纪要涉及的行业和公司 - 行业：科研试剂行业、生物试剂领域 - 公司：阿拉丁公司、美国默克、奥科、武汉景轩、飞鹏生物、雅酶、百通公司、雅美生物、西格玛公司、原液公司、沃克 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年阿拉丁公司营业收入 5.33 亿元，同比增长 32.4%；扣非净利润 9,742 万元，同比增长 16.7%；毛利率 63.56%，净利率 21.7% [3] - 2025 年第一季度，合并营业收入 1.30 亿元，同比增长 32.2%；归母扣非净利润 2,381 万元，同比增长 41.9%；毛利率 62% [3] - 2025 年 Q1 单体化学试剂业务收入增长 8%，利润增长 14%，生物试剂业务收入增长 32%，预计全年单体化学试剂业务收入增长 15%-20% [4][17] 费用支出与利润 - 2024 年资产减值损失约 940 万元，信用减值损失约 100 万元，利息支出约 720 万元，海外开发费用和生物公司亏损分别接近 1,000 万和 2,000 万，总计约 5,000 万，导致利润徘徊在一亿左右 [4][5] - 2025 年计划压缩费用提高利润，通过控费和扭亏措施预计全年利润改善 [2][5][17] 海外市场开拓 - 与美国默克签署代理协议，经销商增至 7 家，奥科进入后订单增长迅速，预计 2025 年收支平衡 [2][6] - 加强销售团队赋能和促销，加快存货周转率，降低存货减值准备计提 [2][6] - 积极拓展欧洲市场，通过爱尔兰和德国仓库补货，减小美国市场波动影响 [11] - 一季度美国、爱尔兰、德国备货销售额约十七八万美元，预计 4 月订单加快，全年达三四百万美元可盈亏平衡 [13] 生物板块投资与合作 - 加强外延式投资，投向武汉景轩、飞鹏生物、雅酶等项目，与百通战略合作促进研发协同 [7] - 收购雅美生物，年销售额 5,000 多万，利润近 1,000 万，双方客户资源和销售渠道丰富，产品开发合作紧密，产生协同效应 [4][14] - 预计使生物试剂板块尽快打平甚至盈利 [7] 未来主要任务 - 降低存货减值准备、利息支出，加快海外市场扩张和生物试剂外延式扩张，预计即使收入低增长也能显著提升利润 [2][8][9] 市场影响因素 - 特朗普政府关税政策调整可能影响科研试剂行业竞争格局，具体效果待观察 [10] - 4 月以来因友商产品涨价或断货，阿拉丁订单环比增长约 10%，同比增长 15%-20%，与沃克签署国内代理协议加速国产替代 [2][11] 控费措施与毛利率 - 促销新产品减轻存货压力，推进可转债转股减少利息费用，加强销售部协作提高存货周转率 [19] - 2025 年第一季度促销活动降低部分存货跌价准备影响毛利率下降，但存货跌价准备已转回不少 [19] 各领域增速与发展 - 2024 年高端化学营收 2.25 亿元，增长 7.47%；生命科学营收 1.7 亿元，增长 82%，预计未来保持快速增长 [21] - 生物试剂领域增速较快，阿拉丁投入大，销售和市场推广费用增长迅速 [28] 合作情况 - 与原液公司合作一年，在产品开发和质量控制方面深入合作，提升产品质量和规模效益 [18] - 与飞鹏公司在免疫类产品领域合作开发新产品，根据市场调研调整需求 [18] - 与美国默克签署协议，订单迅速增加，国内 3 月初签署代理协议 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国仓库有 80 多万至六七千万美元货值，补货通过航空件，价格未调整，将根据市场需求决定 [12] - 雅美生物部分产品与赛诺菲对标且质量更优，生物领域国产替代空间大 [15] - 国内生物制剂产品逐渐崭露头角，许多小公司进入市场并盈利，有望加速进口替代 [16] - 科研端需求旺盛，占比约 40%，工业端逐步复苏 [17] - 下半年有并购预期，集中在生物试剂方面，已有备选项目，部分进展较快 [24] - 阿拉丁在细分产品市场规模达十几亿至几十亿人民币，总市场规模超百亿人民币 [25] - 投资项目通常大比例参股 25%-30%，参股合作形式理想 [26] - 未来可能增加代理经销参股公司产品收入，如雅梅项目产能互补 [31][32] - 西格玛试剂在国内化学试剂领域销售额约二十几个亿人民币，关税高企使阿拉丁有望替代 [33] - 公司网站前段时间停运影响订单，关税问题使成本上升，价格将上涨，国内存储产品库存周期约一个月，期货产品占比超 40% [34] - 西格玛公司网站停运时阿拉丁订单增加，其补货不及时利好阿拉丁加速进口替代 [35] - 未来投资战略以补充产品线为主要目标，优先生物领域，近年投资环境好但融资环境困难，公司预计三年内利润突破 [36] - 国内代理公司可能受冲击，但加速国产品牌进口替代 [37]

纪要涉及的公司 当升科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年第一季度收入19.08亿元，同比增长25.8%，归母净利润约1.1亿元，与上年同期基本持平，正极材料出货量约3.4万吨，同比大幅增长160%，其中三元正极材料出货量约1万吨，基本持平，磷酸铁锂业务正极材料出货量约2.4万吨，同比大幅增长[4] 2. **各业务发展情况** - **三元正极材料业务**：预计全年增速达40%-50%，主要来自LG和SK订单放量，二季度和下半年订单进入放量阶段，推动销量回升至2023年水平，相比2024年销量增幅预计达40%-50%；2025年一季度国内外销量占比约五五开，国际市场盈利优于国内市场，预计全年国际销量占比上升；美国关税对间接出口美国无明显影响，未出现提前拿货现象；2025年一季度单吨净利比2024年四季度略有增长，因国际客户整体毛利情况改善及金属价格上涨带来额外收益[2][5][10][11][36] - **磷酸铁锂业务**：2025年一季度毛利与2024年四季度基本持平，攀枝花子公司因研发费用净利润略降，整体单吨盈利预期向好，二季度销量增加及二期项目放量将改善盈利，丰水期后盈利有望进一步提升；铁锂预计在储能市场有较大增长，取决于客户项目开发进度，与多家客户项目开发进展顺利，下半年部分项目可能放量；若剔除研发费用分摊问题，一季度实际单吨盈利有几百元，比2024年四季度好转，产品性能在国内处于前列，成本具备竞争力[2][9][26][34][35] - **钴酸锂业务**：2024年出货约3000吨，预计2025年实现60%-70%增长，主要发力小型数码市场[4] - **锰系正极材料业务**：正与战略客户合作开发用于固态电池的锰系正极材料，在固态电解质复合应用中表现良好，但循环性能是挑战，具体上市时间取决于技术进步；理论上锰系材料安全性高于三元材料，但未达磷酸铁锂安全水平；锰系半固态电池性能取决于固态电解质选择，磷酸铁锂液态电池安全性更佳[14][15][16][17] 3. **新技术关注与布局** - 关注钠电池技术发展，积极评估其在储能和电动两轮车领域应用前景，预计2025年会有一定出货量，开发的多种钠电池产品客户反馈良好[2][8] - 固态电解质主要分氧化物、硫化物、卤化物以及聚合物复合路线，公司早期储备氧化物系列产品，计划建专用车间生产，也在进行硫化物和卤化物小试，并根据市场需求调整未来建设线布局[18][19] 4. **市场与政策影响** - 美国关税对公司直接供应美国客户影响较小，正积极寻求通过海外产能布局等方式满足美国本土客户需求；对三元正极材料间接出口美国无明显影响；对铁锂储能市场有一定影响，需进一步观察[2][6][11][31] - 2025年欧洲动力电市场一季度整体恢复良好，行业增长约20%-25%，预计公司全年三元正极材料业务受益[4] 5. **产能建设与投资** - 24、25年逐步进行芬兰工厂设备选型等准备工作，总投资预算约8亿欧元，每年支出约30多亿元；铁岭工厂一期第二阶段预计二季度末或三季度投产，自产磷酸铁锂将贡献更多毛利；攀枝花项目建设预计2025年仍获政府补贴或支持[2][12][13] 6. **价格与订单情况** - 2025年长协价格已谈妥，不会变动[23] - 预计2025年三元材料出货量同比增长40%-50%，订单主要来自国际客户LG和SK等，与LG签订的订单必须履行，为增速提供支撑[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 富林盟和聂蒙金石材料理论上材料成本有优势，但实际应用面临电解质选择、安全性等问题，制造成本可能高于磷酸铁锂，预计瓦时成本比磷酸铁锂便宜约一毛钱，整体制作成本需技术突破才能降低[29][30] - 公司正在加快开发铁锂和磷酸铁锂产品，已成功导入欧洲市场，与韩国客户也在开发铁锂产品，预计2026年进入量产阶段[33]

纪要涉及的公司 公牛集团[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **新兴业务发展对 ROE 至关重要**：公牛集团电连接业务成熟，智能电工照明和新能源业务处于上升期，新兴业务发展态势影响未来 ROE 水平[2][3] - **ROE 长期领先及驱动因素**：上市以来 ROE 处于行业领先，体现为高净利率、中周转率和低负债率；高净利率源于产业链地位、消费者粘性带来的定价权及内部降本增效；周转率方面流动资产周转天数低，体现产业链溢价能力和良好现金流；杠杆率低因充裕货币资金[4] - **预计 2026 年 ROE 区间**：预计 2026 年 ROE 维持在 28%-31%，基于利润率（新兴业务爬坡）和杠杆（分红、股份回购）假设，新兴业务发展有望使 ROE 稳定或提升[2][5][6] - **传统业务进入成熟期及增长驱动**：转换器和墙壁开关进入成熟期，转换器 2019 - 2023 年复合增长 3.9%，增长驱动力转向产品结构优化和均价提升[7] - **电商平台转换器均价提升**：电商平台转换器销售均价年均增长约 10%，因产品发力且轨道插座等新品占比低，有增长空间[2][8] - **墙壁开关市场份额提升**：墙壁开关市场份额约 30%，有提升空间，可通过抢占外资品牌退出后的市场份额提高份额[2][9] - **新兴业务亮点**：新能源业务过去几年每年翻倍以上增长，2024 年有望延续，充电桩领域电商平台市场份额第一；无主灯业务过去几年快速增长，通过双品牌运营覆盖人群并切入智能全屋生态；出海业务是中长期突破点，欧美抓储能等新品类，东南亚切入传统品类[10] - **新能源业务快速成长原因**：得益于品牌效应、安全用电形象、行业扩容机遇，产品力优势能打造性价比高的大单品占领市场[11] - **无主灯成为照明业务突破关键**：标品属性可突破照明业务份额瓶颈，提高集中度，双品牌运营助提高市占率并切入智能全屋生态[12] - **出海战略助力未来发展**：是支撑公司成为千亿规模的重要因素，因地制宜策略确保适应不同区域需求，东南亚团队及经销商理顺，2025 年有望显著上量[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 德邦股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务指标表现** - 2024 年总营业收入 403.6 亿元，同比增长 11.3%，剔除网络融合后内生收入同比增长 5.8%；归母净利润 88 亿，同比增 15%，扣非归母净利润 64 亿，同比增 12%；经营活动现金流 33 亿略有提升；年底存款加理财 30 亿，可用资金 27 亿 [2][3][4] - 2025 年一季度总营收 104 亿元，同比增长 12%，剔除网络融合后内生营收增长 14%；归母净利润亏损 0.68 亿元，同比减少 1.6 亿元 [2][4] - 一季度期间费用占收入比下降 1.2 个百分点至 4.97%，管理费用下降 32.76%，销售费用增加 85.1%，销售团队扩充至 6000 多人；经营性现金流净额 10.1 亿元与去年持平，银行存款加理财增至 34.2 亿元，可用资金 34 亿元，资产负债率降至 48.7% [2][9][10] 2. **业务表现** - 2024 年快运业务收入 364.6 亿元，同比增长 13%，剔除网络融合后同比增长 6.9%；快递业务收入 21.9 亿元，同比减少 19.7%；其他业务收入 17.1 亿元，同比增长 34.6% [2][3] - 2025 年一季度快运业务 94 亿，同比增 13%，剔除网络融合后同比增 16%；快递业务 48 亿，同比降 11%；其他业务 47 亿，同比增 24% [4] 3. **业绩下滑原因** - 春节提前、复工节奏慢及公司增加投入提升竞争力，量、价、效率平衡未做好，单价下降，运营效率提升低于预期 [2][6][8] - 一季度货量较少，高公斤段低单价产品收入增长好于预期，但部分区域资源与货量平衡未做好，导致额外资源投入 [8] 4. **产品升级和客户体验措施** - 推出高时效产品，完善时效件产品体系，探索新运营模式拓展高公斤段市场 [5] - 推进产品升级和降本增效，揽收及时率、当天妥投率提升至 95%以上，上门服务投诉率下降 77%，运输时效全程履约率提升至 90%左右，货物破损率下降 37%，客户有效投诉量下降 39% [5] 5. **提升派送能力和时效措施** - 2024 年下半年通过末端补贴升级几千个乡镇全链路标准派送能力 [7] - 2025 年一季度拉直约 120 条干线线路提升核心城市时效，产生三四千万影响 [7] 6. **2025 年展望及改善盈利措施** - 3 月下旬调整策略，二季度起关注盈利改善，统一提价或调整低毛利率客户，聚焦高价高毛利市场 [12] - 成本端通过网络融合优化片区及转运环节，增加大车型投入，调整绩效考核机制 [12] - 全年预计收入增长 10%左右，努力改善利润情况，二、三四季度追回一季度差距 [12] - 计划实施增持和回购，总金额中位数达 5.6 亿，拟分红金额 1.46 亿 [12] 7. **京东物流业务影响及合作进展** - 2025 年一季度京东物流业务收入略有下降，因去年二季度开始结构调整致基数较高，预计二季度收入增速改善 [13] - 与京东物流转运中心整合按计划推进，预计三季度降至 120 - 130 个 [3][14] - 承接京东餐配一体化大件收派业务，系统已打通并试点，预计全年关联交易收入增加约 10 亿元 [15] 8. **应对市场竞争措施** - 2024 年下半年大票零担业务增长较快，主动进攻市场，通过低公斤段和高公斤段重货提高全网资源运用效率，扩展业务优先考虑与现有资源适配性 [20] 9. **运输成本情况** - 运输成本增长因 2024 年三季度起高公斤段业务增长迅速，该业务依赖干线运输，运输成本占比高 [22] - 预计今年二季度开始聚焦原有轻公斤段主营业务，调整低毛利率大票业务，运输成本占收入比趋缓并下降 [22] 10. **高毛利产品增速回升原因** - 二季度经营策略要求关注传统高毛利产品增长，对销售人员考核侧重高毛利率客户开发 [23] - 在高价值场景开发投入更多资源，如大件逆向物流取得进展，部分平台增加订单量 [23] 11. **供应链业务发展** - 计划拓展供应链业务，优化资源配置，加强与平台合作，投入逆向物流领域 [24] - 供应链业务独立开拓中大型客户，与京东物流仓储无关联，收入单独体现在德邦主体内，2024 年收入 17 亿元，2025 年一季度 4.7 亿元 [25] 12. **产品分层规划** - 2024 年三季度开始产品分层为 T1、T2、T3、T4、T5 五个层级，各环节兑现率要求 97%以上，全网综合兑现率目标 95%以上 [26] - 控制经济型产品比例在 20% - 30%左右，主要盈利贡献来自第一、二层产品，第四、五层以小个位数毛利率为目标，全网毛利率将提升 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年一季度揽收及时率提升 1.1 个百分点，妥投率提升 2.6 个百分点，上楼投诉同比下降 62%，运输时效履约率同比提升 2.1 个百分点，货物破损同比下降 36%，有责投诉同比下降 28%，整体客户满意度持续改善 [11] 2. 下半年计划在收派两端进行协同试点，提升运营效率，实现成本优化并增强竞争力，三季度转运环节整合达预期状态 [18] 3. 收派端资源整合未来方向包括收、转运、派三个环节，通过产品分层、系统对接和区域试点逐步推广，将在接下来两到三个季度实施 [19] 4. 一季度业绩波动因春节复工后需求恢复慢，大建 360 和金融卡等高毛利率业务增长乏力，3 月后半月调整资源倾斜策略，4 月环比情况改善明显，预期全年货量收入和利润同步向好 [16][17] 5. 德邦供应链业务增速快因体量小，大客户物流部外包推动需求增加，但毛利率仅中个位数水平 [25]

纪要涉及的公司 牧原股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **生猪养殖业务** - 2025 年第一季度销售生猪 2,265.8 万头，其中商品猪 1,839.5 万头，子猪 414.9 万头，种猪 11.3 万头；3 月末能繁母猪存栏 348.5 万头[4] - 生猪养殖完全成本逐年逐月下降，3 月降至 12.5 元/公斤，计划通过多方面发力提升生产指标以进一步降成本[4] - 一季度全程存活率 82% - 83%，日增重提升，肥猪育肥段日增重 810 左右，PSY 约 28，料比约 2.8；仔猪腹泻影响保育猪和育肥猪成活率，母猪段成活率受 PEPGEN 影响一二月降约 1 个百分点，四月改善[10] 2. **屠宰肉食业务** - 2025 年第一季度屠宰生猪 532 万头，同比增 81%，产能利用率从 40%提至 73%，业务微亏约 4,000 万元，头均亏损 10 元以内[2][4] - 亏损原因是客户和产品结构优化不足、部分厂区产能利用率低、节后市场需求下降、行业外部环境变化、部分子公司经营策略调整不及时及饲料厂受汇兑损益影响[2][8][9] - 东北部分屠宰场产能利用率低但一季度改善，与中原成熟屠宰场分割比例差距大[13] 3. **国际化战略** - 港股发行可打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道；探索国际化布局；提升品牌形象和知名度，助于招聘国际人才，加速海外团队建设[5] - 已在东南亚部分国家布局，开展本土化人才建设；优先选猪肉消费量大且接受度高的国家和地区，尊重当地市场和消费习惯[2][5][14] - 与 BAF 越南战略合作提供技术服务属轻资产扩张，2025 - 2026 年将探索多样化发展模式包括重资产投资，但无明确时间表和规划[5] 4. **财务状况与资金规划** - 一季度经营活动现金流量净额达上市以来同期最高，增强资金实力，为日常运营、新业务拓展、技术研发和海外布局提供支持[2][6] - 一季度末短期借款环比增 71 亿元，货币资金增 66 亿元，其他流动资产增 50 亿元，整体负债率小幅提升，计划年底降 100 亿负债目标不变[3][27] - 购买低风险理财产品处理闲置资金，将落实今年资金计划[28] 5. **市场价格预期** - 预计 2025 年生猪均价约 15 元/公斤，三季度价格稍高于当前，春节前旺季价格可能不乐观，总体对今年生猪市场价格持乐观态度[2][12] - 仔猪价格 600 元左右反映供需变化和从业者对三四季度猪价预期，高品质仔猪获更高溢价，育肥专业户高生产效率和利润支撑高价；期货盘面 09 合约维持 14 元左右，市场盈利预期谨慎[20][22] - 仔猪市场成交均价常见于 500 - 550 元之间，受品质和局部供需影响大，跨省调运增加成本，此价格下育肥端可实现一定利润[23] 6. **成本与效率提升** - 种源更新提升仔猪繁殖性能、饲料效率、生长速度和胎后一二级比例，黑猪价格较同行每公斤提升一至两毛，助于提高盈利能力[18] - 今年一季度与温氏集团等公司成本差距缩小，行业优秀企业在生产稳定、成本挖潜和生产效率精进方面表现好，公司在疫病和猪群健康管理有提升空间，最好产线成本可控制在 11 元以内，前 1/3 产线成本可做到 12 元以下[19] - 计划通过内外资源整合和内部育种体系搭建，在 2025 - 2026 年实现 PSY 持续提升和突破，当前国内生猪养殖关键问题是健康管理水平和生产效率不足[24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度末能繁母猪数量略少于去年年底是配种计划执行中的正常波动，生产性生物资产金额减少源于未成熟生产生物资产变化和转入能繁母猪成本降低[11] - 全球部分养猪国家出栏均重与屠宰体重呈上涨趋势，中国养殖行业在非洲猪瘟后渐趋理性，出栏体重稳中有增，得益于育种技术和饲喂方式调整，未来行业将靠技术与内部管理实现高效增重[15] - 2025 年粮食价格预计比去年最低点上涨，但公司因猪群规模业绩提升仍对成本下降目标有信心[16] - 2 月份民营企业家座谈会后，国家希望牧原等生猪行业领军企业通过技术提升等为中国农业和全球养殖业做贡献[21]

纪要涉及的公司 创源股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年收入同比增长 43%达 19.4 亿元，归母净利润同比增长 41%达 1.08 亿元；2025 年一季度营收 4.55 亿元，同比增长 40%，归属母公司股东净利润 2050 万元，同比增长 218% [3] - 文创出口代工业务稳步增长，健身器材跨境电商业务威特飞 2024 年同比增长 138%，预计 2025 年继续翻倍增长 [2][3] 2. **产能布局** - 业务分文教休闲、运动健身和生活家居三大板块，文教休闲产能集中在越南和安徽，生活家居在宁波，运动健身小部分自有产能在安徽 [2][4][5] - 计划在越南北部和东南亚其他地区布局生产，因国际形势需观察局势；计划重构全球供应链优化生产端 [2][5] - 越南地区产能未饱和，有提升空间，还计划扩展越南南部产能 [6] 3. **关税影响** - 关税加征影响难准确判断，公司通过东南亚布局获生产优势，部分客户转向东南亚采购 [2][6] - 跨境电商业务瑞特菲有自主定价权和品牌影响力，受关税影响小，有望成亮点 [2][6][7] - 瑞特菲分批次、分步骤提价应对关税，凭品牌力有望保持竞争优势 [2][8] 4. **瑞特菲业务** - 一季度营收同比增长近 100%，未来提升自主官网销售占比，拓展线下体验店至德国、日本等地 [2][9][10] - 成功实现跨境电商品牌化得益于团队协作、产品研发和终端销售网络打磨，抓住健身器材优化趋势 [10][11] 5. **出口代工业务** - 2024 年增长超 20%，得益于研发投入、理解客户需求、创新设计、优质服务和高客户粘性 [13] - 未来持续增长乐观，靠老客户增量和新客户订单，全球化布局保障供应链安全 [14][15] 6. **国内 IP 文创业务** - 采用 IP 矩阵运用策略，研究院团队二十余人，加强工业设计和 AI 人才，与大渠道合作开发新品 [4][21][22] - 希望国内市场成重要营收来源，提升其营收比例 [4][21] 7. **销售与市场拓展** - 采用寄售模式，直面终端市场获一手反馈，利于产品开发和推广 [29] - 2024 年销售费用率近 12%为历史最高，因跨境电商板块广告推流和佣金费用增长超 100%，未来提高官网销售比例降成本 [30] 8. **毛利率与净利率** - 2024 年文创业务毛利率下降与产品结构有关，跨境电商板块瑞特菲因新品成本高影响毛利率 [31] - 出口业务净利率低，跨境电商净利率高，可从财务披露数据计算 [33] 9. **规划与展望** - 股权激励和再融资计划未确定，取决于时机 [32] - 分红规划含年度和中长期，取决于经营情况；CAPEX 方面东南亚投资约 1800 万元，后续根据供应链布局公告 [34] - 若无关税影响希望保持增长，今年因关税形势难预测，关注措施落地和财报表现 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 产品结构集中在时尚文教、文具、社交情感类等品类，美国终端消费市场倾向无明显变化 [16] 2. 文创出口代工产品加价倍率无具体核实数据 [17] 3. 前十大客户含零售商和品牌商，合作要求综合配合度高，合作关系稳固 [18] 4. 2024 年销量增长来自老客户增量和新客户开拓 [19] 5. 文创出口代工行业产能回流美国本土取决于产品形态和生产要求，部分产品回流有障碍 [20] 6. 2025 年与敦煌继续合作，积极沟通其他潜在 IP 合作伙伴，新 IP 合作项目进展顺利，产品研发已开始 [23][24] 7. 公司产品进入多地市场，入驻多家精品书店、潮玩店等，关键是生产优质产品打通渠道 [25] 8. 研究院成员有 IP 运营经验，AI 模块 1.0 版本完成，2.0 版本迭代中，AI 应用取决于产品需求 [26][27] 9. AI 是与传统出口业务相比的品类拓展方向 [28] 10. 资金投入 IP 文创业务国内市场无明确上限，计划大力投资 [30]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：冶金、石化、煤化工、电力、国防、海上天然气平台、船用和船工市场等 [9][14][30][42][44] - 公司：陕鼓动力 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩 - 2024 年营收 102.77 亿元，同比增长 7.04%，归母净利润 10.42 亿元创历史新高，扣非后净利润增长 2.04%，经营活动净现金流 11.5 亿元，利润质量高、现金流状况好，支撑高比例分红 [2][3] - 2025 年限制性股票激励摊销将从约 6000 万元减至 2200 多万元，对利润形成支撑 [3] 各业务板块表现 - 能量转换设备板块：收入 45.12 亿元，同比增长 3.72%，毛利率提升 1.13 个百分点；轴流压缩机销量降 44.3%，离心压缩机增 1.06%，空分压缩机降 10%，大型轴流机需求增加利于市场地位和毛利率提升 [2][5][6] - 工业服务板块：收入近 18 亿元，同比降 5 亿多元；EPC 工程收入减至 6.2 亿元，传统工业服务收入增至 11.78 亿元，节能服务项目需求增 55% [5][7] - 能源基础设施运营板块：收入 39.72 亿元，同比增长 14.5%，毛利率提升 1.25 个百分点；管道气收入约 31 - 32 亿，焦炉尾气制化肥项目贡献 6 亿左右，零售气业务约 3 亿；预计未来多个新项目投产 [2][5][8] 客户结构与行业趋势 - 冶金行业客户占比降至 40%以下，石化行业占比达 40%，客户结构多样化；未来煤化工、石油化工及新兴业务如压缩空气储能等领域占比将逐步提升 [2][9][10] - 2024 年钢铁行业粗钢产量、消费端和利润总额均下降，公司冶金市场订货受影响；石化行业容量大，公司在相关领域取得新订单 [13][14] 分红情况 - 2019 - 2023 年分红每股 0.62 - 0.68 元，2024 年全年每股分红 0.45 元，股利支付率 74.55%，过去五年连续分红，在 A 股上市公司中排名第 17 位，未来分红率预计稳定在 70%左右 [2][11][41] 新兴业务发展 - 压缩空气储能市场：2025 年一季度签两个大型项目，金额近 3 亿元，二季度预计新增三个项目，金额约 3.1 亿元；但储能侧电价未落实，投资业主谨慎 [4][12] - CCUS 领域：签下国内首套最大规模百万吨级二氧化碳捕捉项目 [4][40] 海外业务 - 2024 年海外订单表现好，收入超 10 亿元，占营收约 10%，增速快于往年；在国外大型乙烯、大空分装置上实现突破，未来海外板块可能持续提升，但增速不如国内 [4][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家出台进口不予免税重大技术装备和产品目录文件，若落地有助于中国重大装备国产化，对国内压缩机厂商利好 [16] - 2024 年底公司空分制氧量 95.66 万方每小时，2025 年预计新增 9 万方，2026 年底或有 10 万等级公分项目，有望 27 年中完工 [18] - 零售气业务 2024 年收入约 3.56 亿元，2025 年约 2.97 亿元，相比 23 年减少，因液体销售量或价格下滑，但占比小影响不大 [19] - 2024 年新签订单整体持平，工程服务提升，冶金订单少，集中在石化、煤化工及压缩空气储能项目 [20] - 2024 年压缩空气储能大项目为湖北应城项目，2025 年预计交付酒泉 300 兆瓦和山东泰安 350 兆瓦项目 [21] - 压缩空气储能设备收入在货到现场点件验收后确认 [22] - 压缩空气储能设备与传统轴流压缩机盈利无显著差异 [23] - 公司压缩机已开发到 12 万方以上模型级，具备 12 万及以上空分等级规模 [23] - 去年底签订化工领域 10 万方等级大型空分装置合同和海外冶金领域 9 万方等级项目 [24] - 秦峰控股子公司气体厂压缩机由公司供应 [25] - 新疆煤化工项目前期准备周期一到两年，今年一季度部分项目签约是去年筹备项目 [27] - 冶金行业无增量项目，公司通过提升存量效率和技术更新应对，客户因节能减排要求需更新设备，每年有固定存量改造订单 [28][29] - 压缩空气储能划分到电力行业，电力行业毛利率 10%，实际盈利能力应与冶金、石化相近，约 22%左右 [30][31] - 轴流式压缩机竞争力强、市占率高、毛利率高，离心机市场有强劲竞争对手，盈利能力略逊；石化领域并非全用离心机，公司在部分领域市占率高、话语权强、毛利高 [32] - 设备板块收入提升因装置大型化，单台价值量增加 [34] - 最新轴流机产品是 AV140，主力出货机型是 AV70 - AV100，AV140 单套设备价值上亿 [35] - 海外 9 万方空分冶金项目压缩技术价值量约 5000 多万元，压缩设备主要是离心式压缩机 [36][37] - 国防行业毛利率波动大，2024 年收入 2.7 亿元，毛利率 49%，比 2023 年提升 24 个百分点 [38] - 煤化工领域公司提供多种压缩机，已签下新疆天业和百万吨级 CCUS 项目订单 [39] - 公司突破国外垄断，在海上天然气平台压缩机领域拿到订单，单台设备价值千万级以上 [42] - 2025 年国际实业 8 台设备开始陆续交货 [43] - 推动船用和船工市场国产化竞争的专项涉及海上采油平台天然气压缩机 [44] - 2024 年冶金设备更新需求为存量中的增量，内部减量置换等项目不受影响 [45] - EPC 收入下降因冶金类客户 EPC 工程减少或拖期，冶金基础设施和机组订单下降，机组订单处于底部阶段 [46] - 海外市场需求增长体现在俄罗斯、中东、中亚、东南亚和印度等地区，原因包括替代欧美企业、新增炼化项目等 [47] - 中亚地区石化投资强度大，对工业设备需求旺盛 [48] - 河南竞标合成气项目和赤峰焦炉煤气化项目商业模式基本一致但盈利能力不同 [49] - 金牛化工合成气项目气化炉外包生产 [50] - 2024 年零元氢燃料电池项目为新建 3 万方项目，由公司投资、建设和运营，按月与客户结算气费 [50] - 2024 年还有德美化工 10 万方空分设备项目及两个氮气增量改造项目 [51] - 公司拥有合同工期量与实际投运量差距大，因客户未动工或审批手续未齐，有商业条款约束客户投产进度 [52]

纪要涉及的公司 赛特新材 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 9.34 亿元，同比增长 11%，净利润 7700 万元，同比下降 27%；2025 年 Q1 营收 2.46 亿元，同比增长 10%，归母净利润 975 万元，同比下降 65%，主要受子公司投资期、产能爬坡期、原材料涨价及产品降价影响[2][3] 2. **订单情况** - 预计 2025 年真空绝热板销售增长，4 月以来订单约 8000 万 - 1 亿元，受益于全球冰箱能效升级和国内政策支持，4 月订单优于下游冰箱排产[2][4] 3. **新业务进展** - 新能源热管理项目投资尚处初期，新厂房安装调试慢但已小批量出货，与主机厂及电池厂商合作；金属 VIP 产品因电动汽车动力电池安全标准有望增加订单量[2][5] 4. **毛利率情况** - 2024 年四季度和 2025 年一季度毛利率受压，玻璃纤维价格涨 50% - 90%，单位成本增 9%；预计 2025 年真空绝热板均价保持增长，海外市场占比改善[2][7] 5. **应对原材料涨价措施** - 投资窑炉自产玻璃纤维，拓展替代材料和新业务领域，如建筑、电池新能源、真空玻璃等[2][9] 6. **管理费用率** - 2025 年 Q1 管理费用率大幅提升，因安徽赛特和文爱集项目投入增加[2][10] 7. **产能情况** - 现有 VCP 版总产能 1100 - 1300 单位，人员热管理项目预计新增 300 - 370 单位产能；玻璃棉产能利用率 70% - 80%，满负荷生产 VIP 板总生产能力 1000 万 - 1300 万平方米[3][11][20] 8. **产品价格** - 2025 年 Q1 VIP 版价格下降，国内家电企业量大致价格承压，海外 VIP 版工价比国内高 10% - 15%[3][14][16] 9. **新工艺影响** - 四边封新工艺下半年启用，预计降本增效 5% - 10%，启用后降本增效幅度预计更高[17][18] 10. **超薄 VIP 版情况** - 毛利率较高，但订单量小，规模效应未显现，订单增加后单位成本将降低，盈利能力提升[19] 11. **市场情况** - 收入主要来自亚洲、欧洲、北美和南美，亚洲市场占比最大；欧洲市场订单预计因能效升级继续增长[3][24][25] 12. **子公司情况** - 2025 年 Q1 安徽赛特扭亏为盈，维艾斯亏损约 670 万元；安徽赛特预计今年盈亏平衡，真空玻璃盈利时间不确定[26][27] 13. **资本开支计划** - 2025 年主要有安徽赛特可转债项目及办公楼装修、维艾斯办公楼及宿舍装修、新能源热管理设备安装三大块资本性支出[28] 14. **股权激励** - 已回购 86 万股股份用于股权激励，新方案和时间表未确定[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 真空玻璃一条中视线已具备量产能力，即将迎来厂商验厂，原先送样客户兴趣浓厚[13] 2. 从短切丝切换到玻璃棉，产品性能无明显差异，自用玻璃棉成本比去年外购短切丝便宜[21][22] 3. 四边封产品预计二季度或七八月份投产，接触工业热管理、储能、重工、动力电池和汽车等领域客户[29]

纪要涉及的公司 富瀚微 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2025年一季度销售收入3.18亿元，归母净利润1464万元，毛利率38.3%；受下游主要客户策略性库存控制影响，营收同比减少3936万元，影响毛利润约1508万元，归母净利润受影响约2146万元；预计库存调节影响将逐步回补；报告期内销售费用较去年同期增加约382万元 [2][4] - **大客户库存**：客户库存水位降至三个月左右的安全水平，未来持续大幅调整可能性较低；策略性动作与客户管理团队变化及对中美形势乐观判断有关 [2][5] - **产品拓展**：大客户希望公司产品面更宽，公司围绕大视频生态布局无线连接类产品，通过产业基金在WiFi相关产品实现批量销售，关注蓝牙技术；智能显示领域编解码芯片业务在智能门铃等应用已产生收入，推出针对电动汽车及工业应用方案，预计业务量增长；NVR专用主控需求随AI应用拓展提升，功能增加单价有望上升，技术提升未使需求减少；工业和机器视觉产品进展良好，客户应用后生产效率提升带动需求增加，等待放量 [2][8][9][15][16] - **新品情况**：AI ISP成像效果在黑光条件下改善明显，客户正在开发中，未产生收入占比，预计下半年快速增长，公司出货产品均带专利算力 [3][19] - **其他业务**：IoT收入划分含众多小型应用，未来市场机会大但需时间增长；眼镜产品进度慢，二季度无显著进展；AI眼镜中音频眼镜推出较快，具备摄像功能属中高阶定位；公司通过方案商与无线连接客户合作构建生态；智慧物联和智慧车型业务增长，大客户库存影响致短视频业务收入下降 [11][12][13][14][20] - **文搜万物市场**：文搜万物是新技术，对识别能力和算力需求显著高于以前；当前应用需60T算力，有必要开发高算力芯片 [21][22] - **公司优势**：智慧物联领域专注摄像头业务拓展至AIOT，早早布局主控芯片；DVR芯片具备编解码等功能，在场景应用理解上较友商有优势 [23][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司有独立的NPU产品，但与市场交流不多 [7] - 暂时无法对后续收入预期给出准确指引，对增长持乐观态度，放量时间节点需视工业体系产品情况而定 [17][18]

纪要涉及的公司 广立微 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务进展** - **EDA 软件**：拓展两域 EDA、DFT 和 DFM 三条产品线，模拟和数字电路设计成熟，2024 年推出 PCM 监控方案，DFT 工具增长迅速，2024 年 DFT 营收达 2500 万至 3500 万[1][4] - **数据分析软件**：推出 INF AI 和 Sentinel 大模型分析平台，离线数据 YMS 和 DMS 产品发布 2.0 版本，在线数据 FDC、SPC、APC 在量产线上试运行，通用型数据分析软件 DEG 成功替代 JMP 和 Minitab 应用于非半导体领域[1][5][6] - **硬件测试设备**：拓展晶圆级老化测试设备和车规级可靠性测试设备 WL 二，向高压设备领域拓展，成功替代开关矩阵，推出搭载自研矩阵开关的机型 T4000 Max，测量单元 A 版性能与现有供应商无差异[1][7] 2. **营收情况** - **2024 年**：软件业务总体增速超 70%，其中 EDA 软件授权和良率服务相关业务达 8000 多万，大数据软件约 3800 万，DFT 设计服务及工具销售约 3500 万；硬件业务营收基本持平，略增 0.6%，全年销售数量从 79 台增加到 90 台[1][9][10] - **2025 年**：预计营收增速恢复至 20%-30%，主要驱动力为软件业务；初步排产预计硬件出货量在 100 至 120 台之间[1][12][25] 3. **研发投入** - **2024 年**：总研发投入达到 2.7 亿元，占收入总额近 50%，人员从 500 人扩展到 635 人，研发人员增长至 522 人，占比 82.2%，授权专利数量达到 179 项，增长率约为 70%[2] - **2025 年规划**：计划招聘 100 至 120 名员工，主要集中在 DFT、DFM 新 EDA 工具产品开发，国内良率提升需求增加，将在设计人员和后端 AAR 人员方面扩展，硬件部分补充人员，数据分析软件侧控制和压缩[15] 4. **市场拓展** - **国内市场**：深耕国内市场，国内良率服务需求快速增长，将在设计人员和后端 AAR 人员方面扩展以满足需求[3][19] - **海外市场**：2024 年韩国市场进展不佳，台湾市场开始销售硬件；2025 年考虑利用新加坡公司平台推进海外拓展，海外市场主要集中在台湾地区和韩国，韩国主要销售软件产品，台湾市场增加了硬件产品销售[26][33] 5. **业务策略** - **EDA 软件**：设立子公司、股权激励加强 EDA 新产品开发，CMP 仿真软件已形成订单，DFT 工具持续开发，DSM 工具也在开发中，计划与大客户合作推出 DFM 工具链[3][14] - **数据分析软件**：策略调整为重点客户的 demo 和支持，优化资源配置，提升性能[3] - **DFT 业务**：主要客户为车规级芯片和大规模芯片客户，采用工具加服务形式，培养 DRP 设计团队，帮助国产芯片进行 DRP 设计，随着工具成熟带动工具销售，采用一年或三年授权形式推广[3][20] 6. **未来预期** - **市场空间**：对未来市场空间及商务落地持乐观态度，后期市场空间将进一步打开[16] - **EDA 工具发展方向**：包括内生与外延扩展，涉及点工具、工具集以及全流程解决方案[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **净利润下滑原因**：研发投入增加、人员增长导致研发费用上升 34%左右，全国性银行存款利率下调使利息收入减少两三千万，销售费用略高于营收增速，但管理费用低于营收增速，总体可控[11] 2. **EDA 授权情况**：2024 年永久授权量很少，大部分为收取年费模式；EDA 授权费用与律所项目合同收入基本各占一半，新开项目带来的授权收入与持续购买比例较为均衡；早期存在先做项目再转授权方式，目前转化不多，项目制模式客户接受度最高[22][23][24] 3. **DFT 业务进展及兼容性**：2025 年尝试将后端验证、验收等环节纳入项目，放大营收体量，考虑将芯片设计整体打包外包，确保工具兼容性以满足客户需求[27] 4. **内存测试与 DFM 验证**：内存测试支持台积电、中芯国际、华立等客户的 SRAM 产品；DMP 领域已有订单，其他 DFM 工具仍在开发，CMP 和 GMP 按年收费，预计 DFM 未来也采用此模式[28] 5. **AI 大模型相关产品**：推出 EDGC AI 和 SAMA，去年总收入 3800 多万元，具体适配 AI 部分尚未拆分评估，已搭配其他软件使用并内置于 Infura 平台[29] 6. **高端 CT 测试设备业务**：用于晶圆级老化测试，通过前置老化功能降低成本、提高良率，国内仅有一家供应商，海外主要由马来西亚供应商提供，公司有望复制高端机型[30] 7. **晶圆级老化测试设备**：市场需求较大，总体市场体量不小于 WAT，甚至可能更大，预计 6 月完成 Alpha 版本研发，半年到一年找合适客户验证[31][32] 8. **年末发出商品构成**：年末发出商品约 2000 多万元，主要是已运送到客户但未完成验收的机台设备，以硬件为主[34] 9. **销售团队扩充**：2025 年销售团队将扩充，一季度已有几位销售人员入职，预计全年扩充至 20 人左右[35] 10. **订单情况**：2024 年底在手订单量约 4.29 亿元，下半年新签订单量显著增加，全年新签订单接近 6 亿元，2025 年一季度新签订单量保持快速增长[36]