公司经营与兑付危机 - 深圳市杰我睿珠宝有限公司出现兑付困难，大量消费者和投资者无法提现或提取黄金[3][6][7] - 公司实控人张志腾在2026年1月下旬通过直播承认平台现金储备严重不足，大概率无法按承诺兑付[35][36] - 公司曾推出两种兑付方案：一是本金按两折一次性兑付，七天内结清；二是本金按四折核算，分12期兑付，但接受方案需先签署刑事谅解书与保密协议[57][58] 运营模式与业务调整 - 公司运营模式主要分为两类客户：普通交易客户（进行实体黄金回收、旧金变现）和投资客户（参与预定价交易，进行杠杆投资）[47][48][50] - 预定价交易机制允许投资者与平台约定未来黄金买卖价格，通过判断金价波动赚取差价或承担亏损[51][52] - 公司业务载体经历多次调整：最初核心为“杰我睿珠宝”小程序，2024年10月上线“龙冶金”小程序单独运营板料购买业务，2024年12月又推出“金城金世界”小程序聚焦黄金首饰与投资金条销售[54][55] - 三个小程序的用户账户余额及贵金属存货可在平台内部自由互通划转，这种模式方便了用户，但也让平台得以随意调配资金与货物，放大了风险[55][56] 事件波及范围与金额 - 兑付危机波及人数众多，一个受害者QQ群人数已突破2000人[45] - 根据受害者统计信息，涉案金额已超过2亿元，另有媒体引用投资人说法称涉案金额超百亿元，但该数据可信度存疑[45] - 公司相关账户已被冻结，例如名为狄倩博的私人账户涉案冻结金额高达800万元[43] 危机前兆与用户经历 - 危机在公开爆雷前已露端倪，2026年1月19日左右，平台运营出现异常，提现额度被限制在每日500元，且多笔提现申请被驳回[38][39][40] - 用户林薇在一年半时间内累计交易3000多笔，投入500多万元，其中包括个人积蓄、父母10万元养老钱及朋友22万元债务[9] - 用户蔡琳受小红书“黄金免工费加工”活动吸引，观察近一年后，于2025年12月至2026年1月分四次将资金转入公司实控人及私人账户，总额18.5万元[26][27][29][30] - 活动原定于2026年1月24日开启，但公司在1月21日直播中公开兑付困难，用户随后发现银行卡被警方保护性冻结[32][35][42] 事后应对与用户维权 - 2026年1月24日，公司发布公告称周六日全员休息，周一恢复营业，但此后工作人员失联，线下门店也已人去楼空[73][74] - 2026年1月28日，深圳市罗湖区工作专班发布情况通报，确认公司经营异常，已组建专班介入，督促企业履行责任，公司负责人及相关核心管理人员均在岗[83] - 受害者维权艰难，生活受到严重影响，有人多日无法正常进食，有人作息彻底打乱，并积极通过报警、加入维权群、赴深圳现场等方式寻求解决[75][77][81][86] - 公司要求签署的保密协议规定，受害者不得再提及任何与公司相关事宜，否则需承担10万元赔偿责任，且已有签署协议者仅收到0.01元转账，兑付承诺形同骗局[60][61][63]

文章核心观点 - 2026年硬件赛道投资创业热度将持续高涨并推向新高潮 行业将经历残酷洗牌与转折 资本狂热将降温并涌向少数头部公司 一批新公司将因交付或量产问题倒下 老的明星公司将面临新入场者的苦战 [10] - 硬件赛道长期被归为“看不懂”的类别 但当前繁荣为创业者提供了试错机会 在看似糟糕的项目中可能诞生定义品类的公司 [9] - 2025年已出现硬件投资热潮迹象 例如影石创新市值达千亿人民币 Oura估值翻倍至110亿美元 拓竹估值达100亿美元 [5] 2026年看好的硬件赛道机会 - **从通用到分野**：结构性机会从饱和的通用消费电子向更具纵深的特定赛道迁移 [11] - **高客单价兴趣硬件**：如智能房车、专业运动装备与越野电摩 用户画像集中、支付能力强 关键在于通过电动化与智能化融合创新 在高端细分市场建立品牌壁垒 [12] - **AI垂类效率工具**：面向特定场景 与大厂错位竞争 深入特定人群的具体工作流和场景 通过硬件与场景深度耦合构建用户忠诚度与竞争护城河 [12] - **定义新交互场景的AI智能硬件**：如AI全身镜 旨在开创全新硬件场景与用户习惯 在早期赢得蓝海窗口期 [12] - **具身智能的消费级落地**：如小轮足家庭机器人 随着关键技术成熟正步入临界点 [13] - **运动与健康硬件**：健康意识深入日常生活 催生对居家、便携式智能运动设备的刚性需求 健康手环、智能戒指、智能项链等成为“身体数据管家” 专业运动设备如滑雪、网球、潜水装备开拓出高附加值市场 [13] - **情绪与娱乐硬件**：面对普遍压力 情绪消费市场体量持续攀升 潮玩IP与智能硬件深度融合创造新的商业价值 [13] - **水上及滨海智能硬件**：智能化和电动化是核心 新能源乘用车供应链内卷带来的过剩资源可应用于水上交通 带来革命性机会 [13] - **走向环境感知与多模态融合的AI硬件**：以千问模型为代表的智能底座变革了单一交互 使AI产品成为能看、能听、能理解、能生成的“智能体” 以Looki为代表的产品雏形崛起背后是多模态大模型能力的突破 [14] - **垂直场景深耕的生产力AI工具**：对垂直场景AI能力持续调优迭代 使生产力工具接近完美替代人力 成为付费意愿最强、需求最刚性的AI硬件类型 Plaud、TicNote、录音豆等产品爆发的核心是实现通用语言模型深度调优与用户工作场景的融合 [14] - **AI真正进入物理世界并规模化落地**：主要体现在三条方向 第一是具身智能结合具体生产/生活场景落地 机器人正从“可演示”走向“可部署” 第二是AI原生的智能终端与新交互形态 如智能眼镜、可穿戴设备、智能创作与办公终端 第三是面向出海与规模化的硬件底层能力 如解决可靠性、成本、量产和工程化问题的能力 [15][16] 当下AI硬件发展趋势 - **两种创新方式、两种分化** [18] - **AI成为新数字模组**：降低硬件行业构建软件能力的门槛 带来硬件行业的智能加速 [19] - **两种加速度**：创业公司做原生AI硬件 好比车速从20到60码 推背感强 感知显著 原来细分领域的冠军拥抱AI技术 好比车速从80码到90码 加速感知不深但到达里程更远 后者对AI技术的应用驱动绝对体量的增长可能更多 [19] - **技术标准化与创新红利摊薄**：AI硬件的底层技术正在迅速标准化、模块化 使得部分领域开始出现白牌 创新的红利被短时间快速摊薄 不足以维持高市占率和积累足够竞争优势 [19] - **华强北式创新与颠覆式创新并存**：华强北式创新是技术货架的快速组合 用通用部件与芯片模组把硬件、计算能力、工业设计等组合成可卖的产品 如小米AI眼镜 颠覆式创新是重写交互与设计、技术的跨界迁移、医疗设备消费化、生产设备家用化 [19] - **聚焦大赛道 小赛道分化**：大赛道如maker赛道 中等赛道如外骨骼、智能轮椅、房车 小赛道如纹身机、美甲机、小音箱 2025年投资机构投了很多小赛道 2026年销售业绩出来后资本将回归理性 小赛道后续融资更难 资本会回到核心大赛道 [20] - **互联网大厂员工入局**：带来AI native硬件创业的变量 可能打通用户某个痛点 [20] 2026年可能大增长与增长缓慢的细分赛道 - **寻找大增长、技术壁垒为上** [22] - **可能大增长的赛道**： - **宠物赛道**：特别是宠物健康方向 被认为尚未被炒起来 [24] - **Maker赛道**：受拓竹等大额融资影响 热度被拱上来 包括3D打印、CNC 该方向投资“大劲没消完” 还会继续热下去 [24][25] - **AI硬件**：尤其是“以AI为核心、以硬件为载体”的项目 市场估值宽容度依然非常高 [26] - **影像配件和端侧低算力NPU芯片**：被投资人关注 [24] - **增长可能放缓或不确定的赛道**： - **AI陪伴类产品**：被质疑外延空间有限 很难做到上市需要的10亿级收入体量 很多项目是“套壳” [23] - **外骨骼**：技术上容易被证伪 续航是大坑 没电了就是负重 更像昂贵的“大号科技玩具” [23] - **养老赛道**：被担心“只有银发 没有经济” [23] - **割草机**：技术复杂 迟迟没有完全验证的产品出来 [28] - **纯AI软件/应用**：除非能深度结合产业设计适合被大公司并购 否则很难独立IPO 软件生命周期短 [29] - **影像赛道**：做影像的团队太多 投入非常大 前景不好说 [26] - **偏兴趣爱好小品类**：如户外等项目会越找越细 2026年能否成为大主题不确定 [26] - **过分细分又不好延展的“小而美”硬件**：如智能戒指或自行车刹车片 营收天花板低 缺乏核心竞争力和延展能力 很难做成大公司 [29] - **投资逻辑分歧**：投资人对于投哪个品类没有标准答案 更倾向于寻找实打实能赚钱的公司或很强的团队 哪怕品类已有玩家 只要团队有新思路、能交付不错 就能破圈 [24][25][26] AI软件和硬件融合的新特点 - **端侧本地运行、真实数据沉淀** [31] - **AI Agent从“云端对话”走向“端侧行动”**：目标是毫秒级响应和更低云依赖 更小、更专用的模型将直接部署于端侧设备 结合传感器与执行器形成智能体验闭环 硬件将围绕低时延、隐私与能耗优化进行重构 [32] - **推动从单机AI到多设备群体AI**：Agent通过工具链与标准化接口跨设备协同 确保在真实世界稳定、可控、高效和安全地执行任务 [33] - **竞争差距在于真实数据与场景理解**：真正拉开差距的不再只是模型本身 而是硬件厂商能否基于长期真实用户反馈 优化对用户需求与使用习惯的理解能力 并将这种理解转化为对用户需求的适配与支持 [34] - **硬件成为感知用户真实需求的重要入口**：硬件将不再只是AI Agent的“运行平台” 尤其是在办公场景中 手写、语音等高频输入对采集精度、连续性和可靠性要求高 依赖软硬一体的系统级协同 [35] - **构建“感知-交互-执行”核心竞争力**：融合核心是构建“主动感知-智能决策-精准执行-持续反馈”的全链路闭环 AI Agent的“主动思考”能力必须依托高性能的软硬件协同解决方案才能落地 [37] - **形成完整工作流闭环**：真正有竞争力的AI Agent硬件 是那些既能深入理解用户场景需求 又能在系统层面形成完整工作流闭环的产品 [36] 2026年硬件赛道创业者的新特点 - **系统化交付、能力交叉** [38] - **具备系统级整合与规模化交付能力**：优秀创始人体现不在于“会做硬件”或“懂大模型” 而是能在模型、算力、功耗、散热、传感器与OS之间做清晰取舍 把端云协同与降级机制前置 把不确定性工程化 同时有全球化视野 按成本、良率、认证、售后与渠道毛利设计产品 找到可复制的商业化路径 [39] - **人才背景多元化**： - 来自纯AI与软件背景的团队显著增多 他们在算法、模型与软件产品上积累深厚 若能与具备工程化和制造能力的硬件团队深度融合 将推动设备实现质的跃升 [40] - 机器人及具身智能领域出现人才溢出效应 一批具备系统集成、运动控制或软硬结合经验的专业人才开始流动 成为硬件创业重要来源 [40] - **成败关键在识别痛点与定义产品**：决定成败的关键是创业者能否精准识别用户痛点、清晰定义产品 在技术快速迭代时代找准不变才能驾驭变化 [40] 海外硬件消费者的变化 - **迷茫、更挑剔的用户** [44] - **营销词效率下降**：“AI+硬件”品类拥挤 “AI”营销词效率开始下降并逐渐失效 消费者关注度回归到技术是否带来品类体验质变 [44] - **选择更迷茫与挑剔**： - 迷茫在于供给丰富 如CES全场小几十个AI眼镜/AI戒指/AI陪伴机器人 通用场景、类似价格带、同样营销话术下消费者选择迷茫 需要产品有特定场景洞察 做好垂类和品味 [44] - 挑剔在于众筹平台电商化 消费者对量产确定性、交付履约速度要求向电商模式靠拢 对硬件品牌的资金储备和阶段提出更高要求 [44] - **消费需求两极分化**： - 一是极致的性价比 AI功能被集成到极低成本的传统硬件中 消费者将其视为标配而非溢价 [44] - 二是极致的审美与身份认同 当功能参数趋同 消费者会像挑穿搭一样挑硬件 倒逼创始团队提升品味和设计语言 定义AI时代下新的生活方式 [44] - **消费者更“成熟”**：众筹更挑剔与务实 交付信任成为核心货币 用户更在意“谁能按时交付、售后怎么处理” 甚至愿意为确定性交更多钱 “唯一按时交货”的口碑会变成极强转化杠杆 [45] - **“订阅疲劳+隐私敏感”加剧**：带App/AI的产品若依赖订阅或云端 会被追问得更狠 能给出本地化、可控数据路径、透明耗材成本的品牌更吃香 [45] - **从“新奇”转向ROI**：用户更愿意为“省时间、省人工、可量化收益”买单 而不是为花活买单 [45] 2026年市场热度展望 - **市场活力和非理性伴生** [46] - **可能降温的观点**：除非看到“漂亮的退出”案例提振信心 否则热度很难维持 2025年美元基金“投得只要够早”就能抬估值的逻辑在2026年行不通 类似“大疆系”创业者身上已“标好了对价” 早期进场成本太高导致风险收益比不划算 [47] - **热度持续的观点**： - 当前缺乏投资主题 前两年投的硬科技、具身智能、大模型离商业化远 纯软件投了一堆没什么好结果 相比之下消费硬件是相对有确定性、能拿到商业结果的方向 [48] - 从CES反馈看 大家对中国公司出海能力比较认可 BD情绪高 项目估值依然非常贵 看不到变差的推动因素 [48] - 虽然行业泡沫严重 很多项目估值上得太快 但泡沫的基础是大家共识性地认为基本面向好 只要能在里面找到真正好的团队 依然乐观 [48] - **热度更“卷”的观点**：2026年做消费硬件的人会越来越多 因为其他行业不行导致高管和能力强的人才“外溢”出来创业 他们能看到的短期机会就是AI硬件 类似2014-2015年O2O热潮 北京和上海的美元基金非常活跃 会继续“撒网”式投资 2026年会是分化和验证的过程 市场热度因“拥挤”而风险更高也更热闹 [49][50] 2026年可能出现热度下降的赛道 - **炒作者浮出水面** [52] - **不具备移动能力的AI陪伴硬件**：面临产品同质化与竞争加剧 竞争已高度白热化 随着业界开始审视其可持续商业模式 行业会进入理性洗牌与沉淀期 [52] - **部分新材料类项目**：热度可能下降 核心矛盾在于技术更新速度与大规模应用落地周期难以匹配 对应窗口和周期一旦过去热度就会下降 [53] - **AI陪伴领域**：热潮将显著退却 市场进入理性洗牌期 大量因概念炒作而起的“裸泳者”浮出水面 普遍面临技术栈单薄、需求伪性、模式不清的核心困境 [55] - **应用逻辑不清的概念驱动型消费级AI硬件**：随着AI成为硬件“基础设施” 市场关注点从“有没有AI”转向“是否真的好用、是否能持续创造价值” [57] - **技术路径高度同质化、缺乏系统性积累的通用方案**：单点技术优势正被快速追平 未来竞争更多体现在系统整合、场景理解和长期工程能力上 [57] 2026年投资人和创业者的情绪变化 - **回归冷静、保持乐观** [59] - **市场情绪趋于冷静**：2025年投资的一批项目要交第一份答卷 面临初步的市场与业务验证 [60] - **希望回归聚焦产品本身**：挖掘真正解决用户痛点的实用性创新性产品 避免PPT融资等激进现象 [61] - **情绪面临“结构性撕裂”**：表面“激进”或许不会持续 但深层焦虑感必然加剧 投资人焦虑来源于难以找到真正抗周期的项目 创业者焦虑来自更严苛的融资环境和生存压力 这种焦虑会驱动行为变得更务实和聚焦 [62] - **投资人更耐心**：更愿意在看清趋势后 持续支持能够穿越周期的团队 [63] - **创业者更专注产品与用户价值**：外部环境变化倒逼团队更专注于产品本身和真实用户价值 对工程能力、交付能力和长期信任的重视进一步上升 [64] 对2026年的最大期待和压力 - **交付、招人和大厂入局** [66] - **期待产品交付与高频使用**：期待产品真正交付到用户手中 并在真实场景中被高频使用 关注其在真实生活场景中的长期表现 [67] - **压力来自量产交付与全球服务体系**：压力主要来自量产交付以及全球线下服务体系的搭建 需确保全新产品在各种用户场景下稳定可靠 并搭建覆盖全球、响应及时、可持续运转的用户支持与线下服务网络 [68] - **期待公司生态完善与业绩上新台阶**：期待随着公司生态完善 业绩再上台阶 生态完善指模型配件相关的生态 特别是模型论坛的建设 被认为是3D打印走向大众的必选项 [69] - **压力来自人才招募“吞吐量”**：最大压力是人才招募的“吞吐量”问题 需在短时间内招到大量优秀人才支撑快速增长的业务需求 [69][70] - **期待用户喜欢产品与行业创新**：期待上市产品用户喜欢 也希望影像行业有很多创新 特别是AI+产品 让内容创作者更高效方便地创作 [71] - **压力来自更多玩家入局**：2026年可能有更多玩家入局影像 包括一些传统大厂 但这同样是推动进步的动力 [72]

文章核心观点 - 市场对白银主题基金需求旺盛，但中国公募基金市场近十年来仅有国投瑞银白银期货（LOF）一只白银主题基金，其近期因银价上涨、基金溢价而频繁暂停申购[5][11] - 白银主题基金稀缺性主要受限于市场需求有限、产品运营管理难度高、监管审慎以及白银资产自身属性复杂等多重因素[13][14] 国投瑞银白银期货（LOF）近期市场表现与概况 - 2026年以来现货白银价格持续走高，从年初72.49美元/盎司上涨至112.7美元/盎司，年内涨幅约57.4%，最高触及117美元/盎司[7] - 该基金自2025年12月以来的41个交易日中有31日上涨，累计涨幅达203.93%[8] - 截至2025年12月31日，该基金A类份额过去三个月净值增长率约62.43%，过去三年净值增长率约177.98%，2025年以来收益率约130.99%[8] - 基金规模从2024年末约21.78亿元增长至2025年四季度末的189.44亿元，规模增长约7.7倍[8] - 该基金近期溢价显著，1月27日收盘价4.336元，较单位净值3.1888元溢价率达35.98%，2026年以来已发布18次溢价风险提示[11] - 为保护持有人利益，该基金于2026年1月28日起暂停申购，这是近5个月内的第3次暂停申购（此前分别在2025年9月30日和2025年12月29日暂停）[6][11] 白银主题基金的历史与产品设计 - 国投瑞银白银期货（LOF）成立于2015年8月6日，是国内首只也是目前唯一一只主要投资于白银期货的公募基金[5][9] - 该基金是商品期货型基金，属于高风险高收益品种，力求每日基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当[8][9] - 其诞生背景是2014年证监会鼓励公募基金产品创新，拓宽投资范围，与早期黄金ETF共同构成了大宗商品投资工具[9] - 自该基金2015年成立后，中国公募基金市场再未新增同类白银主题基金[11] 市场仅有一只白银主题基金的原因分析 - **市场需求有限**：白银价格波动率通常是黄金的2-3倍，对普通投资者吸引力较弱，导致产品潜在需求规模有限[13][14] - **运营管理难度与成本高**： - 管理白银期货基金需应对复杂的展期操作、交易持仓限额以及高换手率带来的隐性成本，运营成本较高[13][16] - 频繁交易操作以应对价格波动增加了交易成本与管理难度[16] - 若采用实物白银拟合，将面临高昂的仓储、保管及保险成本；若采用期货合约拟合，则面临持仓限额、移仓换月成本及基差风险等问题[14] - **监管环境审慎与政策限制**： - 监管机构为避免普通投资者承受过高风险，对白银基金的设立持审慎态度[14] - 政策层面需平衡金融与实体产业利益，防止金融投机过度推高银价，增加光伏、电子等下游工业领域的原材料成本[14] - 使用白银期货合约拟合的产品近年来未再获得监管批准，且实物白银在税务处理上存在制度障碍[14] - **资产属性与规模约束**： - 白银兼具金融与工业双重属性，价格受宏观政策和产业供需双重影响，定价逻辑复杂，导致基金跟踪现货价格时容易产生较大偏离，风控要求极高[14] - 全球白银市场规模较小、流动性较弱，大额资金进出易引发价格波动，基金规模较大时可能触及交易所持仓限额，制约规模持续扩张[15][16]

核心观点 - 外资豪华品牌在华面临结构性挑战，保时捷中国销量连续四年下滑，2025年销量为42,938辆，同比下降26% [6] - 公司认为下滑主因是中国客户需求发生根本性改变，追求完美的车载科技体验，同时本土品牌凭借科技生态和灵活优势加剧竞争，引发价格战 [6][17] - 公司正通过优化经销商网络、规划中国专属车型、深化本土科技合作等方式积极调整，以“赢回中国市场”，其成功标准在于品牌力与客户满意度，而非单纯销量 [7][11][22] 市场表现与挑战 - 2025年保时捷在中国市场销量为42,938辆，同比下降26%，已连续四年下滑 [6] - 价格战激烈，以卡宴所在的C级SUV市场为例，三年间厂商建议零售价下降超过三分之一，过去B级SUV的价格现在可购买C级SUV [6][17] - 2025年豪车税起征点从130万元下调至90万元，导致公司30%的产品面临11%的价格上调，造成巨大冲击 [22] 战略调整与反击措施 - **经销商网络优化**：2026年经销商网点将从2025年的114家缩减至80家，经销商库存水平将下降30% [7] - **产品规划**：除即将上市的纯电版卡宴外，公司规划了多款中国专属车型，并将在本年代末推出两款全新的B级及D级SUV（燃油和插混动力） [7] - **本土化生产评估**：公司对国产化持开放态度，将其作为重点评估方向，但目前暂无具体规划 [15] - **处理经销商突发事件**：涉事的东安集团已不在经销商名单，已付清车款的客户将在当月内获得车辆合格证交付 [7][21] 技术与合作 - **智能座舱**：自2026年中开始，与博泰车联共同打造的车载信息娱乐系统将正式上车911、帕拉梅拉、卡宴、Taycan等车型 [8][12] - **智能驾驶合作**：公司对与华为等中国本土科技公司在智能驾驶领域合作持开放态度，目前正对多种方案进行评估 [8][13] - **研发周期考量**：公司承认需借鉴“中国速度”以缩短研发周期、控制成本，但强调不会在质量、安全和可靠性上妥协，坚持“先做对，再做快” [18][19][20] 品牌与设计 - **回应设计模仿**：公司认为众多自主品牌车型“撞脸”保时捷，恰恰证明了其设计语言的强大，并强调“原创永远是原创”，市场终将珍视拥有历史传承的品牌 [9][10][14] - **豪华市场定义**：公司区分了高端电动车市场（30万至60万元）与豪华纯电市场（80万乃至100万元以上），并指出在超豪华细分市场中，内燃机和插混车型仍占主导 [16] 客户需求与市场认知 - **需求根本性变化**：中国客户需求的核心转变是期望在车上获得与手机等设备无缝衔接的完美科技体验 [6][17] - **竞争根源**：本土品牌因自带科技生态系统且无历史包袱，能更快响应消费者结构性变化，从而带来价格竞争力 [6][17] - **成功标准**：公司判定“赢回中国市场”的标准并非销量数字，而是品牌力是否强健、消费者需求是否得到满足，并最终让消费者感到激动和振奋 [22]

多维资本的发展历程与战略定位 - 公司成立于2016年，创始人曹芳宁离开罗兰贝格，基于对中国产业长周期演进的预判，选择从跨境并购切入，而非追逐当时火热的移动互联网风口[1][2][7] - 初创两年已完成十余起跨境并购交易，奠定了处理复杂交易结构的“非典型FA”底色[2][7] - 公司判断中国将进入硬科技时代并走向全球竞争，这一判断比预想实现得更快，市场从讨论流量模式转向处理硬科技、国资、跨国供应链等复杂交易[8] - 截至2025年，公司累计服务500+家企业，完成交易规模550亿元人民币，累计完成300+笔交易，长期管理与服务7支专业投资基金[5] 核心能力与差异化优势 - 核心能力是“全球产业理解力”及在不同体系间进行“翻译”和“校准”的能力，而非简单的信息撮合或BP包装[4][11][13] - 角色从传统“中介”转变为“架构师”和“解决问题的方案商”，为企业在全球技术范式、资本语言与中国产业条件之间进行系统性校准[4][9][20] - 能力护城河建立在体系化方法论上，包括长期产业研究、项目复盘、标准化研究框架和交易结构训练，不依赖个别明星项目或天才型个人[15] - 具备“产业链Mapping”后的深度判断力，会基于产业逻辑“挑战”创始人，而不仅是为了说服投资人[16] 聚焦的产业领域与业务演进 - 服务版图扩展至人工智能、具身智能、新材料与新能源、半导体、航空航天等关键硬科技产业方向[5] - 人工智能及具身智能相关项目已成为近三年服务数量增长最快、单项目复杂度最高的板块之一[5] - 业务从早期的跨境并购，演进至覆盖从产业咨询定位、资产并购、孵化、全球化到基金共创的“全生命周期服务”[14] - 未来目标是成为硬科技崛起的核心基础设施，构建从早期孵化、中期资源匹配到后期上市并购的“一站式全生命周期赋能体系”[30] 对行业趋势的判断与FA行业演变 - FA行业正经历彻底“出清”，过去依赖信息差和资产快速通胀的商业模式已失效[19] - 当前核心矛盾是资产复杂度几何倍数上升，但资本耐心和容错率极速下降，这构成了新一代FA的机会[20] - 真正的深度产业FA需解决复杂问题，而非仅做营销标签，许多交易是“跨体系”的，涉及技术评估、多层决策链路和供应链重组[8][9] - 公司通过深度产业专题研究（如“产业白皮书”）缩短交易链路，帮助投资人在早期非共识项目中完成尽调和决策预判[21] 具体项目案例与操盘逻辑 - 在AI算力领域，服务昉擎科技，从底层系统架构入手设计分布式计算新路径，需同时回答技术、产业生态与资本结构问题[10] - 在具身智能领域，服务松延动力，核心挑战在于打通成本、供应链与消费级场景，实现技术、成本与场景的协同演进[10] - 深度参与华晨宝马与沈阳汽车项目，提供从产业咨询、资产并购到孵化、全球化的全生命周期服务，在与外资、本土大投行竞标中胜出[14] - 操盘早期高度“非共识”项目如本源量子、拓烯科技，方法论是从第一性原理出发做产业推演[21] 经营理念与管理文化 - 强调在“确定性”与“前瞻性”之间平衡，愿在早期布局未来可能成为共识的方向，体现长期主义经营逻辑[22] - 注重前期深度研究和“压力测试”，追求“推得准”而非“推得多”，以此提升整体成交效率[25] - 基于宏观判断“东升西降”及全球产业权力重构，坚信中国将诞生全球性硬科技巨头，并以此为核心命题[24] - 组织文化强调学习、研究和结构化赋能，通过定期行业研讨和严格复盘提升团队认知，旨在构建人才生态而非简单结果导向[27][29] - 公司经常因看透产业逻辑而选择放弃热门但窗口期已关闭的赛道（如过去的整车制造），将“克制”视为重要能力[26]

文章核心观点 - 折叠屏手机在极寒环境下存在严重的物理脆弱性和使用可靠性问题 哈尔滨冰雪大世界开园当天送修折叠屏数量暴增17倍的事件 揭示了当前柔性显示材料在应对低温、温差及频繁开合等现实压力时的技术局限性 这不仅是单一产品问题 更反映了行业在追求轻薄与耐用上面临的普遍材料科学挑战[6][15][49] 折叠屏在极寒环境下的具体表现与用户反馈 - 在哈尔滨零下三十度的户外 折叠屏手机的铰链变得迟钝 屏幕展开时产生生涩阻力甚至异响 用户心理负担沉重[5][15][22][26] - 屏幕在低温下可能出现不可逆的物理损伤 如出现白线、漏液黑斑 折痕变得更为明显和生硬[36] - 用户为保护设备 在室外倾向于只使用外屏 或采用贴身保暖、快速取用等谨慎的使用策略[38][39] 技术原理：低温导致性能劣化的原因 - 核心原因在于柔性屏幕的有机叠层结构 其盖板材料（如聚酰亚胺薄膜或超薄柔性玻璃UTG）在低温下会发生“玻璃化转变” 聚合物分子链停止滑动 材料柔韧性丧失并变得易碎[32] - 不同材料层在低温下的收缩率不同 导致屏幕弯折时内部产生剧烈撕扯应力 挑战材料物理极限[36] - 实验室恒温测试数据（如几十万次折叠）与真实严寒环境（如零下三十度）下的表现存在巨大差距[36][49] 行业现状与厂商面临的挑战 - 主流折叠屏手机的建议使用温度区间通常保守地标注在0℃到35℃之间[46] - 实验室可控低温测试（如零下二十度）与真实复杂寒冷环境（如夹杂水汽、巨大温差）存在巨大差异 形成消费者自担风险的灰色地带[49] - 某国际品牌最新折叠屏面板在-20℃环境下的耐用次数 据称从常温下的五十万次锐减至约六万次 耐用度跌落近八倍[49] - 全球顶级供应链厂商（包括国际和国内品牌）在材料抗寒性上面临共同挑战 当前技术尚无法完全克服物理规律限制[49][50] 更广泛的行业影响与启示 - 极寒环境是电子设备的普遍挑战 新能源汽车电池续航缩水、数码相机需预热等均是例证 但折叠屏的损坏成本（动辄数千元换屏）尤为高昂[53] - 已破产的柔宇科技案例表明 技术路线的选择、量产良品率（早期仅30%多）、成本控制以及商业模式（既做屏幕又做手机）均对行业参与者构成严峻考验[54] - 行业真正的成熟度标志 不在于发布会参数 而在于产品能否在真实自然气候中被当作普通手机一样可靠使用[54] - 当前阶段 折叠屏技术在应对极寒环境方面存在材料科学鸿沟 消费者需认知并适应其物理局限性[55][58]

公司融资信息 - 公司“万卷智能”于近期完成1000万人民币天使轮融资 [5] - 本轮投资方为见识资本 [7] - 融资资金将主要用于扩充研发力量和市场拓展 [7] 公司基本情况 - 公司成立于2024年10月，注册地址位于浙江宁波 [9] - 公司专注于研究工程师智能体（Engineer Agent） [5] - 核心产品为“Colleague+”，是一个由Engineer Agents驱动的企业级工作平台 [9] - 产品旨在将“人类+软硬件”工作范式升级为“人类+Agents”，以释放专业工程师工作负荷 [9] 产品技术亮点 - Colleague+的Engineer Agents能准确模拟业内资深工程师的思维链进行完整、长时效的独立工作 [9] - 智能体可自主完成从阅读分析万页级专业资料、系统性逻辑推演到撰写千页级专业报告的全过程 [9] - 能在数小时内完成原先人类工程师数周的工作量，实现革命性效率提升 [9] - 公司即将发布垂直领域的Agent社区，并正在研发名为“Pocket Engineer”的便携式智能硬件 [19] 市场定位与规模 - 公司切入“工程师智能体”赛道，核心是解决大模型在垂直领域商业化落地问题 [17] - 产品逻辑是“独立替代工程师的一定量工作”，例如替代工程师30%-50%的工作 [4][17] - 全球工程师服务市场2024年规模超3万亿美元，预计2030年将达近5万亿美元 [11] - 中国工程师服务市场2024年规模近3000亿美元，预计2030年将达近5000亿美元 [11] - Colleague+首期可获取的市场预计是中国工程服务市场的5%-10%，即100-300亿美元 [11] 商业模式与竞争优势 - 商业模式基于价值替代：例如工程师月薪1万元，智能体替代其50%工作量（价值5000元/月），公司以2500元/月收费并提供50倍效率服务 [17] - 公司是国内首家专注于工程师智能体的公司 [18] - 与两类竞争对手形成差异化：一类是原有数字化公司（旨在软件AI增值，非大幅替代人力），另一类是传统行业领军企业（AI使用深度较浅） [18] - 与国外类似公司Trunk Tools相比，后者更偏向项目管理，而公司更偏向工程师 [18] 运营业绩与客户 - 公司自2025年正式运营以来，已成功服务多家行业领军企业与机构 [13] - 客户包括浙江交工集团、万邦管理、浙江核力、宁波人才集团、浙江中和司法鉴定中心等 [13] - 业务覆盖基建工程、造价咨询、城市更新等多个垂直赛道 [13] - 已有超过20家企业级客户订阅Colleague+智能体服务 [13] 团队背景 - 创始人兼CEO李天翔博士毕业于浙江大学，曾为住建部智能建造标准体系研究课题组成员，并有海外学习及地产集团工作经历 [15] - 联合创始人兼CTO卢立群博士曾担任前阿里巴巴人工智能专家 [15] - 联合创始人兼COO葛明辉曾任职于知名央企，具备10年以上产业项目管理经验 [15] - 团队多名成员毕业于浙江大学、伊利诺伊大学香槟分校等世界名校 [15] 发展目标与战略 - 产品方面：即将发布垂直领域Agent社区，并研发“Pocket Engineer”便携式智能硬件，原型机预计3月推出，二季度结束前上线销售 [19] - 市场方面：已启动海外布局，第一个目标市场是非洲，因其基础设施和房屋建设发展迅速 [19] 行业趋势与投资人观点 - AI Agent契合国家智能经济战略，根据国务院部署，我国新一代智能终端、智能体等应用的渗透率在2030年将超过90% [21] - 2025-2026年普遍被认为是推理Agent元年，自此AI从助手转向执行者和实际完成工作 [21] - 投资人认为万卷智能团队具有工程、AI、商业复合背景，战斗力强，起步聚焦土木垂直行业，产品已导入多家国央企背景的POC大客户 [21] - 投资人相信公司将成为工业AI智能体赛道的领军企业 [21]

盒马配送事故 - 盒马平台误将水仙球当作鲜百合配送，导致用户食用后出现呕吐、腹痛等中毒症状，用户已送医并于次日出院 [2][3] - 盒马已成立专项小组跟进并制定补偿方案，但双方对赔偿方案存在较大分歧，用户曾提出375万元及48万元赔偿方案，而盒马方面仅愿赔付7万元，且用户表示盒马不愿意公开道歉及进行APP弹窗提示 [5] - 用户表示准备诉诸法律，联系律师起诉 [5] 杰我睿金店经营危机 - 深圳水贝知名金店“杰我睿”珠宝有限公司被曝经营异常，或因贵金属价格波动引发挤兑危机，涉案金额或达亿元，波及上千名投资者 [5] - 公司推出每日限额1克黄金或等值500元现金的提现规则以安抚用户，但情况持续恶化，用户提现申请显示“待打款”，多位用户账户截图显示前方等待打款人数达两三万人 [5] - 公司新近公告称，变现需时间，将对达成和解的客户采取分期兑付或一次性打折方式清偿 [6] 追觅科技回应“断指计划”传闻 - 追觅科技创始人兼CEO俞浩首次正面回应“断指计划”传闻，称其为谣传，否认公司存在恶意挖人窃取商业机密的行为 [6] - 俞浩表示，公司入职时工资涨幅一般不超过20%，不可能有翻倍挖人的情况，并驳斥了“挖人3个月偷技术后开除”的说法，认为这不符合研发规律 [6] 2025年中国各省份经济增速 - 全国31个省份均已公布2025年经济增速，其中20个省份增速超过或持平于全国水平，15个省份增速高于2024年，但16个省份未能实现年初设定的增长目标 [6] - 西藏以7%的增速领跑全国，甘肃（5.8%）、河北（5.6%）和河南（5.6%）三省增速高于5.5%，另有14个经济大省增速在5.1%—5.5%之间，高于全国5%的平均增速 [6] - 有11个省份增速低于全国平均水平，其中辽宁（3.7%）、广东（3.9%）、海南（4%）、山西（4%）、青海（4.1%）、云南（4.1%）、黑龙江（4.2%）七省份增速低于全国幅度较大 [6] 万科获股东借款 - 万科集团第一大股东深圳市地铁集团有限公司拟再提供23.6亿元股东借款，用于偿还万科的公开债本息，借款期限为三年，利率为2.34% [7] - 深圳地铁设置了展期选项，若万科存在资金困难，经同意后债务可以展期，同时深圳地铁有权要求万科对借款提供担保 [7] 恒生银行退市 - 根据香港联交所批准，恒生银行股份于香港联交所的上市地位于2026年1月27日下午4时被撤销 [8] - 香港上海汇丰银行私有化恒生银行的方案于2025年10月披露，并于2026年1月23日获香港高等法院认许 [8] - 恒生银行创立于1933年，服务近400万名客户，在香港有超过250个服务网点 [8] 字节跳动发布社交媒体新规 - 字节跳动发布新社交媒体指引，明确要求员工以公司身份开展商业化运营的账号需主动申报，禁止利用公司资源做号谋利 [9] - 新规实施后，以公司身份开展内容创作、知识分享、课程推广等商业化活动的账号预计将大幅减少，相关创作者需选择“去公司化”或通过报备审核成为企业传播内容的一部分 [9] 亚马逊宣布裁员 - 亚马逊宣布组织架构调整，裁员将影响近1.6万个工作岗位，同时公司表示将继续招聘人才并加大对战略领域和职能部门的投入 [10] 苹果iPhone定价与产品策略 - 天风国际证券分析师郭明錤预测，iPhone的记忆体报价在2026年第二季度将继续上涨，季度环比涨价幅度与一季度接近 [10] - 苹果公司对2026年下半年新款iPhone 18的定价策略是“尽可能不涨价”，至少起始价不动 [10] - 市场消息称，苹果预计在2026年9月只发布iPhone 18 Pro系列和首款阔折叠iPhone Fold，且所有新款iPhone都将配备12GB内存 [13] 美联储货币政策 - 美联储公布货币政策决定，将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变，这是自2025年9月起连续三次降息后首次暂停行动 [12] - 2025年美联储共降息75个基点，自2024年9月到2025年12月的这轮宽松周期合计降息175个基点 [12] - 本次会议声明中，有两名FOMC投票委员投反对票，分歧较上次会议（三名委员反对）有所减少 [12] 特斯拉产品线调整 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，公司将在下一季度停产Model S和Model X车型，以让位于基于自动驾驶的未来 [13] - 特斯拉正用“擎天柱”机器人工厂取代其位于加州弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线，长期目标是每年生产一百万台机器人 [13] - 特斯拉2025年第四季度营收为249.01亿美元，同比下降3%，净利润为8.4亿美元，同比下降61% [21] 科技公司财报业绩 - Meta第四季度营收598.9亿美元，同比增长24%，其中广告收入581.4亿美元，同比增长24%，每股收益8.88美元 [21] - 微软第二财季营收812.7亿美元，其中智能云业务营收329.1亿美元，生产力和商业流程业务营收341.2亿美元，调整后每股收益4.14美元 [21] - 新东方第二财季总净营收11.914亿美元，同比增长14.7%，净利润4550万美元，同比增长42.3%，并上调了2026财年全年净营收预期 [22] - 东方甄选2026财年上半年总营收23亿元，同比增长5.7%，净溢利达2.39亿元，毛利为8.416亿元，同比增长14.5% [23] - 星巴克第一季度美国同店销售额增长4%，高于市场预期的增长1.88%，公司预计全年同店销售至少增长3% [22] 半导体与硬件行业动态 - SK海力士公布全年营业利润47.2万亿韩元，全年销售额97.1万亿韩元，公司正持续评估各种提升公司价值的方案，包括可能在美国上市 [24] - 国产GPU厂商曦望发布新一代推理芯片S3，支持从FP16到FP4的精度自由切换，并采用LPDDR6显存方案，显存容量较上一代提升4倍，在主流大模型上单位Token推理成本较上一代降低约90% [20] - 宇树科技与宸境科技将联名发布人形机器人NOMAD及工业级四足机器人RANGER，两款机器人均搭载集成地瓜旭日5智能计算芯片的Insight空间智能模组，预计于2026年二季度正式开启对外出货 [25] AI与投融资动态 - 软银集团正洽谈向OpenAI追加至多300亿美元投资，OpenAI正寻求从投资者处募集至多1000亿美元新资金，若足额完成募资，估值最高可达8300亿美元 [25] - AI原生知识内容平台“ThetaWave AI”宣布完成数百万美金融资，投资方包括高瓴创投、BAI Capital、MBA Fund，老股东奇绩创坛持续加投 [26] - 中国AI情感陪伴市场的规模在2025年已达到38.66亿元，预计2028年将突破595亿元 [28] - 腾讯搜狗输入法宣布全面AI化，日均语音使用次数已近20亿次 [19] - 科大讯飞预计2025年归母净利润为7.85亿元—9.5亿元，同比增长40%-70%，销售回款总额超过270亿元，创历史新高 [24] 其他公司动态 - 零跑汽车在金华成立电子公司，注册资本1.2亿元人民币，经营范围含智能机器人研发等，由浙江零跑科技股份有限公司间接全资持股 [15] - 太平财产保险有限公司发生工商变更，注册资本由71.7亿人民币增至76.7亿人民币，增幅约7%，同时董事长变更为李可东 [16] - 工信部数据显示，截至2025年底，中国移动电话用户规模达18.27亿户，5G移动电话用户数达12.04亿户，在移动电话用户中占比65.9% [17] - 国家移民管理局数据显示，2025年全国共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，创历史新高 [18]

公司业绩与市场表现 - 巨人网络市值于1月2日重回“千亿俱乐部”，去年股价从年初约11元一度突破40元 [3] - 新游戏《超自然行动组》是去年行业公认的大黑马，上线后同时在线人数突破100万，在iOS免费榜和畅销榜最高达到Top2和Top4，此后长期稳定在Top20以上 [3] - 在新游戏带动下，公司去年第三季度营收达17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润为6.4亿元，同比增长81.19% [4] - 公司2023年及2024年分别实现营收29.24亿元、29.23亿元，归母净利润10.86亿元、14.25亿元；去年前三季度营收达33.68亿元，归母净利润14.17亿元 [16] - 2018年至2022年是公司“至暗时刻”，营收从37.80亿元降至20.38亿元，归母净利润从10.78亿元降至8.51亿元，股价较巅峰时缩水近九成 [11] 产品战略与研发理念 - 创始人史玉柱给组织注入的最大能量是回归“游戏性”，主张好游戏是改出来的，摒弃单一买量策略，聚焦打磨核心玩法并尽快见用户 [8] - 《超自然行动组》是“游戏性”典型产物，其核心玩法是流行的“搜打撤”，运营策略不常规，上线数月后才起势 [8] - 该游戏女性用户占比高达60%~70%，官方小红书账号粉丝超220万，通过鼓励玩家创作和高频触达用户，具备“大DAU”潜质 [8] - 公司三款“大DAU”产品都经历了边测边改的过程，这与史玉柱当年在《征途》上“你提我改、全民‘捉虫’”的模式一脉相承 [9] - 史玉柱参与《原始征途》研发时不聊预算和KPI，只聊如何把游戏做到极致，他认为过往产品失利原因是研发向市场、画风、时间妥协，导致特点磨灭 [12] - 史玉柱对研发团队的核心要求是不要过度在乎收入，更应关注玩家人数与体验，“游戏性第一位，赚钱第二位”是公司内部铁律 [13] - 《原始征途》2023年上线后首月流水达3亿元，《征途》系列总玩家数量当年翻倍，2024年小游戏《王者征途》贡献超2500万新增用户 [15] - 史玉柱高强度体验游戏并提出修改意见，仅《原始征途》回炉期间“一定要修改”的建议就有400多条，他注重各级玩家体验，大幅减少“花钱”的作用以让非人民币玩家玩得开心 [15][16] 组织管理与年轻化 - 公司曾经历“衰老”，习惯于《征途》类MMO重度游戏，对行业潮流切换应对不足，最近一个大爆款还是2015年的《球球大作战》 [8] - 史玉柱在2016年前后推动改革“三板斧”：免掉100多名干部，管理层级从六层削为三层，变子公司制为工作室制；给全体研发一线人员加薪平均超50%；施行“狼文化” [19] - 2020年管理层年轻化趋势明显，联席总经理吴萌（制作《球球大作战》，累积用户超5亿、最高日活2900万）等“80后”上任，但吴萌于2022年6月辞职 [21] - 2024年初张栋重返公司出任CEO，但在2025年10月辞职；随后公司启用游戏业务负责人轮值机制，让年轻一线研发负责人参与战略决策 [21][23] - 公司反复强调“年轻化”，核心成员如1995年出生的《超自然行动组》制作人王鑫宇、1987年出生的《原始征途》制作人赵剑枫均长期扎根产品一线并取得成果 [22] - 公司实施赛道“研发、运营、发行一体化”，设有“征途”“球球”两个主要赛道，赛道负责人全权负责游戏全环节并向史玉柱汇报 [21] AI技术应用与战略 - AI是公司此轮股价上涨的核心触发因素之一，史玉柱在内部提出AI已成为与游戏业务同等重要的新领域，需作为基因“灌到骨子里” [25] - 史玉柱认为在中国做人工智能，短期内能看到经济效益的只有游戏领域，游戏上只要花心思做很快就有结果 [27] - 公司自2023年起陆续构建AI工具平台，包括GiantGPT对话模型、AI绘画、多方言语音模型、代码生成模型、游戏生成模型等，应用于研发产品管线 [28] - 在《超自然行动组》中，AI大模型实时驱动NPC，使其以对手身份参与对局，可语音交流并模仿真人行为，与玩家正面对抗 [29] - AI能优化游戏策划，迅速给出最佳数值搭配，并在运营中对玩家进行精细分类（可达几百类），为每类玩家匹配不同玩法和数值 [28] - 史玉柱的经验源于Playtika，该公司用AI优化收购的游戏，曾统计7款被收购游戏经“改造”后，平均一款游戏一年玩家人数增2到3倍、收入增10倍 [27]

春节，中国人一年当中最浓郁的情绪窗口。 每年这个时候，城市CBD都将逐渐清空，高铁站与机场迎来灯火通明。有人从深圳返回湖南、湖北，也有人从北方南下回到广东。方向各异，却都指向一个 目标： 回家 。 这场可追溯至上世纪七八十年代的全国流动，早已成为一种集体经验。尤其是在去年春运突破90亿人次之后，它早已超越一种物理位移，成为一段高度浓缩 的情感旅途。 这是因为，大多数人工作一年带来的疲惫尚未完全消散，家庭关系却又要在短时间内重新拉近。这种现实节奏的错位，使得回家被赋予了更多情绪的浓度。 在这样的一个情绪窗口，波司登携手郭涛、石头父子推出的新春短片——《过年回家穿暖点》，显得更加直击人心。它没有试图制造戏剧冲突来博取眼球， 而是选择一种更接近大众返乡的现实叙事，把"回家"这件事本身完整呈现出来。 一部回归温暖的春节短片，如何成为许多中国家庭自然代入的返乡切片？ 最好的年礼，是带着温暖回家的你。 重构"回家的意义"， 郭涛父子的新春返乡叙事 近几年，过年逐渐变成了一种比较和评判的 " 修罗场 " 。 从工作收入到婚恋进度再到小孩生育，这些人生大事在短时间内被集中拿出来比较。即便提问者的出发点是关心，也容易演变为一种 ...