报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国与中东政治经济往来密切，中东天然气储量丰富，在能源转型和发电需求增长下进入开发战略窗口期，创造合作新机遇 [2] - 中东各国积极布局天然气产业，资本开支上行将驱动工程建设与高端装备需求增长 [2] - 杰瑞股份和纽威股份在装备技术和客户认证上取得突破，在中东市场渗透空间广阔 [2] - 推荐杰瑞股份，看好纽威股份业绩稳健增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国&中东政治经济往来密切，天然气开发需求创造合作新机遇 - “一带一路”合作深化，中国与中东政治、经济、贸易往来日益密切，中国是OPEC原油第一大出口国，“一带一路”成中国对外投资高地 [9][12] - 天然气和原油伴生，中东天然气储量巨大，部分国家已探明储量居世界前列 [13] - 2030年石油需求达峰值，中东各国为保经济利益短期增产动机强，且OPEC+配额制度受冲击 [22] - 发电和能源转型需求是中东天然气生产核心驱动力，天然气发电占比高且成本低，替代石油发电意愿强，部分国家依赖卡塔尔供应 [30][31] - 中东地区可再生能源资源丰富，发电占比增长，有望成为能源转型关键因素 [39] 中东各国天然气布局加速，资本开支快速上行驱动设备放量 - 沙特原油出口量下降，天然气以自产自用为主，人均基础设施水平低，能源结构调整和工业体系建设需求旺，计划提升天然气产量并建设管网，页岩气开发意愿强 [50][51][54] - 阿联酋是天然气净进口国，规划2030年实现自给自足并发展LNG出口，推进本土气田开发和全球项目布局 [66][73] - 科威特原油炼化项目进展快，天然气发电替代空间大，积极开发天然气项目以减少进口依赖和探索能源转型 [83][87][90] - 卡塔尔天然气净出口，发电占主导，借欧洲天然气紧缺机遇，通过百船计划锁定运输产能并签长期供气协议 [91][99][102] - 伊朗原油出口波动大，天然气产量随内需上升，储量全球第二但开发受制裁限制，若制裁松动有望成新增长点 [112][118] - 哈萨克斯坦资源富集但处理能力差，中国设备商有市场空间 [119] 装备技术&客户认证突破，杰瑞股份&纽威股份渗透空间广阔 - “一带一路”合作深化，中资企业在中东从分包到主承包转变，获更多气田EPC项目 [126] - 杰瑞股份主要竞争对手为欧美油服巨头，中东市场占有率有望提升，进入市场面临技术、认证等难点，但有价格、服务等竞争力 [134][144] - 杰瑞股份覆盖气处理全流程设备生产，产能释放有序，非标项目设计能力强，在中东知名度提升，获多笔EPC订单 [151][160][166] - 纽威股份是油气阀门核心供应商，受益于中东需求增长，中东&非洲订单占比提升，阀门市场空间大，份额低成长空间广 [168][170][175] 投资建议 - 推荐杰瑞股份，看好纽威股份业绩稳健增长，并给出两家公司盈利预测 [176][177]

2024年以来改革成效 - “硬科技”定位强化，已支持54家上市时未盈利企业上市，“科八条”后新上市16家企业中9家为国家级专精特新“小巨人”[11] - 并购重组活力增强，2024年6月18日至2025年7月23日完成181起并购交易，金额超600亿元，2025年新增披露73单交易均完成[13] - 研发投入增大与成果转化加速，2024年研发投入总额1680.06亿元，同比增6.4%，多项关键技术加速落地[2] - 市场生态持续优化，428家公司推股权激励计划，覆盖率73%，2024年359家公司分红，总额358亿元，351家公司回购，金额215亿元[2] 本次改革突破与创新 - 重启未盈利企业上市，将第五套标准推广到其他科技产业，增设“科创成长层”[28] - 预先审阅提升审核效率，保护企业核心技术，试点“预先审阅”机制，与国际接轨[33] - 引入资深专业机构投资者，提升资源配置效率，减少信息不对称，稳定二级市场[44] 改革现实意义 - 成为国内“硬科技”企业大本营，为创新企业提供成长土壤[46] - 化解未盈利企业融资困境，引导资金投向硬科技，推动资本市场向“长期价值”转型[47] 风险提示 - 政策落实存在时滞，科技研发进展突破效率不及预期，地缘政治风险[5]

宏观策略 核心观点 与43个经济体相比，我国服务业就业人员占比与工资水平不算低，但在占比、地产相关就业、行业工资差距三方面有改进空间，就业政策可从发挥服务业就业作用和缩小行业收入差距两方面调整[4]。 具体内容 - 就业结构现状：我国服务业就业人员占比与工资水平不算低，但与高收入经济体比，卫生和社会工作、房地产业就业人员占比偏低；地产增量开发市场就业接近饱和，存量运营市场有扩展空间；服务业不同行业间收入差距大[4]。 - 就业政策调整建议：一方面发挥服务业就业“蓄水池”作用，开展技能培训、发展养老服务产业、促进产业融合；另一方面提升最低工资标准，缩小行业间收入差距，设定增长目标、采用分类制度并给予扶持[4]。 - 就业结构变化：就业总量有下行压力，适龄劳动人口占比回落但仍处全球较高水平；城镇就业人口占比稳中有升，城镇化率有增长空间；就业人口从第一产业向第三产业转移，第二产业占比相对稳定；二产中制造业和采矿业就业占比下滑，第三产业占比提升，受地产行业调整和制造业转型升级影响，部分行业就业人员占比有变化[4][5][6]。 - 就业结构国际比较：我国二产就业占比相对偏高，三产与均值接近；地产相关行业直接就业人员占比合理；服务业中住宿餐饮业和交运、仓储和信息技术服务业就业人员占比高，卫生和社会工作就业人员占比低；与高收入经济体比，部分服务业就业人员占比有差距，地产相关就业中建筑业占比接近，房地产业和商务活动占比偏低[6]。 - 就业工资国家比较：我国整体就业工资中等偏低，服务业工资相对不低但行业间差距大；信息与通讯业和金融保险业工资水平相对偏高，教育业和房地产业工资水平相对偏低[6]。 固收金工 核心观点 2025年以来我国通胀低位运行，CPI和PPI同比走弱，建立模型预测下半年CPI或温和回升，PPI维持低位但降幅收窄[1][8]。 具体内容 - 通缩表现与成因：通缩是货币供应量下降、物价下行且经济衰退的现象，会自我强化形成“债务 - 通缩”循环，成因是供需失衡和货币供给或流通速度下降[1][8]。 - 海外应对通缩案例：日本在不同时期因不同原因引发通缩，采取财政扩张、引入通胀目标制度、量化宽松等政策；美国在金融危机期间因房地产泡沫破碎引发通缩，采取宽松货币政策和财政政策[1][8]。 - 2025年上半年物价特征：CPI同比略有下降，平均 - 0.07%，受食品和交通通信拖累；PPI同比持续走弱，平均 - 2.77%，生产资料低迷，生活资料跌幅稳定，政策刺激传导受阻[1][8]。 - CPI和PPI结构分析：CPI中食品烟酒、居住、能源相关等高权重板块价格下行，服务消费复苏不均衡；PPI中生产资料占比大，能源和原材料行业价格下跌拖累整体，部分中下游行业有抗跌性但无法抵消上游影响，PPI向CPI传导有障碍[8]。 - 2025年下半年通胀展望：预计下半年CPI或温和回升，PPI维持相对低位但降幅收窄[1][8]。 行业 核心观点 聚星科技是电接触产品“小巨人”，业务发展良好，预计未来归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级[10]。 具体内容 - 公司概况：成立于1996年11月，主营电接触产品研发、生产和销售，2024年11月11日登陆北交所，2024年归母净利润同增51.12%，2025Q1同比增长44.97%[10]。 - 行业情况：电接触产品行业规模扩大，2015 - 2023年年复合增长率为10.98%；低压电器领域拓展，受固定资产投资、国家政策等因素影响，下游市场需求释放[10]。 - 公司优势：专注核心产品，重视技术创新，形成多项核心技术；毛利率居行业前列，客户资源优质且粘性高；募资投产助力业绩成长，加大研发提高竞争优势[10]。 - 盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.30/1.58/1.94亿元，同比增加12%/21%/23%，首次覆盖给予“增持”评级[3][10]。

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美科技战持续加码，自主可控趋势不可逆，7月23日美国发布AI行动计划加强半导体出口管制，自主可控趋势不可改 [4] - Q2业绩预期优异，代工双雄均超指引，边际景气维持，叠加Q3新国补政策出炉，看好晶圆代工行业景气向上 [4] - 先进制程下半年扩产有望恢复，扩产量级有望超预期，代工边际催化向好 [4] - 建议关注基本面和催化面受益较多的中芯国际和华虹公司 [4]

资本市场新闻 - 李强将于7月26日出席2025世界人工智能大会开幕式并致辞[3][8] - 欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划，若谈判破裂8月7日生效，其中首轮约210亿欧元4月实施，约720亿欧元清单7月23日通过[3][9] - 央行上海总部将探索数字人民币在离岸贸易结算应用，修订上海自贸区自由贸易账户功能升级实施办法[3][10] - 国家发展改革委、市场监管总局完善低价倾销等不正当价格行为认定标准[3][11] 行业新闻 - 国家医保局将从机制保障、数智赋能、宣传动员三方面巩固扩大参保覆盖面[3][12][13] - 2025年世界互联网大会数字丝路发展论坛在泉州开幕，李书磊出席致辞[3][14] 市场表现 - 7月24日创业板指涨1.50%、科创50涨1.17%、北证50涨1.10%、沪深300涨0.71%、上证指数和A股指数涨0.65%[3][15] - 截至7月24日，北证A股成分股268只，平均市值31.93亿，成交额294.79亿元，较前日减少46.17亿元[3][17] - 北证A股收盘上涨230只，涨幅居前为恒立钻具涨29.98%、天润科技涨11.46%、田野股份涨9.36%；跌幅居前为*ST云创跌6.29%、百甲科技跌5.44%、基康仪器跌5.22%[18] 其他 - 公司公告暂无[2][28] - 今日新股暂无[28] - 风险提示包括个股盈利不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、政策不及预期等[2][28]

就业结构现状 - 2024年底城镇就业人口占比约64.5%，城镇化率约67%，城镇就业人口占比有望持续提升[2][11] - 2024年第一、二、三产业就业人员占比分别约为22.2%、29.0%和48.8%，第三产业就业比重偏低[2][14] - 2024年第三产业每1%增加值承载的就业比例约为0.85%，低于美、日、韩、德等发达经济体[2][14] 国际比较 - 2023年我国第二产业就业人员占比约31.8%，高于全球平均水平约8.2个百分点，制造业高约7.7个百分点[22][23] - 2023年我国卫生社会工作就业人员占比约1.7%，低于全球平均水平约2.2个百分点[23] - 2022年我国就业人员人均月工资约1434.8美元，低于43个经济体均值2690.1美元[2][4][28] 政策建议 - 开展服务业技能培训，发展养老服务产业，促进产业融合发展[2] - 设定最低工资增长目标，年均增速高于经济和社会平均工资增速，比例提至50%左右[2] - 采取分类最低工资制度，加大对低收入行业扶持力度[2] 风险提示 - 不同国家就业人员统计方法不同，国际比较有误差[3][4][37] - 各国最低工资标准有差异，国际比较不能完全反映实际工资差异[3][4][37] - 受人民币汇率等因素影响，我国就业人员工资收入被低估[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 减速器是人形机器人旋转关节核心部件，可降速增矩，保证机器人运动控制的高精度与稳定性。我国减速器市场规模持续增长，国产供应能力日益增强 [2] - 当前人形机器人关节模组精密减速器分为谐波、行星、RV和摆线针轮减速器，各有特点与应用场景，传动精度排序为谐波/摆线针轮>RV>行星，体积排序为RV>谐波>行星/摆线针轮，价格排序为RV>摆线针轮>谐波>行星 [2] - 从本体厂商看，摆线针轮或为更优选择，谐波+行星是当下主流方案，摆线针轮有望在大负载关节部位迎来应用空间 [2] - 投资建议推荐【福达股份】【精锻科技】【双环传动】【中鼎股份】，关注【中大力德】【豪能股份】【蓝黛科技】 [2][133] 根据相关目录分别进行总结 1. 减速器—机器人旋转关节核心部件 - 减速器是机器人三大核心零部件之一，是传动系统关键部件，可将伺服电机动力传导至执行结构，降速增矩，平衡电机与关节矛盾，保证运动控制的高精度与稳定性 [9][14] - 精密减速器分为谐波、行星、RV和摆线针轮减速器，各有特点与应用场景 [15][16] - 谐波减速器由波发生器、柔性齿轮、刚性齿轮组成，基于齿数差减速，技术难点在于齿形设计、材料、加工设备，具有高精度大扭矩等特点，消费量增长稳健，市场格局集中 [23][27][31] - 行星减速器由太阳轮和行星轮组成，通过齿数少的齿轮啮合大齿轮减速，难点体现在制造、维护和工艺定制化，成本较低，全球市场格局集中，德企占优 [36][41][46] - RV减速器由正齿轮、RV齿轮等组成，传动系统由两级减速机构组成，体积小扭矩大，工艺复杂，国产替代趋势明显，放量在即 [50][55][58] - 摆线针轮减速器是RV减速器的一种，基于摆线轮偏心旋转和啮合减速，难点体现在齿廓设计与制造，具有刚性好等优点，已在机器人核心传动领域实现应用，市场规模扩大，格局分散 [60][65][70] 2. 需求分化方案路线，摆线针轮迎来应用空间 - 特斯拉Optimus Gen2采用12个行星和14个谐波减速器，手部用行星或为降本，大关节用谐波或为高减速比需求 [75][76] - 下游其余厂商多采用谐波+行星复合方案，以行星为主的方案成本优势显著，谐波减速器能提供更好扭矩加持 [80] - 哈默纳科将手部行星换为微型谐波，提升了灵巧手性能；RV减速器有望打开人形机器人腕部、腰部应用场景 [87] - 摆线针轮减速器性能增量高于成本&体积增量，有望在人形肩部、腰部、下肢髋关节等大关节部位实现应用 [93] 3. 优质企业蓄势待发，技术协同持续加码 - 福达股份是曲轴龙头，营收和归母大幅增长，2025年获长坂科技35%股权，有望成为机器人精密减速器核心玩家 [99] - 精锻科技是精密齿轮龙头，25Q1营收下滑扭转，归母下滑收窄，合资公司落地并入股格蓝若，布局机器人关节模组业务 [103] - 双环传动是电驱齿轮龙头，营收和利润共振上行，子公司环动科技布局精密减速器赛道，有望打开人形机器人减速器市场 [108] - 中鼎股份是全球汽车零部件百强企业，业绩持续向上，拟投资10亿元建设机器人总部和研发制造中心，机器人产品量产在即 [114] - 豪能股份是同步器龙头，盈利能力触底反弹，2024年投资10亿元切入减速器赛道 [119] - 蓝黛科技2024扭亏为盈，2025Q1业绩延续，2025年国资入主，参股无锡泉智博，布局机器人减速器赛道 [125] - 中大力德是精密减速器头部企业，25Q1业绩改善明显，减速器产品多次获奖，有望跻身人形机器人发展受益链第一团队 [131] 4. 投资建议 - 精密减速器为人形机器人传动核心环节，国产化替代势在必行，推荐【福达股份】【精锻科技】【双环传动】【中鼎股份】，关注【豪能股份】【蓝黛科技】，关注【中大力德】 [133]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][72] 报告的核心观点 - 聚星科技是电接触产品“小巨人”，业务发展态势良好，下游场景丰富，低压电器行业规模持续拓展，专注核心产品，创新技术增强企业实力，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.30/1.58/1.94 亿元，同比增加 12%/21%/23%，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 电接触产品“小巨人”，业务发展态势良好 - 深耕电接触产品领域二十余年，2024 年 11 月 11 日成功登陆北交所，成为温州首家北交所上市企业，具备完善产业链布局 [12] - 股权集中，结构清晰稳定，截至 2025 年 3 月 31 日，陈静先生与陈林霞女士直接和间接合计控制公司 48.09%的股权，为实际控制人 [14][16] - 管理层深耕行业多年，管理经验丰富 [18] - 一体化发展，产品集成化，主营业务为电接触产品的研发、生产和销售，产品用于生产各类低压电器，广泛应用于多个行业领域 [21] - 电接触材料生产技术全面，掌握 10 多种电接触材料的生产技术，助力电触头、电接触元件业务发展 [22] - 电触头是公司核心产品，包括铆钉型电触头、片状电触头，是影响低压电器寿命的关键部件 [24] - 电接触元件是低压电器的关键功能部件，可直接用于组装，提升客户生产效率，主要分为铆接元件、焊接元件、冲压件和电器配件 [25] - 加大市场开拓力度，业务呈现良好发展态势，2021 - 2024 年，公司营业收入从 5.96 亿元增长到 10.02 亿元，复合年均增长率为 18.91%，2025Q1 公司营收实现 2.43 亿元，同比增加 38.24% [26] 电接触产品下游场景丰富，低压电器行业规模持续拓展 - 电接触产品是低压电器的核心部件，下游应用场景广泛，行业规模持续扩大，2015 - 2023 年期间年复合增长率为 10.98%，预计 2024 年工业总产值再创新高 [41][42] - 我国固定资产投资规模持续增长，拉动低压电器市场不断扩大，2017 - 2024 年全社会固定资产投资持续增长，固定资产投资增速按可比口径计算的年均增长率约为 4.7% [43] - 国家政策带动家电消费，家用电器市场需求有望释放，2024 年我国家电零售额突破 9000 亿元，预计 2025 年将继续增长 [47][49] - 工业控制领域规模继续扩大，全球工业控制和工厂自动化市场规模在 2029 年有望突破 3000 亿美元，2024 - 2029 年的复合年增长率为 8.80% [50] - 我国新能源汽车突破 1000 万辆，全球新能源汽车销量在 2030 年有望达到 4700 万辆 [55] - 全社会用电量持续攀升，低压电器下游需求不断释放，2024 年全社会用电量 98521 亿千瓦时，同比增长 6.8%，智能电表招标数额逐年提升 [59] 专注核心产品，创新技术增强企业实力 - 重视产品和技术创新，参与制定多项标准，专利数量多，截至 2024 年年底，参与制定或修订了 8 项国家标准或行业标准，获得授权专利 46 项，其中发明专利 9 项 [62] - 毛利居于行业前列，产品定制化程度高，客户粘性好，与多家大型知名低压电器生产企业建立了合作关系 [64] - 募资投产助力业绩成长，加大研发提高竞争优势，募集资金净额总计为 2.44 亿元，投入三个项目，重点降低生产中的人工成本和提升产品质量 [66] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司电触头业务营收增速为 25.00%/20.00%/20.00%，毛利率为 21.00%/20.50%/20.00%；电接触元件业务营收增速为 25%/25%/25%，毛利率为 31.00%/30.50%/30.00%；电接触材料业务营收增速为 30%/25%/25%，毛利率为 8.00%/8.00%/8.00%；其他业务营收增速为 25%/20%/20%，毛利率稳定维持为 7.00%/7.00%/7.00%；公司整体预计 2025 - 2027 年实现营收 12.59/15.31/18.62 亿元，同增 25.7%/21.6%/21.7% [69][70] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 1.30/1.58/1.94 亿元，同比增加 12%/21%/23%，2025/2026/2027 年对应 PE 为 35/29/24 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [72]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][62] 报告的核心观点 - 卓兆点胶是智能点胶解决方案的行业先锋，产品市场规模广阔，技术延展性强，收购优质公司协同发展后业绩有望反转，市值有上涨空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 卓兆点胶：智能点胶行业先锋 - 公司是技术驱动型高新技术企业，提供智能点胶解决方案，主要产品有点胶阀及核心部件、点胶设备等 [9][14] - 公司股权结构集中稳定，控股股东和实控人合计持股 58.71% [17] - 近年来公司营收和净利润波动，2025 年一季度业绩扭亏为盈，未来计划提升苹果链份额、开拓非果链市场，点胶阀类产品将成主导 [20][23][25] 智能点胶设备市场规模加速扩张 - 点胶技术应用广泛，为行业发展提供空间，产业链下游需求旺盛，2028 年全球点胶机市场规模预计达 106.8 亿美元 [37][38] - 智能手表和智能眼镜行业发展良好，市场规模和出货量增长，苹果及供应链企业有相关布局 [39][41][43] 点胶技术延展性强，收购优质公司协同发展 - 公司深耕消费电子行业点胶技术，积累经验、打造工艺数据库，获千万级量产订单 [46][47] - 公司形成全链条知识产权体系，将推进前沿技术研发，采取双轨研发模式，推动多元化发展，拓展新业务赛道 [49][50][51] - 2024 年公司收购广东浦森，双方客户互补，实现“设备+耗材”协同，构建全链条服务体系，提升客户黏性 [54][55][56] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 3.40/3.85/4.36 亿元，归母净利润 0.54/0.63/0.83 亿元，EPS 0.66/0.77/1.01 元 [61] - 按 2025 年 7 月 21 日收盘价，对应 2025 - 2027 年 PE 44.37/38.14/29.20 倍，与可比公司相比有上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级 [62]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 硬折扣商业逻辑可行，中外零售业态均有成功实践，国内硬折扣企业虽处起步阶段，但践行该理念能跑通门店模型，且缩减流通环节可优化利润空间 [4] - 国内硬折扣业态起步阶段各具特色，乐尔乐规模领先，区域性品牌小而美，零食量贩企业尝试扩宽品类边界 [4] - 国内硬折扣企业机遇与挑战并存，零售环境重塑带来机遇，国内零售环境复杂、企业能力和人才储备不足构成挑战 [4] - 推荐关注万辰集团、鸣鸣很忙集团，它们零食量贩基本盘强大稳定，能为尝试新业态提供有力支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 他山之石：海外硬折扣明星企业梳理 - 硬折扣在海外是成熟商业模式，起源于德国奥乐齐，海外折扣业态占比逐步提升，在全球零售业态中排名第三 [10][11] - 奥乐齐是硬折扣鼻祖，1946 年开始经营杂货店，全球门店超 13000 家 [15] - Costco 成立 70 年仍保持增势，近 20 年门店数量和同店销售额稳定增长，营收同比增速基本在 5%以上 [21] - 奥乐齐和 Costco 经营理念相似，都践行优质低价，精简 SKU，优化运营效率，优待员工和供应商，推出自有品牌以减少品牌商溢价 [27] 国内硬折扣企业：起步阶段各具千秋 - 乐尔乐是国内发展最早、规模最大的全品类折扣业态，2024 年门店数量突破 8000 家，销售额超 500 亿元 [33][36] - 乐尔乐商业理念承袭国外硬折扣，结合国内特色，通过缩减流通环节实现低价，依托规模实现盈利 [37][43][47] - 区域性全品类硬折扣品牌成立于 2020 年前后，门店数量大多在 500 家以内，各有特色，小而美模型基本跑通 [54] - 零食量贩品牌尝试扩宽品类边界，试水省钱超市，新增品类后营业额和盈利能力有所提升 [76][85] 总结：国内硬折扣处于起步期，机遇和挑战并存 - 硬折扣商业逻辑可行，中外零售业态都能证明，国内硬折扣企业在未实现自有品牌覆盖时，缩减流通环节可优化 20%-40%的利润空间 [88][89][90] - 国内硬折扣业态起步阶段各有千秋，尚未有标准答案，乐尔乐先跑量后管理，区域性品牌探索货盘结构，零食量贩品牌拓展多品类 [91][92][93] - 国内硬折扣企业既有机遇也有挑战，零售行业重塑带来机遇，国内零售环境复杂、企业能力和人才储备不足构成挑战 [94][96][97] - 投资逻辑上，建议关注万辰集团、鸣鸣很忙集团，它们零食量贩基本盘强大，能为尝试新业态提供支持 [98] 附注：中美零售业态所处环境对比 - 消费端，美国消费者购买力强、注重品质，中国消费者注重性价比，中国人口居住密度高催生社区业态，美国居民低密度分布注重高效率购买 [110][111] - 供给端，美国制造业空心化，中国产能过剩，中国零售渠道话语权提升，开始发展自有品牌 [113][117] - 流通端，美国分销效率高，中国末端履约效率高，中国电商和即时零售业态丰富 [119][121][122] - 中美零售业态发展历程对比，美国商超行业发展早，能力沉淀完善，中国商超起步晚，核心模式为收租，受电商冲击大，零售业态创新迭代快 [127][130][131]