行业战略与政策支持 - 石景山区构建"主导+特色+未来"梯次发展的"2+4+4"现代化产业体系，以人工智能赋能区域高质量发展为引擎 [3] - 大会发布《石景山智能计算产业加速器生态创新计划》，核心目标为算力、数据、算法、场景一体化发展，推动实验室成果产业化 [5] - 石景山区作为北京市人工智能产业重要增长极，将把握"一廊四极"中京西算力极的建设机遇，协同市"一超多强"产业规划 [14] 产业生态合作与签约 - 超智算科技与合作伙伴完成三项战略签约，覆盖算力基础设施共建、关键技术联合研发、市场协同开拓 [7] - 签约方包括北京石景山科技创新集团、现代创新产业发展基金、中关村通力科技服务、新华三集团、特斯联科技、无问芯穹智能科技及国投科技创新等 [7] - 一系列签约标志着区域AI产业生态协同发展步入实质性推进阶段 [7] 技术前沿与创新趋势 - 大模型发展驱动智算中心技术升级，催生超节点新形态与开放互联架构创新，中国移动推出OISA技术体系突破GPU卡间互联瓶颈 [8] - 先进封装是突破算力危机的核心路径，2.5D/3D Chiplet异构集成可破解内存墙、功耗墙与面积墙，硅芯科技提供一体化解决方案 [8] - 统一调度多元异构算力、实现标准化联接与灵活组网，能够充分释放并高效利用算力，为模型训练与推理提供支撑 [9] 创新项目孵化与赋能 - 超智算AI项目路演大赛围绕AI模型算法、基础设施、智能体与应用四大赛道，23个优质项目晋级复赛 [11] - 大赛构建"资本+算力+政策"三位一体赋能体系，一等奖项目获200万至500万元投资意向及150万元算力支持，二、三等奖分获30万、10万元算力资源 [14] - 获奖项目如"像素绽放"、"聚力维度科技"、"达智汇科技"等将获得专项算力资源支持、全链条孵化服务及精准产业对接机会 [13]

产品定位与市场策略 - 公司推出D19全尺寸SUV，售价25-30万元，但明确其D系列并非豪华车，而是坚持不做品牌溢价、只做配置升级的路线 [2] - 公司采用“以多少成本定多少价格”的定价逻辑，不追求D系列获得更高毛利，旨在以“高端配置、非豪华价格”试探市场 [2] - 公司商业模式依赖规模而非高毛利，类比优衣库，通过大众化产品和规模效应实现盈利 [5] 技术研发与成本控制 - 公司坚持“全域自研”战略，通过掌握核心架构和匹配能力，与顶级供应商建立战略合作以优化成本 [3] - 公司与采埃孚联合开发电驱和发电机一体化系统，实现几十公斤减重并节省数千元成本 [3] - 在增程车型D19上采用“大电池小油箱”方案，通过排气管集成到门槛梁等物理层面创新，并结合CTC技术布置80多度电 [4] 智能驾驶发展路径 - 公司在智能驾驶领域采取“快速跟随”策略，而非争做领头羊，以降低因技术路线频繁变更导致的资源消耗 [4] - 公司计划在明年上半年于D系列上实现高阶智驾的赶超，目标进入第一梯队 [5] - 公司明确否认使用外部乾崑智驾，将基于自身几年的沉淀和积累推出自研高阶智驾方案 [5] 渠道建设与销售策略 - 针对D系列旗舰产品，渠道策略强调精准布局，聚焦于目标客户密集、购买力强的核心城市如北上广深 [6] - 渠道建设遵循“效率优先”原则，将资源集中投放于高潜力市场，避免在低潜力市场盲目铺设高成本渠道 [7] - 渠道目标在于高效触达广泛潜在客户并实现高转化率，支撑其依靠规模的盈利模型 [5] 未来规划与产能布局 - 公司产品规划显示，明年将推出D系列的2-3款产品以及A系列的2款产品，2026年将是产品大年 [7] - 工厂产能目前按规划推进，能够保障未来销量目标 [7] - 海外市场策略理性克制，全尺寸D19不会优先在海外投产，而是聚焦于更适合欧洲市场的车型如B10进行本地化生产 [7]

行业趋势与市场机遇 - 液冷技术成为数据中心和AI行业的新焦点，因单柜功耗逼近或突破传统风冷极限，成为算力基础设施新的竞争高地 [1] - 东南亚数据中心市场预计将以14.24%的复合年增长率增长，到2030年市场规模将达到304.7亿美元，较2024年的137.1亿美元大幅增长 [6] - 全球科技巨头（如AWS、微软、谷歌、字节跳动等）在东南亚大力投入AI与云计算基础设施，激发了大量液冷需求 [6] - 政策环境改善，新加坡在2019年实施数据中心建设禁令后，现已公布"绿色数据中心路线图"，鼓励建设可持续数据中心 [6] - 2024年前十个月，马来西亚收获了来自微软、谷歌等五家公司高达190亿美元的人工智能和云计算数据中心投资 [7] 公司战略与市场定位 - 公司将出海东南亚视为"反内卷"的重要选择，非常看重东南亚及整个亚太市场的下一波发展，旨在抓住市场红利 [4][6] - 公司认为中国液冷厂商与海外厂商技术处在相近起跑线，甚至在部分领域领先，并拥有国内成熟的配套产业链优势 [1][7] - 公司专门成立面向东南亚市场的海外分公司，并采用本土化的大象形象进行品牌传播，旨在深度融入当地市场 [12][13] - 公司的核心竞争力在于系统级的集成和体系能力，而非单点技术，能够提供涵盖冷却、电力、工程建设与运维的全生命周期一站式解决方案 [4][15] 产品技术与本地化适配 - 公司发布首款针对东南亚市场定制的海外液冷CDU新产品——CDU-22400W [2] - 新产品采用双泵设计，可将一、二次侧综合运行功耗降低20%以上，冷源利用率提高30%，系统整体PUE可稳定在1.2以下 [10] - 针对东南亚高温高湿气候及水资源结构性短缺问题，产品设计注重节水与无水方案，通过冷场优化和夜间节水运行显著降低用水量 [10] - 产品在0.9米深、1.2米宽的空间内可实现2.4kW的换热能力，支持多达16个120kW的高密度AI机柜散热，提升空间利用率 [10] - 通过创新结构设计，新产品相邻管道的操作空间相比传统方案提升60%，减少了平均修复时间，确保可靠性 [11] 本地化运营与生态建设 - 公司强调建立本土化团队是成功关键，以直接理解客户需求并用契合当地文化的方式建立信任 [15] - 公司依托全产业链自研能力，形成了快速定制和交付的核心优势，能根据客户需求快速调整方案并控制成本 [15] - 公司正通过联合本地设计、工程及服务商，打造跨国协同的交付与服务体系，并通过反向培训推动当地液冷生态成熟 [15] - 公司在不到一年时间里，已在东南亚成功落地3个液冷项目，例如为万国数据的努沙再也科技园数据中心提供产品和服务 [12]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入8.4亿元，同比下降20.78% [2] - 2025年前三季度归母净利润1.89亿元，同比大幅下滑53.41% [2] - 剔除上年重组六价诺如疫苗海外授权收入1.06亿元后，营业收入同比下降11.96%，净利润同比下降40.08%，扣非净利润同比下降43.12% [3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降39.22% [3] - 公司净利润已连续多年下滑，2022年至2024年降幅分别为27.90%、14.86%和21.71% [3] 核心产品与业务风险 - 公司产品结构单一，长期依赖人二倍体细胞狂犬病疫苗，该产品2024年占总营收比例超97% [4] - 核心产品人二倍体细胞狂犬病疫苗2024年批签发量同比断崖式下跌43.83%，2025年上半年销售收入再降23.79% [4] - 核心产品面临激烈竞争，目前有3家企业正在开展临床试验，2家已提交上市申请，1家已取得生产许可并获得批签发 [4] - 公司另一款上市产品为ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，但难以快速填补核心产品的收入缺口 [5] 行业环境挑战 - 疫苗行业整体遇冷，面临"需求断层"的严峻挑战，国内主要疫苗企业业绩均出现大幅下滑 [4] - 国内疫苗行业已经告别高利润时代，行业周期下行对公司造成冲击 [4] 研发与管线状况 - 公司前三季度研发费用同比下降10.18%至8300万元 [5] - 公司现有6款在研疫苗，涵盖诺如病毒、带状疱疹mRNA、结核mRNA等领域 [7] - 目前仅重组六价诺如病毒疫苗于2024年底进入临床试验阶段，短期内难以贡献收入 [7] 控制权变更与业绩承诺 - 公司于2025年7月完成控制权变更，上海万可欣生物成为控股股东，公司转为无实际控制人状态 [6] - 原实控人承诺公司2025年至2026年扣非净利润合计不低于7.28亿元，研发费用合计不低于2.6亿元 [6] - 2025年前三季度扣非净利润仅约1.83亿元，完成度25%，剩余14个月需至少赚取5.45亿元，完成难度极大 [6] 公司未来战略 - 公司明确"短期稳存量、中期靠新品、长期谋并购"的破局路径 [7] - 正密切关注生物医药领域，采取产品代理、投资、并购等方式丰富产品管线 [7]

展会概况 - 2025湾区半导体产业生态博览会于10月15日-17日在深圳举办，吸引了全球600多家企业参展 [1] - 参展企业覆盖晶圆制造、先进封装、芯片设计三大关键环节，包括应用材料、泛林、KLA、TEL、3M等国际公司及北方华创、新凯来、拓荆科技等国内公司 [1] 新凯来公司背景 - 新凯来2022年6月成立于深圳市龙岗区，其母公司新凯来技术有限公司成立于2021年8月 [2] - 公司注册资本15亿元，由深圳市国资委全资控股 [2] 新凯来技术产品展示 - 新凯来展出了外延沉积、原子层沉积、物理气相沉积、刻蚀、薄膜沉积和量检测等一系列半导体工艺和检测装备 [5] - 旗下子公司万里眼发布了带宽突破90 GHz的新一代超高速实时示波器，将国产示波器性能提升500%，采样率达每秒2000亿次 [1][5] - 该90GHz示波器可为3-5nm更高制程芯片的高速接口测试提供必要工具支撑 [6] - 旗下子公司启云方发布了国产电子工程EDA设计软件，包括原理图设计软件和PCB设计软件 [1][6] - 启云方EDA软件在并行协同、性能、开发周期和一版成功率方面取得进展，原理图支持100人在线、PCB支持20人协同，性能较标杆提升约30%，开发周期缩短约40%，一版成功率提升约30% [7] 行业动态与政策支持 - 展会发布了2024年度中国芯片科学十大进展，部分成就打破了国外在先进半导体器件领域的长期垄断 [8] - 深圳市半导体与集成电路基金一期成立，首期规模50亿元人民币，重点投向算力、存储、传感器等芯片及关键设备、材料与先进封测等领域 [9] - 2024年深圳半导体与集成电路产业规模达2564亿元，同比增长26.8%；2025年上半年产业规模达1424亿元，同比增长16.9% [9]

2025年双11的战略定位与意义 - 2025年双11是第17个双11，被定位为AI电商时代的新起点，是首个AI全面落地和淘宝闪购全面参与的双11 [2] - 平台认为双11大促有必要性，是对品牌经营能力的大考，平台需为消费者和品牌两端持续创造价值以维持长期平稳的“三角关系” [2] - 2025年被视为即时零售全面爆发的元年，行业关注即时零售与传统中心化电商的共处关系及未来市场走向 [2] AI电商的战略投入与能力升级 - 公司认为AI与大消费是两大历史机遇，正押注投入AI升级产品能力，结合算法投资核心用户，扶持品牌品质升级 [3] - 平台算力提升40倍，对用户行为序列长度的感知从半年周期提升至10年，带动商品推荐精准度提升，购买效率提升25% [9] - 品牌在天猫的经营可实现全链路AI化，覆盖经营分析、商品运营、素材制作、人群运营等环节，累计为商家节省数百亿成本 [9] AI驱动的具体应用与效率提升 - 双11全周期将发放500亿消费券，部分由AI“智惠引擎”决策发放，试点期数据显示其发券转化率相比以往提升15% [9] - 平台通过AI对20亿商品进行精准理解与组织，实现复杂语义下搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12% [9] - 向消费者同步推出6款AI导购应用，包括AI万能搜、AI帮我挑、拍立淘、品类清单、AI试衣、AI清单，以满足不同场景的购物需求 [10] 消费者洞察的范式转变：“社会人”视角 - 过去的算法基于消费者过去48小时的行为轨迹进行画像，存在孤立片面理解行为的局限性，例如误判送礼行为为个人偏好 [5] - 新范式强调每个消费者都是“社会人”，具有丰富的生活体验和社会关系，其需求随生活状态（如换工作、结婚生子）变化 [6] - AI电商旨在以“全场景视角”读懂消费者，理解其本质和长期需求，超越过去“见山是山”的简单算法逻辑 [6][12] 即时零售（淘宝闪购）的增长与整合 - 淘宝闪购发展迅速，上线不到4个月日订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单，月度交易买家数达3亿 [11] - 淘宝闪购带动手淘8月DAU同比增长20%，已成为品牌重要增量，8月有77个品牌在闪购月成交额破千万，490个品牌破百万 [11] - 平台认为即时零售的核心价值在于场景延伸而非价格互卷，其满足了消费者全场景下的多元购物和生活服务需求 [11] 大消费平台的战略愿景与生态构建 - 大消费平台的核心逻辑从“高频带低频”转变为以“全场景视角”串联消费者的各类需求场景，为品牌创造更大机会 [12] - 目标是构建完整的消费服务体系，通过AI和即时零售实现对消费者全场景的“陪伴”，打通虚拟与物理世界，覆盖购物与生活服务 [13] - 淘宝大会员正发展为打通消费全场景的超级枢纽，通过更清晰的身份标签帮助品牌精准识别客群、定向营销，提升经营效率 [12]

行业困境与范式转变 - 具身智能行业面临高质量训练数据严重不足的发展困境 [2] - 传统动作捕捉与遥操作技术虽能实现1：1动作复刻，但成本高昂，单台数采设备价格从几万到十几万不等，且建设大型数采中心投入巨大 [2] - 传统方式采集的数据通用性差，形成“数据孤岛”，难以在不同机器人本体间迁移复用 [2] - 行业头部企业如特斯拉转向互联网视频作为潜力数据源，因其资源丰富、成本低廉且蕴含高维信息 [2] 枢途科技的技术解决方案 - 公司自主研发的SynaData数据管线，实现了从互联网单目视频中提取多模态、高精度具身训练数据的技术突破 [4] - SynaData通过视频数据升维、跨域重定向（retargeting）等技术，将普通2D视频转化为包含轨迹、物体网格等信息的具身训练数据 [4] - 相比传统方式，该技术成功将综合采集成本降至行业平均水平的千分之五 [4] - 以“拿取外卖袋”任务为例，从人手拿取视频中提取的数据将模型的抓取成功率提升至88%以上 [4] 开放生态与商业化路径 - 公司定位为“具身数据基础设施建设者”，其SynaData系统核心亮点在于服务第三方，打造开放生态 [6] - 从视频中提取的多模态具身数据已验证了清华RDT、PI π0、智元UniVLA、EquiBot等主流VLA模型 [6] - 目前已完成全管线技术验证，处理了数千小时多场景视频，产出涵盖抓取、放置、精细组装等逾百种任务场景的数据集 [6] 未来发展规划 - 公司计划于2025年第四季度发布首个基于真实场景视频的多模态具身开源数据集，推动行业数据标准建设 [8] - 计划将适配的机器人本体类型扩展至100种以上，覆盖人形机器人、灵巧手、协作机械臂等各类结构 [8] - 公司目标是以视频数采技术加速具身模型发展，驱动更多机器人在复杂非标场景的规模化落地 [9]

公司产品与技术 - World Labs发布全新实时生成式世界模型RTFM 该模型基于大规模视频数据进行端到端训练 是一款效率极高的自回归扩散Transformer模型 [2][3] - RTFM模型的核心突破在于不依赖显式3D表征 仅通过输入1张或多张2D图像就能直接生成不同视点的全新2D图像 可精准建模3D几何 反射 阴影等复杂物理现象 [3] - 模型具备高效性 可扩展性 持久性三大核心优势 仅需一块英伟达H100 GPU芯片即可实现实时渲染和交互式体验 [4][8] - 模型通过"带位姿帧空间记忆"与"上下文调度"技术实现世界场景的持久性 确保用户长时间交互也能保持场景一致性 [8] - 公司未来规划将构建空间智能大模型LWM 该模型将支持AR并最终作用于机器人技术 改进自动驾驶汽车 自动化工厂 人形机器人等领域 [10] 行业影响与发展路径 - 该模型技术被业内称为"学会渲染的 AI" 真正解决了长期困扰世界模型可扩展性的问题 [3][6] - "空间智能+世界模型"成为AGI重要发展路径之一 强大的世界模型能实时重建 生成并模拟物理精确的世界 将彻底改变软件 机器人等很多领域和产业 [7] - 生成式世界模型正处在绝佳位置 将从持续降低的算力成本中获益 [4] - 公司联合创始人李飞飞认为 语言 空间 视觉 具身智能等多种AI技术正在融合 并开始真正改变人类社会 [12] 公司融资与估值 - World Labs于今年9月获得2.3亿美元（约合人民币16亿元）融资 由a16z NEA恩颐投资和Radical Ventures领投 AMD Adobe Databricks的风投部门和Shinrai Investments LLC以及英伟达创投部门参与投资 [10] - 公司成立仅3个月估值便达到10亿美元（约合70亿元） 团队约24人 其中华人面孔约占据三分之一 [10] 相关研究项目 - 李飞飞团队还打造了Behavior视觉挑战比赛 并于今年10月正式发布Behavior 1K 这是一个包含1000个任务的综合仿真基准与训练环境 主要聚焦日常家庭环境中的"长时序任务" [11][12] - Behavior项目旨在解决机器人学习中的三大痛点 任务缺乏标准化 缺乏统一的任务体系以及缺乏训练数据 为全球研究者提供开放源码的训练与评测平台 [11]

AI在财务领域的应用现状 - AI浪潮从消费端向产业端渗透，企业财务领域步入变革周期，但早期未实现大规模应用，近一年因成本下降才开始真正落地[2] - 财务领域以严谨性和确定性为核心诉求，大模型的幻觉和可解释性问题仍是主要挑战，德勤AI报告引用虚构文献事件引发关注[2] - 当前阶段代表AI在财务领域应用走深，处于真正智能决策的前夜[3] 成本下降驱动应用落地 - DeepSeek问世成为关键转折点，将AI审核单张小票成本从9-10元大幅降低至6-7毛钱，远低于人工审核的1-2元成本[4] - 成本下降使AI小票识别真正具备性价比优势，推动AI+财务应用落地[4] - 企业能以更低成本获取高性能AI能力，且在合法合规情况下使用，为AI+财务实现提供支持[5] 具体应用场景与能力提升 - AI已实现多场景赋能，包括票据审核、小语种小票识别等，支持全语言小票识别能力[7][8] - 国内费控厂商基本处于L3-L4阶段，L4向L5迈进的关键是AI能力植入[8] - AI实现三大赋能：意图识别实现从人工填表到自然交互的跨越，动态决策基于多维度数据生成最优方案，人机协同重构工作流程[8][9] 组织变革与岗位重构 - AI推动财务岗位从单一技能操作者转变为决策者，重复性工作被AI接管，人员只需查看AI生成的红绿灯结果[9] - 催生财务产品经理等新岗位，不再执行流程而是定义财务价值，设计费用管控策略[10] - 组织进化中不需要全员成为技术专家，但需具备AI协同能力，懂业务比懂AI更重要[11] 技术挑战与解决方案 - 幻觉问题是最大挑战，主要来自数据不及时、网络信息不真实、数据分布不均衡三方面[11][12][13] - 解决方案包括确保训练数据与业务数据时效性、构建可信知识库、通过badcase迭代处理小概率偏差[12][13] - AI识别票据准确率达96%，但仍面临认知信任问题，需要通过白皮书和案例分享提升接受度[14] 组织阻力与变革要求 - 组织架构固化是主要阻力，必须重构组织分工才能让AI发挥价值[14] - 财务共享中心的总经理制是有效模式，让共享中心成为独立核算单元，有权决定AI应用方式[15] - 智能费控本质已从提升效率工具转变为辅助决策伙伴[15]

新产品发布与性能 - 公司于10月16日发布新一代工业级交互式具身作业机器人智元精灵G2 [3] - 精灵G2重达185kg，全身拥有26个主动总自由度，单手臂为7个自由度，腿腰部自由度为5个，可实现近似人类的弯腰、转腰和侧向摆动身体能力 [3] - 产品搭载高性能运动关节、高精度力矩传感器，集成先进的空间感知系统，支持多模态语音交互能力，具备工业、物流、导览等多场景通用能力 [3] - 精灵G2可自主回到充电站补能，拥有双电池热插拔换电能力，满足24小时工厂产线节拍 [7] - 产品效率显著提升，原本需部署两台G1才能完成的工作量，现在一台G2即可胜任 [7] 市场订单与交付进展 - 精灵G2在未上市状态下已“售罄”，获得龙旗科技、均胜集团两个数亿元级别订单，并已开启首批商用交付 [3] - 公司向均胜电子交付首批商用的20台精灵G2机器人，将落地汽车零部件制造场景 [3] - 公司今年交付达到数千台，相比去年有一个数量级的提升 [3] - 客户订单包含科研教育、交互服务、工业等领域应用场景 [3] - 均胜电子制造场景中适配精灵G2的应用工位已达千个，并拥有更多上下游产业链关联场景 [7] - 预计明年精灵系列销量将占到整个公司的50%以上 [8] 公司战略与产能规划 - 公司对于机器人系列规划的生命周期约三年 [3] - 公司最看重的是让机器人尽可能多进入真实场景以获取高质量数据，这是机器人技术路径最关键的一步 [6] - 工业场景被视为相对可控、任务明确的作业环境，对机器人的部署更可控 [6] - 均普智能宣布将建设年产能“3000台+”的具身智能机器人生产线，为精灵G2进入更多制造企业的工业场景进行布局 [7] - 公司已启动全球布局，包括推进全球经销网络建设，联合当地合作伙伴开展产品联合设计、研发、生产与销售 [8] - 公司期望明年海外市场收入占公司整体收入的比例能达到30%甚至更高 [8] 行业观点与成本分析 - 公司认为人形机器人最重要的是作业能力，而非翻跟头等吸引眼球的动作，这些动作使用频率低且对机器人本体有破坏性 [4] - 人形机器人正一步步从专用走向通用，未来通用智能机器人还需要算力提升、模型压缩优化等 [4] - 在长三角地区，国内工人的薪酬支出超过30万元，机器人伴随规模化量产，成本可迅速优化，以服役两年计算，成本可与三班倒的工人打平甚至更优 [7] - 在海外市场，人力成本远高于中国市场，有倍数级差距，机器人的性价比更高 [7] - 工业场景被视为非常大的市场，因用工量、人员稳定性存在挑战，故存在很多机器人部署机会 [8] 公司背景与财务状况 - 公司成立于2023年，是目前中国估值最高的具身智能和机器人公司，最新估值达150亿 [6] - 融资方包括红杉中国、高瓴等投资机构，以及上汽、比亚迪、腾讯、京东等企业 [6] - 公司主力产品线包括全尺寸的远征系列、半尺寸的灵犀系列和轮式作业的精灵系列 [6] - 公司现金流能在没有任何业务产生收入的情况下支撑经营三年，未来三年将投入数十亿元孵化超过50个早期项目打造产业生态 [6]