调查启动与依据 - 中国商务部决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查 [1] - 调查是应国内产业申请发起 申请人提交的初步证据显示2022年至2024年自日本进口的二氯二氢硅数量总体呈上升趋势 价格累计下跌31% [1] - 调查机关认为申请符合反倾销调查立案条件 决定发起调查 [1] 调查时间线与产品用途 - 本次调查自2026年1月7日起开始 通常应在2027年1月7日前结束调查 特殊情况下可延长6个月 [1] - 被调查产品二氯二氢硅主要用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片和其他类芯片 也可用于合成硅基系列前驱体和聚硅氮烷等 [1] 指控的损害影响 - 初步证据显示自日本倾销进口产品对中国国内产业生产经营造成了损害 [1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[1] - 鉴于月内有同等规模的到期量，本次操作后将实现3个月期买断式逆回购等量续作[1] - 1月累计有1.7万亿元的买断式逆回购到期量，且两个期限品种的买断式逆回购已连续7个月净投放[1] 流动性管理与政策展望 - 市场机构看好后续6个月期买断式逆回购将加量续作[1] - 为配合政府债券发行，应对潜在流动性收紧态势，央行大概率会通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面企稳[1] - 排除中期借贷便利（MLF）以及逆回购到期等因素，1月流动性缺口大约在1.3万亿元，央行可能持续通过逆回购、MLF等货币政策工具进行“削峰填谷”，维持流动性合理充裕[2] - 1月需关注大量结汇对流动性的影响，如果商业银行持续结汇但央行不购汇，需要央行通过其他货币政策工具予以对冲[2] 政府债券发行与财政政策 - 财政部已完成首批2026年记账式贴现国债招标发行工作，地方也已开始发行2026年地方政府专项债券、置换债券，政府债券在年初迎来密集发行[2] - 鉴于新的一年我国将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，全国财政工作会议明确将扩大财政支出盘子[2] - 专家学者一致认为，2026年政府债券规模将进一步提高[2] - 为配合更大规模的政府债券发行工作，避免因政府债券供给扰动银行体系资金面，央行有必要继续综合施策维护资金面平稳，保持流动性充裕[2]

文章核心观点 - 杭州直播电商行业并未衰退或撤离 而是正经历从粗放增长向精细化、规模化、规范化运营的转型与迭代 [1][3][4] - 行业竞争规则与市场格局全面重构 发展进入以专业能力、系统效率和可持续性为核心的“规模化经营”新阶段 [1][3][4] - 杭州作为“直播电商第一城” 其产业生态的核心优势与对核心资源的强大吸引力依然稳固 是不可替代的首选城市 [1][7][8] 行业现状与转型 - 被视为“直播经济风向标”的杭州丽晶国际中心出现租金下降与租客减少现象 单间月租金下降500-1000元不等 [1][2] - 丽晶国际的变化是行业阶段性迭代的缩影 而非行业衰退 其内多为依赖流量打赏的娱乐主播 而行业已转向以提升商业效率和商品流通为核心 [2][3] - 直播电商行业从2018-2022年的流量红利期与粗放式增长 转向规模化、组织化、规范化的产业化新阶段 专业主体成为主流 [3][4] - 2024年中国直播电商交易规模达5.33万亿元 同比增长8.31% 预计2025年增至5.6万亿元 [4] 行业发展趋势 - 行业发展模式从早期“流量套利”全面转向以专业能力、系统效率和可持续性为核心的“规模化经营”新阶段 [3][4] - 行业核心从争夺流量变现转变为精细化运营 平台与政策双轮驱动行业向精细化管理、规范化发展转型 [5][9] - 直播服务商向全案服务升级 提供短视频、投放、人群分析等全流程综合服务 告别简单卖货模式 [5] - AI等新技术全面介入各链路 在主播选择、产品筛选、话术效率提升、投放精准度优化等多环节发挥关键作用 [5][6] - 行业正从“流量为王”转向“供应链为王” 部分中小主播或机构为靠近货源地而进行调整 [5] 技术应用与创新 - 头部机构大力投入技术研发 以技术创新提高运营质效 [6] - 谦寻控股进入以数字科技为驱动的直播电商3.0阶段 自主研发“羚客系统”并发布AI智能羚客 形成“AI+直播”全链路解决方案 [6] - 祈飞自研AI直播管理系统 构建全案运营体系 其选品决策60%以上依靠AI系统 [6] 杭州的产业优势 - 杭州拥有全国最多的MCN机构和直播从业者、最密集的内容电商服务商 产业集中度国内首屈一指 [7] - 杭州直播电商产业链配套齐全 覆盖全链路核心模块 可精准解决企业各类需求 [7] - 杭州货品充裕 产业带围绕新零售节奏运转 背后有整个浙江的制造能力和丰富产业资源 [7] - 杭州集聚大量优质电商运营人才与主播 行业氛围浓厚 [7] - 以谦寻旗下明星主播林依轮为例 其团队2024年“双11”后从北京迁至杭州 看中杭州成熟生态、高效协作便利及丰富人才储备 [8] - 杭州滨江区集聚1000多家直播电商企业 构建完整全产业链 全国排名前10的MCN机构有5家在滨江 年营收超200亿元 被称为“中国直播电商第一区” [8][9] - 杭州正从“直播之城”升级为“直播产业生态之城” 持续推动行业正向发展 [9]

文章核心观点 - 工业和信息化部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》 旨在以推动信息化和工业化深度融合为主线 推动“人工智能+”在工业领域落地 并设定了到2028年的具体发展目标 [1] 基础设施 - 目标是到2028年 满足AI工业应用需求的新型工业网络规模持续扩大 在原材料、装备制造、消费品、电子信息等重点行业加快部署应用 [1] - 将推动不少于5万家企业实施新型工业网络改造升级 [1] 要素支撑 - 目标是到2028年 工业数据汇聚、治理、流通、共享体系不断完善 [1] - 计划在20个重点行业打造一批高质量数据集 [1] - 鼓励联合开展工业数据清洗、标注、合成、评估 并推动工业数据分类分级安全管理 [2] - 将加快打造一批面向重点行业的工业大模型和面向应用场景的专用小模型 [2] 融合应用 - 目标是到2028年 面向重点产业链关键环节、典型场景 培育一批智能化解决方案供应商 推动大中小企业协同升级 [1] - 鼓励工业企业加快平台化设计、智能化生产、个性化定制、网络化协同、服务化延伸、数字化管理、精细化投融、可视化治理等应用模式变革 [3] - 将实施工业互联网与重点产业链“链网协同”工程 在钢铁、航空、电力、石化化工、医药等重点行业编制、发布、更新、推广一批融合应用参考指南 [3] 产业生态 - 目标是到2028年 重点企业、技术产品、公共服务等要素资源实现高效配置 [1] 政策部署与行动 - 部署了基础底座升级、数据模型互通、应用模式焕新、产业生态融通等四大行动 [2] - 在基础底座升级方面 支持工业企业推动工业网络控网算一体化演进和能力升级 推进重点行业开展新型工业网络改造 [2] - 将强化工业互联网平台能力 探索依托平台打造“模型池” 形成一批面向典型场景的工业智能体应用 [2] - 为保障行动实施 围绕政策、资金、人才等方面提出多项举措 鼓励地方设立专项资金 探索建立多元化、多渠道投入机制 支持关键技术产品研发推广 [3] 行业意义与互促关系 - 工业互联网作为推进新型工业化的重要基础设施 已迈入高质量发展、规模化推广的新阶段 为人工智能提供互联通道、数据资源和平台中枢 [2] - 人工智能的自生成、自决策、自组织等新特征 可助力工业互联网设施升级、能力优化、服务创新 两者互促共进将加快产业模式和企业组织形态变革 [2]

文章核心观点 - 头部公募基金公司正广泛采用“一指多发”策略布局指数基金 即围绕同一核心指数发行多只不同类型产品 以构建产品矩阵 抢占市场份额并承接多样化的资金需求 [1][4][6] 指数基金“一指多发”策略的实践与案例 - 策略表现为先发行核心品种如ETF形成规模效应 再逐步发行其他产品如指数增强基金、ETF联接基金等 形成多产品矩阵 [1][3] - 在中证A500指数布局上尤为明显 该指数成份股总市值逾60万亿元 近80家基金公司已布局 [2] - 华泰柏瑞中证A500ETF规模突破500亿元 为跟踪该指数的最大基金 并计划发行第三只相关产品 [2] - 易方达旗下中证A500相关产品已达5只 包括规模超350亿元的ETF及红利低波动、量化增强等细分产品 [2] - 华夏基金、华安基金、摩根基金等旗下中证A500相关基金也达到4只及以上 [2] - 即便未发行ETF的公募如中欧基金 也通过发行普通指数基金和指数增强基金等方式 对中证A500进行“一指多发”布局 [3] “一指多发”策略的长期性与广泛性 - 该策略不限于新指数 在沪深300等经典指数上布局时间横跨多年 产品更加丰富 [4][5] - 易方达旗下挂钩沪深300指数的基金有4只 成立时间从2009年横跨到2020年 产品类型多样 [5] - 汇添富基金旗下有6只沪深300指基 布局时间跨度达8年 产品线持续扩充 最新正在发行沪深300自由现金流指数基金 [5] - 全市场逾140只沪深300指数基金来自100多家公司 但规模分化显著 40只ETF中有4只规模超1000亿元 27只产品规模不足10亿元 [5] - 该策略也应用于近年兴起的自由现金流等指数 [4] 策略背后的行业动因与竞争格局 - 行业对行情的反应从优先考虑主动权益基金转变为优先考虑指数基金产品 以承接客户多元化配置需求 [7] - 2025年ETF净流入超万亿元 指数化配置趋势推动产品布局多样化 [7] - 在卫星互联网等细分赛道 基金公司也会通过发行ETF、ETF联接及指数增强基金来被动承接多元增量资金 [7] - “一指多发”策略主要由头部公募主导 中小公募指基布局相对单一 [7] - 国内ETF总规模还不到10万亿元 处于发展初期 部分中小公募因战略压力和盈利担忧而犹豫入局 [8] - 大型公募指数业务已获市场认可 具有规模和流量优势 且其主动权益、养老金等业务能对ETF形成强劲反哺 [8] - 行业可能遵循欧美市场规律 最终仅有少数几家巨头稳固占据市场份额 [7]

行业概览与市场热度 - 2025年被业内人士视为潮玩行业真正“破圈”和开始的关键一年 [2] - 2025年潮玩行业掀起消费热潮和投融资热潮，龙头泡泡玛特市值一度突破3000亿港元 [1] - 潮玩市场吸引玩家的核心在于巨大的市场潜力和高增速，泡泡玛特2025年第三季度营业收入同比增速达245%至250%，其中海外市场收入增速达365%至370% [7] 2025年融资活动特征 - 2025年潮玩领域融资活动回暖，重要融资超过15起，数量较2022年、2023年明显增多，亿元级融资案例频现 [2] - 融资特征为频次高、额度高，例如元气玛特获近亿元C轮融资，闪魂获数亿元首轮融资，OHKU获近亿元首轮融资 [2] - 融资参与者出现显著变化，除专业投资机构外，上市公司热情大幅提升，成为赛道重要玩家 [3] 上市公司布局模式 - 上市公司通过投资收购布局，例如万达电影与中国儒意共同投资52TOYS约1.44亿元，阅文集团投资“超级元气工厂”，量子之歌并购熠起文化并更名“奇梦岛”全面转向潮玩 [3] - 上市公司通过自建团队布局，例如恺英网络推出AI潮玩产品“暖星谷梦游记”，视其为基于技术积累的战略落子 [1][4] - 上市公司通过设立子公司与多元渠道布局，例如元隆雅图设立全资子公司元隆元创，并在线下线上进行多元化渠道部署 [5] 入局动机与战略协同 - 上市公司入局潮玩，一方面因行业有健康投资回报率，另一方面因潮玩背后是年轻受众，抓住潮玩等于拥有影响年轻人消费行为的产业阵地 [6] - 上市公司布局潮玩不仅追求财务回报，更希望与现有业务产生协同效应，例如万达电影在影城开设52TOYS柜台，实现观影与潮玩购物的结合 [8] - 游戏公司恺英网络入局AI潮玩，是基于观察到游戏行业向情感陪伴演进，以及Z世代对“有温度、有互动”IP形态的需求，AI潮玩被视为IP的实体化、情感化载体 [4] 核心竞争力与行业展望 - 行业从业者看好潮玩为“超级赛道”，创投机构如高瓴创投称集换式卡牌为“黄金赛道”，梅花创投认为其卡位“情绪经济”超级赛道且具全球化潜力 [7] - 企业凭借独特能力构建优势，例如元隆雅图凭借服务赛会特许产品积累的创意设计、供应链和品控能力，在IP文创赛道形成独特优势 [9] - 恺英网络在潮玩领域的竞争优势在于持续的内容产出与AI交互能力，其布局倾向于“技术赋能+IP共创”的合资模式，旨在打造长线生态 [9] 海外市场拓展 - 潮玩市场潜力不限于国内，海外市场增速显著，例如泡泡玛特海外收入高速增长 [7] - 企业积极开拓海外市场，例如漫游舱2025年重点开拓东南亚市场，并与多个在东南亚有影响力的IP达成版权合作，计划通过潮玩卡牌等品类建立区域竞争优势 [7]

新规发布与监管框架 - 市场监管总局与国家网信办联合发布《网络交易平台规则监督管理办法》与《直播电商监督管理办法》[1] - 新规旨在治理“仅退款”、“全网最低价”等平台规则乱象，以及直播电商的假冒伪劣、虚假营销等突出问题[1] 平台规则监管核心内容 - 聚焦程序公开，要求平台规则制定、修改需公示、征求意见并设置过渡期，保障商家与消费者参与权与知情权[1] - 聚焦执行公正，将监管延伸至规则执行环节，明确申诉保障、纠纷解决、人员培训等要求，防范规则滥用[1] - 聚焦突出问题，禁止平台以规则不合理限制商家自主经营、收取不合理费用、违规“罚款”、减损会员权益等行为[1] - 从程序上新增规则历史版本保存、重大事项协商等规定[2] - 从实体上细化列举“二选一”、强迫低价倾销、“大数据杀熟”等违法情形，并与现有法律衔接[2] 直播电商监管核心内容 - 办法从事前、事中、事后三个维度明确直播电商平台经营者、直播间运营者等主体责任[2] - 专章规定平台在资质核验、信用评价等方面的义务，并将私域直播纳入调整范围，构建全链条责任体系[2] - 创新监管工具，将流量管控纳入监管工具箱，平台在接到监管部门通报后需及时采取警示、限制功能、限制流量、暂停直播、限期停播、关闭账号、禁止重新注册、列入黑名单等处置措施[2] - 将数字人主播等人工智能生成内容纳入监管，要求进行标识并持续提示消费者[2] 未来监管与整治方向 - 将以两部新规为契机，深化直播电商乱象整治，聚焦虚假宣传、AI仿冒公众人物等问题开展集中整治[3] - 压实平台内容审核责任，从严处置主体责任落实不到位的平台及问题突出的账号、直播间和MCN机构并公开曝光[3] - 强化从业人员管理，提升其法律素养和职业操守，以优质网络主播培育工程引领群体发展[3]

文章核心观点 - 广发证券启动“配售+可转债”双轮驱动融资，预计募资净额超60亿港元，所募资金将全部用于增资境外子公司以支持国际业务拓展，这是公司推进国际化战略、增强跨境服务能力的关键一步 [1][2][4] - 在政策引导与市场机遇下，加强国际业务布局已成为证券行业趋势，多家券商正通过增资、新设、并购等方式积极构建跨境综合金融服务能力 [1][6][7] 融资方案细节 - 融资采用“配售+可转债”双渠道：以每股18.15港元配售2.19亿股新H股，配售价较最后交易日收市价折让约8.38%，配售股份占现有已发行H股约12.87% [2] - 同时发行总额21.5亿港元的零息可转换债券，初始转换价为每股19.82港元，债券将于2027年到期，若全部转换预计可形成约1.08亿股H股 [2] - 两项融资合计募资净额预计超过60亿港元 [1][2] - 融资定价基于当前市况并经公平协商厘定，融资后主要股东持股比例预计小幅稀释，但整体控制权结构保持稳定，公司仍将维持足够的公众持股量以符合上市规则 [3] 募资用途与公司国际化战略 - 本次融资所得款项净额将全部用于向境外子公司增资，旨在直接增强境外附属公司的资本实力与抗风险能力，支持国际业务发展 [1][4] - 公司国际化布局长期紧扣中资企业“走出去”及全球资产配置主线，采取“内生式发展+外延式扩张”策略，逐步构建“立足中国香港、辐射东南亚、联通欧美”的跨境服务网络 [4] - 具体布局包括：以广发控股（香港）为起点获全球全业务牌照，通过广发期货收购英国公司并设立英国子公司触达欧洲市场，2025年在新加坡设立全资子公司，形成多区域联动格局 [4] 行业背景与趋势 - 近年来，随着国内资本市场双向开放深化、中资企业“走出去”需求增长，以及监管层鼓励建设一流投行，券商加强国际业务布局已成为行业趋势 [1] - 2025年12月，证监会主席吴清指出证券机构需着力提升跨境金融综合服务能力，鼓励有条件的机构稳步推进国际化布局 [7] - 行业动向迅速呼应：招商证券计划向境外子公司分次增资不超过90亿港元；国泰海通证券进军印尼市场；东北证券、西部证券、第一创业等多家券商宣布计划在香港设立持牌子公司 [7]

文章核心观点 - ETF命名规则进入集中落地阶段，存量产品规范化调整是行业焦点，华泰柏瑞沪深300ETF更名是ETF市场迈向标准化、透明化、投资者友好化的重要标志，也是公募基金行业从规模导向转向服务与信任导向的关键一步 [1] - 将管理人标识明确写入产品名称，意在强化责任边界，引导基金公司以长期专业能力和可持续运作表现接受市场检验，推动行业竞争从规模扩张转向注重质量与服务 [7] - ETF命名规范化是指数化投资基础制度不断完善的重要组成部分，通过清晰统一的命名体系帮助投资者便捷识别产品、降低误购风险，同时强化管理人的品牌约束与责任意识，推动行业向更规范、理性和可持续的方向发展 [8] 华泰柏瑞沪深300ETF更名事件 - 2026年1月7日晚间，华泰柏瑞基金公告旗下沪深300ETF(510300)的场内扩位简称调整为"沪深300ETF华泰柏瑞"，变更于1月9日生效 [1] - 更名遵循了2025年11月沪深交易所发布的基金业务指南修订要求，按照"投资标的核心要素+ETF+管理人"的格式，在原名基础上增加了"华泰柏瑞"的管理人标识 [2] - 作为全市场管理规模最大的ETF，其更名具有市场示范意义，截至2025年末，该产品规模已超过4200亿元 [2] - 该产品是上交所沪深300ETF期权合约的唯一现货标的，也是重要的融资融券及互联互通标的 [2] - 截至2025年三季度末，该产品成立以来累计为持有人创造基金利润逾1424亿元、累计分红逾165亿元 [2] - 2025年全年成交额在全市场同类产品中占比约55%，管理费与托管费处于权益类指数基金的最低一档 [3] - 随着1月9日新简称生效，华泰柏瑞旗下已有共计21只ETF完成标准化命名，统一采用"ETF华泰柏瑞"作为名称后缀 [7] ETF命名规则与行业背景 - 2025年11月，沪深交易所同步修订发布基金业务指南，明确要求存量ETF须在2026年3月31日前完成扩位简称规范化调整，必须包含基金管理人简称 [4] - 当前国内ETF市场总规模已突破6万亿元，产品数量逾千只，但部分ETF简称雷同、标的指向不够直观、管理人识别度不足等问题逐步暴露 [4] - 以沪深300ETF为例，目前全市场相关产品(不含增强型)已达25只，标准化命名通过在产品名称中直接体现管理人身份，帮助投资者快速识别和选择 [5] - 业内普遍认为，这一制度安排有助于完善指数化投资生态，推动ETF市场从规模扩张向高质量发展转型 [4] 更名的影响与意义 - 通过将管理人信息直接写入产品简称，提升产品身份的清晰度，帮助投资者更高效地进行区分，在全市场多只跟踪同一指数的ETF中快速识别出特定管理人旗下产品 [2] - 这一调整体现了头部机构的责任意识，为行业树立了可参照的实践样本 [1] - 标准化命名有助于为投资者提供更加清晰、直观的产品识别线索，提升决策效率 [7] - 其长期效果有赖于产品是否能够持续稳健运作，以及管理人专业能力和投资者服务水平能否经受时间检验，真正具备长期价值创造能力的管理人与产品有望在更加清晰的市场环境中逐步凸显 [7] - 随着更多机构跟进落实相关规则，一个更加透明、规范、运行有序的ETF市场生态有望逐步成型，并进一步强化指数化投资在服务国家战略、促进长期资本形成方面的功能 [6]

公司2025年业绩预增核心数据 - 预计2025年实现归母净利润7.5亿元至9亿元，同比增长55.66%到86.79% [1] - 预计2025年归母扣非净利润7.5亿元到9亿元，同比增长131.63%到177.95% [1] 业绩增长驱动因素 - 固废危废资源化利用板块盈利能力全面提升，主要得益于技术升级、产能优化与市场机遇的有效协同 [1] - 受益于技术升级与产品结构优化，高附加值业务盈利全面提升 [1] - 固废危废资源化利用板块受益于金属价格持续上行，进一步增强产品盈利能力 [1] 主要子公司及项目贡献 - 控股子公司金昌高能环境技术有限公司在2024年铂族回收工艺全面拉通基础上，2025年逐步释放产能，高附加值的稀贵及铂族金属产量大幅增长，盈利能力显著增强 [1] - 控股子公司江西鑫科环保高新技术有限公司通过变革经营思路和优化生产工艺，提升稀贵金属产量并降低生产成本，经营效益逐步释放 [1] - 固废危废资源化利用板块的珠海新虹项目于2024年12月投产，2025年实现全年稳定生产，新增产能逐步释放，扩充整体生产能力并体现效益 [1] 行业政策与市场地位 - 公司是国内固废危废领域金属资源化利用的领军企业 [2] - 公司核心业务契合国务院发布的《固体废物综合治理行动计划》政策导向与“双碳”目标 [2] 行业相关数据 - 我国2024年大宗固废综合利用率达59% [2] - 2024年再生铜、铝国内原料供应占比分别达58.4%、84.4% [2]