报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - 中国可控核聚变技术持续取得重大突破，可控核聚变项目陆续成功落地将为未来商业化奠定技术基础，或为相关上下游企业带来新的发展机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 可控核聚变装置成果 - 中核集团核工业西南物理研究院新一代人造太阳“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模式（H模）运行，等离子体电流达一百万安培，离子温度达1亿度，综合参数聚变三乘积达10的20次方量级 [3] - “中国环流三号”自2020年12月建成并首次等离子体放电后多次刷新我国可控核聚变装置运行纪录，2022年10月首次实现100万安培等离子体电流；2024年6月首次实现一种先进磁场结构；2025年3月首次实现“双亿度”重大突破，挺进燃烧实验阶段 [3][6] - 新奥“玄龙 - 50U”实验装置环向场（TF）线圈成功实现150kA电流、平顶1.6s的稳定通流，对应装置大半径0.6米处的磁场强度达1.2T，成为全球首个实现秒级1.2T以上磁场条件的球形环装置 [3] 建议关注企业 - 联创光电为国内领先的高温超导磁体供应商，高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半 [4] - 永鼎股份是高温超导带材主要供应商 [4] - 国光电气供应偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁板等可控核聚变装置 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：公募基金仓位估计模型 - **模型构建思路**：基于基金季报披露的前十大重仓股、上市公司十大股东信息及行业配置数据，模拟补全基金的全部股票持仓[8][9] - **模型具体构建过程**： 1. 利用基金季报（T期）的行业配置比例和T-1期半年报/年报的非重仓股持仓，假设非重仓股在各行业内的持股种类不变，仅按比例调整权重，通过加权放缩得到T期非重仓股模拟持仓[10] 2. 将模拟持仓拆分为大、小盘组合，结合基金日收益率和大、小盘指数日收益率，采用加权最小二乘法估计每日大、小盘配置仓位[11] - **模型评价**：解决了基金持仓披露滞后性问题，实现了对基金仓位的日度监控，但依赖历史持仓假设可能引入偏差[11] 2. **模型名称**：基金风格监控模型 - **模型构建思路**：从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度分析基金风格变化[11] - **模型具体构建过程**： 1. 基于模拟持仓计算基金在大盘（如上证50）和小盘（如中证1000）指数上的暴露 2. 通过回归分析计算行业配置权重，跟踪中信一级行业的仓位变动[15][20] --- 模型的回测效果 1. **公募基金仓位估计模型** - 普通股票型基金仓位中位数：87.39%（2025-05-30），周环比上升0.10%[16] - 偏股混合型基金仓位中位数：83.76%，周环比下降0.18%[16] - 大盘仓位变动：普通股票型+2.48%，偏股混合型+1.34%[16] - 小盘仓位变动：普通股票型-2.37%，偏股混合型-1.52%[16] 2. **基金风格监控模型** - 行业配置权重：电子（普通股票型14.32%）、医药（10.99%）、电力设备（9.29%）[20] - 行业分位点：电子元器件（66.79%分位）、汽车（97.08%分位）、医药（14.23%分位）[20] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基金大小盘暴露因子 - **因子构建思路**：通过基金持仓与市场指数的相关性计算市值风格暴露[11] - **因子具体构建过程**： $$ \text{Exposure} = \frac{\sum (w_i \cdot \beta_i)}{\sum w_i} $$ 其中 \( w_i \) 为股票权重，\( \beta_i \) 为股票对大盘/小盘指数的敏感度 2. **因子名称**：行业动量因子 - **因子构建思路**：跟踪基金行业配置的周度变动捕捉资金流向[24] - **因子具体构建过程**：计算中信一级行业仓位周环比变化，如电子（+）、机械（-）[24] --- 因子的回测效果 1. **基金大小盘暴露因子** - 普通股票型基金小盘仓位：43.2%（2025-05-30），大盘仓位：44.2%[15] - 偏股混合型基金小盘仓位：47.0%，大盘仓位：36.8%[15] 2. **行业动量因子** - 本周增持行业：电子、计算机、传媒（变动幅度未披露）[24] - 本周减持行业：机械、汽车、电力设备[24]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年公司或将迎来加速发展阶段，驱动力来源于内生加速拓展开店、并购青露发挥协同效应、团餐业务有望实现双位数增长和产能利用率提升规模效应有望逐步显现 [3] - 结合一季报，考虑非经常性损益带来的影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入增速为10%/9%/8%，总营收为18.5/20.1/21.7亿元，归母净利润增速分别为 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元，对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.70/0.37/0.39亿元（同比+4.45%/-6.13%/+3.33%） [1] 收入端 - 收并购加快扩张门店，团餐保持双位数增长 [1] - Q1特许加盟/直营收入分别为2.65/0.05亿元（同比+2.75%/-10.16%），Q1加盟店环比新增/环比减少711/210家、环比净增501家至5644家，其中青露并表门店504家、巴比九江并表门店浔味来、浔早门店44家 [10] - Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，占比+1.6pct至25.2%，盒马、美团等新零售大客户增长迅速 [10] - 25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，华东以外区域收入占比 - 0.1pct至17.6%；25Q1面米/馅料/外购食品类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，馅料占比持续提升 [10] 利润端 - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润 [2] - 25Q1扣非净利率同比 - 0.1pct至10.5%、净利率 - 1.3pct，其中毛利率同/环比 - 0.4/-2.0pct ，系武汉工厂投产后折旧摊销增加；销售 / 管理费率同比 - 1.0pct/-0.1pct，持续控费提效；财务费率同比 - 0.1pct [2] 展望未来 - Q1青露无双、巴比九江已并表，公司将加快收并购以提升产能利用率，25年规划内生门店 + 1000家、总门店达到6000家，单店缺口收窄Q2 - 3有望更明显 [2] - 团餐业务正在积极合作永辉等客户，有望逐步起量 [2] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,630.23 | 1,671.45 | 1,846.34 | 2,006.60 | 2,174.58 | | 增长率(%) | 6.89 | 2.53 | 10.46 | 8.68 | 8.37 | | EBITDA(百万元) | 272.25 | 383.01 | 370.16 | 416.51 | 470.08 | | 归属母公司净利润(百万元) | 213.72 | 276.59 | 265.76 | 293.14 | 326.35 | | 增长率(%) | (3.86) | 29.42 | (3.92) | 10.30 | 11.33 | | EPS(元/股) | 0.89 | 1.15 | 1.11 | 1.22 | 1.36 | | 市盈率(P/E) | 21.97 | 16.98 | 17.67 | 16.02 | 14.39 | | 市净率(P/B) | 2.13 | 2.07 | 1.90 | 1.80 | 1.69 | | 市销率(P/S) | 2.88 | 2.81 | 2.54 | 2.34 | 2.16 | | EV/EBITDA | 13.03 | 6.68 | 7.81 | 6.68 | 5.80 | [5] 基本数据 - A股总股本239.57百万股，流通A股股本239.57百万股，A股总市值4,669.15百万元，流通A股市值4,669.15百万元，每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好AI眼镜软硬件方案成熟带动渗透率提升，关注海外科技股财报及AI投入，看好面板屏幕环节受益及产品创新机遇 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 近期多个国产AI眼镜新品发布，AI眼镜成大模型落地新风口 - 雷鸟创新举办新品发布会，发布雷鸟X3 Pro、Air 3s、V3 Slim等产品，X3 Pro技术突破大，续航与体验双提升，还实现与安卓生态深度结合 [4][12][13] - Rokid与高德地图合作发布全场景智能眼镜导航应用，Rokid Glasses功能多、体验好，销量目标30 - 50万部，后续将拓展更多场景服务 [18][19][21] - AR眼镜市场热度回升带动上游近眼显示项目投资热，奕瑞等企业推动Micro OLED项目落地建设，扩充产能 [4][22][23] - 李未可科技推出三款AI眼镜新品，定位不同群体，聚焦商旅赛道，目标年内销量破10万台 [4][26] 近期以微软和Meta为代表的海外科技股财报表现整体较为亮眼，多家科技巨头加码AI - 英伟达2026财年Q1营收440.62亿美元，净利润同比增26%，GB200出货加速，虽H20库存有费用但影响将弱化 [5][34][35] - 微软2025财年第3财季营收701亿美元，同比增13%，智能云端营收强、AI贡献显著，加速建设数据中心 [5][38][41] - Meta 2025财年第1财季营收423.14亿美元，同比增16%，预计2025年加大资本支出用于AI和核心业务 [5][44][46] DeepSeek - R1更新，思考更深，推理更强 - DeepSeek R1模型升级后接近国际顶尖模型，复杂推理任务表现显著提升 [6][47][48] - 更新后在响应质量、速度、对话稳定性和API兼容性等多方面升级进步 [6][51] - DeepSeek - R1 - 0528模型继续开源，展现可落地顶级大模型特性 [6][52] 面板：消费电子新品发布，看好屏幕环节重点受益，关注折叠、HUD、叠层OLED等产品创新机遇 - 电视面板供需博弈，厂商调控产能，价格趋于稳定 [7][55] - 显示器面板维持上涨行情，但受电视面板需求影响涨幅或收窄 [7][57] - 笔记本面板市场平稳，二季度预计价格稳定，面板厂或灵活定价 [7][58] - TCL与阿里云达成全栈AI战略合作，打造垂直领域专业大模型，助力科技制造业转型 [7][60] 本周（5/26~5/30）消费电子行情回顾 - 5月30日申万电子行业指数4234.59，本周跌幅 - 0.59%，沪深300指数3840.23，本周跌幅 - 1.08%，电子行业跑赢大盘 [64] - 本周消费电子行业跑输主要指数，电子板块细分行业部分下跌 [72][77] - 本周消费电子板块涨幅前10个股为波导股份等，跌幅前10个股为光大同创等 [80][81]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好AI眼镜软硬件方案成熟带动渗透率提升，海外科技股财报亮眼且科技巨头加码AI，DeepSeek - R1模型升级，面板环节有望受益于消费电子新品发布 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 近期国产AI眼镜新品发布情况 - AR头部企业雷鸟创新举办新品发布会，发布雷鸟X3 Pro、Air 3s和V3 Slim三款眼镜，雷鸟X3 Pro搭载骁龙AR1平台，实现续航与体验双重提升，还通过RayNeo AR虚拟机与安卓生态深度结合 [4][12][14] - Rokid与高德地图战略合作，联合发布全场景智能眼镜导航应用Rokid Glasses，搭载高通骁龙AR1芯片，目标重构导航体验，预计2025年第二季度上市开售，售价2499元 [4][18] - AR眼镜市场热度回升带动上游近眼显示项目投资热度上升，奕瑞科技等多个国产企业推动Micro OLED项目落地与建设 [4][22][23] - 李未可科技推出三款AI眼镜新品，定位不同用户群体，聚焦商旅细分赛道，目标年内销量突破10万台 [4][26] 海外科技股财报情况 - 英伟达2026财年Q1营收440.62亿美元，净利润同比增长26%，GB200 AI服务器机架技术难题解决，产能快速爬升，第一财季因H20芯片库存过剩产生45亿美元费用，后续影响将弱化 [5][34][36] - 微软2025财年第3财季营收701亿美元，同比增长13%，智能云端营收强劲，AI贡献显著，正加快建设数据中心，第三财季资本支出214亿美元 [5][38][41] - Meta 2025财年第1财季营收423.14亿美元，同比增长16%，净利润同比增长35%，预计2025年总支出1140 - 1190亿美元，资本支出600 - 650亿美元用于支持生成式AI和核心业务 [5][44][46] DeepSeek - R1模型情况 - DeepSeek R1模型升级为DeepSeek - R1 - 0528，在多个基准测评中整体表现接近国际顶尖模型，复杂推理任务表现显著提升 [6][47][48] - 升级集中在响应质量、响应速度、对话稳定性和API及接口兼容性等方面 [6][51] - DeepSeek - R1 - 0528模型继续开源，展现可落地的顶级大模型特性 [6][52] 面板市场情况 - 电视面板市场供需博弈加剧，品牌厂商下调采购订单，面板制造商调控产能，预计5月行业平均产能利用率环比下降6 - 7个百分点，价格趋于稳定 [7][55] - 显示器面板维持上涨行情，受关税豁免政策和部分品牌厂商备货影响，但受电视面板需求走弱影响涨幅可能收窄 [7][57] - 笔记本面板市场保持平稳，供需双方审慎，二季度预计价格稳定，面板厂或采取灵活价格策略 [7][58] - TCL与阿里云达成全栈AI战略合作，聚焦半导体显示等领域，打造垂直领域专业大模型 [7][60] 本周（5/26 - 5/30）消费电子行情回顾 - 5月30日申万电子行业指数为4234.59，本周跌幅为 - 0.59%，沪深300指数为3840.23，本周跌幅为 - 1.08%，电子行业跑赢大盘 [64] - 本周消费电子行业表现跑输主要指数，电子板块细分行业部分下跌 [72][77] - 本周消费电子板块涨幅前10个股为波导股份、捷邦科技等，跌幅前10个股为光大同创、国光电器等 [80]

报告公司投资评级 - 行业为钢铁/特钢Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），当前价格82.11元，目标价格105.7元 [5] 报告的核心观点 - 翔楼新材深耕精冲特钢材料二十年，切入人形机器人领域，主业受益于汽车市场需求旺盛和国产替代趋势，机器人业务开辟第二成长曲线，预计25 - 27年收入和归母净利润实现增长，给予“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2005年成立，2022年创业板上市，从事定制化精密冲压特殊钢材料业务，产品用于汽车精冲零部件，2024年开拓机器人领域新业务 [12] - 截至2025Q1末，董事长钱和生为实际控制人，设有两个全资子公司，业务分工明确 [14] - 2020 - 2024年营收与盈利双增长，2024年营收14.85亿元，同比增长9.74%，归母净利润2.07亿元，同比增长3.10%，过去五年营收和归母净利润复合增长率分别为20.17%和32.09% [20] 主业：国内精冲材料龙头，进军高端产品国产替代 - 汽车领域精冲材料需求旺盛，受益于“国产市场扩容 + 单车用量增长”，中国精冲特殊钢市场前景广阔，目前部分高端产品依赖进口，具备国产替代机会 [28][29] - 公司坚持自主研发，在精密冷轧和热处理领域掌握多项核心技术，性能接近威尔斯，汽车领域产品价格比外资低30% - 50% [32] - 24年产能18万吨，安徽新厂规划15万吨产能，25年预计释放4万吨，产能属国内第一梯队，产品倾向高端制造领域，优化产品结构 [34] - 与多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期稳定合作关系，产品用于宝马、奥迪等车型 [37] 机器人：谐波柔轮精冲材料供应商，助力产业降本增效 - 谐波减速器中柔轮质量是疲劳寿命关键因素，对人形机器人工作寿命有重要影响 [38] - 公司将精密冲压工艺应用至谐波减速器柔轮材料领域，降本增效并优化疲劳性能，提高机器人工作寿命 [44] - 人形机器人领域有望为公司精冲业务开辟第二成长曲线，已成立机器人材料研究院 [44] 投资建议 盈利预测 - 预计公司25 - 27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY + 20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY + 18%、22%、23% [4][45] 估值 - 选取斯菱股份、隆盛科技、科达利作为可比公司，可比公司25年平均估值水平在41X，给予公司25年35XPE，目标价105.7元，首次覆盖，给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年公司或将迎来加速发展阶段，驱动力来源于内生加速拓展开店、并购青露发挥协同效应、团餐业务有望实现双位数增长和产能利用率提升规模效应逐步显现 [3] - 结合一季报，考虑非经常性损益影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入增速为10%/9%/8%，总营收为18.5/20.1/21.7亿元，归母净利润增速分别为 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元，对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.70/0.37/0.39亿元，同比+4.45%/-6.13%/+3.33% [1] 收入端 - 收并购加快扩张门店，团餐保持双位数增长 [1] - Q1特许加盟/直营收入分别为2.65/0.05亿元，同比+2.75%/-10.16%，Q1加盟店环比新增/环比减少711/210家，环比净增501家至5644家，其中青露并表门店504家、巴比九江并表门店浔味来、浔早门店44家 [10] - Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，占比+1.6pct至25.2%，盒马、美团等新零售大客户增长迅速 [10] - 25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，华东以外区域收入占比 - 0.1pct至17.6%；25Q1面米/馅料/外购食品类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，馅料占比持续提升 [10] 利润端 - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润 [2] - 25Q1扣非净利率同比 - 0.1pct至10.5%、净利率 - 1.3pct，其中毛利率同/环比 - 0.4/-2.0pct，系武汉工厂投产后折旧摊销增加；销售/管理费率同比 - 1.0pct/-0.1pct，持续控费提效；财务费率同比 - 0.1pct [2] 展望未来 - Q1青露无双、巴比九江已并表，公司将加快收并购以提升产能利用率，25年规划内生门店 + 1000家、总门店达到6000家，单店缺口收窄Q2 - 3有望更明显 [2] - 团餐业务正在积极合作永辉等客户，有望逐步起量 [2] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,630.23|1,671.45|1,846.34|2,006.60|2,174.58| |增长率(%)|6.89|2.53|10.46|8.68|8.37| |EBITDA(百万元)|272.25|383.01|370.16|416.51|470.08| |归属母公司净利润(百万元)|213.72|276.59|265.76|293.14|326.35| |增长率(%)| - 3.86|29.42| - 3.92|10.30|11.33| |EPS(元/股)|0.89|1.15|1.11|1.22|1.36| |市盈率(P/E)|21.97|16.98|17.67|16.02|14.39| |市净率(P/B)|2.13|2.07|1.90|1.80|1.69| |市销率(P/S)|2.88|2.81|2.54|2.34|2.16| |EV/EBITDA|13.03|6.68|7.81|6.68|5.80| [5] 基本数据 - A股总股本239.57百万股，流通A股股本239.57百万股，A股总市值4,669.15百万元，流通A股市值4,669.15百万元，每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]

报告公司投资评级 - 行业评级为钢铁/特钢Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），当前价格82.11元，目标价格105.7元 [5] 报告的核心观点 - 翔楼新材深耕精冲特钢材料二十年，2024年开拓机器人领域新业务，主业受益于汽车市场需求旺盛和高端精冲材料国产替代机会，机器人业务有望开辟第二成长曲线，预计25 - 27年收入和归母净利润实现增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][4] 各部分总结 公司基本情况 - 2005年成立，2022年创业板上市，从事定制化精密冲压特殊钢材料业务，产品用于汽车精冲零部件，2024年开拓机器人领域业务 [12] - 截至2025Q1末，董事长钱和生为实际控制人，设有两个全资子公司，业务分工明确 [14] - 2020 - 2024年营收与盈利双增长，2024年营收14.85亿元，同比增9.74%，归母净利润2.07亿元，同比增3.10%，过去五年营收和归母净利润复合增长率分别为20.17%和32.09% [20] 主业 - 汽车领域精冲材料需求旺盛，受益于“国产市场扩容 + 单车用量增长”，中国精冲特殊钢市场前景广阔，目前部分高端材料依赖进口，具备国产替代机会 [28][29] - 公司坚持自主研发，在精密冷轧和热处理领域掌握多项核心技术，性能接近威尔斯，汽车领域产品价格比外资低30% - 50% [32] - 24年产能18万吨，安徽新厂规划15万吨产能，25年预计释放4万吨，产能属国内第一梯队，产品倾向高端制造领域，开拓新市场 [34] - 与多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期稳定合作关系 [37] 机器人 - 谐波减速器中柔轮质量是疲劳寿命关键因素，翔楼将精密冲压工艺应用至谐波减速器柔轮材料领域，降本增效并优化疲劳性能 [38][44] - 人形机器人领域有望为公司精冲业务开辟第二成长曲线，公司探索将技术应用于其他机器人关键零部件，已成立机器人材料研究院 [44] 投资建议 - 盈利预测预计25 - 27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY + 20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY + 18%、22%、23% [4][45] - 估值选取斯菱股份、隆盛科技、科达利作为可比公司，给予公司25年35XPE，目标价105.7元，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 基本金属震荡上行，小金属分化，各金属价格受供需、宏观等因素影响呈现不同走势，存在相应投资机会 [4] 各目录总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价窄幅震荡，沪铜收于77600元/吨，社会库存去库，消费随铜价回调好转，需求端略有回升，供给端产出受扰动但国内冶炼厂产出仍高，铜精矿价格有下跌趋势，预计价格延续高位震荡，LME挤仓风险或引导价格阶段性上线，但需求跟进有限限制涨幅，百川盈孚预计下周LME铜价运行区间9400 - 9600美元/吨，沪铜运行区间77000 - 79000元/吨，建议关注紫金矿业等 [4][13] - 本周铜价重心小幅上移，现货升水重心回落，下游加工企业新增订单有限，节前备货需求一般，进口铜清关流入，部分持货商低价甩货，冶炼厂发货少，库存连续下降但幅度小，节后升水或运行于升0 - 升200元/吨，国内市场电解铜现货库存减少，上海市场库存环比下降，节后库存或小幅增加 [12] 铝 - 本周外盘铝价及沪铝价格下跌，现货铝价上涨，外盘铝均价2468美元/吨，较上周跌0.28%，沪铝主力均价20129元/吨，较上周跌0.07%，华东现货均价20332元/吨，较上周涨0.28%，华南现货均价20208元/吨，较上周涨0.23%，氧化铝现货价格上涨，铝锭社会库存维持低位，经济数据较好提振市场情绪，供应无产能变化，需求方面铝棒产量减少、铝板产量增加，理论需求变化不大，终端家电消费数据亮眼，成本预计增加，利润较上周收窄，LME铝库存和中国铝锭社会库存均减少，百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间19800 - 20600元/吨，建议关注中孚实业等 [16][20][21] 贵金属 - 截至5月29日，国内99.95%黄金市场均价768.79元/克，较上周涨1.04%，上海现货1白银市场均价8217元/千克，较上周涨0.86%，特朗普推迟对欧盟关税征收日期缓解贸易担忧，黄金涨势遇阻，但对美国财政赤字等担忧吸引避险买盘支撑走势，百川盈孚预计下周金银价格宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在3000 - 3500美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在730 - 790元/克之间，COMEX白银价格运行在30.0 - 35.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7900 - 8500元/千克之间，建议关注山东黄金等 [5][24][25] 铅 - 本周铅价下跌，截至5月28日，LmeS_铅3M一周结算均价1953元/吨，较上周跌0.83%，截至5月29日，沪铅主力一周结算均价16781元/吨，较上周跌0.27%，百川盈孚指导价一周均价16620元/吨，较上周跌0.48%，百川盈孚预计伦铅价格运行在1950 - 2050美元/吨之间，沪铅主力运行在16700 - 17100元/吨之间，多空僵持，铅价或延续区间震荡 [27] 锌 - 本周锌价偏强震荡，截止到5月29日，0锌锭现货周均价22738元/吨，较上周平均涨幅0.35%，受基本面扰动，华南地区冶炼厂生产波动支撑锌价，但6月国内精炼锌供应以复产增量为主，上行动能不足回归震荡，百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间21800 - 22800元/吨，伦锌运行区间2600 - 2780美元/吨，市场避险情绪仍存，锌价不过多看高，下周关注广西大厂复产进度及云南新投产产线落地时间，铜矿紧缺或带动盘面波动，锌价可能震荡回落 [32][33] 小金属 锂 - 本周金属锂市场价格持稳，截至5月29日，工业级金属锂市场价格在52 - 54万元/吨，均价53万元/吨，较上周持平，电池级金属锂市场价格在54 - 58万元/吨，均价56万元/吨，较上周跌1.5万元/吨，市场延续弱势运行，需求端疲弱，下游询价活跃但成交少，观望情绪浓，供应端充裕，百川盈孚预计节后金属锂价格延续下行趋势 [36][37] 钴 - 钴原料方面，本周钴精矿价格偏稳运行，CIF到岸价运行在11.3 - 11.6美元/磅，均价11.45美元/磅，周内下调0.2美元/磅，钴中间品价格下跌，价格为11.5 - 12.2美元/磅，均价11.85美元/磅，周内下调0.2美元/磅，供给端流通货源为贸易商货，报价平平，需求端下游采购意愿低迷，观望情绪浓，百川盈孚预计钴中间品现货价格偏稳运行 [39] - 电解钴方面，本周国内99.8%电解钴价格22.1 - 25.0万元/吨，较上周同期均价下调0.2万元/吨，跌幅0.84%，电子盘钴价震荡调整，冶炼厂减产，产量下滑，下游企业采购刚需为主，现货流通品牌有限，厂商谨慎暂不报价，贸易商报价随盘面调整，成交氛围平平，百川盈孚预计下周电解钴现货价格在22.0 - 25.0万元/吨区间波动调整 [40] 锡 - 本周锡价重心下移，截至5月28日收盘，伦锡收盘31495美元/吨，较上周跌3.9%，美联储会议纪要使宏观情绪偏空，佤邦矿复产预期使原料端对锡价支撑减弱，锡精矿价格震荡下调，截至5月29日均价为251200元/吨，较上周跌幅2.48%，加工费持平，佤邦矿商开采利润低影响开工积极性，刚果（金）锡精矿预计6月到港缓解原料紧缺，云南、江西小厂有减产检修意愿，现货市场换月报价，下游采购情绪回升，成交环比好转，本周伦锡库存减少，截至5月28日库存量为2680吨，较上周增加0.37% [48][49] 钨 - 本周钨价上调，截止到5月29日，65度黑钨精矿均价16.95万元/吨，较上周上调0.5万元/吨，仲钨酸铵24.8万元/吨，较上周上调0.55万元/吨，70钨铁均价24.7万元/吨，较上周持平，碳化钨粉359元/千克，较上周上调6元/千克，受国际行情等因素影响行情重心上移，但下游终端承接能力不足，合金企业减停产计划增多，观望成交跟进情况 [6][55] 钼 - 本周钼市强势运行，钼价再次冲高，截至5月29日，中国45 - 50度钼精矿今日均价为3795元/吨度，较上周上调4.98%，氧化钼今日均价为3900元/吨度，较上周上调4.84%，钼铁今日均价为24.55万元/基吨，较上周上调3.81%，一级四钼酸铵今日均价为23.5万元/吨，较上周上调4.68%，一级钼粉今日均价为43.5万元/吨，较上周上调2.35%，行情延续偏强走势，原料端货源紧张，下游刚需补库询盘活跃，持货商捂货惜售，成交议价重心上移，主流钢招价格公布增强业者信心，买盘情绪放缓，交投热度减弱，周中矿山招标出货及钢招价格跟进推动市场上涨，临近月底供应紧张，业者对后市预期乐观，百川盈孚预计下周钼精矿报价3780 - 3850元/吨度，氧化钼稳中抬升，钼铁或先企稳再调整 [60][61][62] 锑 - 本周国内锑产品价格下跌，截止到5月29日，2锑锭市场价格为21.05万元/吨，1锑锭市场价格为21.25万元/吨，0锑锭市场价格为21.55万元/吨，均价较上周同期价格上调1万元/吨，场内主动报价少，成交有限，原料紧缺且销售不及预期，大厂有停产减产计划，港口货物回流致供过于求，下游需求不及预期，对市场信心支撑不足，价格下调，短期下游对高价接受度有限制约上行空间，海关严查使商家心态谨慎，价格或持续阴跌，出口政策放缓、下游需求提振或止跌，中长期国外锑锭价格增长带来的价差使原料端紧俏支撑国内价格，百川盈孚预计短期内价格维持在19 - 20万元/吨 [69][71] 镁 - 本周金属镁市场价格整体下降，截至5月29日，99.90%镁锭均价为16892元/吨，较上周下降350元/吨，降幅2.03%，陕西周均价16990元/吨较上周下降260元/吨，降幅1.51%，镁锭市场下游采货意愿低，厂家心态不一，部分让利出货，部分签期货订单，市场活跃度不高，现货成交欠佳，上下游博弈，国外有部分订单释放，但贸易商信心不足，采购心态弱，镁渣处理问题待解决，部分停产厂家或复产，供应量有增加预期，但厂家库存低位让价意愿弱，府谷地区主流工厂价格16800 - 16900元/吨，后市关注下游需求及工厂开工情况 [74] 稀土 - 本周轻稀土氧化镨钕上涨2.3%至43.85万元/吨，中重稀土氧化镝收至162.5万元/吨，与上周持平，氧化铽上涨1.48%至718万元/吨，磁材厂许可证陆续办理，出口管制不利影响逐步消化，基本面改善有望持续，板块大逻辑未变，重视上游供给重塑机会，磁材有望受益机器人产业趋势，建议关注中国稀土等 [7][76]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 基本金属震荡上行，小金属分化，各金属价格受供需、宏观等因素影响，部分金属有投资机会 [4] 各目录总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价窄幅震荡，沪铜收于77600元/吨，社会库存去库，消费随铜价回调好转，需求端略有回升，供给端产出受扰动但国内冶炼厂产出仍高，铜精矿价格有下跌趋势，预计价格延续高位震荡，LME挤仓风险或引导价格阶段性上线，但需求跟进有限限制涨幅 [4] - 本周铜价重心小幅上移，现货升水重心回落，下游加工企业新增订单有限，节前备货需求一般，进口铜清关流入，部分持货商低价甩货，库存连续下降但幅度小，节后升水或承压运行但下跌空间有限，库存或小幅增加 [12] - 百川盈孚预计下周LME铜价运行区间9400 - 9600美元/吨，沪铜运行区间77000 - 79000元/吨，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [13] 铝 - 本周铝价下跌，沪铝收于20070元/吨，氧化铝现货价格上涨，铝锭社会库存维持低位，经济数据好提振市场情绪，现货铝价小幅上涨，供应无产能变化，需求方面铝棒产量减少、铝板产量增加，终端家电消费数据亮眼，库存LME和国内均减少，建议关注相关企业 [4] - 本周外盘铝价及沪铝价格下跌，现货铝价上涨，外盘铝均价2468美元/吨，较上周跌7美元/吨，跌幅0.28%，沪铝主力均价20129元/吨，较上周跌14元/吨，跌幅0.07%，华东现货均价20332元/吨，较上周涨56元/吨，涨幅0.28%，华南现货均价20208元/吨，较上周涨46元/吨，涨幅0.23% [16] - 氧化铝价格上涨，预焙阳极采购价格持稳，火电电价小幅下跌，水电电价预计变化不大，预计本周电解铝理论成本增加，利润较上周收窄，百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间19800 - 20600元/吨，建议关注中孚实业等标的 [20][21][23] 贵金属 - 截至5月29日，国内99.95%黄金市场均价768.79元/克，较上周涨1.04%，上海现货1白银市场均价8217元/千克，较上周涨0.86%，贸易不确定性担忧缓解使黄金涨势遇阻，但对美国财政赤字等担忧吸引避险买盘支撑黄金走势 [5] - 本周金银价格上涨，当前COMEX金银主力分别运行在3280 - 3330和33.0 - 33.5美元/盎司之间，沪银在8200 - 8300元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在763元/克附近徘徊 [24] - 百川盈孚预计下周金银价格宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在3000 - 3500美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在730 - 790元/克之间，COMEX白银价格运行在30.0 - 35.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7900 - 8500元/千克之间，建议关注相关企业 [25] 铅 - 本周铅价下跌，截至5月28日，LmeS_铅3M一周结算均价1953元/吨，较上周跌16美元/吨，跌幅0.83%，截至5月29日，沪铅主力一周结算均价16781元/吨，较上周跌45元/吨，跌幅0.27%，百川盈孚指导价一周均价16620元/吨，较上周跌80元/吨，跌幅0.48% [27] - 百川盈孚预计伦铅价格运行在1950 - 2050美元/吨之间，沪铅主力运行在16700 - 17100元/吨之间，多空僵持态势难改，铅价或延续区间震荡 [27] 锌 - 本周锌价偏强震荡，截止到5月29日，0锌锭现货周均价22738元/吨，较上周平均涨幅0.35%，周内受基本面扰动，华南地区冶炼厂生产波动支撑锌价，但6月国内精炼锌供应以复产增量为主，锌价上行动能不足回归震荡走势 [32] - 百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在21800 - 22800元/吨，伦锌运行区间在2600 - 2780美元/吨，市场避险情绪仍存，锌价不过多看高，下周需关注广西大厂复产进度及云南新投产产线落地时间，锌价可能震荡回落 [33] 小金属 锂 - 本周金属锂市场价格持稳，截至5月29日，工业级金属锂市场价格在52 - 54万元/吨，市场均价为53万元/吨，较上周持平，电池级金属锂市场价格在54 - 58万元/吨，均价为56万元/吨，较上周跌1.5万元/吨，市场延续弱势运行，需求端疲弱，下游询价活跃但成交少，供应端充裕，百川盈孚预计节后金属锂价格延续下行趋势 [36] 钴 - 钴原料方面，本周钴精矿价格偏稳运行，截至5月29日，CIF到岸价运行在11.3 - 11.6美元/磅，均价为11.45美元/磅，周内下调0.2美元/磅，钴中间品价格下跌，截至5月29日，价格为11.5 - 12.2美元/磅，均价为11.85美元/磅，周内下调0.2美元/磅，供给端流通货源为贸易商货，需求端下游采购意愿低迷，百川盈孚预计钴中间品现货价格偏稳运行 [39] - 电解钴方面，本周国内99.8%电解钴价格22.1 - 25.0万元/吨，较上周同期均价下调0.2万元/吨，跌幅0.84%，电子盘钴价震荡调整，冶炼厂减产，产量下滑，下游企业采购以刚需为主，市场成交氛围平平，百川盈孚预计下周电解钴现货价格在22.0 - 25.0万元/吨区间波动调整 [40] 锡 - 本周锡价重心下移，截至5月28日收盘，伦锡收盘31495美元/吨，较上周同期跌1280美元/吨，跌幅3.9%，美联储会议纪要使宏观情绪面偏空，佤邦第一批矿获出口许可，6月末或流入国内，原料端对锡价支撑减弱 [48] - 锡精矿价格震荡下调，截至5月29日均价为251200元/吨，较上周跌幅2.48%，加工费持平，佤邦锡矿复产但矿商成本测算高影响开工积极性，刚果（金）部分锡精矿预计6月到港，云南、江西小厂有减产检修意愿 [49] - 锡锭现货市场换月报价，下游企业采购情绪回升，成交环比好转，本周伦锡库存减少，截至5月28日，库存量为2680吨，较上周同期增加10吨，增幅0.37% [49] 钨 - 截至5月29日，65度黑钨精矿均价16.95万元/吨，较上周上调0.5万元/吨，仲钨酸铵24.8万元/吨，较上周上调0.55万元/吨，70钨铁均价24.7万元/吨，较上周持平，碳化钨粉359元/千克，较上周上调6元/千克，受国际行情等因素影响，行情重心上移，但下游终端承接能力不足，合金企业减停产计划增多，观望成交跟进情况 [6] - 钨精矿价格上调，65%黑钨16.9 - 17万元/标吨，较上周上调0.5万元/标吨，65%白钨16.8 - 16.9万元/标吨，较上周上调0.5万元/标吨，55度钨矿市场报价突破17万元/标吨大关，下游锁定原料难度大但需求不积极，交投情绪未明显改善 [56] - 钨粉价格上调，中颗粒钨粉362 - 366元/千克，较上周上调6元/千克，中颗粒碳化钨粉357 - 361元/千克，较上周上调6元/千克，产业链报价上移，市场交投氛围僵持，合金企业采买谨慎 [56] - 仲钨酸铵价格上调，24.6 - 25万元/吨，较上周上调0.55万元/吨，行情重心上移，成本因素推动为主，下游终端承接能力不足，内外需支撑有限，高位成交难达成 [57] - 钨铁价格70钨铁24.6 - 24.8万元/吨，较上周持平，80钨铁25.3 - 25.5万元/吨，较上周上调0.1万元/吨，原料价格高，下游钢厂刚需采购后沉寂，钨铁企业提价费力，现货流通慢，关注后续成交情况 [57] 钼 - 截至5月29日，中国45 - 50度钼精矿今日均价为3795元/吨度，较上周均价上调4.98%，氧化钼今日均价为3900元/吨度，较上周均价上调4.84%，钼铁今日均价为24.55万元/基吨，较上周均价上调3.81%，一级四钼酸铵今日均价为23.5万元/吨，较上周均价上调4.68%，一级钼粉今日均价为43.5万元/吨，较上周均价上调2.35% [60] - 本周钼市行情延续偏强走势，原料端货源紧张，下游厂商刚需补库但询盘活跃，持货商捂货惜售，成交议价重心上移，主流钢招价格公布增强业者信心，钼价攀升使市场买盘情绪放缓，交投热度减弱，周中矿山招标出货及钢招价格跟进推动市场上涨，临近月底供应紧张局势难缓解，业者对后市预期乐观 [61] - 钼精矿价格上行，主流报价3780 - 3810元/吨度，上行180元/吨度，下游询盘活跃，持货商惜售，成交议价重心上移，矿山出货及钢招价格利好，国际价格上涨，百川盈孚预计下周45 - 50%品位钼精矿报价3780 - 3850元/吨度 [62] - 氧化钼价格上涨，主流报价3890 - 3910元/吨度，上调180元/吨度，受原料价格抬升及下游钢招市场利好影响，价格重心上移，询盘活跃，持货商出货或惜售，矿山出货价格抬升，钢招价格跟进，国际价格上涨，百川盈孚预计下周钼价稳中抬升 [66] - 钼铁价格上涨，主流报价24.3 - 24.8万元/基吨，上涨0.85万元/基吨，周初原料端价格上移，主流钢招价格支撑，价格窄幅抬升，钼价上涨使市场买盘热度下降，部分持货商欲出货回笼资金，矿山出货放量及钢招价格上涨使厂商上调报价，部分冶炼厂因补库困难暂停报价，百川盈孚预计下周钼价或先企稳再调整 [67] 锑 - 本周国内锑产品价格下跌，截止到5月29日，2锑锭市场价格为21.05万元/吨，1锑锭市场价格为21.25万元/吨，0锑锭市场价格为21.55万元/吨，均价较上周同期上调1万元/吨，场内主动报价少，成交有限，原料紧缺加上销售情况不及预期，大厂有停产、减产计划，港口货物回流使供过于求，下游需求不及预期，市场信心支撑不足 [69] - 短期来看，下游对高价接受度有限制约上行空间，海关严查使商家心态谨慎，价格或将持续阴跌，出口政策放缓、下游需求提振或止跌，中长期国外锑锭价格增长带来的价差使原料端紧俏对国内价格有一定支撑，百川盈孚预计短期内价格维持在19 - 20万元/吨 [71] 镁 - 本周金属镁市场价格整体下降，截至5月29日，99.90%镁锭均价为16892元/吨，较上周下降350元/吨，降幅2.03%，陕西周均价16990元/吨，较上周下降260元/吨，降幅1.51%，镁锭市场下游采货意愿低，厂家心态不一，部分厂家让利出货，部分厂家有期货订单，市场活跃度不高，现货成交欠佳，国外有部分订单但贸易商信心不足，镁渣处理问题未决，部分停产厂家或复产，供应量有增加预期，但厂家库存低位让价意愿弱，后市需关注下游需求及工厂开工情况 [74] 稀土永磁 - 本周轻稀土氧化镨钕上涨2.3%至43.85万元/吨，中重稀土氧化镝收至162.5万元/吨，与上周持平，氧化铽上涨1.48%至718万元/吨，磁材厂许可证陆续办理，出口管制对价格的不利影响逐步消化，基本面改善有望持续，板块大逻辑未变，要重视上游供给重塑的产业趋势性机会，磁材有望受益机器人产业趋势，建议关注中国稀土等公司 [7][76]