国内经济与钢材市场表现 - 一季度国内经济数据超预期 房地产行业指标降幅显著收窄 基建与制造业投资增速明显加快 内需表现强劲韧性 [1] - 钢价走弱主要压力来自出口端 越南对中国钢材征收最高27.83%反倾销税 美国加码钢铁铝进口25%关税 [1][3] - 期货盘面已基本消化出口利空因素 预计钢价触及阶段性低点 短期将开启震荡反弹走势 [1] 钢材价格与原材料成本 - 2025年1-4月中旬钢材价格震荡下行 铁水产量超预期 原材料供应宽松 [1] - 焦煤库存高企价格持续下跌 主力合约跌破900元/吨 铁矿石价格疲软 钢材生产成本走低 [1][4] - 铁矿石一季度全球发运量同比减少800万吨 二季度库存累积压力可控 期货盘面基差修复明显 [4] 内需市场分化表现 - 制造业投资同比增长9.1% 汽车销量增11.2% 家电行业排产上涨4.3% 机械行业挖掘机销量增22.8% [2] - 地产销售基本持平 二季度用钢需求降幅或收窄至10%以内 基建投资同比增长5.9% 用钢需求预计增8% [2] - 螺纹钢周度去库量维持50万吨 总库存降至733万吨 部分地区出现规格短缺 [3] 出口市场动态 - 2024年中国钢材出口量突破1亿吨 2025年1-3月出口量同比增长6.3% 越南美国需求预计减少2000万吨 [3] - 关税政策存在缓和预期 实际需求减少量或少于2000万吨 二季度出口环比降幅有限 [3] 后市展望 - 市场已充分计价悲观出口预期 内需延续向好概率较强 钢价触及2024年9月底以来低位 [4] - 供需格局改善与成本底部支撑下 钢价下行动能衰减 预计逐步企稳反弹 [4]

伊朗阿巴斯港爆炸事件影响分析 - 阿巴斯港是伊朗最重要的港口之一 承担伊朗非石油货物进出口总量55%以上和85%以上的集装箱装卸任务 [1] - 爆炸事件未涉及甲醇业务 因甲醇主要通过阿萨卢耶港和霍梅尼港出口 距离阿巴斯港较远 对甲醇供应影响有限 [1][2] - 伊朗甲醇占中国甲醇进口总量55%左右 目前伊朗所有甲醇装置稳定运行 开工率维持在85%左右 [2][3] 甲醇市场供需情况 - 中国甲醇年进口量约1350万吨 其中60%来自伊朗地区 对外依存度约18% [1] - 预计4月伊朗甲醇装港量60万吨 环比3月上涨103% 5月进口量预计提升至70万吨 [2][3] - 国内煤制甲醇生产利润丰厚 产能持续释放 春检力度较弱 供应量有较明显增加预期 [2][3] 甲醇价格走势预测 - 伊朗装置回归和进口量增加导致国内甲醇供应充裕 价格上行压力较大 [3] - 中短期需求增量有限 部分MTO装置可能有检修计划 需求支撑不强 [3] - 甲醇市场基本面偏弱 预计中长期价格将偏弱震荡 [2][3]

周四沪深两市走势分化，上证指数小幅上涨0.03%，全市场上涨个股1545只。盘面上，银行、电力走强，科技股 全线"熄火"。A股全天成交金额1.14万亿元，较前一日缩量1200亿元。期权标的指数方面，沪深300、中证500、中证 1000和创业板指均不同程度下跌，上证50指数则小幅上涨。 上证50指数上涨0.25%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分别为2.02万张和5.76万张，成交量和持仓量PCR 值分别为65.03%和62.6%，卖出看跌期权投资者比例增多。行权价为2650处平值看涨期权减仓明显，期权卖方担忧标 的指数继续上行，叠加看涨、看跌隐波差值的回升，市场对以上证50为代表的大盘指数整体更显乐观。5月平值隐波 均值在13.8%左右，与30日历史波动率相比明显折价，期权估值整体不高。 综合而言，当前期权市场对以上证50为代表的大盘指数整体偏乐观，但对中证1000为代表的中小盘指数则稍显谨 慎，预计震荡格局仍将延续，建议投资者考虑择机利用行权价6100点以上5月MO看涨期权卖方备兑增收。 来源：期货日报 作者：黎伟 沪深300指数全天小幅回落0.01%，沪深300指数期权日成交量5.25万张，日持仓 ...

4月23日，A股走势曲折，高开低走后冲高回落，各指数表现分化。截至收盘，上证指数跌0.1%，深证指数涨 0.67%，创业板指数涨1.08%，科创50指数跌0.35%。资金方面，沪深两市成交额为12297亿元。 期权多数品种成交活跃度提升，而受ETF期权到期日影响，持仓量升降不一。具体的，上证50ETF期权成交量为 903529张，持仓量为1519014张，成交额为2.91亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为861636张，持仓量为1285844 张，成交额为4.45亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1083966张，持仓量为1209114张，成交额为11.14亿元；华夏 科创50ETF期权成交量为647160张，持仓量为1944009张，成交额为1.69亿元；易方达科创50ETF期权成交量为178206 张，持仓量为569309张，成交额为0.4亿元；创业板ETF期权成交量为1223068张，持仓量为1562168张，成交额为4.67 亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为136603张，持仓量为330954张，成交额为0.52亿元；深交所中证500ETF期权成 交量为188341张，持仓量为39 ...

教育是乡村振兴发展的长远之计。1月份，华源期货与党建共建结对学校——北京工商大学开展了捐资 助学活动。公司对学校中四名来自脱贫攻坚地区的学生进行了爱心捐助，为他们提供了学习和生活上的 支持，帮助他们更好地完成学业，实现自己的梦想，为未来投身家乡建设奠定基础。 在乡村振兴战略全面推进、乡村发展开启全新征程的重要时期，华源期货多年来始终坚守社会责任，深 耕乡村振兴领域，以实际行动为乡村发展添砖加瓦。2025年，公司延续使命担当，持续发挥资源与专业 优势，在产业帮扶、教育支持、消费助力等多元领域持续发力，以扎实有效的举措，切实为广袤乡村的 建设与发展注入强劲动力。 2025年，华源期货以产业帮扶激活乡村发展动能，以教育支持培育振兴人才，以消费帮扶拓宽增收渠 道，以金融普及筑牢安全防线，全方位践行企业社会责任，为乡村振兴注入强劲动力。展望未来，公司 将锚定初心、开拓创新，持续以专业金融力量赋能乡村建设，以务实行动深耕乡村沃土，奋力书写乡村 振兴高质量发展的新篇章。 产业帮扶是乡村振兴的核心引擎。2025年4月，华源期货立足各地资源禀赋，在汾西、隰县、延长、普 兰店等地精准落地产业帮扶项目。于汾西县，公司深度参与庭院经 ...

从政策端来看，地产刺激政策可能对玻璃影响较大，节能与绿色化政策也会对玻璃供应端产生影响。综 合来看，当前玻璃现货价格已跌破绝大多数企业生产成本线，期货主力合约估值偏低。近期国内利好政 策有望出台，我们认为虽然短期玻璃供需结构仍偏宽松，但在行业利润水平较低乃至多数企业亏损的背 景下，若价格持续下跌，便会有企业停产检修导致供需平衡。因此，在当前市场环境下，玻璃价格下方 空间或逐渐收窄，价格反转还需等待终端需求出现实质性好转。(作者单位：齐盛期货) 近期，玻璃现货价格小幅回落，中游经销商与期现商从生产企业的采购力度下降，以消化自身库存为 主。自3月中旬至今，数据显示，浮法玻璃周度企业库存从6260万重量箱降至5624万重量箱，库存天数 由32.49天降至28.93天，库存环比下行。从库存结构上来看，中游库存快速累积，该轮去库以投机需求 为主，终端需求虽有改善但恢复程度有限。从后市预期来看，偏弱的终端需求仍是压制玻璃价格的重要 因素。 从供应端来看，数据显示，截至上周末，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计 158505吨，较上期增加700吨。近期，全国浮法玻璃生产线复产1条，改产3条，暂无冷修线 ...

文章核心观点 - 《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》提出推进期货市场开放，是我国金融领域深化改革、扩大开放重要举措，意味着中国在大宗商品领域提升定价话语权战略升级，有望让期货市场在全球金融市场占据更重要地位，为经济高质量发展提供支撑 [1][7] 扩大开放正当其时 - 全球主要大宗商品定价权由欧美主导，我国作为进口和消费大国缺乏定价权，企业面临价格风险 [2] - 我国经济转型升级对新兴战略性大宗商品需求增加，同时美国贸易保护主义和地缘政治冲突加剧供应链风险，实体企业考验严峻 [2] - 提升我国大宗商品期货市场国际影响力、构建自主可控价格形成机制，是保障产业链供应链稳定、推动经济高质量发展迫切需求 [2] - 期货市场需承担金融领域开放重任，为“走出去”实体企业提供风险管理服务，带动其他领域投资与合作 [2] 提升我国在全球大宗商品定价中的话语权 - 今年3月QFII和RQFII可投期货、期权品种扩容到75个，但扩大特定品种范围政策意义更大 [3] - 境外投资者通过特定品种参与中国期货市场，主体范围广、开户便捷，保证金和结算货币可选美元，资金流转便利 [3] - 这种便利性吸引全球投资者和产业客户参与，使我国期货价格反映全球供需信息，提升“中国价格”影响力和话语权 [3] 促进国际化和规范化发展 - 《意见》提出探索境内期货产品结算价授权，是比品种国际化更深层次的规则输出 [4] - 结算价授权允许境外交易所采用中国期货合约结算价，已在国际广泛应用 [4] - 结算价授权有助于提升我国期货价格国际传播力和影响力，促使我国期货市场与国际市场融合，加快国际化和规范化进程 [4] 优化投资者结构 - 我国期货市场与国际成熟市场有差距，部分品种流动性不足、买卖价差大，企业和机构难有效对冲风险 [5] - 我国期货市场参与者结构待优化，专业机构投资者和套期保值者占比总体不够 [5] - 国外成熟机构投资者进入有利于优化我国期货市场投资者结构，促进市场成熟理性发展 [5] 为其他开放路径预留空间 - 《意见》提及探索多元化开放路径，为期货市场其他开放路径预留空间 [6] - 未来可能打造“立体式”开放网络，从品种开放到交割库全球化布局、技术和清算系统全球输出等，为人民币国际化提供支撑 [6]

文章核心观点 - 《市场准入负面清单（2025 年版）》发布，在延续“全国一张清单”管理模式基础上对金融和互联网领域准入规则系统性升级，释放“放活”与“管好”并重信号，构建全链条治理体系，注重引导市场预期，企业需审视合规成本与战略机遇，标志中国经济治理范式转换，为全球经济治理提供“中国方案” [1][4][5][7] 金融监管 - 新版清单对金融领域准入限制“全面收紧、精准打击”，禁止非金融机构用金融相关字样，对类金融业务重点监管，回应金融乱象，切断违规金融活动生存土壤 [2] 互联网治理 - 互联网领域准入规则“分类监管、动态调适”，禁止个人发布危险物品信息，限制网络借贷等活动，新业态纳入许可管理，“堵疏结合”遏制风险外溢并为创新留空间 [3] - 清单与《数据出境安全管理办法》联动，要求重要数据和个人信息跨境流动通过安全评估，数据安全成企业生存核心竞争力 [3] 制度创新 - 修订构建“事前准入—事中监管—事后惩戒”闭环体系，准入环节明确信用承诺制度，监管环节要求地方政府公开许可流程与时限，退出机制强化对违规主体市场禁入与刑事责任追究 [4] - 金融领域“报行合一”制度、互联网领域“算法审计”规则将监管重心从事前预防，降低制度性交易成本，司法与行政监管协同效应初步显现 [4] 精准施策 - 中国市场准入规则通过负面清单引导市场预期，避免“一刀切”，防止“法外之地”，对互联网平台“二选一”行为高压，鼓励数据跨境流动试点创新 [5] - 金融领域通过清单与刑事司法衔接全链条打击“套路贷”，“监管沙盒”与“刚性约束”结合维护金融安全并保留创新空间 [5] 企业应对 - 新版清单使企业“合规红利”与“转型阵痛”并存，金融机构重构业务模式，互联网企业建立数据分类分级制度 [6] - 清单孕育新机遇，如无人驾驶航空器许可管理推动科技公司无人机运营收入增长，电子烟准入规范促使企业研发投入增长、产品出口额突破 10 亿元 [6]

今年4月初美国宣布加征关税，给全球经济带来不确定性。关税带来的高成本影响美国国内经济的稳 定，也影响其他国家的经济发展和供应链稳定。股市的敏感特性使其对负面冲击呈现快速且剧烈的反 应，投资者可能会进行非理性抛售，形成"羊群效应"，导致断崖式下跌。这种特性在特殊情况下常常会 引发流动性不足的连锁反应。我国股市平稳运行得益于我国的稳定股市政策。以沪深300指数为例，截 至4月24日收盘，与美国宣布加征关税之前相比，跌幅仅为2%，这与我国实施稳定股市的举措是分不开 的。4月18日，面对关税的冲击，国务院常务会议重提稳定股市意义重大，可以增强广大投资者的信 心。 去年，财政部、人社部等部门推进社保基金五年以上、险资三年以上长周期考核，引导资金进行长期配 置。今年4月，我国启动了"类平准基金"机制与央行流动性支持，中央汇金公司明确表示其"平准基 金"的定位，大手笔增持了沪深300ETF等，央行可通过再贷款给中央汇金公司提供流动性。中央汇金公 司的增持极大地提振了市场信心，避免了关税对股市的剧烈冲击。此外，央企与国资平台进场维护市 场，多家央企以及国资平台增持了央企股票及ETF。全国社保基金宣布增持国内股票，险资配置股票 ...

《行动方案》提出，"丰富上海清算所大宗商品'清算通'参与群体和清算产品"，以及"支持上海黄金交易 所等与境外交易所开展产品授权合作，探索特定品种交割国际化"。这些举措进一步强化了上海金融要 素市场对企业"走出去"的支撑作用。"清算通"着眼于解决中小微等实体企业在大宗商品现货交易交收环 节面临的资金结算体系合规性不足、交收效率低、跨行结算难度大、供应链金融配套服务不健全等问 题。企业通过期货套期保值锁定成本和利润，再借助"清算通"高效完成交易结算，实现了实物交易与风 险管理的有机结合。上海黄金交易所国际板推出后，国际投资者参与度显著提高，交易活跃度明显提 升，人民币在国际黄金市场的定价话语权逐步增强。上海期货交易所的黄金期货、期权品种与上海黄金 交易所的业务形成互补，企业既可以利用上海黄金交易所的实物交割、询价交易等业务满足实际生产经 营中的黄金需求，也可以利用上海期货交易所黄金衍生品进行风险管理，借助衍生品的杠杆效应和灵活 交易机制，实现对黄金价格风险的有效对冲。 《行动方案》对汇率避险提出了较为具体的行动方案。例如，推动更多企业和银行接入"银企外汇交易 服务平台"。上海拥有庞大的市场参与者群体和先进的交易基 ...