公司业绩表现 - 24年营收2688亿同比增长15.91%，归母净利133.66亿同比增长22.03%，EPS 1.85元，Q4单季营收916亿同比20.5%环比24.52% [2] - 25Q1营收618亿同比增长17.9%，归母净利30.44亿同比增长23.17%，扣非净利24.09亿同比增长10.36% [2] - 上半年业绩展望归母净利64.75-67.45亿对应增长20-25%，扣非51.91-57.11亿增长4.67-15.15% [4] - 24年毛利率10.41%同比下降1.17个百分点，主因Vision Pro组装亏损及海外扩产空投，25Q1回升至11.18% [3][14] 业务板块分析 消费电子 - 24年消费电子营收2241亿同比增长13.65%，苹果业务稳健增长，非A业务中通讯互联增26.29%、汽车互联增48.69% [3] - 立臻科技24年投资收益33.18亿同比增62%，立铠科技营收901亿但盈利15.5亿同比降22.5%因Vision Pro亏损 [3] - 战略聚焦"垂直整合+场景创新"，九大产品体系覆盖智能家居/办公/医疗，目标未来非A业务突破千亿营收 [5][22] 通信业务 - 24年通信营收183.59亿同比增26.29%，高速互联产品领先：224G电缆量产、448G预研、800G硅光模块量产、1.6T验证中 [6][32] - 热管理产品线24年营收利润均有望超100%增长，电源模块通过北美客户认证并量产 [32][33] - AI算力需求驱动增长，预计25年通信业务盈利增长50%+，长线对标APH有数倍空间 [4][34] 汽车业务 - 24年汽车营收137亿同比近50%，25Q1增速超50%，产品线覆盖线束(占60%)/连接器/智能控制/动力系统 [7][35] - 高压连接器批量供货头部车厂，智能座舱/辅助驾驶产品25Q4量产，车载无线充电客户覆盖全球最广 [36][37] - 莱尼线束交割后有望成为中国线束企业第一，长线目标成为全球Tier1领导厂商 [7][35] 战略与规划 - 股权激励计划授予2.215亿股期权，行权条件25-29年营收目标2900/3200/3500/3800/4100亿 [8] - 全球产能布局越南占30%，应对关税策略包括提前备货、海外产能调配及零部件本地化 [4][44][47] - 研发投入聚焦AI应用，智能制造中AI质检覆盖率将达60%，目标25年单位产值能耗降15% [22][28] 行业趋势 - AI基础设施全球年投入达3000亿美金，GPU服务器渗透率预计从23年7%提升至28年30% [29][30] - 汽车智能化从局部向整车演进，智能底盘将成为新爆发点，立讯布局全域控制产品 [37][49] - 通信行业向高速互联迭代，立讯协同芯片厂商参与标准制定，技术护城河持续加深 [31][34]

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 纳芯微聚焦泛能源、汽车电子和消费电子市场，在传感器、信号链、电源管理和MCU等产品方向具有 丰富的产品布局，公司通过收购麦歌恩完善磁传感器业务布局，未来有望在汽车等成长性方向和人形机 器人等新兴领域实现广泛的产品应用。公司发布2024年报和2025年一季报，结合公告信息，点评如下： 2024年营收同比高速增长股份支付压力减小，25Q1毛利率同环比实现回升。 2024年：营收19.6亿元， 同比+49.53%，其中麦歌恩24M11-M12并表贡献收入约7319万元，毛利率32.7%，同比-5.89pcts，归母净 利润亏损4.03亿元，全年股份支付费用约7090万元，预计2025-2026年股份支付的费用压力也相对较 小，扣非归母净利润亏损4.57亿元。25Q1：营收7.17亿元，同比+97.8%/环比+20.7%，其中麦歌恩营收 约1亿元，除开麦歌恩的本部营收6.17亿元也同比+70.2%/环比+18.4%，毛利率34.37%，同比+2.37pcts/ 环比+2.84pcts，归母净利润亏损5134万元，亏损幅度同比收窄。 产品矩阵布局趋于全面化和均衡化，收购麦歌恩完善公 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司是国内低功耗可穿戴 SOC 龙头公司， 2024 年以来随着下游需求复苏、 BES 2800 新品起量及智能手表 / 手环芯片产品增长，公司业绩实 现了强劲复苏。我们认为在 AI 创新大势下， TWS 、智能手表 / 手环、智能眼镜等终端 SOC 性能和需求将提升，公司有望受益于高端新品迭代及 下游应用的拓展，首次给予 "** " 投资评级。 投资建议： 首次给予" "投资评级。我们看好在AI创新大势下，公司通过持续迭代高端产品、不断拓展手表/眼镜/手机等新下游带来的成长。我们预 计公司2025-2027年营业收入为 亿元，同比增速为 ,归母净利润为 亿元，同比增速为 ，EPS为 元，PE为 倍，首次给予" "评级。 风险提示： 下游需求不及预期。政治环境及关税风险。行业竞争加剧风险。 | 一、 恒玄科技: 国内 AIOT SOC 龙头，新品量产及手表/手环芯片起量带动业绩高增长4 | | --- | | 二、AI引领端侧创新大势,公司高端产品持续迭代,手表、眼镜等新领域迎来快速发展6 | | 三、投资建议 . | | 图 1: 2024 千分业分宫收占比 . | | ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 华虹半导体（HHGrace，1347.HK）于5月8日发布2025年第一季度财报，25Q1收入5.41亿美元，同比 +17.6%/环比+0.3%，符合指引；毛利率9.2%，同比+2.8pcts/环比-2.2pct，符合指引。综合财报及交流 会议信息，总结如下： 评论： 1、25Q1营收和毛利率符合指引，产能利用率维持相对高位。 1）收入与业绩： 25Q1收入5.41亿美元，同比+17.6%/环比+0.3%，符合指引（5.3-5.5亿美元），其中8 英寸晶圆收入2.31亿美元，同比-3.8%/环比-8.3%，12英寸晶圆收入3.1亿美元，同比+40.9%/环比 +8.0%；毛利率9.2%，同比+2.8pcts/环比-2.2pcts，符合指引（9-11%）；归母净利润375万美金，同 比-0.28亿美元/环比+0.29亿美元； 2）产能、产能利用率与ASP： 截至25Q1末公司折合8英寸产能为 41.3万片/月，同比+5.6%/环比+5.6%；25Q1晶圆出货量（折合8英寸）为123.1万片，同比+20%/环比 +1.5%；稼动率102.7%，同比+11pcts/环比 ...

中芯国际港股发布2025第一季度未经审核业绩，25Q1收入22.47亿美元，同比+28.4%/环比+1.8%，低于 指引；毛利率22.5%，同比+8.8pcts/环比持平，超指引上限。公司表示一季度客户基于国际形势和消费 补贴等提前拉货，但谨慎看待后续备货需求，同时厂务检修和设备验证导致部分产品良率和ASP波动， 公司指引25Q2收入环比有所下滑。 客户提前拉货等带动25Q1收入环比增长，毛利率超指引上限。 25Q1收入22.47亿美元，同比+28.4%/环 比+1.8%，主要系国际形势变化引起客户提前拉货，叠加国内以旧换新带动需求增加，以及工业和汽车 客户的补货；但25Q1收入环比增长未达预期（+6-8%），主要系ASP下滑影响；25Q1毛利率22.5%，同 比+8.8pcts/环比持平，超指引上限（19-21%）；归母净利润1.88亿美元，同比+161%/环比+74%。 25Q1产能利用率提升明显，但ASP环比有所承压。 折合8英寸晶圆出货量229.2万片，同比+27.7%/环比 +15%；产能利用率89.6%，环比+4.1pcts，其中12英寸产能利用率保持稳健，8英寸产能利用率上升至12 英寸平均水平 ...

安森美近日发布2025Q1季报，25Q1营收为14.46亿美元，同比-22%/环比-16%；毛利率为 40%，同比-5.9pcts/环比-5.3pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q1营收接近指引上限，DOI及渠道库存均环比增长。 25Q1营收14.46亿美元，同比-22%/环比-16%，接近指引上限，毛利率40%，同比-5.9pcts/环 比-5.3pcts，位于指引中值，产能利用率60%/环比+1pct，DOI 219天/环比+3天，渠道库存10.1 周（24Q4为9.6周）。 2、三大业务部门同环比均下滑，工业订单表现强劲。 1）分部门： 25Q1电源方案部（PSG）营收6.45亿美元，同比-26%/环比-20%；模拟与混合信 号部（AMG）营收5.66亿美元，同比-19%/环比-7%；智能感知部（ISG）营收2.34亿美元，同 比-20%/环比-23%。 2）分下游： 25Q1汽车营收7.62亿美元，同比-25%/环比-26%，主要系 欧洲市场疲软及中国春节影响，当前在中国市场取得大量新能源汽车订单，中国以外新能源汽车市 场尚未复苏；工业收入4亿美元，同比-16%/环比-4 ...

财报核心数据 - 25Q1营收28.35亿美元，同比-9.3%/环比-8.9%，略超指引中值（28.25亿美元）[1] - 毛利率56.1%，同比-2.1pcts/环比-1.4pcts，低于指引中值（56.3%），主因渠道和产品组合影响[1] - 库存周转天数169天，环比增加18天，分销渠道库存维持9周水平[1][11] - 25Q1 non-GAAP营业利润率31.9%，同比-2.6pcts但超指引中值40bps[8][11] 分业务表现 - **汽车业务**：25Q1营收16.7亿美元（占比59%），同比-7.2%/环比-6.5%，低于预期，主因中国需求疲软及日本客户价格谈判延迟[2] - **工业物联网**：25Q1营收5.1亿美元（占比18%），同比-11.5%/环比-1.6%，低于预期[2] - **移动业务**：25Q1营收3.4亿美元（占比12%），同比-3.2%/环比-14.6%，略超预期[2] - **通信基础设施**：25Q1营收3.2亿美元（占比11%），同比-21.1%/环比-23.0%，略超预期[2] 25Q2业绩指引 - 营收指引28-30亿美元（中值同比-7.3%/环比+2.3%），毛利率55.8%-56.8%（中值环比+0.2pct）[3][14] - **分业务展望**：汽车业务同比持平/环比+1%-3%（中国日本订单显著增长），工业物联网同比-15%/环比+5%，移动业务同环比均-5%，通信基础设施同比-27%-29%/环比持平[3][9] - 产能利用率维持70%+，分销库存保持9周[3][14] 战略动态 - **收购Kinara**：以3.07亿美元收购AI边缘计算企业，强化工业物联网领域布局，预计25Q2末完成审批，2028年前贡献财务增值[10] - **China-for-China战略**：30%产能供应中国业务，其中30%实现本土制造，计划进一步提升比例以应对关税不确定性[4][21] - **供应链调整**：客户未因关税提前拉货，公司强调全球供应链多元化布局将持续[4][18] 财务与运营 - 25Q1 non-GAAP自由现金流4.27亿美元（占营收15%），净债务77.4亿美元（净债务/EBITDA为1.6倍）[12][13] - 25Q1股票回购3.03亿美元+股息支付2.58亿美元，25Q2计划资本支出占营收4%[13][15] - 25Q2营业费用指引7.1亿美元（±1000万美元），主因薪资调涨及收购重组支出[14] 行业趋势与客户动态 - 汽车业务现复苏早期迹象：25Q2或为转折点，结束连续五个季度同比下滑，但西方客户仍在消化库存[17][25] - 工业物联网需求分化：消费物联网表现强于工业端，中国设计中标项目推动短期增长[20] - 供应链策略：公司不鼓励客户囤货，强调需求协调与瓶颈预判能力提升[26]

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： AMD近日发布25Q1财报，公司25Q1营收74亿美元，同比+36%/环比-3%，毛利率为54%，同比 +2pcts/环比持平。综合财报及交流会议，总结要点如下： 评论： 2、 数据中心及客户端营收同比高增，嵌入式终端复苏慢于预期。 1）数据中心部门： 营收37亿美元，同比+57%/环比-5%，同比增长主要系AMD Instinct GPU以 及AMD EPYC CPU的强劲销售增长，服务器环比约下滑5%，数据中心GPU业务出现下滑； 2）客 户端和游戏部门： 营收29亿美元，同比+28%/环比+2%。客户端业务营收为23亿美元，同比 +68%/环比-1%，系市场对最新Zen 5架构AMD Ryzen强劲需求及高端Ryzen处理器占比提升带 来ASP增长，游戏业务营收为6.47亿美元，同比-30%/环比+5%，系半定制业务收入下降； 3） 嵌入式部门： 营收8亿美元，同比-3%/环比-11%，终端市场需求依旧喜忧参半，整体市场复苏速 度慢于预期。 3、出口新规影响25Q2毛利率，指引数据中心GPU全年实现两位数增长。 1）25Q2指引： 指引25Q2整体营收71- ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告24年年报及25Q1季报，公司24年实现收入 126.59 亿同比+17.68%，归母净利润 11.69 亿 同 比 +24.86% ， 扣 非 归 母 净 利 10.54 亿 同 比 +18.11% ， 毛 利 率 22.73% 同 比-0.44pct，净利率9.16%同比+0.70pct，拟每10股派发现金红利8元；25Q1收入33.43亿同比 +21.90%环比-6.65%，归母净利3.25亿同比+2.18%环比+22.76%，扣非归母净利2.32亿同 比 -17.56% 环 比 +2.52% ， 毛 利 率 20.78% 同 比 -3.82pct 环 比 +0.67pct ， 净 利 率 9.87% 同 比-1.69pct 环比+2.50pct。结合公司近况，我们点评如下： 24Q4整体符合市场预期，收入增长源于稼动率提升。 24Q4收入35.81亿同比+19.16%环比 +11.54%，归母净利2.65亿同比+12.16%环比+6.75%，扣非归母净利2.26亿同比+10.73%环 比-4.78%，毛利率20.11%同比+0.70pct 环比-3.22p ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 思瑞浦产品布局涵盖信号链类和电源管理类模拟芯片，广泛覆盖泛工业、汽车、泛通讯和消费等下 游。思瑞浦发布2024年年报和2025年一季报，结合公告信息，点评如下： 创芯微并表助力公司做大营收体量，25Q1单季度归母已经实现扭亏为盈。 2024年：营收12.2亿 元，同比+11.52%，包括创芯微24M11-M12并表5882万元营收，其中信号链类产品占80%、电 源类产品占20%，归母净利润亏损1.97亿元，扣非归母净利润亏损2.81亿元。毛利率48.19%，同 比-3.6pcts，其中信号链类产品毛利率50.1%，同比-4.18pcts，电源类产品毛利率40.52%，同 比-1.76pcts。25Q1：营收4.22亿元，同比+110.9%/环比+13.6%，毛利率46.43%，同 比-1.21pcts/环比+1.16pcts，归母净利润1556万元，同环比均实现扭亏，为23Q4单季持续亏损 以来的首次单季归母盈利，净利率3.69%，扣非归母净利润174万元。 汽车电子业务成长速度较快，泛通讯低谷已过，泛工业业务边际逐步转暖。 由于创芯微25Q1整季 度并表后带来消费电子业 ...