报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场分析：按进口来源伊朗/中国该品种进口总量的占比，MA为59.1%影响最大，其次是PE为8.4%；按伊朗产能/海外产能占比，MA为24.1%影响最大；统计“霍尔木兹海峡”化工产能对海外产能占比，MA为35.4%，EG为27.3%，PE为17%均有潜在影响；芳烃各项产能占比小，主要传导逻辑是原油上涨带动芳烃系成本上涨；本轮伊朗战局对化工品种影响为甲醇＞（EB，纯苯，PX，PTA）＞（PP，PE）＞EG [3] - 策略：MA2605、PX2605、TA2605、BZ2604、EB2604、LL2605、PP2605、EG2605谨慎逢低做多套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 伊朗及霍尔木兹周边国家产能占比情况 - 背景及主旨：2026年2月28日美国对伊朗发动袭击，随后有霍尔木兹海峡封锁消息又解除，3月1日伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡；旨在分析中国化工品中进口伊朗占比大的品种、海外产能中伊朗占比大的品种以及“霍尔木兹海峡”化工产能占比大的品种，再结合基本面分析给出策略 [9] 中国主流化工品进口伊朗情况 - 甲醇：中国甲醇进口量一年约1443万吨，从伊朗进口约853万吨，占比高达59%，为直接冲击最大品种，当前处于伊朗冬检装置重启关键时期 [12] - PE类：中国PE进口量一年约1341万吨，从伊朗进口约113万吨，占比8.4%，内部分品种中LL、HD、LD来源伊朗占中国进口占比分别为2.6%、10.2%、13.8%，非标品HD及LD影响较大 [13][14] - 其他产品：EG、PP、BZ、EB、PX的中国进口伊朗来源/中国进口占比数字较少，直接冲击可忽略不计 [14] 伊朗化工品占海外、全球产能占比情况 - 甲醇：伊朗甲醇产能1716万吨/年，占海外产能占比高达24%，全球产能占比下降至10%，期货锚定港口价主要挂钩进口货源，本次伊朗战火影响最大 [17] - PE：伊朗PE产能565万吨/年，占海外产能占比5%，小于中国进口伊朗/中国进口量占比，对中国物流直接冲击为主，影响海外总供应冲击有限；LL、HD、LD伊朗产能占海外产能占比分别为2.9%、6.8%、3.9%，全球产能占比分别为2.0%、5.3%、3.4%，对全球供应有一定影响但有限 [17][18] - EG：伊朗EG产能180万吨/年，占海外产能5.8%，占全球产能2.9%，对全球供应冲击较为有限 [18] - PP：伊朗PP产能103万多/年，占海外产能5.8%，占全球产能1.5%，对海外PP供应冲击更小 [18] - 芳烃系：伊朗PX产能142万吨/年，占海外产能占比3.2%，占全球产能1.8%；纯苯产能115万多/年，占海外产能占比1.9%，占全球产能1.3%；苯乙烯产能60万吨/年，占海外产能占比2.3%，占全球产能1.3%，均影响有限；芳烃系传导逻辑可能是成本推涨逻辑单边推涨，价差有所分化 [18] 扩展到“霍尔木兹海峡”的主流化工品占海外产能情况 - 甲醇：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部甲醇产能加起来805万吨/年，“霍尔木兹海峡”甲醇产能占海外高达35%，影响最大 [23] - PE：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部PE产能加起来1405万吨/年，“霍尔木兹海峡”PE产能占海外高达17%，影响亦大 [23] - EG：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部EG产能加起来670万吨/年，“霍尔木兹海峡”EG产能占海外大幅上升至27%，若霍尔木兹海峡封闭影响到朱拜勒EG发船，对EG冲击有潜在较大影响 [23] - PP：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部PP产能加起来693万吨/年，“霍尔木兹海峡”PP产能占海外比例在11%左右，理论影响有限；但丙烷受沙特供应发货问题持续强势，伊朗是低价LPG边际供应国，有进一步推涨丙烷可能，给PP成本支撑 [24] - 芳烃：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部PX产能加起来286万吨/年，“霍尔木兹海峡”PX产能占海外比例在9.5%左右；纯苯产能加起来485万吨/年，“霍尔木兹海峡”纯苯产能占海外比例在9.7%左右；EB产能加起来245万吨/年，“霍尔木兹海峡”EB产能占海外比例在11.7%左右，若中东EB发货受影响，或将提振中国EB出口，原油推涨芳烃成本过程中，EB生产利润压缩空间或有限 [25] 各化工品简要分析及策略 甲醇正值伊朗冬检装置复工关键时候 - 现实情况：节后甲醇微幅累库，港口库存处于历史同期高位，2月伊朗装船量下滑超预期，3月到港计划下调，原预期3月是库存从高位转向去库拐点，下游MTO装置复工进度决定3月港口去库速率 [31] - 装置情况：ZPC两套各165万吨/年、Di Polymer165万吨/年装置2月下旬已恢复；kimiya和sabalan各165万吨/年装置计划3月上旬重启，marjan165万吨/年、Apadana165万吨/年、Kaveh230万吨/年装置仍停车，等待3月进一步复工 [33] - 策略：MA2605合约逢低做多套保，5 - 9价差逢低正套 [34] 苯乙烯本身3月检修有去库预期，原油对纯苯EB成本推动 - 苯乙烯：节后港口库存正常累积，处于较同期略低位置，市场预期3月进入季节性去库周期，下游EPS库存偏低采购积极性不错，3 - 4月苯乙烯检修计划多，本身有季节性去库预期；海外欧美4月检修周期背景下，伊朗停60万吨/年EB装置或带来中国出口支撑；原空EB多BZ对冲策略暂停，跟踪后续装置检修节奏，EB生产利润目前不低 [39] - 纯苯：非苯乙烯的纯苯下游开工偏高，但节后港口库存处于同期历史高位，压制BZN加工费表现；伊朗及“霍尔木兹海峡”纯苯产能占海外占比有限，对海外供应端影响有限；纯苯加工费不高，估值偏低，原油推涨过程中成本传导更顺畅；国内纯苯开工率快速回升，供应压力偏大，结合EB检修影响纯苯需求，纯苯整体库存表现或不及EB [43] - 策略：EB2604、BZ2604合约逢低做多套保 [45] PX3月集中检修，原油对PXPTA成本推动 - PX：3月下旬逐步开启检修周期，海外韩国春检量偏小，去库周期或在3月下旬 - 5月兑现，主要在4 - 5月，PX及PTA26年投产压力小，结合去库预期，远期PX加工费有抬升预期 [53] - PTA：逸盛宁波新材料有所复工，恒力3月加入检修队列，关注“反内卷”推行情况，社会库存节后处于积极性偏低位置，加工费较难走弱 [53] - 策略：PX2605、PTA2605、PTA2609合约逢低做多套保 [54] PE受伊朗地缘问题影响更大，PP短期亦有丙烷支撑 - 现状：节后石化库存快速累积，处于较历史同期略高位置，26年聚烯烃油化工检修计划偏少，烯烃高供应，原预期PE及PP震荡偏弱，原策略头寸为LL的5 - 9反套、L - PP价差逢高做缩 [60] - 影响：伊朗PE产能占海外5%，“霍尔木兹海峡”PE产能占海外17%，市场可能计价周边国家PE供应下降，非标品HD及LD影响更大，传导路径先非标走强再标品；伊朗PP占海外5.8%，“霍尔木兹海峡”PP产能占海外比例11%左右，对海外PP供应冲击相对更小，但丙烷偏强背景下，伊朗有进一步推涨丙烷可能，给PP成本支撑 [61][62] - 策略：L - PP价差做缩策略转观望，L反套策略转观望，LL2605及PP2605转为谨慎逢低做多套保 [62] EG高库存现实，关注霍尔木兹海峡封锁情况及沙特发货情况 - 现状：节后EG港口库存快速累积至历史同期高位，26年4 - 5月油化工和煤化工EG检修计划不多，供应压力大，原预期EG偏弱震荡 [67] - 影响：“霍尔木兹海峡”EG产能占海外大幅上升至27%，若霍尔木兹海峡封闭影响到朱拜勒EG发船，对EG冲击有潜在较大影响，后续关注沙特EG发船物流实际是否受影响 [70] - 策略：EG2605转为谨慎逢低做多套保 [71]

聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - 对二甲苯(PX)行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲负荷环比增加0.8个百分点至82.4%，整体供应预计保持充裕[4][20] - 下游PTA装置计划检修较多，将抑制对PX的需求，2-3月PX供需格局预计转向宽松，二季度传统检修季供应收缩将为价格提供支撑[4][20] - PX 5月期价预计震荡运行，中线做多支撑区域关注7050-7150[4][20] - PTA行业负荷受四川能投重启影响环比增加1.0个百分点至77.6%，但仍处历年同期偏低水平[5][21] - 聚酯行业负荷环比减少6.0个百分点至78.2%，江浙终端开工率持续下滑，预计中旬将降至年内低点，终端企业原料备货水平偏低[5][21] - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日晚停车，该装置产能占全国2.7%[6][22] - 江浙涤丝周二平均产销估算在2成左右，工厂产销数据普遍清淡[6][22] - TA 5月期价预计震荡运行，中线做多支撑区域关注5000-5100[5][21] - 乙二醇(EG)行业负荷环比增加1.7个百分点至76.1%，其中合成气制负荷环比减少5.0个百分点至76.8%[7][23] - 受北美及中东装置检修影响，乙二醇到港量开始下降，预计2-3月进口量将缩减，但国内供应目前仍显充足[7][23] - 预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，3月后行业有望迎来阶段性改善，乙二醇5月合约支撑区域关注3650-3750[7][23] - 直纺涤短(PF)负荷环比减少4.8个百分点至91.2%，下游涤纱负荷环比减少9.0个百分点至47.0%，预计将加速下滑[8][24] - 福建及江阴多家直纺涤短工厂2月10日起停车或减产，变动装置涉及产能占比9.1%[9][25] - 周二直纺涤短工厂平均产销31%，销售清淡[10][26] - PF 3月期价预计随原料震荡运行，中线做多支撑区域关注6400-6500[8][24] - 聚酯瓶片(PR)行业负荷环比持平至66.1%，行业自去年四季度以来持续减产，推动进入持续去库通道[11][27] - 现货供应趋紧使得基差显著走强，瓶片加工费修复至近一年高位，计划内检修将持续至2月底[11][27] - PR 3月期价预计随原料震荡运行，中线做多支撑区域关注6000-6100[11][27] 纯碱与玻璃 - 上周纯碱产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，近期产量高位运行，供应端压力增加[12][28] - 最新碱厂库存环比减少0.3万吨至157.8万吨，最新交割库库存较前一周减少0.7万吨至32.3万吨[12][28] - 近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求略降，中下游采购积极性转弱[12][28] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨[12][28] - 周二纯碱仓单增加1816张至5892张[12][28] - 短期纯碱期价偏弱震荡，SA2605合约日内参考区间1160-1190[13][29] - 最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8%[14][30] - 近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为148,995吨/日，同比下降约4.3%[14][30] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天[14][30] 聚烯烃与氯碱 - 截至2月10日，L主力合约上涨54元/吨至6775元/吨，LLDPE华东基差日度走弱64元/吨至23元/吨[15][31] - PP主力合约日度上涨58元/吨至6688元/吨，PP拉丝华东基差日度走弱68元/吨至-68元/吨[15][31] - 前期检修装置集中回归，供应环比高位，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳[15][31] - 聚烯烃观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨[15][31] - 截至2月10日，烧碱SH2603合约日度上涨26元/吨至1963元/吨，山东地区32%离子膜碱主流成交价格550-685元/吨[15][31] - 氯碱企业库存压力下降，但盈利不佳，存挺价液碱意愿，短期价格偏底部，宽幅震荡运行，主力SH2603参考价格区间1900-2100元/吨[16][32] - PVC主力V2605合约日度下跌21元/吨，出口签单的高速增长或将持续至3月中旬，一季度前出口预期较好[16][32] - 但同比较高的库存仍有待去化，短期驱动有限，PVC回归震荡行情，主力V2605参考价格区间4700-5100元/吨[16][32] 宏观与能源市场 - 美国2025年12月零售销售环比意外零增长，强化了市场降息预期[4][20] - 本期API原油库存超预期累库，EIA短期能源展望报告分别上调了2026年、下调了2027年的布伦特原油价格预期[4][20] - 美国总统特朗普表示，若与伊朗谈判未果，可能向中东增派航母打击群并大规模扣留运输伊朗石油的油轮，加剧了对霍尔木兹海峡运输中断的担忧[4][20] - 地缘政治风险溢价持续支撑市场，推动布伦特原油价格小幅收涨[4][20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种短期价格均呈震荡走势，其中原油受地缘因素驱动短期震荡偏强运行 [1][3][5] 各品种情况总结 原油 - 周四WTI 3月合约收盘涨2.21美元至65.42美元/桶涨幅3.50%，布伦特3月合约涨2.31美元至70.71美元/桶涨幅3.38%，SC2603收于480.9元/桶涨13.9元/桶涨幅2.98% [1] - 美国在中东驱逐舰增至六艘还有一艘航母和三艘濒海战斗舰，周日OPEC会议召开OPEC+或暂停增产计划，特朗普权衡对伊朗定点打击，油价短期震荡偏强 [1] 燃料油 - 周四上期所燃料油主力合约FU2603涨4%报2831元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604涨3.09%报3307元/吨 [3] - 截至1月26日当周新加坡陆上库存环比降14.71%，富查伊拉库存环比增12.36%，近期新加坡低硫市场结构坚挺但1月抵运船货或反弹，高硫多空因素交织，价格受地缘影响波动大，暂观望 [3] 沥青 - 周四上期所沥青主力合约BU2603收涨3.39%报3478元/吨 [3] - 本周国内沥青企业出货量环比降6.6%，改性沥青企业产能利用率环比降0.6%，2月炼厂排产下降，需求淡季叠加天气阻碍，市场对远月原料供应短缺预期对近期盘面影响减弱，关注社库累库速度 [3] 聚酯 - TA605昨日收盘跌0.71%，EG2605收盘跌0.33%，PX期货主力合约603收盘跌0.16%，江浙涤丝产销整体偏弱 [5] - 山东一聚酯工厂停车检修预计春节后重启，福建一套MEG装置重启，聚酯板块基本面弱现实强预期，预计跟随成本端波动，关注原油价格及下游负反馈 [5] 橡胶 - 周四沪胶主力RU2605涨330元/吨至16690元/吨，NR主力涨265元/吨至13455元/吨，丁二烯橡胶BR主力涨125元/吨至13390元/吨 [5] - 12月全球天胶产量降10.8%消费量增2.9%，本周高顺顺丁橡胶产量略增，橡胶价格跟随宏观氛围向上突破，丁二烯橡胶成本端支撑凸显但基本面矛盾有限，预计跟随成本端价格 [5][7] 甲醇 - 周四太仓现货价格2282元/吨，内蒙古北线1785元/吨，CFR中国265 - 269美元/吨，CFR东南亚320 - 325美元/吨 [7] - 供应端国内检修装置运行稳定、海外伊朗供应低位，需求端MTO开工负荷走弱，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡 [7] 聚烯烃 - 周四华东拉丝主流6620 - 6750元/吨，各工艺制PP生产毛利均为负，PE价格有涨有跌，油制聚乙烯毛利为负、煤制为正 [7][8] - 供应端部分检修装置复产产量维持较高水平，需求端临近春节下游工厂停工，下游补库尾声价格或压制需求，预计聚烯烃逐步累库，短期受成本和地缘影响价格偏强，宽幅震荡 [8] 聚氯乙烯 - 周四华东、华北、华南PVC市场价格有涨有跌 [8] - 供给高位震荡国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约升水，表现为弱现实强预期结构，出口4月1日后不再退税，长期有上行压力短期有支撑，预计价格维持底部震荡 [8] 日度数据监测总结 - 报告给出原油、液化石油气、沥青、高低硫燃料油、甲醇、尿素、聚乙烯、聚丙烯、PTA、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20号胶、纯碱等能化品种的基差日报数据，包括现货、期货价格及基差、基差率等情况 [9] 市场消息总结 - 因特朗普考虑对伊朗军事打击原油价格涨超3%，其权衡对伊朗安全部队和领导人定点打击，已部署航母打击群并警告伊朗，市场担忧供应中断支撑油价 [11] 图表分析总结 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇等多种能化品种主力合约收盘价历史走势图表 [13][15][17][19][21][23][25][27][31] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等品种主力合约基差历史走势图表 [32][35][39][40][42][43] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约跨期价差历史走势图表 [45][47][50][53][55][57][59] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W价差、燃料油高低硫价差及比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差等跨品种价差历史走势图表 [61][63][64][66] 生产利润 - 展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费，乙烯法制乙二醇现金流等历史走势图表 [68][70] 团队成员介绍总结 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品研究经验，获多个奖项及荣誉，为企业定制方案，担任媒体评论员 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项分析师奖，扎根能源研究，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获新锐分析师等称号，从事相关品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，获优秀作者称号，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试 [76]

天然橡胶 - 周二国产全乳胶价格15950元/吨，环比持平，泰国20号混合胶价格15100元/吨，环比下跌50元/吨 [4][29] - 泰国原料胶水价格上涨0.2泰铢/公斤至57.9泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.2泰铢/公斤至53.2泰铢/公斤，云南和海南产区停割 [4][29] - 截至1月25日，青岛地区天胶总库存58.45万吨，环比微降0.04万吨，降幅0.07%，其中保税区库存9.45万吨，降幅5.03%，一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [4][29] - 青岛保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点，一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [4][29] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡 [5][30] - 预计2026年全球轮胎等橡胶制品需求将温和增长，但受限于增长时间和全球贸易壁垒，需求增长量级或受限，本轮反弹行情在2026年春节前的高度或不高于2025年7月底 [5][30] 芳烃与聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国PX行业负荷环比减少0.4个百分点至89.0%，亚洲负荷环比增加0.4个百分点至81.0%，整体供应预计保持充裕 [6][31] - **PX**：需求端，下游PTA装置一季度检修计划较多，但近期PTA加工费已修复至近半年新高，其检修计划是否推迟是影响PX需求的关键变量，一季度PX供需格局预计转向宽松 [6][31] - **PX**：布伦特原油价格创近三个月新高，受地缘政治风险、哈萨克斯坦最大油田复产不及预期及美国风暴影响，短期内油价易涨难跌 [6][31] - **PX**：PX3-5与PX5-9月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑，短期内PX 5月期价预计震荡运行 [6][31] - **PTA**：PTA行业负荷环比减少0.3个百分点至76.6%，处于历年同期偏低水平，一季度检修计划较多，预计供应收紧 [7][32] - **PTA**：需求端，终端新订单整体偏弱，外贸表现优于内销，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.1个百分点至86.2%，预计开工将加速下滑 [7][32] - **PTA**：当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA仓单流出，现货基差偏强，但持续性将受聚酯减产考验，一季度产业链面临累库压力 [7][32] - **PTA**：TA5-9月差反套加剧，显示近端承压，短期内聚酯需求对油价跟涨动能不足，TA 5月期价预计震荡运行 [7][32] - **产销数据**：周二江浙涤丝平均产销估算在3成左右，工厂产销分化 [8][33] - **乙二醇(EG)**：乙二醇行业负荷环比减少0.8个百分点至73.7%，其中合成气制负荷环比增加0.6个百分点至80.8%，处于历年同期高位 [9][34] - **乙二醇(EG)**：虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，预计2月可能成为上半年库存压力最大的时期 [9][34] - **乙二醇(EG)**：本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场，短期内EG 5月期价预计震荡偏强运行 [9][34] - **乙二醇装置**：伊朗一套40万吨/年的MEG装置近期已结束检修并重启，该装置全球产能占比0.6% [10][35] - **涤纶短纤(PF)**：纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位 [11][36] - **涤纶短纤(PF)**：需求端，下游纱线企业进入节前收尾阶段，涤纱负荷环比减少2.0个百分点至59.0%，预计将加速下滑，进而抑制对短纤的需求 [11][36] - **涤纶短纤(PF)**：短期内终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行 [11][36] - **涤纶短纤产销**：周二直纺涤短平均产销68%，工厂销售高低分化 [12][37] - **聚酯瓶片(PR)**：瓶片行业负荷环比减少2.0个百分点至66.4%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩为加工费提供关键支撑 [13][38] - **聚酯瓶片(PR)**：需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度以来持续减产，已进入持续去库通道 [13][38] - **聚酯瓶片(PR)**：短期内供应端持续收缩支撑库存去化，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，短期可多配PR空配PF [13][38] - **聚酯瓶片装置**：华东一套年产40万吨聚酯瓶片装置旗下一条20万吨SSP生产线近期已在升温重启，全国产能占比0.9% [14][39] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：周二纯碱期货小幅下跌，上周产量环比减少0.3万吨至77.2万吨，但近期产量回升，供应端压力增加 [16][41] - **纯碱**：下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比增加2.0万吨至154.1万吨，交割库库存较前一周减少1.54万吨至37.23万吨 [16][41] - **纯碱**：近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [16][41] - **纯碱**：12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨，短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，期价暂时低位震荡 [16][41] - **玻璃**：周二玻璃期货小幅下跌，最新玻璃库存环比增加1.0万吨至266.1万吨，同比增加22.7% [17][42] - **玻璃**：近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为150,995吨/日，同比下降约3.8%，本周玻璃复产点火1条产线 [17][42] - **玻璃**：1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略降，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天 [17][42] - **玻璃**：短期玻璃供应下降，部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，期价低位震荡为主 [17][42] 氯碱与聚烯烃产业链 - **烧碱**：截至1月27日，SH2603合约下跌22元/吨至1951元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价565-695元/吨，持稳，50%离子膜碱主流成交价1000-1020元/吨，下降5元/吨 [18][43] - **烧碱**：氯碱企业短期供应维持高位，企业有一定去库压力，但当前ECU利润不佳，企业有挺价意愿，短期涨跌有限，震荡运行 [19][44] - **PVC**：截至1月27日，PVC2605合约下跌48元/吨至4911元/吨，山东现货对主力基差为-221元/吨，日度走强38元/吨 [21][46] - **PVC**：供应端开工率环比仍处于上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落构成利好 [21][46] - **PVC**：基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [21][46] - **聚烯烃**：截至1月27日，L主力合约下跌36元/吨至6899元/吨，PP主力合约下跌28元/吨至6709元/吨 [23][48] - **聚烯烃**：1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比大幅上行，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [23][48] - **聚烯烃**：短期化工板块情绪乐观，但基本面压力仍存，预计宽幅震荡运行 [23][24][48][49]

甲醇期货价格表现 - 1月26日，甲醇期货MA2605合约价格上涨3.4% [2][4] 价格上涨核心驱动 - 价格上涨主要驱动在于地缘局势，美国军舰向中东进发，伊朗宣布进入全面戒备状态 [2][6] - 伊朗是海外主要甲醇供应国，也是中国甲醇进口第一大来源国 [2][6] 供应端情况 - 目前伊朗甲醇装置处于冬季检修期 [2][6] - 市场预期伊朗装置可能在2月初开始逐步复工 [2][6] - 若伊朗局势恶化，市场担忧其冬季检修装置会进一步受影响 [2][6] 中国港口库存与进口 - 中国港口甲醇库存目前仍处于高位 [2][6] - 后续2月甲醇进口到港量有下降预期 [2][6] - 港口库存正等待高位去库兑现 [2][6] - 伊朗局势可能决定下一轮港口去库周期的持续时间 [2][6] 下游需求端情况 - 下游甲醇制烯烃（MTO）目前处于集中检修时段 [2][6] - 盛虹MTO装置已于上周五提前进入检修 [2][6] - 宁波富德MTO装置在周末如期重启 [2][6] - 港口MTO需求进一步恶化的空间有限 [2][6] - 下游烯烃相关品种如乙二醇（EG）、聚丙烯（PP）、苯乙烯（EB）等表现不错 [2][6] 市场资金与观点 - 化工板块受到通胀资金轮动配置的影响 [2][6] - 对甲醇品种维持谨慎逢低做多的观点 [2][6]

天然橡胶 - 周一国产全乳胶价格15950元/吨，环比下跌50元/吨，泰国20号混合胶价格15150元/吨，环比下跌50元/吨 [4][31] - 原料端泰国胶水价格57.7泰铢/公斤，环比上涨0.1泰铢/公斤，杯胶价格53.0泰铢/公斤，环比持平，云南与海南产区停割 [5][32] - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶总库存58.45万吨，环比减少0.04万吨，降幅0.07%，其中保税区库存9.45万吨，降幅5.03%，一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [5][32] - 青岛保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点，一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [5][32] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格将高位震荡 [5][32] - 尽管预计2026年全球轮胎等橡胶制品需求将温和增长，但受限于增长时间和全球贸易壁垒，预计在2026年农历春节前，本轮反弹行情高度不高于2025年7月底 [5][32] 对二甲苯 - 中国PX行业负荷环比减少0.4个百分点至89.0%，亚洲行业负荷环比增加0.4个百分点至81.0%，整体供应预计保持充裕 [6][33] - 需求端下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年新高，其检修计划是否推迟成为影响PX需求的关键变量 [6][33] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，聚酯行业整体有支撑但终端需求季节性走弱，预计产业链将面临累库压力 [6][33] - 价差结构显示PX3-5与PX5-9月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑 [6][33] - 华南一套80万吨PX装置正在重启，预计近日出产品，该装置自11月下旬停车检修，全国产能占比1.8% [7][34] - 短期内PX 5月期价预计震荡运行，支撑区域7200-7300 [6][33] 精对苯二甲酸 - PTA行业负荷环比减少0.3个百分点至76.6%，处于历年同期偏低水平，且一季度检修计划较多，预计供应收紧 [8][35] - 需求端终端新订单整体偏弱，外贸表现优于内销，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.1个百分点至86.2%，预计开工将加速下滑 [8][35] - 当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA现货基差整体偏强，但持续性将受聚酯减产考验，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力 [8][35] - 价差结构显示TA5-9月差反套加剧，显示近端承压 [8][35] - 短期内TA 5月期价预计震荡运行，支撑区域5200-5300 [8][35] - 聚酯装置方面，萧山一套36万吨、福建一工厂共计63万吨、南通一套25万吨装置近期停车检修，变动装置涉及产能占比1.6% [9][36] - 江浙涤丝周一产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右，部分工厂产销数据分化明显 [9][36] 乙二醇 - 乙二醇行业负荷环比减少0.8个百分点至73.7%，其中合成气制负荷环比增加0.6个百分点至80.8%，处于历年同期高位 [10][37] - 虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，现货基差整体偏弱，预计2月可能成为上半年库存压力最大的时期 [10][37] - 本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场，若资金持续流入有望带动化工板块估值系统性重估 [10][37] - 华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨，环比增加6.3万吨，增幅7.9% [11][38] - 装置方面，华南一套50万吨/年装置提前停车检修，西南一套36万吨/年装置重启，华东一套50万吨/年装置投料重启，变动装置涉及产能占比4.7% [11][38] - 考虑到风暴影响范围延伸至新墨西哥州，进口扰动预期加剧，预计短期内EG 5月期价将震荡偏强运行，支撑区域3900-3950 [10][37] 涤纶短纤 - 纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位，检修规模总体有限 [12][39] - 需求端下游纱线企业进入节前收尾阶段，资金回笼压力下采购趋于谨慎，涤纱负荷环比减少2.0个百分点至59.0%，预计将加速下滑进而抑制对短纤的需求 [12][39] - 周一直纺涤短平均产销57%，部分工厂销售高低分化 [13][40] - 短期内终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6500-6600 [12][39] 聚酯瓶片 - 瓶片行业负荷环比减少2.0个百分点至66.4%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩将为加工费提供关键支撑 [15][42] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度以来持续减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧 [15][42] - 短期内供应端持续收缩支撑库存去化，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200，短期可多配PR空配PF [15][42] 纯碱 - 周一纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳，上周纯碱产量环比减少0.3万吨至77.2万吨，近期产量回升，供应端压力增加 [16][43] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比增加2.0万吨至154.1万吨，交割库库存减少1.54万吨至37.23万吨 [16][43] - 近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [16][43] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [16][43] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪略有改善，纯碱暂时低位震荡，SA2605日内参考区间1180-1210 [16][17][43][44] 玻璃 - 周一玻璃期货小幅反弹，现货价格窄幅波动，基本面供需双弱，供应压力减弱 [18][45] - 最新玻璃库存环比增加1.0万吨至266.1万吨，同比增加22.7%，本周玻璃复产点火1条产线 [18][45] - 最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0% [18][45] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天 [18][45] - 短期玻璃供应下降，部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，情绪改善带动反弹但难以持续，FG2605日内参考区间1060-1100 [18][19][45][46] 烧碱 - 截至2026年1月26日，SH2602合约上涨11元/吨至1895元/吨，SH2603合约上涨28元/吨至1973元/吨 [20][47] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格565-695元/吨，较上一工作日均价下降15元/吨，50%离子膜碱主流成交价格1000-1030元/吨，较上一工作日均价下降30元/吨 [20][47] - 下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格600元/吨，下游和贸易商接货一般，大型氧化铝厂下调采购价格 [20][47] - 氯碱企业短期供应维持高位，企业有一定去库压力，但当前ECU利润不佳，企业有挺价意愿，短期涨跌均有限，震荡运行 [21][48] - 策略为单边震荡，主力SH2603参考价格区间1900-2100元/吨 [22][49] 聚氯乙烯 - 截至2026年1月22日，PVC2605合约上涨106元/吨至4849元/吨，山东、华北、华南现货对主力基差日度分别走弱46、106、46元/吨 [23][50] - 基本面看供应端开工率环比仍处于上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [23][50] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [23][50] - 策略为单边震荡偏强，主力V2605参考价格区间4700-5100元/吨 [24][51] 聚烯烃 - 截至1月26日，L主力合约上涨70元/吨至6935元/吨，LLDPE华东基差日度走弱12元/吨至17元/吨，PP主力合约上涨81元/吨至6737元/吨，PP拉丝华东基差日度走弱13元/吨至-163元/吨 [25][52] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比大幅上行，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [25][52] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳，短期化工板块情绪乐观，但基本面压力仍存，宽幅震荡运行 [25][52] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6700-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [26][53]

天然橡胶 - 周三国产全乳胶价格15500元/吨，环比上涨100元/吨，泰国20号混合胶价格14800元/吨，环比上涨50元/吨 [4][24] - 原料端泰国胶水价格57.2泰铢/公斤，环比下跌0.3泰铢/公斤，杯胶价格52.1泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，云南与海南产区停割 [4][24] - 截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，其中深色胶库存85万吨增1.7%，浅色胶库存42.3万吨增0.6% [4][24] - 核心观点：北半球进入低产季，定价框架转向存量库存静态定价，预计短期内RU&NR&Sicom高位震荡，2026年需求或温和增长但受贸易壁垒限制，预计2026年春节前反弹高度不高于2025年7月底 [5][25] 芳烃产业链 (PX/PTA) - PX供需双减，中国行业负荷环比减少1.5个百分点至89.4%，亚洲负荷环比减少0.6个百分点至80.6%，一季度检修计划弱于往年且海外有提负计划，供应预计充裕，下游PTA检修将压制需求，一季度供需格局预计转向宽松 [6][26] - PX 5月期价短期在7086附近获支撑后增仓上涨，短期转强但相对基本面有超涨嫌疑，呈现资金市行情 [6][26] - PTA供需双减，行业负荷环比减少1.9个百分点至76.3%，处于历年同期偏低水平，一季度检修计划较多，供应预期缩减 [7][27] - PTA需求端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.5个百分点至88.3%，预计自下旬起加速下滑，一季度产业链面临累库压力 [7][27] - TA 5月合约在5000关口以下确认强支撑，现货基差整体偏强 [7][27] 聚酯产业链 (EG/PF/PR) - 乙二醇(EG)供需面供增需减，行业负荷环比增加0.5个百分点至74.4%，其中合成气制负荷环比增1.6个百分点至80.2%，处于历年同期高位 [9][29] - EG需求端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率持续下降，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约跌破震荡下沿3700，预计在3650-3900区间波动 [9][29] - 涤纶短纤(PF)供需面供稳需减，纺纱用直纺涤短负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾阶段，需求淡季特征显现，涤纱负荷环比减少3.0个百分点至61.0% [10][30] - PF 3月期价随原料走强，可考虑多TA5月空PF5月进行滚动操作 [10][30] - 聚酯瓶片(PR)供需面供减需弱，行业负荷环比减少6.4个百分点至68.4%，处于历年同期低位，供应预计延续收缩，行业持续去库导致现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张 [12][32] - PR 3月期价随原料走强，短期可多配PR空配PF [12][32] - 江浙涤丝周三平均产销估算在8成附近，工厂产销数据分化 [8][28] - 直纺涤短周三平均产销78%，销售回落 [11][31] 纯碱与玻璃 - 纯碱近期检修减少，上周产量环比增加2.2万吨至77.5万吨，供应压力增加，下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比减少3.1万吨至154.4万吨，交割库库存减少1.54万吨至37.23万吨 [13][33] - 浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂稳，中下游采购积极性转弱，12月纯碱出口上升至23.27万吨 [13][33] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，预计偏弱震荡，SA2605日内参考区间1150-1190 [14][15][34][35] - 玻璃基本面供需双弱，最新库存环比减少12.5万吨至265.1万吨，但同比增加20.9%，最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0% [16][36] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天，短期供应下降但部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，期价偏弱震荡，FG2605日内参考1030-1070 [16][36] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - 烧碱山东地区32%离子膜碱主流成交价580-710元/吨持稳，但当地某大型氧化铝工厂液碱采购价下调15元/吨至615元/吨，下游接货一般，企业出货压力大 [17][37] - 短期烧碱供应维持高位，需求疲弱，氧化铝企业采购价下调形成拖累，预计延续偏弱走势，主力SH2603参考区间1900-2100元/吨 [17][18][37][38] - PVC截至1月21日，2605合约下跌64元/吨至4743元/吨，各地现货基差日度走强 [19][39] - PVC供应端开工率仍处上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计震荡运行，主力V2605参考区间4600-4900元/吨 [19][39] 宏观与能源 - 美国总统特朗普宣布就格陵兰岛问题达成未来协议框架，并宣布不会加征原定于2月1日生效的关税，提振美股与美元指数 [6][26] - IEA最新月报上调2026年石油需求增长预期，但指出市场仍面临供应过剩压力，API原油库存超预期累库 [6][26] - 气温下降推动欧美天然气价格大幅走强，布伦特原油价格反弹，伊朗地缘政治风险持续为油价提供底部支撑 [6][26]

原油市场 - 布伦特3月合约收盘下跌0.19美元至63.94美元/桶，跌幅0.30%，SC2603以440.3元/桶收盘，下跌2.3元/桶，跌幅为0.52% [2] - 伊朗内乱平息降低了供应受扰风险，市场注意力转向格陵兰岛对峙及美国可能对多国加征关税，欧盟已准备报复措施 [2] - 2025年中国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，原油加工量73759万吨，同比增长4.1%，冬季市场需求面临分化，柴油和汽油或有季节性下降 [2] 燃料油市场 - 上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.12%至2538元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.07%至3060元/吨 [3] - 低硫燃料油方面，1月新加坡预计从西方接收约290-300万吨，高于12月的260-270万吨，供应整体充足但近期下游需求有所支撑 [3] - 高硫燃料油方面，新加坡市场结构小幅走强，但未来委内瑞拉资源供应流入可能产生利空影响，短期价格仍以跟随油价波动为主，FU波动率明显高于其他油品 [4] 沥青市场 - 上期所沥青主力合约BU2602收涨0.29%至3142元/吨 [5] - 伊朗局势动荡带来的油价扰动是沥青价格主要驱动，原料端存在不确定性但暂未影响2月地炼排产 [5] - 需求端因雨雪天气终端刚需将进一步收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中 [5] 橡胶市场 - 沪胶主力RU2605下跌90元/吨至15745元/吨，NR主力下跌90元/吨至12655元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌210元/吨至11605元/吨 [6] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，出口金额1677亿元，同比增长2%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3% [6] - 截至1月16日当周，天然橡胶青岛保税区及一般贸易库合计库存为57.91万吨，较上期增加1.52万吨，库存季节性累库 [6] PX、PTA与乙二醇市场 - TA605收盘5030元/吨，收涨0.24%，EG2605收盘3755元/吨，收跌1.08%，PX期货主力合约603收盘7106元/吨，收涨0.28% [7] - PX大型装置检修降负导致供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，对PX价格形成支撑，TA加工费较好，预计价格跟随原料波动 [7] - 乙二醇国内供应宽裕，近月到港集中，港口库存累库，下游聚酯有降负预期，预计价格低位震荡 [7] 甲醇市场 - 太仓现货价格2207元/吨，内蒙古北线价格1815元/吨，CFR中国价格262-266美元/吨 [8] - 供应端国内检修装置稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端因浙江兴兴停车，华东MTO装置负荷降至7成以下 [8] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [8] 聚烯烃市场 - 华东拉丝主流价格6350-6520元/吨，油制PP毛利-430.13元/吨，煤制PP生产毛利-314.73元/吨 [9] - PE方面，HDPE薄膜价格7574元/吨，LDPE薄膜价格9013元/吨，LLDPE薄膜价格6861元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-473元/吨，煤制毛利为280元/吨 [9] - 1月供应因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，1月上旬需求受补库支撑有所恢复，但下旬临近春节将陆续停工，预计库存将逐步走高，价格底部震荡 [9] 聚氯乙烯市场 - 华东PVC电石法5型料价格4530-4650元/吨，乙烯料主流参考4750-4900元/吨 [9] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [9] - 出口在4月1日之后不再退税，将增加远月合约上行压力，而近月合约反而有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [9] 尿素市场 - 尿素期货主力05合约收盘价1772元/吨，跌幅1.45%，山东、河南地区现货市场价格回落至1750元/吨，日环比分别下降20元/吨、10元/吨 [10] - 行业日产量20.28万吨，日环比减少0.16万吨，需求情绪回落，主流地区产销率回落至10%~40%区间 [10] - 春节前需求仍有支撑，但高价抑制采购情绪，期货盘面阶段性高点已现，后续进入高位震荡 [10] 纯碱市场 - 纯碱期货主力05合约收盘价1192元/吨，跌幅0.33%，沙河地区重碱送到价格维持在1142元/吨 [11] - 行业开工率降至84.94%，但阿拉善二期产能稳产将抵消短期供应下降，需求端中下游按需、低价补库为主 [11] - 基本面压力依旧突出，短期期货价格维持偏弱运行趋势 [11] 玻璃市场 - 玻璃期货主力05合约收盘价1070元/吨，跌幅2.9%，国内浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比涨2元/吨 [12] - 行业在产日熔量维持在15.07万吨，春节前部分产线有复产计划，供应存在低位回升预期 [12] - 需求端除沙河地区外，主流产销率降至90%附近，供需矛盾未有效缓解，春节前厂家仍存累库预期，预计期价承压运行 [13]

聚酯产业链（PX/PTA/EG/PF/PR） - 对二甲苯（PX）行业供需双减，中国PX行业负荷环比减少1.5个百分点至89.4%，亚洲负荷环比减少0.6个百分点至80.6%[3][15]，但国内负荷处于历年同期高位且1-3月检修计划弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕[3][15] - PX需求端受下游PTA装置一季度较多检修计划压制，一季度PX供需格局预计转向宽松[3][15]，PX 5月期价短期内跟随油价回调，中线在6950-7050支撑区域附近可考虑逢低布局多单[3][15] - 精对苯二甲酸（PTA）行业供需双减，行业负荷环比减少1.9个百分点至76.3%，处于历年同期偏低水平，叠加一季度检修计划较多，供应预期缩减[4][16] - PTA需求端新订单氛围偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.5个百分点至88.3%，预计自下旬起行业开工将加速下滑[4][16]，一季度产业链面临累库压力[4][16] - PTA现货基差整体偏强，但持续性将受聚酯减产预期考验，TA 5月期价预计跟随油价调整，5000关口以下存在较强支撑，产业可考虑在5100-5300区域进行滚动卖空套保，中线投资者可关注支撑区域4950-5050[4][16] - 乙二醇（EG）行业供增需减，国内行业负荷环比增加0.5个百分点至74.4%，其中合成气制负荷环比增加1.6个百分点至80.2%，处于历年同期高位[5][17] - EG需求端新订单表现偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，预计1月乙二醇将累库，2月可能成为上半年库存压力最大的时期[5][17] - 尽管海运费偏高及中东装置检修可能缩减一季度进口，但由于国内供应充足，整体供应压力依旧，EG 5月合约期价预计震荡运行，参考区间3700-4000[5][17] - 涤纶短纤（PF）行业供稳需减，纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位[6][18] - PF需求端下游纱线企业进入节前收尾阶段，资金回笼压力下采购趋于谨慎，涤纱负荷环比减少3.0个百分点至61.0%，预计自下旬起加速下滑[6][18]，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，PF 3月期价将跟随原料价格震荡运行[6][18] - 聚酯瓶片（PR）行业供减需弱，瓶片行业负荷环比减少6.4个百分点至68.4%，处于历年同期低位，后期逸盛海南等装置仍有停车计划，供应预计延续收缩[7][19] - PR需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度持续减产，春节前后再度减产，导致行业持续去库，现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种[7][19] - PR 3月期价将跟随原料价格震荡运行，短期可多配PR空配PF，中线支撑区域5850-5950[7][19] 纯碱与玻璃 - 纯碱（SA）供应增加需求偏弱，近期检修安排减少，上周产量环比增加2.2万吨至77.5万吨，供应端压力增加[8][20] - 纯碱下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比上周一增加1.0万吨至157.5万吨，最新交割库库存较前一周增加1.0万吨至38.77万吨[8][20] - 重碱需求因浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降而下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱[8][20]，11月纯碱进口略降至0.03万吨，出口下降至18.94万吨[8][20] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，基本面拖累期价偏弱震荡，SA2605日内参考1180-1230区间[9][21] - 玻璃（FG）基本面边际改善，供应压力减弱，上周产量环比略升，下游采购积极性提升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少12.5万吨至265.1万吨，但同比增加20.9%[10][22] - 近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0%[10][22]，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%[10][22] - 最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天[10][22]，短期玻璃供应下降，需求季节性弱势，期价暂时震荡为主，FG2605日内参考1090-1130[11][23] 宏观与地缘政治 - 中东地缘风险溢价部分回落，美国航母打击群调往中东但部署到位需约一周，以色列总理请求推迟对伊朗军事行动，短期内爆发直接冲突的可能性降低[3][15] - 该地区潜在风险根源未消除，预计仍将持续为油价提供有力支撑[3][15] - 宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，但低于去年同期水平[8][10][20][22]，国外宏观影响偏利好，如美元指数上涨、贸易摩擦担忧减弱[8][20]

天然橡胶 - 周三现货价格上涨，国产全乳胶报15850元/吨，环比上涨150元/吨，泰国20号混合胶报15150元/吨，环比上涨100元/吨 [4][21] - 原料端泰国胶水价格报58.0泰铢/公斤，环比上涨0.5泰铢/公斤，杯胶价格报52.8泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，国内云南和海南产区处于停割期 [4][21] - 截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%，其中深色胶库存83.5万吨增2.5%，浅色胶库存42.1万吨增0.8% [4][21] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存，预计短期内RU、NR、Sicom期价将高位震荡，但2026年需求增长受贸易壁垒和时间限制，预计本轮反弹在农历春节前的高度不高于2025年7月底 [5][22] 聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国行业负荷环比增0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷增0.3个百分点至81.2%，高利润刺激外采MX生产，预计1月供应保持高位，需求端因PTA装置重启而受带动，1月累库幅度预计收窄，地缘政治风险支撑油价，预计PX 3月期价震荡偏强 [6][23] - **PTA**：行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于同期偏低水平，需求端新订单偏弱，江浙终端开工率下降，聚酯负荷持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，PTA库存将于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力 [7][24] - **PTA装置动态**：华东一套360万吨装置预计1月15日停车检修，华南一套125万吨装置预计1月15日附近停车，华东一套300万吨装置已重启，一套250万吨装置预计月底停车，变动产能占比11.2% [8][25] - **聚酯装置动态**：萧山一主流大厂计划在春节前后检修6套装置，涉及产能包括太仓25万吨、绍兴25万吨等，桐乡另一大厂计划检修3套装置，变动装置涉及产能占比3.1% [8][25] - **涤丝产销**：周三江浙涤丝平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [9][26] - **乙二醇(EG)**：行业负荷环比增0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷增3.4个百分点至79.3%，处于同期高位，现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近 [10][27] - **涤纶短纤(PF)**：行业负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比降0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑，周三直纺涤短平均产销72% [11][28] - **聚酯瓶片(PR)**：行业负荷环比增0.8个百分点至74.8%，但仍处同期低位，需求处于传统淡季，但因行业持续减产，近期现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种，策略上可多配PR空配PF [11][28] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加，最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨，下游浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，中下游采购积极性转弱，预计期价偏弱震荡 [12][29] - **玻璃**：最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比增加27.0%，上周冷修2条产线，最新在产日熔量为1500745吨/日，同比下降约4.0%，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比降16.1%，供应下降但需求季节性转弱，期价低位震荡 [13][30] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - **烧碱**：截至1月14日，SH2603合约下跌38元/吨至2093元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价650-740元/吨，较前一日均价下降15元/吨，下游接货积极性不高，仓单货源流入冲击市场，短期供应维持高位，预计偏弱运行 [14][31] - **PVC**：截至1月14日，PVC2605合约下跌10元/吨至4878元/吨，供应端开工率仍处上行通道，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计期价震荡运行 [15][32]