投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级 [2][5][11] - 报告给予长安汽车目标价格为13.47元 [5][11] - 报告核心观点认为，公司计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现了对自身长期战略与内在价值的坚定信心，同时公司电动化、智能化战略在稳步推进 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为55.08亿元、78.55亿元、100.48亿元，每股净收益分别为0.56元、0.79元、1.01元 [4][11] - 预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为1730.68亿元、2008.13亿元、2341.42亿元，同比增速分别为8.3%、16.0%、16.6% [4] - 基于2026年17倍市盈率的估值，得出13.47元的目标价 [11] - 当前股价（11.19元）对应2025/2026/2027年市盈率分别为20.14倍、14.12倍、11.04倍 [4][11] - 公司当前市净率为1.4倍，净负债率为-68.58%，表明财务状况稳健 [7] 经营与战略进展 - **销量与目标**：2025年公司实现总销量291.3万辆，同比增长8.5%；其中新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1%，新能源渗透率达38.1%，同比提升11.7个百分点 [11] - **销量与目标**：公司计划2026年实现总销量330万辆，同比增长13.3%；其中新能源汽车140万辆，同比增长26.2%；海外销量75万辆，同比增长17.7% [11] - **技术布局（钠电池）**：公司于2026年2月5日发布钠离子电池发展战略，并首发首款搭载钠离子电池的量产乘用车，电池由宁德时代提供，系统能量密度最高达175Wh/kg，纯电续航超过400公里 [11] - **技术布局（智能化）**：公司于2025年12月获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 [11] - **技术布局（机器人）**：公司于2025年底公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”，以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 股份回购计划 - 公司计划使用10-20亿元自有资金回购股份，其中A股回购金额不低于7亿元且不超过14亿元，B股回购金额不低于3亿元且不超过6亿元 [11] - 此次回购的股份将全部用于减少公司注册资本 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“红利风格”或相关行业的整体投资评级 [1][4][6][17] 报告的核心观点 - 上周（20260202 至 20260206）红利风格择时模型综合因子值为 0.09，转为正值、发出正向信号，市场风格可能向红利切换 [1][4][6] - 因子值相对前一周（20260126 至 20260130）的 -0.08 继续回升 [1][4][6] - 分项来看，红利上周表现亮眼，动量因子贡献由负转正 [4][7] - 美债利率的下行趋势大幅减弱，对红利的压制进一步减小 [4][7] - 存量方面，市场情绪降温，为红利风格产生正贡献 [4][7] - 多因素共同作用下，打分由负转正 [4][7] 模型最新结果 - 上周（20260202 至 20260206）红利风格择时模型综合因子值为 0.09，转为正值、发出正向信号 [6] - 因子值相对前一周（20260126 至 20260130）的 -0.08 继续回升 [6] - 各因子最新观点（20260206）显示：中国非制造业 PMI服务业因子值为 -0.13，观点为“1”；中国M2同比因子值为 0.21，观点为“0”；美国国债收益率10年因子值为 -0.24，观点为“0”；红利相对净值自身因子值为 0.92，观点为“1”；中证红利股息率-10年期中债收益率因子值为 0.22，观点为“1”；融资净买入因子值为 -1.62，观点为“1”；行业平均景气度因子值为 0.77，观点为“0” [11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：红利风格择时模型**[1][6] * **模型构建思路：** 构建一个多因子综合打分模型，用于判断市场风格是否有利于红利风格，从而进行择时[1][4][6]。 * **模型具体构建过程：** 模型通过综合多个因子的信号来生成一个综合因子值，以判断市场风格[1][6]。具体构建过程在报告提及的早期报告《红利风格的择时方案》中有详细说明，本报告未详细阐述具体加权或合成公式[6]。但从本报告内容可知，模型至少包含以下7个分项因子，每个因子会生成一个因子值，并据此形成“最新观点”（信号为1或0）[11]。综合因子值由这些分项因子值合成得到，当综合因子值为正时，发出看多红利风格的正向信号[1][4][6]。 2. **因子名称：中国:非制造业 PMI:服务业**[11] * **因子构建思路：** 使用中国服务业PMI作为宏观经济景气度的衡量指标之一，影响市场风格偏好[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 3. **因子名称：中国:M2:同比**[11] * **因子构建思路：** 使用中国M2货币供应量同比增速作为流动性环境的衡量指标，影响市场风格[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 4. **因子名称：美国:国债收益率:10年**[7][11] * **因子构建思路：** 使用美国10年期国债收益率作为全球无风险利率和资金成本的锚，其变化会影响红利资产的相对吸引力[7][11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 5. **因子名称：红利相对净值自身**[11] * **因子构建思路：** 可能指红利指数或其相对表现的动量因子，用于捕捉趋势延续的信号[4][7][11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 6. **因子名称：中证红利股息率-10年期中债收益率**[11] * **因子构建思路：** 计算中证红利指数的股息率与10年期中国国债收益率的差值（即股权风险溢价或股息利差），该值越大表明红利资产的相对价值越高[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 7. **因子名称：融资净买入**[11] * **因子构建思路：** 使用市场的融资净买入数据作为衡量市场情绪和风险偏好的指标，情绪过热可能不利于防御性的红利风格[4][11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 8. **因子名称：行业平均景气度**[11] * **因子构建思路：** 使用行业平均景气度指标，可能反映整体经济的增长动能，影响成长与价值风格的相对表现[11]。 * **因子具体构建过程：** 报告未详细说明该因子的具体计算和标准化过程，仅给出了最新一期的因子值[11]。 模型的回测效果 1. **红利风格择时模型**，综合因子值（2026.02.02至2026.02.06）为 **0.09**[1][4][6] 2. **红利风格择时模型**，综合因子值（2026.01.26至2026.01.30）为 **-0.08**[1][4][6] 3. **红利风格择时模型**，综合因子值（2025.12.31）未明确周度区间，表中列示值为 **未提供具体数值，仅显示各分项因子值**[11] 因子的回测效果 *注：本报告未提供各因子独立的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等），仅提供了特定时点的因子数值及观点信号。以下为各因子在报告指定日期的取值及信号。* 1. **中国:非制造业 PMI:服务业**，因子值（2026.02.06）为 **-0.13**，最新观点为 **1**[11] 2. **中国:M2:同比**，因子值（2026.02.06）为 **0.21**，最新观点为 **0**[11] 3. **美国:国债收益率:10年**，因子值（2026.02.06）为 **-0.24**，最新观点为 **0**[11] 4. **红利相对净值自身**，因子值（2026.02.06）为 **0.92**，最新观点为 **1**[11] 5. **中证红利股息率-10年期中债收益率**，因子值（2026.02.06）为 **0.22**，最新观点为 **1**[11] 6. **融资净买入**，因子值（2026.02.06）为 **-1.62**，最新观点为 **1**[11] 7. **行业平均景气度**，因子值（2026.02.06）为 **0.77**，最新观点为 **0**[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - Coach品牌驱动高质量增长与利润率扩张，年轻化获客和爆款产品矩阵为核心驱动力，公司大幅上调FY2026全年业绩指引 [3][4] 根据相关目录分别总结 业绩表现与财务数据 - Tapestry FY26Q2营收为25亿美元，同比增长14%；若剔除已剥离的StuartWeitzman品牌影响，Pro Forma营收增速高达18% [4] - FY26Q2毛利率同比提升1.1个百分点至75.5%，主要得益于定价能力提升和有利的品牌组合 [4] - FY26Q2经营利润率同比大幅提升3.90个百分点至28.8% [4] - FY26Q2每股收益（EPS）达2.69美元，同比增长34% [4] - 分品牌看，Coach FY26Q2收入高增25%至21.4亿美元，经营利润率攀升至39.5% [4] - 分品牌看，Kate Spade FY26Q2营收同比下滑14%，经营利润率收缩至4.6%，主要受制于去库存和促销收缩策略 [4] - 分地区看，大中华区实现34%的Pro Forma高增长，北美稳健增长17%，欧洲市场亦实现22%高增速 [4] - 公司在库存管理上表现出极高的纪律性，期末库存同比下降4% [4] 增长驱动因素 - Coach的收入持续加速，从Q1的21%提升至Q2的25% [4] - 增长核心来自于公司对年轻客群的精准俘获，FY26Q2全球新增用户高达370万，其中Coach品牌贡献了290万，创下历史新高，且Z世代（Gen Z）是核心驱动力 [4] - 年轻新客不仅以更高的客单价进入品牌，且留存率优于历史平均水平，证明了“Expressive Luxury（表达性奢华）”定位的成功 [4] - 公司成功将数据洞察（Logic）与创意设计（Magic）深度融合，通过打造Tabby等标志性爆款，实现了销量与价格的双重提升，在减少促销的同时提升了品牌热度 [4] 业绩指引与股东回报 - 公司预计FY2026全年营收将超过77.5亿美元，同比增长约11%，Pro Forma口径增长15%，远高于此前预期的73亿美元 [4] - 每股收益（EPS）指引区间上调至6.40-6.45美元，意味着全年增速将超过25% [4] - 公司预计全年经营利润率将扩张约1.8个百分点，这已经考虑并消化了约2个百分点的关税逆风影响 [4] - 鉴于强劲的现金流生成能力，公司宣布将FY2026的股东回报规模从之前的13亿美元上调至15亿美元，包括约3亿美元的股息和增加至12亿美元的股票回购计划 [4] - 此举兑现了将100%调整后自由现金流返还给股东的承诺 [4]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 休假制度优化、文旅供给提质、地方资产证券化提速，景区板块迎来投资机会 [3][5] 休假制度优化与需求潜力 - 2025年《提振消费专项行动方案》明确鼓励设置中小学春秋假，浙江、四川等已率先全省推行，2026年春秋假有望多省市推广 [5][8] - 当前约有2亿在校中小学生，“1名学生+N位家长”亲子出游模式潜力巨大，参考秋假、雪假对四川、吉林等地客流及消费1-3倍的增长拉动 [5][12] - 2026年人社部将推动修订《职工带薪年休假条例》，促进带薪年休假落实，研究显示带薪年假时间增加10%有望带动国内旅游消费增加1.5%-2% [5][16] - 2026年“全国春节文化和旅游消费月”将发放超3.6亿元消费券，力度远超2025年的1亿元 [17][18] 旅游消费市场现状与结构 - 2024年国内游客出游总花费达5.75万亿元，同比增长17.1% [19] - 2025年第三季度，国内旅游人次/收入/客单价分别恢复至2019年同期的112%/108%/96% [23] - 2025年前三季度旅游客单价增速转负，分别为-6.3%/-2.3%/-7.4%，反映消费更谨慎及高质量供给不足 [28] - 研学游产品溢价能力强，近90%项目花费高于1000元，显著高于平均旅游客单价 [48] 文旅供给提质与结构升级 - 行业进入成熟竞争与结构分化阶段，2025年前三季度51家文旅公司中约59%净利润同比下滑 [56] - 沉浸式、互动式项目增多，如河南万岁山武侠城三年营收实现从8000万到12.7亿元的15倍增长，年复购率达18% [5][59] - 高水平开放政策推动入境游火爆，2025年外国人出入境8203.5万人次，同比上升26.4%，其中免签入境占73.1% [67] - 区域营销策略多样：哈尔滨2023年接待游客1.35亿人次，旅游收入1692.5亿元，同比分别增146%和239%；淄博2023年“五一”接待游客超800万人次，旅游收入破40亿元 [70][73] 新项目与资产证券化机遇 - 多个景区积极优化供给，新项目+运力提升+交通改善将在2026年春假及更长周期形成业绩催化 [5] - 部分地区文旅资源丰富，资产证券化有望加速，带来事件催化与协同效应 [5] - 2025年文旅集团主要股权变动51起，同比上升82%，地方国资成为重要推动力量，投资方向转向核心资源与运营能力 [58] 具体投资主线与标的 - **主线一：关注交通改善**。峨眉山（乐山机场预计2026年通航）、九华旅游（公路春节前通车）、黄山旅游（双高铁+高速开通） [5][7] - **主线二：关注资源整合与资产注入预期**。天府文旅（控股股东变更）、陕西旅游（国资股东掌握优质项目） [5][7] - **主线三：关注新增项目落地**。宋城演艺（青岛项目即将开业）、三峡旅游（拓展省际高端游轮）、长白山（定增完成，新项目联动雪场） [5][7]

投资评级与核心观点 - 报告对科沃斯给予“增持”评级，目标价格为84.64元 [5] - 报告核心观点：公司外销持续高增长，但2025年第四季度内销因国内补贴退坡、企业自行补贴而承压，盈利能力环比略有下降；2026年增长预计主要由海外业务贡献 [2][12] 财务预测与业绩表现 - 预计2025年归母净利润为17.00-18.00亿元，同比增长110.9%至123.3%；其中第四季度归母净利润为2.82-3.82亿元，同比增长47.6%至100.0% [12] - 预计2025-2027年营业总收入分别为188亿元、193亿元、219亿元，同比增长13.4%、3.0%、13.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17亿元、21亿元、26亿元，同比增长116.8%、22.0%、22.3% [4] - 预计2025-2027年每股净收益分别为3.02元、3.68元、4.50元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为20.6%、21.5%、22.3% [4] - 基于2026年预测每股收益3.68元和23倍市盈率，得出目标价84.64元 [12] 业务与市场分析 - 外销业务持续高增长，海外市场占有率显著提升，海外业务占比进一步扩大 [12] - 新品类割草机已形成规模效应，预计未来能贡献一定的收入和利润 [12] - 2025年第四季度内销因国家补贴退坡、企业自行补贴，收入和利润均承压 [12] - 预计第四季度还有汇兑对利润的负面影响 [12] - 2026年清洁电器内需预计承压，公司增长将主要依靠外销的产品优势及割草机新品类 [12] 估值与市场数据 - 当前总市值为411.15亿元，总股本为5.79亿股 [6] - 基于最新股本摊薄，当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为23.52倍、19.28倍、15.77倍 [4] - 当前市净率为4.7倍，每股净资产为15.05元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为48%，相对指数升幅为23% [10] - 报告参考可比公司平均估值，并考虑了机器人投资业务的潜力 [12][14]

投资评级与核心观点 - 报告给予中策橡胶“增持”评级，目标价格为66.13元 [4][12] - 核心观点认为，公司是中国销售规模最大的轮胎制造企业之一，通过募投项目提升半钢胎、全钢胎等核心产品产能，将巩固其市场地位 [2][12][23] - 预计公司2025至2027年每股净收益分别为4.86元、5.75元、6.32元，基于2026年11.5倍市盈率给予目标价 [12][17][18] 公司财务与估值摘要 - 公司总市值为484.55亿元，每股净资产为27.61元，市净率为2.0倍，净负债率为30.54% [5][6] - 财务预测显示，公司营业总收入将从2024年的392.55亿元增长至2027年的510.35亿元，归母净利润将从37.87亿元增长至55.24亿元 [11][13] - 预测销售毛利率将从2024年的19.5%稳步提升至2027年的20.1%，净资产收益率将保持在16.9%至17.6%的区间 [11][13] - 当前股价对应2025至2027年的预测市盈率分别为11.40倍、9.63倍和8.77倍 [11][13] 行业背景与公司业务 - 全球轮胎市场持续增长，2020年至2024年，全球子午线轮胎市场规模从15.86亿条增长至18.56亿条，复合年增长率为5.38% [12][21] - 公司是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一，产品线齐全，拥有“朝阳”、“好运”、“WESTLAKE”等多个国内外知名品牌，销售网络覆盖全球 [12][22] - 公司为比亚迪、丰田、Stellantis、一汽解放等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品 [22] 产能扩张与增长驱动 - 公司2023年主要产品产能为21,462.00万条，产量为19,129.89万条 [12][23] - 公司通过募投项目（如高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂、泰国高性能子午胎项目等）旨在提升核心产品产能，扩大经营规模 [12][23] - 盈利预测基于产能扩张假设，例如预计2025-2027年全钢胎销量分别为2500万条、2800万条、3000万条，半钢胎销量分别为7500万条、8000万条、8500万条 [17] 分业务预测 - 分业务预测显示，全钢胎业务收入预计从2024年的180.02亿元增长至2027年的256.36亿元，毛利率从17.08%提升至18.50% [16] - 半钢胎业务收入预计从2024年的135.63亿元增长至2027年的168.09亿元，毛利率从22.80%提升至23.50% [16] - 公司整体毛利率预计从2024年的19.48%提升至2027年的20.14% [16] 可比公司与估值依据 - 选取赛轮轮胎和森麒麟作为可比公司，其2026年预测市盈率均值约为10.71倍 [17][19] - 基于公司募投项目带来的成长性，报告给予其2026年11.5倍市盈率的估值溢价，从而得出66.13元的目标价 [12][17][18]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 核心观点 - 白酒行业目前位于周期底部 近期来自高端白酒的积极反馈有力提振市场信心 后续风格切换和预期改善有望催化白酒股价 [2] - 开门红大盘动销预计仍承压 品牌分化明显 高端白酒及腰部以下价位带龙头呈现引领态势 [6] - 高端龙头通过价格体系调整和市场举措引领市场 其积极反馈对于提振市场信心有重要作用 [6] - 白酒行业已进入本轮周期底部 景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化 [6] 行业现状与趋势 - 2025年白酒行业深度调整 6月遭遇阶段性冲击 8月起边际好转 25Q4相较Q3趋势整体向好 全年量、价承压 行业动销及收入预计均呈下滑态势 [6] - 进入2026年 需求侧暂未显著回暖 预计开门红大盘仍面临动销压力 下滑幅度或将较25Q4收窄 [6] - 品牌间分化明显 高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势 动销表现预计好于大盘 [6] - 多数品牌春节回款情况同比偏弱 开门红动销仍在进行中 预计分化趋势将会延续 [6] 高端白酒引领作用 - 25H2白酒市场普遍信心不足 渠道在经历三轮冲击后处在低预期状态 [6] - 25Q4起出现积极变化 龙头推出一系列市场举措：五粮液降低2026年度打款价 茅台正式推进市场化转型及多维度改革 越来越多酒企将“量价平衡”作为新一年工作重心 [6] - 价格端：1月以来普飞批价稳中有升 普五/国窖批价整体平稳 价格体系和打款政策的调整也在一定程度上保护了渠道利润 [6] - 动销端：茅台以价换量 线下保持较快出货的同时i茅台放量 1月月活用户超1531万 成交订单超212万笔 其中普飞订单超143万笔 带动渠道情绪回暖 [6] 投资建议与重点公司 - 投资建议：白酒开门红动销预计同比仍承压、环比有望小幅改善 品牌分化明显 来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心有重要作用 [6] - 推荐具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖 以及有望陆续出清的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [6] - 报告列出了17家白酒重点公司的盈利预测与估值数据 包括总市值、EPS预测、PE及投资建议等 [7] - 重点公司示例：贵州茅台总市值18972亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为68.86/71.95/75.57元 投资建议为增持 [7] - 重点公司示例：五粮液总市值4153亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为8.21/6.46/6.62元 投资建议为增持 [7] - 重点公司示例：泸州老窖总市值1808亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为9.15/8.47/8.73元 投资建议为增持 [7]

投资评级与核心观点 - 报告给予中策橡胶首次覆盖“增持”评级，目标价格为66.13元 [4] - 报告核心观点认为，公司是中国销售规模最大的轮胎制造企业之一，产能扩张将进一步提升其核心产品产能，巩固市场地位 [2][12] 公司财务与估值预测 - 公司总市值为484.55亿元，每股净资产为27.61元，市净率（现价）为2.0倍，净负债率为30.54% [5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.51亿元、50.31亿元、55.24亿元，同比增长率分别为12.2%、18.4%、9.8% [11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.86元、5.75元、6.32元 [11][12] - 基于2026年11.5倍市盈率的估值，得出66.13元的目标价，该估值较可比公司2026年10.71倍的市盈率均值给予了一定溢价 [12][17][18] - 预计公司2025-2027年营业总收入将稳步增长，分别为425.77亿元、479.97亿元、510.35亿元 [11] - 预计公司毛利率将从2024年的19.48%稳步提升至2027年的20.14% [16] - 预计公司净资产收益率（ROE）在2025-2027年将保持在16.9%至17.6%之间 [11] 行业前景与公司地位 - 全球轮胎行业市场空间广阔且需求具有刚性，全球子午线轮胎市场规模从2020年的15.86亿条增长至2024年的18.56亿条，年复合增长率为5.38% [12][21] - 公司是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一，产品类别齐全，覆盖乘用车、商用车、工程机械等多个领域 [12][22] - 公司拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”、“WESTLAKE”等多个国内外知名品牌，销售网络覆盖全球，并为比亚迪、丰田、吉利汽车等多家知名整车厂提供配套产品 [22] - 中国轮胎品牌凭借技术进步和性价比优势，正在全球市场实现对国际老牌制造商的产品替代 [21] 产能扩张与增长驱动 - 公司2023年主要产品产能为21，462.00万条，产量为19，129.89万条 [12][23] - 公司通过募集资金投资多个项目，旨在提升高性能子午线轮胎等核心产品的产能，扩大经营规模，以进一步提升市场占有率 [12][23] - 盈利预测的关键假设包括：全钢胎、半钢胎等产品销量在2025-2027年持续增长，以及各产品线毛利率稳中有升 [17] 市场表现与交易数据 - 公司52周内股价区间为43.49元至60.88元 [5] - 过去12个月，公司股价相对指数表现落后24个百分点 [9]

投资评级与核心观点 - 报告给予中触媒“增持”评级，目标价格为34.75元，当前价格为28.74元，潜在上涨空间约为21% [5][12][17] - 报告核心观点认为，公司主营特种分子筛及催化新材料产品，是在建项目为公司未来发展奠定基础的关键 [2][12] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年营业总收入分别为8.58亿元、11.70亿元、15.28亿元，同比增长率分别为28.6%、36.4%、30.6% [4][13] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.05亿元、2.44亿元、2.93亿元，同比增长率分别为40.8%、19.3%、20.0% [4][13] - 预计公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.39元、1.66元 [4][12] - 基于2026年25倍市盈率（PE）估值给予目标价，该估值高于可比公司（建龙微纳、凯立新材）2026年23倍的PE均值，报告解释为给予了一定估值溢价 [12][17][19] - 当前股价对应2025至2027年预测市盈率（PE）分别为24.72倍、20.72倍、17.27倍 [4][13] 业务与产品 - 公司主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务 [1][12][20] - 产品应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，属于能够实现节能减排、环境治理的战略新兴材料 [12][20] - 公司主要产品分为三大类：特种分子筛及催化剂（为主要收入来源）、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务 [20] - 公司已形成覆盖化工全产业链的核心工艺技术体系，并成功开发出多项具有自主知识产权的工艺包产品，如HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包等 [12] 产能与项目进展 - 截至2025年4月，公司在建项目包括：特种分子筛3000吨产能，以及环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨产能，部分已投产 [12] - 预计到2026年2月，环保新材料及中间体项目将完工，新增特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨产能 [12] - 报告预测，特种分子筛及催化剂系列2025年将新增产能3000吨，2026年2月再新增3300吨产能；非分子筛催化剂系列2026年2月将新增3200吨产能 [18] 盈利预测假设 - 报告对2025至2027年的盈利预测基于以下关键假设：各业务毛利率保持2024年水平；特种分子筛及催化剂系列与非分子筛催化剂系列产品价格保持2024年水平 [18] - 产能利用率假设：特种分子筛及催化剂系列2025至2027年分别为72%、64%、77%；非分子筛催化剂系列2025至2027年分别为123%、35%、60% [18] - 分业务预测显示，特种分子筛及催化剂系列是核心收入驱动，预计2025至2027年收入分别为7.49亿元、9.14亿元、11.00亿元，毛利率稳定在43.12% [16]