球友的最常讨论的投资问题是什么？ 雪球对过去一段时间的用户搜索和社区内容做了一次研究，我们根据语义聚合出了以下问题： 这些问题是球友近期最关心的问题。 但是，要回答好这些问题是非常困难的。 通常需要多次的搜索、内容阅读、总结。 在这个过程中，投资者更难解决的问题是 识别和筛选 准确、高价值、对投资决策有帮助的信息。 「雪球思考」= 你的投资问题分析师 「雪球思考」是由雪球 APP 发布，面向股票 & 基金投资领域的在线 AI 产品。 通过这个产品，我们为球友提供了一个 投资问题分析师 。专门回答球友的投资问题。 目前产品提供两种提问模式：雪球思考 / 全网搜索。 多说无益，让我们看三个实际案例。感受一下「雪球思考」的强大之处。 案例 1：怎么看现在的中国平安？ 让我们先来关注这个问题的思考过程（全部来自真实数据）： 看看经过这个思考过程之后，生成的回答质量怎么样~ 怎么看现在的中国平安？ 中美关税战中，特斯拉的股价会受到什么影响？ 黄金今年涨幅很大的原因是什么？ 招商银行相比其他银行股的核心优势是什么？ 腾讯控股目前的投资价值如何？ 阿里巴巴已经走出困境了吗？ 为什么今年港股创新药涨这么好？ 投资小米近期需要 ...

中美日内瓦经贸会谈联合声明发布 据新华社， 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，以下是声明全文： 中华人民共和国政府（"中国"）和美利坚合众国政府（"美国"）， 认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性； A股这边刚收盘，港股就直线拉升，截止发稿，恒生科技指数涨超5%，恒生指数、国企指数涨超 3%。 截至收盘， 今天A股也表现强势， 沪指涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%， 全市 场成交额13409亿元，较上日放量1185亿元。 一起来看今天的市场热点。 认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性； 鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题； 本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作； 双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措： 美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳 门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按 该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令 和2025年4月 ...

自由现金流指数与红利低波指数对比分析 核心观点 - 自由现金流指数偏向成长价值风格，注重企业自由现金流和盈利质量，成分股集中度高且波动大，进攻性强[5][17][21] - 红利低波指数属于低估价值风格，筛选高股息、低波动个股，行业分散且防御性强，波动风险较低[8][19][21] - 历史表现差异显著：2019-2021年牛市期间，自由现金流指数涨幅超90%，红利低波指数涨幅仅30%[23][25] 选股标准差异 - 自由现金流指数：考察自由现金流、盈利质量等因子，成分股包含宁德时代(权重6.58%)、美的集团(6.27%)、五粮液(4.17%)等成长型公司[5][6][18] - 红利低波指数：聚焦流动性、股息率和波动率，成分股以成都银行(2.80%)、四川路桥(2.71%)、上海银行(2.59%)等传统行业为主[8][11][20] 行业分布特征 - 自由现金流指数覆盖通信(中国移动10.51%)、电力设备(宁德时代6.58%)、食品饮料(五粮液4.17%)等成长行业，前三大行业权重合计超34%[12][18] - 红利低波指数集中于银行(成都银行2.80%)、交通运输(大秦铁路2.47%)、建筑(四川路桥2.71%)等防御性行业，单一行业权重普遍低于3%[14][20] 成分股集中度对比 - 自由现金流指数前十大成分股权重达70%，中国移动(10.51%)、中国石油(10.41%)、中国海油(9.92%)为前三[17][18] - 红利低波指数前十大权重合计仅25%，个股权重均低于3%，成都银行(2.80%)为最高[19][20] 风格与市场表现 - 自由现金流指数在牛市阶段表现突出(如2019-2021年+90%)，但下跌阶段波动剧烈[21][23] - 红利低波指数在熊市防御性强，但牛市涨幅相对有限(同期+30%)[21][25] 配置建议 - 牛市预期下优先选择自由现金流指数，熊市预期则配置红利低波指数，动态平衡可降低误判风险[26][27]

投资策略演变 - 过去几年投资策略基于低市盈率、较高股息率筛选细分行业竞争格局稳固的中小市值龙头公司，整体获得一定相对收益 [3] - 去年下半年以来，内外部环境冲击加剧，中小市值公司盈利稳定性遭受考验，行业竞争加剧与外部利空冲击暴露公司治理问题 [3] - 当前极端风险频发、行业竞争高度内卷时期，中小市值公司盈利稳定性与抗极端风险能力不足，核心资产经营稳定性更具价值 [4] 核心资产配置调整 - 战略聚焦核心资产，仓位提升至70%左右，中小市值公司仓位控制在30%以内（过去几年各占50%） [5] - 核心资产具备足够产业链垄断力，估值回落至合理水平，经营稳定性和成长稳定性在当前环境下更稀缺 [4] - 聚焦核心资产并非复制或跟踪指数，不影响对产业格局变化的认知和投资大方向选择 [5] 产业格局与投资方向 - 大消费行业弱化渠道与品牌，强调规模化制造能力或互联网平台属性，并向中游高壁垒公司扩展 [5] - 成长能力方面，相对弱化国内市场，更加重视企业全球化扩张能力 [5] - 红利资产更重视债性更强的水电、燃气行业在持续低利率环境下的稳定回报能力与估值提升潜力 [5] 中小市值公司投资机会 - 并非否定中小市值公司投资机会，但需将筛选标准提到更高水平，等待更加确定的机会 [6] - 部分中小市值公司管理层与商业模式足够优秀，将持续跟踪并等待证明自身的机会 [5][6] - 创造超额投资收益的战略思路在核心资产中可能更稳、更高，个体风险更低的核心资产是更好载体 [6]

核心观点 - 片仔癀2024年业绩增速显著放缓，营收增速7.25%创近十年新低，且首次出现单季度营收同比下滑[2] - 公司过去依赖"稀缺性+资本炒作"的商业模式失效，与茅台类似的礼品/投资属性褪色导致价格体系崩塌[14][15] - 原材料成本飙升叠加消费降级，公司面临毛利率压力与增长瓶颈，市值较2021年峰值蒸发约1700亿元[15][16] - 公司正尝试通过临床研究回归药品本质，并布局创新药与日化业务寻求突破，但短期成效有限[19][20][21] 药中茅台发展历程 - 片仔癀锭剂源自明朝御医秘方，拥有国家级保密配方资质，原料含天然麝香/牛黄等稀缺材料[7] - 通过持续提价策略塑造高端形象：2000年内销价93元/粒→2023年760元/粒，累计提价超700%[8] - 2021年市值达3000亿元峰值，相当于其他品牌中药市值总和，黄牛价一度炒至1600元/粒[4][12] - 与茅台形成消费捆绑，"茅台+片仔癀"组合成为高端社交货币，两者市盈率均突破160倍[11][14] 当前困境分析 - 消费降级导致价格体系崩溃：片仔癀黄牛价从1600元跌至500元，临期产品仅350元[15] - 原材料成本压力剧增：天然牛黄价格从65万/公斤(2023)飙升至165万/公斤(2025)，麝香价格十年涨3倍[15] - 2024年财报显示营收107.87亿元(+7.25%)、净利润29.77亿元(+6.42%)，增速较历史20%+大幅放缓[16] - 2024Q4营收23.2亿元(-5.7%)，2024Q1营收31.42亿元(-0.92%)，出现罕见连续季度下滑[16] 转型突破举措 药品属性强化 - 开展11项临床研究(含肝癌治疗/术后防复发等)，新增23项药理研究及23篇论文[19] - 2017年启动的肝癌临床试验显示延长生存期趋势，但中药保密配方可能增加临床不确定性[19] 创新药布局 - 新增2个中药1.1类新药，温胆片进入Ⅲ期临床，肠激安胶囊即将进入Ⅲ期临床[20] - 化药PZH2107完成Ⅰ期临床，PZH2108启动Ⅱa期，但研发费用占比仅2%，经验匮乏[20] 日化业务拓展 - "片仔癀"+"皇后"品牌覆盖护肤/洗护品类，2024年日化营收7.52亿元(占总营收7%)[21] - 较2020年后持续下滑，距离10亿元目标差距明显，渠道创新亟待突破[21]

公司股价表现 - 山东墨龙H股在"摘帽"及重返港股通标的证券名单后两天内最大涨幅达476% [1] - 5月6日A股早盘涨停，H股午后涨幅一度超过200% [3][4] - 5月9日H股收盘价2.77港元，单日下跌18.53%，成交量2.72亿股，换手率106.34% [7] 摘帽及港股通相关 - 公司股票于5月6日起撤销其他风险警示，证券简称由"ST墨龙"变更为"山东墨龙" [6] - 深交所将山东墨龙调入深港通下的港股通标的证券名单，自2025年5月6日起生效 [6] - 2024年公司营业总收入13.56亿元，同比增长3%，净利润亏损4369.98万元，较2023年亏损5.67亿元收窄92.29% [6] 大股东减持情况 - 5月7日至8日期间，智梦控股及其一致行动人累计减持H股1.07亿股，占总股本13.3866% [8][9] - 5月10日智梦控股再度减持2881万股，占总股本3.61% [9][10] - 3日内合计减持1.36亿股，占总股本约17%，减持金额超6亿港元（按均价4.48港元/股计算） [10] 财务及经营状况 - 2021-2024年公司营业收入分别为37.34亿、27.66亿、13.17亿和13.56亿元，净利润连续四年亏损 [12] - 2024年业绩减亏主因是出售子公司股权产生收益2.6亿元，另增加资本公积1.1亿元 [14] - 2025年一季度营业收入2.91亿元，净利润542.32万元，扣非后仍亏损491.31万元 [14] 行业及公司展望 - 公司主营石油钻采机械装备等产品，行业景气度受国际原油价格及油气公司资本开支影响 [12] - 2025年计划加强市场调研调整产品结构，寻求外部融资优化负债结构 [16] - 公司表示当前仍以实现稳健发展为主要目标 [15]

全球资产避险性能分析 - 近期市场动荡幅度显著大于前几年，A股表现相对稳健，而美股近2个月最大回撤超20% [4][6] - 中国利率债今年波动加大，1月入场的稳健投资者面临2.6%+回撤 [6] - 研究聚焦长期视角下全球各类资产（股市、债市、商品、现金）的避险能力 [8] 避险资产评估框架 - 核心指标包括：最大回撤及修复天数、持有期正收益概率（季度/年度/3年/5年）、风险调整收益指标（夏普比率、卡玛比率） [11][12][13] - 覆盖资产范围：全球主要股市（A股、港股、美股等）、中债/美债、黄金/原油、货币基金/超短期国债 [14][15] - 数据区间为2005/1/1-2025/5/7 [16] 单一资产避险表现 **最优资产：中国货币基金** - 最大回撤仅-0.03%，季度/年度正收益概率100%，夏普比率12.17 [19][21] - 美国超短期国债表现逊色，季度正收益概率仅40% [21] **债券与黄金局限性** - 中债最大回撤-14.52%（2016-2017年），修复需409天，但5年正收益概率98.95% [24] - 美债最大回撤-51.76%（2020-2023年），年度正收益概率不足50% [24][25] - 黄金最大回撤-44.49%（2011-2016年），修复耗时5年，近期领涨但波动风险需警惕 [25] **全球股市对比** - 印度股市风险收益比最优：年化收益10.01%，5年正收益概率97.89%，夏普比率0.575 [27] - 美股（年化6.5%）、台股（88.87%正收益概率）、A股（年化6.73%）次之 [27] - 越南股（最大回撤-79.35%）和原油（最大回撤-84.26%）为风险最高资产 [29][30] 多元配置策略优势 - 组合（A股/美股/中债/黄金/货币基金等）夏普比率1.134，3年/5年正收益概率100%，最大回撤-16.71% [34] - 风险平价策略通过季度再平衡控制单一资产风险暴露（上限30%），长期稳定性优于单一资产 [35] - 雪球三分法强调资产、市场、时机三重分散，实现收益多元化和风险对冲 [36]

核心观点 - 中药行业两大龙头企业片仔癀和云南白药在2025年一季度展现出截然不同的经营策略和财务表现 [2] - 片仔癀通过提价和成本控制实现利润增长，同时拓展美妆和海外市场 [3] - 云南白药依靠工业板块高毛利和AI转型推动利润大幅提升，但面临应收账款压力 [4] - 两家公司在分红政策上差异显著，片仔癀分红率低而云南白药分红慷慨 [6] 赚钱能力 - 片仔癀一季度营收31.42亿元同比下滑0.92%，但净利润10亿元同比增长2.59%，毛利率从47%降至45% [2] - 片仔癀销售费用削减38%，每100元销售额净赚32元，同比增加0.8元 [2] - 云南白药营收108.41亿元同比增长0.62%，净利润19.35亿元同比暴涨13.67% [2] - 云南白药工业毛利率达68.34%，工业收入同比增长7.63%，销售费用下降13.23% [2] 业务结构 - 片仔癀核心肝病用药面临牛黄成本上涨154%的压力，单粒药成本达210元但售价提至760元 [3] - 片仔癀化妆品业务收入1亿元同比增长41%，复购率38%，新增32家国药堂和220名名医 [3] - 片仔癀东南亚销量增长35%，与泰国正大集团合作建厂实现本地化生产 [3] - 云南白药工业板块收入44.70亿元同比增长7.63%，商业板块收入63.71亿元但毛利率仅6.21% [4] - 云南白药接入DeepSeek大模型推出数字员工"白小柒"和"重小楼" [4] 现金流与风险 - 片仔癀经营活动现金净流入9.16亿元同比暴涨72.33%，收现30.4亿元并延长供应商账期 [5] - 片仔癀牛黄库存可满足至2030年需求 [5] - 云南白药经营性净现金流7.14亿元同比增长35.39%，但应收账款高达109.24亿元同比增长10.08% [5] 分红与估值 - 片仔癀摊薄每股收益1.66元但股息率不足1% [6] - 云南白药基本每股收益1.08元，股息率约4%，分红率达90.09% [6] 公司定位 - 片仔癀定位高端市场，依靠稀缺原料和品牌溢价，研发费用占比仅2.5% [7] - 云南白药定位规模效应，通过日化和AI转型实现增长，但商业板块利润较薄 [7]

来源：雪球 世界大不同。因为很少出来买东西 ， 我对物价的变化一直没有什么概念 。 今天趁着换轮胎的空当 ， 顺便 去了一趟Cole ' s买鸡蛋 。 18个装的一盒鸡蛋 ， 居然要13澳元 ， 而且还限购每人两盒 。 单看鸡蛋 ， 珀斯的生活成本已经翻了好几番 。 记得刚来澳洲时 ， 一打鸡蛋不过3澳元左右 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： OilGas " 长安大 ， 居不易 。 " 其实 ， 这个世界本不复杂 ， 复杂的 ， 是人心 。 石油行业的复苏 ， 在当前的地缘政治格局下 ， 变得愈发扑朔迷离 。 连一些巨型石油公司 ， 在过去十几 年中也表现出摇摆不定 。 一方面 ， 欧洲的石油巨头为了迎合社会期待 ， 拼命推动能源转型 ， 结果却让壳牌和BP遍体鳞伤 。 最近 居然传出壳牌和BP要合并的消息 ， 可我实在看不出这种合并有什么稳固的基础 。 壳牌这十几年的勘探业 务 ， 难说毫无成绩 ， 但也几乎找不到特别出色的亮点 。 至于BP ， 其上游业务几乎已经千疮百孔 ， 加 上过去五年激进的转型政策 ， 导致公司流失了大量上游专业人才 ...

红利低波100指数简介 - 红利低波100指数是中证红利低波动100指数的简称，代码930955，由中证指数公司于2017年5月26日发布，核心逻辑为"高股息+低波动" [5] - 指数筛选逻辑：1)中证全指成交额前80%的公司（流动性保障） 2)过去三年连续分红（稳定性） 3)股息率前300只证券 4)波动率最小的100只证券 5)采用股息率/波动率加权且单行业≤20% [7][8][9][10] - 成分股高度分散，最大权重股冀中能源仅占3.35%，最小权重0.4%，行业分布均衡，金融业占比约20%，能源类仅9% [12][14] - 当前估值PE为8.1（近8年中等水平），股息率5.4%（显著高于10年期国债1.65%） [17][18] 四支红利低波100ETF对比 - **规模与流动性**：总规模111亿元，景顺长城515100规模最大（63.7亿），大成560520最小（0.04亿）；景顺长城日均成交7800万元最优，博时740万元次之，大成仅46万元 [25][29] - **费用结构**：博时159307综合费率最低（0.2%），其余三家均为0.6%（管理费0.5%+托管费0.1%） [25][28] - **收益表现**：博时159307最优（2024下半年收益13.9%），天弘159549次之（13.1%），景顺长城515100（12.7%）和大成560520（11.9%）相对落后 [30] - **分红特征**：博时2024年分红2次（承诺每年4次），天弘承诺每年12次但实际未分红，景顺长城和大成2024年零分红 [31][32] 市场动态 - 2024年新增2只跟踪基金（博时、大成），目前共4只产品，显示该指数策略受市场关注度提升 [27] - 指数全收益表现优于沪深300和中证红利，兼具分散性、低波动与高股息特征 [1][15]