报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 工程机械 - 雅鲁藏布江下游水电项目开工，总投资约1.2万亿元，土方量超5亿立方，有望大幅拉动国内工程机械需求，电动化&无人化工程机械或成主流，每年新增设备空间约150 - 200亿元，考虑电动化&无人化后空间在200 - 300亿元，2024年国内工程机械主机厂收入弹性约为10%，利润弹性约15% - 20% [2] 人形机器人 - 本周机器人板块催化频出，宇树发布新品Unitree R1，WAIC人工智能大会开幕，人形机器人板块触底反弹，未来有望开启新一轮行情，核心推荐方向包括灵巧手、轻量化、应用端及核心标的等 [3] 锂电设备 - 上汽集团在MG4上搭载新型半固态电池，国内外厂商加速固态电池落地应用，重点推荐固态电池设备整线供应商、激光焊接设备商、化成分容设备商等 [5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 涵盖光伏设备、半导体设备&零部件、工程机械等多个领域，涉及晶盛机电、北方华创、三一重工等众多公司 [17] 近期报告 - 包括油服设备行业、工程机械行业、锂电设备行业等多个行业的深度或点评报告 [18] 核心观点汇总 油服设备深度 - 中国与中东政治经济往来密切，中东天然气开发需求大，杰瑞股份和纽威股份技术与客户认证突破，推荐杰瑞股份和纽威股份 [19][21] 宏华数科深度 - 宏华数科是数码印花设备+墨水解决方案供应商，受益于数码印花渗透率提升，预计2025 - 2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [22][24] 上纬新材深度 - 上纬新材是环保树脂领军者，智元系入主，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.95/1.08/1.17亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [25][27] 无人叉车行业 - AI驱动无人叉车技术发展，行业由控制器、车体供应商和集成商组成，推荐安徽合力、杭叉集团等 [29][31] 固态电池设备行业 - 固态电池具备高能量密度和高安全性，全固态电池干法工艺有变化，推荐先导智能、联赢激光等 [33][35] 人形机器人轻量化深度 - 人形机器人需轻量化，镁合金和PEEK材料有望应用，建议关注旭升集团、中研股份等 [42][45] 先导智能深度 - 国内龙头重启扩产，海外客户拓展，先导智能在固态电池领域有先发优势，维持“买入”评级 [47][49] 传感器行业深度 - 触觉传感器对人形机器人重要，介绍多种技术路线和主流玩家，建议关注福莱新材、汉威科技等 [51][53] 工程机械海外产能布局专题 - 我国工程机械对美敞口小，“一带一路”地区贡献利润大，海外产能布局完善，推荐三一重工、中联重科等 [56][58] 行业重点新闻 - 信实工业有限公司将在印度生产太阳能电池，纽威股份和韩国韩华海洋签订船用阀门供货框架协议 [59][60] 公司新闻公告 - 杰瑞股份控股股东增持股份计划实施完毕，宏华数科2025年半年度业绩预增 [62][64] 重点高频数据跟踪 - 2025年6月制造业PMI为49.7％，环比提高0.2pct；制造业固定资产投资完成额累计同比+7.5%；金切机床产量7.1万台，同比+13%等多项数据 [67][70][69]

本周市场回顾 - 本周全A日均成交1.85万亿，较上周大幅放量超3000亿[8] - 本周微盘和中盘偏强，科创50领涨，周涨跌幅4.63%[12] - 以滚动30个交易日相对收益看，小盘股相对优势在正数区间震荡回落，成长股相对价值股优势在正数区间震荡[15][18] - 本周社保和基金重仓股表现最佳，社保重仓指数周涨跌幅3.65%，基金重仓指数周涨跌幅3.07%[21] - 两融余额增加至超1.94万亿，市场情绪周初跃升后逐渐降温[30] 产业趋势交易回顾与展望 - 本周强势方向有雅江水电站&顺周期、稀土小金属、海南自贸、半导体设备和芯片设计[42] - 下周泛科技类有纳米材料大会、固态电池大会、理想i8发布会、全数会智能工业展；非科技类有中美瑞典谈判和美联储利率决议[45] - 2025年行业配置围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放，活跃内循环关注“两重、两新”、“化债”和消费新增长点；科技自立自强关注人工智能等多领域；扩大对外开放关注跨境电商等[46] 风险提示 - 国内经济复苏节奏不及预期、海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定、地缘政治事件、行业基本面不确定[49]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予信宇人“增持”评级 [1][11][61] 报告的核心观点 - 信宇人深耕锂电设备领域，差异化布局固态电池前道设备，有望充分受益于固态电池产业化，预测公司2025 - 2027年归母净利润为8.5/54.7/79.4百万元，当前股价对应PE估值水平分别为346/54/37x，首次覆盖给予“增持”评级 [11][61] 根据相关目录分别进行总结 深耕设备行业二十年，覆盖锂电制造全环节 - 专注锂电干燥与涂布设备，拓展新能源与新兴领域，构建“高端装备 + 工艺 + 新材料”研发体系，形成技术与市场竞争力 [2][16] - 业务覆盖液态锂电制造全环节，推出SDC涂布机，其具备涂布速度快等优势，全自动真空烘烤线节能高效、温控均匀，市场认可度高 [3][21] - 股权结构集中稳定，实际控制人为杨志明，股东结构多元化，拥有多家子公司，业务涵盖多领域，实现产业链上下游布局 [22][23] - 业绩短期承压，营收稳步增长，2024年营收6.22亿元，同比增长4.8%；利润受行业影响短期为负，2024年和2025Q1归母净利润分别为 - 0.63亿元和 - 0.26亿元；毛利率下降，净利率短期承压，研发投入持续加大 [25][29][31] 公司差异化布局卤化物电解质干法解决方案，有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池采用固体电解质，具备能量密度高、安全性高、解决低温衰减问题等优势，可解决液态电池能量密度低、电解质易燃易爆、低温衰减等问题 [35][39][42] - 半固态电池已导入消费电子领域，随着全固态成本降低和成熟度提升，有望于2027年小批量上车，2030年后规模化应用于储能领域 [45] - 政策层面推进固态电池研发，国家多部门重点支持，目标2027年实现千量上车计划，产业化加速 [47] - 固态电池兴起带来设备工艺新需求，全固态电池工艺与液态电池工艺在前段、中段、后段均有区别，前道制造关键在于电极片制造和固态电解质成膜环节，干法技术更适合固态电池生产 [48][51][55] - 公司推出卤化物电解质干法解决方案，开发“能量型 + 快充型”双路线布局，采用自研自产干法成膜一体机，方案具有降低成本、减少排放、提升能量密度等优势 [56] 盈利预测&投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.8/7.1/8.4亿元，同比 - 6.2%/+21.5%/+18.6%，综合毛利率为25.3%/26.0%/26.7%，归母净利润为8.5/54.7/79.4百万元，当前股价对应PE估值水平分别为346/54/37x，首次覆盖给予“增持”评级 [61]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - ASMPT Q2业绩亮眼，中国区先进封装需求强劲，预示国内先进封装需求复苏 [4] - 先进封装是国产算力发展之基，在中国台湾先进封装产能受限背景下，国产先进封装供给重要性提升，国产算力有望复刻海外路径，先进封装有望乘东风 [4] - 建议关注先进封装龙头公司如盛合晶微、长电科技等，先进封装材料公司如强力新材、上海新阳等，先进封装设备公司如精智达、芯源微等 [4]

报告核心观点 - 当前市场核心叙事是ROE迎来拐点，“反内卷+大基建”政策组合点燃市场乐观预期，红利资产核心叙事和资金逻辑面临挑战，后续市场预计“顺周期搭台、成长唱戏”，全A盈利与ROE有望企稳改善支撑指数中枢上移 [1][9] 基于ROE拐点的行情节奏 2016年供给侧改革行情节奏 - 第一步拐点交易（2016年2月 - 2016年8月）：2015年11月提出“供给侧结构性改革”，年底提出“三去一降一补”方针并强化棚改货币化表述，但市场未形成明确拐点预期；2016年2月国务院发布相关文件后市场形成共识，万得全A开启反弹，8月PPI回正完成拐点交易 [2] - 第二步空间交易（2016年9月开始）：政策持续推进，PPI同比转正、持续回升，工业企业利润增速、ROE趋势性改善，市场交易盈利向上改善空间，煤炭、钢铁等核心受益板块开启主升浪 [2] 本轮“反内卷”行情节奏 - 第一步拐点交易：7月1日中央财经委提出“治理无序竞争”以来，商品、股市快速上涨，已基本完成，对应2016年2 - 8月的拐点交易阶段，快速完成原因一是市场有学习效应，二是当前流动性充裕 [3] - 后续切换：由拐点交易向空间交易切换非一蹴而就，市场大概率经历震荡整固期，部分资金提前布局，前期获利资金有兑现需求形成抛压，待市场消化筹码、凝聚空间逻辑共识后，行情有望过渡至空间交易阶段 [3] 红利资产面临挑战 经济预期改善证伪永续红利叙事 - 2024年以来红利交易向银行缩圈，永续分红是核心叙事，稳定型红利中的银行因商业模式和未分配利润优势满足永续分红假设，估值抬升 [4] - 永续红利叙事隐含十年期国债利率持续下行或低位运行假设，当前经济预期改善推动利率端预期反转，类似2021年初美债利率抬升使核心资产估值见顶，红利资产核心叙事逻辑将瓦解 [4][6] 交易型资金流出使红利资金逻辑出现裂痕 - 红利行情主要参与者为股息型资金（如险资）和交易型资金，交易型资金博弈红利资产估值变化空间，放大其波动性 [7] - 交易型资金短期交易难以获确定性收益，其核心逻辑依赖市场叙事；宏观预期转向、ROE企稳回升时，交易型资金会转向成长板块，红利风格资金逻辑出现裂痕，估值溢价瓦解 [8] 总结及后市展望 市场趋势 - 红利资产核心叙事和资金逻辑面临挑战，“反内卷 + 大基建”政策组合推动供需格局优化，全A盈利与ROE有望企稳改善，支撑指数中枢上移 [9] 行业配置建议 - 顺周期领域：关注与大基建强相关板块，与“反内卷”政策共振，有明确业绩弹性 [9] - 科技成长方向：AI产业链、人形机器人、军工、创新药是中长期主线 [9] - 主题投资：关注脑机接口、商业航天、可控核聚变、3D打印等领域 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年半年度业绩公告显示25H1营收107.37亿元同比+36.37%，归母净利润23.75亿元同比+37.22%；25Q2营收58.89亿元同比34.1%，归母净利润13.95亿元同比+30.75%；还公布半年度利润分配方案拟每10股派现金红利25元含税，分红率约54.7% [8] - 第二曲线保持高增全国化进程稳步推进，25Q2东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.6/9.2/5.0亿元，分别同比+18.8%、190%、61.8%；分地区看广东区域增速正常放缓，其他地区受益网点拓展及新品铺货保持较快增长 [8] - 报表余力较为充足，毛销差收窄扰动净利率表现，25Q2收现比1.05，末合同负债36.7亿元同比增加11.7亿元环比略降2亿元；25Q2归母净利率同比-0.61pct至23.7%，主因毛销差收窄，毛利率同比-0.35pct至45.7%，销售/管理费率含研发分别同比+0.5pct/0.14pct，25Q2公允价值变动净收益同比增加约7000万，剔除非经常损益影响，25Q2公司扣非净利率同比-2.4pct至22.3% [8] - 维持2025 - 2027归母净利润为46.5/60.1/73.5亿元，同比+40%、29%、22%，当前市值对应PE为34、26、21倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|20,856|26,004|30,820| |同比（%）|32.42|40.63|31.67|24.69|18.52| |归母净利润（百万元）|2,040|3,327|4,654|6,010|7,349| |同比（%）|41.60|63.09|39.90|29.14|22.27| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.92|6.40|8.95|11.56|14.13| |P/E（现价&最新摊薄）|76.46|46.88|33.51|25.95|21.22| [1] 市场数据 - 收盘价299.93元，一年最低/最高价208.00/338.92元，市净率17.85倍，流通A股市值155,967.50百万元，总市值155,967.50百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产16.80元，资产负债率61.86%，总股本520.01百万股，流通A股520.01百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|12,706|18,015|24,543|32,462| |非流动资产（百万元）|9,971|10,770|11,147|11,395| |资产总计（百万元）|22,676|28,785|35,691|43,857| |流动负债（百万元）|14,845|17,563|20,111|22,946| |非流动负债（百万元）|140|198|224|259| |负债合计（百万元）|14,985|17,761|20,335|23,206| |归属母公司股东权益（百万元）|7,688|11,020|15,352|20,648| |所有者权益合计（百万元）|7,692|11,024|15,356|20,652| |负债和股东权益（百万元）|22,676|28,785|35,691|43,857| |营业总收入（百万元）|15,839|20,856|26,004|30,820| |营业成本(含金融类)（百万元）|8,742|11,284|13,923|16,360| |税金及附加（百万元）|160|211|262|311| |销售费用（百万元）|2,681|3,322|3,995|4,606| |管理费用（百万元）|426|499|576|661| |研发费用（百万元）|63|73|84|96| |财务费用（百万元）|-191|-70|-85|-125| |营业利润（百万元）|4,145|5,839|7,583|9,271| |利润总额（百万元）|4,107|5,818|7,560|9,244| |净利润（百万元）|3,326|4,654|6,010|7,349| |归属母公司净利润（百万元）|3,327|4,654|6,010|7,349| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|6.40|8.95|11.56|14.13| |毛利率(%)|44.81|45.89|46.46|46.92| |归母净利率(%)|21.00|22.32|23.11|23.84| |收入增长率(%)|40.63|31.67|24.69|18.52| |归母净利润增长率(%)|63.09|39.90|29.14|22.27| |经营活动现金流（百万元）|5,789|6,905|8,277|9,870| |投资活动现金流（百万元）|-6,875|-1,800|-489|-384| |筹资活动现金流（百万元）|1,507|-935|-1,465|-1,835| |现金净增加额（百万元）|453|4,175|6,323|7,651| |折旧和摊销（百万元）|359|294|328|357| |资本开支（百万元）|-1,684|-1,022|-723|-627| |营运资本变动（百万元）|2,451|2,242|2,042|2,267| |每股净资产(元)|14.78|21.19|29.52|39.71| |最新发行在外股份（百万股）|520|520|520|520| |ROIC(%)|25.81|28.32|29.05|28.31| |ROE - 摊薄(%)|43.27|42.23|39.15|35.59| |资产负债率(%)|66.08|61.70|56.98|52.91| |P/E（现价&最新股本摊薄）|46.88|33.51|25.95|21.22| |P/B（现价）|20.29|14.15|10.16|7.55| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对 2025 年 7 月 21 日至 25 日二级资本债周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行与存量、二级市场成交、估值偏离前三十位个券等情况 [1] 各部分总结 一级市场发行与存量情况 - 本周新发行二级资本债 6 只，规模 1099 亿元，发行年限 10Y、15Y，发行人性 质为大型民企、中央金融企业，主体评级 AAA、AA，发行人地域为广东省、北京市、浙江省 [1] - 截至 2025 年 7 月 25 日，二级资本债存量余额达 47596.35 亿元，较上周末增加 1085 亿元 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约 2881 亿元，较上周增加 454 亿元，成交量前三 个券为 25 农行二级资本债 02B(BC)、25 工行二级资本债 01BC 和 25 中行二级资本债 01BC [2] - 分发行主体地域看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为 2328 亿元、239 亿元和 89 亿元 [2] - 截至 7 月 25 日，5Y、7Y、10Y 二级资本债中不同评级到期收益率较上周有不同涨幅 [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价幅度大于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为 21 长春发展农商二级、21 九台农商二级、23 华兴银行二级资本债 01，中债隐含评级以 AAA -、AA -、AA 评级为主，地域分布以北京市、广东省、湖南省居多 [3] - 溢价率前四的个券为 25 吉林银行二级资本债 02、24 中行二级资本债 02B、24 交行二级资本债 01B、23 瓯海农商行二级资本债 01，中债隐含评级以 AAA -、AA +、AA -评级为主，地域分布以北京市、上海市、四川省居多 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2025年7月21日至2025年7月25日绿色债券周度数据进行跟踪分析，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券24只，发行规模约359.99亿元，较上周增加274.20亿元 [1] - 发行年限多为3年，发行人性质包括央企子公司、地方国企、中央国企、大型民企，主体评级多为AAA、AA+级 [1] - 发行人地域涉及北京市、安徽省等多地，发行债券种类有超短期融资券、科创债等 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额合计610亿元，较上周增加87亿元 [2] - 分债券种类成交量前三为金融机构债、非金公司信用债和利率债，分别为304亿元、236亿元和54亿元 [2] - 分发行期限3Y以下绿色债券成交量最高，占比约87.94% [2] - 分发行主体行业成交量前三为金融、公用事业、交运设备，分别为325亿元、117亿元和15亿元 [2] - 分发行主体地域成交量前三为北京市、广东省、福建省，分别为250亿元、50亿元和50亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为21临川绿色债02（-0.3664%）、22万科GN003（-0.1649%）、24康富租赁MTN002(可持续挂钩)（-0.1057%），主体行业以金融、公用事业、房地产为主 [3] - 溢价率前四的个券为22广东债10（1.1757%）、GC风电KV（0.8326%）、20山东70（0.7413%）、25中核租赁GN002(碳中和债)（0.5381%），主体行业以公用事业、金融、交运设备为主 [3]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国与中东政治经济往来密切，中东天然气储量丰富，在能源转型和发电需求增长下进入开发战略窗口期，创造合作新机遇 [2] - 中东各国积极布局天然气产业，资本开支上行将驱动工程建设与高端装备需求增长 [2] - 杰瑞股份和纽威股份在装备技术和客户认证上取得突破，在中东市场渗透空间广阔 [2] - 推荐杰瑞股份，看好纽威股份业绩稳健增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国&中东政治经济往来密切，天然气开发需求创造合作新机遇 - “一带一路”合作深化，中国与中东政治、经济、贸易往来日益密切，中国是OPEC原油第一大出口国，“一带一路”成中国对外投资高地 [9][12] - 天然气和原油伴生，中东天然气储量巨大，部分国家已探明储量居世界前列 [13] - 2030年石油需求达峰值，中东各国为保经济利益短期增产动机强，且OPEC+配额制度受冲击 [22] - 发电和能源转型需求是中东天然气生产核心驱动力，天然气发电占比高且成本低，替代石油发电意愿强，部分国家依赖卡塔尔供应 [30][31] - 中东地区可再生能源资源丰富，发电占比增长，有望成为能源转型关键因素 [39] 中东各国天然气布局加速，资本开支快速上行驱动设备放量 - 沙特原油出口量下降，天然气以自产自用为主，人均基础设施水平低，能源结构调整和工业体系建设需求旺，计划提升天然气产量并建设管网，页岩气开发意愿强 [50][51][54] - 阿联酋是天然气净进口国，规划2030年实现自给自足并发展LNG出口，推进本土气田开发和全球项目布局 [66][73] - 科威特原油炼化项目进展快，天然气发电替代空间大，积极开发天然气项目以减少进口依赖和探索能源转型 [83][87][90] - 卡塔尔天然气净出口，发电占主导，借欧洲天然气紧缺机遇，通过百船计划锁定运输产能并签长期供气协议 [91][99][102] - 伊朗原油出口波动大，天然气产量随内需上升，储量全球第二但开发受制裁限制，若制裁松动有望成新增长点 [112][118] - 哈萨克斯坦资源富集但处理能力差，中国设备商有市场空间 [119] 装备技术&客户认证突破，杰瑞股份&纽威股份渗透空间广阔 - “一带一路”合作深化，中资企业在中东从分包到主承包转变，获更多气田EPC项目 [126] - 杰瑞股份主要竞争对手为欧美油服巨头，中东市场占有率有望提升，进入市场面临技术、认证等难点，但有价格、服务等竞争力 [134][144] - 杰瑞股份覆盖气处理全流程设备生产，产能释放有序，非标项目设计能力强，在中东知名度提升，获多笔EPC订单 [151][160][166] - 纽威股份是油气阀门核心供应商，受益于中东需求增长，中东&非洲订单占比提升，阀门市场空间大，份额低成长空间广 [168][170][175] 投资建议 - 推荐杰瑞股份，看好纽威股份业绩稳健增长，并给出两家公司盈利预测 [176][177]

2024年以来改革成效 - “硬科技”定位强化，已支持54家上市时未盈利企业上市，“科八条”后新上市16家企业中9家为国家级专精特新“小巨人”[11] - 并购重组活力增强，2024年6月18日至2025年7月23日完成181起并购交易，金额超600亿元，2025年新增披露73单交易均完成[13] - 研发投入增大与成果转化加速，2024年研发投入总额1680.06亿元，同比增6.4%，多项关键技术加速落地[2] - 市场生态持续优化，428家公司推股权激励计划，覆盖率73%，2024年359家公司分红，总额358亿元，351家公司回购，金额215亿元[2] 本次改革突破与创新 - 重启未盈利企业上市，将第五套标准推广到其他科技产业，增设“科创成长层”[28] - 预先审阅提升审核效率，保护企业核心技术，试点“预先审阅”机制，与国际接轨[33] - 引入资深专业机构投资者，提升资源配置效率，减少信息不对称，稳定二级市场[44] 改革现实意义 - 成为国内“硬科技”企业大本营，为创新企业提供成长土壤[46] - 化解未盈利企业融资困境，引导资金投向硬科技，推动资本市场向“长期价值”转型[47] 风险提示 - 政策落实存在时滞，科技研发进展突破效率不及预期，地缘政治风险[5]