核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：中国央行等印发方案，推动银行加入CIPS扩大网络覆盖，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] - 虚拟电厂主题：国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] - 免税主题：商务部等6部门发布通知，下调离境退税起退点等，相关标的有中国中免（601888）、王府井（600859） [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：利欧股份（002131.SZ）88425.67万元、兆易创新（603986.SH）58186.62万元等 [11] - 主力净流出前十个股：胜宏科技（300476.SZ）-38952.18万元、华银电力（600744.SH）-38768.15万元等 [13] - 融资净买入前十个股：韦尔股份（603501.SH）21607.92万元、宁波银行（002142.SZ）18343.52万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：韦尔股份（603501.SH）379.65万元、华能国际（600011.SH）327.70万元等 [14] 行业 - 主力资金净流入前十行业：SW机械设备231722万元、SW家用电器41560万元等 [17] - 主力资金净流出前十行业：SW国防军工-24111万元、SW电力设备-28624万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW公用事业31452万元、SW汽车25974万元等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW医药生物420万元、SW农林牧渔301万元等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略 [23] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年低基数叠加2025年内容供给，后续β与α双修复可期，电影板块大众对优质内容需求韧性好，线下观影体验经济有挖掘潜力，新供给与新需求助力主业回暖，维持“买入”投资评级[8] 根据相关目录分别进行总结 持续夯实内容主业 践行娱乐空间战略 - 2025年一季度营业总收入47亿元，同比+23.23%，归母与扣非净利润分别为8.3、8.16亿元，同比+154.7%、+165.7% [4] - 2025年一季度国内直营影院票房34.2亿元，同比+44.9%，出品发行《唐探1900》及《熊出没·重启未来》收益较好，后续多部影片和剧集项目储备丰富 [4] - 2024年观影收入占主业54%，广告、商品餐饮、电影制作、电视剧制作、游戏收入占比分别为12.5%、5%、2.76%、4.7%，电影制作收入同比增加85.49% [4] - 后续夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道商业价值，投资消费品牌，助力业务优势互补 [4] 挖掘IP商业价值 布局衍生品业务初露锋芒 - 2024年旗下时光网深挖IP运营，2025年春节“四喜财神”文创产品21万均售罄，一季度卖品毛利率提升约13个百分点 [5] - 拟开业100家“时光里艺术品商店”、308家“好运椰”合作门店，增加影院非票收入 [5] - 以“时光里”为孵化平台，培育消费品牌，推动业务创新和多元化，打造第二利润增长点 [5] 持续探索AI - 作为文化头部企业，利用人工智能优化电影制作、衍生品开发，提升效率和质量，延伸产业链 [6] - 阿里是股东，在AI端有发力优势 [6] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司开门红，营业总收入47亿元，同比+23.23%，归母与扣非净利润分别为8.3、8.16亿元，同比+154.7%、+165.7%；后续影片及剧集储备丰富；公司将夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道空间商业价值 [4] - 万达电影具IP与渠道优势，2024年旗下时光网深挖IP运营，2025年春节文创产品售罄，提升非票业务毛利率；后续拟开业“时光里艺术品商店”和“好运椰”合作门店，以“时光里”培育消费品牌，推动业务创新和多元化发展 [5] - 公司作为文化头部企业，利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等，阿里作为股东，公司在AI端具发力优势 [6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍；后续β与α双修复可期，维持“买入”投资评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价11.16元，总市值236亿元，总股本2112百万股，流通股本2085百万股，52周价格范围9 - 14.63元，日均成交额377.13百万元 [2] 市场表现 - 展示万达电影与沪深300的市场表现对比 [3] 相关研究 - 《万达电影（002739）：业绩承压落地 2025年β与α有望双修复》（2025 - 01 - 19）、《万达电影（002739）：龙头地位持续夯实AI及IP业务具新增潜力》（2024 - 04 - 30）、《万达电影（002739）：迎新高 层破茧成蝶有望开启新篇章》（2024 - 01 - 30） [4] 持续夯实内容主业 践行娱乐空间战略 - 2025年一季度国内直营影院票房34.2亿元，同比+44.9%；出品发行电影《唐探1900》及《熊出没·重启未来》收益较好，后续多部影片及剧集项目储备丰富 [4] - 2024年观影收入占主业54%，广告收入、商品餐饮销售收入占比12.5%，电影制作、电视剧制作收入分别占比5%、2.76%，游戏收入占比4.7%；电影制作收入2024年同比增加85.49% [4] - 公司将夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道空间商业价值，投资潮流消费等品牌，孵化产品，提升竞争力和盈利能力 [4] 挖掘IP商业价值 布局衍生品业务初露锋芒 - 2024年旗下时光网深挖IP运营，后续将开发毛绒玩具类等SKU；2025年春节“四喜财神”文创产品21万均售罄，2025年一季度卖品毛利率提升约13个百分点 [5] - 后续拟开业100家“时光里艺术品商店”、308家“好运椰”合作门店，增加影院非票收入；以“时光里”培育消费品牌，推动业务创新和多元化发展 [5] 持续探索AI - 公司利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等，延伸电影产业链内容；阿里作为股东，公司在AI端具发力优势 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍 [7][8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|12,362|14,402|15,813|17,315| |增长率（%）|-15.4%|16.5%|9.8%|9.5%| |归母净利润（百万元）|-940|1,326|1,790|2,234| |增长率（%）|/|/|34.9%|24.8%| |摊薄每股收益（元）|-0.43|0.63|0.85|1.06| |ROE（%）|-13.4%|16.2%|18.5%|19.3%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 展示2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、净利润、资产负债率、毛利率等指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 巨化股份2024年度业绩大幅增长，受益于制冷剂景气度提升，产能有望快速释放，业绩增长预期较强 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入244.62亿元，同比+18.43%；归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；2024Q4单季度营业收入65.56亿元，同比+41.21%、环比+12.52%，归母净利润7.02亿元，同比+256.83%、环比+65.81% [1] 主要产品产销量 - 2024年营业收入增长因合并报表范围扩大，产量、价格增长；制冷剂全年产量59.14万吨，同比+21.12%，外销量35.30万吨，同比+22.61%；石化材料产量60.71万吨，同比+36.14%，外销量52.21万吨，同比+45.70%；基础化工产品及其他产量304.02万吨，同比+12.90%，外销量178.52万吨，同比+12.03% [2] 期间费用率 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct；销售费用率下降因租赁费用减少，管理费用率上升因合并飞源化工职工薪酬，财务费用率上升因融资规模增加 [3] 项目进展与竞争力 - 发挥国内配额优势，强化阿联酋基地氟制冷剂经营管理，加速新项目投产，争取HFCs配额；2024年完成飞源化工股权收购交割，整合产能及设施，新增精细化学品产品；年产85.7千吨有机醇产能投产，提升国内市占有率；通过技术改进降低产品消耗，提升质量，增强综合竞争力 [4][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50亿元，当前股价对应PE分别为18.5、14.0、11.4倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|24,462|28,053|31,641|33,820| |增长率（%）|18.4|14.7|12.8|6.9| |归母净利润（百万元）|1,960|3,714|4,919|6,050| |增长率（%）|107.7|89.5|32.4|23.0| |摊薄每股收益（元）|0.73|1.38|1.82|2.24| |ROE（%）|10.2|16.5|18.3|18.7| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标预测，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司新业务投入拓展增加支出及摊销费用等致利润承压落地 2025年推出新一轮激励凸显发展信心 借力AI赋能主业 预测公司2025 - 2027年收入和归母净利润均呈增长态势 作为直播电商代表企业 积极赋能外贸企业电商化 激励夯实业绩底 AI应用仍可期 给予“买入”投资评级[4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价5.65元 总市值53亿元 总股本944百万股 流通股本878百万股 52周价格范围3.94 - 10.73元 日均成交额380.29百万元[2] 2024年公司业绩情况 - 营业收入47.6亿元 同比 - 0.3% 归母净利润 - 10.01亿元（亏损收窄） 营业总成本55亿元 培育阶段的创新业务、遥望X27 PARK业务开展前期投入、杭州遥望摊销费用较高及鞋履存货跌价准备影响整体业绩 预计2025年杭州遥望折旧摊销及租金等费用有望下降 经营性现金流净额1.32亿元 同比转正[4] 2025年公司发展举措 - 进行组织结构深度调整 创新业务改为控股或参股模式 与员工共同持股 淘汰低效能业务 借力AI技术提升组织效率 2月推出新激励计划 首次授予股票期权行权价格6.71元/份 有助于提升核心团队凝聚力[5] AI赋能主业情况 - 自主研发的直播全流程系统“遥望云”升级为新一代“遥望云AI” 业务和管理侧均有初步测试 AI有望重构各业务线 拉动组织效率 助力外贸企业开展直播电商业务 加速电商化转型[6] 盈利预测 - 2025 - 2027年收入分别为54.62、63.01、72.20亿元 归母净利润分别为1.19、1.61、2.16亿元 EPS分别为0.13、0.17、0.23元 当前股价对应PE分别为44.0、32.6、24.3倍[7] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|4,763|5,462|6,301|7,220| |增长率（%）|-0.3%|14.7%|15.4%|14.6%| |归母净利润（百万元）|-1,001|119|161|216| |增长率（%）|/|/|34.9%|34.0%| |摊薄每股收益（元）|-1.08|0.13|0.17|0.23| |ROE（%）|-29.0%|3.3%|4.3%|5.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|5,634|5,774|6,059|6,432| |负债合计（百万元）|2,186|2,196|2,300|2,407| |所有者权益（百万元）|3,448|3,578|3,759|4,026| |营业收入（百万元）|4,763|5,462|6,301|7,220| |营业成本（百万元）|4,575|4,531|5,287|6,045| |归母净利润（百万元）|-1,001|119|161|216| |经营活动现金净流量（百万元）|132|71|36|85| |营业收入增长率（%）|-0.3%|14.7%|15.4%|14.6%| |归母净利润增长率（%）|/|/|34.9%|34.0%| |毛利率（%）|3.9%|17.0%|16.1%|16.3%| |净利率（%）|-21.3%|2.3%|2.8%|3.6%| |ROE（%）|-29.0%|3.3%|4.3%|5.4%| |资产负债率（%）|38.8%|38.0%|38.0%|37.4%| |总资产周转率（次）|0.8|0.9|1.0|1.1| |应收账款周转率（次）|6.3|6.9|6.7|6.4| |存货周转率（次）|11.7|11.7|11.7|11.7| |EPS（元/股）|-1.08|0.13|0.17|0.23| |P/E（倍）|-5.2|44.0|32.6|24.3| |P/S（倍）|1.1|1.0|0.8|0.7| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.4|1.3|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 立高食品经营趋势向好，盈利能力释放，产品/渠道打法思路捋顺，内部架构逐渐调整到位，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡、原料推进国产化替代，盈利端弹性有望进一步释放 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年总营收 38.35 亿元（同增 10%），归母净利润 2.68 亿元（同增 267%），扣非净利润 2.54 亿元（同增 108%）；2024Q4 总营收 11.18 亿元（同增 22%），归母净利润 0.65 亿元（2023Q4 为亏损 0.85 亿元），扣非净利润 0.62 亿元（2023Q4 为亏损 0.24 亿元）；2025Q1 总营收 10.46 亿元（同增 14%），归母净利润 0.88 亿元（同增 15%），扣非净利润 0.86 亿元（同增 27%） [4] 成本与费用控制 - 2024 年/2025Q1 毛利率分别同比 +0.1pct/-3pct 至 31.47%/29.99%，按行情锁单，叠加其他原材料价格下滑平滑整体成本，预计毛利率环比小幅修复；2024 年/2025Q1 销售费用率分别同减 1pct/2pct 至 12.10%/10.10%，销售策略调整使费投更精准；2024 年/2025Q1 管理费用率分别同减 3pct/1pct 至 6.68%/5.41%，规模效应释放且严控人员数量，预计全年费用率下降；2024 年/2025Q1 净利率分别同比 +5pct/-0.1pct 至 6.87%/8.20% [5] 各产品营收表现 - 2024 年冷冻烘焙营收 21.33 亿元（同减 4%），受流通饼房渠道承压影响，2025Q1 因山姆新品带动营收同增 12%且动销趋势延续；2024 年奶油营收 10.58 亿元（同增 62%），UHT 系列产品放量，2025Q1 延续双位数增长，中期规划拓充产品矩阵并推进原材料国产化替代；2024 年酱料营收 2.25 亿元（同减 4%），2025Q1 因连锁餐饮客户合作量提升营收大幅增长 [6] 各渠道营收表现 - 2024 年经销渠道营收 22.21 亿元（同增 13%），由稀奶油放量带动；2024 年直销渠道营收 15.80 亿元（同增 6%），核心商超部分产品上架调整致渠道下滑，但新渠道客户开拓带动创新渠道增长，2025 年商超新品导入后快速放量，后续计划把握商超调改趋势挖掘新增量 [7][8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.97/2.31/2.75 元，当前股价对应 PE 分别为 19/16/14 倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,835|4,418|5,006|5,592| |增长率（%）|9.6%|15.2%|13.3%|11.7%| |归母净利润（百万元）|268|333|392|466| |增长率（%）|266.9%|24.2%|17.6%|19.0%| |摊薄每股收益（元）|1.58|1.97|2.31|2.75| |ROE（%）|10.4%|11.9%|12.8%|13.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|4,378|4,734|5,037|5,371| |负债合计（百万元）|1,802|1,930|1,966|1,981| |所有者权益（百万元）|2,576|2,804|3,071|3,390| |营业收入（百万元）|3,835|4,418|5,006|5,592| |净利润（百万元）|264|327|385|458| |归母净利润（百万元）|268|333|392|466| |经营活动现金净流量（百万元）|453|406|441|458| |资产负债率（%）|41.2|40.8|39.0|36.9| |毛利率（%）|31.5|31.2|31.6|31.9| |净利率（%）|6.9|7.4|7.7|8.2| |ROE（%）|10.4|11.9|12.8|13.8| |EPS（元/股）|1.58|1.97|2.31|2.75| |P/E|23.5|18.9|16.1|13.5| |P/S|1.6|1.4|1.3|1.1| |P/B|2.5|2.3|2.1|1.9|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司业绩大幅扭亏，AI服务器PCB景气度高增，积极与知名AI服务器企业合作，产品结构优化，业务区域布局完善，营收增长 [4] - 英伟达H20受限，国产AI芯片迎来机遇，公司依托优势实施项目导入认证并量产产品，启动建设项目满足产能需求 [5][7] - 北美云厂商揭露新一代训练芯片计划，公司高端PCB产品渗透率逐步提升，各PCB产品结构复苏，公司新建产线产能释放，部分产品完成认证交付 [8][9][10] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为68.42、90.32、118.32亿元，EPS分别为1.03、1.46、2.03元，当前股价对应PE分别为24.9、17.6、12.6倍 [11] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入46.87亿元，同比增长43.19%；归母净利润3.32亿元，同比扭亏；2025年第一季度实现营业收入15.79亿元，同比增长78.55%；归母净利润2亿元，同比增长656.87% [3] 市场环境与公司机遇 - 美国限制英伟达H20等芯片出口，国产AI芯片昇腾910C有优势，国内厂商考虑国产替代方案，公司依托优势实施项目并量产产品，启动建设项目分两阶段实施，计划年产25万平方米高多层高密互连印制电路板 [5][7] - AWS揭露新一代AI训练芯片Trainium3计划，其效能等表现优异，相关服务器机型性价比高，适合训练和部署大型语言模型 [8] 公司产品与产能 - 2024年服务器产品订单占比提升至48.96%，公司在已有产线外新建高精度HDI产线及软硬结合板产线，东城四期项目产能逐步释放，部分关键客户认证导入完成 [4][9] - AI服务器PCB技术先进复杂，公司多个客户产品项目完成认证并大批量交付 [10] 盈利预测与财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为68.42、90.32、118.32亿元，EPS分别为1.03、1.46、2.03元，当前股价对应PE分别为24.9、17.6、12.6倍 [11] - 2024 - 2027年主营收入增长率分别为43.2%、46.0%、32.0%、31.0%；归母净利润增长率分别为（未提及）、157.4%、42.0%、39.2%；ROE分别为7.8%、17.1%、20.1%、22.6% [13] - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标数据，包括毛利率、净利率、资产负债率等 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 报告的核心观点 - 国产AI算力东风已至，高端覆铜板迈入高景气度通道，公司业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能，英伟达H20受限出口使国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务将受益，且公司作为国产AI算力产业链重要一环，产能充足，有望实现业绩增长 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月28日，公司当前股价37.04元，总市值88亿元，总股本238百万股，流通股本232百万股，52周价格范围16.68 - 40.29元，日均成交额73.31百万元 [1] 市场表现 - 展示了南亚新材与沪深300的市场表现对比图 [2][3] 相关研究 - 公司2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%；归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈；2025年第一季度实现营业收入9.52亿元，同比增长45.04%；归母净利润0.21亿元，同比增长109.04% [4] 投资要点 业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能 - 2024年公司实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%，其中覆铜板业务营收26.03亿元，同比增长11.82%，毛利率3.07%，同比增加4.32个百分点；粘结片营收6.97亿元，同比增加18.11%，毛利率30.22%，同比增加4.30个百分点；2025年第一季度归母净利润0.21亿元，同比增加109.04%，系产品结构优化、毛利率提升所致 [5] 英伟达H20进入美国限制出口名单，国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务业绩赋能 - 美东时间4月15日，美国商务部宣布NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求；国产头部AI芯片昇腾910C封装方式成熟，成本低、效率高、量产速度快，在推理任务中能达英伟达H100 60 - 80%水准；公司与多家知名PCB厂商建立合作关系，并与众多知名终端客户保持技术交流与合作 [6][7][9] 聚焦覆铜板和粘黏剂业务，国产AI算力产业链重要一环 - 覆铜板是制作印制电路板的核心材料，粘结片是覆铜板生产前道产品，决定覆铜板整体性能；公司是国内率先实现ELL等级及以下高速产品关键原材料国产化的内资企业，形成一系列核心配方技术；江西N6厂剩余产线全面建成，华东高端产品生产基地及海外生产基地建设有序推进，江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进；N5厂、N6厂投产后产能充足，具备高端覆铜板批量稳定交付能力，积累了众多优质直接客户 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为47.40、59.96、75.55亿元，EPS分别为0.89、2.06、3.42元，当前股价对应PE分别为41.6、18.0、10.8倍；英伟达H20受限出口，国内互联网厂商开启AI算力大规模建设，国产AI算力渗透率提升，有望为公司高端覆铜板业绩赋能 [12] 公司盈利预测 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标，包括主营收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标的预测数据及增长率 [14][15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 公司业绩大幅扭亏，AI服务器PCB景气度高增，积极与知名企业合作，产品结构优化，营收增长 [4] - 英伟达H20受限，国产AI芯片迎来机遇，公司依托优势实施项目导入认证，推进智能算力中心项目建设 [5][7] - 北美云厂商揭露新一代训练芯片计划，公司高端PCB产品渗透率逐步提升，多个客户产品项目完成认证交付 [8][10] - 预测公司2025 - 2027年收入和EPS增长，当前股价对应PE倍数下降，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入46.87亿元，同比增长43.19%；归母净利润3.32亿元，同比扭亏；2025年第一季度实现营业收入15.79亿元，同比增长78.55%；归母净利润2亿元，同比增长656.87% [3] - 预测2025 - 2027年收入分别为68.42、90.32、118.32亿元，EPS分别为1.03、1.46、2.03元，当前股价对应PE分别为24.9、17.6、12.6倍 [11] 业务合作与市场表现 - 积极携手多家知名AI服务器企业深度合作，服务器产品销售占比跃升至48.96%，市场份额大幅提升 [4] 行业动态与公司机遇 - 美国限制英伟达H20等芯片出口，国产AI芯片昇腾910C有优势，公司依托优势实施项目导入认证，推进智能算力中心项目建设 [5][7] - AWS揭露新一代AI训练芯片Trainium3计划，公司高端PCB产品渗透率逐步提升，多个客户产品项目完成认证交付 [8][10] 产品结构与产能情况 - 2024年各PCB产品结构复苏，18层以上多层板和HDI增长强劲，中长期18层以上多层板、HDI和封装基板复合增长率高于总体 [9] - 公司建成高精度HDI产线及软硬结合板产线，东城四期项目产能逐步释放，完成部分关键客户认证导入 [9] - 2024年12月启动智能算力中心项目，计划分两阶段实施，年产25万平方米高多层高密互连印制电路板 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|4,687|6,842|9,032|11,832| |增长率（%）|43.2%|46.0%|32.0%|31.0%| |归母净利润（百万元）|332|855|1,214|1,689| |增长率（%）| - |157.4%|42.0%|39.2%| |摊薄每股收益（元）|0.40|1.03|1.46|2.03| |ROE（%）|7.8%|17.1%|20.1%|22.6%|[13] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|3,559|4,984|6,708|8,902| |非流动资产合计|4,126|3,422|2,858|2,405| |资产总计|7,686|8,407|9,565|11,307| |流动负债合计|3,030|3,025|3,152|3,457| |非流动负债合计|383|383|383|383| |负债合计|3,412|3,407|3,534|3,840| |所有者权益|4,273|5,000|6,031|7,467| |负债和所有者权益|7,686|8,407|9,565|11,307|[14] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|4,687|6,842|9,032|11,832| |营业成本|3,621|4,927|6,458|8,401| |营业税金及附加|39|55|72|95| |销售费用|160|233|307|402| |管理费用|203|294|388|509| |财务费用|15|6|-35|-90| |研发费用|284|417|551|722| |费用合计|662|950|1,211|1,543| |资产减值损失|-37|-37|-37|-37| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|351|904|1,284|1,786| |加:营业外收入|1|1|1|1| |减:营业外支出|1|2|2|2| |利润总额|351|903|1,283|1,785| |所得税费用|19|49|69|96| |净利润|332|855|1,214|1,689| |少数股东损益|0|0|0|0| |归母净利润|332|855|1,214|1,689|[14] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|332|855|1214|1689| |少数股东权益|0|0|0|0| |折旧摊销|332|704|564|453| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|-313|-150|-135|50| |经营活动现金净流量|351|1408|1643|2192| |投资活动现金净流量|-417|695|556|445| |筹资活动现金净流量|1346|-128|-182|-253| |现金流量净额|1,280|1,975|2,017|2,383|[14] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长性| - | - | - | - | |营业收入增长率|43.2%|46.0%|32.0%|31.0%| |归母净利润增长率| - |157.4%|42.0%|39.2%| |盈利能力| - | - | - | - | |毛利率|22.7%|28.0%|28.5%|29.0%| |四项费用/营收|14.1%|13.9%|13.4%|13.0%| |净利率|7.1%|12.5%|13.4%|14.3%| |ROE|7.8%|17.1%|20.1%|22.6%| |偿债能力| - | - | - | - | |资产负债率|44.4%|40.5%|36.9%|34.0%| |营运能力| - | - | - | - | |总资产周转率|0.6|0.8|0.9|1.0| |应收账款周转率|2.7|3.8|4.8|6.0| |存货周转率|3.0|4.1|5.0|6.3| |每股数据(元/股)| - | - | - | - | |EPS|0.40|1.03|1.46|2.03| |P/E|64.2|24.9|17.6|12.6| |P/S|4.5|3.1|2.4|1.8| |P/B|5.0|4.3|3.5|2.9|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 立高食品产品/渠道打法思路捋顺，内部架构逐渐调整到位，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡、原料推进国产化替代，盈利端弹性有望进一步释放 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年总营收 38.35 亿元（同增 10%），归母净利润 2.68 亿元（同增 267%），扣非净利润 2.54 亿元（同增 108%）；2024Q4 总营收 11.18 亿元（同增 22%），归母净利润 0.65 亿元（2023Q4 为亏损 0.85 亿元），扣非净利润 0.62 亿元（2023Q4 为亏损 0.24 亿元）；2025Q1 总营收 10.46 亿元（同增 14%），归母净利润 0.88 亿元（同增 15%），扣非净利润 0.86 亿元（同增 27%） [4] 成本与费用控制 - 2024 年/2025Q1 毛利率分别同比 +0.1pct/-3pct 至 31.47%/29.99%，按行情锁单，叠加其他原材料价格下滑平滑整体成本，预计毛利率环比小幅修复；2024 年/2025Q1 销售费用率分别同减 1pct/2pct 至 12.10%/10.10%，销售策略调整使费投更精准；2024 年/2025Q1 管理费用率分别同减 3pct/1pct 至 6.68%/5.41%，规模效应释放且严控人员数量，预计全年费用率下降；2024 年/2025Q1 净利率分别同比 +5pct/-0.1pct 至 6.87%/8.20% [5] 各品类营收表现 - 2024 年冷冻烘焙营收 21.33 亿元（同减 4%），受流通饼房渠道承压影响，2025Q1 因山姆新品带动营收同增 12%且动销趋势延续；2024 年奶油营收 10.58 亿元（同增 62%），UHT 系列产品放量，2025Q1 延续双位数增长，中期规划拓充产品矩阵并推进原材料国产化替代；2024 年酱料营收 2.25 亿元（同减 4%），2025Q1 因连锁餐饮客户合作量提升营收大幅增长 [6] 各渠道营收表现 - 2024 年经销渠道营收 22.21 亿元（同增 13%），由稀奶油放量带动；2024 年直销渠道营收 15.80 亿元（同增 6%），核心商超部分产品上架调整致渠道下滑，但新渠道客户开拓带动创新渠道增长，2025 年商超新品导入后快速放量，后续计划把握商超调改趋势挖掘新增量 [6][7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.97/2.31/2.75 元，当前股价对应 PE 分别为 19/16/14 倍；2025 - 2027 年主营收入分别为 44.18 亿元、50.06 亿元、55.92 亿元，增长率分别为 15.2%、13.3%、11.7%；归母净利润分别为 3.33 亿元、3.92 亿元、4.66 亿元，增长率分别为 24.2%、17.6%、19.0% [8][10] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年毛利率分别为 31.2%、31.6%、31.9%；四项费用/营收分别为 21.2%、21.0%、20.6%；净利率分别为 7.4%、7.7%、8.2%；ROE 分别为 11.9%、12.8%、13.8%；资产负债率分别为 40.8%、39.0%、36.9%；总资产周转率分别为 0.9、1.0、1.0；应收账款周转率分别为 12.2、12.2、12.2；存货周转率分别为 7.3、8.1、8.1 [11]