2025年第三季度业绩表现 - 前三季度收入135.1亿元，同比增长11.7%，归母净利润4.7亿元，同比下降21.2%，但扣非归母净利润4.4亿元，同比增长19.2% [3] - 单季度收入48.7亿元创历史新高，同比增长10.5%，环比增长14.7%，归母净利润1.6亿元，同比增长0.6%，环比增长23.4% [3] - 盈利能力持续改善，前三季度毛利率19.1%同比提升0.4个百分点，扣非净利率3.3%同比提升0.2个百分点 [3] 各业务板块分析 - 收入增长主要驱动力为消费电子主业稳健、新能源业务快速增长以及机器人业务开始贡献收入增量 [3] - 归母净利润同比下滑主要因去年同期处理广东天机部分股权取得1.8亿元投资收益，剔除该影响后归母净利润同比增长约14.6% [3] - 三季度归母净利润增速低于收入增速，部分原因是高毛利率零部件产品出货下滑及新品量产爬坡前阶段费用较高 [3] 未来业务展望 - 消费电子业务将受益于参与A客户Mac、AI Phone、AI眼镜等新品项目，并积极拓展非A客户群以带来新业务增量 [4] - 新能源业务有望持续向好，公司内部提质增效和费用严格管控将带来利润弹性空间 [4] - 机器人业务已布局超10年，与Figure等海内外头部企业合作，覆盖人形机器人多种核心零部件，上半年海外人形机器人收入超3500万元，1-8月出货金额超8000万元 [4] 中长期增长动力 - 公司判断2026年消费电子及新能源主业继续向上，叠加管理优化将带动盈利持续释放 [4] - 机器人赛道卡位优势显著，已为海内外客户开发多种金属及非金属材料零件，涵盖多种成型工艺，预计下半年机器人收入环比增长，明年将延续大幅增长 [4] - 公司前瞻布局有望打开中长线增长空间，消费电子受益端侧AI创新，新能源核心客户订单释放带动稼动率提升 [5]

2025年第三季度业绩表现 - 前三季度收入110.8亿元，同比增长22.1%，归母净利润9.5亿元，同比增长4.8% [2] - 第三季度单季收入39.9亿元，同比增长24.2%，环比增长6.3%，归母净利润3.0亿元，同比增长20.4%，但环比下降8.1% [2] - 第三季度毛利率为22.0%，同比下降1.4个百分点，净利率为7.7%，同比持平但环比下降0.9个百分点 [2] - 业绩环比下滑主要因上游CCL及贵金属等原材料成本上涨，以及新增产能投入导致折旧增加，同时汽车电子业务占比50%顺价压力大 [2] AI算力业务进展 - 公司在N客户Gb300的主要料号已逐步导入量产订单，预计第四季度将逐月爬坡上量，良率持续提升，算力业务利润弹性有望释放 [3] - 公司在N客户下一代Rubin平台中多个高价值新料号的测试认证中已取得供应资格，并积极跟进CSP厂商在ASIC领域的合作机会 [4] - 配合泰国基地高端HDI产能及国内珠海金湾50亿元扩产项目，公司正提升AI服务器、交换机、光模块所需的高阶HDI、HLC、SLP等产品产能 [4] 各业务板块布局与前景 - PCB业务在汽车电子领域维持全球领先，据Prismark统计已蝉联全球第一大汽车PCB供应商，正加速导入七代毫米波雷达板、线控底盘等高端产品 [4] - 在激光雷达、域控制器等量产项目上建立先发优势，并通过软硬结合板、埋嵌铜基板等创新工艺进行前瞻布局 [4] - 消费电子业务受益于AIGC终端创新周期，公司在多层高密度软板、软硬结合板、HDI等领域具备技术优势，软硬结合板技术为AR/可穿戴设备放量奠定基础 [4] 财务预测与投资逻辑 - 预测公司25-27年营收及归母净利润将实现增长，AI PCB产能扩产投资加速，在算力高端产能紧缺背景下，公司已在北美N客户取得高端料号导入 [5] - 中长期看好公司技术及客户卡位，数通及汽车领域产品持续导入放量，高端产能升级与新兴领域布局双向驱动成长，业务结构有望不断优化 [5]

2025年第三季度业绩回顾 - Q3收入426.8亿元，同比下滑2.0%，环比下滑2.4% [1] - Q3毛利29.5亿元，同比下滑20.0%，环比下滑8.5% [1] - Q3净利14.1亿元，同比下滑9.0%，环比增长27.0% [1] - Q3毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.5个百分点 [1] - Q3净利率为3.3%，同比下降0.3个百分点，环比上升0.8个百分点 [1] - 业绩承压主要因大客户一款新机出货节奏延后，导致高利率的零组件业务占比下降 [1] - 消费电子业务中组装业务增长，但零部件业务下滑，汽车业务收入同比增长，新型智能产品业务下滑 [1] 2025年第四季度及2026年展望 - 预计Q4业绩同比将较为平稳，主要系业务进展和客户结构稳定 [2] - 展望26年及中长线，公司成长将由"AI端侧+智能车+算力"三驾马车共同驱动 [2] 分业务板块展望 消费电子业务 - A客户Pad及手机玻璃业务份额提升，手机机壳业务提质增效 [2] - 围绕A客户Phone（含折叠机多料号）布局有望带来零组件新增量，并计划扩充CNC产能 [2] - 在未来智能家居新品中具有核心卡位优势 [2] 智能汽车业务 - 虽然母公司汽车销量增速放缓，但公司自身汽车业务将保持快速增长 [2] - 增长动力来自智能座舱、热管理出货量增长，智驾系统出货量和产品规格齐升，悬架产品进入放量阶段，推动单车价值量提升 [2] - 中长线看，伴随比亚迪车更新换代及智能车渗透率提升，叠加公司开始向外部客户拓展，汽车业务处于"量+价+份额"齐升的高速增长期 [2] - 长线有望依靠母公司成长为国内领先的新型Tier1厂商 [2] 算力业务 - 算力业务扩展广度和深度可期，系统代工及零件垂直一体化布局 [2] - 基于与NV的长期合作基础，未来算力业务有望带来新的增长动能 [2] - 液冷产品有望在明年上半年开始放量迎来高速发展 [2] - 电源类产品取得头部客户认证，NV新发布《800VDC架构》白皮书，合作伙伴包括BYDE体系公司 [2] - 公司正积极布局高速互联产品 [2] 机器人业务 - 依托在系统集成领域的丰富经验及智能驾驶的传感器融合、软件算力等方面的积累 [2] - 将在机器人的传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及系统总成进行全面布局 [2] 公司综合优势与投资建议 - 公司是国内具备深厚的材料研究、产品设计、结构件及组装垂直整合能力的精密制造龙头企业 [3] - 拥有优质的客户资源、前瞻的业务布局和全球化产能布局 [3] - "AI端侧+智能车+算力"三驾马车共同驱动的中长线成长空间广阔 [3] - 公司在A客户创新周期中的核心卡位、智能车多个新品导入量产、算力业务突破及机器人布局等业务具备超预期潜力 [3]

2025年第三季度财务业绩 - 25Q3营收31.73亿美元，同比下降2.4%，环比增长8.4%，超出业绩指引中值31.5亿美元[3] - 25Q3毛利率为57.0%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.5个百分点，达到指引中值56.5%-57.5%的区间[3] - 25Q3 non-GAAP每股收益为3.11美元，较指引中值高出0.01美元[12] - 库存天数161天，环比增加3天，分销渠道库存为9周，低于长期目标11周[3][12] 分业务板块表现 - 汽车业务25Q3营收18.37亿美元，占比57.9%，同比增长0.4%，环比增长6.2%，同比表现高于指引[3] - 工业和物联网业务25Q3营收5.79亿美元，占比18.2%，同比增长2.8%，环比增长6.0%，与指引一致[3] - 移动业务25Q3营收4.30亿美元，占比13.6%，同比增长5.7%，环比大幅增长29.9%，超出指引预期[3] - 通信基础设施及其他业务25Q3营收3.27亿美元，占比10.3%，同比下降27.5%，环比增长2.2%，略好于指引预期[3] 2025年第四季度业绩指引 - 指引25Q4营收32.0-34.0亿美元，中值33亿美元，同比增长6%，环比增长4%，优于90天前预期[4][13] - 预计25Q4 non-GAAP毛利率为57.0%-58.0%，中值57.5%，环比提升约50个基点[4][18] - 预计25Q4 non-GAAP每股收益中值为3.28美元[18] - 渠道库存预计维持在9-10周，产能利用率预计高于75%[4][13] 分业务四季度展望 - 汽车市场预计同比中个位数增长，环比低个位数增长[4][14] - 工业和物联网市场预计同比增长约25%，环比增长约10%[4][14] - 移动市场预计同比中十位数百分比增长，环比中个位数增长[4][14] - 通信基础设施及其他业务预计同比下降约20%，环比持平[4][14] 终端市场需求与库存状况 - 汽车市场回归真实终端需求拉动，整体向好，受软件定义汽车、S32平台、雷达与车载互联等结构性因素驱动[5][28] - 中国汽车市场保持强劲，当地渠道库存偏紧，行业动能延续，第四季度前景向好[5][36] - 25Q4工业市场需求边际转好，各地区呈现广泛改善，动能主要由储能系统与楼宇自动化等应用驱动[5][27] - 物联网侧终端客户订单积压改善，需求回升，消费端受新兴可穿戴类别如智能眼镜等驱动[5][27] 财务状况与资本配置 - 25Q3末总债务122.4亿美元，现金39.5亿美元，净债务82.8亿美元[16] - 过去12个月调整后EBITDA为46.5亿美元，净债务/EBITDA为1.8倍，EBITDA利息保障倍数15.9倍[16] - 25Q3派息2.56亿美元，回购5400万美元，过去12个月合计回馈股东20.5亿美元，约为non-GAAP自由现金流的106%[16][32] - 25Q3经营活动现金流5.85亿美元，non-GAAP自由现金流5.09亿美元，约占营收16%[17] 战略发展与长期展望 - 公司已完成对Aviva Links与Kinara的收购，短期财务影响不大，长期有助于汽车与工业/物联网智能边缘布局[13][37] - 通过向300毫米合资企业持续投入与200毫米整合，2027年后有望带来约200个基点的公司层面毛利率提升[20][30] - 长期毛利率模型为57%-63%，经验法则是全年收入每增加10亿美元，毛利率约提升100个基点[22][30] - 公司聚焦质量与效率驱动的毛利率管理，不以短期换量为目标，毛利率提升由规模、组合优化与制造结构改善共同驱动[22][30]

核心业绩表现 - 25财年第四季度（对应25自然年第三季度，9月季）营收达1024.7亿美元，创9月季历史新高，同比增长7.9%，环比增长9.0%，高于市场预期的1021.2亿美元 [2][3] - 净利润为274.7亿美元，同比增长86.4%，环比增长17.2%，主要因去年同期有一笔102亿美元的一次性税收支出 [3] - 摊薄后每股收益为1.85美元，创9月季历史新高，高于市场预期的1.77美元，还原一次性税收影响后同比增长13% [3] - 综合毛利率为47.2%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.7个百分点，超出指引区间上限，主要得益于产品组合优化 [4] - 经营现金流创9月季新高，达到297亿美元 [27] 分业务表现 - **iPhone业务**：营收为490.3亿美元，同比增长6.1%，略低于市场预期的493.3亿美元，主要因iPhone 16和17部分机型供不应求，但在绝大多数追踪市场实现增长 [4][20] - **Mac业务**：营收为87.3亿美元，同比增长12.7%，高于市场预期的85.5亿美元，主要受MacBook Air需求驱动，在所有地区市场均实现增长 [4][21] - **iPad业务**：营收为69.5亿美元，同比基本持平，符合市场预期，iPad安装基数创历史新高，本季度购买客户中超50%为新用户 [4][21] - **可穿戴设备、家居和配件业务**：营收为90.1亿美元，同比微降0.32%，高于市场预期的86.4亿美元，受手表和耳机增长带动，但被配件收入下滑部分抵消 [4][22] - **服务业务**：营收为287.5亿美元，创历史新高，同比增长15.1%，高于市场预期的281.8亿美元，在发达和新兴市场均实现两位数增长，广告、App Store、云服务等多项业务创历史新高 [4][24][31] 分地区表现 - 美洲地区营收同比增长6.1%，欧洲地区同比增长15.2%，日本地区同比增长12.0%，亚太其他地区同比增长14.3% [4] - 大中华区营收同比下滑3.6%，主要受iPhone Air延期发布及供应限制影响，但公司预计12月季将恢复增长 [4][36][41] 未来业绩展望 - 公司预计12月季总收入将同比增长10%至12%，有望成为公司有史以来收入最好的一个季度，高于市场预期 [5][33] - iPhone收入预计将实现两位数同比增长，有望创iPhone业务历史新高 [5][33] - 服务收入同比增速预计在14%左右，与2025财年增速相近 [5][33] - 预计毛利率区间为47%至48%，其中包含约14亿美元的关税相关成本 [5][33] - Mac业务因去年同期大规模新品发布，本季度将面临高基数挑战 [33][45] 人工智能与产品创新 - 个性化Siri功能进展顺利，预计将于明年推出 [5][19][48] - 公司正在大幅增加对人工智能及产品路线图的投资，休斯顿新建的先进AI服务器工厂已开始交付首批产品 [5][26][47] - 搭载A19 Pro和M5芯片的新产品为AI体验提供了强大平台，Apple Intelligence推出了实时翻译、视觉智能等数十项新功能 [19][21] - 在App Store生态中，向开发者开放了本地设备端模型，为应用创新带来机遇 [46] 资本回报与财务状况 - 本季度末公司持有现金及有价证券1320亿美元，债务总额为990亿美元，净现金为340亿美元 [32] - 本季度向股东返还240亿美元，包括39亿美元股息及通过公开市场回购8900万股股票支付的200亿美元 [32] - 董事会宣布派发每股0.26美元的现金股息 [33]

财务业绩总结 - 前三季度收入268.6亿元，同比增长14.3%，归母净利润24.1亿元，同比增长21.9%，扣非归母净利润22.4亿元，同比增长16.4% [1] - 前三季度毛利率20.6%，同比提升0.2个百分点，净利率8.9%，同比提升0.5个百分点 [1] - 第三季度单季收入104.8亿元，同比增长1.2%，环比增长26.4%，归母净利润11.7亿元，同比下降1.3%，环比增长57.7% [1] - 第三季度单季毛利率23.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升2.8个百分点，净利率11.1%，同比下降0.4个百分点，环比上升2.2个百分点 [1] 第三季度业绩分析 - 第三季度利润同比下滑主要源于新产线投产爬坡导致折旧费用增加、新品打样认证费用增加，以及第二季度大客户因关税提前备货导致利润释放前置 [1] - 第三季度销售费用率0.7%，管理费用率4.0%，研发费用率6.1%，财务费用率-0.1%，总费用率同比持平 [1] 收购与战略布局 - 公司拟现金3.57亿元收购并增资无锡华阳科技，交易完成后将持有其53.68%股权 [1] - 华阳科技主营车载模块生产及传感器研发，2024年及2025年上半年收入分别为3.03亿元和1.69亿元，净利润分别为0.46亿元和0.15亿元 [2] - 此次收购旨在强化公司在汽车电子领域的实力，深化车用PCB先进制程下游应用与系统整合能力 [2] 短期业务展望 - 大客户iPhone 17及Max新机销量表现良好，下半年产业链有较大幅度加单，明年上半年备货量依然看好，第四季度利润有望恢复同比增长 [2] - 在AI算力领域，公司淮安基地和泰国基地已通过N客户审厂认证，预计第四季度进入小批量出货，并正积极配合N客户打样Gb300及Rubin系列新品 [2] 中长期增长驱动 - 2025至2027年被视为A客户的创新大年，AI-iPhone、折叠机、AI眼镜等产品创新将带来软硬板设计理念和技术革新，驱动终端AI化新景气 [3] - 公司积极布局人形机器人领域，并围绕边缘AI端侧创新进入新一轮资本开支扩张周期 [3] - 公司在AI算力领域凭借高阶HDI、SLP产品经验，积极拓展GPU/ASIC终端客户，并持续扩张高阶HDI、HLC产能 [3]

核心观点 - 公司前三季度及第三季度业绩实现快速增长，主要受充电储能、智能创新、智能影音三大业务板块共同驱动 [2][3] - 第三季度收入增速环比放缓，扣非净利润同比略有下滑，主要受短期供应链扰动及公司战略性加大研发和品牌投入影响 [3] - 公司长期增长前景依然乐观，通过产品创新、全球化供应链布局及拓展新市场来应对短期挑战，并在储能、清洁电器等新品类上拥有广阔成长空间 [4][5] 前三季度业绩总结 - 前三季度收入210.2亿元，同比增长27.8%，归母净利润19.3亿元，同比增长31.3% [2] - 毛利率为44.7%，同比提升0.4个百分点，净利率为9.4%，同比提升0.1个百分点 [2] - 境外收入203.2亿元，同比增长28.0%，是收入主要来源；线上渠道收入144.0亿元，同比增长25.2% [2] - 业绩增长由三大核心板块驱动：充电储能板块为核心驱动力，智能创新板块中清洁类产品增速更高，智能影音板块通过巩固市场份额和推出新品实现增长 [2] 第三季度业绩分析 - 第三季度单季收入81.5亿元，同比增长19.9%，环比增长18.6%，归母净利润7.7亿元，同比增长27.8% [3] - 扣非归母净利润5.2亿元，同比下滑2.9%，毛利率44.6%，同比提升1.6个百分点 [3] - 收入增速放缓主要受充电宝召回事件导致的供应链优化、部分区域渠道变革及储能业务增速放缓影响 [3] - 扣非净利润下滑主要因公司坚定投入研发和品牌建设，第三季度研发费用率同比提升0.4个百分点，销售费用率同比提升1.0个百分点，财务费用率同比提升0.8个百分点 [3] 未来展望与战略重点 - 短期存货增加主要为应对潜在关税风险及为第四季度销售旺季主动备货 [4] - 长期通过产品创新提升品牌溢价，并依托全球化柔性供应链及拓展非美市场以降低关税影响 [5] - 公司在巩固现有优势品类的同时，储能、清洁电器、创意打印等新品类成长空间广阔，并对机器人、AI终端等前沿领域进行前瞻布局 [5]

2025年第三季度财务业绩 - 25Q3收入达22.66亿元，同比增长124%，环比增长82% [3] - 25Q3归母净利润为4.6亿元，同比增长225%，环比增长91.6% [3] - 25Q3扣非净利润为4.2亿元，同比增长822.5%，环比增长92.3% [3] - 25Q3毛利率为34.4%，同比下降4.8个百分点，环比下降4.4个百分点，属季度正常波动 [3] - 规模效应下，25Q3期间费用率为17.8%，同比下降16.5个百分点，环比下降8.2个百分点 [3] - 25Q3扣非净利率为18.5%，同比提升14个百分点，环比提升1个百分点 [3] 产品与技术进展 - 基于新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的多款先进制程验证机台通过客户认证 [3] - 进入规模化量产阶段的设备包括PECVD Stack（ONO叠层）、ACHM、PECVD Bianca以及ALD SiCO等 [3] 订单与未来展望 - 截至25Q3末，公司合同负债达48.94亿元，较年初增长64.0%，表明签单增长强劲 [4] - 展望2026年，伴随国内头部存储产线扩产，公司订单规模和产品份额有望进一步提升 [4] - ALD、键合等设备将持续放量，预计将带动收入保持高增长态势 [4]

25Q3财务业绩 - 25Q3收入创历史新高，达24.45万亿韩元，同比增长39%，环比增长10% [2] - 25Q3毛利率为57%，同比提升5个百分点，环比提升3个百分点；净利率为52%，同比提升6个百分点，环比大幅提升21个百分点 [2] - DRAM业务收入19.07万亿韩元，同比增长57.3%，环比增长11.4%，出货量环比高个位数增长且超指引预期，ASP实现中个位数百分比增长 [2] - NAND业务收入4.89万亿韩元，同比微降0.6%，环比增长4.7%，出货量环比下降中个位数百分比，ASP上涨低十位数百分比 [2] - 经营利润11.4万亿韩元，环比增长24%，同比增长62%；净利润12.6万亿韩元，净利润率52%刷新历史峰值 [11] - 期末现金及现金等价物27.9万亿韩元，环比增加10.9万亿韩元；净现金头寸为3.8万亿韩元 [11] 市场展望与需求预测 - AI推理存储用量指数级上升，拉动HBM、DDR5及企业级SSD需求，头部AI企业投资合作推动全品类存储需求增长 [3][12] - 预计明年服务器整体出货量增长10%以上；智能手机与PC市场预计温和增长，AI功能渗透至中低端手机，AI PC预计占PC市场一半份额 [3][13] - 预计DRAM需求增速从今年的高十位数百分比提升至明年20%以上；NAND需求增速从今年的中十位数百分比提升至明年高十位数百分比 [4][13] - 公司已锁定2026年HBM、DRAM与NAND客户需求，明年产能基本售罄 [4][21] HBM业务进展与展望 - 已完成2026年主要客户HBM供应谈判，定价确定在能维持当前盈利能力的水平 [4][16] - 9月完成HBM4研发与量产准备，2025Q4启动出货，2026年扩大产能以巩固市场领导地位 [4][14] - 指引2027年公司HBM仍供不应求；未来五年HBM市场复合增速超30%以上 [4][16][27] - HBM4的输入/输出接口数量为2048个，是HBM3E的两倍，公司已能满足客户提出的顶级规格要求 [17] 技术与产品规划 - DRAM计划在服务器、移动、图形等领域构建基于1C纳米制程的完整产品线；1C制程量产顺利，2026年加速制程迁移 [4][14] - 预计到2026年底，1C纳米制程将占据韩国境内传统DRAM产能的一半以上 [23] - NAND领域将扩大TLC、QLC供应，加速321层NAND产能爬坡，预计321层产品占据NAND位元产量一半以上 [4][23] - 企业级SSD需求受AI推理和RAG架构推动，高性能TLC和高密度QLC企业级SSD存储需求预计将持续增长 [19][20] 产能与资本支出 - 提前启用M15X工厂洁净室并启动设备安装以新增HBM产能；加速传统DRAM与NAND现有产能向先进制程迁移 [5][15] - 2026年资本支出预计高于2025年，将在维持资本支出纪律前提下规划投资 [5][22] - 推进Yongin第一工厂建设及美国印第安纳州先进封装工厂筹备，以灵活响应增长需求 [15][26] 行业周期与库存状况 - 当前周期与2017-2018年超级周期存在差异，驱动力来自AI范式转型催生的更广泛应用场景，AI正推动内存需求发生根本性转变 [18] - 受近期内存需求强劲影响，DRAM和NAND的库存水平均环比下降，DRAM库存处于极低水平，DDR5产品基本实现"生产即发货" [24][25] - 服务器客户的内存库存水平已显著下降，整体客户库存水平呈走低态势 [24]

公司2025年第三季度财务表现 - 25年前三季度营收3.89亿元，同比增长17%，归母净利润1.25亿元，同比增长32%，毛利率55.9%，净利率32%，同比提升3.8个百分点 [1] - 25年第三季度单季营收1.42亿元，同比增长27.2%，环比增长3.1%，归母净利润0.53亿元，同比增长66.2%，环比增长23.2% [1] - 25年第三季度毛利率达57.8%，环比提升2.6个百分点，实现连续三个季度环比增长，净利率37.3%，同比提升8.7个百分点，环比提升6.1个百分点，净利率水平今年以来逐季提升 [1] 公司产品与技术进展 - 公司主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器、视频会议、AR/VR等领域，未来大力布局汽车、HPC领域 [1] - 车载Serdes芯片处于全面推广阶段，已进入eBike、摄影云台、无人机等新业务领域，上半年新增2个产品通过AEC-Q100 Grade2认证测试 [2] - 25年下半年公司进一步扩展高清视频桥接及处理芯片产品线，融合AI技术普及对末端算力的需求，通过技术攻关和设计优化，有效降低了芯片面积和功耗 [2] - 公司正聚焦AI高性能计算领域，重点攻关运力芯片的相关技术研究和产品开发 [2] 公司战略与资本规划 - 公司为深化国际化战略布局，增强境外投融资及运营能力，吸引优秀人才，正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [2]