报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，并推进国际化和电动化战略 考虑募投项目资本开支与费用扩张以及国际贸易波动影响，预计2025 - 2027年归母净利润为27.52/30.72/34.71亿元（原2025 - 2026预测29.62/34.35亿元），EPS对应当前股价PE为35.91/32.17/28.48倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年全年实现营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润达25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率和净利率分别为42.83%和26.76% 2025年第一季度实现营业收入24.22亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润达6.18亿元，同比增长2.61%；本期预计派发现金红利9.39亿元[7] - 2024年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.31%、6.30%、7.75%和 - 1.40%，各项费用较去年同期有所上升，同比分别增长0.24pct、1.80pct、0.02pct和2.70pct[7] 公司战略成效 - “多元化”战略显成效，2024年实现历史新高收入93.90亿元，得益于挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品持续放量以及海外市场持续开拓 液压油缸产品收入小幅增长，液压泵阀及马达产品收入同比增长9.63%，海外销售收入20.74亿元，同比增长7.61%[7] 公司项目进展 - 线性驱动项目进入批产阶段，使用募集资金14亿元推进建设，筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线设备具完整加工能力，目前已进入批量生产阶段[7] - 海外墨西哥工厂建设进入试生产，达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元，可缓解国际贸易风险[7] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9389.69|10436.28|11559.55|12729.76| |同比增长率（%）|4.51%|11.15%|10.76%|10.12%| |归母净利润（百万元）|2508.71|2752.08|3072.19|3470.81| |同比增长率（%）|0.40%|9.70%|11.63%|12.97%| |EPS摊薄（元）|1.87|2.05|2.29|2.59| |P/E|39.40|35.91|32.17|28.48|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|7883|9769|11588|13819| | |交易性金融资产（百万元）|1028|778|778|778| | |应收票据及账款（百万元）|1973|2044|2248|2458| | |存货（百万元）|1765|1920|2083|2240| | |预付款项（百万元）|157|174|192|211| | |其他流动资产（百万元）|1026|1101|1211|1321| | |流动资产合计（百万元）|13830|15786|18100|20826| | |长期股权投资（百万元）|8|9|9|10| | |固定资产（百万元）|3889|3746|3474|3083| | |在建工程（百万元）|1084|1284|1434|1534| | |无形资产（百万元）|439|450|459|467| | |商誉（百万元）|1|1|1|1| | |其他非流动资产（百万元）|388|377|379|380| | |非流动资产合计（百万元）|5808|5865|5755|5474| | |资产总计（百万元）|19639|21651|23855|26301| | |短期借款（百万元）|15|5|5|5| | |应付票据及账款（百万元）|1136|1118|1180|1231| | |其他流动负债（百万元）|2228|2321|2474|2628| | |流动负债合计（百万元）|3379|3444|3658|3865| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动负债（百万元）|431|400|400|400| | |非流动负债合计（百万元）|431|400|400|400| | |负债合计（百万元）|3810|3844|4059|4265| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|15775|17749|19734|21968| | |少数股东权益（百万元）|54|58|62|68| | |所有者权益合计（百万元）|15828|17807|19796|22036| | |负债和所有者权益总计（百万元）|19639|21651|23855|26301| |利润表|营业总收入（百万元）|9390|10436|11560|12730| | |营业成本（百万元）|5368|6009|6635|7266| | |营业税金及附加（百万元）|90|99|110|118| | |销售费用（百万元）|217|230|254|280| | |管理费用（百万元）|592|600|647|700| | |研发费用（百万元）|728|772|850|923| | |财务费用（百万元）|-131|-236|-293|-347| | |资产减值损失（百万元）|-54|-50|-50|-50| | |信用减值损失（百万元）|-13|-12|-12|-12| | |投资收益（百万元）|-1|1|1|1| | |公允价值变动损益（百万元）|203|0|0|0| | |其他经营损益（百万元）|125|157|127|140| | |营业利润（百万元）|2786|3058|3423|3869| | |营业外收支（百万元）|14|15|15|15| | |利润总额（百万元）|2800|3073|3438|3884| | |所得税费用（百万元）|288|316|361|408| | |净利润（百万元）|2512|2756|3077|3476| | |少数股东损益（百万元）|4|4|5|5| | |归属母公司股东净利润（百万元）|2509|2752|3072|3471| | |EPS（摊薄）（元）|1.87|2.05|2.29|2.59| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|2479|3098|3436|3848| | |投资（百万元）|-754|250|-1|-1| | |资本性支出（百万元）|-1063|-619|-469|-319| | |其他（百万元）|-1284|18|1|1| | |投资活动现金流净额（百万元）|-3100|-351|-468|-318| | |债权融资（百万元）|-185|-12|0|0| | |股权融资（百万元）|0|0|0|0| | |其他（百万元）|-603|-1021|-1150|-1299| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-788|-1034|-1150|-1299| | |现金流净增加额（百万元）|-1673|1887|1818|2231|[8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业总收入增长率|4.5%|11.1%|10.8%|10.1%| | |EBIT增长率|-4.0%|15.6%|10.9%|12.4%| | |归母净利润增长率|0.4%|9.7%|11.6%|13.0%| | |总资产增长率|9.7%|10.2%|10.2%|10.3%| |盈利能力|毛利率|42.8%|42.4%|42.6%|42.9%| | |销售净利率|26.8%|26.4%|26.6%|27.3%| | |净资产收益率|15.9%|15.5%|15.6%|15.8%| | |总资产收益率|13.4%|13.4%|13.5%|13.9%| |偿债能力|资产负债率|19.4%|17.8%|17.0%|16.2%| | |流动比率|4.09|4.58|4.95|5.39| | |速动比率|3.46|3.91|4.26|4.69| |估值比率|P/E|39.40|35.91|32.17|28.48| | |P/B|6.27|5.57|5.01|4.50|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收106.65亿元同比-2.93%，归母净利润5.38亿元同比+24.8%；2025年一季度营收26.25亿元同比+0.42%，归母净利润1.33亿元同比+48.46% [4] - 低温品类高质量增长，华东区表现较佳，2024年低温鲜奶和酸奶中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳双位数增长，新品收入占比双位数，2025Q1延续态势；常温产品相对承压，部分常温特色品类表现好；分地区，西南/华东/西北/华北营收同比分别-6.5%/+1.5%/-11.1%/-16.8% [4] - 2025Q1盈利表现超预期，资产负债率显著下降，2024年净利率5.15%同比+1.17pct，毛利率28.36%同比+1.49pct，2025Q1净利率5.25%同比+1.68pct；2024年和2025Q1资产负债率分别为64.61%/62.24%，同比分别-5.86pct/-8.14pct [4] - 公司深化“鲜立方战略”，以低温产品为主导，DTC渠道为核心，战略目标清晰，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.78/8.19/9.66亿元，对应EPS分别为0.79/0.95/1.12元，对应当前股价PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值简表 - 主营收入：2024A为10,665.42百万元，同比-2.93%；2025E为11,182.17百万元，同比4.85%；2026E为11,880.75百万元，同比6.25%；2027E为12,638.91百万元，同比6.38% [3] - 归母净利润：2024A为537.69百万元，同比24.80%；2025E为678.41百万元，同比26.17%；2026E为818.93百万元，同比20.71%；2027E为966.23百万元，同比17.99% [3] - EPS：2024A为0.62元/股，2025E为0.79元/股，2026E为0.95元/股，2027E为1.12元/股 [3] - 市盈率（P/E）：2024A为26.20，2025E为20.77，2026E为17.20，2027E为14.58 [3] - 市净率（P/B）：2024A为4.61，2025E为3.99，2026E为3.54，2027E为3.13 [3] 三大报表预测值 利润表 - 营业总收入：2024A为10,665百万元，同比-3%；2025E为11,182百万元，同比5%；2026E为11,881百万元，同比6%；2027E为12,639百万元，同比6% [5] - 营业成本：2024A为7,641百万元，2025E为7,928百万元，2026E为8,338百万元，2027E为8,809百万元 [5] - 毛利：2024A为3,025百万元，2025E为3,255百万元，2026E为3,543百万元，2027E为3,830百万元 [5] - 销售费用：2024A为1,659百万元，2025E为1,750百万元，2026E为1,858百万元，2027E为1,972百万元 [5] - 管理费用：2024A为381百万元，2025E为503百万元，2026E为535百万元，2027E为569百万元 [5] - 研发费用：2024A为49百万元，2025E为50百万元，2026E为55百万元，2027E为59百万元 [5] - 财务费用：2024A为101百万元，2025E为76百万元，2026E为66百万元，2027E为53百万元 [5] - 营业利润：2024A为680百万元，2025E为820百万元，2026E为999百万元，2027E为1,173百万元 [5] - 利润总额：2024A为643百万元，2025E为802百万元，2026E为972百万元，2027E为1,149百万元 [5] - 所得税费用：2024A为94百万元，2025E为112百万元，2026E为138百万元，2027E为164百万元 [5] - 净利润：2024A为549百万元，2025E为690百万元，2026E为834百万元，2027E为985百万元 [5] - 归属于母公司的净利润：2024A为538百万元，2025E为678百万元，2026E为819百万元，2027E为966百万元 [5] 资产负债表 - 货币资金：2024A为396百万元，2025E为1,064百万元，2026E为1,951百万元，2027E为2,660百万元 [5] - 应收账款及应收票据：2024A为610百万元，2025E为639百万元，2026E为676百万元，2027E为777百万元 [5] - 存货：2024A为742百万元，2025E为767百万元，2026E为824百万元，2027E为890百万元 [5] - 固定资产合计：2024A为2,913百万元，2025E为2,684百万元，2026E为2,441百万元，2027E为2,198百万元 [5] - 无形资产：2024A为662百万元，2025E为639百万元，2026E为585百万元，2027E为552百万元 [5] - 商誉：2024A为1,003百万元，2025E为953百万元，2026E为874百万元，2027E为831百万元 [5] - 资产总计：2024A为8,879百万元，2025E为9,254百万元，2026E为9,849百万元，2027E为10,502百万元 [5] - 短期借款：2024A为371百万元，2025E为251百万元，2026E为231百万元，2027E为211百万元 [5] - 应付票据及应付账款：2024A为991百万元，2025E为931百万元，2026E为926百万元，2027E为930百万元 [5] - 应付职工薪酬：2024A为251百万元，2025E为214百万元，2026E为226百万元，2027E为240百万元 [5] - 应交税费：2024A为62百万元，2025E为57百万元，2026E为60百万元，2027E为64百万元 [5] - 负债合计：2024A为5,736百万元，2025E为5,621百万元，2026E为5,755百万元，2027E为5,864百万元 [5] - 归属于母公司的所有者权益：2024A为3,055百万元，2025E为3,535百万元，2026E为3,980百万元，2027E为4,505百万元 [5] 现金流量表 - 经营活动现金流净额：2024A为1,491百万元，2025E为1,156百万元，2026E为1,473百万元，2027E为1,564百万元 [5] - 投资活动现金流净额：2024A为-568百万元，2025E为-225百万元，2026E为-159百万元，2027E为-317百万元 [5] - 筹资活动现金流净额：2024A为-971百万元，2025E为-263百万元，2026E为-427百万元，2027E为-538百万元 [5] - 现金净流量：2024A为-47百万元，2025E为668百万元，2026E为886百万元，2027E为710百万元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，全球化布局红利释放、业绩表现亮眼 2024年营收353.9亿元，同比+12.0%；归母净利润12.1亿元，同比+28.6%；毛利率18.0%，同比+1.1pct；净利率3.3%，同比+0.2pct 2025年Q1营收90.6亿元，同比+20.6%；归母净利润1.0亿元，同比+45.6%；毛利率18.3%，同比+0.4pct；净利率1.1%，同比+0.6pct [4] - 动力端产品矩阵快速迭代、市场份额持续突破 2024年全球动力电池装机量约840.6GWh、同比+19.0%；磷酸铁锂电池装机量达422.7GWh、同比+45.6%、份额占比已超三元 公司全球动力锂电池装机量同比高增73.8%、市占率为3.2%、排名第八；在磷酸铁锂细分领域中市占率达6.2%、排名全球第三 产品矩阵不断迭代，乘用车和商用车领域均有新品发布 [4] - 储能端全球需求快速释放，公司布局成效显著 2024年全球储能锂电池出货量369.8GWh、同比+64.9%；中国企业出货量达345.8GWh、占比高达93.5% 公司已在多地落地多个储能项目，2024年储能电池出货量同比+200%、市占率为6%、在全球储能电池出货量中排名第七 [4] - 资源与生产打通锂电全产业链提升成本波动抗风险能力，海外生产基地加速建设有效应对贸易壁垒 资源端已打通全链条，关键原材料自供率超四成 泰国、越南基地相继投产，其他海外基地建设提速 拟扩大动力电池产能规模 [4] - 盈利预测与估值预计2025 - 2027年公司营收分别为453.5/596.5/734.7亿元，归母净利润分别为17.0/23.9/33.8亿元，对应EPS分别为0.9/1.3/1.9元，以2025年4月28日收盘价计算，对应PE分别为21.5x/15.3x/10.8x，维持公司“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年04月29日 [1] - 数据日期为2025/04/28，收盘价20.11，总股本180,299万股，流通A股172,510万股，资产负债率72.81%，市净率1.22倍，净资产收益率（加权）0.39，12个月内最高/最低价26.05/17.60 [2][4] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|35,391.82|45,346.48|59,652.53|73,473.54| |同比增速(%)|11.98%|28.13%|31.55%|23.17%| |归母净利润(百万元)|1,206.79|1,697.88|2,388.40|3,380.82| |同比增速(%)|28.56%|40.69%|40.67%|41.55%| |毛利率(%)|18.00%|18.18%|17.95%|17.58%| |每股盈利(元)|0.67|0.94|1.32|1.88| |ROE(%)|4.65%|6.20%|7.98%|10.18%| |PE(倍)|30.28|21.53|15.30|10.81|[5] 三大报表预测值 利润表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|35,392|45,346|59,653|73,474| |同比增速 %|12%|28%|32%|23%| |营业成本(百万元)|29,020|37,101|48,943|60,560| |毛利(百万元)|6,372|8,245|10,709|12,913| |％营业收入|18%|18%|18%|18%| |税金及附加(百万元)|276|408|507|625| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用(百万元)|304|453|537|661| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |管理费用(百万元)|1,928|2,585|3,311|4,078| |％营业收入|5%|6%|6%|6%| |研发费用(百万元)|2,148|2,880|3,639|4,519| |％营业收入|6%|6%|6%|6%| |财务费用(百万元)|843|1,372|1,476|1,478| |％营业收入|2%|3%|2%|2%| |资产减值损失(百万元)| - 399| - 33| - 300| - 200| |信用减值损失(百万元)| - 766| - 231| - 500| - 400| |其他收益(百万元)|1,344|1,587|2,088|2,572| |投资收益(百万元)|47|45|60|73| |净敞口套期收益(百万元)|0|0|0|0| |公允价值变动收益(百万元)|196|0|0|0| |资产处置收益(百万元)| - 11| - 23| - 17| - 15| |营业利润(百万元)|1,283|1,894|2,570|3,583| |％营业收入|4%|4%|4%|5%| |营业外收支(百万元)| - 20| - 3| - 17| - 14| |利润总额(百万元)|1,263|1,890|2,553|3,569| |％营业收入|4%|4%|4%|5%| |所得税费用(百万元)|109|113|140|178| |净利润(百万元)|1,154|1,777|2,413|3,391| |％同比增速|19%|54%|36%|41%| |归属于母公司的净利润(百万元)|1,207|1,698|2,388|3,381| |% 营业收入|3%|4%|4%|5%| |少数股东损益(百万元)| - 53|79|24|10| |EPS（元/股）|0.67|0.94|1.32|1.88|[6][7] 资产负债表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|16,548|18,319|20,124|24,648| |交易性金融资产(百万元)|2,832|2,032|2,532|3,032| |应收账款及应收票据(百万元)|16,834|17,824|19,288|22,083| |存货(百万元)|7,121|8,348|9,517|10,935| |预付账款(百万元)|233|390|489|606| |其他流动资产(百万元)|5,193|6,449|8,163|9,936| |流动资产合计(百万元)|48,763|53,361|60,112|71,240| |长期股权投资(百万元)|1,476|1,624|1,804|1,903| |投资性房地产(百万元)|0|0|0|0| |固定资产合计(百万元)|30,018|35,946|39,562|41,657| |无形资产(百万元)|5,603|6,547|7,246|7,933| |商誉(百万元)|393|475|555|635| |递延所得税资产(百万元)|1,293|1,387|1,387|1,387| |其他非流动资产(百万元)|20,294|19,464|18,516|17,737| |资产总计(百万元)|107,840|118,804|129,181|142,491| |短期借款(百万元)|17,509|19,509|20,509|21,509| |应付票据及应付账款(百万元)|26,008|30,712|34,668|40,878| |预收账款(百万元)|0|0|0|0| |应付职工薪酬(百万元)|527|649|857|1,060| |应交税费(百万元)|292|385|507|625| |其他流动负债(百万元)|11,236|11,761|13,044|14,283| |流动负债合计(百万元)|55,572|63,016|69,585|78,355| |长期借款(百万元)|18,510|20,671|21,871|23,071| |应付债券(百万元)|0|0|0|0| |递延所得税负债(百万元)|343|388|388|388| |其他非流动负债(百万元)|3,519|3,308|3,358|3,408| |负债合计(百万元)|77,943|87,383|95,202|105,222| |归属于母公司的所有者权益(百万元)|25,960|27,406|29,940|33,220| |少数股东权益(百万元)|3,936|4,015|4,040|4,050| |股东权益(百万元)|29,896|31,421|33,980|37,270| |负债及股东权益(百万元)|107,840|118,804|129,181|142,491|[6][7] 现金流量表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额(百万元)|2,706|9,793|11,144|13,334| |资本性支出(百万元)| - 8,765| - 10,177| - 8,729| - 8,075| |其他(百万元)| - 122| - 77| - 8| - 5| |投资活动现金流净额(百万元)| - 7,107| - 9,975| - 9,759| - 9,080| |债权融资(百万元)|4,488|3,816|2,250|2,250| |股权融资(百万元)|3,360|1|0|0| |支付股利及利息(百万元)| - 1,542| - 1,623| - 1,830| - 1,979| |其他(百万元)| - 826| - 219|0|0| |筹资活动现金流净额(百万元)|5,480|1,974|420|271| |现金净流量(百万元)|1,228|1,771|1,805|4,524|[6][7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收9.45亿元、归母净利润2.12亿元，2025Q1营收2.50亿元、归母净利润6636万元，业绩基本符合预期 [3] - 公司受益于消费电子复苏，“焊检合璧”支持收入稳健，推进新业务，国际化战略初见成效，盈利能力稳健，经营性现金流向好，期待半导体板块研发进展 [4] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测并引入2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为2.46/2.99/3.67亿元，预计EPS为0.99/1.20/1.47元，对应PE为23X/19X/15X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入9.45亿元，同比+19.24%；归母净利润2.12亿元，同比+11.10%；拟向股东每10股派发现金红利6.5元（含税） [3] - 2025Q1公司营业收入为2.50亿元，同比+11.16%；归母净利润为6636万元，同比+10.95% [3] 业务发展情况 - 受益于2024年消费电子复苏，依托智能穿戴事业部提供相关设备，与多家企业深化合作；AOI设备研发突破，开发3D SPI设备；拓展精密焊接设备应用方向，2024年精密焊接设备、机器视觉制程设备收入分别同比增长32.25%/37.00% [4] - 2024年出口业务收入同比+29.06%，收入占比提升至18.21%；完善海外服务网络，开拓海外客户，进入英伟达供应链体系，获欧洲汽车电子Tier1自动化产线订单 [4] - 2024年固晶键合封装设备收入同比+9.04%至2611万元；可提供功率半导体及SiC模块封装解决方案等产品；“微纳金属烧结工艺及设备”被认定为攻关项目；高速高精固晶机QTC1000获认可形成批量订单；先进封装领域开展TCB热压键合关键技术研究，TCB设备有望今年内完成样机研发并提供打样服务 [4] 财务情况 - 2024年主营业务毛利率同比+1.27pct至48.65%，研发费用率同比提升至14.05%，财务费用增长系利息收入减少所致 [4] - 2025Q1销售毛利率和销售净利率为49.40%/26.21%，同比保持稳健；资产负债率为27.25%，货币资金及交易性金融资产在总资产中占比为37.07%；经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元，同比+34.55% [4] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|945.09|1,068.00|1,304.00|1,555.00| |同比增速(%)|19.24%|13.01%|22.10%|19.25%| |归母净利润(百万元)|212.20|245.74|299.42|367.08| |同比增速(%)|11.10%|15.80%|21.84%|22.60%| |EPS摊薄(元)|0.85|0.99|1.20|1.47| |市盈率（P/E）|26.47|22.85|18.76|15.30|[5] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|货币资金(百万元)|182|236|362|475| |资产负债表|交易性金融资产(百万元)|535|510|480|465| |资产负债表|应收票据及应收账款(百万元)|370|427|519|619| |资产负债表|存货(百万元)|315|364|457|581| |资产负债表|预付款项(百万元)|3|4|5|6| |资产负债表|其他流动资产(百万元)|24|24|29|34| |资产负债表|流动资产合计(百万元)|1429|1566|1852|2181| |资产负债表|长期股权投资(百万元)|0|0|0|0| |资产负债表|投资性房地产(百万元)|11|10|9|8| |资产负债表|固定资产合计(百万元)|146|158|163|164| |资产负债表|无形资产(百万元)|45|44|43|41| |资产负债表|商誉(百万元)|91|91|90|90| |资产负债表|递延所得税资产(百万元)|17|16|16|16| |资产负债表|其他非流动资产(百万元)|276|279|256|242| |资产负债表|资产总计(百万元)|2014|2164|2430|2741| |资产负债表|短期借款(百万元)|4|0|0|0| |资产负债表|应付票据及应付账款(百万元)|380|429|525|626| |资产负债表|其他流动负债(百万元)|167|198|240|283| |资产负债表|流动负债合计(百万元)|551|628|765|909| |资产负债表|长期借款(百万元)|0|0|0|0| |资产负债表|其他非流动负债(百万元)|27|25|28|25| |资产负债表|非流动负债合计(百万元)|27|25|28|25| |资产负债表|负债合计(百万元)|578|653|792|933| |资产负债表|归属于母公司的所有者权益(百万元)|1416|1493|1622|1795| |资产负债表|少数股东权益(百万元)|20|18|16|13| |资产负债表|股东权益(百万元)|1436|1511|1638|1808| |资产负债表|负债及股东权益总计(百万元)|2014|2164|2430|2741| |利润表|营业总收入(百万元)|945|1068|1304|1555| |利润表|营业成本(百万元)|486|550|673|801| |利润表|营业税金及附加(百万元)|10|11|13|16| |利润表|销售费用(百万元)|80|89|109|130| |利润表|管理费用(百万元)|42|48|58|69| |利润表|研发费用(百万元)|133|149|183|218| |利润表|财务费用(百万元)| - 5| - 2| - 3| - 5| |利润表|投资收益(百万元)|18|21|25|31| |利润表|公允价值变动收益(百万元)|2|0|0|0| |利润表|其他经营损益(百万元)|16|27|35|50| |利润表|营业利润(百万元)|235|272|332|407| |利润表|营业外收支(百万元)|0|0|0|0| |利润表|利润总额(百万元)|235|272|332|407| |利润表|所得税费用(百万元)|25|28|35|43| |利润表|净利润(百万元)|210|244|297|364| |利润表|少数股东损益(百万元)| - 2| - 2| - 2| - 3| |利润表|归属母公司股东净利润(百万元)|212|246|299|367| |利润表|EPS摊薄(元)|0.85|0.99|1.20|1.47| |现金流量表|经营活动现金流净额(百万元)|141|226|252|280| |现金流量表|投资(百万元)|129|25|30|15| |现金流量表|资本性支出(百万元)| - 72| - 39| - 10| - 13| |现金流量表|其他(百万元)|19|15|21|27| |现金流量表|投资活动现金流净额(百万元)|75|1|42|30| |现金流量表|融资(百万元)| - 1| - 4|2| - 3| |现金流量表|支付股利及利息(百万元)| - 153| - 169| - 171| - 194| |现金流量表|其他(百万元)| - 36| - 1|0|0| |现金流量表|筹资活动现金流净额(百万元)| - 189| - 174| - 168| - 197| |现金流量表|现金净流量(百万元)|28|54|126|113|[7] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力|营业总收入增长率|19.2%|13.0%|22.1%|19.2%| |成长能力|EBIT增长率|24.4%|25.5%|21.8%|22.4%| |成长能力|归母净利润增长率|11.1%|15.8%|21.8%|22.6%| |成长能力|总资产增长率|13.2%|7.5%|12.3%|12.8%| |盈利能力|销售毛利率|48.6%|48.5%|48.4%|48.5%| |盈利能力|销售净利率|22.3%|22.8%|22.8%|23.4%| |盈利能力|净资产收益率|15.0%|16.5%|18.5%|20.5%| |盈利能力|总资产收益率|11.1%|11.7%|12.9%|14.1%| |偿债能力|资产负债率|28.7%|30.2%|32.6%|34.0%| |偿债能力|流动比率|2.6|2.5|2.4|2.4| |偿债能力|速动比率|2.0|1.9|1.8|1.7| |估值比率|PE|26.5|22.9|18.8|15.3| |估值比率|PB|4.0|3.8|3.5|3.1|[7]

报告核心观点 报告涵盖非银金融、电子、匠心家居、乖宝宠物等公司和行业研究，分析各行业和公司的行情、业绩、发展战略等情况并给出投资建议，同时关注财经新闻和A股市场表现及市场数据[3][6][11]。 各目录总结 非银金融行业周报（20250421 - 20250427） - 行情回顾：上周非银指数涨1.2%，超沪深300指数0.8pp，券商与保险指数分别涨0.9%和1.35%；市场股基日均成交额13786亿元，环比增2%；两融余额1.8万亿元，环比降0.1%；股票质押市值2.63万亿元，环比增1.2%[6]。 - 券商：蚂蚁财富4月25日要约收购耀才证券50.55%股权，总对价28.14亿港元；政治局会议明确持续稳定和活跃资本市场，关注交投活跃度提升下的板块配置机遇[7]。 - 保险：金融监管总局强化万能险监管，新规可降低险企负债成本、维护投保者权益；中国平安和中国太保2025Q1 NBV分别同比增长34.9%和39%，关注预定利率下调带来的“炒停售”催化[8]。 - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企[9]。 电子行业周报（2025/4/21 - 2025/4/27） - 电子板块观点：受益于AI产业驱动及国产替代逻辑，国内AI云与端芯片相关标的业绩亮眼；谷歌Q1资本开支同比增43.4%，全年维持750亿美元指引；行业需求温和复苏，关注四大投资主线[11]。 - 国内AI芯片业绩：云端寒武纪、海光信息，端侧恒玄科技、乐鑫科技2024年报与2025年一季报业绩表现亮眼，建议关注相关产业链[12]。 - 谷歌财报：2025Q1营收902.3亿美元，云业务营收122.6亿美元，净利润345.4亿美元；资本开支172.3亿美元，同比增43.4%，全年资本开支大幅提升[13]。 - 行业表现：本周申万电子指数涨0.83%，跑赢沪深300指数0.45个百分点，各二级子板块涨跌不一[14]。 - 投资建议：关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块相关标的[15]。 匠心家居（301061）公司简评报告 - 业绩情况：2024年营业总收入25.48亿元，同比增32.63%，归母净利润6.83亿元，同比增67.64%；拟每10股派现5.0元，转增3股[16]。 - 盈利能力：2024年毛利率39.35%，净利率26.80%；智能电动沙发量价齐升，各业务营收均有增长；产品主要销往美国，多从越南出口[17]。 - 渠道建设：“店中店”模式加速发展，MOTO Gallery在美加布局门店；合作客户优质且订单情况好[18]。 - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[18][19]。 乖宝宠物（301498）公司简评报告 - 业绩情况：2024年营收52.45亿元，同比增21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增45.68%；2025年一季度营收14.8亿元，同比增34.82%，归母净利润2.04万元，同比增37.68%[20]。 - 业务结构：主粮占比提升，自有品牌快速增长；产品高端化加速，线上表现亮眼；泰国工厂产能下半年投产[21][22]。 - 盈利能力：2024年毛利率42.27%，2025Q1毛利率41.56%；销售费用率因业务推广增加；2024年累计现金分红超2亿元[23]。 - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级[24]。 财经新闻 - 国新办发布会介绍稳就业稳经济政策：发改委将出台多项举措，下达消费品以旧换新资金；人社部将推出增量政策；商务部将举办活动，加强贸易金融支持；央行将适时降准降息，稳定汇率[26][27][28][29][30]。 A股市场评述 - 上证指数：上交易日小幅回落，收于3288点，跌幅0.20%；短期均线走弱，指标矛盾；与20日均线支撑接近，周线KDJ略有向好[32]。 - 深成指和创业板：双双回落，跌破5日均线，短线技术条件走弱，关注10日均线支撑[33]。 - 行业板块：仅5个板块收红，房地产等板块大幅回落，超87%板块大单资金净流出[33]。 市场数据 - 展示2025年4月28日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况[39]。

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子板块受益于AI产业驱动及国产替代逻辑催化，国内AI云与端芯片相关标的2024年报与2025年一季报业绩亮眼，谷歌Q1资本开支高增，行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] - 行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业成长机遇较大，给出各板块具体关注标的 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 意法半导体2025Q1净营收25.2亿美元同比下滑27.3%，净利润暴跌89.1%至5600万美元，预计二季度营收中间值27.1亿美元同比降16.2% [11] - Alphabet 2025Q1营收765亿美元、每股收益2.81美元超预期，云业务利润21.8亿美元超预期，季度利润增至345亿美元 [11] - 英特尔第一季度营收126.7亿美元同比降0.4%，调整后每股收益0.13美元，预计二季度营收112 - 124亿美元低于市场预估，下调2025年总资本支出目标 [11] - vivo X200 Ultra发布，实现全链路影像重构，满足专业级摄影需求 [12] - 复旦微电与支付宝联合发布“碰一下”专属芯，预计下半年量产，另一款新芯片在研发中 [12] - 台积电发布1.4纳米级半导体技术A14，计划2028年投产，预计2026年底推出1.6纳米的A16制程 [12] - 中国科学院在安徽达成项目总额约21亿元，推动科技成果转化 [13] - 小米发布REDMI Turbo 4 Pro，一季度出货量重回中国第一，2025年智能手机市场面临压力 [13] - 2025上海车展汽车半导体生态大会上，多家企业展示车载芯片进展，突显国产车载芯片产业技术突破 [13] - 科大讯飞深度推理大模型讯飞星火X1升级，基于全国产算力训练，展现领先能力 [14] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 环旭电子计划用1.5 - 3亿元自有资金回购股份用于员工持股计划 [16] - 国力股份、翰博高新进行股份回购 [16] - 长阳科技、晶合集成部分限售股将上市流通 [16] - 贝仕达克、好上好对子公司增资 [16] - 骏成科技收购江苏新通达电子科技股份有限公司40%股份 [16] - 鼎龙股份可转债发行并挂牌交易 [16] - 欧菲光控股子公司收到政府补助1529.71万元 [16] 上市公司2024年度报告 - 恒玄科技、瑞芯微、兆易创新等多家公司公布2024年度营收、归母净利润等情况 [18] 上市公司2025年一季度报告 - 海光信息、澜起科技、全志科技等多家公司公布2025年一季度营收、归母净利润等情况 [20] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨0.38%，申万电子指数上涨0.83%，行业跑赢沪深300指数0.45个百分点，涨跌幅排第18位，PE(TTM)52.36倍 [21] - 截止4月25日，申万电子二级子板块有涨有跌，海外台湾电子指数和费城半导体指数上涨 [23] - 本周半导体细分板块涨跌幅不同，还给出各子版块涨跌幅前三个股及部分美股科技股信息 [27][30][32] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，DRAM现货价格自2024年9月略有承压后部分产品2025年2月中旬回升，NAND Flash合约价格2025年1月回升 [34] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为标配，意味着未来6个月内行业指数相对沪深300指数在 -10%—10%之间 [1][45] 报告的核心观点 - 电子板块受益于AI产业驱动及国产替代逻辑催化，国内AI云与端芯片相关标的2024年报与2025年一季报业绩亮眼，当前行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] - 谷歌2025Q1资本开支同比增长43.4%，环比增长20.7%，超越营收增速，全年资本开支维持750亿美元指引，体现AI与云计算战略优先级 [4] - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数上涨0.38%，申万电子指数上涨0.83%，行业整体跑赢0.45个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第18位 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 意法半导体2025Q1净营收25.2亿美元，同比下滑27.3%，净利润暴跌89.1%至5600万美元，预计二季度营收中间值27.1亿美元，同比降16.2% [10] - Alphabet 2025Q1营收765亿美元，每股收益2.81美元超预期，资本支出172亿美元，云业务利润21.8亿美元超预期 [10] - 英特尔2025Q1营收126.7亿美元，同比降0.4%，预计二季度营收112 - 124亿美元，下调2025年总资本支出目标至180亿美元 [10] - vivo X200 Ultra发布，实现全链路影像重构，满足专业摄影需求 [11] - 复旦微电与支付宝联合发布“碰一下”专属芯，预计下半年量产，另一款新芯片在研发中 [11] - 台积电发布1.4纳米级半导体技术A14，计划2028年投产，预计2026年底推1.6纳米A16制程 [11] - 中科院在安徽达成项目总额约21亿元，推动科技成果转化 [12] - 小米发布REDMI Turbo 4 Pro，一季度出货量重回中国第一，2025年智能手机市场面临成本上升和消费者信心下滑压力 [12] - 2025上海车展汽车半导体生态大会上，首传微电子、芯力特、瑞芯微等展示车载芯片进展 [12] - 科大讯飞深度推理大模型讯飞星火X1升级，基于全国产算力训练，展现领先能力 [13] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 环旭电子计划用1.5 - 3亿元自有资金，不超20元/股回购股份用于员工持股计划，期限2025.4.25 - 2026.4.24 [15] - 国力股份2025.4.25首次回购股份25548股，占总股本0.03%，支付资金1222658.24元 [15] - 翰博高新2025.4.24首次回购股份201200股，占总股本0.1079%，成交总金额2600261元 [15] - 长阳科技3663003股限售股将于2025.5.8上市流通，占股本1.26% [15] - 晶合集成10030676股限售股将于2025.5.6上市流通，占股本0.50% [15] - 贝仕达克拟将3亿元债权转为对子公司增资，计入资本公积 [15] - 好上好拟对三家子公司增资，增资后仍持股100% [15] - 骏成科技拟9405万元收购江苏新通达电子科技股份有限公司40%股份 [15] - 鼎龙股份9.1亿元可转债于2025.4.23挂牌交易 [15] - 欧菲光子公司收到政府补助1529.71万元，占净利润26.20% [15] 上市公司2024年度报告 - 恒玄科技2024年营收32.63亿元，同比增49.94%，归母净利润4.60亿元，同比增272.47% [17] - 瑞芯微2024年营收31.36亿元，同比增46.94%，归母净利润5.95亿元，同比增341.01% [17] - 兆易创新2024年营收73.56亿元，同比增27.69%，归母净利润11.03亿元，同比增584.21% [17] - 新洁能2024年营收18.28亿元，同比增23.83%，归母净利润4.35亿元，同比增34.50% [17] - 斯达半导2024年营收33.91亿元，同比降7.44%，归母净利润5.08亿元，同比降44.24% [17] - 北方华创2024年营收298.38亿元，同比增35.14%，归母净利润56.21亿元，同比增44.17% [17] - 拓荆科技2024年营收41.03亿元，同比增51.70%，归母净利润6.88亿元，同比增3.86% [17] - 中船特气2024年营收19.29亿元，同比增19.33%，归母净利润3.04亿元，同比降9.24% [17] - 芯源微2024年营收17.54亿元，同比增2.13%，归母净利润2.01亿元，同比降19.08% [17] - 立讯精密2024年营收56.38亿元，同比增37.94%，归母净利润0.74亿元，同比降51.93% [17] 上市公司2025年一季度报告 - 海光信息2025Q1营收24.00亿元，同比增50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增75.33% [19] - 澜起科技2025Q1营收12.22亿元，同比增65.78%，归母净利润5.25亿元，同比增135.14% [19] - 全志科技2025Q1营收6.20亿元，同比增51.36%，归母净利润0.92亿元，同比增86.51% [19] - 恒玄科技2025Q1营收9.95亿元，同比增52.25%，归母净利润1.91亿元，同比增590.22% [19] - 聚辰股份2025Q1营收2.61亿元，同比增5.60%，归母净利润0.99亿元，同比增94.71% [19] - 兆易创新2025Q1营收19.09亿元，同比增17.32%，归母净利润2.35亿元，同比增14.57% [19] - 北方华创2025Q1营收82.06亿元，同比增37.90%，归母净利润15.81亿元，同比增38.80% [19] - 新洁能2025Q1营收4.49亿元，同比增20.81%，归母净利润1.08亿元，同比增8.20% [19] - 扬杰科技2025Q1营收15.79亿元，同比增18.90%，归母净利润2.73亿元，同比增51.22% [19] - 艾为电子2025Q1营收6.40亿元，同比降17.50%，归母净利润0.64亿元，同比增78.86% [19] 行情回顾 - 本周沪深300指数涨0.38%，申万电子指数涨0.83%，行业跑赢沪深300指数0.45个百分点，涨跌幅排第18位，PE(TTM)52.36倍 [20] - 截止4月25日，申万电子二级子板块涨跌：半导体 -0.81%、电子元器件 +2.43%、光学光电子 +2.03%、消费电子 +3.86%、电子化学品 +1.00%、其他电子 +2.74%；海外台湾电子指数涨3.88%，费城半导体指数涨10.94% [22] - 本周半导体细分板块涨跌幅：品牌消费电子 +2.41%、消费电子零部件及组装 +4.06%等 [26] - 本周美股涨幅居前为美光科技 +15.96%、安森美半导体 +14.41%、恩智浦 +13.36% [31] 行业数据追踪 - 存储芯片价格：2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，部分细分产品2025年2月中旬回升，NAND Flash合约价格2025年1月回升，2月延续上行 [33] - 面板价格：TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [38]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩超预期，自主品牌快速发展，“店中店”模式发展顺利，渠道扩张稳定，市场市占率有望逐步提升，具备成长空间，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为31.04亿、36.36亿、42.03亿元，同比增速分别为21.79%、17.16%、15.59%；归母净利润分别为7.62亿、8.96亿、10.70亿元，同比增速分别为11.57%、17.61%、19.35%；EPS分别为4.55、5.35、6.39元/股；市盈率分别为15.20、12.92、10.83倍[2] 公司基本信息 - 截至2025年4月25日，收盘价69.19元，总股本16737万股，流通A股4231万股，资产负债率17.74%，市净率3.24倍，净资产收益率20.69%，12个月内最高/最低价为84.78/38.56元[3] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入25.48亿元（同比+32.63%），归母净利润6.83亿元（同比+67.64%）；Q4营收6.99亿元（同比+49.78%），归母净利润2.52亿元（同比+197.20%）[5] 公司盈利能力 - 2024年毛利率39.35%，较上年+5.74pcts；净利率26.80%，较上年+5.6pcts；销售/管理/研发费用率分别为2.66%/4.08%/4.92%，同比-0.24/+0.48/-1.21pcts[5] 公司业务情况 - 2024年智能电动沙发/智能电动床/智能家具配件/其他业务分别实现营收19.55亿、3.46亿、2.25亿、0.22亿元，同比+37.13%/+20.45%/+20.49%/+2.26%；智能电动沙发/智能电动床销售量分别同比+18%/29%，单价同比+16%/-7%[5] 公司销售地区情况 - 2024年90.48%产品销往美国，84.01%的产品自越南出口，越南产能覆盖多数美国订单，国内出口较少[5] 公司销售模式与客户情况 - 截至2025年一季度末，MOTO Gallery在美国门店超500家，覆盖32个州，在加拿大布局24家门店；前10大客户中九家采购金额增长，幅度4.28% - 217.54%；2024年新增96家美国零售商客户（14家为“全美排名前100位家具零售商”），前30大客户中有25家业务增长[5] 三大报表预测值 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为31.04亿、36.36亿、4.203亿元，同比增速22%、17%、16%等[6] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为50.25亿、58.55亿、67.92亿元等[6] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为7.23亿、8.63亿、9.96亿元等[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宠物食品国产化替代加速，报告研究的具体公司自有品牌增长迅速且高端化成效显著，盈利能力仍有提升空间，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.06/10.13/12.32亿元，对应EPS分别为2.02/2.53/3.08元，对应当前股价PE分别为56/45/37倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025年一季度实现营业收入14.8亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04万元，同比+37.68%，业绩超预期[6] 产品结构情况 - 分产品，2024年零食收入24.84亿元，同比+14.7%，毛利率39.47%，同比+2.28pct；主粮收入26.9亿元，同比+28.9%，毛利率44.7%，同比+8.7pct，主粮收入高于零食，受益于产品结构优化和高端产品占比提升，毛利率提升[6] 渠道结构情况 - 分渠道，直销收入19.69亿元，同比+59.3%，直销收入占比提升至37.5%，电商等渠道结构不断优化[6] 业务结构情况 - 分业务，自有品牌收入35.45亿元，同比+29.1%；OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.1%，公司加大国内自有品牌市场推广，预计自有品牌占比将继续提升[6] 品牌发展情况 - 持续做大做强“麦富迪”核心品牌，发力“弗列加特”高端品牌；麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比+150%，弗列加特完成品牌2.0升级，2024年双11期间全网销售额同比+190%；2024年推出弗列加特0压乳鲜乳源猫粮系列、超高端犬粮品牌汪臻醇，2025年Q1推出霸弗天然粮升级版2.0，关注肠胃健康；2015 - 2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%，位列国产品牌市占率第一；泰国工厂目前未受关税影响，新扩产能预计今年下半年全面投产，可覆盖美国客户大部分需求[6] 盈利能力情况 - 2024公司毛利率42.27%，同比+5.43pct，2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pct，产品高端化提升、多品牌矩阵、直销渠道占比提高叠加供应链优化，带动盈利能力持续提升；2024年销售费用率20.11%，同比+3.45pct，2025Q1销售费用率17.81%，同比+0.52pct，销售费用率增长主要由于自有品牌和直销渠道收入增长，业务推广费及销售服务费增加；2024年累计现金分红总额超2亿元，占公司2024年归母净利润32.02%[6] 盈利预测与估值情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|5,244.96|6,377.13|7,781.69|9,414.97| |同比增速(%)|21.22%|21.59%|22.03%|20.99%| |归母净利润(百万元)|624.72|806.48|1,013.32|1,232.31| |同比增速(%)|45.68%|29.09%|25.65%|21.61%| |EPS（元/股）|1.56|2.02|2.53|3.08| |市盈率（P/E）|72.80|56.39|44.88|36.91| |市净率（P/B）|10.98|9.72|8.47|7.33|[3] 三大报表预测值情况 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入(百万元)|5,245|6,377|7,782|9,415| |利润表|营业成本(百万元)|3,028|3,621|4,366|5,272| |利润表|毛利(百万元)|2,217|2,756|3,416|4,143| |利润表|销售费用(百万元)|1,055|1,218|1,479|1,789| |利润表|管理费用(百万元)|307|383|467|565| |利润表|研发费用(百万元)|85|115|140|169| |利润表|财务费用(百万元)| - 35| - 12| - 7| - 7| |利润表|营业利润(百万元)|810|1,032|1,297|1,577| |利润表|利润总额(百万元)|811|1,030|1,295|1,575| |利润表|所得税费用(百万元)|184|222|278|339| |利润表|净利润(百万元)|627|809|1,016|1,236| |利润表|归属于母公司的净利润(百万元)|625|806|1,013|1,232| |资产负债表|货币资金(百万元)|695|720|980|1,425| |资产负债表|应收账款及应收票据(百万元)|400|417|394|470| |资产负债表|存货(百万元)|780|816|1,012|1,214| |资产负债表|流动资产合计(百万元)|2,016|2,107|2,556|3,304| |资产负债表|固定资产合计(百万元)|1,077|1,288|1,478|1,640| |资产负债表|无形资产(百万元)|163|175|192|209| |资产负债表|资产总计(百万元)|5,010|5,682|6,535|7,568| |资产负债表|短期借款(百万元)|110|190|250|300| |资产负债表|应付票据及应付账款(百万元)|267|286|352|434| |资产负债表|流动负债合计(百万元)|695|801|942|1,089| |资产负债表|长期借款(百万元)|0|2|7|12| |资产负债表|负债合计(百万元)|858|992|1,154|1,345| |资产负债表|归属于母公司的所有者权益(百万元)|4,144|4,680|5,369|6,206| |资产负债表|股东权益(百万元)|4,151|4,690|5,381|6,223| |资产负债表|负债及股东权益(百万元)|5,010|5,682|6,535|7,568| |现金流量表|经营活动现金流净额(百万元)|720|967|1,153|1,316| |现金流量表|投资活动现金流净额(百万元)| - 969| - 766| - 636| - 557| |现金流量表|筹资活动现金流净额(百万元)| - 96| - 169| - 256| - 314| |现金流量表|现金净流量(百万元)| - 344|25|260|445|[7]

报告核心观点 - 2025年一季度经济开门红，但受关税政策升级影响，当前数据未反映贸易战升级后的影响，4月政治局会议定调积极，强调以高质量发展的确定性应对外部不确定性，投资方向建议大类资产均衡配置，内需+科技仍是主线 [8][12] - 各公司在不同业务领域有不同表现和发展趋势，如国际医学亏损收窄、佩蒂股份自主品牌高增、华润材料瓶片承压新材料布局优化等，行业方面叉车外销表现优、高技术和装备制造业支撑工业企业利润等 [18][23][34][45][50] 资产配置周报 - 4月25日当周全球股市整体收涨，主要商品期货中铝、铜收涨，黄金、原油收跌，美元指数小幅上涨，人民币小幅升值，日元、欧元贬值 [6] - 国内权益市场周期>成长>消费>金融，日均成交额为11177亿元，申万一级行业中24个行业上涨，7个行业下跌 [7] - 建议大类资产均衡配置，内需+科技仍是主线，新的一周预计欧美商业放缓，日本服务业增长 [8][9] 国内观察：2025年4月政治局会议学习 - 2025年一季度经济开门红，当前数据未反映贸易战升级影响，90天豁免期及关税政策缓和或缓解二季度出口下行压力 [12] - 以内部确定性应对外部不确定性，加强超常规逆周期调节，储备政策蓄势待发 [13] - 财政政策更加积极，关注降准及结构性降息可能，创设新的结构性货币政策工具 [14] - 投资于人，稳民生、稳就业，大力发展服务消费，持续稳股市、稳楼市 [15][16] 国际医学公司简评 - 2024年&2025Q1亏损持续缩窄，2024年营收48.15亿元，同比增长4.28%，2025Q1营收9.97亿元，同比下降15.0% [18] - 高新医院规模效应持续显现，积极布局非医保业务，2024年实现收入15.25亿元，净利润0.85亿元 [19] - 中心医院业务规模持续扩大，构建多层次诊疗体系，2024年实现收入32.74亿元，净利润亏损1.65亿元，同比减亏36.7% [20] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为-1.37、-0.80、1.33亿元，维持“买入”评级 [21] 佩蒂股份公司简评 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比+17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏；2025年一季度营收3.29亿元，同比-14.4%；归母净利润2222.92万元，同比-46.71% [23] - 2024年自主品牌收入快速增长，海外市场表现稳健，预计今年自主品牌继续维持较快增长 [24] - 品类加快拓展，渠道多样化布局，一季度受关税影响业绩同比下滑，2025年有望逐步恢复 [25][26] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.94/2.31/2.66亿元，维持“买入”评级 [26][27] 保险业态观察 - 保险业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，环比上季度下降21bps [28] - 预定利率与市场利率挂钩，最新研究值已低于产品上限25bps，二季度研究值有望进一步下调，动态调整机制或于三季度启动 [29][30] - 利差损风险大幅降低，“报行合一”深化推动费差益改善，建议关注大型上市险企 [31][32] 华润材料公司简评 - 2024年实现营业总收入180.55亿元，同比上升4.82%；2025年第一季度营业收入30.36亿元，同比下降16.20%，亏损面有所收窄 [34] - 2024年瓶片产能继续扩张，2025年产能投放或近尾声，公司产能利用率和产销量保持高位 [35] - 优化新材料业务布局，关闭退出低效、亏损业务，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.19、1.16、3.92亿元，维持“买入”评级 [36] 工商银行公司简评 - 2024年实现营业收入8218.03亿元，归母净利润3658.63亿元，年末总资产48.82万亿元，不良贷款率1.34%，净息差1.42%，降幅进一步收窄 [38] - 金融投资增长提速，对公一般贷款增长放缓，存款增速随M2回升，存款降息效果显现，息差压力趋于平缓 [39][40][41] - 理财及私人银行等业务修复，手续费及佣金收入降幅收窄，不良率整体稳定，个贷压力持续，对公延续改善 [42][43] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8084、8391、8842亿元，归母净利润分别为3695、3767、3847亿元，维持“增持”评级 [44] 机械设备行业简评 - 2025年3月叉车整体销量为15.31万台，同比增长11.5%；1 - 3月累计销量为34.82万台，同比增长10.16%，外销表现优于内销 [45][46] - 安徽合力全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越，杭叉集团毛利率水平提升，构筑智能制造优势 [47][48] - 建议关注安徽合力、杭叉集团等国产叉车龙头企业 [49] 国内观察：2025年3月工业企业利润数据 - 3月规模以上工业企业利润总额累计同比0.8%，前值-0.3%，利润增速当月同比及累计同比均由负转正，高技术以及装备制造支撑明显 [50] - 利润环比略弱于季节性，但基数走低推动当月同比转正，工业生产带动明显，营收利润率拖累减轻 [50][51] - 中游利润占比较高，中游装备制造以及高技术行业是重要支撑，春节对补库的影响暂告段落 [51][52] 财经新闻 - 习近平强调人工智能政策支持重要，要综合运用多种政策，做好科技金融文章，确保人工智能安全可控 [53] - 六部门优化离境退税政策扩大入境消费，包括增设退税商店、下调起退点、优化支付服务等 [53] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴，跌破5日均线支撑位，深成指、创业板双双收涨，主要指数呈现分化 [55] - 上证指数周线收小实体阳K线带小上影线，周涨幅0.56%，深成指、创业板日线KDJ、MACD仍呈金叉，但分钟线指标走弱 [56] - 上交易日市场情绪相对活跃，电力板块收涨居首，软件开发板块大单资金净流入两市居首 [57] 市场数据 - 展示了2025年4月25日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况 [60]