 同比增长25% 货币资金及交易性金融资产合计1509亿元 同比增长44% [7] - 25H1末合同负债386亿元 同比增长11% 显示在手资金充沛 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司营业总收入2523亿元 同比增长16% 归母净利润260亿元 同比增长25% 扣非归母净利润262亿元 同比增长30% [1] - 2025年第二季度营业总收入1239亿元 同比增长11% 归母净利润136亿元 同比增长15% 扣非归母净利润135亿元 同比增长23% [1] - 公司宣布中期利润分配方案 每10股派发现金5元 合计现金分红总额38亿元 [1] 业务分部 - 家用空调业务内销保持稳健增长 外销延续高增趋势 25Q1/Q2美的空调内销量同比+3%/+23% 外销量同比+20%/-24% [2] - 价格竞争导致空调线上零售价下降 25Q1/Q2线上零售价同比-18%/-9% [2] - B端业务表现亮眼 新能源及工业技术收入220亿元 同比增长29% 智能建筑科技收入195亿元 同比增长24% 机器人与自动化收入150亿元 同比增长8% [2] 盈利能力与费用 - 25H1/25Q2毛利率为25.6%/25.8% 同比下降0.8/0.5个百分点 主要受内销空调价格竞争和B端业务快速增长影响 [3] - 25H1销售费用率9.2% 管理费用率2.9% 研发费用率3.5% 财务费用率-2.4% 汇兑收益对财务收入贡献较大 [3] - 25H1/25Q2净利率10.6%/11.3% 同比上升0.9/0.4个百分点 净利率水平稳中有升 [3] 现金流与资产负债 - 25H1末经营活动产生的现金流净额373亿元 同比增长11% [3] - 25H1末其他流动负债1071亿元 同比增长25% 环比增长7% [3] - 货币资金加交易性金融资产合计1509亿元 同比增长44% 环比下降8% 合同负债386亿元 同比增长11% 环比下降7% 公司在手资金充沛 [3] 战略展望 - 公司龙头地位牢固 通过效率优化和渠道变革落实"四大战略主轴"和"五大业务架构"应对市场变化 [4] - 国际化和多元化战略为成长提供空间 预计国内外经济持续复苏将带动B端业务持续发力 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测444亿/489亿/536亿元 对应PE为13/12/11倍 [4]

博览会概况 - 2025新疆国际农业机械博览会将于5月25日至27日在乌鲁木齐国际会展中心举办，主题为"智能农机赋能新质生产力，科技引领农业现代化" [1] - 展区面积达7万平方米，涵盖农业机械装备、智慧农业及特色农机、中国(新疆)自由贸易试验区机械产业链、现场演示会四大主题展区 [8][9] 主办与承办 - 由中国农业机械流通协会、中国农业机械化协会、中国农业机械工业协会和新疆农机合作服务联合会共同主办，乌鲁木齐市人民政府为指导单位 [7] - 新疆国际会展有限公司为常务承办单位，联合多家行业协会和企业共同承办 [7] 参展企业与技术 - 来自10余个国家的800余家企业确认参展，包括科乐收、凯斯纽荷兰、道依茨法尔、久保田等国际巨头，以及中国一拖、潍柴雷沃、沃得等国内领军企业 [11] - 重点展示5G、人工智能、物联网等前沿技术，呈现北斗导航自动驾驶系统、无人机精准施药、机器人与自动化等创新应用 [8] 智能农机与论坛 - 打造智能农业装备展区，展示智慧农业大数据平台、智能水肥一体化灌溉系统等前沿应用 [13] - 同期举办"农业机器人与人工智能应用场景论坛"及多场专题论坛，分享新疆棉花、林果业等特色产业的智能化改造案例 [13] 国际合作 - 深度聚焦"一带一路"倡议，邀约12个国家近200余名境外采购商参会 [16] - 举办"2025国际农业合作圆桌会议暨第二届多边自贸交流大会"等多场国际会议，推动中国农机"走出去"与海外技术"引进来" [16] 行业影响 - 博览会旨在打造区域性、国际化的经贸合作平台，推动农业装备向高效化、数字化转型升级 [1][8] - 形成"产、学、研、推"一体化枢纽平台，推动农业机械化高质量发展 [11]

家电三巨头2025年一季度业绩分析 美的集团 - 2025年一季度营业收入1284亿元，同比增长20.61%，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%，扣非净利润127.50亿元，同比增长38.03% [1] - 机器人与自动化业务2024年营收271.75亿元，同比增长16.2%，工业自动化外部订单增速30%，库卡营收利润创新高 [2] - 暖通空调业务2024年收入963.23亿元，同比增长8.8%，ToB业务快速增长 [2] - 2025年一季度研发投入48.31亿元，占收入比重3.78% [2] - 2025年1-2月空调内销量同比+5.1%，出口+26.5%，合计内外销增长17.3%，零售量/额市占率分别提升1.5/1.2个百分点至32.1%/31.7% [2] 格力电器 - 2025年一季度营业收入416.4亿元，同比增长13.78%，归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%，扣非净利润57.17亿元，同比增长26.34% [3] - 空调业务2024年占比78%，2025年1-2月内销量同比+2.9%，出口+28.5%，合计内外销增长11.5% [3] - 2025年2月空调零售量/额市占率27.4%/31.2%，同比提升1.5/2.1个百分点 [3] 海尔智家 - 2025年一季度营收791.18亿元，同比增长10.06%，归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%，扣非净利润53.64亿元，同比增长15.61% [5] - 2024年全球营收2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润187.41亿元，同比增长12.92% [5] - 2025年1-2月空调内外销合计增长17.9%，内/外销量分别增长8.6%/32.4% [5] - 2025年2月冰箱零售量/额市占率36.7%/41.8%，同比提升1.1/0.5个百分点，高端品牌卡萨帝持续高速增长 [5] 业绩对比 - 美的集团营收规模和净利润均领先，净利润增速38.02%显著高于格力（26.29%）和海尔（15.09%） [6] - 格力电器净利润增速高于营收增速，显示成本控制成效，但空调业务依赖度达78% [6] - 海尔智家业绩增速平稳，冰箱等领域市场份额领先，但规模与增速略低于美的 [6] 投资价值分析 - 美的集团业务多元化程度高，技术实力强，海外布局受益全球增长，适合长期持有 [8] - 格力电器政策红利（以旧换新）与高股息（6%+）支撑估值修复，空调领域品牌优势显著，但需关注业务单一风险 [9] - 海尔智家智能家居渗透率提升（IDC预测2032年CAGR 22.9%），高端品牌卡萨帝与全球化布局驱动盈利增长 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 美的集团24全年和25Q1营收、归母净利润等指标表现良好，盈利能力稳步提升 [1] - 分业务来看各板块有不同程度增长，且全面布局机器人领域 [2] - 分地区国内和国外收入均增长 [3] - 预计2025 - 2027年公司收入和归母净利润持续增长 [10] 各部分总结 业绩情况 - 24全年营收4091亿元（YOY + 9.5%），归母净利润385亿元（YOY + 14%），扣非归母净利润357亿元（YOY + 8.4%） [1] - 25Q1营业总收入1284亿元（YOY + 21%），归母124亿元（YOY + 38%），扣非后127亿元（YOY + 38%） [1] 收入分业务 - 25年Q1智能家居及其他995亿元（YOY + 19%），智能家居同比17%，COLMO和东芝双高端品牌整体零售额同比增长超55% [2] - 25年Q1新能源及工业技术111亿元（YOY + 45%） [2] - 25年Q1智能建筑科技99亿元（YOY + 20%），25Q1完成对欧洲Arbonia气候部门业务、东芝电梯中国控股权收购 [2] - 25年Q1机器人与自动化73亿元（YOY + 9%），2025年Q1库卡中国机器人接单同比增长超35% [2] - 全面布局机器人领域，强化A与工业机器人融合，自主研发人形机器人及关键零部件，推进家电机器人化 [2] 收入分地区 - 24全年国内收入2381亿元（YOY + 8%），国外收入1690亿元（YOY + 12%） [3] 盈利能力 - 24年销售毛利率26%（YOY - 0.1pct），销售净利率9.5%（YOY + 0.5pct） [4] - 25Q1销售毛利率25%（YOY - 1.9pct），销售净利率10%（YOY + 1.5pct） [4] 分业务毛利率及费用率 - 24年智能家居毛利率30%（YOY + 1.3pct），新能源与工业技术毛利率18%（YOY + 0.1pct），智能建筑科技毛利率30%（YOY + 0.8pct），机器人与自动化毛利率22%（YOY - 1.8pct） [9] - 24全年销售、管理、研发、财务费用率分别同比 + 0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct [9] - 25年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.7/-0.4/0.0/-2.7pct [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司收入为4468、4806、5130亿元，归母净利润为433、476、516亿元，对应EPS分别5.65/6.22/6.73元，以2025年4月30日收盘价73.62元计算，对应PE分别为13/12/11倍 [10] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2024A - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及主要财务指标，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率等 [14]