市场整体表现 - 上周A股市场主要指数普遍下跌，沪深300跌1.1%，中证500跌1.3%，中证1000跌1.5%，创业板50跌3.7%，科创50跌3.8% [1] - 市场日均成交额约为2万亿元，交投活跃，热点呈现快速轮动特征，大消费、医药、化工、油气等板块交替活跃，电子、通信等科技权重板块回调较深 [1] 创业板50指数及ETF概况 - 创业板50指数聚焦信息技术、新能源、金融科技、医药四大新质生产力赛道，科技成长属性纯粹 [1] - 创业板50ETF（159949）跟踪创业板50指数，筛选新能车、生物医药、电子、光伏和互联网金融五大优势科技赛道的龙头企业 [6] - 该ETF最新净值1.4697，规模253.34亿元，过去一年日均成交额14.66亿元，流动性充足 [7] - 当前指数估值39.99倍，处于近十年38.72%分位水平 [3] 信息技术与通信板块 - 创业板50指数信息技术产业权重占比45%，其中光模块权重为19% [3] - 受北美云厂商资本开支增速放缓预期影响，光模块板块上周回调，但1.6T技术进展提供长期支撑 [3] - 中际旭创拟启动H股上市，1.6T光模块量产推迟至2026年第一季度，Lumentum财报显示EML光芯片缺口达25-30% [3] - 权重股中际旭创上周下跌5.56%，新易盛下跌11.21% [8] 电力设备与新能源板块 - 新能源光伏板块上周小幅下跌，但9月中国光伏组件出口27GW，同比增长62% [4] - 产业链价格出现分化，硅片下跌而组件上涨，N型技术如TOPCon/HJT渗透率提升 [4] - 中长期全球装机量有望在2025年超500GW，钙钛矿商业化加速，国内"反内卷"政策优化供给 [4] - 权重股宁德时代上周上涨2.21%，阳光电源下跌7.96%，亿纬锂能下跌5.46% [8] 医药生物板块 - 医药板块上周大幅反弹，受创新药医保谈判预期改善、ADC/GLP-1等赛道活跃、ESMO会议催化创新药数据披露等多重利好影响 [5] - 中长期创新药出海、医保支付改革、AI医疗应用如内镜机器人等有望成为新的增长点 [5] - 权重股迈瑞医疗上周上涨0.93% [8] 金融科技及其他权重行业 - 创业板50指数金融科技含量优于创业板指及主流宽基指数 [3] - 权重股东方财富上周下跌2.39%，同花顺下跌5.31% [8] - 指数还涵盖机械设备等行业，权重股汇川技术上周下跌3.38% [8]

基金经理孙志远业绩表现 - 截至2025年9月30日，孙志远管理的多只FOF产品在近一年及近三年维度上，净值增长率显著跑赢业绩比较基准 [1] - 华商安远稳进一年持有混合（FOF）A近一年净值增长率达13.16%，C份额达12.72%，双双超越同期6.19%的业绩比较基准 [2] - 华商安远稳进一年持有混合（FOF）A近一年业绩在银河证券同类排名中高居第二（共69只），C份额排名第一（共64只） [2] - 华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）A近三年净值增长率达20.94%，超越17.87%的业绩比较基准 [2] - 华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A近三年增长率达21.50%，相较15.65%的业绩比较基准超额收益显著 [2] - 华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A近三年取得11.87%的回报，跑赢同期业绩比较基准 [2] 投资方法论与体系 - 投资体系通过中期市场趋势模型判断大类资产轮动，力争抓住中期趋势 [4] - 凭借对基金经理的三维评价体系，利用RBSA和PBSA数据分析，将基金经理分成120个风格子类，形成全面分类体系 [4] - 通过建立绝对收益FOF管理体系，采用3大绝对收益子策略搭配，重视回撤控制 [4] - 通过多策略搭配，积极捕捉日历效应等机会，进一步增强FOF产品回报 [4] 华商基金投研平台实力 - 华商基金获天相投顾"基金管理人三年期综合"5A评级，并在"主动股混三年期评级"、"主动债券三年期评级"两个细分评级中均获5A评级 [4] - 据国泰海通证券数据显示（数据截至2025.09.30），华商基金近7年主动权益类基金绝对收益率同类排名第二，主动固收类基金绝对收益率排名同类第一 [4] 新产品发行信息 - 拟由孙志远掌舵的华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF）（A类：025264，C类：025265）于2025年11月17日起发行 [1] - 该基金将依托华商基金5A投研实力与孙志远"稳守反击"策略，力争为投资者带来长期稳定回报 [5]

国防军工ETF市场表现 - 在大市深度调整背景下，国防军工板块行情呈现“一日游”特征，于11月18日随市走低 [1] - 场内热门国防军工ETF（512810）当日场内价格收跌1.31%，但全天延续溢价交易，显示买盘依然活跃 [1] - 在此前6个交易日，该ETF连续吸金，合计资金流入超过1亿元 [1] - 该ETF日线录得两连阴，再次失守5日及10日均线，盘中一度击穿半年线，但最终守住，验证了半年线的支撑力度 [2] - 其成份股呈现普跌格局，航天智装、建设工业跌幅超过6%居前，权重股中国船舶、中航沈飞跌幅超过1% [2] - 航天发展逆市走出三连板，股价创下超过三年新高 [2] 国防军工ETF产品细节 - 国防军工ETF（512810）全天高频溢价交易，T日预估现金差额为665.7776元，T-1日现金差额为1,370,924.77元 [2] - 该ETF近5日资金净流入为1.78万单位（万元） [2] - 其当日换手率为4.94%，总成交额为86.10万单位 [2] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题 [5] 行业分析与配置观点 - 分析人士指出，前期风险资产估值修复预期已较为充分，随着四季度投资端压力逐步显现，风险资产波动性可能增加，科技成长风格突出的国防军工板块可能受到波及 [4] - 申万宏源最新观点认为，国防军工板块可能进入配置周期 [4] - 东吴证券在国防军工行业2026年度策略中明确看好四大投资主线 [4] - 主线一：军贸视角下的主战装备产业链，重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业 [4] - 主线二：新质战斗力加速形成的先进作战领域，包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向 [4] - 主线三：军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道，如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件、高能激光、电磁发射及特种机器人等 [5] - 主线四：改革与资产证券化主线，涵盖地方国资主导的“壳+资产”重估，以及央企军工集团加速未上市资产证券化或通过并购拓展专业边界释放的协同红利 [5]

大盘及市场整体表现 - 11月18日大盘延续震荡下跌，三大指数低开低走，沪指收跌0.81%报3939.81点，创业板指跌逾1% [1] - 两市成交额为1.93万亿元 [1] - 市场风格在短期热点中徘徊，受消息面影响较大，主线依然模糊 [5] AI应用与国产AI产业链 - AI应用方向逆市走强，阿里旗下C端AI助手“千问”公测上线次日冲入苹果App Store免费应用总榜第五位，超越DeepSeek [2] - 蚂蚁集团发布首个全代码生成多模态内容的AI助手“灵光”，可在移动端实现“自然语言30秒生成小应用” [2] - 基于国产大模型的新应用密集涌现，在“科技自立自强”导向下，国产AI具较高确定性 [3] - 腾讯、字节、智谱、Deepseek等AI大模型厂商纷纷进入AI应用赛道 [9] - 中信证券表示，在大国博弈背景下，国产AI应用有望迎来拐点机遇，科技安全是重要主线，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著 [9] - 机构指出AI明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [5] 相关ETF表现与资金流向 - 聚焦国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内价格一度上探1.4%，收涨0.88% [3][6] - 信创ETF基金（562030）涨0.92%，金融科技ETF（159851）涨0.72% [2][3] - 科创人工智能ETF（589520）近10个交易日有7日获资金净流入，累计吸金4926万元 [6] - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近6个月日均成交额8亿元，规模及流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [13] 金融科技板块 - 金融科技板块逆市活跃，金融IT方向多股上涨，格尔软件斩获两连板，神州信息涨超5% [10] - 金融行业被视为AI应用最佳场景之一，金融IT有望持续受益 [12] - 量子科技赛道迎来多重利好，金融IT概念股格尔软件全线密码产品已初步具备抗量子能力 [12] - 东吴证券展望2026年金融科技投资策略，核心驱动力来自政策支持、市场规模增长、活跃资本市场及AI和信创引领的技术变革 [12] - 投资机会围绕两条主线：短期看市场活跃度持续性及互联网券商业绩释放；中期关注金融IT业绩弹性 [12] 国防军工板块 - 国防军工板块转为调整，国防军工ETF（512810）场内收跌1.31%，但半年线失而复得，验证有力支撑 [5][14] - 成份股普跌，但航天发展逆市走出三连板，股价创逾三年新高 [14][16] - 此前6个交易日，国防军工ETF（512810）连续吸金合计逾亿元 [14] - 分析认为新一轮装备建设启动，军贸、商业航空航天加速推进，板块有望开启新一轮景气周期 [5] - 东吴证券在2026年度策略中看好四大主线：军贸视角下的主战装备产业链、新质战斗力加速形成的先进作战领域、军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道、改革与资产证券化主线 [18][19] 半导体产业与海外动态 - 中国国际半导体博览会将于11月23日至25日举办，恰逢“十五五”规划开局重要节点，契合强化科技创新、保障供应链安全稳定等部署要求 [9] - “股神”巴菲特首次建仓谷歌母公司Alphabet引发市场关注，谷歌Gemini 3.0大模型可能在本周发布，其第三季度末月活跃用户数已超6.5亿 [8]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，三大指数低开低走，沪指、深成指盘中跌超1%，沪指收盘跌0.81%，深成指跌0.92%，创业板指跌1.16% [1] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一个交易日放量153亿元 [1] - 市场近期延续震荡态势，部分资金或有"落袋为安"或组合调整的需求，但流动性整体充裕、市场量能活跃，调整空间可控 [1] 板块表现与资金流向 - AI应用概念逆势上涨，软件ETF（515230）上涨1.21% [1][8] - 锂电板块震荡走弱，新能源板块明显回调，主要系短期冲高后部分资金兑现，但基本面并无明显变化 [1][11] - 半导体设备ETF（159516）上涨2.10%，芯片ETF（512760）上涨0.84% [4] AI算力投资与海外云厂商 - 2023年下半年以来，云厂商资本开支显著加速，预计2025年海外云厂商全年资本开支均处于50%以上的同比增长 [4] - 微软、亚马逊、阿里等海内外厂商的资本开支与全年云收入基本相当，同时约占到经营性现金流的60% [4] - 与2020年相比，微软的现金及短期负债占总资产的比重从43%大幅下降至16%，谷歌和亚马逊的资产负债表也呈现类似趋势 [6] - 部分科技巨头已通过发债、成立合资公司进行表外融资等方式为AI业务提供资金，运营模式从轻资产转向重资产 [6] 国产替代与半导体产业链 - 先进制程所需关键设备（光刻机、刻蚀和薄膜沉积设备）的国产化率仍有较大提升空间 [7] - 中美高科技领域持续脱钩及"十五五规划建议"对科技自立自强的着墨，有望促进半导体设备及芯片领域国产替代的突破 [7] - A股光模块相关标的作为上游供应商，业绩保持增长及兑现的确定性较强 [6] AI应用发展与厂商动态 - 阿里推出千问APP，公测当天iOS免费榜排名从第45名快速上升至最高第6名，应用生态布局日趋完善 [9] - 腾讯升级混元基础模型能力，未来或将推出个人Agent助手，通过微信生态闭环执行任务 [9] - 字节火山引擎发布豆包编程模型，综合使用成本相较业界平均水平大幅降低 [9] - 华为宣布将在11月21日发布AI领域突破性技术，算力资源利用率有望从行业平均的30%-40%提升至70%左右 [9] 机构持仓与板块展望 - 计算机板块2025年第三季度机构持仓为3.2%，环比第二季度有小幅提升，但整体仍处于历史低位 [10] - 计算机板块核心主线仍围绕AI和科技自立自强展开 [10] - 新能源板块后续可关注三个方向：景气延续（如储能、锂电池）、困境反转（如光伏、锂电材料）、未来产业（如AIDC、固态电池） [11]

市场表现 - AI应用方向延续强势，科创人工智能ETF（589520）场内价格一度涨超1.4%，收涨0.88%，收复5日均线，技术分析视为短期趋势止跌回升的积极信号 [1] - 科创人工智能ETF（589520）近10个交易日中有7日获资金净流入，累计吸金4926万元，反映资金看好国产AI后市表现 [1] - 成份股晶晨股份领涨11.90%，福昕软件涨3.92%，海天瑞声涨3.07%，云从科技涨2.72%，亚信安全涨2.34%，寒武纪、金山办公、星环科技、合合信息均逆市涨逾1% [1][3] 海外动态 - “股神”巴菲特首次建仓谷歌母公司Alphabet引发市场关注 [1] - 谷歌Gemini 3.0大模型可能在本周发布，截至第三季度末其月活跃用户数已超6.5亿，AI正为谷歌带来实实在在的业务成果 [1] 国内产业进展 - 国内AI应用集中涌现，阿里巴巴正式上线“千问”App公测版，腾讯、字节、智谱、Deepseek等厂商纷纷进入AI应用赛道 [2] - 中国国际半导体博览会将于11月23日至25日举办，恰逢“十五五”规划开局节点，契合强化科技创新和保障供应链安全等部署要求 [2] 行业前景与投资逻辑 - 中信证券表示，国产AI应用有望迎来拐点机遇，科技安全是重要主线，应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著 [2] - 国产算力链业绩弹性巨大潜力未充分挖掘，模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [2] - 科创人工智能ETF（589520）前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高具备较强进攻性，可低门槛布局科创板AI产业链 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块在11月18日深度回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格收盘下跌3.46%，盘中一度跌超4% [1] - 锂电、氟化工、涤纶等细分板块个股跌幅居前，天赐材料和多氟多跌停，新宙邦大跌11.22%，新凤鸣跌6.49%，盐湖股份跌5.05% [1] 板块回调原因分析 - 近期六氟、VC等方向涨幅较大，获利盘有调整需要，部分公司触发严重异动可能受限制 [2] - 铁锂等环节带水分的涨价信息被证伪，对板块形成干扰 [2] 机构对行业前景的研判 - 锂电材料环节总体盈利向好可预见，明年或呈现量、利双击，部分环节供需逆转将带来较大盈利弹性 [3] - 化工行业中长期趋势向好，反内卷作为催化剂，未来供需关系改善明确，只是上行斜率不同 [3] 资金流向与估值水平 - 化工ETF（516020）近期获资金净流入，近5个交易日有3日净申购，合计净申购额超3.52亿元；近10个交易日有6日净申购，合计净申购额超4.4亿元 [3] - 截至11月17日，细分化工指数市净率为2.46倍，位于近10年来44.23%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] 后市投资机会展望 - 建议关注受益于反内卷、有望率先格局优化的品种，包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块 [4] - 降息周期中逆周期政策发力助力内需回暖，可关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块 [4] - 发展新质生产力、自主可控和产业升级背景下，新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料等高附加值产品 [4] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5]

板块市场表现 - 金融科技板块逆市活跃，金融IT方向多股上涨，格尔软件斩获两连板，神州信息涨超5%，税友股份、恒生电子、拓尔思、润和软件等多股跟涨超2% [1] - 百亿金融科技ETF（159851）场内收涨0.72%，单日成交3.59亿元，日线低位两连阳 [1] - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近6个月日均成交额8亿元，规模及流动性在同标的指数ETF中断层第一 [4] 板块上涨驱动因素 - AI应用催化：阿里巴巴千问APP公测版上线，金融行业作为AI应用最佳场景之一，金融IT有望持续受益 [3] - 量子科技赛道多重利好共振：格尔软件全线密码产品已初步具备抗量子能力 [3] 投资策略与机会 - 2026年金融科技板块投资逻辑清晰，呈现短期与长期、细分领域与宏观政策交织驱动格局 [3] - 核心驱动力来自持续政策支持、稳健增长市场规模、活跃资本市场及由AI和信创引领技术变革 [3] - 投资主线一：短期关注市场活跃持续性，互联网券商在2025年及2026年上半年仍有一定业绩释放 [3] - 投资主线二：中期关注金融IT业绩弹性，资本市场改革深化及券商信创推进将推动金融IT公司收益增长 [3] 相关投资标的 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）重仓计算机与非银金融行业 [4] - 标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4]

市场行情表现 - 2025年11月某交易日，中证A100ETF基金下跌0.48%，中证A500ETF华宝下跌0.66%，A50ETF华宝下跌0.34% [1] - 同日，上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92%，创业板指下跌1.16% [1] - 当日两市成交额为1.93万亿元，较上一交易日增加153亿元 [1] - 全市场个股表现疲软，1278只上涨，67只持平，4106只下跌 [1] 行业资金流向 - 当日资金净流入排名前三的申万一级行业为传媒、非银金融和计算机，净流入额分别为25.33亿元、11.72亿元和3亿元 [2] 机构市场观点 - 华西证券认为A股市场仍以存量资金博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切”现象 [2] - 11月以来中美科技股出现回调，主要原因为海外流动性紧张和对人工智能领域泡沫的担忧 [2] - 公募基金业绩比较基准的落地有助于遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构极致抱团行为可能弱化 [2] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，市场围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，形成有利于“中小市值+主题投资”的市场环境 [2] 投资产品信息 - 华宝基金集结中证“A系列”三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝、跟踪中证A100指数的中证A100ETF基金以及跟踪中证A500指数的中证A500ETF华宝 [2] - 中证A100ETF基金于2022年8月1日上市，中证A500ETF华宝于2024年12月2日上市 [1][2]

市场整体展望 - 11月以来A股市场波动加大并呈现显著风格切换迹象 [1] - 短期内指数大概率呈震荡走势上下空间均有限 [2] - 市场方向更多关注2026年有反转预期和加速的方向或今年调整充分的主线如AI应用和创新药 [2] 医药行业投资机会 - 医药科技如AI医疗等方向虽近期表现一般但可能是未来资金切换的潜在方向 [3] - 医药新科技板块机会取决于产业趋势演进及股价和筹码结构处于低位 [3] - 投资策略为在其中寻找自身经营上接近拐点或趋势良好的公司 [3] 创新药板块分析 - 从A股三季报看医药板块整体承压但创新药板块收入环比加速放量 [4] - 部分仿制药公司业绩呈现拐点CXO公司整体订单复苏但利润率仍待明确修复 [4] - 相对更看好后续有商业化销售的创新药和仿转创等个股的报表改善 [4] - 创新药板块后续催化因素包括行业会议、海外临床推进、BD出海交易及创新药国家谈判 [4] - 近期国家医保目录谈判结果符合市场预期商保进展积极国内创新药市场空间仍具潜力 [4] - 已实现授权出海的创新药管线有望通过海外MNC三季报及临床数据更新明确海外市场空间 [4] - 圣诞节前通常是BD交易活跃期市场关注点正从短期事件驱动转向长期基本面兑现 [4] - 预计创新药板块波动率将逐步收敛整体走势有望更趋良性 [4]