核心观点 - 公司上半年营收增长但净利润大幅下滑 呈现"增收降利"态势 主要受销售和管理费用增长以及资产减值损失拖累 [2][3][5] - 公司渠道格局分化 直营门店持续扩张但加盟和联营门店收缩 加盟渠道收入下滑制约整体收入增长 [2][8][9] - 公司持续推进"新森马"战略转型 通过直营门店扩张和品牌重塑寻求长期发展 但面临短期利润承压和存货周转效率下降的挑战 [7][9][11] 财务表现 - 上半年实现营收61.49亿元 同比增长3.26% 其中二季度营收30.7亿元 同比增长9.04% [2][3] - 归母净利润3.25亿元 同比大幅下降41.17% 第一和第二季度净利润分别下滑38.12%和46.29% [2][3] - 销售费用18.23亿元 同比增长17.67% 销售费用率升至29.65% 管理费用3.14亿元 同比增长9.1% 管理费用率微增至5.11% [3][4] - 资产减值损失1.86亿元 主要源于存货跌价及合同履约成本减值 净利率同比下降4.1个百分点至5.2% [5][6] 渠道运营 - 上半年门店总数8325家 净增长388家 但上半年扩张速度放缓 [7] - 直营门店净增19家至999家 加盟门店净减少66家至7194家 联营门店净减少42家至43家 [8] - 加盟渠道收入占比37.96% 但收入同比下滑2.8% 成为制约收入增长的重要因素 [9] - 直营门店扩张有助于品牌战略落地 但全链条成本由公司承担 加剧费用压力 [9] 业务构成 - 儿童服饰业务收入43.13亿元 同比增长5.97% 占比达70% 休闲服饰收入同比下降4.98% [11] - 存货余额同比增长10.13% 存货周转天数增加30天至187天 主要因销售不达预期导致存货积压 [11] - 存货库龄结构中 1年内占比最高达277.25亿元 1-2年75.76亿元 2-3年12.21亿元 3年以上4.73亿元 [11] 战略规划 - 公司推出"新森马"概念 重新定位"舒服、百搭、国民"品牌形象 推进全域形象升级 [7] - 管理层强调平衡长期投入与短期利润 通过滚动管理调整费用预算 重点提升单店模型和品牌品质 [6][10] - 未来若消费市场复苏 加盟模式有望放大零售景气度 呈现更好的经营弹性 [9]

我们相信，从货币政策的角度来看，美元走弱和日元走强的持续性倾向将会存在。 这一预期与日元近期的疲软表现形成鲜明对比。由于政治不确定性和关税问题给日本央行的加息路径蒙上阴影，日元在过去三个月的主要货币中表现 最差。 【 热门视频推荐 】 日本持有的美国国债是其外汇储备的关键组成部分，这些资产的久期估计在3-5年。然而，根据关税协议设立的这只投资基金，预计将投资于期限为 10-20年的美国资产。 如果日本通过出售短期美债来为这只长期投资基金融资，这种资金调动可能推高美国长期债券收益率。为了稳定市场，美国可能向日本施压，要求其 在管理外汇储备时延长所持美债的久期。 这种为应对潜在市场波动而进行的高层级双边协调，便是花旗所称的"迷你海湖庄园协议"的基础。花旗分析师强调： 来源|华尔街见闻 花旗认为，美日关税协议中涉及的5500亿美元投资基金，可能将催生某种形式的双边"迷你海湖庄园协议"，推动美元走弱、日元走强。 9月12日，花旗分析师Osamu Takashima发布研报指出，日本计划向美国投资的5500亿美元资金来源，可能严重依赖日本的1.3万亿美元外汇储 备。报告指出： 我们并非预期多边货币政策会出现类似'海湖庄 ...

港股通标的调整与公司业绩表现 - 九毛九等20只证券被调出深交所港股通标的名单 自9月8日起生效[1] - 标的调整反映市场对企业前景的判断及行业趋势与投资者偏好变化[2] 公司财务业绩下滑 - 2025年上半年营收27.53亿元 同比下降10.14%[2] - 归母净利润6069万元 同比下降16.05% 延续2024年中期跌势[2] - 国证国际证券下调2025-2027年净利润预测至1亿元、1.1亿元、1.3亿元（原预测2.9亿元、3.2亿元、3.6亿元）[5] 品牌收入结构变化 - 太二酸菜鱼收入19.48亿元 同比下降13.3% 收入占比从73.4%降至70.8%[3] - 怂火锅收入4.16亿元 同比下降3.5% 收入占比从14.1%升至15.1%[4] - 九毛九西北菜收入2.26亿元 同比下降22.6% 收入占比从9.5%降至8.2%[4] 门店运营数据恶化 - 太二餐厅数量从612家降至547家 减少65家 同店销售下降[3] - 怂火锅翻台率从2.9次/天降至2.5次/天 餐厅数量从73间增至76间[4] - 九毛九西北菜餐厅数量减少且翻台率下降[4] - 上半年新开餐厅10间（含3间太二/5间怂火锅/2间山外面） 远低于去年同期的59间[4] - 同期关闭88间餐厅 因租赁协议终止及表现不及预期[5] 市场策略调整 - 太二推出"5.0鲜活模式" 以活鱼、鲜鸡、鲜牛肉为核心升级菜单[3] - 部分门店装修换新 后厨增设炒锅现场烹饪 应对预制菜质疑[3] - 此前因非现杀鱼、预制酸菜料包无法调辣度引发消费者争议[4] 股价表现 - 截至9月12日收盘价2.31港元 下跌0.43%[6] - 总市值32亿港元[6] - 国证国际证券目标价从3.7港元下调至3港元 评级从"买入"下调至"增持"[5]

公司管理层变动 - 2025年9月12日无锡尚德太阳能电力有限公司董事长变更为万英姿 董事总经理为何淑范 董事包括徐奕 李璐 李曜 监事为王阳[2] - 万英姿为弘元绿能控股子公司弘元光能财务总监[2] - 2023年12月董事长由何淑范变更为武飞 2025年3月再由武飞变更为建发系黄昶 7月下旬万英姿接替黄昶 建发系退出[2][6] 公司历史沿革 - 2001年无锡八家国企出资600万美元与施正荣合资成立无锡尚德 2002年首条生产线投产[3] - 2005年成为全球光伏企业前五名 同年登陆纽交所 150MW太阳能电池生产基地为当时全球四大基地之一[3] - 2013年3月破产重整 顺风光电以30亿元接盘[5] - 2019年从上市公司顺风清洁能源剥离[6] 公司经营困境 - 受金融危机 双反政策 补贴减弱影响盈利能力[4] - 前掌门人施正荣押注薄膜电池技术失败[4] - 近年连续遭遇诉讼 管理层多次更迭 人事动荡频繁[6] - 2024年底被媒体报道建发集团托管 2025年4月被申请预重整 5月法院启动预重整程序[6] 资本运作动态 - 2025年7月8日弘元绿能披露控股子公司弘元光能与顺风光电签署合作经营协议 并表达作为重整投资人意向[6] - 顺风光电与厦门建发新兴能源前期签订的合作经营协议同步终止[6] - 顺风光电仍为无锡尚德控股股东[8] 相关企业财务表现 - 弘元绿能2025年上半年营业收入32.29亿元 同比下滑19.52%[8] - 归母净利润亏损2.97亿元 扣非归母净利润亏损3.56亿元 同比均大幅减亏[8] - 子公司弘元光能同期净利润亏损4847.57万元[8]

文章核心观点 - 当前教育体系存在过度强调分数和填鸭式灌输的问题，导致学生出现学习无动力、对真实世界无兴趣等“四无”现象 [9][10] - 西南联大作为中国教育史上的奇迹，其通识教育模式培养了大量顶尖人才，是真正教育的典范 [16][18][19] - 推荐《西南联大通识课》系列丛书，认为其能帮助孩子构建知识体系、提升人文素养，是解决当前教育问题的有效途径 [24][44][52] 西南联大教育成就 - 西南联大在短短8年办学时间里，诞生了2位诺贝尔奖得主、4位国家最高科技奖得主、8位“两弹一星”元勋、170多位院士以及上百位人文大师 [19] - 该校被誉为“中国教育史上的珠穆朗玛峰”，其培养的人才数量超过同时代哈佛和耶鲁的总和 [18][97] - 大师们采用独特的教学方法，如闻一多讲《楚辞》先带学生看月亮，沈从文教写作让学生观察野菊花，注重启发学生对世界的感知力 [100][101][106] 《西南联大通识课》产品特点 - 全套共10册，涵盖文学、国史、哲学、诗词、文化、古文、国学、写作、国文、逻辑等10个领域 [26][27] - 内容源自陈寅恪、张荫麟、冯友兰、朱自清等10多位西南联大著名教授的讲义和作品 [28] - 豆瓣评分高达9.5分，内容贯通古今，包含上万个知识点，能帮助孩子搭建超强的知识体系 [39][51] - 定价580元，自媒体特惠价仅159元，并附赠西南联大校徽印章、胸针、藏书票等6重好礼 [55][57][146][148][150][153][155] 对目标用户的价值 - 对孩子而言，能直接接受顶尖大师指导，提升智识、视野和格局，初高中文史考试和写作将更有优势 [44][49][52][124] - 对成年人而言，能圆西南联大之梦，感受大师对学问的求真精神和自由奔放的教育风格 [54] - 大师们深厚的见解与凝练的表达能点亮孩子文思，成为写作的绝佳素材，帮助理解古典名著 [35][49]

经营表现 - 周末门店客流量显著下降 等位区域全空[1] - 单日营业额下降2-3万元 较平时下滑近50%[7] - 外卖订单量同样下降50%[9] 运营管理 - 食材管理严格执行熟食72小时内使用 生鲜原料24小时内使用[10] - 剩余食材降级处理为员工餐 但强调不属于员工福利[11] - 公司召开1.8万人线上动员大会 通过飞书平台组织全国员工参与[3][42] 产品争议回应 - 否认使用隔夜菜概念 强调符合食品安全标准且赏味期为三餐周期[13] - 展示冷冻库食材包括冻猪五花肉丝(保质期18个月) 小炒牛肉片(保质期12个月) 速冻黄豆角(保质期18个月)[16] - 儿童餐原料包含有机速冻西蓝花(保质期24个月) 番茄酸汤酱(保质期9个月)[16] - 解释食材保质期较长源于冷链技术 声称牛肉生产日期为2025年8月21日[23] - 强调所有食材需二次加工 定性为"工序前置"而非预制菜[30][35][37] - 针对18个月保质期海鲈鱼争议 辩称与商超冷链冰鲜产品性质相同[33] 消费者反馈 - 长期顾客表示周末原本需要排长队 当前无需等待即可就餐[4] - 新顾客评价产品"不好吃且贵" 两人消费56元仅点一碗面两根烤串和一份小玉米[4] 舆情影响 - 员工服务态度显得格外谨慎 出现中断谈话的敏感行为[6] - 厨师长承认近期舆情带来委屈感 但强调产品经得起考验[43] - 公司开放后厨参观以应对信任危机[44]

美元市场趋势与核心观点 - 美元在经历2025年前六个月创纪录下跌近11%后，过去两个月趋于平稳，但多数市场参与者仍认为其处于熊市趋势，并为进一步贬值做好准备 [1][2] - 市场观点认为当前美元走势仅是抛售暂歇而非趋势逆转，下跌过程尚未结束且可能相当混乱 [1][4] 美元面临的利空因素 - 拖累美元下跌的利空因素持续存在，包括对美国例外论的重新审视、特朗普贸易保护主义引发的增长担忧以及美国持续的双赤字问题 [4] - 疲软的美国就业数据为美联储更大幅度降息提供空间，这将削弱美元的利差优势，利率市场定价显示美联储可能持续降息至年底 [5] - 外国投资者持有美国资产规模达数万亿美元，任何风险敞口的缩减都可能拖累美元，尽管尚未出现大规模抛售 [6] 外汇对冲策略的影响 - 若外国投资者决定削减美国资产配置，美元可能迎来新一轮大幅下跌 [7] - 美元上半年的疲软表现促使资产管理公司加快对冲步伐，反应较慢的参与者可能在未来三到六个月加入，这些对冲操作通常涉及抛售美元，将增加供应并压制实时汇率 [8][9] - 美联储进一步降息可能降低主流对冲工具成本，从而增强外汇对冲的吸引力 [10][11] 政策环境与汇率预期 - 特朗普政府的"美国优先"议程和振兴制造业计划与强势美元策略背道而驰，政府虽表示相信强势美元但信念已不如年初 [11] - 分析师预计美元指数短期内将在95至100区间徘徊，未来一年美元兑主要非美货币可能再贬值5%至7% [11][12] - 有观点指出美元汇率刚刚达到中性水平，远未被低估，熊市还有更多下跌空间 [12]

共享单车安全事故与行业回应 - 近期共享单车骑行中发生多起自动落锁导致用户摔伤事故 媒体统计近两年类似事故至少41起 涉及多个平台[2] - 青桔单车回应称涉事车辆因车链条松动造成骑行卡顿 不存在软件技术问题 已安排保险理赔并承诺3个工作日内处理赔款[5] - 哈啰单车回应称技术团队未发现车辆因技术缺陷导致自动落锁 强调车辆上路前经过严格检测 并指出骑行速度大于0.5m/s时车锁拒绝执行关锁指令[5][6] 事故原因分析与用户质疑 - 哈啰初步梳理三种可能导致自动落锁异常的场景：用户误触还车按钮 前一用户未关锁导致后一用户落锁 电动助力车区域限制（但单车无此逻辑）[6] - 网友质疑企业自查难以取信用户 呼吁平台公开检测流程并引入第三方机构参与安全评估[7] - 互联网分析师指出事故原因需进一步核实 可能包括锁具夹入异物 链条掉落或碾到凸起物体等因素[7] 行业现状与用户规模 - 2024年全国共享单车用户总量超过6亿 较往年持续增长[9] - 2024年北京共享单车骑行量达11.44亿人次 日均骑行量约312.58万人次 同比增长5.12%[9] 行业责任与保险机制完善建议 - 共享单车头部企业在车辆运维 质量把控和用户沟通环节仍存在提升空间 事故理赔机制完善成为行业健康发展关键[11] - 建议参考网约车成熟保险体系 完善共享单车领域保险机制 明确事故责任划分和赔偿流程[11] - 提议头部企业每年投入数亿元成立"消费者关爱保护基金" 用于赔付传统保险无法覆盖的损失[11] 监管与行业发展方向 - 无需过度强调引入全新监管措施 应推动企业落实主体责任 通过技术手段强化安全管理[12] - 行业进入精细化运营阶段 需通过技术透明化 保险机制完善和企业社会责任强化构建用户放心骑行环境[13] - 共享单车需实现"骑得放心 赔得明朗"才能真正融入城市公共交通服务体系[14]

怎么花最少的钱，让孩子见世面、涨知识？ 答案一定是，读百科。 无数名人大咖、商界大佬，都证明了一件事： 从小爱读百科的孩子，一生都在"开挂" 。 著名作家 钱钟书 ，从小在百科书里"泡"大，让他拥有取之不竭的写作素材； 保送北大的 撒贝宁 ，6岁开始读百科，学习力、思维力异于常人； 哈佛最小学霸 坦言："好成绩不是靠死记硬背，而是多看百科书。" 世界首富 埃隆·马斯克 ， 千亿身家的 比尔·盖茨 ，都在 不到10岁就读完了 《大英百科全书》。 让他们牢牢握住了这个时代的"财富密码"。 为什么爱读百科的孩子，更容易成为学霸和精英？ 作家 萧伯纳 说：所谓天才，不过是一个有足够常识的人。 当一个孩子从百科书中， 了解到人类文明的璀璨，见识到世界的广阔和丰富 ， 不仅知识面远超同龄人，眼界、格局也自会不同 。 北大校长 也说： "只有了解当下的世界，培养孩子 独立思考能力和探索精神 ，在未来才会更具有竞争力。" 可市面上的百科全书大多单调、枯燥，孩子很难读下去。 5~16岁 拓宽思维和格局 ， 丰富知识体系 ， 唤醒学习内驱力 ， 我们强烈推荐这套， 上百名"诺贝尔奖"大家参与编撰 ， 易读好懂 的 —— 《大英儿 ...

核心观点 - 公司上半年营收与上年几乎持平 同比微降0.72%至8.86亿元 盈利水平显著下滑 归母净利润同比下滑39.67%至3578.99万元 扣非归母净利润同比下滑41.94%至3409.28万元[2] - 公司面临产品品类收入增速分化 经销模式收入规模收窄以及直营模式收入增速放缓的局面 长期面临餐饮业复苏不确定带来的需求压力 B端市场竞争加剧形成的销售压力 以及原材料波动带来的成本压力[2] 财务表现 - 整体营收同比微降0.72%至8.86亿元 归母净利润同比下滑39.67%至3578.99万元 扣非归母净利润同比下滑41.94%至3409.28万元[2] - 毛利率下滑1.62个百分点至23.59% 净利润率同比下滑2.57个百分点至4.02%[5] - 营业成本小幅增长1.42%[7] 产品表现 - 主食类销量同比下降3.19% 收入同比下滑9.1%至4.13亿元 小食类销量同比下降8.48% 收入同比下滑6.57%至1.97亿元[3] - 烘焙甜品类收入2.05亿元 增速11.02% 冷冻调理菜肴类及其他收入6521.77万元 增速67.31%[4] - 冷冻调理菜肴类增速较快主要因预制菜销量增长 但收入占比较低 尚未形成足够体量支撑整体营收[4] 渠道表现 - 直营模式收入同比增长5.31%至4.34亿元 增速较上年同期的8.54%呈现放缓[5] - 线上收入同比增长44.87%至4470.4万元[5] - 经销模式收入同比下滑6.4%至4.45亿元 经销商数量净减少362家[6] 成本费用 - 销售费用同比增长23.42%至6082.7万元 主要因平台使用费大幅激增80.91%至1733.31万元及增加新零售和线上销售渠道销售人员导致职工薪酬增长[5] - 原材料价格波动直接影响盈利 虽然部分产品价格相比2024年有所下降 但成本压力依然存在[7] 行业环境 - 2025年1-6月全国餐饮收入累计27480亿元 同比增长4.3% 增速较上年同期的7.9%呈现放缓[3] - 餐饮业呈现"营收增速放缓 利润下滑 竞争加剧"态势 增长动能减弱[3] - B端市场竞争愈发激烈 原主要竞争C端市场的速冻面米制品企业逐步聚焦B端市场 行业规模扩大吸引更多速冻食品企业进入[6] 公司应对措施 - 丰富产品品类 调整渠道结构 加大销售投入试图对冲行业需求疲软与成本传导压力[6] - 继续支持重点经销商做大做强 对经销商赋能帮助提升管理能力 与经销商携手开发团餐早餐等新渠道[7] - 加快步伐开拓新兴渠道 布局新零售业务市场 与国内大型KA卖场如盒马 沃尔玛等取得合作[5]