纪要涉及的公司 人民技术、瑞明 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业绩**：瑞明微母亲利润在2.8 - 2.97亿元，同比增长175 - 191%，主要源于海外业务增长、毛利增长、经营效率提升，费用率显著降低使利润端释放[3]。 2. **激励计划**：3月6号，公司公告2025年股票期权激励计划讨案和第三期员工持股计划，股票期权激励计划合计激励137人，行权价格45.63元，员工持股计划初始设立时不超过11人，统一业绩考核指标，24年不低于30%，26年目标值不低于50%，27年目标值不低于70%，显示公司对未来增长有明确信心[3][4]。 3. **行业发展阶段**：商用车安全行业第一阶段在20世纪90年代搭载GNSS系统，单车设备售价50 - 100美金，目前渗透率接近10%；第三阶段叠加AI功能，产品价值量从100 - 500美金DVR提升到300 - 1000美金，渗透率不高；第四阶段处于初期[4][5]。 4. **公司收入变化**：2016 - 2019年公司收入快速增长，尤其16 - 18年收入保持近40%高成长，19年也保持较高增速；2021 - 2022年受宏观经济和疫情影响，收入面临较大压力；23年底高增长受市场质疑，年报和24年一季报表现使市场放心，股价表现较好[7][8]。 5. **市场情况**：公司基本盘在国内，政策驱动，大力拓展海外，海外安全要求比国内快5 - 6年，欧盟JSR2标准规范24年7月起要求先上牌车强制配备六个智能警告功能，瑞明从23年9月开始过标，已取得全部安全件标准，深耕欧标市场约两年多，预计25年迎来本地业务[8][9]。 6. **产品构成**：公司产品以camera类和adas产品为主，DMS、各种cam、DVR等产品为辅，针对商用车不同车型提供软硬件结合的解决方案，底层是基础平台，往上有中央计算单元、标准屏等，再结合软件提供货运、公交、出租车、矿产等解决方案[10][11][13]。 7. **下游行业及效果**：以出租车为例，采用瑞明全套产品解决方案后，事故率可下降40%，保险精损可下降50%；公司最大下游在海外是货运，能为货运主提供全流程服务，包括出发前规范、行驶中安全检测、事故预警、到站后证据汇报和画像分析等，提升运输效率[11][12][13]。 8. **海外市场占比及增速**：美国市场占比60% - 70%，欧洲市场占比10% - 20%，欧美市场合计约80%，美洲增速约40%，欧洲增速高于美洲[14]。 9. **海外业务增长驱动力**：疫情恢复后经济好转，下游货运与GDP和环境挂钩；海外买单能力强，公司产品经技术积累后性价比高；受益于行业变化[14][15][16]。 10. **行业竞争**：公司在海外欧美市场以贴牌为主，日本或东南亚以自由平台为主，与老牌竞争对手相比，公司在国内商用车市场积累的性价比和服务优势明显，先发优势奠定了较好格局[16][17]。 11. **估值与推荐**：基于公司自身业务规划，持续坚定推荐；按25年不到4亿左右利润看，公司当前估值便宜，全年有50%以上空间[2][18][19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **应对措施**：公司建越南工厂规避关税，优化研发体系进行三级研发，减少重复开发，管理层和研发高效[19]。 2. **数据举例**：国内货运若政策不规定，企业可能不愿投入几千元保障安全，过去全车系统售价2 - 3万，现在盲区检测或AEB紧急刹车系统约1万[15]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子部、玻纤、风电、半导体材料、新能源 [1][4][14][18] - **公司**：中台科技、灵州光远、泰国厂商、东方、日本企业、台系企业、巨石、山坡 [1][3][4][13][14] 纪要提到的核心观点和论据 中台科技业务情况 - **电子部业务**：下游业务多元化，今年各业务有改变和看点，电子部业务受关注，尤其是 low decay 相关下游 AI 固件类型链条，与 GDP200、GDP300 产品属性相关，今年业绩弹性明显，明年更突出，公司会进行产品升值和扩张 [1] - **整体业务趋势**：今年各项业务处于底部回升或爆量趋势，业绩和控制角度有双函性，值得重视 [2] 市场供需与价格情况 - **电子布供需**：电子布是 CCO 三大上游原材料中最缺的，泰国产能约一百万米/月，有扩产和技改提升产能计划，量能确定性高 [4][5] - **电子布价格**：目前价格约三十块钱一米，利润率约二十几个点，中国企业价格高于泰国和光远，有提价空间，low dk 有较大概率随电子部涨价 [5][6][7] - **行业产能变化**：23 年行业整体产能仅 100 万米/月，20 年底、25 年初 GDP200 供应正常后可能升至 500 万米/月，今年底随着新品发布 PCB 用量增加，预计升至一千万米/月 [8] 不同代际电子布情况 - **二代电子布优势**：价格是一代的三到四倍，约一百到一百二十块，价格和利润率更好，与新进入者会产生代际差异 [9] - **一代电子布供给**：供给较紧，二代电子布随着传输性能要求提高，渗透率会提升，泰国目前产能一百万米/月，年底可能接近两百万米甚至更高 [10][11] 业绩预期 - **低阶电业绩**：不考虑涨价预期，25 英亩业绩能达 1.5 亿以上，若有 5 - 10 个点或更高涨价预期，利润可上修到两亿以上 [12] - **玻纤等板块业绩**：玻纤和叶片基本面同比向上，格模同比难再变差，玻纤算上电子幕转架可能有 8 - 9 亿业绩，三个板块总体约 14 - 15 亿 [20][21] - **中台科技估值**：主业按 15 倍左右估值，约 200 - 223 左右，电子物业电无业绩弹性时可能 1.5 亿 [22] 市场预期与风险 - **玻纤涨价预期**：下半年玻纤有一定涨价预期，因供给端减少，时代涨价预期约三到五个点 [17][19] - **算力板块风险**：市场担心 NV 需求不确定及国产算力对高端算力需求不足影响 AI 电子部预期，但认为释放利润后估值不太可能大幅回撤，短期催化来自 AI 板块，期待 NV 新品提升二代渗透率 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 灵州光远一月和二月各点了一个摇炉，今年可能还有新摇炉点火规划，与 NV1200 发货节奏吻合 [3] - 去年中台全年业绩终值 24 年在 8 亿左右，是十四五以来较低点，一二季度因玻纤价格上涨节奏业绩较低 [14] - 巨石尊敬率已修复到六百到七百块钱左右，泰坡可能修复到比此值低两三百块钱 [15]

纪要涉及的公司 一家成立25年，围绕天然气能源全产业链进行战略布局，拥有常规天然气、三大非常规天然气以及煤炭资源的清洁能源综合开发公司，旗下有亚美能源子公司，还控股和参股十家成燃公司 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024年国内外天然气市场震荡走低，但公司产量持续走高，连续七年稳定增长 [1] - 财务费用增加，原因包括2023年有近1亿外币汇率汇兑收益，2024年无此收益；收购项目使货币资金流出，利息收入下降2900万，银行融资成本增加1500万 [2] - 管理费用受中能控股相关管理费用全口径并入芯片影响约2600万，股权激励及员工成本增加约3800万，2025年费用有下降空间 [3] - 成人业务受上游资源端影响，处于停产少量再加工业务，折旧和人工工资成本影响约两千多万 [3] - 合并报表利润近12亿，但母公司亏损九千多万，因各板块子公司分红未回到母公司，无法满足分红条件，公司承诺2025年中期分红 [4][5] 生产经营情况 - 产量方面，潘庄区块煤层气总产量约11.08亿方，同比减少约2%；马币区块总产量约8.97亿方，同比增长56.87% [6] - 销售方面，潘庄和马币煤层气总销量19.53亿方，同比增长超20%，产销比超97%；潘庄每方平均销售价格2.07元，基本持平；马币每方平均销售价格2.32元，同比上涨约9% [6] - 成燃业务，控股和参股的十家成燃公司全口径天然气销量8.27亿方，同比增长11%，受资源端购气成本上涨和工程安装项目收尾等因素影响利润约6500余万元，2024年6月终端用户顺加机制进展后，预计2025年成人业务和工程安装业务利润改善 [7] 重点投资项目情况 - 跨境收购中能控股、共创投控控制权，取得面积约3146平方公里的喀什北项目常规油气区块 [7] - 通过挂牌出让竞拍取得合计面积约300平方公里的贵州丹寨一、丹寨二区块页岩气勘察探矿权，实现资源获取创新突破 [8] - 在山西近中地区与合作方合作开发碳矿区，开展煤层气勘察工作 [8] - 开工建设南北联络线，建成后潘庄马地区块将实现煤层气互联互通，助力销售结构优化和价格提升 [8] 未来规划 - 生产方面，潘庄马壁区块保持稳产增产，推进联络线通气，与LNG运营事业部和下游成燃对接；紫禁山区块推动煤层气储量报告编制提交，推进碳转采工作；成燃业务与合作方沟通，发展高附加值用户，优化工程建设管理 [9] - 投资方面，加大喀什北项目勘探开发投入，优化股权结构和项目权益，调整开发方案实现上产增效，完成相关井的完井并转试油，在康苏区块开展评价井或探井工作 [9] 问答环节核心观点 - 剔除汇率影响，亚美能源利润增长较好，量和价表现不错，成本下降，补贴方面2024年约1.4亿 [11][12] - 潘庄区块预计2028年到期，公司会与合作方协商加快剩余资源量开发，若续约不成有多种合作情景 [14][15] - 公司未来一到两年努力让阿根廓木器材达到11亿方设计产能，资金来源包括盈余资金、银行贷款，条件具备可能考虑资本市场再融资 [19][20] - 2025年产量目标，潘庄稳产，马币计划达11亿方，紫禁山争取5000 - 1亿方，全口径产量预计增加 [21][22] - 潘庄产量60%为管道气、40%为LNG，管道通后将加大向河南和LNG业场倾斜，价格预计增加近两毛钱；马币90%以上为管道气输配给华东地区，价格预计增加约一毛钱 [23][24] - 马币稳产后成本有望接近潘庄，潘庄开采成本不到两毛钱 [25] - 通河南的管道条件基本具备，等待地方审批程序 [26][27] - 成燃业务气量综合成本在一块四毛多到一块五毛多，2025年上游资源成本情况因未签新合同无法预测 [28][29] - 未来三到五年，公司围绕天然气能源全产业链，进一步开发资源，加大新增区块开采，推进三康湖煤炭资源碳转采 [30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年公司积极协调地方政府推进复工复产，因请两家央企检测机构进行双向内检测，复工复产时间推迟，目前已完成整改工作，复工复产在即 [16] - 2025年入户安装下滑较多，成燃业务在去年顺价解决基础上有望修复改善，但受中石油上游价格影响情况未知 [27][28]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：中国神华 纪要提到的核心观点和论据 宏观及行业环境 - 2024年中国国民经济运行总体平稳，GDP较上年增长5.0%，国家推进能源安全新战略，能源结构优化，煤炭产能平稳释放，进口量保持高位，火电仍为主体电源，火电发电量6.3万亿度[1] 2024年业绩概要 - 商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%，煤炭销售量4.59亿吨，同比增长2.1%，总发电量2232亿度，同比增长5.2%，业务运营稳中有进[2] - 按中国企业会计准则实现规模净利润587亿元，同比下降1.7%，国内规模以上煤炭开采和洗选业利润总额同比下降22.2%，公司利润展现稳定性[2] - 2024年中国神华股票获投资者认可，董事会建议派发末期股息现金2.26元每股，股利支付率76.5%，同比提高1.3个百分点，2025 - 2027年分红下限提至不低于当年规模净利润的65%，并考虑中期利润分配[3] 2024年经营特点 - 83%煤炭通过自有铁路运输，自有电厂使用自供煤炭比例达76.3%，供应内部客户煤炭7810万吨，一体化关系稳定，外购煤销量1.32亿吨，同比增长6.2%，长协销售为主，年度和月度长协累计销量4.01亿吨，同比增加3250万吨，自产煤销售均价527元每吨，同比降21元每吨[4] - 发挥煤电顶峰托底作用，受电量同比增长5.3%，利润总额111.5亿元，同比增长4.7%，燃煤机组平均利用小时数5030小时，高于全国平均402小时，获容量电费资格机组占比94%，获容量电费50亿元[5] - 截止24年底煤炭保有资源量较年初增加17.8亿吨，神东矿区资源量增长，新街台格庙矿区开发进展积极，新街一井二井获核准并开工备案，建成后保障一体化运行[6] - 航进能源注入增加蒙西煤炭供应，提高蒙东能源保供能力，强化一体化优势[7] - 2024年获授权专利637项，研发投入约41.5亿元，煤矿智能化成果居行业前列，科技创新项目落地[7] - 截止24年底绿色矿产占比达84%，完成6台机组供热改造、9台机组灵活性改造[7] - 实现投资收益48.7亿元，较期初增加27.7%，专项储备节余233亿元，较期初增加19.1%，财务费用1.29亿元，同比降低74.3%，建立市值管理体系，获多项荣誉[8] 2025年展望 - 短期内对煤炭在中国能源供应主体地位有信心，中期对煤炭和煤电结合低碳化改造发挥过渡能源作用有信心，长期对煤炭作为能源结构必要组成和化工原料重要来源有信心[9] 2025年重点工作 - 生产经营目标为商品煤产量3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2271亿千瓦时，营业收入3200亿元，营业成本2150亿元，力争资产煤单位生产成本增幅控制在6%左右[10] - 2025年资本开支计划约418亿元，用于新街台格庙矿区基建、航进能源煤矿建设、设备购置改造、发电业务九江二期等[10] - 做好六方面工作，包括统筹生产运营、推进项目建设、强化科技创新、聚焦低碳转型等[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 受考核等因素影响上年同期基数较低以及社保缴费政策性增长导致人工成本增加[5] - 2025年开年后煤炭需求动力不足，煤价波动增大，煤炭行业面临阶段性挑战[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心行业 - **公司**：数据港 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **未来空间大**：除字节、BAT等资本开支外，各行各业巨头在AI投入潜力大；端测和应用测未出现爆款应用和流量爆发应用；过去三四年数据中心行业下行，公司上架率不高，需求拉动下机柜上架率提升和价格好转将带来较大盈利弹性[2][3] - **当前市场情况**：年初判断今年是有量无价市场，到3月底情况未明显改变，价格回升情况需到半年度研究；目前行业内资源可能进一步流失[13] 公司层面 - **优势明显**：国有企业在土地、能品指标、电力等资源上有优势；作为上海本土IDC龙头企业，在手现金充裕，利于重资产行业扩张提升ROE[4][5] - **发展历程**：2009年由国租和市场化产业链60比40合资成立，前期5年验证原型化能力、积累互联网投资客户，2015 - 2017年聚焦互联网大客户发展批发型业务，上市后规模快速增长，到2022年规模为371兆瓦，近两年变化不大，2025年底数据可能改变[6][7] - **财务表现**：今年年报收入17亿多，受8000万左右减值影响利润未体现；资产和固定资产平稳增长；货币资金和交易型金融资产增长，财务状况好转；资产负债率保持在55%左右，为后续发展做准备；预计今年不会有去年Q4的好业绩，大部分大客户项目达95%进度[8][9] - **业务方向**：大客户收入占比从93%提升到98%，P8型是未来发展方向；零售业务有助于区域储存，但规模上互联网仍占主导，后续布局大概率跟大客户需求走；今年继承卡位布局，争取大客户批发订单（含风算和资算），匹配项目资源，探索智算业务[12][15][27] - **上架率情况**：目前上架率约80%，部分客户到今年年底上架率达95%；廊坊新项目交付节点在Q4，交付前成本先走、收入留存，整体经营稳中向好[17] - **资产减值**：24年资产减值主要针对零售型数据中心，后续仍有但不多，此前北京暴雨导致项目耽搁，2025年第一季度重新做温度测试[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **应对AIC需求方式**：在没有大规模资源储备条件下，未来应对AIC需求持续释放主要通过买路条获取新地，若红线外条件具备，土建加基建大项目一年完成，最快6 - 8个月可开始调库[23][24] - **传统IDC改造**：传统IDC分零售和批发两类，零售改造较多，需提升承重、机柜、电力等，建议一次性改造；北方地区传统IDC与AIDC在投资方面影响不大，保障水电稳定即可；从20年角度看，批发型目前不需要改造[25][26] - **Q4利润率情况**：Q4利润率提升是因空置费多给转化成成本利润，成本固定，收入增加使毛利率上升；一般减值在Q4提出，明年若有减值大概率也在Q4，前期会做测试[29][30][31] - **客户需求与资源问题**：客户对整体解决方案需求增多，但公司可卖资源不多，零售资源较老需改造[32] - **合同负债和存货增加原因**：存货大幅上升是因新增类似ETC项目，固定资产进入存货；合同负债增加是因预收该项目材料款，两个项目匹配导致报表变化[34][35]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：商超零售行业 - 公司：永辉、步步高、重庆百货、胖东来、方来、Costco、山姆、沃尔玛、阿尔迪、大任发、乌美 [1][3][4][6][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **头部企业管理机制调整**：永辉、步步高、重庆百货等头部企业从人方面进行调整，转变思维，从以采购、开店思维为主导转变为以供应链、产品为导向。如永辉去年盘改店调改41家店，1月调改店表现好，单店日销售额超120万 [1] - **行业发展趋势**：未来中国线下80%-90%的商超将被淘汰，头部企业通过做供应链、品牌端投入、定义产品等方式提升产品价值，走存量逻辑进行产品端升级，类似美国商超发展路径 [2] - **产品品类与对标企业**：头部企业在日用、食品赛道开发品牌，如方来去年数据不错，预计有75亿营业收入，利润率超6%。与海外商超如Costco、山姆、阿尔迪对标，其核心产品为日用品和厨房类快销高品产品，且将产品能力做到极致，如Costco自有品牌占比从2001年的10%提升到超30% [3][4] - **商超发展必要条件**：一是产品品质和价格，山姆、Costco、胖东来等有较高标准，在消费者需求转向品质时会受关注；二是组织形态，企业要有扎实的用户基座，如胖东来、Costco、山姆、小米都有自己的粉丝群体，企业可通过营销输出理念 [5][6] - **永辉发展情况与预期**：永辉约780家店，预计2025年关注调改店数量和二三四线城市调改空间，上海会调改2 - 3家店，天津、北京周边、西安、郑州等地开店较成功。企业竞争对手转向品牌维度，今年永辉在开店、自有品牌、传统门店关店及质量调改方面有动作。未来会结合餐饮，超市加餐饮是不错的结合体。假设单店销售额80万以上，利润率4%，一家店一年能赚1000万，中期两到三年目标是400家调改店，接近40亿收益，长期区域可开店空间大 [6][7][8][9][10] - **行业整体转变**：传统线下商超将从做渠道转向做产品，虽有难度但正确，因为未来渠道价值会降低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 步步高今年一二月份表现不错，重庆百货也在进行调改 [12] - 感兴趣的投资人可联系浙商商社团队进行数据预约、跟踪及调研情况了解 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：血液制品、制药、医疗器械、CXO、创新药、分子砌块、CDMO - **公司**：纳威、泰坦、奥普曼、东俄俄交、爱尔典、爱美特、麦瑞、康德、生物、合联、卡内因、康华诚、地德、科文化城、世华 纪要提到的核心观点和论据 - **血液制品行业** - **观点**：2024年进口白蛋白数据持续增长，行业竞争加剧，国产白蛋白价格有所增幅，行业估值受关注低，白蛋白降价预期可能修复调整 [1][2] - **论据**：美国进出口总额2000亿美金，主要进出口医药产品为血液制品和药品制剂；国内政策允许白蛋白和重组白因子进口，进口白蛋白在中国白蛋白销量约65%；全球近70%血液制品企业位于美国，原料血浆运输成本高，多在美国集产后出口中国 [1] - **推荐公司** - **观点**：推荐纳威、泰坦、奥普曼三家公司，建议增配中药和医疗服务中竞争格局好的公司如眼科相关公司 [4][6] - **论据**：这三家公司机构关注度低但基本面有变化，过去两年产业向心周期中竞争力增强；关税影响下内需受刺激，医疗服务内需竞争格局相对稳定 [4][5] - **CXO行业** - **观点**：外需型CXO公司受关税影响不大，但股票可能受情绪影响；内需型CXO公司影响更大，建议关注内需市场为主的创新药公司 [7][8][9] - **论据**：外需型CXO公司多以产品定服务而非产品定价，海南业务收入占比80% - 90%，且在全球建立基地规避关税；内需型CXO公司核心问题是创新产业是否复苏，目前上游业绩有积极信号 [7][8] - **医疗器械公司（麦瑞）** - **观点**：关税对麦瑞影响不大，核心在于国内市场能否复苏，若复苏则值得持续推荐 [10][11] - **论据**：麦瑞近40%业务来自海外，美国业务占比低，国内市场占收入约60%，其毛利、净利、ROE水平接近美对立水平 [10] - **分子砌块行业** - **观点**：暂时未重点推荐，需密切观察，若行业复苏有望跟随 [12][13] - **论据**：目前公司基本面未明显复苏，收购有不确定性，龙头公司海外业务占比50%，需观察能否转嫁客户 [12] - **海外收购建厂** - **观点**：海外收购建厂逻辑成立，可部分规避问题，中国公司需参与全球竞争 [13][14] - **论据**：中美贸易摩擦可预见，很多CXO公司有海外建厂计划，如科文化城在欧洲有工厂；经历风波后中国公司才能成长 [13][14] - **CDMO行业** - **观点**：CDMO需求受关税影响相对较少，关税对创新药行业目前无影响，看好中国创新药出海 [15][16][17] - **论据**：CDMO公司多以服务形式计价，下游情况复杂有操作空间；目前公开文件除少数用药外药品关税豁免；中国创新药出海强劲 [15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 商务部对CT全馆反垄断调查，需等待结果，关注国产化率大幅提升的公司 [11] - 各地医保或内建部门可能对部分影像设备进行集采，但未公布且时间不确定 [15]

纪要涉及的行业和公司 行业：垃圾焚烧发电、数据中心行业 公司：未提及具体名称，但该公司从事垃圾处理、污泥污水处理等业务，有垃圾焚烧发电项目，且计划开展与数据中心的合作项目，在长沙有多个项目，还有海外项目 纪要提到的核心观点和论据 公司经营特点 - 经营业绩稳定增长，2025年并购人口环境后业绩预计有接近40%的增长[1] - 项目质量好，毛利率高，如长沙项目毛利率达63%-64%，增销网店接近460多[1] - 经营性现金流好，每年经营性现金流金额12亿，现金余额18亿左右[1] 垃圾焚烧与数据中心合作项目 - **项目背景与规划**：海外垃圾焚烧项目与数据中心供电供能合作是对方主动提出需求，长沙市政府早有在长沙三期项目建立数据中心的规划，目前正在与政府沟通经济许可和电力使用等前期工作[2][3] - **项目模式**：倾向建立万卡级别的模式，通过出租机柜，以收取机柜修理费的方式获得回报，分为电费包干和不包干两种收费模式；用户买卡，公司负责其他投资；供电供热部分预计不超过一半，剩余上网；项目盈利维持不变但现金流更好，还可实现支付主体转换[4][7] - **项目规模与收益**：长沙项目成本最低，有国补和省补，可节约用户支出、改善公司现金流；供热每一分可增加一百多块钱收益，三期项目约四千多万；万卡级别的项目，若将所有垃圾焚烧项目加起来，2000吨项目可能接近50%的电和热可用，4000吨项目理论发电量4亿多度，其中1000吨供热单吨增速100块钱左右；项目投资回报率IIR可能到15%甚至更高，万卡项目投资金额预计低于5亿，年化营利大几千万左右，投资回报计算包含供电供热收益，不包含垃圾焚烧项目本身投资[7][8][9][11][13][14] 长沙项目情况 - **度电收入与补贴**：上网电量280以内度电收入6毛5，280以外按标杆上网电价；一期已纳入国补，二期正在申报预计可纳入，目前二期按5毛5结算，若未纳入国补，地方通过垃圾处理费方式结算；国补进应收账款，二期目前还未进收入[15][16] - **项目选址**：三期项目选址在长沙市河西，原因是原园区用地用完，且为节约运输成本，河西望城区没有当地中转站，该项目部分条件较严格[17] - **建设成本与应收账款**：建设区工程基于收和地图上的成本不限于机位；国网国补应收账款信用减值相对还好，前三季度几百万，情况在好转，去年收了2000万，今年政府答应帮忙准备化贷相关承诺[18] 公司发展预期 - **分红政策**：保证保底50%的分红比例，是中长期政策，2025年度及以后也会保证[20] - **业务增长**：餐厅垃圾质量和价格近几年保持较好增长，去年价格接近6000元且今年还在上升；新收藏的1800吨散播项目流量和皮箱在预期内，产量优势还在爬坡，不到80%-85%；中长期来看，长沙生活垃圾量自然增长可支撑产能利用率每年提升两三个点[21][23] - **资产转购**：刘洋和平江项目投产运营后主要转为无形资产，2024年股价相对较高，2025年可能只剩第二期资产的股市改革，约五分之一左右[22] - **信用减值损失**：前三季度信用减值损失同比降低，主要是垃圾处理费回款改善，处理费平均账期五个月，2024年国补回收2000万，二期三期进补贴清单时间暂不确定但符合条件大概率能进[24] - **项目金额**：2025年吉尔吉斯出产的比斯凯特项目，若不考虑税收，明年整体金额会摊到该项目，预计不超过2024年度；人和并进来利润可能增厚两个亿左右，金融性增厚接近四个亿[25] 海外项目情况 - **项目进展**：吉尔吉斯斯坦3000吨项目已开工，第一期1000吨，后续2000吨建设进度要看当地需求情况；2000吨项目正在做可研，预计三个月出结果，该项目不仅烧生活垃圾，还烧服务垃圾、园林垃圾、工业废物等，产能有保底，目前在调研当地对算力中心的需求[15][27][28] - **盈利与期限**：垃圾处理费约120左右（17美元），电价约五毛钱（7美分），投资回报率可能略低于长沙项目（15%），处理特许金期限35年，盈利来源包括国家电网收取电费和政府出处理费，产品可出口周边国家[29][30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据中心项目建设时间主要取决于前期手续办理，根据政府和政府团队进度以及政府层次情况判断，若顺利几个月可建好并出租出去，三期项目需先确定业主[19] - 公司欢迎投资者来公司项目进行现场调研指导[32]

我是国金证券的医药首席分析师袁伟那么今天我和我的同事马居东还有各位券商同仁一起我们非常荣幸的请到了特宝生物的管理层来和我们做一个年报的业绩交流分享今天参会的上市公司领导有公司的董事长兼总经理孙力先生还有董事长助理孙志玲先生还有副总经理董秘兼财务总监杨依林女士那么和我们一起主持会议的除了我同事马居东以外还有来自 海同证券新业证券东方证券国海证券西部证券方证证券和天峰证券的同仁们那么在此一并对大家表示热烈的欢迎我们也看到了在这个2024年应该说医药行业面临着诸多的不确定性和挑战但是科保生物实现了一个非常招人的 业绩那么可以说在已经披露年报的医药企业里应该说都是这个呃名列前茅甚至是顶尖的一个业绩那么相信大家对于公司的业务发展也有很多关心的问题那么今天都可以和呃我们参会的嘉宾们做一个交流那么我就闲言少叙呃把时间交给杨总可否请公司的总经理总经理杨总来给我们呃讲解一下咱们的年报的一个基本情况谢谢嗯 各位投资者分析师朋友们大家早上好我是特保生物杨玉玲欢迎大家参加特保生物2024年度联报业绩交流会公司已于3月27号披露的2024年报下面由我向大家更新一下2024年度的经营情况2024年公司实现一月收入28.17亿元同比增长3 ...

纪要涉及的行业或者公司 行业：建筑建材行业，细分包括石膏板、防水、涂料、工业涂料等领域 公司：北京建材旗下公司，如泰山石膏、北星涂料、加保利等 纪要提到的核心观点和论据 2024年度业绩概况 - 公司实现收入、利润、经营性现金流持续增长，九宫格数据优异 营业收入258.21亿元，增长15.14%；净利润37.26亿元，增长4.82%；经营性现金流金额51.34亿元，增长8.45%；资产负债率23.96% [1] - 公司本部泰山石膏、防水、北星涂料和加保利营收占比分别为20.33%、46.28%、18.06% [1] 2024年度业务回顾 - **石膏板业务**：保持高份额高利润，全年销量21.71亿平米，保留率36.7%创近年新高 加装和现象市场销量分别增长11.8%、14%，高端产品占比提升1个百分点，泰山石膏高端占比提高2.36个百分点 家业务营收持续增长，毛利额增长55.64%，毛利率提升2.05个百分点 [2] - **防水业务**：逆势突破，实现高质量做三望二 防水卷材和防水涂料销量增长，单位制造成本下降，营业收入增长18.8%，净利润增长13%，市场份额提升2.1个百分点 新开发渠道1571家，央国企客户业务占比提升62%，应收账款占营收比重降至34.6% [3] - **涂料业务**：完成加保利整合，打开发展空间 协同中建等头部央企中标4.5亿元，涂料经销商渠道增至2.4万家，零售终端覆盖全国3000多个县镇市场 协同采购降本1.1亿，加保利单吨制造费用下降7.5%，管理效率和盈利能力稳步提升 [3] - **降本增效**：全年采购费用下降8.2亿，制造费用下降0.15亿，财务费用下降13.45%，各业务板块单耗持续下降 [4] - **营销升级与品牌提升**：向消费类建材转型，打造小城大店宇烟工坊，以涿州、福州为试点，涿州现乡市场销量增长68%，福州现乡市场销量增长160% 通过印记北京中轴线等国潮活动带动国潮产品销量增长30% [4] - **技术与管理成果**：33家企业获评国家级绿色工厂，39家企业获评省级绿色工厂 2024年研发投入10.6亿，研发投入强度4.1% MSCI评级提升至B级，ESG报告获华证ESG评级A级、万得评级A级，ESG综合得分行业第一 重审中国上市公司协会可持续发展优秀实践案例，制定市值管理制度，提高分红率，加强自愿信息披露考评连续四年获评A级，公司市值位列装修建材申万二级行列第一 [5] 2025年主要工作 - 做好战略承接，力争一体稳固、两翼齐飞，加速推进全球布局 - 做好三金管理，经济运营持续提升 [5] 业务展望与发展方向 - **防水和涂料业务**：今年要求突破50亿，内在希望达百亿 防水市场总量受房地产影响下降，涂料业务想象空间更大 [8] - **石膏板业务**：发展方向一是装备设计技术和绿色化提升，打造带有中装属性材料；二是推动装配式应用技术 若集成设计和交付能力，可能成为几千亿甚至上万亿赛道 [9][10] - **工业涂料业务**：分类多，用途包括航空航天、军工等，产品有UV、防护等 瞄准细分类打造隐形冠军，通过七分合一制度发展，投入有潜在金融业主和未来发展空间 关注汽车涂料、粉末涂料等领域 [13][15][16] 竞争策略与应对措施 - 高端市场：石膏板生产工艺技术复杂，有自带核心竞争力 2024年主动在高端攀升进行改进，未来策略是向上攀登、向下下沉，构建品牌矩阵，提升控盘能力 [22][24][26] - 应对需求变化：考虑错位竞争、收尾策略，发挥品牌技术储备优势，利用协同效应，在加盟比和量股比之间取得稳定合作 [27][28] - 并购策略：选择企业考虑三个因素，即有无发展空间、有无行动效率、能否购买核心产品 并购发挥效应一般在次年和四年，未来以企业协同推动业务，加强ROE [35][36][38] 价格与市场策略 - 价格稳定与修复：希望价格稳住并慢慢上调，涂料相对好一些，部分品牌已发涨价公告 价格低估代价大，需从产工销商层面释放潜力，发挥规模优势，推动行业良性发展 [40][41][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 股权激励方案计划已披露，力争2025年内并购项目落地，国资委正在进行专家组评审和审批，进度顺利 [18][19] - 2024年房地产分布的经营性利润超过47亿，应收账款占收入比从超60%降到33% [11] - 中国乘用车去年超3000万辆，但汽车涂料整车漆全是外资，公司将以联合冲击方式推动发展 [16] - 粉末涂料增长快，从当年百亿左右到现在超两百亿，因其环保性和性价比高 [16]