市场回顾 - 上周权益市场主要指数全线飘红，上证指数涨幅最大达2.11%，万得全A（1.94%）、北证50（1.56%）、沪深300（1.23%）、科创50（0.65%）和创业板指（0.49%）均有不同程度上涨 [4][7] - 申万31个行业中先进制造板块集体反弹，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）领涨，医药生物（-0.84%）、计算机（-4.62%）表现落后 [4][12] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债利率下降1.68BP至1.706%，1年期国债利率下降2.28BP至1.351%，期限利差小幅走阔 [8][10] - 基金市场中偏股基金指数上涨1.73%，二级债基指数上涨0.55%，中长债和短债基金指数分别上涨0.07%和0.06% [11][12] 权益类产品配置策略 事件驱动 - 2025世界机器人大会聚焦"机器人+"应用，建议关注嘉实制造升级A（机械设备25.17%）、华夏智造升级A（机械设备36.8%）、信澳核心科技A（计算机47.15%）[13] - 2025低空经济大会将展示飞行器制造等产业链机会，推荐嘉实创新成长（国防军工71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）、华夏军工安全A（国防军工81.43%）[14] - 生猪行业"反内卷"政策加速落地，工银农业产业（农林牧渔71.7%）、嘉实农业产业A（农林牧渔70.23%）、银华农业产业A（农林牧渔83.6%）具配置价值 [15] 资产配置 - 采用均衡底仓+杠铃策略，红利端推荐安信红利精选A（银行17%），科技成长端推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[16][20] - 军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增7.2%，申万国防军工指数估值处于合理区间 [18] - 科技成长方向受政策支持，AI技术推动及国产替代需求提升港股互联网龙头估值 [17] 稳健类产品配置策略 - 央行上周净投放1635亿元，资金面维持宽松，7月出口同比增7.2%显示韧性 [22] - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，美债收益率曲线趋平 [22][26] - 短债基金建议配置诺德短债A（久期2.24）、华安纯债A（久期4.41），固收+基金可关注安信新价值A（转债仓位4.91%）[28] - 可转债等权价格中位数超1300，需警惕高估值调整风险 [23]

市场表现 - A股市场震荡调整，沪深300指数下跌1.75%，创业板指下跌0.74%，港股恒生指数下跌3.47%，美股标普500下跌2.36%，纳斯达克指数下跌2.17% [1] - 商品市场中工业品下跌3.75%，黄金下跌4.01%，原油上涨2.92%，外汇市场美元兑人民币上涨0.48% [1] - 本周主要资产收益表现为原油>外汇>中债>A股>美股>港股>工业品>黄金，各资产涨跌互现 [2] 基金市场回顾 - 全部基金平均股票仓位为80.41%，较上周上涨1.92个百分点，偏股混合型基金仓位下跌4.13个百分点，普通股票型基金仓位下跌1.24个百分点 [3] - 权益类产品中被动指数型基金平均下跌1.42%，普通股票型基金下跌0.37%，偏股混合型基金下跌0.37% [3] - 固收类产品中中长期纯债型基金上涨0.15%，短期纯债型基金上涨0.08%，货币市场型基金上涨0.02% [3] - 其他类产品中商品型基金下跌1.22%，国际(QDII)基金下跌1.05%，REITs基金下跌0.37% [3] 行业表现 - 申万一级31个行业中，医药生物（2.95%）、通信（2.54%）、传媒（1.13%）表现较好，煤炭（-4.67%）、有色金属（-4.62%）、房地产（-3.43%）表现较差 [7] - 权益类产品中通信ETF涨幅最大为5.84%，红土创新医疗保健股票涨幅最大为8.21%，灵活配置型基金中易方达瑞享混合I涨幅最大为12.61% [13][14] 基金发行与规模 - 本周新成立基金28只，募集规模128.33亿，股票型基金发行数量19只，募集规模最大为80.90亿 [4][25] - 截至2025年8月4日，境内公募基金共有13009只，管理资产净值达33.8010万亿元，货币基金资产净值最高为142063亿元 [27][29] 市场动态 - 华夏华电清洁能源REIT上市，公募REITs上市产品增至71只 [30] - 汇添富上证科创板50成份ETF等多只科技主题基金提前结募，科创板主题基金规模突破3000亿元 [30] - 新发ETF批量上市，个人投资者频繁出现在前十大持有人名单中 [31]

权益市场 - A股本周冲高回落，沪指在3600点附近徘徊，周度日均成交额仍超1.8万亿元[7][13] - 市场结束周线五连阳，但交投情绪提升，多板块轮动频繁，表现健康[3][10] - 730政治局会议肯定上半年经济稳中有进，下半年政策将持续发力托底市场[3][13] 海外经济 - 美国关税政策释放稳定信号，8月1日进入实施落地期，全球经济回归平稳[3][13] - 中美重启谈判趋势向好，但尚无明确结果[13] 债市表现 - 权益市场回调带动部分资金融入债市，债市小幅回稳[3][35] - 债市短期受权益市场影响回稳，但后续发展仍需观望[35] 商品市场 - 商品市场多品类回落，黑色系产品期现货下跌，原油受供需影响持续回落[46] - 黄金短期建议维持配置，中长期需观望[46] 配置建议 - 短期关注双创板块叙事性机会，中长期关注科技、反内卷、服务型消费[16] - 建议哑铃型策略：科技板块（通信、光伏）与红利板块结合[16]

市场回顾 - 权益市场主要指数集体回调，北证50跌幅最大达2.70%，沪深300下跌1.75%，创业板指下跌0.74% [5][6] - 申万31个行业中医药生物（2.95%）、通信（2.54%）涨幅居前，煤炭（-4.67%）、有色金属（-4.62%）跌幅较大 [5][6] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债收益率下降2.65BP至1.706%，1年期国债下降1.01BP至1.373%，信用利差收窄 [8][11][12] - 基金市场中偏股基金指数下跌0.39%，中长债基金指数上涨0.15% [13][14] 权益类产品配置策略 - 事件驱动策略关注三大方向： - 吨级无人飞行器海上运输突破，推荐嘉实创新成长（国防军工占比71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）[16] - 育儿补贴政策出台，推荐工银新生代消费（食品饮料26.62%）、嘉实优享生活A（食品饮料29.47%）[17] - 英伟达芯片安全问题推动国产替代，推荐博时半导体主题A（电子80.49%）、嘉实科技创新（电子47.8%）[18] - 资产配置采用均衡底仓+杠铃策略，两端为红利和科技： - 红利资产推荐安信红利精选（银行17%），科技成长推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[19][20][23] - 国防军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增长7.2%[21] 稳健类产品配置策略 - 债券市场受央行净投放69亿元影响资金面宽松，7月PMI降至49.3%显示制造业景气回落 [25][26] - 重点关注短债基金如诺德短债A（久期2.24年）、华安纯债A（久期4.41年），固收+基金如安信新价值A（股票仓位10.54%）[30] - 可转债等权价格中位数走高需警惕估值风险，美联储维持利率4.25%-4.50%不变 [26][27]

大类资产总览 - 权益市场冲高回落，终止周线五连阳，但回调未改变整体健康趋势，交投情绪提升且日均成交额超1.8万亿[2][8] - 海外经济回归稳定，美国关税政策释放积极信号，日欧等经济体与美国达成协议[2][8] - 国内730政治局会议肯定上半年经济稳中有进，下半年宏观政策将持续发力托底市场[2][3][8] - 债市震荡回稳，权益市场回调促使部分资金流入债市形成支撑[2][8] - 大宗商品冲高回落，原油、黄金等主要品类缺乏上行逻辑，黑色系受产能制约[2][6][8] A股市场分析 - 沪指在3600点附近徘徊，结构性行情下板块轮动频繁，科技、反内卷、服务型消费为三大主线[3][12] - 科技板块受中美谈判缓和及政策支持驱动，通信（英伟达产业链）、芯片、计算机可逢低布局[12] - "反内卷"主题中长期关注光伏、新能源产业链，供给侧改革或推动产能过剩行业转型[12] - 服务型消费（旅游、餐饮）成为下半年扩内需重点，政治局会议明确政策导向[12][13] - 配置建议哑铃型策略：科技（通信）+红利板块为主，辅以光伏、旅游等逢低配置[3][13] 债市与商品市场 - 债市短期受益于权益市场资金分流，但长期走势仍依赖权益市场表现[5][35] - 商品市场整体疲软，原油供需失衡、贵金属表现不佳，黑色系受产能限制[6][38] - 黄金短期配置价值仍存，中长期需观望原油及黑色系供需变化[7][40] 数据与图表要点 - A股周度日均成交额维持1.8万亿高位，融资净买入小幅回落但两融余额持续拉升[28][30] - 通信、零售板块表现突出，医药生物板块资金流入显著[23][24] - 国债收益率与中美利差下行，期限利差缩窄反映市场避险情绪[36][37]

行业评级与核心观点 - 行业评级：看好 [1] - 核心观点：动力煤价在暴雨、台风及超产核查影响下供给受限，叠加迎峰度夏需求增加，价格有望继续上行；焦炭第三轮提涨落地，钢厂补库需求支撑焦煤价格 [1][4] 市场表现 - 权益市场先扬后抑：上证指数周跌0.94%至3559.95点，沪深300指数跌1.75%，煤炭板块周跌4.67%跑输大盘 [5] - 个股表现：30家煤炭上市公司全线下跌，郑州煤电(-9.67%)、山西焦煤(-9.01%)跌幅居前 [5] - 市场特征：日均成交额1.8万亿元，融资买入额1700亿震荡，行业轮动加剧 [4][5] 动力煤市场 - **价格动态** - 产地煤价普涨：山西大同Q5500坑口价572元/吨(周涨32元)，秦皇岛Q5500平仓价663元/吨(周涨9元) [12][13] - 进口煤价差收窄：印尼Q3800到岸价升至49美元/吨，与内贸价差仅5元/吨 [11] - **供需结构** - 供给收缩：暴雨致露天矿停产，8省超产核查启动，新疆部分煤矿停产整改，产能利用率降至89.9%(环比-1.2%) [10][11] - 需求强劲：电厂日耗225.3万吨(周增7.3万吨)，电力负荷创15.5亿千瓦新高；雅下工程拉动建材需求80万吨/周 [10][11] - 库存去化：北港库存2548万吨(周降152万吨)，调入量153.7万吨(周降23.7万吨) [14][17] 炼焦煤市场 - **价格动态** - 产地焦煤普涨：山西古交2号焦煤1230元/吨(周涨52元)，柳林低硫主焦煤1500元/吨(周涨152元) [25] - 国际联动：澳煤到岸价197.5美元/吨(周涨3.4%)，蒙古焦煤1030元/吨(周涨9.7%) [23] - **供需结构** - 供给受限：山西超产核查致日均产量降3-5%，主产区库存降至483.3万吨(周降200万吨) [24] - 需求韧性：钢厂盈利率65.4%(周升1.7%)，铁水产量240.7万吨维持高位，焦企库存844万吨(周增2.8万吨) [23][26] 行业动态 - 政策事件：新建煤矿需预留20-30%储备产能，目标2030年形成3亿吨/年可调产能 [11] - 国际趋势：2025年全球煤炭需求预计微增，印度产量11.1亿吨或超需求 [34] - 技术创新：全国首个煤矿液冷储能项目在山西长治试运行 [35]

市场表现 - 上证指数下跌0.37%收报3559.95点[1] - 深证成指下跌0.17%收报11991.32点[1] - 创业板指下跌0.24%收报2322.63点[1] - 科创50指数下跌1.06%表现最差[5] - 沪深京市场上涨家数3307只占比60.36%[3] 交易数据 - 两市成交额急速回落至15983.51亿元[3] - 两市成交量达1133.87亿股[3] - 涨停家数51只远高于跌停家数9只[3] 行业表现 - 环保行业领涨涨幅0.88%[6] - 传媒行业涨幅0.82%位列第二[6] - 石油石化行业领跌跌幅1.79%[6] - 国防军工行业跌幅1.47%[6] - 钢铁行业跌幅1.26%[6] 政策动态 - 美国对未列明国家统一征收10%基础关税[2] - 加拿大关税上调至35%[2] - 日本韩国新西兰适用15%关税税率[2] - 发现转运规避行为将加征40%惩罚性关税[2]

宏观经济形势 - 上半年GDP增速达5.3%，超出全年5%目标，社零增速达5%，通胀温和回升，经济稳中有进[4] - 居民消费乏力，房地产量价齐跌，出口边际回落，经济回升向好势头需巩固[4] - 下半年政府债预计再度靠前发力，社会融资成本预计进一步下移，“两新”“两重”领域有望受益[5] 六大信号 - 服务消费重要性加码，建议关注文旅、娱乐等板块[6] - 科技政策发力，芯片受限压力或减缓，建议关注计算机、芯片等板块[6] - “反内卷”关注上游资源整合，光伏、新能源产业链或受益[6] - 支持外贸行业，政策利好下外贸企业有望企稳[6] - 基建链迎城市更新机遇，交通、水利等领域可关注[6] - 资本市场改革持续，金融板块下半年或有表现，建议关注券商、保险[7] 配置建议 - 重点关注科技、服务型消费两条主线，可阶段性关注新能源、基建、金融相关机会[2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 经历7月24 - 28日焦煤期货涨停、限制开仓、回调跌停后市场炒作情绪降温回归理性，但“反内卷”必要性仍在，市场指数演绎需看“反内卷”政策和执行力度；焦煤现货价格和指数走势基本相随，按供给侧改革、疫情暴发、经济强预期弱现实阶段划分，炼焦煤价格和市场指数在供需及预期作用下波动；综合对12家焦煤上市公司多维度比较分析，可关注潞安环能、山西焦煤、淮北矿业和华阳股份，也可关注国泰中证煤炭ETF（515220.SH） [5] 焦煤行情演绎 - 焦煤现货价格和指数走势基本相随，按供给侧改革、疫情暴发、经济强预期弱现实阶段划分，炼焦煤价格和市场指数在供需及预期作用下波动，“反内卷”必要性仍在，市场指数演绎取决于“反内卷”政策和执行力度 [7] - 不同时间段焦煤个股涨跌不同，2012 - 2015年永泰能源（81.09%）、淮北矿业（77.53%）涨幅居前；2016 - 2019年潞安环能（21.75%）、山西焦煤（6.50%）涨幅居前；2020 - 2022年平煤股份（218.47%）、华阳股份（195.21%）涨幅居前；2023 - 2024年冀中能源（28.46%）、淮北矿业（26.37%）涨幅居前；今年以来辽宁能源（16.57%）、潞安环能（6.38%）、冀中能源（6.29%）涨幅居前 [10] 多维度解析煤炭个股 公司概览 - 12家煤炭公司基本为中小市值，山西焦煤、潞安环能偏中市值；兰花科创和华阳股份以生产无烟煤为主，潞安环能焦煤和动力煤均有，其余公司以焦煤为主；2025第一季度受煤炭供需宽松、焦炭提降影响，净利润同比下滑，盘江股份1季度净利润为 - 1亿元 [13] - 近期重大事件以公司股份回购、新项目建设、多元化发展为主，如冀中能源拟并购股权分散风险，盘江股份电厂项目获批、增资新能源发电等 [14][15] 存货与产能利用率 - 2024年存货同比百分位中潞安环能、淮北矿业、开滦股份等在50%以上，存货积压速度高于其他公司，冀中能源、山西焦煤等较低 [16] - 以固定资产周转率指标代替产能利用率，高存货同比百分位的潞安环能、淮北矿业、开滦股份资产周转率较高，资源利用效率高、客户关系稳定性强；低存货同比百分位的山西焦煤、冀中能源、永泰能源资产周转率高，库存积压增幅较低，资源利用效率高 [16] 资产质量与盈利能力 - 2024年绝大部分公司资产负债率低于60%，资产结构优化，潞安环能、淮北矿业、开滦股份、上海能源等资产负债率近几年连续下降 [18] - 2022年中以来焦煤价格下滑，煤企销售毛利率受压缩，2024年盘江股份、开滦股份、淮北矿业、平煤股份销售毛利率较低且下滑，辽宁能源毛利率逆势上涨，其余公司毛利率基本保持在20%以上，潞安环能、冀中能源、山西焦煤、华阳股份毛利率维持在高位 [18] 估值与分红能力 - 辽宁能源、冀中能源PB值处于近5年偏中高估值分位，盘江股份、淮北矿业、开滦股份、山西焦煤等PB值处于近5年偏低位置 [20] - 2024年有2家公司现金分红率为0且近年来分红率不稳定，冀中能源、潞安环能、平煤股份等近年来分红率保持在较高位置 [20] 值得关注的个股 - 可关注盈利能力较强、分红较高且稳定的潞安环能、山西焦煤、淮北矿业和华阳股份；也可关注国泰中证煤炭ETF（515220.SH） [23]

报告核心观点 报告围绕2025年7月21 - 7月25日公募基金市场展开分析，涵盖主要资产收益表现、基金仓位、各类基金业绩、新发基金情况及市场动态，指出各资产涨跌互现，基金仓位有调整，市场规模创新高且有政策推动发展[3][22][25]。 基金市场回顾 - A股市场震荡上涨，中证500、创业板指等指数表现较好，三大指数依托5日均线创新高；债市主要指数均下跌；申万一级31个行业中27个上涨，建筑材料、煤炭、钢铁表现佳，银行、通信、公用事业表现差 [6] 公募基金运行回顾 基金仓位情况 - 截止7月18日，公募基金市场整体仓位测算结果较上周下跌0.40个百分点，偏股混合型基金仓位上涨1.06个百分点，普通股票型基金仓位下跌0.70个百分点 [10] 权益类产品表现 - 被动指数型基金平均上涨2.53%，稀有金属ETF涨幅最大；普通股票型基金平均上涨1.75%，南方半导体产业股票发起A涨幅最大；增强指数型基金平均上涨2.44%，华宝中证稀有金属指数增强发起A涨幅最大；灵活配置型基金平均上涨1.55%，金信行业优选混合发起式A涨幅最大；偏股混合型基金平均上涨1.78%，金信精选成长混合A涨幅最大；平衡混合型基金平均上涨1.17%，兴银价值平衡混合A涨幅最大 [11] 固收类产品表现 - 偏债混合型基金平均上涨0.38%，银河招益6个月持有混合A涨幅最大；混合债券型二级基金平均上涨0.30%，红塔红土盛商一年定期开放债券A涨幅最大；混合债券型一级基金平均下跌0.09%，富国天丰LOF涨幅最大；中长期纯债型基金平均下跌0.29%，富国鼎利纯债三个月定期开放债券型涨幅最大；短期纯债型基金平均下跌0.09%，民生加银半年理财A涨幅最大；货币市场型基金平均上涨0.02%，天治天得利货币A涨幅最大 [15] 其他类型基金 - 商品型基金平均上涨0.48%，能源化工ETF涨幅最大；国际(QDII)基金平均上涨1.18%，日经ETF涨幅最大；REITs基金平均下跌1.39%，创金合信首农REIT涨幅最大 [18] 公募基金产品概况 上月新发公募基金产品 - 本周新成立基金47只，共募集177.65亿，较上周下降，股票型基金发行24只，募集规模123.92亿最大 [22] 整体公募基金产品情况 - 截至2025年7月25日，境内公募基金12990只，管理资产净值33.80万亿元；各类型基金中，货币基金资产净值142216亿元最高，REITs基金73只，资产净值1793亿元 [24] 公募基金市场动态 中国证监会会议 - 7月24日会议指出要把握四个着力点稳定和活跃资本市场，虽内外部环境复杂，但经济等确定性为市场平稳提供基础 [25] 公募基金科创板配置 - 二季度主动权益类基金科创板股票配置比例和超配比例创新高，科创板主题基金规模突破3000亿元，未来将加大布局 [26] 公募规模与基金经理情况 - 股市上涨时公募基金规模突破34万亿元，ETF产品“头部效应”显现，股票型基金经理吸金，混合型基金经理光环锐减 [27]