纪要涉及的行业和公司 - 行业：化妆品行业 - 公司：毛戈平公司 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩与市场预期匹配** - 规模净利润8.81亿元，增速34%；金条净利润9.24亿元，增速40%；规模金利润率维持在22.7%，金条金利润率为23.8%，两者差四千万是因一次性上市费用及上市前激励费用[1] - 2024年收入38.85亿元，同比增速34.6%，24年中报整体收入增速40.97%，下半年增速略有放缓[2] - **公司收入季节属性淡的原因** - 线下业务比重近半，其他公司线上结构占比大多在提升甚至接近90%，受线上促销影响下半年占比多，而线下四季销售节奏更分明[2] - 公司以彩妆为主，占比59.3%且同比PCT占比提升3.1%，彩妆Q3为淡季，护肤品类增速放缓与公司突出夯实彩妆心智有关[3] - **公司仍处线上化变现红利阶段** - 基于QE目前良好态势，有理由相信2025年高增可延续，但缺乏2025年更明确指引，有待4月1号线下大会明晰[4] - **盘面情况及解读** - 3月28日盘前开跌13个点，开盘一分钟跌幅收窄到1%以内，收盘为负9.6%，全天振幅较大，成交量达3.2%为841万股，接近当前可交易所有流通股的30%[4] - 资金情绪存在博弈，成交量接近可交易流通股总体数量，筹码结构总体成本有所抬升[5] - 恒生指数及A股当日整体走弱，分别为 -0.65%和 -0.67%；2024年下半年市场对总收入护肤放缓节奏期待更强有力的2025年信心实施，需要更强指引和产品规划给予成长性确定性[5] - **看好公司的理由** - 有大量热销产品待线上化推广，产品维度支撑性强，且处于品牌偏早期阶段[6] - 品牌推广效率占优，高速增长中线上推广净利润率稳定且优于线下，线上线下复购率同比稳定提升，线上增加5.5个PTT，线下增加2.1个PTT，且都在破圈，线下注册会员480万增加120万，线上注册会员1100多万增加400万[6] 其他重要但可能被忽略的内容 - 4月1日左右线下业绩会将公布2025年指引以及产品规划，本周五及下周一处于真空期[5] - 会议严禁录音或转发，使用会议信息引发的损失国海证券及其员工概不负责，会议内容不构成投资建议[1][8]

纪要涉及的公司 汇成工程 纪要提到的核心观点和论据 - **新签订单情况**：2024年新签订单达108.7亿，海外有尼日利亚PDH加PP项目费贷合同、土耳其生物质甲醛项目技术服务合同，国内有广西华裔能化100万吨甲醛制锡锌工程承包合同等[1] - **技术创新成果**：2024年新增专利申请15项，新增授权专利13项，有以西法的MMA示范装置等项目，与清辉能源、海德氢能、斯奈德合作开展新能源技术合作[1][2] - **主要项目进展**：广西华谊MTO项目预计2025年中交；盘擒三粒的MMA项目已实现中交并产品合格；海外三电厂二氧化碳的贾城项目计划2025年1月完成性能考核；沙特阿梅DBCU项目计划2025年10月建设交付；沙特佛拉比项目计划2025年5月送交；卡塔尔的ETC流行处理项目总体进度完成57% [3] - **未来业务展望**：国际化开拓非洲新兴市场，新能源在东南亚、中东和欧洲突破，新赛道围绕电、氢多元转换等领域储备技术，数字化完善运行技术和搭建系统提升效率[4] - **财务表现**：2024年新签订单比2023年大幅提升达108.7亿，在手执行订单稳健增长至257.2亿，实现近1.3亿盈利，经营现金流达30.8亿，财务指标有很大改善和提升[4][5] - **业务贡献与规划**：2024年收入和利润主要由化工市场贡献，未来一到两年计划进入新能源产业提升盈利能力，加强内部管理增强现有项目盈利能力[6] - **新能源业务情况**：目前财务贡献处于起步阶段，重点是技术创新和生态圈构建，预期随能源转型稳固增长，商业化落地面临高成本和激烈市场竞争困难[7] - **国际化进展与规划**：2025年成立国际化转型办公室，从制度和管理平台对标公众公司助力发展[8] - **2025年业绩展望**：专注产品创新、开拓新市场、提升客户体验、履行社会责任，有信心实现业绩增长[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 问答环节提问者需先关闭网络视频直播，报出姓名和机构，网络端投资人如需文字互动需提前完成实验认证，提问由主持人转述[6][10]

纪要涉及的公司 布鲁克集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务发展情况** - 2020年上新400多款SKU，年末在售SKU达680多个，全年销售1.35亿个积木人，核心年龄段6 - 16岁，产品价位19.9 - 39.59元占比最高 [1] - 2020年拓展成人资深玩家产品线，包括100元、200元左右的超越版和传奇版，2025年将持续稳定增长且增速快于全盘产品 [1][2] - 2020年下半年开始扩大产业能力，2025年具备一年输出800 - 1000个SKU的产品能力 [2] 2. **IP布局情况** - 拥有原创IP，如英雄无限在2020年表现突出，增长高于其他授权类IP同比增长 [3] - 2025年底获得约50个全球知名IP授权，新增华纳哈利波特、环球侏罗纪世界、迪士尼星球大战等 [3] 3. **2024年财务数据情况** - 全年收入22.4亿，同比增长155.6%，拼搭角色类玩具销售收入22亿元，同比增长186.2% [3][4] - 剔除可转换可收回优先股估计价值变动金额5.42亿元、上市开支3337万元以及股份为基础的薪酬支出费用4.07亿元外，经调整利润达5.85亿元，总体增长702% [5] - 海外收入6420万元，约占收入比3%，同比增长5倍，在东南亚和北美地区增长强劲 [6] - 毛利润率达52.6%，拼搭角色玩具毛利率52.9% [8] 4. **2025年产品线规划** - 增长基于产品上新、IP商业化、老IP新产品上线及升级 [11][12][13] - 全面升级10公分39元产品线，引入更多IP；新陈版9.9元产品线继续发力，加速渠道渗透并拓展IP [13][14] - 粉丝项产品发力，拓展IP；200左右传记版在可控渠道销售；169元针对二次元用户产品规模化上线 [16][17] - 满足学龄前小朋友需求产品线布局多个IP；经典版宝可梦今年有四弹产品上线并出海 [18][19] - 五月底六月初推出女生系列产品，满足女性用户多方面需求，采用快速更新模式 [19][20] - 进行品牌跨界联名，如变形金刚与LINE FRIENDS合作 [20] 5. **海外市场情况** - 2020年摸索海外渠道模式，确定本地化运营核心打法，成立三支销售团队 [21] - 2025年海外增长预期增速远超国内，在亚洲、北美、欧洲有不同进展 [22][23][24] 6. **用户社群运营情况** - BFC发展一年增长喜人，线下举办速拼赛和创作赛超千场，参与人数超万；线上创作赛准备四个赛季 [26][27] - 小程序是重要品牌用户资产，用户可获取产品上新信息、学习创作教程、交流创作心得 [28] 7. **女性向玩具情况** - 解决拼搭难度、颜值、应用场景和上新模式问题，采用快速更新模式，丰富产品价位 [30][31][32] - 产品源于布鲁克体系，有不同使用方法和组合比例 [33] 8. **IP等级规划情况** - S级IP受欢迎人群广，A级IP较粉丝向，用于满足资深用户需求 [38][39] - 每个IP从单品类成长到多元化品类再到全球化，2025年S级IP预计8 - 10个 [39][40] 9. **库存管理情况** - 采用小批量高频次发货方式，监测经销商动销水平，保持库存健康 [42] - 2025年加速老产品下线停产，海外建设前置仓控制库存 [43][44] 10. **产品研发团队情况** - 2024年下半年产业人员增加一倍达500人左右，在杭州建立新研发中心，新增二次元和女性向用户工作室 [45] - 2025年目标加强产品团队专业性，要求每周上新，保障产品成功率 [46][47] 11. **2025年业绩展望情况** - 增长驱动为IP上新、数量增加和品类扩展 [50] - 面临人员成本增加、新品类首季度毛利略低挑战，毛利和净利润率基本保持稳定 [51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年营销和推广开支增加，与更多平台KOL和KOC合作，参加玩具展推广产品 [7] - 销售和经销占收入比从2023年的20.6%大幅下降到2024年的12.6%，纯推广收入占比4% - 5% [7] - 行政开支增长主要因2024年有一次性薪酬费用3.59亿元，去除后行政开支算收入比3.3%左右 [8] - 应收款项主要来自线下和KH经销，产品受欢迎，大部分经销商和KH付款及时 [8] - 库存周转线数维持稳定，2024年底库存余额大幅增长因备货 [9] - 在手现金2024年翻倍增长，得益于运营营利能力提高 [9]

纪要涉及的公司 国泰金安国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场环境** - 2024年全球经济回暖，金融市场环境改善，恒生科技指数全年累计上涨18.7%，港股日均成交金额同比增长超25% [2] - 港股市场IPO集资金额回升，71家企业上市，募资总额875亿港元，较2023年增长近90% [2] - 债券市场中，基础货币债券发行总金额同比上升37%，美银美铃中资美元债指数显示，2024年高收益债发行价格指数较年初上涨13.21%，投资级债发行价格指数较年初上涨1.17% [2] 2. **公司整体业绩** - 2024年公司税后净利同比上升73%至3.48亿港元以上，持续保持盈利 [3] - 建议派发末期股息每股2港仙，连同中期股息，全年股息合共每股3.2港仙，派息率88%，上市以来平均派息率59%，累计派息61亿港元 [3][7] - 2024年末总资产1301.73亿港元，较2023年年底上升21%，金融资产余额大幅上升96%至391亿港元 [3] 3. **财务数据分析** - **收入性质方面**：债权成销、股权成销成绩优良，带动成销收入上升；港股市场回温，经纪业务佣金收入上升11%至5.12亿港元 [4] - **运营内收益方面**：同比上升28%至23.14亿港元，固定收益证券利息收益跃升188%至5.53亿港元 [4] - **交易投资净收益方面**：同比大幅增长72%至12.36亿港元，金融产品净收益同比上升20%至9.12亿港元 [4] - **业务分布方面**：佣金及手续收益19.19亿港元，同比上升3%，占总收益43%；机构金融业务收益22.39亿港元，同比上升85%，占收益总额51%，其中机构投资者分布收益同比上升90%至19.21亿港元，企业融资分布收益同比上升90%至3.19亿港元；投资管理收益2.64亿美元 [5] 4. **资产构成与流动性** - 金融资产占比31%，给予客户的贷款占6%，客户的现金占9%，资产分布以客群为主，均衡合理 [6] - 2024年末资金资源超600亿港元，达627亿港元，银行授信余额386.82亿港元，年末使用率15%，日均使用率不足30% [6] 5. **业务亮点** - 是首批跨境理财通境外服务提供商，APP上有120支基金，美元货币基金回报高，2024年年化4.57%，近两年增长翻番 [8] - 率先在香港推出虚拟资产现货ETF结构性票据，是中资券商最大的涡轮权证发行商 [8][10] - 投行业务成绩斐然，离岸主承销总排名第二，收益翻番，IPO做了三只，配售项目排名第一，项目储备丰富 [9] 6. **未来展望** - 2024年7月发布回购股份计划并已实施，持续开展市值管理工作，维持良好信用评级 [7] - 未来发展方向是打造综合服务能力，推动数字化财富、高质量机构服务、全周期企业融资、多元化产品和个性化区域联动可持续发展 [12] - 今年一二月份市场活跃，公司业务订单增多，预计香港市场有较好增长，财通等业务将大幅增加 [17] - 认为香港是配置中国资产的黄金时代，今年是牛市之年，建议投资者抓住机会 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **资产增加原因**：2024年末总资产上升主要是自2023年第四季度开始，逐步加大高等级、高流动性固定收益证券持仓，导致金融资产余额大幅增加 [13] 2. **成本增长原因及控制措施**：成本增长主要是回购融资余额大幅增长，市场利率处于高位导致融资成本增加，人工成本增长1.1%得到有效控制；将加强资金精细化管理，优化融资渠道、品种、期限和币种结构，强化内部资金成本定价，评估投资效益 [14][15] 3. **应对美联储减息策略**：减息会使银行存款利息收入受影响，但融资成本相应下降，有望保持逆差；高等级高流动性固定收益市场资产配置效果将更好 [19][20] 4. **财富管理业务竞争力**：通过全球金红财务系统提供多样化产品，包括代销和自制产品，满足客户需求；已与一百多家香港家族办公室签约，有专门财务管理系统 [21][22]

纪要涉及的公司 纸布业集团（子不语），一家贤妇品牌跨境电商上市公司，总部位于中国杭州，销售渠道依托亚马逊、TikTok等第三方电商平台和自营网站，市场主要为北美和欧洲 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 愿景是成为值得尊重的全球化时尚品牌公司，使命是让全球用户及时便捷获得满意时尚产品和服务，从创造价值、员工幸福、产品表达美和社会责任四个维度诠释 [3] - 2020年陈总接任行政总裁，深化组织变革，多位职业经理人加入管理层 [4] 财务表现 - 2024年营业收入、净利润、现金流三项指标正向大幅增长，收入达33.3亿元，同比上涨10.8%，在海外消费市场通胀、经济复苏缓慢、竞争激烈情况下逆势增长 [5] - 毛利率74.3%，同比上涨9.1个百分点，基本恢复到两三年前水平，因上年度成货战略、优势产品梳理和精细化管控库存，库存商品应用效率提升 [6] - 净利润1.5亿元，扭亏为盈，净利率4.5%，体现公司高效运行管理和成本费用控制能力，收入增长健康且可持续 [6][7] - 资产运营效率提升，库存周转天数从360天降至237天，应收账款周转天数从19天减至17天，应付账款周转天数从65天降至50天 [8] - 2024年经营性现金流金额2.6亿，同比上涨2.4倍，是净利润的1.7倍，现金等价物达4.5亿，同比上涨61%，董事会宣布末期股息为每股0.12港元 [9] 运营回顾 - **品牌战略**：构建原创品牌矩阵，发力高端市场，打造高端品牌阿Q，通过独立站提供个性化服务；成立品牌事业部，聚焦打造九大核心品牌，完成客群、产品风格定位和品牌视觉系统升级，建立社交媒体账号并与达人合作推广 [10][11][12] - **全球供应链**：加强柔性供应链建设，自研数字化系统与BI平台，打通跨境流程，监控节点情况和作业效率；与200个以上优质OEM供应商合作，实现小单快返，降低库存；优化物流仓储管理，提高效率和降低成本 [14][15] - **设计转型**：开款策略从粗放式转为精细化，年度开款从一万款减至三千款，定位聚焦品牌风格，根据流行趋势和消费者需求设计，利用大数据培育爆款；注重产品力建设，通过优化产品结构、供应链管理和品控流程确保产品品质和市场响应能力 [15][16] - **AI应用**：利用人工智能在AI生图、AI智能广告、AI辅助产品设计和商品管理等领域尝试和落地 [17] 未来展望 - 未来三年至十年打造组织力、产品力和品牌力，将AI赋能作为S级项目，各业务环节和流程切入AI提效，员工转变为AI思维 [18][19] - 加大全球化供应链布局，2025年预计20%产能在海外，2026 - 2027年达50%，从东南亚拓展至北美、非洲等地 [19][21] - 找到品牌基因，深化品牌建设，向全渠道布局产品销售，未来三年打造国际知名服饰品牌，未来十年形成全球化时尚品牌运营公司 [20][22] 问答环节观点 - 美国邮政拒收影响小，公司大部分用商业物流；关税加征对海运成本影响小，通过物流商报关并摊入产品成本；T86政策对空运中8%的快速补货有影响 [24] - 美国零售市场处于通胀水平，消费者追求性价比，线上销售额占1.3万亿美元，占比13%，其中第三方平台占50%，美国线上销售有提升空间 [25][26] - 公司派系政策本着为股东带来最大投资回报理念，保持利润分配政策稳定性，未来根据经营和资金情况综合决定派系比例 [27] - 公司供应链出海布局考虑供应链安全、效率和品质，目前产能主要在东南亚，未来拓展至土耳其、墨西哥、巴西、非洲等地 [27][29] - 公司品牌出海核心竞争力在于整合跨境产业链能力、提供高性价比产品和积累的品牌影响力；品牌战略扩张将对九大亚马逊品牌全渠道布局并走向线下，高端市场从2023年下半年开始筹备 [32] - 服装品类作为非标品类，在产品设计、库存管理和供应链方面比其他品类面临更多挑战 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司今年首次成立ESG委员会，独立董事刘建成博士任主席，推动可持续发展；实施单双休到双休、部分人不打卡制度，践行ESG精神 [22][23] - 公司未来有计划开设线下实体店和集合店，前期以树立品牌为主，控制预算，目前现金流充沛可提供支撑 [31] - 公司目前聚焦十大核心品牌，未来会将主要资源倾斜投放，2025年年报可能给出地区和品牌的详细数据 [34][35]

纪要涉及的公司 全信生物、华东医药、汉森制药、健康源 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **核心观点**：全信生物是深耕自免领域、确定性强的公司，通过研发、生产和商业化布局实现产品价值最大化 [1][2] - **论据**：过去十数年专注自免领域创新药研发，有持续创新研发能力，产品均为团队原创；建有符合GMP标准且通过认证的生产基地，保障产品供货和CMC功能；2024年公司和产品双上市，首个产品乌斯乌丹康舒默瑞斯药获批并由华东医药推广 [1][2][4] 产品管线进展 - **核心观点**：公司多个产品管线取得重要进展，未来可期 [3][4][17] - **论据**：VGF预计今年内完成三期；2024年关键临床如期达成，部分产品预计年内达节点并披露；乌苏姆丹康已上市，两个核心产品处于三期中后期，预计很快申报BIA或读出三期主要数据；白铁173抗今年2月达主要终点，预计下半年申报BRA [3][4][17] 重点产品情况 - **乌斯乌丹康** - **核心观点**：该产品具有成本低、毛利率高的优势，销售预期良好 [7][8] - **论据**：一年只需打4针，100公斤以下患者单次用45毫克，维持治疗期年抗体使用量180毫克，生产成本低，毛利率高；整体销售目标3亿，峰值预计15 - 20亿；与华东医药合作，借助其销售渠道和经验，产品分成方式为税前利润对半分 [7][8][9] - **白介4单抗** - **核心观点**：白介4靶点赛道未来增长快，但竞争激烈，公司产品有优势和合作空间 [12][14] - **论据**：国内开发企业较多，未来商业化和市场拓展是关键；与华东医药二次合作，华东医药有完整皮科布局，可发挥渠道能力和产品协同效应，拓展联用或续贯疗法空间 [12][13][14] - **白铁173抗** - **核心观点**：临床数据不错，公司考虑多种商业化开发方式 [17] - **论据**：今年2月达到主要终点，三期数据较好，预计下半年申报BRA；可能寻找前代合作伙伴，也考虑自建小规模团队进行商业化开发 [17] - **R3P19单抗** - **核心观点**：产品力强，市场竞争乐观，预计今年二三季度交界启动三期 [17][18] - **论据**：靶点疗效好，患者获益五项因素最高；一期数据发在匹克品牌JAMA上，二期数据在2025年AAD会议上口头发布且不错；与汉森制药合作，汉森可提升产品商业化水平 [17][18] - **TSLP** - **核心观点**：在呼吸科应用前景好，公司看好其发展 [19] - **论据**：呼吸科生物制剂市场处于爆发前期，公司针对呼吸科适应症做创新产品迭代；TSLP在COPD领域刚取得IND或才入组一段时间 [19] 财务情况 - **核心观点**：2024年公司财务表现亮眼，资金储备充足，未来开支将优化 [21][22][23] - **论据**：收入大幅增长，亏损大幅收窄，经营现金流改善；2024年收入1.8亿，包括产品对外授权收入1.3亿和赛博士提供的GDP收入近2300万；有效管控开支，2025年研发和管理费用与2024年基本持平，2026年后研发开支将下降；资金储备相比2023年底增长近50%，2024年底有5.5亿资金储备，还有1.6亿未动用银行贷款合同，2025年初又获3000万；优化银行债权结构，提用两到三年期研发贷款 [21][22][23] 未来展望 - **核心观点**：公司将守住基本面，拓展海外市场，深耕自免领域 [25] - **论据**：确保现有产品临床进度和申报进展，强化公司在18A企业中的确定性；重点将创新产品带到海外市场；短期内持续深耕自免领域，满足临床患者需求 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CDMO业务发展良好，2024年外部订单接近1亿人民币，2025年订单总量已超1.5亿，赛博士团队将产能充分利用，业务稳健且高质量 [20][47][49] - 公司预计2025年研发开支参照2024年水平，2026年后随着三期项目结束研发费用大幅下降；收入方面，BD授权收入、赛博士CDMO收入等将为公司带来增长 [50][51] - 公司现有资金储备加上2025年的授权里程碑收入、乌斯努丹康的利润分成和供货收入，预计可保障未来三年稳健运营，2028年后乌斯努丹康销售爬坡，公司资金压力将减小；预计2028 - 2029年公司收支平衡，海外市场合作更看重找到好的合作伙伴 [53][54][56]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生物医药行业 [1] - 公司：久元金，1993 年成立，源于 1992 年华东医药研究所的基因工程小组，专注生物医药领域，有 30 多年医药行业经验，特别是生物制品及无菌注射器生产经验 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务布局 - 聚焦肿瘤、骨科、血液和代谢四大领域 [1] - 骨科领域有六款产品，如杰利芬、聚芬、胶亭等，还有创新药械组合产品骨幽岛，是中国首个含 RHBMP2 的补修和材料的商业化产品 [1][2] - 代谢领域有近 18 年代谢疾病开发经验，2005 年开始开展 GRP - 1 受体积动剂研究，潜在中国首款斯梅格鲁泰生物类食药在研发中 [2][4] - 肿瘤领域有 6 款产品，首个产品杰利芬 1996 年上市，是中国首个商业化的 GCSF 产品 [2] - 血液领域有 T 派 0 和伊默香两个产品，T 派 0 是中国首个低分子干数量的药品 [2] 2024 年经营业绩 - 2024 年 11 月 28 日在香港证券交易所主板挂牌上市 [5] - 营业收入 13.69 亿人民币，比上一年增长 6.4%，近两年平均增幅超 10%，克服了集采 4 - 5 亿规模的影响 [6] - 毛利率从 21 年的 72%增长到 79%，主要基于产品结构调整，战略性产品生物医药产品比重加大 [7] - 净利润稳步回升，资本结构向好，运营能力相对稳定，但应收账款增加较多，主要因器械产品比重增加，器械回款周期平均超 200 天，药品回款在 60 天以内 [7] 运营亮点 - 产能与供应链方面，思美产品思美格鲁泰系列产能提升、降本等举措有序推动落地 [9] - 人才方面，2024 年加快加强引进高端人才，优化人才梯队建设，未一味裁员，通过人员培训调整到核心战略品种，增加团队凝聚力和稳定性 [9] 研发进展 - 近十年承担三项国家重大科技专项，与多所高校和科研机构保持密切合作，是中国知识产权优势企业，获三项中国专利优秀奖 [10] - 建立 6 个产品技术开发平台，其中 3 个蛋白质药物平台，3 个围绕蛋白质药物改进提升组合平台 [10] - 研发方针为仿创结合、转型创新，围绕四大领域开发生物类似药、生物创新药和生物药械组合产品 [11] - 聚焦 BMP2 开发系列骨科指路产品，如 JY23 计划今年启动临床明年投产，JY23 - 2 计划明年申请临床 [12] - 聚焦 GLP - 1 开发代谢系列组合产品，思美格鲁泰力争国内第一，计划今年按一类创新药申请临床批文，利用重组透明植酸酶 PCR 平台开发 JY43，JY53 已完成药用辅料登记 [13] - 预计 2025 年斯密克洛泰 9829 - 2 有望拿批件，用于血液的产品血小板深层受体自动剂α - 全部化片预计今年拿到生产文号 [14] 商业化进展 - 自营商业化团队超 770 人，覆盖医疗机构超 4200 家 [14] - 骨科产品业务过去一年增长近 20%，过去 3 年复合增长率超 33%，网络覆盖 30 个省、自治区、直辖市，二三级目标医院覆盖率超 32%，县级医院覆盖率不到 30%，有提升空间 [15] - 骨幽岛核心价值体现在自营团队和模式优势、较高技术比例、丰富产品管线，临床优势获学术文献和专家共识指引 [15][17] - 斯美格鲁泰布局院内和院外市场（院外包括线上和线下），加强团队建设，采用学术引领、品牌建设和数字化营销模式，做好市场准入和定价策略 [20] - 海外业务方面，预计 2025 年向巴西提交 AVISA 申报诊状书许可，向沙特 SFDD 提交斯梅克鲁泰上市许可申请，与复兴医药、南京电友等有合作协议 [21] 产品市场预期 - 骨幽岛产品因人口老龄化、医疗技术进步、学术推广等因素增长快，未来增长点包括微创手术技术进步、拓展应用场景、加速地线市场渗透、医保政策支持，市场预期值超 20 亿，加微创新产品市场容量更大 [22][25] - JY54 是长效一键锁类似物，计划今年报临床并开展 BD 合作，有望成为新一代减重和降糖药物 [29] 政策影响 - 国家和地方发布体重管理年实施方案，提出科普宣传、全员参与、全人群全生命周期管理等措施，强调药物干预，将带动院内和院外市场变化，公司斯美格鲁泰已进行市场教育，需与电商品牌、第三方平台合作进行科普宣传 [34][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司器械产品回款周期长，后续将分析直供医院数据归拢到商业配送，加强委托推广业务，加强精细化管理，预计 25 - 26 年规模效应显现，应收情况会有显著改善 [26][28] - 公司与静安蛋白签署合作协议，利用其重组蛋白推广经验和全国生物制药行业网络，在透明脂酸酶平台开展合作 [42]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI+制造、计算机视觉、机器学习平台、工业质检、大模型应用、工业机器人、工业软件等 [1][5][10][13] - **公司**：创意旗帜 纪要提到的核心观点和论据 公司战略转型 - **核心观点**：2024年公司积极主动转型，从高举高打转向高质量发展，将经营现金流置于战略优先度首位，聚焦AI+制造核心业务 [1][28] - **论据**：明确战略优先度，大力改善应收账款和现金流管理，聚焦核心业务，增加软件服务比例，增强直签客户粘性 [1][28] 财务表现 - **核心观点**：2024年公司营收规模收缩，但业务质量和财务健康度提升 [1][24] - **论据**：2024全年营业收入12.22亿元，同比下降30.2%；AI+制造业务板块收入占比同比大幅提升13.1个百分点，达80.3%；终端用户直签收入占比同比大幅提升22.8个百分点，至67.9%；毛利4.23亿，同比下降28.1%，但毛利率提升至34.6%；调整后净亏损1.17亿元，较上一财年改善23.9%；经营现金流从2023年的 -1.8亿改善至2024年的 -0.36亿，同比大幅改善80.1%；报告期末账上现金和现金等价物12.05亿，集团无贷款 [1][2][3][24][25] 市场地位与创新成果 - **核心观点**：公司在多个市场领域位居前列，创新成果显著 [5] - **论据**：创意旗帜位居计算机视觉市场第三，机器学习平台市场第四，工业质检市场2024年跃居第一，制造业等领域蝉联第二；入围中国大模型应用市场前七位，是唯一聚焦制造业的厂商；获沙利文、福布斯等重要奖项；工业大模型相关行业解决方案获央视等媒体报道；75B工业大模型通过国家网信办备案，获山东省智能制造工业大模型重点实验室等认定；围绕AI和工业大模型主营业务累计申请专利1365件，发明专利占80%以上，已确权发明专利383件 [5][6] 战略合作 - **核心观点**：公司与多家企业达成战略合作，拓展业务领域 [6][7] - **论据**：与华润数科合作构建基于大模型与工业软件的AI智能体应用解决方案；与阿里巴巴旗下金碧合作开拓大模型起步软件市场；与Bundley软件合作打造新一代基础设施智能工程软件产品 [6][7] 技术发展路线 - **核心观点**：以工业大模型为基础，AI智能体为引擎，驱动工业机器人，赋能工业软件，实现软硬融合 [7][8] - **论据**：研发工业巨神智能技术站TEDROCK，构建机器人数据系统、控制系统和智能系统；将工业大模型与工业软件结合，为企业智能体应用提供数据基础，支持在私有化环境部署，构建适配制造业细分领域的垂类模型 [10][13] 应用案例 - **核心观点**：公司技术在多个行业得到应用，取得良好效果 [15][17][18][19] - **论据**：为山东某大型钢铁企业打造ESP钢卷火车运输无人化系统，降低人员成本42%，安全事故发生率降为0，作业稳定性提升14%；为河北某晶圆代工企业打造智能事件管理系统，实现事件智能分析等功能；为湖南某大学实验室助力高端人才职业技能培训；为某啤酒生产厂商构建基于工业大模型的数据分析方案，提升工厂数据分析效率13倍以上 [15][16][17][20] 未来展望 - **核心观点**：2025年公司将反守为攻，持续发展，实现扭亏为盈 [31][32][39] - **论据**：市场环境好转，公司自身业务结构优化，技术、产品、财务等方面积累优势；将继续与合作伙伴深入合作，在技术、产品、行业应用、资本等多方面拓展；平衡营收、损益、毛利率、经营现金流等方面，实现攻守平衡 [31][32][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年人力成本在营业成本中的占比从23年的40%上涨到46%，研发开支及销售开支费率因收入下降有所上升，行政开支因提升运营效率下降 [25][26] - 公司被调出港股通，股价和流动性出现波动，主要受港股市场流动性特点、公司自身成本结构影响，目前低成本Pre - IPO股东和员工退出基本完成，公司将进行市值管理 [37][40][41]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：小微企业SaaS云服务、智能财税服务、代账行业 - 公司：畅捷通 纪要提到的核心观点和论据 公司经营成果与业绩亮点 - 2024年贯彻规模化增长效应化经营策略成效显著，净利润翻番，经调整经营性利润大幅转正，改善九千多万，步入盈利加增长新轨道 [1] - 云订阅业务收入接近70%，ARR突破一亿美金，完成云订阅模式转型 [1][3] - 全年新增付费用户14.3万，累计付费用户数77.5万，在行业内保持领先 [1] - 2024年公司总收入9.6亿，同比增长20%；毛利6.9亿，同比增长28%；净利润3346万，同比增长111%；毛利率达72%，同比增长5个百分点 [5] - 订阅收入6.5亿，同比增长34%；ARR是7.2亿，同比增长27%；云订阅业务合约负债6.3亿，同比增长18% [5] - 客户年内留存率提升到84%，员工人均创收近98万，人效产出在行业内领先 [7] AI战略布局与实践 - 2025年制定“AI之上”战略主题，在行业化数据储备、AI场景化应用、AI智能体构建和AI商业化路径上有积累和规划 [1][2] - 构建数字化底座，用百万级企业财税数据训练财税大模型，实现智能化记账和报税，突破业务边界至BaaS服务阶段 [8] - 开发智能体构建平台，加入通用工具、业务API和大模型微调，使智能体与业务和客户场景融合 [9] - 智能体模型分数字员工、数据分析和小畅智库三个层面，提升企业运营效率、决策力和知识水平 [10][23] - 智能财税业务通过专用大模型训练和智能体封装，实现全自动和全智能化服务，人效从传统代账公司的百套提升到2000套，降低行业成本，有望成为第二增长曲线 [12][15][16] - AI智能体管理平台可快速构建体验级智能体，结合原有业务场景实现智能化，并对智能体配置、上架、权限等进行控制 [17][18] 业务发展规划 - 业务由销售三大主力通道三轮驱动，直营通路配合AI技术，扩大搜索引擎和短视频运营承担率和产出 [24] - 2024年开始业务出海尝试和布局，2025年从港澳台、中南亚和中东切入拓展海外用户，基于效率化原则 [24] - 以小微企业SaaS云服务为基本盘，保持龙头地位，借助AI技术和布局，通过智能财税BaaS服务开拓客户，计划到2028年突破500万付费用户 [25] AI商业模式 - 智能财税业务是全新商业模式，促销价20元/年，预期今年客户量达百万级 [26][27] - 针对SaaS产品搭建智能体广场，部分应用免费，提高客户满意度和续费率，通过AI提升新客户转化率、老客户续费率和增值功能转化率 [27][28] 与代账公司关系 - 畅捷通作为科技型公司，协同代账公司，承接记账报税业务，其他服务由代账公司完成，共同服务三千到四千万小微企业代账和商事服务市场 [29] 未来规划与展望 - 持续关注业内具备业务协同效应的同类型公司，进行战略投资兼并分析跟进；合适时机考虑回购公司部分股权 [30] - 2025年努力实现净利润翻番，收入同比增长与2024年相近 [31] - 集团在产业技术和大客户资源方面提供支持 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内2024年有1.82亿市场主体，个体工商户1.28亿户，小微企业约4900万户以上，较2023年少量增长 [2] - 畅捷通从2017年开始订阅模式，约6年积累到1亿美金ARR，在样本企业中排中位稍靠上，比Shopify快，与Twillo相近 [3] - 用户平均生命周期达8.4年，较前一年末的8.2年有所增长 [4] - 2024年初员工总数1100人，年末982人，未来人员数量预计无大波动 [4] - 若股票全流通计划顺利完成，H股占比将从25.32%拓展到41.72% [4] - 18个月内数电票自动取票功能调用量增长5倍，体现用户需求增长和工作习惯变化 [5] - 过去三年订阅收入复合增长率31%，ARR复合增长率24%，毛利率从2022年的61%提升到72%，单项费用经营费用率下降35个百分点至73%，2024年经调整经营利润比2023年改善9000多万 [6] - 订阅收入中直销占比近10%，直销费用主要是人员工资，在销售费用中占比不大 [36] - 70多万云付费客户中，超50%是新购客户，原有客户升级占比30%-40%，目标是转化存量一百多万客户 [37][38] - 近两三年从友商传统软件转化为畅捷通用户约一万五到两万，2024年新增用户中约两万曾是软件包用户 [39] - 2024年管理费用增长因离职补偿金增加，销售费用增长匹配收入增长规模，新业务前期投入使销售费用高于收入增长 [41] - 公司因账面有前期累计亏损未消化，暂无法分红，正关注相关政策，若用特定资本公积弥补亏损后盈利可分红 [43] - 小微财税市场分有专属会计的小型企业和通过代账公司解决财税问题的微型企业，畅捷通主营针对约700万小型企业的小微SaaS，目前整体市占率接近30%，云市占率10%，目标新三年带动客户规模突破500万 [44][45][46]

纪要涉及的公司 新科荣医药，是中国西南地区唯一一家长期开展生物制品进口销售的企业，在北京、上海、广州、成都四个进出口口岸均有药品进口业务 [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务布局 - **血液制品业务**：专注于血液制品及其他增长快速率的进口药物，2024年药品销售收入为27.93亿元，主要产品奥克特珐玛人血白蛋白市场占有率为13.3%；人血白蛋白注射液市场需求每年稳步增长，2020年全年批发量达8320万瓶，同比增长6.5% [2][3][7] - **医美业务**：2021年确定建立医美业务板块，以PCL为原材料开展产品研发；收购德美医疗美容医院，设有整形手术等科室；自研少女针预计2026年上半年完成审批并上市，有望带来新的收入增长点；2024年医美服务收入达2870万 [1][5][7][19][29] - **生物医药冷链及供应链平台业务**：成都新科荣医药有限公司是中国西部地区最大的冷链物流中心之一，一期冷链仓库于2018年建成并投入使用，二期于2024年逐步启动，目标是获得第三方冷链医疗配送资质，向第三方开放提供综合服务 [6][7][10][11] 公司发展规划 - 三赛道共同发展，深耕生物制品领域、构建新型医美产业链以及建设生物医药冷链及供应链服务中心，力争成为国内领先的生物医药综合企业 [7] 公司面临的问题及应对措施 - **汇率波动问题**：人民币贬值导致采购成本增加，毛利率下降；通过锁定汇率、与厂家谈采购价格、根据市场报价测算锁定利润的汇率区间等方式应对；美元贷占比低，主要体现在应付货款中，会根据账期到期时间支付，未到期前通过锁汇方式锁定汇率 [12][13][14] - **销售费用问题**：2024年销售费用比前一年度大幅减少，主要原因是市场推广和营销开支减少，得益于以医院销售为主的销售策略，随着销售量提升，销售费用逐步降低 [15][16][17] - **产品依赖进口问题**：目前产品依赖进口，因政策环境和独家合作安排难以实现本土化生产或引入其他供应商，会持续关注血液制品政策发展；考虑利用销售网络渠道实现其他血液制品销售 [20][21] - **经营现金流问题**：2024年经营现金流净流出约2.33亿元，主要因四季度国有企业客户用银行承兑汇票支付货款；会选择合适收款方式控制风险，每年做现金流预测和预算，根据自有现金匹配资本开支进度 [20][22][24] 市场拓展计划 - **医美产品东南亚市场**：主要针对新加坡市场，少女针已开展在新加坡的临床注册工作，希望国内注册完成后在新加坡注册上市，再辐射泰国、印尼等地区；与新加坡当地医疗美容机构有合作探讨 [9] - **白蛋白市场**：2025年稳定白蛋白市场销售，通过扩大现有销售渠道提升收入，价格受国家监管机构指导和同行出厂价影响 [28] - **基层医疗机构市场**：为进一步提升销量，将向区县或三线城市的基层医疗机构延伸，采用销往医院和医疗机构的策略，平衡渠道下沉与成本控制 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在1920年分别获得奥地利、德国及瑞典产人血白蛋白的全国独家授权，2022年获法国产人血白蛋白的独家授权 [1] - 2020年7月尚宇针临床试验顺利完成入组，进入随访阶段，预计2025年第四季度完成 [2] - 集团英美研发中心及医疗美容医院成都恒美盛生物科技有限公司是集团全自治公司，于2022年10月落地天府国际生物城，目前已申请各类知识产权 [4] - 一期冷链仓库目前自用，使用率约60%，主要用于白蛋白储存，产品周转期在一个月以内 [10] - 2024年行政开支中的研发费比前一年增长1000多万，主要因少女针进入临床试验，相关临床费用急剧增加 [15] - 公司进口的二代头孢复星在国内主要走民营医院，与高端综合医疗机构建立合作 [19] - 公司与奥克特珐玛合作13年，一直在探讨深化合作，包括产品重组、在国内开展临床和注册工作等，但受国家政策影响 [26]