铜价走势 - LME三个月期铜从三个月高位下滑，下跌21.5美元或0.22%，收报每吨9,878.0美元，此前曾触及3月27日以来的最高点9,917美元，本周铜价上涨2.2% [1] - 上海期货交易所铜价上涨1.5%至79,920元（11,148.93美元），此前曾触及80,060元，为3月31日以来最高，本周累计上涨2% [3] - 美国Comex期铜下跌0.2%至每磅5.11美元，使Comex期铜对LME期铜的溢价达到每吨1,394美元，为4月22日以来最高 [4] 金属市场表现 - LME三个月期铝上涨11.5美元或0.45%，收报2,595.00美元 [2] - LME三个月期锌上涨11美元或0.40%，收报2,779.00美元 [2] - LME三个月期铅上涨5.5美元或0.27%，收报2,044.00美元 [2] - LME三个月期镍上涨36美元或0.24%，收报15,245.00美元 [2] - LME三个月期锡上涨13美元或0.04%，收报33,762.00美元 [2] 供需基本面 - 上海期交所监测的仓库库存较前一周下滑19%至81,550吨，过去四个月下降70% [3] - LME铜库存暴跌66%，导致现货合约的溢价飙升 [4] - LME现货铜合约较三个月合约溢价从每吨320美元回落至207美元 [4] 宏观经济与行业 - 中国1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27,204.3亿元，同比下降1.1% [3] - 美国将对进口铜征收关税的预期已将该金属吸引到该国，导致其他地方出现短缺 [3]

锡市场供需分析 - 现实锡矿供应偏紧 缅甸矿证办理企业不及预期且南部受泰国禁止借道运输声明影响 锡矿进口受阻 [1] - 国内加工费处于低位 冶炼厂因原料库存缩紧和亏损导致开工率低于正常水平 [1] - 远期供应恢复预期明确 非洲锡矿运输恢复和缅甸复产推进将缓解紧张 但恢复时间和量级存在不确定性 [1] - 供应格局呈现强现实弱预期 短期价格波动受宏观情绪和有色板块影响 [1] 需求端表现 - 光伏行业华东地区锡条订单下滑 部分生产商开工率下降 抢装结束后需求回落 [1] - 电子行业华南地区进入淡季 叠加锡价高位 终端观望情绪浓厚 订单仅维持刚需 [1] - 镀锡板、化工等领域需求平稳 未现超预期增长 [1] - 现货市场成交略有回温 少数下游低位补货 但传统焊料行业进入消费淡季 整体订单较弱 [1] 价格走势与后市展望 - 沪锡主力合约夜盘突破27万元/吨 白盘涨幅收窄至0.82% 收盘报268870元/吨 [1] - 印尼精炼锡出口恢复正常 补充增量但总体供应仍紧缺 [2] - 下游排产数据良好 关税谈判进展或拉动出口 海内外库存均呈去库趋势 海外库存处于低位 [2] - 矿端偏紧传导至冶炼端 预计锡价震荡偏强运行 [2]

铝升水价格变动 - 第三季度进口至日本的原铝报价为较LME现货价升水108美元/吨，较第二季度的182美元/吨下跌40.66% [1] - 谈判期间报价区间为日本到岸价130-145美元/吨，比第二季度最终敲定的182美元/吨低20-29% [2] - 买家对第三季度铝升水的预期为105-115美元/吨 [3] 市场需求状况 - 建筑行业以及汽车行业的需求一直疲软 [3] - 美国自4月2日起对汽车加征25%的关税影响了汽车行业的需求 [3] - 市场预计未来几个月的需求将因关税而进一步下降 [3] 供应与库存情况 - 预计今年第四季度将有两个项目投产 [4] - 5月底日本主要港口的港口库存为33.1万吨，环比增长3.34%，同比下降6.50% [5] - 亚洲市场供应增加，升水不太可能获得支撑 [4] 关税影响 - 美国自6月4日起将铝关税从25%上调至50%，导致对美出口兴趣下降 [3] - 运往美国的货物的重置成本约为比LME现货溢价每磅70-75美分 [3] - 6月25日Platts美国铝现货中西部溢价为每磅55.55美分，比重置成本低近每磅20美分 [3] 价格评估 - 6月26日Platts评估亚洲主要港口到岸价现货P1020铝升水为每吨100美元，与上日持平 [3] - 亚洲主要港口到岸价现货P1020铝升水较2025年初下跌了每吨105美元，较本季度初下跌了每吨72美元 [3]

印尼镍冶炼行业投资 - 过去10年印尼镍冶炼厂吸引超过800亿美元投资 [1] - 西爪哇省现有1家电动汽车电池工厂 第二家将于2026年完工 [1] - 电池工厂建设与镍行业大规模扩张密切相关 [1] 印尼铜冶炼行业发展 - 目前仅有4家铜冶炼厂 远少于50多家镍冶炼厂 [1] - 过去几年铜行业吸引超过90亿美元投资 [1] - 自由港印尼在东爪哇建设大型铜精炼设施 Amman Mineral在西努沙登加拉建设新冶炼厂 [1] - 自由港印尼由印尼政府控股 自由港麦克莫伦为少数股东 Amman Mineral为私营公司 [1] - 另两家较早建成的铜冶炼厂由Batutua Tembaga Raya和PT Smelting建造 [1] 铜需求增长驱动因素 - 中型电动汽车电池组含铜量约10% 重量约80公斤 [2] - 2024年全球精炼铜需求预计2700万吨 2030年将增至3100万吨 [2] - 需求增长主要来自电力项目 电动汽车 可再生能源和数据中心 [2] - 铜导电性仅次于银 广泛用于电线电缆 汽车发动机和发电机 [2] 印尼铜产业现状与潜力 - 印尼铜储量2.203亿吨全球第10 但精炼铜产出仅排第16 [3] - 落后于日本 韩国和德国等无铜储量的国家 [3] - 目前缺乏生产烧结铜产品和铜粉的加工设施 [3] - 现有设施主要生产阳极铜和阴极铜 后者用于电动汽车电池 [4] 主要铜冶炼项目进展 - 自由港印尼Gresik精炼厂5月底恢复运营 目前以40%产能运行 [4][5] - 该厂设计产能可加工170万吨铜精矿 年产65万吨阴极铜 [4] - 2024年10月因火灾暂时关闭 总投资56万印尼盾 [4] - 2025年计划生产41.5万吨阴极铜 预计12月恢复满产 [5] - Amman Mineral工厂3月开始生产 设计产能为年产22万吨阴极铜 [5] 电动汽车市场展望 - 预计2030年印尼四轮电动车年销量达19.5万辆 两轮达500万辆 [3] - 每辆四轮电动车需83公斤铜 两轮需4公斤铜 [3] - 2025年1-3月四轮电动车销量同比增长两倍至16,770辆 [3]

行业资本成本上升 - 通胀加剧和基础设施建设推动资本支出增加，资本成本成为建设新铜矿的主要挑战 [1] - 矿业公司面临的资本成本远高于其他全球行业，第一量子CEO指出行业资本成本为最高之一 [1] - 必和必拓作为全球最大矿商，资本成本在8%到10%左右，而谷歌等科技公司资本成本仅为4%-5%，其他行业可能低至1% [1] 铜价与通胀关系 - 实际铜价未显著变动，但需考虑通胀因素重新理解价格水平 [1] - 当前4 50美元/磅铜价相当于三年前的3 5美元/磅，反映开发项目时的增量通胀影响 [1] - 行业需要更高的激励性铜价来获得必要投资回报，特别是随着采矿项目规模扩大 [1] 铜项目成本变化 - 新铜项目的资本密集度显著提高，从每千吨约1500万美元增至现在平均2500万美元 [1] - 韦丹塔基本金属CEO指出资本成本上升对项目开发造成压力 [1]

铜价走势 - LME三个月期铜上涨187美元或1.93%至每吨9,899.5美元 为3月27日以来最高水平 [1] - LME铜自4月低点8,105美元以来已上涨22% [6] - 关键技术位突破9,800美元触发自动买单 [6] 其他基本金属表现 - LME三个月期锌上涨63.5美元或2.35%至每吨2,768美元 创5月14日以来新高 [2][6] - LME三个月期锡上涨556美元或1.68%至每吨33,749美元 创4月8日以来新高 [2][6] - LME三个月期铝上涨20美元或0.78%至每吨2,583.5美元 [2] 市场驱动因素 - 美元指数跌至2022年初以来最低水平 支撑大宗商品价格 [3] - LME现货铜对三个月期铜溢价飙升至310美元/吨 创2021年11月以来新高 [4] - 上海期货交易所铜合约上涨0.6%至79,000元/吨 为6月11日以来最高 [6] 供需动态 - LME仓库预期铜交货尚未实现 供应紧张持续 [5] - 中国市场铜买盘活跃 上海期交所多头头寸增加 [6] - Comex期铜对LME期铜溢价达1,403美元/吨 为4月25日以来最高 [6]

关税动态 - 中美临时保持10%关税至8月10日 美国对其他国家的10%临时关税维持至7月9日 仅有英国与美国达成初步协议 [1][6] - 美国4月3日宣布对所有贸易国家征收10%关税 并对多国加征最高49%关税 中国随即对美国商品征收34%反制关税 [5] - 6月9日-10日中美伦敦会谈同意推进《日内瓦协议》关税调整 美方要求放宽稀土出口 中方要求解除芯片限制 [6] 宏观经济 - 美国5月CPI年率2.4%低于预期 零售销售环比下降0.9% 但6月制造业PMI52创2月以来新高 [7] - 美联储维持利率4.25%-4.5% 预计2025年降息50基点但2026年仅降25基点 9月降息概率大于7月 [9][10] - 中国5月社会消费品零售总额同比增6.4% 1-5月固定资产投资增3.7% 5月城镇失业率5%环比降0.1个百分点 [12][13] 行业数据 - 1-5月中国房地产新开工面积同比降22.8% 开发投资降10.7% 但销售面积降幅收窄至2.9% [17] - 1-5月中国汽车总产量同比增11.1% 新能源汽车产量同比增40.5% 增速较去年明显提升 [21] - 1-5月中国铜产量同比增8%创24年6月以来新高 3-5月连续刷新历史记录 [22] 铜市分析 - 美铜较伦铜升水突破1100美元/吨创历史新高 主因美国拟征铜关税引发的囤货套利需求 [26] - 全球铜库存分化：美国库存达近年高点 沪铜4月旺季下降后趋稳 伦铜库存因转移美国而下降 [24] - 国内铜市进入6月淡季需求下降 价格支撑主要来自美国关税预期 需关注政策落地时点 [28]

锡价走势 - 隔夜沪锡大幅上行创近一个月新高 主力合约收涨1 95%报收267270元/吨 [1] - 白盘延续偏强震荡格局 基本面维持供需双弱格局 锡价受宏观情绪改善走高 [1] 供应端情况 - 缅甸锡矿复产进度不及预期 锡矿维持供应偏紧格局 [1] - 国内锡精矿加工费跌至历史低位 接近冶炼企业成本线 部分企业被迫减产或检修 [1] - 中国5月锡矿进口环比增加 非洲地区增量显著 尼日利亚增量明显 [1] - 预计6月锡矿进口量或小幅下降 2025年上半年锡矿进口量或环比持平 [1] 需求端情况 - 下游电子行业逐步进入淡季 锡价偏高导致终端观望情绪重 淡季消费疲软 [1] - 终端光伏组件排产环比下降 消费电子订单萎缩等淡季特征显著 [2] - 需求端减量幅度超供应收缩量 市场累库预期升温 [2] 进出口动态 - 中国锡锭现货进口窗口4月下旬至5月上旬间或开启 5月中旬后逐步关闭 [2] - 出口精锡数量或将小幅下滑 主要因海外锡矿船期延误 [2] 后市展望 - 供需平衡转向小幅过剩 压制锡价上行空间 [2] - 锡价预计维持震荡格局 [2]

铜市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上涨43 5美元或0 45%收报每吨9 712 5美元 主要受伊朗和以色列暂时停火改善市场情绪影响 [1] - LME现货铜合约对三个月期铜的溢价从每吨280美元降至87 5美元 降幅达68 75% 因预计未来几周将有超过3万吨铜交付到LME仓库 [3] - 行业人士指出LME系统可用铜库存需从当前56 250吨增至10万吨以上才能显著缓解供应紧张 [3] 铜价驱动因素 - 铜价本季度保持稳定 受全球经济增长前景担忧、铜精矿供应受限和LME库存减少等多因素影响 [3] - COMEX-LME套利活动导致铜库存区域间流动 美国潜在铜关税不确定性加剧库存波动 [3] 其他金属表现 - LME三个月期铝下跌15 5美元或0 6%至2 563 5美元/吨 部分投资者转向锌的相对价值交易 [4] - 三个月期锌上涨23美元或0 86%至2 704 5美元/吨 盘中触及三周高点2 722美元 [4] - 三个月期铅上涨13美元或0 64%至2 032美元/吨 盘中触及三个月高点2 049美元 [4] - 三个月期锡大涨874美元或2 7%至33 193美元/吨 创4月8日以来新高33 230美元 [4] - 三个月期镍上涨154美元或1 03%至15 074美元/吨 [4]

铜价走势 - LME三个月期铜上涨0 34%至每吨9 702美元 上期所主力8月期铜合约上涨0 47%至每吨78 810元 受美元走软及伊朗以色列停火支撑 [1] - 美联储主席鲍威尔维持谨慎货币政策立场 市场预计7月降息概率为18% 美元疲软提升以美元计价金属吸引力 [1] - 交易商等待更明确信号 以色列伊朗停火协议尚未最终确定 鲍威尔言论保持中性 [1] 铅市场动态 - 沪铅主连合约触及三个月高位每吨17 200元 LME期铅同步升至每吨2 030美元 [1] - 铅冶炼厂增加二手电动自行车电池供应 为夏季需求增长做准备 推动初级铅价格上涨 [2] - 夏季高温缩短电动车电池寿命 季节性更换需求上升 [3] 其他金属表现 - LME期铝下跌0 47%至2 567美元/吨 期锡上涨0 68%至32 540美元/吨 期锌涨0 73%至2 701美元/吨 期镍涨0 64%至15 015美元/吨 [3] - 沪镍主连合约大涨1 17%至118 600元/吨 沪锌涨0 57%至22 045元/吨 沪铝微涨0 12%至20 355元/吨 沪锡微跌0 07%至263 000元/吨 [3]