纪要涉及的公司 富春环保 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年业绩情况**：整体业绩平稳，全年净利润增幅 22%，扣非后增长 15%；三季度增幅大，四季度因商业减值和汇丰纸业拆迁利润下降，拆迁赔偿少影响净利润约六七千万；热电联产板块售电量和售气量增长，有色金属和资源化业务增加电解铜业务延伸产业链，总体销售收入和利润增长[2][3] - **热电联产板块扩建项目**：长安能源扩建项目和铂瑞万载项目基本建成，处于调试测试阶段，预计 2025 年底投产；义乌项目已于 2024 年 5 月投产[2][4] - **热电联产板块产品定价**：依据当地价格，包括国家发改委定价及各省份具体电价，同时根据煤炭成本享受煤热联动机制[6] - **2024 年煤炭价格下行影响**：虽带来红利，但热电联产板块毛利率仍下降，因气价下降、江苏新港热电项目亏损和万载扩建项目受锂电池行业不景气影响[7] - **2025 年一季度业绩**：表现良好，得益于煤价下跌和贵金属价格上涨，实现较大利润增长[2][8] - **江苏新港热电项目情况**：下游大客户占比约 50%，主要供电给售电公司，每小时提供五六十吨热负荷；2018 年更换大锅炉后因大客户未预期生产未达盈亏平衡点，受长江大保护政策影响化工园区企业搬迁，热负荷不足[9][10] - **应对煤价波动措施**：通过全资子公司新能源公司采购煤炭增强谈判优势，准确判断煤价走势；采取策略调整节奏，均摊平滑成本[12] - **向 IDC 提供供热服务**：总部曾有 IDC 项目，因政策限制停止；近期关注绿电直供 IDC 项目，正沟通阿里巴巴机柜租赁项目可行性[13][14] - **新项目指标获取**：新审批项目困难，通过并购或合作方式获取指标，审批包括环评、能评等，政府倾向大企业，采用曲线救国方式相对容易获取[16] - **新建项目产能爬坡**：热电联产项目产能爬坡通常需 3 到 5 年，取决于园区成熟度和招商引资力度[17] - **有色金属资源综合利用板块**：2024 年获 60 万吨一般固废处置牌照，实施一期 5 万吨扩建，2025 年一季度动工扩建另外 5 万吨；宏观经济影响下原材料采购压力增大，开展电解铜及初期定加工产业链[18] - **金属资源业务套期保值**：内部讨论过套期保值方案，2024 年制定年度策略，但因库存增加大，套期保值意义不大；主要回收锡产品总量小且可控，不适合单独套期保值，行业采用点价模式，整体风险可控[21][22] - **环境检测业务**：侧重二恶英在线检测，与浙江大学合作开发，获官方认可，但因缺乏政策支持，市场需求未完全打开，处于亏损状态，每年亏损几百万[23] - **拆迁补偿款影响**：2024 年收到 1.16 亿元拆迁补偿款全部计入利润，对归母净利润有直接影响；剩余 1.7 亿元补偿款，汇丰纸业 2000 万元预计 2025 年收回，母公司 1.5 亿元收回时间不确定[24][25] - **碳排放配额**：目前有约 95 万吨碳排放配额结余，体量大的项目通常配额更多，最终取决于运营和下游园区热负荷情况[27][28] - **分红规划**：分红稳定，约 1.5 至 2 元之间，按净利润规模分配，比例在 60%至 65%以上，远超监管要求，未来趋势预计不变[29][30] - **2025 年资本开支**：包括扩建项目和资源化项目，基本能完成，总体资金需求不大，如汇鑫小贷等扩建项目剩余额度约一两千万，汇金项目总规模约一亿[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新港热电积极洽谈周边工业企业增加供气需求，但引进企业需时间，用气量不确定，供气范围理想在 10 公里以内，目前洽谈未落地[11] - 供热和供电合作模式取决于合作方数据基地建设位置，需考虑供热半径和数据半径匹配[15] - 5 万吨项目预计 2025 年基本建完，最快年底投产，若不能则 2026 年上半年投产；项目总牌照 10 万吨，一阶段 5 万吨基本可满产，后续 5 万吨需两到三年满产[19][20]

纪要涉及的公司 博威合金 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年经营情况** - 主营业务收入 184.65 亿元，新材料业务收入 139.20 亿元，新能源业务收入 45.45 亿元，净利润 13.54 亿元，其中新材料净利润 4.36 亿元，新能源净利润 9.18 亿元[2][3] - 新材料累计销量 240,592 吨，同比增长 22.21%，每吨净利 1,811 元，同比增加 26.53%，合金带材销量同比增长 42.23%，净利润增长 171.12%，汽车电子材料出货量同比增长 111.89%，占带材比重达 22.1%[2] - 新能源业务组件累计出货量 2051 兆瓦，实现净利润 8.72 亿元，虽销量下降，但原材料成本降低提升经营能力，计提资产减值损失 5.34 亿元[2] - **代采下游应用情况** - 2024 年汽车电子材料在带材中占比 22.1%，出货量约 15,472 吨，同比增长 111.89%，四季度出货量加速，因 5 万吨带材项目四季度末产能利用率达 90%[5] - 智能互联装备材料、通信材料占比 17%，出货量约 11,902 吨，同比增长 104.04%；半导体芯片封装材料占比 34%，出货量约 23,804 吨，同比增长 27.82%；智能终端材料占比 26.9%，出货量约 18,833 吨，同比增长 7.84%[6] - **未来发展战略** - 新材料关注新能源汽车、低空飞行器、人形机器人等领域对高性能材料需求，计划海外建设核心产能；算力服务器带动高速连接器、屏蔽和散热材料需求增长；半导体芯片国产化给封装材料带来机会，通过数字化研发提升竞争力，加强知识产权保护[7] - 新能源方面，美国光伏市场需求旺盛，组件价格预计上涨，越南 3GW TOPCon 电池片项目保本经营，美国北卡 2GW TOPCon 组件项目本月投产，新增 1GW 项目 8 月试产，规划再增加电池片产能[7][8] - **国内铜合金主要材料影响**：双网关税对新材料板块出口美国业务影响大，占比 80%，但新能源汽车、半导体等领域发展稳定，消费电子市场平稳，总体影响有限[9] - **2025 年情况及展望** - 一季度材料板块同比增长约 25%，新能源业务增长 50%，二季度美国本土项目投产，对 2025 年增速预期好[3][10] - 2025 年光伏组件目标 2.8GW，重点在美国本土市场，越南生产基地面向欧洲和印度市场[3][12][16] - **合作进展**：去年通讯板块与安费诺合作一款产品量突破 700 多，今年华为 910A56 月份开始放量，英伟达企业级算力需求增加，高速连接器成通讯板块看点[11] - **光伏业务相关情况** - 目前越南和美国盈利情况良好，若美国取消七分补贴，将严重影响盈利能力，美国基建能力弱、成本高，取消补贴不具可操作性[14] - 目前美国市场盈利微薄，依赖高端组件销售，美国制造业回归政策或使本土产能稀缺，组件价格大概率上涨[15] - Q4 光伏业务业绩增长得益于原材料价格下降、产品售价未降及汇率损益，运营团队策略到位[19] - 2026 年因关税问题不再向美国出口东南亚生产的电池片，计划实现 2.8GW 组件销量目标，电池片通过外购或代工解决[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 合金棒材销量 104,811 吨，建材销量 31,469 吨，带材销量 70,011 吨，精密细丝销量 34,301 吨[4] - 合金带材中，越南核心项目三季度投产未过盈亏平衡点，影响棒材总体经营利润；合金建材受新建项目和老产线搬迁等影响；精密细丝全年净利润同比减少[5] - 公司正在选择海外基地建设 3 万吨生产线项目地点，主体装备已选型确定[17] - Q4 财务费用环比下降约 1.7 - 1.8 亿元，因汇率变动，越南盾贬值和美元升值使财务费用减少[18] - 公司对未来成长性持乐观态度，承诺兑现 2025 年业绩目标[3][21]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：宠物食品行业 - 公司：中宠股份 纪要提到的核心观点和论据 中宠股份发展情况 - 上市后快速发展，2018 - 2023 年营收复合增速约 21.6%，净利润复合增速达 32%，通过收购品牌、战略合作及全球产能布局提升抗风险能力 [2] - 国内市场 2024 下半年主粮推陈出新加速，自主品牌增长提速；海外市场作为代工龙头，产能扩张强化供应链韧性，外销出口恢复，海外工厂盈利能力提升 [2][5] - 2024 年前三季度营收同比增长约 60%，受益于海外订单增长、国内自主品牌业务改善、原材料价格和汇率因素 [2][6] - 国际业务是重要营收来源，2017 年至今增速约 21%，2023 年占比达 71%，出口代工受零售商库存波动影响大但利润释放能力强 [2][8] - 聚焦主粮战略，预计 2024 年底干粮业务占比提高至 22%，零食罐头毛利率稳步提升，干粮产能投产是提升净利率关键，总体盈利能力上升 [2][10] 宠物行业市场情况 - 中国人口结构变化推动宠物饲养需求增加，95 后、00 后及老龄人口成养宠主力军，多宠家庭数量增长，中老年宠物比例预计未来五年提升 20% [4][11][13] - 宠物主粮市场购买行为多元化，成分和功效是消费者首要关注因素，猫主人首年平均买 2.3 种猫粮，狗主人平均买 2.2 种狗粮，76%猫粮和 70%狗粮购买者关注成分功效 [14] - 国产品牌市场份额持续提升，如铨宝 2023 年市占率约 6%，通过工艺创新和产品迭代增量 [16] 各地区宠物食品市场情况 - 美国 2023 年宠物食品行业规模约 530 亿美金，同比增 10%，包装食品渗透率 80%；欧洲 2022 年宠物行业规模约 530 亿欧元，宠物食品规模约 290 亿欧元，同比增幅 5.1% [18][20] - 2023 年东南亚主要国家宠物食品消费规模增长约 11%，预计 2020 - 2030 年从 100 亿美元增长至 250 亿美元，中宠股份 2018 - 2023 年在该地区复合增速约 10% [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中宠股份主要自主品牌有顽皮、领先等，境外业务占比 60% - 70%，以零食为主面向高端商超渠道 [9] - 2024 年全国高校毕业生规模接近 1059 万，00 后成养宠主力军，养宠不足一年的新进宠物中 25 岁以下 00 后占比超一半 [12] - 2023 年中国宠物狗数量约 5100 万只，比 2022 年增加 1.1%；宠物猫数量约 6900 万只，比 2020 年增加 6.8%，犬猫合计超 1.2 亿只，30%家庭有多只宠物 [13] - 中美贸易摩擦自 2018 年 9 月加征关税影响中国宠物食品出口美国规模，但中宠股份海外工厂对盈利支撑显著 [22] - 中宠股份海外营收北美占比约 42%，欧洲占比 16%，东南亚及其他境外市场占比 18%，顽皮品牌在东南亚增长快 [23] - 2023 年中宠股份海外子公司合计收入约 33 亿元，占外销收入 50%，美国第一工厂净利率达 21% [4][24] - 中宠股份新增产能包括 25 万吨干粮、16 万吨新粮等，2025 年预计主营业务营收 4.1 - 4.2 亿元，利润增速 25% - 30% [25]

纪要涉及的行业 农业 纪要提到的核心观点和论据 - **农产品价格现状**：中国农产品价格整体低迷，2025年二季度仍未改变，粮食除稻谷外其他品种仅小幅上涨或下跌，经济作物价格显著下降，动物产品市场也低迷，猪肉、牛肉价格虽有反弹但仍处低位，水产品呈下降态势 [1][2][4] - **价格低迷原因** - **宏观经济和政策**：2024年居民收入和消费下降约7.8%，大规模补贴未能扭转农业生产者亏损，如养牛业每头亏损约2000元，政府债券发行规模大但积极财政政策刺激作用有限，与投资效率和官员担忧终身问责有关 [1][5][8] - **国际贸易和进口量**：国际贸易政策和进口量增加影响价格，2024年中国猪肉副产品进口量达五百多万吨，预计2025年减至一百多万吨 [3] - **人口结构变化**：老龄化、农村人口转移至城市、人口总数下降使食物消费趋势性下降，肉类消费减少影响饲料粮需求 [3][16] - **未来市场走势**：未来农产品价格可能继续低迷，不排除小幅波动或短期反弹，但大幅上涨困难，若宏观经济向好可能带动需求增加推高价格，反之则难以实现 [6][12] - **农业生产能力**：中国农业生产能力显著提升，生猪生产恢复，牛肉养殖规模扩大，实施粮食产能提升计划，天气状况较好促进了农业生产发展 [1][11] - **应对措施**：政府采取完善贸易与价格协调机制、最低收购价、补贴、金融支持等手段稳定生产能力，防止养殖规模缩减引发供需失衡和过度涨价 [18] - **价格影响因素** - **进口节奏**：2025年玉米和大豆价格因进口节奏调整反弹，玉米从不到0.9元涨至接近1.2元，大豆从1.78元涨至2.1元 [20][21] - **中美贸易谈判**：若谈判僵持，中国减少美国农产品进口，国内粮食供应紧张推动价格上涨；若达成协议，大量进口美国农产品抑制国内价格 [24][25] - **转基因技术**：转基因技术在缓解病虫害等方面有帮助，但未根本解决中国大陆大豆产量缺口问题，受土地成本、单产水平、监管等因素限制 [30] - **基因编辑技术**：基因编辑比传统育种更高效、精准，能解决病虫害、提高抗逆性，但政策支持不足未广泛应用 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **农村消费情况**：中国农村地区消费不尽如人意，老年农民养老金低影响整体消费水平，猪肉和牛羊肉消费减少，口粮消费增加，2024年畜牧业收入负增长，工资性收入增长 [1][7][8] - **库存情况** - **小麦和稻谷**：实行最低收购价政策，整体库存水平较高，黑龙江稻谷库存压力稍大，小麦因作物替代库存有所增加，当前价格高于玉米预计持续到2025年 [32][33] - **玉米和大豆**：玉米储备量由市场自行调节，大豆在主产区定向储备量相对较少，中美贸易关系影响大豆进口量和库存，但不会大量积压 [34] - **大豆进口策略**：中国大豆进口采取多种策略，曾大量采购引发国际价格上涨，贸易战中对美国大豆征收25%关税后调整，关注玉米和杂粮进口，肉类产品进口可通过其他国家补充，牛羊肉可能受美国高关税影响更大 [26] - **大豆成本差异**：巴西大豆成本低于美国，土地成本每亩约少一百多块钱，单产水平较高，但中国不会完全依赖巴西供应大豆，需综合考虑多个供应来源 [28][29]

纪要涉及的公司 电科数字旗下的博飞科技 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年公司营收 107.06 亿元，同比增长 7.05%，归母净利润 5.51 亿元，同比增长 10.77%；数字化产品收入 7.9 亿元，增长 10.98%，占比 7%，毛利占比提升至 20% [2][3] - **金融信创业务**：2024 年签约额 36.64 亿元，同比增长 53.6%，占总签约额 83.3%；预计 2025 - 2027 年保持较高增速，受益于信创中期阶段深化 [2][5] - **国际化业务**：2024 年收入 6 亿元，同比增长 8.5%，净利润率超 10%；计划 2025 年在泰国或越南开设分支机构，已在全球多地布局 [2][6] - **AI 业务**：2020 年以来签约金额超 4 亿元，预计 2024 年收入更高；全面拥抱 AI 战略，为行业客户建设计算中心和算力平台，发布 7B 智能大模型，与华为盘古、DeepSeek 合作；2024 年模型类项目落地金额超 4 亿元 [2][8] - **未来增长动力**：2025 年与上市公司协同、民航业务突破、光刻机领域增长将成博飞科技重要增长动力；未来三年专注 AI 增长和信创领域 [7][11] - **信创服务器市场**：2025 年市场主要以替换为主，AI 拉动下增量将保持 50%左右；央国企增速加快，公司针对其成立专门团队 [17] - **AI 项目落地前景**：随着 2025 年 DPC 发布，预计类似 2024 年项目数量将从个位数增长到几十甚至上百个 [23][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品创新**：智能计算系列产品实现多场景突破，如低空雷达信号处理机批产，国产 AI 芯片为核心的边端智能推理平台研制成功；电子装备领域产品能力拓展，与多家生产商达成合作意向；数字应用软件构建产品矩阵并在多行业落地 [3][4] - **AI 战略应对痛点**：通过与行业业务结合推动大模型应用，解决市场上大模型行业落地障碍 [9][10] - **内部支持**：公司所有部门全力支持并拥抱 AI 浪潮，确保利用机遇实现增长 [12] - **特种行业表现**：2025 年初以来市场表现温和放量，受军队等因素影响未大规模放量 [13] - **与大模型合作**：围绕客户需求规划设计算力平台，进行方案选型，提供咨询规划、数据治理、模型开发和应用开发服务 [14] - **垂直领域应用**：DMC 发布后大模型训练算力门槛降低，各行业大规模应用展开，公司在多领域部署项目 [15] - **资本运作**：重视并购资源整合，认为宏观环境有利，将与集团合作推进资产注入及资本运作，寻求内外部资源整合 [16][17] - **费用规划及人员情况**：2024 年费用基本持平，人员维持 4000 人左右；2025 年继续转型，维持人员和研发费用投入 [18] - **一体机应用**：主要应用于特种行业，需求旺盛，从定制化向标准化计算模式转变将推动大模型需求发展，未来将成新增长点 [20] - **AI 标杆案例**：2024 年发布多款产品，有多个行业标杆性案例，如嘉定数据局、深圳航空项目；未来三到五年全面投入 AI [22][23][24]

纪要涉及的公司 西部矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩情况**：营收500亿元，同比增长17%；利润总额59.92亿元，同比增长27%；净利润52.94亿元，同比增长25%；归母净利润29.32亿元，同比增长5%；经营性现金流82.46亿元，同比增长32%；加权平均净资产收益率18.23%，每股收益1.23元；年度分红计划23.83亿元，占归母净利润81% [2][3] - **2024年产量情况**：矿产铜计划15.87万吨，实际完成17.75万吨，同比增长40%；锌计划10.7万吨，实际完成10.7万吨；铅计划5.39万吨，实际完成5.39万吨；铁精粉计划143万吨，实际生产137万吨；冶炼铜计划21.78万吨，实际完成26.4万吨；高纯氢氧化镁生产11.48万吨，氧化镁13.9万吨 [3][4] - **2025年规划**：营收目标555亿元，总利润目标51亿元；主要产品生产目标为矿产铜16.82万吨、精炼锌12.46万吨、铅1.1万吨、铁精粉145万吨、镍1563吨等；冶炼产能为35万冶炼铜、20万锌和24万铅 [4] - **减值计提及亏损情况**：2024年计提减值准备5.6亿元，包括固定资产减值3.8亿元、无形资产减值4100万元、存货跌价准备1.4亿元；青海铜业全年亏损6.8亿元，2025年一季度已显著减亏 [2][5] - **玉龙三期工程进展**：2025年7 - 8月预计可达基建条件，2026年下半年投产，2027年底完全达产，实现年产18 - 20万吨铜的增量 [3][6] - **铜价预期**：2025年预算铜价假设较2024年有所下调，但仍高于2023年，预计7万多元/吨，低于当前市场价，整体利润预期保守 [3][7] - **产量情况**：2025年铜矿产量预计增加，不存在明显下滑；新投产选厂150万吨规模预计贡献4.6万吨铅锌产能 [9][12] - **成本情况**：矿山单位成本稳定；冶炼加工成本约5000元，与行业优秀企业有提升空间，2025年将优化指标降低成本；2025年将大幅减少亏损 [11][18][19] - **分红规划**：若无重大变动，将维持高水平分红比率，2025年分红比例继续保持 [24] - **负债率控制**：持续压降负债率，带息负债利率从3.1%降至2.8%，压缩矿产资源开发规模 [25] - **资源拓展**：成立专门项目组，在拉萨和格尔木地区负责资源拓展工作 [26] - **大股东情况**：大股东持股比例从2019年的28.21%增至31%左右，2025年4月再次启动增持 [3][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **项目建设**：开展多个下属矿山和联营单位工程，提升选矿工艺处理能力和各类金属年产能 [4] - **会东大梁矿山**：服务年限还剩四年，新增储量约2万吨，若找到新资源生命周期可能延长 [13] - **青海铜业冶炼场**：2024年底产能从15万吨扩至20万吨，通过优化电解工艺流程实现；总产能20万吨，精炼8万吨，全流程12万吨 [14][15] - **冶炼产能利用率**：理论上可超设计产能利用率达120%，但未来一段时间保持在中天新冶75万吨规模 [17] - **青海铜业原料及库存**：每月需约1万吨铜金矿石原料，要求尽量保持零库存 [20] - **2024年矿产品成本**：玉龙铜业矿产铜成本约3万元/吨，西部同业及其他小型矿山约35000元/吨；金顶山铅锌矿成本三四千元/吨，惠东铅锌矿成本较高 [21] - **东台吉乃尔碳酸锂项目**：2024年营收14.78亿元，归母净利润5.9亿元，对公司利润贡献约1.6亿元；生产1.42万吨，销售约1.7万吨，年底库存约380吨，成本约3.4万元/吨 [22][23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：商业零售、仓储物流 - 公司：东百集团 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与业务模式 - 采用商业零售和仓储物流双轮驱动战略，满足商业消费和物流仓储场景需求 [4] - 商业零售有自营、联营和租赁三种模式，仓储物流以轻资产运营，采用投建招退闭环运作模式 [4][6] 商业零售业务 - 2024 年商业零售收入 15.6 亿元略降，毛利增加 6300 万元，毛利率 56.24%，增加 4.21 个百分点，因调整销售策略和控制促销活动力度 [2][14][16] - 拥有八个主要商业项目，集中在福建和甘肃，总经营面积约 87 万平方米，自持物业占比三分之二 [2][7] - 核心项目东百中心和兰州中心客流量分别超 3700 万和 3600 万人次，同比显著增长，且持续引进首店品牌，多个品牌销售额进入全国 Top 10 [2][8][9] - 深化零售数字化建设，会员人数超 410 万，同比增长 13%，活跃会员超 65 万，平台浏览量近 5000 万人次 [2][11] 仓储物流业务 - 2024 年仓储物流收入 1.38 亿元，同比增长 39%，毛利率 90.56%，增加 3.05 个百分点，因项目竣工和出租率提升 [2][3][14] - 累计开发 18 个物流项目，总建筑面积 180 万方，布局重点城市，已退出 7 个项目，与黑石集团等合作 [2][12] - 客户资源优质，包括电商、快递快运、新能源汽车和快消茶饮等行业标杆企业 [5][13] 财务与分红 - 2024 年归母净利润 4348 万元，同比增长 24%，归母净资产 35 亿元，较上期增长 1.83% [14][15] - 2024 年度计划每股派发现金红利 0.03 元，总额 2600 万元，全年累计分红额近 7000 万元 [5][17] 未来发展规划 - 商业零售：推进轻资产转型，强化招商，创新文旅商业态，定制会员权益，拓展轻资产项目 [18][19] - 仓储物流：通过资产证券化和提高资产回报率打造现代化物流资产运营商，盘活存量资产，拓展客户渠道，确保项目竣工交付 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 福清利桥古街文商旅综合体项目已竣工 17 万平方米，2024 年跨年活动吸引超 30 万人次客流 [10] - 2025 年一季度商业零售销售规模与去年基本持平，客流量小幅增长，仓储物流收入较去年增长 [28] - 公司仓储物流业务分布在粤港澳大湾区、长三角、京津冀和中部枢纽城市，客户结构中电商占比 32%，第三方物流占比 45%，其他占比 23%，跨境电商关税影响较小 [32][33] - 国内仓储物流市场存在结构化差异，公司项目区位优势明显，未来将推进重资产项目退出及资产证券化，以轻资产模式扩展规模 [34] - 未来三年商业零售板块净利润总体呈平稳增长趋势，2025 年预计为 2.6 亿，仓储物流项目收益将增长，重资产退出可降低财务费用提升盈利能力 [35][36]

纪要涉及的公司 苏美达 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：过去两年业绩增速超 10%，ROE 在已发布 A 股年报公司中位列前十；2024 年营收降幅收窄至 5%以内，利润总额突破 41.55 亿元，同比增长超 5%，归母净利润增长 11.7%，扣非后规模增长 25.4%；过去三年利润从 2022 年的 21 亿元增至 2024 年的 28 亿元，复合增长率近 20% [2][3][10] - **国际市场表现**：2024 年进出口总额 129.1 亿美元，“一带一路”沿线市场占比提升至 43%，同比增长 10% [2][6] - **应对关税政策**：特朗普政府关税政策使外贸行业下跌，但苏美达凭借经验和全球布局，优化市场和产业结构，消化过剩产能，保持竞争力；整体营收 124 亿元，服装业务对美敞口 16%左右，家纺业务对美敞口大，正与下游客户协商应对 [7][18][19] - **产业结构优化**：大宗商品贸易占营收 80%，但利润主要来自产业链优化，2024 年产业链利润贡献占比从 2023 年的 66%提升至约 70%，增强盈利能力和抗风险能力 [8] - **各业务板块表现** - **造船板块**：2024 年营收 72.5 亿元，同比增长 63%，利润贡献 7.8 亿元，同比增长近 90%，交付数量增加、船价提升和成本控制优化是主因；新签 45 条船，大幅超额完成计划 [2][11] - **大型柴油机发电机组板块**：2024 年上半年出运额首破 1 亿美元，同比增长 168%，利润总额增长 22.48%；2025 年初手持订单约 10 亿元，预计 2025 年快速增长 [2][15][16] - **纺织服装板块**：2024 年利润总额增长 13%，面料研发有进展，与耐克、优衣库等合作优化产品结构，提高毛利率，绿色订单占比提升 [2][4][17] - **大环保业务**：光伏行业供需错配和产能过剩时仍小幅提升，多元化产业结构，43%利润来自“一带一路”市场，承建多个项目，有自运营电站和运维团队 [20] - **未来发展方向**：深化国际化战略，加强与“一带一路”沿线国家合作，优化产业结构，提高非大宗商品业务占比，为投资者提供长期稳定回报 [9] - **2025 年目标**：整体利润总额增长约 5%，归母净利润增长 7% - 10%，虽关税有成本挑战，但对美市场敞口仅 9%左右，影响有限 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **应对行业周期和市场变化**：提前布局绿色集装箱双燃料船型，进入 MR 游轮制造领域，签订 4 艘 5 万吨豪华邮轮订单，预计 2027 年交付 [2][12] - **大型柴油机板块**：自去年 12 月起行业多轮价格上涨，苏美达调整生产策略和优化供应链管理应对 [13] - **人才储备**：拥有充足人才储备和优秀管理团队，内部机制体制优化，通过梯队建设输出人才 [23] - **贸易战影响**：上一轮贸易战对家纺、汽油发电机和 OP 园林产品加征 25%关税，公司仍提升毛利率；本轮细分研究产品替代性，公司市场结构健康，有能力应对关税变数 [23][24] - **上市计划**：已上市，暂无旗下子公司单独拆分上市计划，注重少数股权权益，员工与公司形成事业命运共同体 [25][26] - **少数股权分红**：工会和员工持股以现金分红形式进行，具体比例不便透露 [27]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：牙膏、口腔护理、美容护理[2][4][5][8][9] - 公司：登康口腔、冷酸灵、佳洁士、高露洁、云南白药、拉芳、百亚、豪悦、参半、舒适达、润本、百亚股份[2][4][5][8][9][12][14][16][22] 纪要提到的核心观点和论据 - **登康口腔发展优势与增长逻辑**：登康口腔凭借抗敏优势和产品升级，在牙膏市场快速增长，通过电商渠道转型抓住机遇，符合心智消费趋势，在抗敏需求上有先天优势[2][4] - **牙膏市场竞争格局与登康机遇**：牙膏市场长期由外资品牌主导，但外资面临渠道和产品老化问题，消费者需求细分化，抗敏成新需求点，冷酸灵有优势，电商渠道带来红利，冷酸灵触达痛点实现线上销售爆发[5] - **登康口腔渠道结构与线上增长**：登康口腔主要依赖线下渠道，但近几年线上增速显著，通过抖音等平台推广实现破圈，带动其他平台销售，2024年上半年线上收入占比达23%，相比2019年的6%显著提升[6] - **登康口腔盈利水平提升**：近两年登康口腔盈利水平上升，毛利率和净利率均提升，产品升级提高毛利率，线上渠道占比提升带动费用率下降，增强盈利能力[7] - **牙膏市场发展态势与前景**：牙膏市场近两年持平，销售单价提升维持持平，牙膏仍占大头，但新兴品类快速增长，线上电商渠道增长快，新兴品牌拉动线上占比提升[8] - **登康口腔独特之处**：登康口腔作为传统日化企业，通过抗敏定位和电商转型快速增长，与其他美容护理板块公司类似，具备较低位置和向上空间弹性[9] - **牙膏市场性价比提升**：消费者需求多样化推动产品升级和价格提升，在保障性能前提下实现性价比提升[10] - **牙膏市场渠道迭代**：购买渠道从线下转向线上，能通过线上平台实现业绩爆发的品牌可抓住红利，中国头部品牌集中度较高但CR5低于发达市场，国货替代逻辑显著[11] - **登康公司产品升级策略**：登康公司通过多年研发实力提升产品单价，冷酸灵在抗敏细分赛道占60%份额，不断叠加功能拓宽产品矩阵，产品按价格分三个等级，高端系列占比提升带动单价和毛利率提高[12] - **登康公司渠道扩张举措**：登康公司通过线上平台扩张，2024年中期调整组织架构，组建电商团队，2024年下半年线上增速好转，2025年第一季度线上三大平台翻倍增长，抖音增长200%[13] - **国内外牙膏市场头部品牌对比与国货替代**：中国与海外CR10比例相近，但CR5低于美国等发达市场，国内品牌抢占外资份额，国货替代空间大[14][15] - **冷酸灵提价空间**：冷酸灵对比其他高端抗敏感产品有提价空间，通过叠加升级功效有望提升单价驱动收入增长，研发技术为提价奠定基础[16] - **登康公司抖音平台成功原因**：登康公司在抖音成功归因于团队调整优化、选择高毛利率产品销售，一言系列产品占比提升，线上销售扩展到其他平台带动整体增长[17] - **登康公司线下逆势增长**：在整体线下牙膏市场下滑环境中，登康公司通过严格管控经销商网络，采取一线一策开发政策，线下市场份额从2021年的第七至八名上升至2024年上半年的第三名[18] - **登康公司外延扩张策略与效果**：登康公司在成人牙膏基础上开拓儿童口腔护理和口腔大健康业务，新业务收入占比不到5%但增速显著，未来不排除外延并购强化该领域[19] - **登康公司盈利预测**：预计登康公司2024 - 2026年净利润分别为1.65亿元、2.24亿元和2.86亿元，同比增长16.5%、36%和28%，净利率分别为15%、26.4%和23.5%[3][20][21] - **登康公司估值评估**：采用绝对估值和相对估值方法，参考行业龙头，但登康处于快速放量初期，增速高，给予更高估值溢价，认为当前仍有上涨空间[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一言系列产品在2025年第一季度占登康公司抖音平台销售额的80%，相比1、2月份的74%有所提升，大单品属性不断增强[17] - 截至2023年，中国口腔护理市场国货品牌占比约35%，远低于美国65%以上水平[15]

纪要涉及的公司 行动教育 纪要提到的核心观点和论据 经营数据 - 2024 年整体收入 7.83 亿元，同比增长 16.54%；归属上市公司股东净利润 2.78 亿元，同比增长 22.39%；扣非后净利润 2.41 亿元，同比增长 12.15%；经营活动现金流 3.99 亿元，同比减少 12%；基本每股收益 2.25 元，同比增长 20.97%；截至年底，归属上市公司净资产 9.61 亿元，总资产 22.32 亿元，同比增长 6.46% [2][4] - 2024 年底总资产 22.32 亿元，货币资金、交易性金融资产及应收票据 19.36 亿，占比近 90%，办公楼约 2 亿，负债 1 亿；合同负债 10.8 亿元，较 2023 年底增加，表明订单数大于确认收入量 [2][5] 业务构成与毛利率 - 2024 年浓缩 EMBA 和校长 EMBA 收入占比 67.8%，浓缩 EMBA 毛利率 86.47%，校长 EMBA 毛利率 86.57%；校长方案班收入占比 12%，毛利率 66.11%；咨询业务收入占比 18.62%，毛利率 44.19%；数字商学院收入占比 1.24%，毛利率 96.04%；图书业务收入占比 0.39%，毛利率 26.57% [2][6] 课程安排 - 2024 年浓缩 EMBA 举办 34 - 37 场，每场平均 10,577 人，单价 232 - 239 元，到场率约 95%；校长班举办 113 场，比去年增加 14 场，每场平均 11,388 人，单价 24,300 元，到场率 101% [2][7] - 2025 年计划课程数量增加 10%，预计精简课程达 39 场左右，校长一年级增至 130 场左右 [2][8] 大客户战略 - 2024 年推出金砖计划，前五大客户占比 7.37%，新签大客户 295 家，总订单 6.04 亿元，占总体订单 65%，平均客单价 205 万元，前 20 名大客户贡献约 1.7 亿元 [2][11] 百校计划 - 基于 2024 年干部储备成果，2025 年推出百校计划进行大规模扩张；内部孵化十个城市总经理职位，外部招募六个，四个已到岗但处于孵化期；预计 6 月 30 日左右开始任命，目标完成 10 位任命，完成五位可能最保险 [14] 系统化建设 - 完善内部管理系统，避免内部团队客户争夺问题；开发 AR 销售大师，通过 AI 陪练提高新员工培训效果，近 1000 名销售人员已使用并参与迭代 [15] 应对外部挑战 - 特朗普上台影响华南出口型企业，公司引导客户适应变化，通过内部培训和文章分享激励客户；在课程设置中增加相关内容，启动宏观经济学课程，邀请专家讲解应对策略 [16][18] 增强竞争优势 - 出版书籍、发起“万企读书会”活动、寻求国际咨询公司建议、实施百校计划、增加广告投入等提升品牌影响力和市场化获客能力 [17] AI 技术应用 - 规划研发课题、AI 陪练、AR 测评等板块；AR 测评系统已投入使用，AI 陪练产品内部规模化使用并迭代；正在开发基于通义千问和 DeepSeek 模型的应用，预计五月底或六月初发布 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2019 年到场率最高为 115%，即每场平均 340 - 350 人，2024 年整体水平下降，到场率 90%；2025 年整体到场情况在改善，华东地区较好，华南略好，华北落后 [9][10] - 双九目标（转介绍率和复购率）未完全达成，2025 年通过提升课程价值提高转介绍率，增强客户满意度形成更高粘性 [12] - 2025 年一季度报表尚在组织，通常是业绩较低季度，与 2024 年一季度差距不大，因春节假期经营节奏未完全恢复，具体数据待季报发布 [19] - 一季度回款排课情况需等报表出来后解释 [21]