铜价于周一飙升至每吨13,000美元以上的历史高位，主要由于对供应短缺的担忧，以及对委内瑞拉动荡 可能加剧全球争夺关键矿物的预期。 对人工智能和电动汽车所需数据中心的强劲需求增长预期，助推了这种用于制造电缆的金属价格在去年 上涨了40%。 花旗银行的分析师估计，今年的精炼铜产量将为2,690万吨，表明存在30.8万吨的供应缺口。 需要投资新的铜矿生产以满足未来需求，但如果没有更高的价格，这不会发生。Meyer说："我们认为 下一代新铜矿开发的盈亏平衡价格超过每吨13,000美元。" 对用于电力和建筑行业的铜可能征收的关税进一步加剧了市场的狂热，这已导致大量铜流入美国，主要 来自伦敦金属交易所的仓库。 美国对铜进口的关税仍在审议中，尽管铜已被豁免于8月1日生效的征税。 SP Angel的分析师John Meyer表示："铜价需要进一步上涨，才能说服矿商大量新增产量。许多现有矿山 多年来一直以初始设计产能或远超该水平运行，这增加了发生灾难性故障的风险，就像印尼Grasberg矿 发生的泥浆溃涌事故那样。" 虽然委内瑞拉并不以生产精炼铜而闻名，但在美国抓捕总统马杜罗后，凸显了关键矿物供应安全所面临 的普遍风险。 C ...

据当地媒体《La Tercera》周一报道，智利国家铜业公司（Codelco）2025年的铜产量为133.2万吨，较2024年产量略有提高。 该报道援引信源称，Codelco去年的产量为133.2万吨，仅比2024年的132.8万吨增加4,000吨。 Codelco董事长Maximo Pacheco近日曾表示，2025年的产量较上年有所增长。他上周五在接受当地广播电台Cooperativa采访时说："我们可以向全国分享一个 好消息，Codelco在2025年的产量较2024年小幅提高。" （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局， 上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn 由于矿石品位下降和运营问题，Codelco一直在努力提高产量，并在去年7月其旗舰矿山El Tenient ...

伦敦金属交易所期铜价格突破关键点位 - 1月5日，LME三个月期铜价格首次突破每吨13,000美元，盘中触及13,045美元，刷新纪录高位，最终收报每吨12,991.5美元，单日上涨522美元，涨幅达4.19% [1] - 美国Comex期铜同步飙升4.6%，至每磅5.9005美元，约合每吨13,008美元，亦创下历史新高 [3] 推动铜价上涨的核心驱动因素 - 供应端事件冲击：智利北部Capstone Copper旗下的Mantoverde铜金矿发生罢工，该矿预计年产量在29,000至32,000吨之间，加剧了市场对供应紧张的担忧 [3] - 长期供应缺口预期：瑞银分析师预计，2026年铜需求增长约3%，而精炼铜供应增幅不足1%，将导致30万至40万吨的供应缺口，2027年缺口可能扩大至约50万吨 [3] - 交易所库存处于低位：伦敦金属交易所认证仓库的铜库存已降至142,550吨，自8月底以来累计减少55%，库存下降强化了供应紧张的基本面 [3] 其他基本金属价格同步走强 - 铝价表现强劲：LME三个月期铝上涨70美元，涨幅2.32%，收报每吨3,085.5美元，盘中触及每吨3,093美元，为2022年4月以来最高价，市场担忧潜在供应短缺，部分原因是产量上限 [3] - 锡价大幅上涨：LME三个月期锡上涨2,057美元，涨幅5.09%，收报每吨42,466.0美元，交易商称上涨主因是低成交量市场中的空头回补 [4] - 其他金属普涨：LME三个月期锌上涨68美元至3,195美元，三个月期镍上涨183美元至17,003美元，三个月期铅上涨17美元至2,023.5美元 [2] 市场结构与资金流向变化 - 库存流向转变：离开伦敦金属交易所系统的铜大部分流向了美国，尽管美国自8月1日起生效的进口关税豁免政策涵盖了铜，但铜关税问题目前仍在审议中 [3] - 定价影响因素演变：有观点指出，过去20年LME价格基本由中国的资本支出决定，而如今市场必须开始考虑印尼等其他地区的资本支出影响 [4]

| 星期一 | 星期二 D | 星期三 | 星期四 | 星期五 | 星期六 | 星期日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 29 | 30 | 31 | 01 | 02 | 03 | 04 | | 05 | 06 | 07 | 08 | 09 | 10 | 11 | | CFTC持仓(因假期推迟) | LME持仓 | 智利铜出口收入 | | CFTC持仓 | | | | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | | LME月度库存 | LME持仓 | 中国铜进口/铝出口 | | CFTC持仓 | | | | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | | 中国十种金属和原铝产量 | IAI全球原铝产量 LME持仓 | WBMS月报 ILZSG月报 | | CFTC持仓 | | | | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 01 | | | 香港流入内地黄金 | | | 智利月度铜产量 | | | | | LME持仓 | | | CFTC持仓 | | | （文华综合） 以下为金 ...

铜市场动态 - 上海期货交易所主力期铜在2026年首个交易日收盘上涨2.68%，报每吨101,350元，收复100,000元关口 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜上涨2.75%，报每吨12,813美元，盘中一度攀升3.50%，逼近去年创下的12,960美元纪录高位 [1] - 智利Capstone Copper公司的Mantoverde铜金矿因劳资谈判破裂导致数百名矿工罢工，加剧了供应担忧，对铜价构成支撑 [1] - 铜价在过去一年创下历史新高，主要受矿山业务中断以及美国关税导致的地区性混乱推动 [1] 铝市场动态 - 上海期货交易所沪铝收盘上涨3.98%，报每吨23,645元，开局强劲 [3] - 伦敦金属交易所三个月期铝攀升1.28%，报每吨3,054美元 [4] 其他基本金属市场动态 - 上海期货交易所主力锡合约大涨2.45%，报每吨334,370元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期锡上涨3.42%，报每吨41,790美元 [5] - 上海期货交易所沪锌上涨2.25%，报每吨23,820元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期锌上涨1.07%，报每吨3,160.5美元 [5] - 上海期货交易所沪铅上涨0.67%，报每吨17,395元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期铅上涨0.32%，报每吨2,013美元 [5] - 上海期货交易所沪镍微涨0.57%，报每吨134,100元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期镍上涨0.3%，报每吨16,870美元 [5] 行业生产与项目进展 - 艾芬豪矿业公布，其卡莫阿-卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂于12月29日顺利出产第一批阳极铜，该冶炼厂在点火烘炉约五周后首次投料 [2]

沪铜早间小幅高开，日内行情震荡走高，收盘上涨2.68%。金属市场多头氛围笼罩，铜市矿紧局面难 改，铜价重回十万关口上方，国内社会库存继续累积，但现货转为升水局面， 对于铜价走势，金瑞期货表示，展望后市，前期上行主要反映预期紧张，目前非美地区尚未兑现，预期 边际缓和但方向未改变，且一季度难言证伪，预计铜价保持宽幅波动。 （文华综合） 由于铜价重心高企，此前国内下游需求表现不佳，社会库存连连累积，现货维持大幅贴水局面，周初国 内社库累积势头维持，不过今日国内铜现货转为升水局面。据smm分析，有库存贸易商考虑电解铜现货 市场情况以及各自资金成本，挺价惜售。结合日内市场采购情绪较节前略微回升，促进现货成交，总体 现货升贴水上抬，由贴转升。 最近国内铜精矿现货加工费延续承压走弱姿态，市场交易情绪低迷并未有明显改善。月初海外再传供应 扰动，据悉在智利北部的Capstone Copper公司旗下Mantoverde铜金矿的数百名矿工举行罢工，因主要工 会与公司之间就新的劳动合同的谈判破裂，矿紧担忧继续为铜价提供支撑。 ...

全球镍市场2026年展望 - 核心观点：全球镍市场在2026年面临结构性供应过剩，尽管印尼政策讨论带来短期价格支撑，但上行空间受限，价格预计将区间波动 [1][8] 近期价格表现与驱动因素 - 截至1月2日当周，伦敦金属交易所镍期货价格上涨近7%，达到每吨16,765美元 [1] - 近期价格上涨主要受印尼政策面驱动的情绪支撑，而非需求基本面改善 [1] 印尼政策影响与供应前景 - 印尼正考虑将2026年镍矿石生产配额削减至约2.5亿湿吨，大幅低于2025年的3.79亿湿吨目标 [2] - 拟议的配额削减被视为市场情绪支撑，其实施风险高且最终明确需要时间，并非实质性供应收紧 [2] - 印尼镍生铁及中间产品产能快速扩张，工业中心持续进行产能扩充和优化，支撑了充足的镍产量供应 [3] 机构价格与供需预测 - 世界银行预测2026年镍价约为每吨15,500美元，2027年小幅上涨至每吨16,000美元 [5] - 高盛预测到2026年底镍价将跌向每吨14,500美元，认为印尼生产商的利润是关键波动因素 [6] - 荷兰国际集团预测2026年镍平均价为每吨15,250美元，价格将受高库存和迟滞需求制约而区间波动 [7] - 诺里尔斯克镍公司预测2026年镍供应过剩约275,000吨 [7] - 荷兰国际集团研究预测2026年镍供应过剩约261,000吨，与2025年水平大体一致，主要受印尼产量扩张推动 [7] 市场结构性状况与未来关键 - 镍市场结构性供过于求的状况持续，主要由印尼镍生铁及中间产品的快速产能扩张所支持 [3][7] - 市场走向平衡的关键在于全球镍供需能否趋向平衡 [1] - 除非供应增长明显放缓，或不锈钢和电池行业需求加速超出预期，否则镍价上行空间将受限 [8]

印尼矿业政策调整 - 印尼矿业部表示矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25% [1] - 从2026年起印尼将RKAB（年度生产计划）审批期限从“三年一审”改回“一年一审” [1] - 政府已下令矿企重新申请之前发放的2026年和2027年配额 [1] 政策过渡期安排 - 在新配额审批过程中矿企可以参考之前批准的2026年配额直到2026年3月底以决定生产多少 [1] - 根据10月份公布的部委规定在政府审核矿企年度产量配额计划期间矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25% [1] 政策影响与行业现状 - 配额期限缩短给行业造成了不确定性 [1] - 镍矿商淡水河谷印尼公司（Vale Indonesia）因其RKAB尚未获得批准而暂停采矿活动 [1] - 矿业部副部长表示相关审批“目前正在整合当中”镍产量配额将进行调整以满足国内冶炼厂的需求 [1] 政府调控目标 - 矿业部长表示政府计划今年大幅减少矿业产量配额以支撑价格包括一直低迷的煤炭价格 [1]

国内外宏观环境与政策驱动 - 国内政策利好频出，2026年国补方案调整并新增智能产品，第一批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，汽车报废更新补贴政策超预期，提振铝需求预期[1] - 国家发展改革委与国家能源局明确2030年电网接纳分布式新能源能力将达9亿千瓦（900GW），支撑新能源发电量占比提升至30%，利好铝长期需求[1] - 海外美联储降息预期博弈及委内瑞拉地缘局势动荡，激发市场对供应链稳定性的担忧，避险情绪升温[2] 资金轮动与比价效应 - 贵金属与有色金属轮番大涨后，资金轮动至铝市场，节后沪铝高开上涨突破23000关口，创近四年新高[1] - 铜铝比价远超历史正常区间，市场强化对铜铝比值修复的预期，投机资金流向沪铝，推动铝价形成外溢上涨动力[3] - 节后在宏观情绪助推下，资金投机情绪浓厚，沪铝涨幅明显[3] 短期铝基本面分析 - 季节性淡季需求整体有韧性但表现趋弱，汽车板块因新车型上市及补贴政策退出预期，订单与排产回升，用铝需求走强[4] - 光伏组件受海外订单缩减及国内装机放缓影响，排产明显回落，对铝消费形成拖累[4] - 储能系统快速扩张带来显著的铝材增量需求，部分抵消光伏板块下滑的负面影响[4] - 铝价攀升及淡季影响下，下游铝加工企业开工率下降，截至12月31日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%[4] - 国内电解铝运行产能受天花板限制已处高位，海外受电力影响供给增量乏力且扰动频发，供给收紧预期增强[4] - 下游畏高情绪下维持刚需采购，国内铝锭库存自12月中开始转势累库，假期期间累库明显[4] 长期铝供需预期 - 长期铝供需预期向好，虽然传统地产需求偏弱、光伏用铝负增长，但交通运输板块增长稳定，加上储能等需求增量，未来铝需求增长存良好预期[5] - 当铜铝比值超过4倍时，铝材替代需求会显著提升，空调行业“铝代铜”成为新动力，美的、海尔等19家企业联合推进，工信部等十部门明确支持“以铝节铜”[5] - 供应端受天花板限制，产量将维持低增速，当前库存水平偏低，即使未来需求增速放缓，铝供应缺口也可能放大，长期对铝价有支撑[6]

LME整体库存变动概览 - 伦敦金属交易所（LME）监控的六种主要基本金属中，五种库存出现下降，仅镍库存微幅增加 [1] - 铜库存为142,550吨，单日减少2,775吨，降幅达1.91%，是当日库存降幅最大的品种 [1] - 铝库存为506,750吨，单日减少2,500吨，降幅0.49% [1] - 锌库存为105,850吨，单日减少475吨，降幅0.45% [1] - 铅库存为236,900吨，单日减少2,425吨，降幅1.01% [1] - 镍库存为255,354吨，单日增加72吨，增幅0.03% [1] - 锡库存为5,415吨，铝合金库存为1,500吨，两者均无变化 [1] 注销仓单与库存流动性分析 - 铜的注销仓单（即计划运出的库存）为32,650吨，注销占比（注销仓单占总库存比例）为22.90%，表明未来库存有进一步下降的潜在压力 [2] - 铅的注销占比高达31.41%，注销仓单为74,400吨，显示其库存流出预期非常强烈 [2] - 铝的注销占比为11.70%，注销仓单为59,275吨 [2] - 锌的注销占比为7.49%，注销仓单为7,925吨 [2] - 镍的注销占比为4.87%，注销仓单为12,432吨 [2] - 锡的注销占比最低，为2.95%，注销仓单仅160吨 [2] 分品种及仓库库存明细 - **铜库存**：主要仓库库存普遍下降，其中光阳仓库减少1,500吨至25,950吨，高雄仓库减少675吨至73,625吨，釜山（音港）仓库减少525吨至8,875吨 [4] - **铝库存**：库存减少全部发生在巴生港仓库，该仓库减少2,500吨至314,775吨，其他主要仓库如光阳、高雄库存未变 [5] - **铅库存**：库存减少主要发生在新加坡和高雄仓库，新加坡仓库减少2,000吨至214,975吨，高雄仓库减少425吨至20,750吨，后者注销占比高达99.52% [7] - **锌库存**：库存减少主要发生在新加坡和四牛港（疑似釜山新港）仓库，新加坡仓库减少400吨至69,950吨，四牛港仓库减少75吨至2,425吨 [9] - **锡库存**：全球各仓库库存均无变动 [11]