报告核心观点 - 周三 A 股三大指数小幅收跌，北证 50 调整较大，市场延续缩量震荡态势，后续将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注高股息红利、政策支持扩内需、科技和自主可控、贵金属等板块机会；基金市场 LOF 和 ETF 基金价格指数下跌；债券市场收益率和利差有变动；多行业和公司有新动态，如新能源公交补贴、企业业绩及业务合作等 [7][9][10] A 股市场概览 - 上证指数总市值 653212 亿元，流通市值 512877 亿元，市盈率 12.29 倍，市净率 1.30 倍；深证成指总市值 231509 亿元，流通市值 195481 亿元，市盈率 22.47 倍，市净率 2.34 倍等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 三大指数小幅收跌，北证 50 调整较大，蓝筹和大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小盘股板块风格跑输；银行、公用事业、汽车涨幅居前，传媒、电子、通信跌幅居前 [7][8] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率 14.72 倍，处于历史后 31.62%分位等 [8] - 万得全 A 指数 1492 家公司上涨，3752 家公司下跌，涨停 57 家，跌停 9 家，全市场成交额 15068.97 亿元，较前一交易日减少 573.24 亿元 [9] - 电力板块因政策利好震荡走强，黄金概念因避险需求活跃，后续市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注高股息红利、政策支持扩内需、科技和自主可控、贵金属等板块 [9][10][11] 基金研究 - 3 月 19 日，LOF 基金价格指数下跌 0.12%，ETF 基金价格指数下跌 0.23%，两市 ETF 总成交额约 2123 亿元，黄金、银行、德国 DAX 等 ETF 品种表现相对突出 [13] 债券研究 - 3 月 19 日，1 年期国债到期收益率持平在 1.59%，10 年期国债到期收益率下行 1.8bp 至 1.87%，国债期货主力合约下跌，信用利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 三部门印发《2025 年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，利用超长期特别国债资金，对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴 8 万元，更换动力电池每辆车平均补贴 4.2 万元 [16][17] - 财政部将在英国伦敦发行不超过 60 亿元人民币的绿色主权债券 [19] - 市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》，将于 4 月 20 日正式施行，细化完善公平竞争审查相关内容 [20][21] - 证监会拟调整派出机构监管职责，修订《中国证监会派出机构监管职责规定》并公开征求意见 [23] - 2024 年我国集装箱总产量超过 810 万标准箱，较 2023 年增长 268.2%，国际标准干货集装箱是主力箱型 [25] - 德国联邦议院通过巨额财政草案，允许放宽国防等债务限制，设立 5000 亿欧元特别基金用于基础设施建设等 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 宇树科技 G1 机器人全球首次完成侧空翻动作 [28][29] - 华润啤酒 2024 年综合营业额 386.35 亿元，毛利率同比提升 1.2pct 至 42.6%，2025 年前两个月啤酒销量有个位数增长，高端化持续发展 [31][32] - AR/VR 设备可享 15%政府补贴，最高补贴 2000 元，涉及多个品牌产品，有望加速向大众市场渗透 [34] 公司跟踪 - 隆平高科拟向三井物产转让全资子公司天津德瑞特 34%股权，交易对价 4.896 亿元，聚焦蔬菜种子业务升级；子公司隆平信息拟携手深开鸿布局数字农业 [36] - 铜峰电子 2024 年实现营业收入 12.88 亿元，同比增长 18.91%，归母净利润 9573.53 万元，同比增长 10.36%，下游新兴市场需求旺盛，行业未来潜力大 [38][39] 湖南经济动态 湘股动态 - 湖南发展筹划重大资产重组停牌，拟以发行股份及支付现金方式购买湘投能源持有的多家水电公司股权，预计不超过 10 个交易日披露交易方案 [41] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省政府召开电视电话会议贯彻全国两会精神，要将两会精神转化为高质量发展动力 [43] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼 1917 亿元，资金面逐步趋稳；国债、国开债收益率走势分化；中短票及城投债收益率曲线陡峭化；各类型企业债券及城投债信用利差走势分化 [45][46] - 利率债延续高位震荡，建议控制组合久期，关注短端品种；信用债建议以短久期高流动性品种为主 [47] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，PMI 处于荣枯线以上，物价平稳；工业生产两大开工率上涨；消费稳中有降；投资地产、基建、制造业走强；出口有所下降；新兴行业半导体景气度下降 [49][50][51] 基金类 - 上周内外市场表现分化，A 股主要股指周内基本收正、中大盘相对占优，港股市场整体回调，海外权益市场涨少跌多；申万 31 个一级行业涨多跌少，大消费、周期品板块整体偏强 [52][53] - 全市场公募资产净值约 32.6 万亿，新发基金回暖，本周约有 35 只新发基金，涉及多种类型和主题 [53] 公司类 - 药明康德 2024 年实现营业收入 392.41 亿元，同比-2.73%，剔除特定商业化生产项目后营收同比+5.20%；TIDES 业务增长强劲，测试业务、生物学业务短期增长承压 [56][57] - 截至 2024 年末，公司在手订单 493.10 亿元，同比增长 47.00%，预计 2025 年营收同比增长 10%-15%，加大股东现金分红，拟 10 亿元回购 A 股股份，拟推出 H 股奖励信托计划 [58][59] 行业类 - 2 月上市猪企整体生猪出栏量同比增长、环比下滑，商品猪出栏量环比下滑，仔猪销量（不含牧原股份）环比-0.37%，牧原股份 1-2 月仔猪销量同比增长 17 倍 [61] - 2 月商品猪销售均价环比下降 5.08%，出栏体重环比增长 2.73%，维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议关注牧原股份、温氏股份等 [62]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [62] 报告的核心观点 - 周三市场延续缩量震荡整理态势，三大指数小幅收跌，北证50调整较大，当前大盘支撑有力但上攻动力待酝酿，3 - 4月市场将转向“经济基本面驱动”，可关注顺周期、消费、两会热点、科技股等方向 [7][9][10] - 上市猪企2025年2月商品猪销售边际走弱，仔猪市场迎补栏旺季窗口，上半年生猪市场销售或缓慢恢复但延续疲软态势，优质猪企仍有盈利空间 [60][61][62] 各目录总结 A股市场概览 - 上证指数总市值653212亿元，流通市值512877亿元，市盈率12.29，市净率1.30；深证成指总市值231509亿元，流通市值195481亿元，市盈率22.47，市净率2.34等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全A等指数有不同涨跌表现，蓝筹和大盘股板块风格跑赢，银行等涨幅居前，传媒等跌幅居前 [7][8] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [8] - 资金层面：万得全A有1492家公司上涨，3752家下跌，全市场成交额15068.97亿元，较前一日减少573.24亿元 [9] - 市场策略：三大指数小幅收跌，北证50调整大，电力板块因政策走强，黄金概念活跃，后续可关注高股息等方向 [9][10][11] 基金研究 - 3月19日，LOF基金价格指数下跌0.12%，ETF基金价格指数下跌0.23%，两市ETF总成交额约2123亿元 [13] 债券研究 - 3月19日，1年期国债到期收益率持平，10年期下行，国债期货主力合约下跌，信用利差有不同变化 [15] 重要财经资讯 - 三部门印发新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则，每辆车平均补贴8万元，换电池每辆平均补贴4.2万元 [16][17] - 财政部将在英国伦敦发行不超60亿元人民币绿色主权债券 [18][19] - 市场监管总局发布公平竞争审查条例实施办法，4月20日施行 [20][21] - 证监会拟调整派出机构监管职责并征求意见 [22][23] - 2024年我国集装箱总产量超810万标准箱，较2023年增长268.2% [24][25] - 德国联邦议院通过财政草案，放宽国防等债务限制，设5000亿欧元特别基金 [26][27] 行业及公司动态 - 宇树科技G1机器人全球首次完成侧空翻动作 [28][29] - 华润啤酒2024年综合营业额386.35亿元，2025年前两月啤酒销量个位数增长 [30][31][32] - 购买AR/VR设备可享15%政府补贴，最高2000元 [33][34] - 隆平高科拟转让子公司德瑞特34%股权，交易对价4.896亿元，子公司隆平信息拟布局数字农业 [35][36] - 铜峰电子2024年营业收入12.88亿元，归母净利润9573.53万元，同比增长10.36% [38] 湖南经济动态 - 湖南发展筹划重大资产重组停牌，拟购买湘投能源持有的水电股权 [40][41] - 湖南省政府召开电视电话会议贯彻全国两会精神 [42][43] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼1917亿元，国债、国开债收益率走势分化，建议控制组合久期，关注短端品种 [44][45][47] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，物价平稳；工业生产开工率上涨；消费稳中有降；投资地产走强；出口下降；新兴行业半导体景气度下降 [49][50][51] 基金类 - 上周内外市场表现分化，新发基金回暖，本周约有35只新发基金 [52][53] 公司类 - 药明康德2024年营业收入392.41亿元，预计2025年营收同比增长10% - 15%，维持“买入”评级 [56][58][59] 行业类 - 上市猪企2025年2月商品猪销售边际走弱，仔猪市场迎补栏旺季窗口，建议关注牧原股份等 [60][61][62]

报告核心观点 全球经济活跃度上行、通胀震荡走高，国内经济增长动能平稳、物价平稳，工业生产开工率上涨，消费稳中有降，投资地产和基建走强、制造业向好，出口有所下降，新兴行业半导体景气度下降、光伏指数稳定 [3][4][5][6][7][8][9] 各部分总结 全球经济及通胀 - 全球经济活跃度：2025年03月14日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1547.6点，较上周增加257.20点；2025年02月美国经济不确定指数为334.51点，较上月增加97.71点，欧洲经济不确定指数为378.85点，较上月减少102.53点 [14][15] - 全球通胀：2025年03月14日CRB商品价格指数当周平均值为302.94点，较上周增加1.52点；2025年03月14日布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为70.05美元/桶，较上周下降0.31美元/桶；2025年03月14日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为1.972%，较上周上涨6.20BP [18][20][22] 国内经济及通胀 - 中国经济增长：2025年02月中国官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点；2025年03月16日中国百度找工作搜索指数周度日均值为2817.71次，较上周减少356.29次，百度招聘搜索指数周度日均值为4450.00次，较上周减少206.00次；2025年02月中国OECD综合领先指标为100.3754点，较上月增加0.2164点；2025年03月15日六大发电集团日均耗煤量周度日均值为78.48万吨，较上周减少2.77万吨 [23][25][27][29] - 中国通胀：2025年03月06日中国猪肉当周平均价为26.58元/公斤，较上周减少0.27元/公斤；2025年03月07日农产品食用价格指数为101.57点，较上周减少0.41点；2025年03月14日南华工业品指数当周平均值为3727.77点，较上周减少11.83点；2025年03月16日中国寿光蔬菜价格总指数周度日平均值为113.15点，较上周下降1.36点 [31][32][35][38] 工业生产 - 高炉开工率：2025年03月14日中国高炉当周开工率(247家)为80.6%，较上周增加1.07个百分点 [40] - 螺纹钢开工率：2025年03月14日中国螺纹钢主要钢厂开工率为41.33%，较上周上涨0.33个百分点 [41] - PTA开工率及产量：2025年03月13日中国PTA当周开工率为76.98%，较上周上涨0.05个百分点，当周产量为133.64万吨，较上周减少0.04万吨 [44] - 企业经营与库存：2025年02月中国企业经营状况指数(BCI)为52.7726点，较上月增加3.3865点；2024年12月中国工业企业产成品存货同比变化3.3%，较上月持平 [47][48] 消费 - 必需消费品：2025年03月16日上海地铁客运量周度日平均值为1030.36万人次，较上周减少23.04万人次，广州地铁客运量周度日平均值为941.91万人次，较上周增加39.46万人次，深圳地铁客运量周度日平均值为900.48万人次，较上周增加6.44万人次；2025年03月09日义乌中国小商品总价格指数为101.11点，较上周减少1.02点；2025年03月03日柯桥纺织价格指数为103.91点，较上周减少0.16点 [50][52][53] - 可选消费：2025年03月09日中国当周电影票房收入为59400万元，较上周减少33500万元；2025年03月09日中国乘用车当周日均销量为4.48万辆，较上周减少11.26万辆 [57][58] 投资 - 房地产：2025年03月16日30大中城市商品房周度日均成交面积为23.95万平方米，较上周增加2.53万平方米；2025年03月16日100大中城市成交土地占地面积当周值为473.38万平方米，较上周增加230.34万平方米 [62][63] - 基建：2025年02月中国工程机械行业挖掘机国内销量为11640台，较去年同期增加5803台；2025年03月12日中国石油沥青装置当周开工率为28.2%，较上周增加1.70个百分点；2025年03月08日水泥价格指数周度日均值为121.32点，较上周上涨2.34点 [67][68][70] - 制造业：2025年03月13日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为83.17%，较上周增加0.39个百分点，全钢胎当周开工率为69.11%，较上周增加0.33个百分点 [75] 出口 - 出口集装箱运价指数：2025年03月14日出口集装箱运价指数为1191.69点，较上周减少19.46点 [77] - 港口货物吞吐量：2025年03月09日中国主要港口外贸货物吞吐量当周值为23901万吨，较前一周减少1184万吨 [78] 新兴行业景气度 - 半导体景气度：2025年03月14日费城半导体指数周度日均值为4462.44点，较上周减少137.18点；2025年03月14日DXI指数周度日均值为49413.64点，较上周增加1743.32点；2025年02月中国智能手机当年产量累计值为16167万台，较去年同期下降6.80%；2025年02月中国集成电路当年产量累计值为7670000万块，较去年同期上涨4.40% [80][81][84][85] - 新能源：2025年02月中国新能源汽车销量当月值为892000辆，较去年同期增加415340辆，销量累计值为1835000辆，较去年同期增加627567辆；2025年03月12日光伏行业综合价格指数(SPI)为13.47点，较上周增加0.13点 [87][90] 其他经济金融相关指标 - 社融数据：2025年02月中国社会融资规模当月值为22375亿元，较去年同期增加7416亿元；社会融资规模存量同比变化8.2%，较上月增加0.2个百分点 [92] - 花旗经济意外指数：2025年03月14日花旗中国经济意外指数周度日均值为 - 0.64点，较上周上涨2.74点 [94]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 药明康德2024年业绩增长符合预期，欧美客户贡献主要增量，TIDES业务表现优异，在手订单增长强劲，预计2025年营收同比增长10%-15%，维持“买入”评级 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格64.03元，52周价格区间36.87 - 68.41元，总市值183502.39百万 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，同比-2.73%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比+5.20%；扣非归母净利润99.88亿元，同比+2.47%；单2024Q4营业收入115.39亿元，同比+6.85%；扣非归母净利润33.06亿元，同比+62.22% [5] - 分客户看，2024年美国客户收入250.20亿元，剔除特定商业化生产项目后同比+7.70%，占比64.00%；欧洲客户收入52.30亿元，同比+14.40%；中国客户收入70.70亿元，同比-3.50%；其他地区客户收入19.30亿元，同比-11.40% [5] 业务情况 - 化学业务2024年营收290.52亿元，同比-0.41%，剔除特定商业化生产项目同比+11.20%，毛利率同比提升1.87pcts至46.39%，新增1187个分子，新增临床III期和商业化项目25个 [5] - TIDES业务2024年营收58.00亿元，同比+70.10%，截至2024年末在手订单同比增长103.9%，多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计2025年末超100000L [5] - 测试业务2024年营收56.71亿元，同比-4.82%，毛利率同比下降5.34pcts至32.73%，其中实验室分析与测试服务营收38.60亿元，同比-8.00%；临床CRO及SMO业务营收18.10亿元，同比+2.80% [5] - 生物学业务2024年营收25.44亿元，同比-0.34%，毛利率同比下降2.66pcts至37.70% [5] 订单与营收预期 - 截至2024年末，在手订单493.10亿元，同比增长47.00%，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，整体收入达415 - 430亿元 [5] 财务指标预测 - 2025 - 2027年预计主营收入分别为426.09亿元、479.18亿元、535.53亿元；归母净利润分别为115.49亿元、129.68亿元、144.86亿元；每股收益分别为4.00元、4.49元、5.02元 [2] 公司举措 - 加大股东现金分红，维持30%年度现金分红比例（约28.40亿元），额外一次性派发10亿元特殊分红，2025年增加中期分红，拟回购10亿元A股 [8] - 拟推出2025年H股奖励信托计划，收入完成420亿元时授予15亿港元H股，达430亿元及以上时额外授予10亿港元H股 [8] 盈利预测与投资建议 - 2025 - 2027年预计归母净利润115.49/129.68/144.86亿元，EPS分别为4.00 /4.49/5.02元，当前股价对应PE分别为16.01/14.26/12.77倍，给予2025年18 - 20倍PE，目标价72.00 - 80.00元/股，维持“买入”评级 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“同步大市”，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 2月信贷增速放缓，私人部门融资需求偏弱，信贷结构待改善，居民信贷需求不足，企业端票据融资支撑但中长贷大幅走弱，M2同比增速低，新口径M1增速回落，显示货币派生不足，经济活跃度待提振；政府实施积极财政政策，季末财政存款重新投放或带动M1增速回升及社融信贷改善；银行板块方面，一季度债市调整压力下可关注盈利稳、高分红的国有大行，若经济预期改善可关注板块核心资产如招商银行、宁波银行 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 居民贷款需求偏弱，企业端票据支撑 - 截至2025年2月末，人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.30%，其中短期贷款余额65.39万亿元，增速环比提升0.03pct.至4.81%，较上年同期增速低4.46pct.，中长期贷款余额175.23万亿元，增速下降0.52pct.至7.04%，较上年同期增速低4.03pct.；2月人民币贷款增加1.01万亿元，同比少增4400亿元，短贷及票据融资新增录得2252元，同比多增4587亿元，中长贷新增录得4250亿元，同比少增7612亿元 [7] - 2月居民贷款新增 -3891亿元，同比少减2016亿元，其中短期贷款 -2741亿元，同比少减2127亿元，中长期贷款 -1150亿元，同比多减112亿元；1 - 2月居民短贷合并同比多减1898亿元，中长期贷款合并同比少增1449亿元 [6][11] - 2月企业贷款新增10400亿元，同比少增5300亿元，其中短期贷款3300亿元，同比少增2000亿元，中长期贷款5400亿元，同比大幅少增7500亿元，1 - 2月合并新增4万亿元，同比少增6000亿元；2月票据融资1693亿元，同比多增4460亿元 [6][11][13] - 2月非银金融机构贷款录得2844亿元，同比少增1201亿元，环比多增4852亿元 [13] M1增速下降，M2同比持平 - 截至2025年2月末，人民币存款余额310.97万亿元，同比增长7.0%，2月人民币存款新增4.42万亿元，同比多34600亿元 [16] - 2月居民存款新增6100亿元，同比少增25900亿元，企业存款 -8940亿元，同比少减20960亿元，非银金融机构存款为28300亿元，同比多增16726亿元，财政存款12576亿元，同比多增16374亿元；1 - 2月居民存款同比多增4000亿元，企业存款同比少减7500亿元，财政存款同比多增11094亿元，非银存款同比多增100亿元 [18][19] - 2月M2同比增速为7.0%，较上月持平，M1同比增速为0.1%，较上月回落0.3个百分点 [6][19] - 2月存贷差49.19万亿元，较上月增加3.41亿元，同比增加2.45万亿元，存贷比84.18%，环比下降0.88pct.，较去年同期高0.26pct. [20] 投资建议 - 关注盈利稳、高分红的国有大行；持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产如招商银行、宁波银行；维持行业“同步大市”评级 [6][24]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 药明康德TIDES业务表现优异，在手订单增长强劲，预计2025年营收同比增长10%-15%，经调整non - IFRS归母净利率水平有望提升，结合业绩增速、同业估值等给予2025年18 - 20倍PE，目标价72.00 - 80.00元/股，维持“买入”评级 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格64.03元，52周价格区间36.87 - 68.41元，总市值183502.39百万 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，同比-2.73%，剔除特定商业化生产项目后营收同比+5.20%；扣非归母净利润99.88亿元，同比+2.47%；单2024Q4营业收入115.39亿元，同比+6.85%；扣非归母净利润33.06亿元，同比+62.22% [5] 分客户收入情况 - 2024年美国客户收入250.20亿元，剔除特定商业化生产项目后同比+7.70%，占比64.00%；欧洲客户收入52.30亿元，同比+14.40%；中国客户收入70.70亿元，同比-3.50%；其他地区客户收入19.30亿元，同比-11.40% [5] 分业务情况 - 化学业务2024年营收290.52亿元，同比-0.41%，剔除特定商业化生产项目同比+11.20%，毛利率同比提升1.87pcts至46.39%，新增1187个分子，新增临床III期和商业化项目25个；TIDES业务营收58.00亿元，同比+70.10%，截至2024年末在手订单同比增长103.9%，多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计2025年末超100000L [5] - 测试业务2024年营收56.71亿元，同比-4.82%，毛利率同比下降5.34pcts至32.73%，其中实验室分析与测试服务营收38.60亿元，同比-8.00%，临床CRO及SMO业务营收18.10亿元，同比+2.80% [5] - 生物学业务2024年营收25.44亿元，同比-0.34%，毛利率同比下降2.66pcts至37.70% [5] 在手订单与营收预期 - 截至2024年末在手订单493.10亿元，同比增长47.00%，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，整体收入达415 - 430亿元 [5] 资本开支与分红回购计划 - 预计2025年资本开支70 - 80亿元（2024年为40.03亿元）；维持30%年度现金分红比例（约28.40亿元），拟额外一次性派发10亿元特殊分红，2025年增加中期分红，拟适时回购10亿元A股；拟推出2025年H股奖励信托计划，收入完成420亿元时授予15亿港元H股，达430亿元及以上时额外授予10亿港元H股 [7][8] 盈利预测 - 2025 - 2027年预计归母净利润115.49/129.68/144.86亿元，EPS分别为4.00/4.49/5.02元，当前股价对应PE分别为16.01/14.26/12.77倍 [2][8] 涨跌幅比较 - 药明康德1M、3M、12M涨跌幅分别为7.65%、13.91%、27.24%，医疗服务对应涨跌幅为4.03%、5.61%、4.66% [5]

报告核心观点 报告围绕A股市场、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态展开分析，指出大盘缩量震荡，黄金板块表现好，市场热点轮动快，建议关注政策支持扩内需、顺周期、科技和自主可控、贵金属等方向；还介绍了各行业和公司的重要信息及发展趋势[6][8][9]。 A股市场概览 - 2025年3月19日，上证指数收于3429.76点涨0.11%，深证成指收于11014.75点涨0.52%，创业板指收于2228.64点涨0.61%，科创50收于1089.83点涨0.61%，北证50收于1441.88点涨0.42%，沪深300收于4007.72点涨0.27% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值653301亿元，市盈率12.30，市净率1.30 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.35%，硬科技板块风格跑赢，蓝筹板块风格跑输；分规模看，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，家用电器、有色金属、通信涨幅居前，农林牧渔、美容护理、食品饮料跌幅居前 [6][7] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.71倍，处于历史后31.52%分位 [7] - 万得全A指数2982家公司上涨，2199家公司下跌，涨停79家，跌停13家，全市场成交额15642.22亿元，较前一交易日减少567.13亿元 [8] - 大盘延续缩量震荡，黄金板块涨幅居前，充电桩概念活跃，机器人方向强势，港口板块拉升，白酒等消费方向调整；后续市场将转向经济基本面驱动，可关注顺周期、消费、两会热点、科技股、贵金属板块 [8][9][11] 基金研究 - 3月18日，LOF基金价格指数上涨0.43%，ETF基金价格指数上涨0.59%，多只ETF上涨，两市ETF总成交额约2389亿元，黄金、中概互联、恒生科技等ETF表现突出 [13] 债券研究 - 3月18日，1年期国债到期收益率持平在1.59%，10年期国债到期收益率下行0.7bp至1.89%，国债期货主力合约均上涨，信用利差和等级利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 3月13 - 14日，中国人民银行召开2025年科技工作会议，要求推动科技工作高质量发展，加强业技融合等 [17] - 中房协定于3月27 - 28日在京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会，探讨房地产市场趋势等内容 [19] - 2024年我国数字产业完成业务收入35万亿元，同比增长5.5%，各细分行业有不同增长表现，数字基础设施量质齐升 [21] - 国开行今年前2个月发放交通领域基础设施贷款835亿元，后续将支持交通物流等重点工作 [23] - 工信部印发《工业企业和园区数字化能碳管理中心建设指南》，助力工业节能降碳和绿色低碳转型 [25] - 外交部表示中方愿同湄公河五国打造“澜湄合作2.0版”，今年将召开相关会议 [27] - 特朗普称俄乌停火协议许多内容已达成一致，但仍有问题未解决 [29] 行业及公司动态 行业动态 - 2月份全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%，1 - 2月累计用电量15564亿千瓦时，同比增长1.3% [31] - TrendForce预计英伟达GB300芯片2025年第二季推出，3Q25后整柜系统将逐步扩大出货规模 [33] - 国家发展改革委等部门发文促进绿证市场高质量发展，到2027年和2030年有不同发展目标 [35] 重点公司跟踪 - 新产业获得高尔基体蛋白73测定试剂盒医疗器械注册证，用于肝纤维化/肝硬化辅助诊断，完善公司肝纤维化产品套餐 [37] - 温氏股份2月肉猪综合成本降至6.3元/斤，资产负债率降至51% - 52%，各业务有不同发展规划和表现 [38] - 药明康德2024年实现营业收入392.41亿元，剔除特定商业化生产项目后营收同比+5.20%，预计2025年营收同比增长10% - 15% [41][42] 公司跟踪 - 奥精医疗人工骨修复材料产品在越南获得注册证，用于骨缺损修复，有广阔临床应用潜力和市场空间 [44] - 上海家化2024年度业绩下滑，主要受商誉减值计提和战略调整影响，中长期调整有利于未来发展 [46][47] 湖南经济动态 湘股动态 - 长缆科技2024年扣非归母净利润同比增长3.86%，实现营业收入124,207.13万元，同比上升19.18% [50] 湖南省地方动态及政策 - 沈晓明主持召开省委人才工作领导小组会议，强调大力实施人才强省战略，为湖南发展提供支撑 [52]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 台湾PCB行业2月营收同比高增，相关台股上市公司2月营收同比普遍增长，高多层及HDI相关公司表现亮眼，金像电单月营收创新高印证高阶PCB需求旺盛，预计高多层板与HDI赛道景气度有望延续，建议关注胜宏科技、深南电路及沪电股份等技术领先厂商 [9][17][19] 根据相关目录分别进行总结 台湾PCB行业营收情况 - 2月实现营收598亿新台币，同比增长26%，环比增长 - 3%；年初至2月累计营收1215亿新台币，同比增长11% [9][10] - 硬板&载板厂2月实现营收447亿新台币，同比增长26%，环比增长1%；年初至2月累计营收891亿新台币，同比增长11% [9][10] - 软板厂2月实现营收152亿新台币，同比增长29%，环比增长 - 12%；年初至2月累计营收324亿新台币，同比增长11% [9][10] 台湾PCB公司营收情况 载板相关公司 - 欣兴电子2月实现营收100亿新台币，同比增长21%，环比增长5%；年初至2月累计营收195亿新台币，同比增长11% [9][11] - 南电2月实现营收28亿新台币，同比增长50%，环比增长9%；年初至2月累计营收54亿新台币，同比增长21% [9][11] - 景硕科技2月实现营收29亿新台币，同比增长30%，环比增长14%；年初至2月累计营收55亿新台币，同比增长20% [9][11] 高多层及HDI相关公司 - 健鼎2月实现营收53亿新台币，同比增长33%，环比增长 - 10%；年初至2月累计营收112亿新台币，同比增长10% [9][13] - 华通2月实现营收52亿新台币，同比增长21%，环比增长 - 2%；年初至2月累计营收105亿新台币，同比增长4% [9][13] - 金像电2月实现营收39亿新台币，同比增长47%，环比增长8%，单月营收创下新高；年初至2月累计营收74亿新台币，同比增长23% [9][13] 软板相关公司 - 臻鼎2月实现营收122亿新台币，同比增长42%，环比增长 - 9%；年初至2月累计营收257亿新台币，同比增长20% [9][13] 投资建议 - 维持电子行业“领先大市”评级，建议重点关注胜宏科技、深南电路及沪电股份等技术领先厂商 [9][17][19]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 台湾PCB行业2月营收同比高增，相关台股上市公司2月营收同比普遍增长，高多层及HDI相关公司表现亮眼，金像电单月营收创新高印证高阶PCB需求旺盛，预计高多层板与HDI赛道景气度有望延续，建议关注胜宏科技、深南电路及沪电股份等技术领先厂商 [9][17][19] 根据相关目录分别进行总结 台湾PCB行业营收情况 - 2月实现营收598亿新台币，同比增长26%，环比增长 - 3%；年初至2月累计营收1215亿新台币，同比增长11% [9][10] - 硬板&载板厂2月实现营收447亿新台币，同比增长26%，环比增长1%；年初至2月累计营收891亿新台币，同比增长11% [9][10] - 软板厂2月实现营收152亿新台币，同比增长29%，环比增长 - 12%；年初至2月累计营收324亿新台币，同比增长11% [9][10] 台湾PCB公司营收情况 载板相关公司 - 欣兴电子2月营收100亿新台币，同比增长21%，环比增长5%；年初至2月累计营收195亿新台币，同比增长11% [9][11] - 南电2月营收28亿新台币，同比增长50%，环比增长9%；年初至2月累计营收54亿新台币，同比增长21% [9][11] - 景硕科技2月营收29亿新台币，同比增长30%，环比增长14%；年初至2月累计营收55亿新台币，同比增长20% [9][11] 高多层及HDI相关公司 - 健鼎2月营收53亿新台币，同比增长33%，环比增长 - 10%；年初至2月累计营收112亿新台币，同比增长10% [9][13] - 华通2月营收52亿新台币，同比增长21%，环比增长 - 2%；年初至2月累计营收105亿新台币，同比增长4% [9][13] - 金像电2月营收39亿新台币，同比增长47%，环比增长8%，单月营收创新高；年初至2月累计营收74亿新台币，同比增长23% [9][13] 软板相关公司 - 臻鼎2月营收122亿新台币，同比增长42%，环比增长 - 9%；年初至2月累计营收257亿新台币，同比增长20% [9][13] 投资建议 - 维持电子行业“领先大市”评级，建议重点关注胜宏科技、深南电路及沪电股份等技术领先厂商 [9][17][19]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2月商品猪销售市场疲软，牧原股份加大仔猪销售力度，春节后至4月为仔猪补栏旺季，上市猪企仔猪销售力度预计将逐步加大 [8] - 商品猪销售均价环比下降，出栏体重环比增长，市场需求疲软叠加供应宽松压制生猪价格 [8] - 上半年为猪肉消费传统淡季，预计生猪市场销售缓慢恢复但延续疲软态势，优质猪企在成本低位下仍有盈利空间，2025年预计维持盈利状态，建议关注牧原股份、温氏股份等 [8] 根据相关目录分别进行总结 上市猪企出栏情况 - 2月15家上市猪企（不含牧原股份）整体出栏量727.31万头，同比+33.93%，环比-10.73%，头部猪企温氏股份、新希望分别出栏259.83万头、114.01万头，分别环比-10.39%、-23.93% [8] - 1 - 2月16家上市猪企累计出栏量2914.27万头，同比+22.01%，头部猪企牧原股份1 - 2月出栏1372.2万头，同比+30.19% [8] - 2月上市猪企商品猪出栏量601.18万头，环比-14.13%，温氏股份、新希望商品猪出栏环比变动分别为-9.62%、-23.93% [8] - 1 - 2月12家公司累计出栏商品猪2447.39万头，同比增长9.51%，牧原股份1 - 2月出栏商品猪1146.1万头，同比增长10.51% [8] - 2月上市猪企仔猪销量（不含牧原股份）65.67万头，环比-0.37%，牧原股份1 - 2月仔猪销量219.2万头，同比增长17倍 [8] 商品猪销售均价与出栏体重 - 2月商品猪销售均价14.73元/公斤，环比下降5.08%，上市猪企商品猪销售均价普遍环比下滑 [8] - 2月上市猪企商品猪平均出栏体重123.11kg，环比增长2.73%，较1月环比增长 [8] 重点股票评级 - 温氏股份2023A的EPS为-0.96元，PE为-17.45倍；2024E的EPS为1.39元，PE为12.04倍；2025E的EPS为1.01元，PE为16.62倍，评级为增持 [5]