报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司持续发展“严肃医疗 + 类消费医疗”综合医疗创新业务模式，积极探索非医保业务，伴随诊疗量加速攀升，收入结构不断优化，利润端有望持续改善。考虑医保控费等行业政策影响，适当下调公司 2025/2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 -1.37、-0.80、1.33 亿元（2025 - 2026 年原预测值为 -0.40/0.96 亿元），EPS 分别是 -0.06、-0.04、0.01 元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 2024 年及 2025Q1 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 48.15 亿元，同比增长 4.28%；归母净利润与扣非归母分别亏损 2.54、2.87 亿元，同比缩窄 31.0%、42.5%。其中 Q4 实现营收 12.09 亿元，同比下降 5.1%；归母净利润与扣非归母分别亏损 0.42、0.67 亿元，同比缩窄 71.2%、54.9%；收入端稳健，加速减亏 [2] - 2025Q1 公司实现营收 9.97 亿元，同比下降 15.0%，增速放缓预计主要是 DRG 控费及去年同期基数影响；归母净利润亏损 1.06 亿元，同比下降 1.4%。剔除非经营因素影响，2025Q1 扣非归母亏损 1.2 亿元，同比下降 33.3% [2] 盈利预测与估值简表 |年份|主营收入(百万元)|同比增速(%)|归母净利润(百万元)|同比增速(%)|毛利率(%)|每股盈利(元)|ROE(%)|PS(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|2,710.96|-7.19%|-1,176.68|-43.12%|-6.57%|-0.52|-27.68%|4.22| |2023A|4,617.87|70.34%|-368.36|68.69%|9.55%|-0.16|-9.43%|2.48| |2024A|4,815.47|4.28%|-254.13|31.01%|9.45%|-0.11|-6.92%|2.38| |2025E|5,066.47|5.21%|-136.78|46.18%|12.39%|-0.06|-3.91%|2.26| |2026E|5,689.48|12.30%|-79.52|41.86%|13.37%|-0.04|-2.33%|2.01| |2027E|6,232.41|9.54%|13.29|116.71%|14.89%|0.01|0.39%|1.84|[3] 公司基本信息 - 2025 年 4 月 24 日收盘价 5.06，总股本 226,038 万股，流通 A 股 222,416 万股，资产负债率 67.64%，市净率 3.43 倍，净资产收益率（加权）-2.94，12 个月内最高/最低价 6.77/4.01 [4] 医院业务情况 高新医院 - 经营稳健，规模效应持续显现。2024 年实现收入 15.25 亿元(YoY + 2.7%)，净利润 0.85 亿元(YoY + 21.6%) [6] - 满负荷运营下，关键医疗质量指标稳步提升。2024 年门急诊服务量达 115.45 万人次(YoY + 0.3%)，住院服务量 6.60 万人次(YoY + 1.8%)；最高日门急诊服务量 4185 人次，最高日在院患者 1713 人，基于设置床位数为 1500 张，预计已进入满负荷运营 [6] - 学科布局持续优化，满足多样化消费者需求。2024 年多科室开诊或病床数量显著扩容，开设 10 个特色门诊，整形医院自在山院区扩建投用，同时提供 VIP 服务，提升专科竞争力与非医保业务收入占比 [6] 中心医院 - 收入快速增长，大幅减亏。2024 年实现收入 32.74 亿元，同比增长 7.6%；净利润亏损 1.65 亿元，同比减亏 36.7% [6] - 诊疗规模再创新高。2024 年门急诊服务量达 141.82 万人次(YoY + 18.9%)，住院服务量 13.97 万人次(YoY + 15.3%)，体检服务量 7.98 万人次(YoY + 21.0%)，最高日门急诊服务量 5193 人次，最高日在院患者 4046 人，核心医疗指标稳增，业务规模再创新高 [6] - 构建多层次诊疗体系，质子中心年内有望投入运营。南院完善学科架构，新设六大特色诊疗中心等；北院区学科建设取得里程碑式进展，服务能力持续提升；质子中心有望于年底投入运营 [6] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对 2024A - 2027E 年的营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款及应收票据等多项指标进行了预测 [7]

[Table_Reportdate] 2025年04月25日 超配 行 业 简 评 非 银 金 融 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -28% -10% 7% 25% 42% 60% 77% 24-04 24-07 24-10 25-01 申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.深化个险渠道改革，落实"报行合 一"和长期激励——保险业态观察 （一） 2.中长期资金入市推动市场信心重 拾，关注一季报业务增长带来的配置 机 遇 — — 非 银 金 融 行 业 周 报 （20250407-20250413） 3.险资股权投资范围扩容，防范关税 政策下的市场冲击——非银金融行 业周报（20250331-20250406） [Table_NewTitle 预定利率研究值下调至 ] 2.13%，预计动 态调整机制三季度启动 ——保险业态观察（二） [table_main] 投资要点： 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.C ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年自主品牌收入快速增长海外市场表现稳健，预计今年自主品牌继续维持较快增长；品类加快拓展渠道多样化布局；一季度受关税影响业绩同比下滑，2025年有望逐步恢复；考虑关税波动及自主品牌营销推广，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比+17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏；2025年一季度实现营业收入3.29亿元，同比-14.4%；归母净利润2222.92万元，同比-46.71% [2] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为20.13亿元、23.71亿元、26.80亿元，同比增速分别为21.32%、17.80%、13.05%；归母净利润分别为1.94亿元、2.31亿元、2.66亿元，同比增速分别为6.43%、19.36%、15.04% [3] - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮分别实现营收5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元，同比分别+19.1%/+43.7%/+26.6%/-43.6%；国外市场实现营收13.71亿元，同比+29.1%，毛利率28.94%，同比+11.04pct；国内市场实现营收2.88亿元，同比-17.6%，自主品牌收入规模同比+33%，其中爵宴品牌同比+52%，毛利率达到31.72%，同比+8.04pct [5] - 2025Q1毛利率28.62%，同比+4.26pct；净利率7.07%，同比-3.82pct；销售、管理费率分别为8.45%（同比+3.81pct）、9.31%（同比+2.98pct） [5] 业务发展 - 品牌策略上，爵宴专注高端狗食品并向高端猫食品延伸，今年将推出高端猫食品；好适嘉目标占领猫狗性价比市场，新品快速上量；新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年进入国内，二季度产能释放加快，2025年将有20% - 30%产能释放 [5] - 渠道方面，自主品牌深耕传统电商渠道，锁定超头部主播KOL，拓展超垂类达人及KOC矩阵，加大内容电商投放；线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等，计划货架覆盖量大幅增长；海外已把美国订单基本全面转至东南亚工厂交付 [5] 三大报表预测值 - 利润表预测显示，2024 - 2027年营业总收入分别为16.59亿元、20.13亿元、23.71亿元、26.80亿元等多项数据 [6] - 资产负债表预测显示，2024 - 2027年货币资金分别为6.75亿元、4.58亿元、3.86亿元、3.73亿元等多项数据 [6] - 现金流量表预测显示，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为3.66亿元、2.20亿元、3.62亿元、4.37亿元等多项数据 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2024年公司营业总收入180.55亿元（同比+4.82%），归母净利润-5.70亿元（同比由盈转亏）[7] - 2025年Q1营业收入30.36亿元（同比-16.20%），净亏损1942.55万元（同比亏损收窄）[7] - 聚酯瓶片行业2024年产能扩张至2043万吨（同比+23%），加工区间下滑至505.2元/吨（同比-34.81%）[7] - 公司瓶片产能210万吨/年，2024年产能利用率103.54%，产销率106.47%，海外销售占比32.11%[7] - 新材料业务中PETG产品销售额同比+10.4%，毛利同比+111.65%，rPET实现两万吨级商业化销售[7] 财务数据 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.19/1.16/3.92亿元，对应EPS 0.01/0.08/0.26元 [6][7] - 2025年PE 560.67X，2026年PE 92.52X，2027年PE 27.38X [6][7] - 2025-2027年营收预测175.55/193.09/195.12亿元，同比-2.77%/+9.99%/+1.06% [6][7] 运营指标 - 2024年毛利率-0.75%，预计2025-2027年回升至1.92%/2.50%/4.20% [6][7] - ROE从2024年-8.75%改善至2027年5.62% [6][7] - 资产负债率25.44%，市净率1.67倍 [4][7] 业务动态 瓶片业务 - 2025年行业新增产能有限，部分落后装置面临淘汰，集中度有望提升 [7] - 海外竞争优势明显，饮料及饮用水行业为主要需求驱动力 [7] 新材料布局 - 特种聚酯PETG产能5万吨，重点开发日化包材市场，拓展3D打印/医疗等新应用 [7] - 关闭低效业务：热塑性复合材料、PET泡沫项目 [7] 市场表现 - 当前股价7.23元，12个月最高/最低价9.42/5.24元 [4] - 2024年4月至2025年1月股价波动区间-56%至+33% [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 工商银行2024年度报告显示营业收入8218.03亿元（-2.52%，YoY），归母净利润3658.63亿元（+0.51%，YoY），年末总资产48.82万亿元（+9.23%，YoY），不良贷款率1.34%（-1BP，QoQ），不良贷款拨备覆盖率214.91%（-5.39pct，QoQ），全年净息差1.42%，同比降19BPs且降幅收窄 [4] - 受政府融资及需求等因素影响，资产规模有望保持较快增长；存款增速随M2回升，关注宏观政策对存款定期化影响；存款降息使息差降幅收窄；手续费及佣金收入降幅收窄有望弱复苏；不良率整体稳定，个贷有压力但预计可控，对公向好 [5][6][8] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为8084、8391、8842亿元，归母净利润分别为3695、3767、3847亿元，基于客户基础、注资及分红等因素维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 资产规模与信贷情况 - 2024年Q4总资产增速因非信贷金融资产驱动小幅提升，同业资产同比转增，债券投资规模提速；对公一般贷款受需求及隐债置换影响增长放缓，票据贴现同比多增，个人信贷Q4好于同期且较Q2、Q3改善，今年Q1信贷“开门红”为年内稳增长奠定基础 [5] 存款情况 - 2024年Q2存款受金融“挤水分”影响环比净流出，Q3趋于稳定，Q4随M2回升反映财政对货币供应量的正面影响；2024下半年存款定期化程度上升，积极政策使今年Q1企业活期存款边际改善，后续关注房地产与消费回暖对存款结构影响的持续性 [5] 息差情况 - 测算2024年Q4单季息差1.39%，环比降4BPS，同比降5BPs且降幅较Q3收窄；生息率2.98%，环比降5BPS，同比降约20BPs且降幅收窄；付息率1.78%，环比降1BP，同比降约17BPs；资产端重定价影响上半年继续显现，负债端今年Q1存款重定价明显，息差压力趋于平缓 [5] 手续费及佣金收入情况 - 2024年Q4手续费及佣金收入降幅收窄，理财及私人银行、银行卡、托管业务改善，结算、投资银行、担保承诺业务收入放缓，现阶段受资管费率改革制约，若市场活跃度提升财富管理业务收入有复苏弹性，综合影响下有望弱复苏 [5][6] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率1.34%，环比降1BP，关注率与逾期率上升受个贷扰动，个贷风险上升与行业趋势相符但预计可控，对公资产质量稳中向好，整体资产质量预计保持稳定 [8] 盈利预测与估值情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|8218|8084|8391|8845| |同比增速|-2.52%|-1.64%|3.80%|5.42%| |归母净利润（亿元）|3659|3695|3767|3847| |同比增速|0.51%|0.98%|1.97%|2.12%| |净息差（测算值）|1.38%|1.32%|1.28%|1.29%| |不良贷款率|1.34%|1.34%|1.34%|1.34%| |不良贷款拨备覆盖率|214.91%|210.82%|202.84%|200.90%| |ROE|9.44%|9.01%|8.64%|8.31%| |每股盈利（元）|1.03|1.04|1.06|1.08| |PE（倍）|7.05|6.98|6.85|6.71| |每股净资产（元）|10.23|10.90|11.58|12.27| |PB（倍）|0.71|0.66|0.63|0.59|[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 受政府融资力度加大影响金融投资增长提速，受需求偏弱及隐债置换影响对公一般贷款增长放缓，预计工行资产规模有望保持较快增长；存款增速随M2回升，关注宏观政策对存款定期化的正面影响；存款降息效果显现，息差压力趋于平缓；理财及私人银行、银行卡及托管业务修复，手续费及佣金收入降幅收窄有望弱复苏；不良率整体稳定，个贷压力持续，对公延续改善，预计整体资产质量仍能保持稳定；调整盈利预测后维持“增持”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2024年度实现营业收入8218.03亿元（-2.52%，YoY），归母净利润3658.63亿元（+0.51%，YoY）；年末总资产48.82万亿元（+9.23%，YoY），不良贷款率1.34%（-1BP，QoQ），不良贷款拨备覆盖率214.91%（-5.39pct，QoQ）；全年净息差1.42%，同比降19BPs，降幅进一步收窄 [4] 资产规模与信贷情况 - 2024年Q4总资产增速较Q3小幅提升，受非信贷金融资产驱动，同业资产同比由降转增，债券投资规模继续提速；对公一般贷款增长明显弱于去年同期，总贷款增速小幅放缓，但票据贴现同比大幅多增；Q4个人信贷增长明显好于去年同期，较Q2、Q3明显改善；今年Q1“开门红”信贷超预期，预计工行资产规模有望保持较快增长 [5] 存款情况 - 2024年Q2工行存款环比净流出，增速回落幅度明显大于M2，Q3“挤水分”影响基本消除，Q4存款增速随M2回升；2024下半年工行存款定期化程度随行业继续上升，“9.24”以来政策对存款结构影响正面，今年Q1企业活期存款已边际改善，后续关注房地产与消费回暖对存款结构影响的持续性 [5] 息差情况 - 测算2024年Q4单季息差为1.39%，环比降4BPS，同比降5BPs，同比降幅较Q3明显收窄；生息率下降趋势延续但降幅收窄，付息率环比降1BP，同比降约17BPs；展望后市，资产端重定价影响上半年继续显现，年内降息可能性较大或加大资产端压力，负债端今年Q1存款重定价将较为明显，有望缓冲资产端下行压力，息差压力趋于平缓 [5] 手续费及佣金收入情况 - 2024年Q4手续费及佣金收入降幅明显收窄，理财及私人银行、银行卡、托管业务明显改善，结算、投资银行、担保承诺业务收入明显放缓；现阶段手续费及佣金收入仍受资管费率改革制约，若市场活跃度持续提升，财富管理业务收入具有复苏弹性，综合影响下有望弱复苏 [5][6] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率为1.34%，环比下降1BP，保持近年最低水平；关注率贷款占比与逾期贷款占比继续上升，主要受个贷扰动，预计个贷风险可控但拐点仍需观察；对公方面整体资产质量继续稳中向好；综合来看预计整体资产质量仍能保持稳定 [8] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为8084、8391、8842亿元，归母净利润分别为3695、3767、3847亿元，对应同比0.98%、1.97%与2.12%；预计2025 - 2027年末普通股每股净资产为10.90、11.58、12.27元，对应4月24日收盘价PB为0.66、0.63、0.59倍；基于工行客户基础良好、业务多元，财政部注资提升市场信心，公司分红稳定、股息率较高，维持“增持”评级 [8] 三大报表预测值 - 给出2024A - 2027E每股指标与估值、盈利能力、资产负债表、利润表、规模指标、资产质量、资本等相关数据预测 [36][37]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度叉车销量稳健增长，外销表现优于内销，国内叉车企业海外布局和竞争力提升，全球市场需求增长，国内内需向好，宏观指标景气度提升或使叉车内需回升 [6] - 安徽合力全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越，加大新兴产业布局，推进数字化转型有望重塑智能物流竞争格局 [6] - 杭叉集团毛利率水平提升，构筑智能制造优势，推进全球化发展战略，海外产品销量创新高，生产流程智能化，形成强大智能制造能力 [6] - 建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业安徽合力、杭叉集团 [6] 根据相关目录分别进行总结 叉车销量数据 - 2025年3月叉车整体销量15.31万台，同比增长11.5%，其中国内销量10.78万台，同比增长11.6%，海外销量4.52万台，同比增长11.2% [6] - 2025年1 - 3月叉车累计销量34.82万台，同比增长10.16%，其中国内销量22.90万台，同比增长8.82%，出口销量11.91万台，同比增长12.82% [6] 安徽合力情况 - 2024年营收173.25亿元，同比+0.99%，归母净利润13.20亿元，同比+0.18%，毛利率和净利率分别达23.46%和8.66%，同比+2.85pct和+0.56pct，净资产收益率为12.84% [6] - 2024年销量34.02万台，同比+16.53%，增速高于行业，海外收入69.28亿元，同比+13.33%，毛利率26.20%，整机出口12.64万台，同比+34.08%，增速高于行业 [6] 杭叉集团情况 - 2024年营收164.86亿元，同比+1.15%，归母净利润20.22亿元，同比+17.86%，毛利率和净利率分别达23.55%和13.11%，同比+2.77pct和+1.84pct，净资产收益率为19.89% [6] - 2024年销量28.00万台，同比+14.06%，海外产品销量突破10万台，实现收入68.46亿元，同比+4.76%，毛利率高达30.72% [6] - 公司在多个国家和地区布局10余家海外公司，销售网络覆盖全球200多个国家，生产流程全流程智能化，年产能达40万台工业车辆和其他物流设备 [6]

报告核心观点 - 推荐天目湖和立华股份两家公司，认为天目湖中长期有业绩增长潜力，立华股份黄羽鸡出栏有增长目标且生猪产能充足成本有下降空间，均维持“买入”评级；财经新闻涉及央行 MLF 操作、中美关税问题、医药工业数智化转型和美联储经济状况；A股市场呈震荡整理态势；还给出了市场数据 [5][7][11][13][16] 重点推荐 天目湖（603136） - 2024 年受天气等因素业绩承压，营业总收入 5.36 亿元同比 -14.87%，归母净利润 1.05 亿元同比 -28.80%，拟每股派现 0.235 元共 0.63 亿元，分红率 60.65% [5] - 2024 年毛利率 52.42% 较上年 -1.92pcts，净利率 22.55% 较上年 -4.17pcts，销售/管理/财务费用率分别为 8.41%/14.68%/-1.47%，同比 +0.83/+0.99/-0.33pcts [5] - 分业务营收均下跌，2025 年 Q1 营收 1.05 亿元同比 -1.60%，归母净利润 0.14 亿元同比 +26.45% [6] - 推进新项目落实和老项目升级，2024 年 11 月中标动物王国一期运营项目，2025 - 2027 年相关费用 4438 万元 [6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.38/1.54/1.74 亿元，对应 PE 分别为 24.92/22.28/19.80 倍，维持“买入”评级 [7] 立华股份（300761） - 2024 年营收 177.25 亿元同比 +15.44%，归母净利润 15.21 亿元同比 +447.72%；2025Q1 营收 40.86 亿元同比 +11.6%，归母净利润 2.06 亿元同比 +157.47% [8] - 黄羽鸡 2024 年销售 5.16 亿只同比 +12.95%，营收 145.31 亿元同比 +8.01%，成本降至 11.8 元/公斤；2025Q1 销售 1.23 亿只同比 +8.7%，成本降至 11 元/公斤，一季度小幅盈利 [9] - 2024 年肉鸡屠宰产能 1.2 亿只，屠宰量 6000 万只同比翻番，预计 2025 年 1 亿只，产能利用率提升，加工成本降低 [9] - 2024 年生猪出栏 129.8 万头同比 +51.8%，销售收入 29.27 亿元同比 +76.51%；2025Q1 销售 48.37 万头同比 +150%，成本降至 13 元/公斤，盈利超 1.3 亿元 [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.94/19.98/22.17 亿元，对应 EPS 分别为 2.29/2.41/2.68 元，对应当前股价 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“买入”评级 [11] 财经新闻 - 4 月 25 日央行将开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作 [13] - 外交部否认中美就关税问题进行磋商谈判 [13] - 七部门印发方案，到 2027 年医药工业数智化转型取得重要进展，到 2030 年规上企业基本实现全覆盖 [14] - 4 月 23 日美联储“褐皮书”显示经济不确定性增加 [15] A 股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收红涨 0.03% 收于 3297 点，深成指、创业板回落，主要指数分化 [16] - 上证指数日线指标有矛盾，30、60 分钟 KDJ、MACD 死叉共振未修复；周线呈小实体阳 K 线，收于 5 周均线之下，压力位附近或震荡 [16][17] - 深成指、创业板收小阴 K 线，暂处 5、10 日均线支撑位，30 分钟线 KDJ、MACD 死叉共振，短线或震荡 [17] - 同花顺行业板块收红板块占比 25%，收红个股占比 29%，市场情绪回落 [17] - 美容护理板块涨幅居首涨 1.96%，电力等板块红盘报收，通信服务等板块大幅回落 [18] - 电力板块大单资金净流入居首，半导体等板块净流出居首 [18] - 美容护理和 NMN 概念板块整理充分后或有震荡盘升动能 [18] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17998|20.25| |资金|逆回购到期量|亿元|2455|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2180|/| |国内利率|1 年期 MLF|%|2|/| |国内利率|1 年期 LPR|%|3.1|/| |国内利率|5 年期以上 LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.6024|-2.31| |国内利率|DR007|%,BP|1.7199|6.91| |国内利率|10 年期中债到期收益率|%,BP|1.664|0.29| |国外利率|10 年期美债到期收益率|%,BP|4.3200|-8.00| |国外利率|2 年期美债到期收益率|%,BP|3.7700|-4.00| |股市|上证指数|点,%|3297.29|0.03| |股市|创业板指数|点,%|1935.86|-0.68| |股市|恒生指数|点,%|21909.76|-0.74| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40093.40|1.23| |股市|标普 500 指数|点,%|5484.77|2.03| |股市|纳斯达克指数|点,%|17166.04|2.74| |股市|法国 CAC 指数|点,%|7502.78|0.27| |股市|德国 DAX 指数|点,%|22064.51|0.47| |股市|英国富时 100 指数|点,%|8407.44|0.05| |外汇|美元指数|/,%|99.4408|-0.37| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2885|31.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1389|0.65| |外汇|美元/日元|/,%|142.62|-0.57| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3106.00|-0.10| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|720.50|-0.28| |国际商品|COMEX 黄金|美元/盎司,%|3361.30|1.81| |国际商品|WTI 原油|美元/桶,%|62.27|-2.20| |国际商品|LME 铜|美元/吨,%|9369.00|0.12| [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 立华股份是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8 - 10%的年增长目标，生猪产能充足且成本有下降空间，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比+447.72%；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [5] 黄鸡业务情况 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%；板块营收145.31亿元，同比+8.01%；销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%；完全成本降至11.8元/公斤；研发投入1.4亿元，同比+75% [5] - 2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%；完全成本降至11元/公斤，一季度黄鸡板块小幅盈利 [5] - 2024年肉鸡屠宰产能达1.2亿只，屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来屠宰板块盈利能力将提升 [5] 生猪业务情况 - 2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.8%；业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%；销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%；完全成本14.92元/公斤，年末降至14元/公斤以下 [5] - 2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%；完全成本降至13元/公斤，一季度生猪板块盈利超1.3亿元 [5] - 公司有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为198.15亿元、218.60亿元、242.87亿元，同比增速分别为11.79%、10.32%、11.10% [4][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元，同比增速分别为24.55%、5.48%、10.96% [4] - 对应EPS分别为2.29元、2.41元、2.68元，对应当前股价PE分别为9倍、8倍、7倍 [5] 三大报表预测值 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，各项费用占比相对稳定 [6] - 资产负债表：货币资金、存货等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目在各年有相应变化 [6] - 现金流量表：经营活动现金流净额呈增长趋势，投资和筹资活动现金流净额有不同表现 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 立华股份是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8 - 10%的年增长目标，生猪产能充足且成本有下降空间，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比+447.72%；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47% [5] 黄鸡业务情况 - 2024年销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%；板块营收145.31亿元，同比+8.01%；销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%；完全成本降至11.8元/公斤；研发投入1.4亿元，同比+75% [5] - 2025Q1销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%；完全成本降至11元/公斤，一季度黄鸡板块小幅盈利 [5] - 2024年肉鸡屠宰产能1.2亿只，屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年屠宰量1亿只，产能利用率提升，加工成本降低，未来屠宰板块盈利能力将提升 [5] 生猪业务情况 - 2024年生猪出栏量129.8万头，同比+51.8%；业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%；销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%；养猪完全成本14.92元/公斤，年末降至14元/公斤以下 [5] - 2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%；完全成本降至13元/公斤，一季度生猪板块盈利超1.3亿元 [5] - 公司有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标12.8元/公斤 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为198.15亿元、218.60亿元、242.87亿元，同比增速分别为11.79%、10.32%、11.10% [4][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元，同比增速分别为24.55%、5.48%、10.96% [4] - 对应EPS分别为2.29元、2.41元、2.68元，对应当前股价PE分别为9倍、8倍、7倍 [5] 三大报表预测值 - 利润表：2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，各项费用占比相对稳定 [6] - 资产负债表：2025 - 2027年货币资金、存货等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目有变化 [6] - 现金流量表：2025 - 2027年经营活动现金流净额增加，投资和筹资活动现金流净额有不同表现 [6]