今日午间，沪深北三大交易所同步发布通知，宣布经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资 保证金最低比例从现行的80%上调至100%。 这一政策调整恰逢A股两融余额创下历史新高、市场交投持续活跃的关键节点。 数据显示，截至2026年1月13日，A股两融余额已达到2.67万亿元，创下历史新高；2026年开年仅7个交 易日，融资净买入规模就接近1400亿元，杠杆资金入市节奏明显加快。与此同时，A股市场交投活跃度 持续攀升，单日成交额四度突破3万亿元大关，市场情绪处于近年来的高位水平。 作为监管层逆周期调节的重要举措，此次调整并非简单的比例变动，而是兼顾当下市场态势与长期发展 需求的精准调控方案。回溯历史，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015年11月为抑制 过热风险从50%上调至100%，2023年9月为活跃市场从100%下调至80%，如今在杠杆资金快速膨胀背景 下回归100%，被业称为"教科书级的逆周期调节"。 也有市场人士给出形象比喻，从历史规律来看，两融保证金比例调整政策作用是"调节阀"，而非方向 盘，不能改变市场长期趋势。 方正证券金融团队研究显示，复盘来看，近两次监管调整融资保证金比例的 ...

行业趋势与核心观点 - 空间智能是AI发展的核心方向，其价值在于让AI建立对物理世界的理解、预测与主动交互能力，实现从“理解文字”到“交互世界”的跨越 [1][2] - 斯坦福大学教授李飞飞在CES 2026上展示的技术突破，基于少量手机图像快速生成持久存在、可导航且物理一致的三维虚拟世界，揭示了该领域的商业化前景 [1] - 空间智能技术可广泛赋能机器人模拟、游戏开发、智能驾驶等多个领域 [2] - 中国科技企业五一视界已构建全链条物理AI闭环生态，为空间智能的规模化应用提供了成熟范本 [1] 公司技术生态与战略 - 公司长期深耕“物理AI”战略，其技术方向与李飞飞强调的空间智能核心高度相似 [2] - 公司已构建“合成数据-空间智能模型-仿真训练平台”的全链条物理AI闭环生态，在商业化落地中走在行业前列 [2] - 公司的物理AI生态已在智能驾驶、交通枢纽、智慧工厂、智慧能源等多个领域落地标杆案例，将技术价值转化为产业效能 [5] 合成数据能力 - 合成数据的质量与技术路径是空间智能落地的核心基础 [3] - 公司凭借多年数字孪生重建经验，积累了海量高质量3D资产库，并掌握了行业内全面的合成数据技术路径，涵盖物理仿真及图形渲染、3DGS/4DGS辐射场重建、世界模型生成路线，是中国少数掌握全栈路径的企业之一 [3] - 公司生成的合成数据严格遵循真实世界物理规律，光照、材质、碰撞反馈及动态交互均高度还原现实 [3] - 公司合成数据真实率达90%，场景可控性与多感知一致性均实现100%，动力仿真、激光雷达仿真、摄像机仿真的可信度分别高达95%、95%及90% [3] 空间智能模型架构 - 公司在空间智能模型构建上创新性采用3DGS+空间智能模型双引擎架构，定义了空间智能体构建与演进的新范式 [4] - 该架构能创建高保真数字孪生环境，并为智能体打造具备“理解-规划-预测-反馈”能力的强化学习环境 [4] - 公司于2025年8月推出的Clonova空间智能交互平台，具备强大的上下文感知及个性化内容生成能力，能“算空间+知物理”，具备类似人类的逐步推理能力，形成“感知-决策-生成”的自主闭环 [4] 仿真训练平台与落地实践 - 仿真训练平台是空间智能落地的关键载体 [4] - 公司基于海量真实数据构建高置信度仿真环境，实现了从传统图形仿真到数据驱动的跨越 [4] - 通过引入4DGS重建+生成技术，其下一代仿真技术体系让基于真实数据的闭环仿真成为可能，可高效支持智能体的强化学习训练 [4] - 在自动驾驶领域，公司已赋能全球超百家智驾主机厂、Tier1、检测机构、高校及科研院所提供仿真训练闭环解决方案 [4]

文章核心观点 - 《人民日报》刊发权威署名文章，系统解读中央经济工作会议提出的“五个必须”，将其定位为对新形势下经济工作规律性认识的深刻总结，是指导当前经济工作、巩固经济稳中向好势头、赢得国际竞争战略主动的根本遵循 [1] - 专家指出，“钟才平/文”署名文章是中央财经领域的专属政策发声品牌，聚焦经济工作实操层面，成为中央财办与市场沟通的官方渠道，文章具有“压轴”与“收尾”意义，系统回答了经济工作“怎么做”的核心问题 [1][2] - “五个必须”构成了一个以“充分挖掘经济潜能”为核心目标，以政策改革、市场治理、资源投入和风险应对为四大支撑的闭环逻辑体系与完整行动框架，是指导“十五五”开局之年经济工作的具体行动指南 [2][3] “五个必须”的内涵与体系 - **核心目标**：必须充分挖掘经济潜能，旨在不断夯实中国式现代化的物质基础，用好我国经济纵深广阔、内部可循环的显著优势 [3] - **动力机制**：必须坚持政策支持和改革创新并举 [1] - **实施路径**：必须做到既“放得活”又“管得好” [1] - **资源保障**：必须坚持投资于物和投资于人紧密结合 [1] - **风险应对**：必须以苦练内功来应对外部挑战 [1] - **系统框架**：“五个必须”环环相扣，从目标设定到动力机制、实施路径、资源保障和风险应对，形成了一个立足国情、统筹内外、兼顾短长的系统思维框架 [3] 挖掘经济潜能的具体方向与举措 - **总体原则**：全链条多维度协同发力，把经济潜能转化为高质量发展的实际效能，大国经济的重要特征是回旋余地大、内部可循环 [3] - **关键着力点**：大力提振消费、扩大有效投资是能够尽快见到实效的关键着力点 [4] - **创新融合**：推动科技创新和产业创新深度融合，能实现短期突破与长期赋能的有机结合，通过推广首台(套)重大技术装备、首批次新材料、首版次软件“三首”产品应用等方式，可在关键技术转化、新兴产业培育等方面快速取得突破 [4] - **协调发展**：促进城乡融合和区域协调发展 [3] - **营商环境**：持续优化营商环境，落实公平竞争政策，激发各类经营主体活力，让微观主体的创造力成为经济增长的不竭源泉 [3] 新兴支柱产业的战略部署 - **产业范畴**：文章提出着力拓展智能经济、绿色经济、生物经济、空天经济等新技术新产品新场景，打造若干附加值高、引领性强的新兴支柱产业 [5] - **战略信号**：将四大经济形态并列定位为“新兴支柱产业”，释放出明确战略信号，彰显以新质生产力引领产业升级、掌握发展主动权的战略定力 [6][7] - **发展深化**：相较于过去“战略性新兴产业”的提法，四大经济形态的内涵与发展逻辑实现深度深化 [7] - **发展导向**：从“培育壮大”转向“支柱引领”，更强调产业的规模效应与辐射能力，要求其不仅自身形成万亿级市场规模，更能带动上下游产业链协同升级 [7] - **产业逻辑**：突破单一产业范畴，呈现“技术跨界融合、场景深度赋能”的特征，体现了产业发展的系统性与整体性 [7] - **发展目标**：更突出“高质量与高附加值并重”，追求技术领先性，并注重经济效益、社会效益与生态效益的统一 [7] - **战略意义**：标志着产业发展从“跟踪追赶”转向“引领布局”，通过聚焦四大高潜力领域，打造具有全球话语权的产业集群，为“十五五”时期经济高质量发展注入强劲动力 [8]

核心观点 - 浦发银行2025年度经营业绩稳健向好，资产规模突破十万亿元，营收与净利润实现双增长，同时资产质量持续改善，风险抵补能力增强 [1][2] 资产与负债规模 - 截至2025年末，集团资产总额达100,817.46亿元，较上年末增加6,198.66亿元，增长6.55% [1] - 截至2025年末，集团负债总额达92,573.16亿元，较上年末增加5,402.17亿元，增长6.20% [1] 经营业绩 - 2025年集团实现营业收入1,739.64亿元，同比增加32.16亿元，增长1.88% [1] - 2025年集团实现归属于母公司股东的净利润500.17亿元，同比增加47.60亿元，增长10.52% [1] - 经营效益增长得益于强化重点赛道、区域及新质生产力行业信贷投放，推动信贷资产质效提升 [2] - 通过强化主动资产负债管理、优化资产结构、提升资金效率及拓展高质量负债，付息成本显著下降，净息差趋势企稳 [2] 资产质量与风险 - 报告期末不良贷款余额719.90亿元，较上年末减少11.64亿元 [2] - 报告期末不良贷款率1.26%，较上年末下降0.10个百分点 [2] - 资产质量前瞻性指标良好，逾欠90天和60天偏离度保持在100%以内 [2] - 报告期末拨备覆盖率达200.72%，较上年末上升13.76个百分点 [2] 战略与业务发展 - 公司深入贯彻金融"五篇大文章"，服务上海"五个中心"建设，践行"数智化"战略，深耕"五大赛道"，推进"三超"建设 [1] - 公司稳步推进集团化、综合化发展，形成涵盖商业银行、信托、基金、理财、金融租赁、境外投行、科技银行、货币经纪、科技公司等多业态经营格局 [2] - 旗下各子公司紧扣数智化战略，以科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融"五大赛道"为重点，强化一体化经营和统一化管理，经营成效提升明显 [2]

公司营销活动 - 京东七鲜超市于1月12日至1月15日推出水果品类日 期间超50款鲜果产品可享“三件85折”优惠 [1] - 活动覆盖时令鲜果、鲜切果盒、鲜榨果汁等多品类 例如四川爱媛果冻橙、章姬奶油草莓、陕西富平流心冰柿、藤上熟玉菇蜜瓜等热门单品 [3] - 多款冬季热门水果设有线下专享“击穿价” 例如产地直采红颜草莓线下击穿价仅19.8元/盒 广西砂糖橘约950g仅7.9元 云南高山大蓝莓125g装低至7.9元 [7] 产品与定价策略 - 鲜切系列产品提供便捷选择 如多彩四拼果切400g售价19.8元 酸脆青芒果条售价12.8元 330ml鲜榨西瓜汁售价12.8元 [3] - 推出多款0添加锁鲜冻果 单价低至9.8元 如锁鲜冻去壳龙眼肉、桑葚、杨梅及岭南荔枝 采用先进冷冻技术锁住风味 [5] - 通过产地直采模式降低采购成本 提供高性价比产品 例如智利车厘子2J级低至118元/箱(5斤装) 3J级仅需159元/箱(5斤装) [9] 供应链与产品品质 - 公司长期深入全球优质产区 通过产地直采模式省去中间流通环节 保证水果新鲜品质并降低成本 [9] - 精选全球地标水果 如澳洲空运油桃、黄金维纳斯苹果 让消费者品味跨越山海的风味 [5] - 强调产品品质细节 例如红颜草莓具有8分甜、2分酸的黄金酸甜比 智利车厘子全程冷链直送保障新鲜度 [7][9]

公司上市与市场地位 - 上海天数智芯半导体股份有限公司成功在香港交易所上市，股票代码为9903.HK [1] - 公司是中国首家实现国产训练型和推理型通用GPU双量产的企业 [1] - 公司登陆港股标志着中国自主算力基础设施领域实现规模化、可信赖的产业突破 [1] 公司发展历程与产品 - 天数智芯成立于2015年12月，锚定通用GPU设计赛道 [2] - 公司于2021年成功推出并量产中国首款通用GPU天垓Gen1 [2] - 公司于2022年推出并量产通用推理GPU智铠Gen1 [2] - 公司成长伴随“高研发投入、长回报周期”的行业特性 [2] 业务成果与客户 - 公司解决方案已广泛应用于金融、医疗、智慧城市、教育科研等关键领域 [3] - 公司累计服务客户近300家 [3] - 公司已交付芯片超过5万片 [3] 银行支持与融资方案 - 浦发银行通过“浦新贷”产品，解决了企业工程师工资发放与关键物资采购的燃眉之急 [3] - 浦发银行为天数智芯提供数亿元专项“浦研贷” [3] - 银行创新设置灵活的还款期限，以匹配芯片研发动辄数年的长周期特性，降低企业融资成本 [3] - 银行跳出传统信贷“看抵押、看报表”的模式，将企业成长潜力、核心团队实力与技术前景作为重要评估维度 [2] 生态共建与综合服务 - 浦发银行发挥“商行+投行+生态”的综合服务优势，为天数智芯提供多维赋能 [4] - 在资源协同方面，银行协调企业所属街镇、园区，共享资源，提供更优质办公环境 [4] - 在拓展市场方面，银行发挥平台优势，为企业牵线搭桥，协调上下游产业链，推荐客户产品 [4] - 在投贷联动方面，银行积极撮合股权投资基金，帮助企业获得更广泛的长期资本支持 [4] - 未来，银行将重点支持企业在推进上下游整合中的科技并购业务 [4] - 浦发银行为硬科技企业打造了“股、债、贷、保、租、孵、撮、联”一体化服务体系 [4]

2025年第四季度营运表现 - 主品牌线下零售额录得约10%的正增长 [1] - 儿童品牌线下零售额录得约10%的正增长 [1] - 电子商务平台流水实现高双位数的亮眼表现 [1] 渠道建设与零售网络 - 电商布局持续提速，开启即时零售战略，推动千家门店入驻淘宝闪购 [1] - 截至2025年末，中国内地361°超品店累计达126家 [1] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着零售网络国际化与本地化运营能力深化 [1] 产品研发与科技创新 - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”系列及速湃3代全面升级，采用CQT QU!K中底科技与环抱式TPU结构 [3] - 篮球领域：全球品牌代言人尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发，搭载碳临界中底科技 [3] - 篮球领域：品牌代言人阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”凭借SOARING-AREA弹跳分区提升启动性能 [3] - 细分赛道：针对女子健身、综训及儿童户外推出“小蛋壳1.0”、“ULTRA极睿羽绒服”及搭载雨屏科技4.0的“征途1.0”等新品 [3] 品牌建设与战略合作 - 品牌日期间官宣再度携手亚奥理事会(OCA)开启新一轮战略合作 [5] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度合作，整合航天与体育科研资源 [5] - 获指定为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [5] - 作为顶级合作伙伴深度参与福州、唐山马拉松 [5] 赛事参与与营销活动 - 助力品牌代言人李子成等精英运动员在合作马拉松赛事中包揽多项冠军 [5] - 自有赛事“触地即燃”与“一拍即合”羽毛球赛圆满收官，持续点燃大众运动热情 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后，集团迅速捐赠1500万港元现金及物资以支援救援与安置工作 [1] 公司战略与展望 - 公司秉持“科技为本，品牌为先”的策略，为行业高质量发展注入动能 [3] - 通过核心科技的持续迭代与多维战略资产的深度协同巩固专业运动赛道优势 [7] - 未来将继续立足于专业底蕴，以高质量的业务增长与不断提升的产品实力创造价值 [7]

市场表现与政策背景 - 近期商业航天概念股受到资金追捧，产业链出现涨停潮，截至新闻发布日收盘，有近50只股票涨停，包括金风科技（5连板）、通宇通讯（4天3板）等 [1] - 市场热度源于我国于2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超过20万颗卫星的频轨资源，其中超过19万颗来自新成立的无线电创新院，此举被解读为卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面 [1] 明确参与商业航天业务的公司 - **陕西华达**：公司深度参与星网、千帆等重大航天项目，已为星网二期配套产品，提供射频连接器、高速连接器等多种产品，单星价值量不断提升，订单正常交付 [2] - **中航光电**：公司是蓝箭航天在电缆连接器方面的核心主力供应商，合作多年，配套产品包括连接器、箭载/箭地单机、电缆网等多类关键产品 [3] - **中科星图**：公司业务拓展至商业航天领域，2025年1-9月，商业航天相关收入占整体营业收入比例为13.89% [10] - **中衡设计**：公司中标部分商业航天高端制造基地设计项目，但单个项目合同额较小；2025年1-9月，相关项目累计确认收入约占公司合并报表收入的0.39%；公司持有火箭制造商致航科技2.12%股权，但该公司处于亏损状态 [11] - **理工导航**：公司在商业航天应用领域的规划处于业务布局起步阶段，2025年1-9月相关业务收入约为154.40万元 [12] 业务涉及但贡献有限或处于初期的公司 - **华秦科技**：公司特种功能材料等产品可在商业航天领域应用，但相关业务仅处于市场前期探索阶段，主要收入仍来源于航空发动机产业 [4] - **智明达**：公司涉及商业航天嵌入式计算机业务，截至2025年前三季度，该业务收入为2023万元，占总收入3.97%；截至2025年底，在手订单（含口头）约2000万元，占比4.8% [5] - **豪能股份**：公司部分航空航天精密零部件产品应用于商业航天领域，但该部分业务收入规模极小，对主营业务收入不构成重大影响 [6][7] - **铂力特**：商业航天对公司总营业收入贡献有限，截至2025年9月30日，占比约为3% [9] - **国科军工**：公司与商业航天企业合作推进运载火箭项目尚处于研发阶段，尚未产生定型产品，在主营业务收入中占比极低 [9] 澄清不涉及或基本不涉及商业航天业务的公司 - **航天动力**：公司主营业务不涉及商业航天，仅配合加工火箭发动机零部件，相关营收占比不足2% [12][13] - **恒勃股份**：公司研发的PEEK材料可应用于商业航天等领域，但截至目前公司尚未涉足商业航天领域 [14] - **北方导航**：公司在商业航天领域无相关业务，也未取得相关订单 [14] - **航天工程**：公司业务聚焦煤炭洁净高效利用领域，不涉及商业航天及航天相关业务 [15] - **星环科技**：公司并不实际开展商业航天业务，且与名称相似的上海星环聚能科技有限公司无关 [16] - **航天长峰**：公司主营业务为军工电子、公共安全和高端医疗装备三大板块，不从事商业航天相关业务 [17] - **泰胜风能**：公司澄清未投资商业航天企业中科宇航和星河动力 [13] - **\*ST铖昌**：公司基本面未发生重大变化，商业航天行业处于产业初期阶段 [8] 行业现状与公司风险提示（基于公司公告内容） - 多家公司公告指出，商业航天产业当前仍处于产业化初期阶段，技术攻关周期长、投入大、风险高，市场需求释放节奏存在不确定性 [4][8][10] - 部分公司股价短期涨幅较大，明显高于同期行业及大盘指数涨幅，存在市场情绪过热、非理性炒作的风险，股价与业务实际业绩支撑不匹配 [8][10][12][13][14] - 多家公司股票交易出现异常波动情形，如连续多个交易日涨幅偏离值累计达到30% [5][9][12]

公司动态与产品发布 - 齐鲁制药旗下1.1类创新药伊鲁阿克片（商品名：启欣可®）于1月12日在京东健康全网首发 [1] - 该药物是用于治疗ALK阳性非小细胞肺癌的靶向治疗新药 [1] - 除伊鲁阿克外，齐鲁制药此次还在京东健康同步首发曲氟尿苷替匹嘧啶等七款肿瘤及血液系统疾病治疗药物 [4] 药品临床价值与市场定位 - 伊鲁阿克作为新一代ALK抑制剂，具有强效抑制ALK激酶活性、良好覆盖常见耐药突变、优异血脑屏障穿透能力等多重优势 [3] - 临床研究显示，伊鲁阿克在颅内病灶缓解方面表现突出，颅内客观缓解率达85.7% [3] - 该药在长期生存数据上展现出积极潜力 [4] - ALK融合基因突变在非小细胞肺癌中发生率约为3%-7%，主要出现在年轻人、女性及非吸烟者中，因其对靶向药物响应率高而被称为“钻石突变” [3] 行业背景与未满足需求 - 肺癌是中国发病率和死亡率最高的恶性肿瘤，其中非小细胞肺癌占比超过80% [3] - 尽管靶向药物已成为ALK阳性肺癌的主要治疗手段，但临床上仍面临患者发病年龄轻、疗效需持续突破、脑转移发生率高、耐药机制复杂等挑战 [3] 平台战略与服务能力 - 京东健康将伊鲁阿克的上市定位为“新特药全网首发第一站”能力的体现 [1] - 公司致力于提升优质医药资源的可及性，此前已陆续引入克唑替尼、阿来替尼、布格替尼等多款ALK靶向药物 [4] - 患者可通过京东健康便捷获取该药品，并享受在线咨询、用药指导、健康管理等配套服务 [4] - 此次合作进一步强化了京东健康在肿瘤专科用药领域及重大疾病领域的药品供应与服务能力 [4] - 公司旨在推动创新药物快速触达患者，缩短新药上市与患者受益之间的“最后一公里” [4] - 未来，京东健康将继续携手国内外领先药企，依托全渠道供应链、互联网诊疗和患者管理平台，构建更高效的医疗健康服务生态 [4]

核心观点 - 蚂蚁国际正与全球领先大模型合作，围绕“通用商务协议”推动智能体商业生态系统建设，旨在利用AI技术全面支持购物流程并构建新生态 [2] - 公司致力于为商家提供可信可靠的智能体解决方案，核心能力包括AI算法管理、专为电子钱包设计的支付方案以及交易安全与保障 [2][3] - 蚂蚁国际的业务覆盖、技术能力及与各方的合作，将成为其智能体商业战略和UCP协议落地的重要支撑 [2][3] 战略合作与生态构建 - 蚂蚁国际正继续拓展和全球领先大模型的合作，共同支持智能体商业生态系统的建设 [2] - 合作围绕智能体商业领域的新开放标准“通用商务协议”展开，旨在推动AI智能体技术实现对浏览、购买与售后等购物全流程的全面支持 [2] - UCP协议建立了一套通用的交互语言，使AI智能体能跨系统与消费者界面、商家后台及支付提供商高效协同 [2] - 采用UCP协议后，开发者无需为每个智能体单独建立连接，所有智能体均可基于该协议轻松实现互联互通 [2] - 目前，已有多家全球支付及零售巨头加入该协议 [2] 解决方案与核心能力 - 蚂蚁国际的智能体商业解决方案可帮助商家便捷接入，保障端到端安全，提升用户体验，推动AI驱动的商业增长 [2] - 可信可靠的智能体解决方案为商家提供三大核心能力 [2] - 能力一：商家可全面管理AI算法，在实现购物流程自动化交互的基础上，确保消费者体验与其品牌形象和服务标准高度一致 [2] - 能力二：凭借在电子钱包支付领域的技术与规模优势，公司开发了专为电子钱包场景设计的智能体支付方案Antom EasySafePay，使用户可在不跳出AI交互界面的情况下完成交易 [2] - 能力三：通过多项AI安全技术，在智能体交互中实现交易可验证、可追溯，支付周期中各参与方权责清晰，并能够有效拦截欺诈交易 [3] - 若用户账户被盗，还可获得相应的赔付保障 [3] 业务应用与市场基础 - 蚂蚁国际已在支付、客服、风控、信贷等多种业务场景和千问、DeepSeek等领先大模型厂商展开合作，探索AI在B端商家和机构服务的规模化应用路径 [3] - 合作特别着眼于满足新兴市场高速经济增长和多元支付生态的旺盛需求 [3] - 作为面向商家、金融科技公司及银行的支付提供商，蚂蚁国际的业务已覆盖全球200多个市场 [3] - 公司连接超过18亿用户账户和1.5亿商家 [3] - 其全球支付服务、多币种资金账户及聚焦服务金融科技企业的“AI即服务”平台，将成为UCP落地的重要保障 [3]