核心观点 - 5月A股交易情绪处于阶段性低位，市场配置和资产联动指标显示向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模上升、产业资本净减持幅度走阔 [1][21][22] - 近期地量再现，小盘拥挤度创新高，需关注市场结构变化及增量变量，行业配置建议重视恒生互联网 [3][23][24] - 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp，息差安全垫回升为降息腾挪空间 [5][7] - 厦钨新能主业稳健、新品打开成长空间，预计25 - 27年归母净利润增长 [8] - 翔楼新材精冲材料迈向高端化，开辟机器人第二增长极，预计25 - 27年收入和归母净利润增长 [9][36][39] - AI眼镜密集发布，看好软硬件方案成熟带动渗透率提升，海外科技算力投资延续 [13][55][56] - 2025年第22周猪价中枢回落，重视生猪板块预期差，关注养殖龙头和弹性标的 [15][46] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工在即，关注建设环节相关投资机会 [16] - 5月百强房企销售环比回升但同比增速降幅扩大，新房、二手房同比下滑，关注相关配置方向 [19] 宏观策略 A股动静框架之静态指标 - 资产联动指标显示股票相对债券配置价值长周期处高位，ERP超1倍标准差；市场配置指标方面，全A指数PE估值18.9，多数宽基指数PE估值历史分位数在50%以下，创业板指低于10%，估值分化减小 [1][21][22] - 市场交易/情绪指标中，换手率、成交额占前高比例下滑，行业趋势指标无明显变化，个股趋势指标显示50周均线上方个股比例下降 [1][21][22] - 投资者行为方面，回购规模大幅上升，产业资本减持规模走阔，主体资金流小幅回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [1][21][22] 地量下“抱团”的隐患 - 近期地量再现，不同阶段成交额变化后市场表现不同；小盘拥挤度创新高，中证2000与A100滚动1年相关性超0.9，非国证1000交易占比达63% [3][23][24] - 上涨行情缩量使存量市场结构更极致，需关注大小盘走势、承接流动性板块及场外增量变量 [3][23][24] - 国内5月制造业PMI回升，工业企业利润改善；国际一季度美国GDP环比增速上调，美联储6月降息25基点概率2.2% [3][25] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [26] 基金风格配置监控周报 - 利用基金季报和企业报告信息，通过一定假设模拟基金非重仓股持仓，进而估计公募基金股票仓位和刻画风格表现 [27] - 截止2025 - 05 - 30，普通股票型基金仓位中位数87.39%，偏股混合型基金83.76%；上周两类基金大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降 [28] - 公募基金在电子、医药等行业配置权重较高，本周偏股投资型基金在机械等行业仓位下降，电子等行业仓位提升 [29] 金融固收 银行行业深度 - LPR改革后多重因素致银行净息差下行，2025Q1较2019年末降77bp至1.43% [5] - 测算银行可持续经营息差“临界点”或为0.67% [7] - 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp，息差安全垫回升为降息腾挪空间 [7] 行业公司 厦钨新能 - 2024年营收132.97亿元，同比降23.19%，归母净利润4.94亿元，同比降6.33%；2025年一季度营收29.77亿元，同比降9.77% [8] - 全球钴酸锂市占率近半，2024年占有率47%，2025年Q1销量同比增46.55% [8] - NL正极材料项目进展顺利，预计总投资250万元，截至2025年4月达120万元以上 [8] - 开发出CVD法硫化锂合成工艺，预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY+62%/+18%/+26%，给予“买入”评级 [8] 翔楼新材 - 2024年营收14.85亿元，同比增9.74%，归母净利润2.07亿元，同比增3.10% [9] - 下游汽车市场需求旺，进军高端精冲材料国产替代，安徽新厂将扩产15万吨并开拓高附加值市场 [9][37] - 作为谐波柔轮精冲材料供应商，开辟机器人第二成长曲线，助力产业降本增效 [9][38] - 预计25 - 27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY+20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY+18%、22%、23%，给予“买入”评级 [9][39] 巴比食品 - 25Q1营业收入3.70亿元，同比增4.45%，归母净利0.37亿元，同比降6.13%，扣非归母净利0.39亿元，同比增3.33% [32] - 收并购加快扩张门店，Q1加盟店净增501家至5644家；团餐收入同比增11.7%至9.31亿元，占比25.2% [32] - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润；预计25 - 27年公司收入增速10%/9%/8%，归母净利润增速 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，维持“买入”评级 [33][34] 通信行业 - DeepSeek宣布R1小版本试升级，实测编程能力达国际一线水平；NVIDIA一季报收入441亿美元，预计二季度收入450亿美元 [40] - 看好AI行业作为年度投资主线，关注AI产业动态及应用投资机会，重视“AI+出海+卫星”核心标的，关注海风海缆产业链 [41] 建筑材料行业 - 本周沪深300跌1.08%，建材(中信)涨0.59%，陶瓷板块涨幅最大，玻璃纤维板块跌幅最大 [44] - 30个大中城市商品房销售面积同比降2.46%，政策支持房地产业发展；长三角熟料价格上涨30元/吨，企业计划错峰生产，二季度水泥企业利润同比有望量减利增 [44][45] 农林牧渔行业 生猪板块 - 本周猪价&仔猪价格偏弱，全国生猪均价14.41元/kg，环比跌0.69%，行业自繁自养盈利环比降13元/头；端午后猪价或季节性走弱，南方雨季或带动猪病反复 [15][46] - 重视生猪板块低估值、预期差，关注养殖龙头【温氏股份】【牧原股份】【新希望】及弹性标的 [15][46] 宠物板块 - 淘宝618抢先购宠物直播间热销，国产宠物品牌崛起，宠物食品出口连续增长；关注国内收入高增长的宠物公司 [47] 禽板块 - 白鸡祖代鸡引种不确定，价格稳定，建议关注自主育种及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头；黄鸡供给收缩，关注需求改善带来的红利；蛋鸡引种受阻，苗价高位运行，关注【晓鸣股份】 [48][49][50] 种植板块 - 实现粮食高位增产需转向“大面积提单产”，生物技术成各国战略重点，转基因玉米商业化种植有望加速，关注相关企业 [50] 后周期板块 - 饲料板块推荐【海大集团】，水产养殖/水产料有望改善；动保板块关注新赛道和大单品，推荐【科前生物】【中牧股份】【瑞普生物】 [51] 新兴产业 - 我国可控核聚变装置“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模式运行，综合参数聚变三乘积达10的20次方量级；新奥“玄龙 - 50U”实验装置取得关键工程技术突破 [53] - 建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气等相关企业 [54] 消费电子行业 AI眼镜 - 雷鸟、Rokid、李未可等发布AI眼镜，看好融合部分手机场景功能，软硬技术成熟带动渗透率提升；海外英伟达GB200出货加速，微软、Meta财报表现良好 [13][55][56] 面板 - 电视面板市场供需博弈，价格趋于稳定；显示器面板维持上涨行情；笔记本面板市场平稳；TCL与阿里云达成全栈AI战略合作 [59] 房地产行业 - 5月百强房企销售额环比回升，但单月、累计同比增速降幅扩大，新房、二手房同比下滑 [19] - 看好热点城市分化表现，关注相关配置方向，增量政策预期持续 [19] 雅鲁藏布江下游水电工程 - 工程开工在即，关注主体设计施工（中国电建、中国能建）、地基处理（中岩大地）、引水隧洞关键设备（铁建重工、中铁工业）、爆破（高争民爆等）、材料端（西藏天路、苏博特）等环节投资机会 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外AI方面，尽管年内宏观及贸易政策有扰动，但美股科技大厂对AI的资本投入与应用商业化未放缓，AI主线逻辑持续强化，算力长期增长逻辑未变，AI Agent进入大规模商业化，智能驾驶落地提速 [3] - 中国AI产业在模型能力与商业化两端均有积极进展，进入“双轮驱动”新阶段，有望引发产业链二次估值重构，带来投资机会 [7] 各部分总结 投资建议 海外AI - 看好英伟达、NEBIUS、Coreweave、Vertiv等核心算力提供商订单需求高景气度，因英伟达财报超预期，CSP机柜部署提速验证AI推理需求高增，推理需求释放将带动新一轮数据中心资本支出周期 [3] - 建议关注Salesforce、ServiceNow、Snowflake、Palantir等企业AI SaaS商业化进展，因Salesforce财报显示AI Agent平台迈入实质性商业化阶段，企业AI数据平台需求持续增长 [3] - 看好特斯拉在FSD和Robotaxi领域的持续进展，因智能驾驶落地提速，Robotaxi相关事件密集，且临近马斯克承诺推出完全无人监督驾驶Robotaxi的时间点 [3] 中国AI - 建议关注小米、阿里巴巴、腾讯控股、快手、美团，因中国AI发展进入新阶段，模型能力接近国际先进水平，商业化探索成果显现 [7] 重点公司业绩情况 英伟达 - 一季度收入441亿美元，同比增长69%，数据中心业务同比增长73%，NVL72出货节奏提速，GB300系统样品已送样，预计后续正式出货 [3][6][14] - 受H20出口禁令影响，预计中国数据中心收入FY26Q2减少80亿美元，预计第二季度收入450亿美元（±2%） [14] Salesforce - 第一财季营收98.3亿美元，同比增长8%，Agentforce已签约超8,000笔交易，付费客户超4,000，相关ARR突破10亿美元，Data Cloud年经常性收入超10亿美元，同比增长超120% [3][6][18] - 预计第二财季营收101.1 - 101.6亿美元，同比增长8% - 9%，上调全年FY26营收指引至410 - 413亿美元，同比增长8% - 9% [18] Marvell - 第一季度营收18.95亿美元，同比增长63%，AI相关营收占数据中心业务主导地位，预计未来占比提升，已锁定3nm晶圆产能与先进封装能力，计划2026年启动生产 [22] - 预计营收20亿美元左右（±5%），GAAP毛利率50% - 51%，非GAAP毛利率59% - 60% [22] 全球AI动态更新 DeepSeek - R1模型完成小版本升级为DeepSeek - R1 - 0528，推理能力显著提升，在多项基准测评中成绩优异，接近国际顶尖模型，在AIME 2025测试中准确率从70%提升至87.5% [6][29] - 成为全球第二大AI实验室，开源领域第一，多项测评能力显著提升，中美AI差距缩小 [35] 快手 - 可灵2.1模型正式上线，物理真实感大幅提升，包含普通版与大师版，适用于不同场景 [40] - 可灵AI一季度收入超1.5亿元，超过2024年7月至2025年2月累计收入总和，2025年1 - 5月在文生视频领域占30%份额，商业化应用渗透至广告营销领域 [40] 字节跳动 - 开源多模态模型BAGEL，支持文本、图像、视频统一理解与生成，在多模态评测基准中表现超越此前开源统一模型，还提供3D空间导航等额外能力 [6][43] - 在多个视觉理解基准测试和图像生成能力测试中表现突出，加入思维链推理后能力显著提高 [43]

报告核心观点 - 5月交易类指标环比持续下滑，市场交易情绪处于阶段性低位，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模环比大幅上升，产业资本净减持幅度大幅走阔，3资金主体指标整体小幅回落 [2][3] 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌0.13%，LME铜涨8.31%，创业板指跌6.93%，Comex黄金涨25.45%，标普500涨0.51%，NYMEX原油跌15.24%，美元指数跌8.31%，美债10年降17BP [5] - 1月日本货币政策利率上调，特朗普就任美国总统宣布多项政策，中央金融办等六部门推动中长期资金入市，卡塔尔等保障加沙停火协议 [6] - 2月特朗普签署关税行政令，俄美伊会谈，习近平出席民营企业座谈会，德国联盟党选举获胜 [6] - 3月特朗普制裁进口委内瑞拉石油国家、对进口汽车征关税，美国与俄罗斯确保黑海航行安全，以军空袭加沙地带，李强作政府工作报告 [6] - 4月特朗普宣布对华对等关税并多次提高税率，中方相应提高对美关税，国家领导人出访，普京与美特使讨论俄乌谈判 [6] - 5月央行降准降息，中美暂修改取消关税，美国与英国达成贸易协议，美沙签署军售协议，特朗普宣布阿联酋交易，美国众议院通过法案，联邦上诉法院中止裁决 [6] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年5月30日，相除与相减指标分别为1.48、0.80%，处于历史极端水平，表明股票相比债券性价比高，经济复苏信心低位 [10] - 持有股债收益差：2025年5月30日为0.77%，历史分位数17.80%，处于较低状态，具备上行空间 [13] - ERP：截至2025年5月30日为3.61%，较25年2月初回落但超一倍标准差，历史分位85.2% [16] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数在50%以下及附近，创业板指估值低，2025年5月30日Wind全A动态市盈率18.9，历史分位数51.0% [17] - 估值分化程度：截至2025年5月30日，全A估值变异系数0.847，历史中位数0.793，处于81.6%分位数，接近2022年4月位置 [21] 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年5月30日万得全A日频换手率20日平均为1.42%，较上月下降，历史分位数69.60% [26] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年5月为43%，较上月回落，历史中位数44% [29] - 行业趋势指标：2025年5月行业MACD为正的占比90%，处于历史较高水平，环比持平，MACD值中等偏上 [32] - 个股趋势指标：截至2025年5月30日，50周均线上方个股比例为73.00%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [35] 投资者行为 - 回购规模：2025年5月回购规模环比大幅上升至191.31亿，占成交额比例0.08% [39] - 净增持/减持规模：2025年5月产业资本净减持126.74亿，较上月大幅增加，相较2020 - 2023年减持规模处于低位 [43] - 三资金主体动向：2025年5月30日资金流指标为0.04，较上月回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [46]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 虽外部政治环境动荡致市场波动剧烈、情绪低落，但仍看好AI行业为年度投资主线，伴随相关进展，AI行业及AIDC产业链将持续高景气，25年或成国内AI基础设施竞赛元年和应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][25] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风自25年起改善趋势明确，应关注海风海缆产业链头部厂商 [3][25] - 中长期建议重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会，海外线AI如光模块&光器件、液冷等领域，国产算力线如国产服务器等方向核心标的值得关注，海风行业国内复苏、海外出海机遇好，卫星互联网产业后续受催化拉动 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 AI行业动态 - OpenAI将在韩国首尔开设办事处，此前已与韩国多家企业围绕AI技术和数据中心开发合作 [10] - 瑞典联盟与英伟达合作构建AI基础设施，计划部署两部NVIDIA DGX SuperPOD，英伟达将在瑞典建首个AI技术中心 [11] - 中兴通讯星云大模型Nebula Coder - V6获推理榜总分第一，综合总榜并列第二 [12] - DeepSeek R1模型完成小版本试升级，编程能力达国际一线水平，部分任务表现优于Claude 4，文本处理能力不俗 [1][15] - NVIDIA 2026财年第一季度收入441亿美元，环比增12%，同比增69%，因H20出口管制产生45亿美元费用，预计二季度收入450亿美元，上下浮动2%，力争年末毛利率提至70%区间中位水平 [2][16] 海洋领域动态 - 爱沙尼亚批准海上风电场建设许可证，项目装机容量1.4GW，2029年建设，2031年运营 [17] - 中国电建华东院河北建投祥云岛250MW海上风电项目及三一重能广东能源集团揭阳石碑山风电项目公布中标情况 [17][18] 卫星行业动态 - SpaceX“星舰”第九次试飞失败，因燃料舱系统泄漏失去姿态控制，但较上次试飞有进步，后续试飞节奏将加快 [20] - 中国科学院空天信息创新研究院联合北京融为公司实现国内最高X频段单通道星地通信码速率 [21] 其他重要动态 - 美国延长对华301条款关税部分豁免至2025年8月31日 [23] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链持续高景气，关注AI产业动态及应用投资机会，重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的，关注海风海缆产业链头部厂商 [3][25] - 中长期推荐AI算力方向核心受益标的及高景气细分赛道，如AI和数字经济、卫星互联网、海风等方向 [26] 板块表现回顾 本周通信板块走势 - 本周通信板块上涨1.84%，跑赢沪深300指数2.92个百分点，跑赢创业板指数3.24个百分点，通信设备制造涨2.20%，增值服务跌0.72%，电信运营涨1.28% [31] 本周个股表现 - 涨幅靠前个股有恒宝股份、优博讯、海格通信等，跌幅靠前个股有*ST信通、梦网科技、汉威科技等 [32][35] 下周上市公司重点公告提醒 - 下周多家通信板块上市公司有分红派息、分红除权、股东大会召开等事项，*ST铖昌限售股份上市流通 [36] 重要股东增减持 - 本周光库科技、万通发展等多家公司有重要股东减持情况 [39] - 近1个月必创科技、楚天龙等多家公司有大宗交易 [40][41] 限售解禁 - 未来三个月11家通信股限售解禁，*ST铖昌、光庭信息等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [42][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 虽外部政治环境动荡致市场波动剧烈、情绪低落，但仍看好AI行业作为年度投资主线，后续随相关进展，AI行业及AIDC产业链将持续高景气，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，中美AI进展不断，推理端持续推进，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][25] - 政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风自25年起有改善趋势，建议关注海风海缆产业链头部厂商 [3][25] - 中长期建议重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会，海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等，国产算力线如国产服务器等方向核心标的值得关注；海风行业国内复苏、海外出海机遇好，推荐海缆龙头厂商；看好卫星互联网产业后续发展 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 AI行业动态 - OpenAI将在韩国首尔设办事处，此前已与韩国多家企业围绕人工智能技术及数据中心开发合作 [10] - 瑞典联盟携手英伟达构建AI基础设施，部署配备英伟达GB300系统的超级计算机，英伟达将在瑞典建AI技术中心 [11] - 中兴通讯星云大模型Nebula Coder - V6在推理专项榜单总分并列第一，综合总榜并列第二 [12] - DeepSeek宣布R1小版本试升级，实测编程能力达国际一线水平，部分任务表现优于Claude 4 [1][15] - NVIDIA 2026财年一季度收入441亿美元，环比增12%，同比增69%；二季度收入预计达450亿美元，上下浮动2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72.0%，上下浮动50个基准点，力争年末将毛利率提至70%区间中位水平 [2][16] 海洋领域动态 - 爱沙尼亚批准海上风电项目，装机容量1.4GW，2029年建设，2031年运营 [17] - 三一重能中标广东能源集团揭阳石碑山风电项目，是其大兆瓦时代海上风机批量商业化首个订单 [18] 卫星行业动态 - SpaceX“星舰”第九次试飞失败，马斯克称取得进步，后续试飞节奏将加快 [20] - 中国科学院联合北京融为公司星地通信地面技术实验成功，实现国内最高X频段单通道星地通信码速率 [21] 其他重要动态 - 美国延长对华301条款关税部分豁免至2025年8月31日 [23] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链，关注AI产业动态及应用投资机会，关注海风海缆产业链头部厂商 [3][25] - 重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会，推荐海外线AI核心方向、国产算力线核心标的及海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业 [3][25] 板块表现回顾 本周通信板块走势 - 本周通信板块涨1.84%，跑赢沪深300指数2.92个百分点，跑赢创业板指数3.24个百分点；通信设备制造涨2.20%，增值服务跌0.72%，电信运营涨1.28% [31] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有恒宝股份、优博讯、海格通信等；跌幅靠前个股有*ST信通、梦网科技、汉威科技等 [32] 下周上市公司重点公告提醒 - 多家公司有分红派息、分红除权、股东大会召开等事项，*ST铖昌限售股份上市流通 [36] 重要股东增减持 - 本周光库科技、有方科技等多家公司有股东减持 [39] 最近1个月通信股大宗交易 - 必创科技、楚天龙等多家公司有大宗交易 [40][41] 限售解禁 - 未来三个月11家通信股限售解禁，*ST铖昌等多家公司解禁股份占比超15% [42][43] 具体细分行业推荐 人工智能与数字经济 - 光模块&光器件重点推荐中际旭创等，建议关注光迅科技等 [4][28] - 交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，建议关注盛科通信等 [4][28] - 低估值、高分红，云和算力idc资源重估推荐中国移动等 [4][28] - AIDC&散热重点推荐英维克等，建议关注申菱环境等 [4][28] - AIGC应用/端侧算力重点推荐广和通等，建议关注彩讯股份等 [4][28] 通信出海&智能驾驶 - 海缆光缆重点推荐亨通光电等 [29] - 出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，建议关注和而泰等 [29] - 智能驾驶建议关注模组&终端、传感器等相关公司 [29] 卫星互联网&低空经济 - 重点推荐华测导航、海格通信；建议关注铖昌科技等 [6][30]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [5] 报告的核心观点 - 本周沪深 300 跌 1.08%，建材(中信)涨 0.59%，陶瓷板块涨幅最大为+3.77%，玻璃纤维板块跌幅最大为-0.54%，中旗新材、四川金顶等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中部分个股有不同表现 [1][12] - 0524 - 0531 一周，30 个大中城市商品房销售面积 216.79 万平方米，同比-2.46%，政策支持房地产业发展，住房公积金制度惠及面扩大 [2][14] - 上周长三角地区水泥熟料价格上涨 30 元/吨，企业计划 6 - 8 月错峰生产，5 月水泥出货率 48%，二季度以来价格下滑，此次涨价彰显企业积极心态，节后水泥价格有望上调，二季度水泥企业利润同比有望量减利增，海外尤其非洲成长性优，关注西部水泥 [3][16] - 本周全国水泥市场价环比回落 0.8%，部分地区价格有涨有跌，五月底需求环比小幅提升，长三角地区企业推涨熟料价格，后期价格有望企稳或反弹 [17] - 光伏玻璃市场交投欠佳，价格承压下滑，订单跟进一般，库存增加，预计下周成交偏弱，6 月订单价格下调；浮法玻璃均价下跌，需求支撑不足，库存增加，后期原片仍有下移可能 [18] - 无碱粗纱市场报价下跌，库存小增，需求偏弱；电子纱价格大概率趋稳，高端产品需求支撑强 [19] - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源相关新材料品种有望兑现成长性，推荐多类相关企业 [19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深 300 跌 1.08%，建材(中信)涨 0.59%，陶瓷板块涨幅最大，玻璃纤维板块跌幅最大，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中部分个股有不同表现 [1][12] 长三角熟料价格开始推涨，市场信心有望重塑 - 0524 - 0531 一周，30 个大中城市商品房销售面积同比-2.46%，政策支持房地产业发展，住房公积金制度惠及面扩大 [2][14] - 上周长三角地区水泥熟料价格上涨 30 元/吨，企业计划 6 - 8 月错峰生产，5 月水泥出货率 48%，二季度以来价格下滑，此次涨价彰显企业积极心态，节后水泥价格有望上调，二季度水泥企业利润同比有望量减利增，海外尤其非洲成长性优，关注西部水泥 [3][16] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价环比回落 0.8%，部分地区价格有涨有跌，五月底需求环比小幅提升，长三角地区企业推涨熟料价格，后期价格有望企稳或反弹 [17] - 玻璃：光伏玻璃市场交投欠佳，价格承压下滑，订单跟进一般，库存增加，预计下周成交偏弱，6 月订单价格下调；浮法玻璃均价下跌，需求支撑不足，库存增加，后期原片仍有下移可能 [18] - 玻纤：无碱粗纱市场报价下跌，库存小增，需求偏弱；电子纱价格大概率趋稳，高端产品需求支撑强 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源相关新材料品种有望兑现成长性，推荐水泥、消费建材、新材料、玻璃、塑料管道、玻纤等多类相关企业 [19]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [10] 报告的核心观点 - 各板块存在不同投资机会与趋势，生猪板块关注低估值预期差，宠物板块国产品牌崛起且出口增长，禽板块白鸡和蛋鸡重视引种缺口、黄鸡重视消费需求改善，种植板块生物育种战略地位提升，后周期饲料和动保板块各有亮点 [2][3][4][7][8] 各板块总结 生猪板块 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，全国生猪均价14.41元/kg，环比下跌0.69%，行业自繁自养盈利约129元/头，环比降13元/头；出栏均重129.18kg，环比降0.15%；消费端端午备货后或降级，猪价呈季节性走弱，行业或再亏损，南方雨季或带动猪病反复加强去化逻辑 [2][14] - 重视生猪板块低估值、预期差和优秀企业盈利能力，2025年猪价低位等因素下产能有望波动去化；2025年头均市值显示部分企业估值处历史相对底部；建议关注养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望，弹性标的如神农集团等 [2][15] 宠物板块 - 淘宝618抢先购全周期战报显示头部主播宠物直播间热销，国产品牌崛起，天猫宠物100分钟成交超去年首日，653个品牌同比翻倍，直播渠道增长180%；2025年4月淘宝猫主粮和狗主粮品类销售额同比下降，但麦富迪等国产品牌排名靠前 [3][16] - 2025年1 - 4月我国宠物食品出口11.02万吨，yoy + 16.17%，人民币口径出口32.60亿元，yoy + 7.21%，出口业务景气 [3][16] - 推荐宠物食品乖宝宠物、中宠股份等公司，建议关注宠物医疗瑞普生物、宠物用品源飞宠物等 [3][17] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 4月祖代更新量32.6万套，同比降34.01%，海外引种仅8.6万套且均来自法国，预计今年祖代鸡更新量总量下降且品种结构变化显著 [4][18][19] - 本周价格稳定，山东大厂商品代苗报价3.10元/羽，山东区域主流毛鸡均价3.65元/斤；鸡苗报价受毛鸡行情压制难波动，毛鸡供应过剩、需求疲软，分割品走货慢价格横盘 [4][19] - 建议重视自主育种崛起机会和掌握引种替代资源的白羽鸡龙头，首推圣农发展，关注益生股份等 [4][20] 黄鸡 - 产能处于较低区间，截至2025年5月4日，在产父母代存栏量1389万套，周环比降0.1%，同比增5%，相比年初增0.2% [5][21] - 本周粤东区域价格微调、江苏区域价格上涨；供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感，消费有望改善，黄鸡或受益，建议关注立华股份、温氏股份 [5][21] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，蛋种鸡存栏结构“双轨并行”但进口存栏高，21 - 23年引种下降叠加24年美国禽流感后，后续缺口或继续影响苗价，预计苗价保持高位 [6][22] - 本周主产区蛋鸡苗价格4.1元/羽，环比降1.2%、同比增14%；鸡蛋平均批发价格7.78元/kg，环比降1.6%、同比降16% [6][22] - 建议关注晓鸣股份，因其苗价持续高位运行预期和高市占率优势 [6][22] 种植板块 - 我国粮食供求紧平衡，要实现增产需“大面积提单产”，推进“四良”融合和种业振兴，2024年单产提升对粮食增产贡献率超80% [7] - 各国重视基因工程等生物技术，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企竞争力或提升 [7] - 重点推荐种子隆平高科等、农资新洋丰、农业节水大禹节水，建议关注种子登海种业、种植苏垦农发等 [7] 后周期板块 饲料板块 - 本周大部分水产品价格下跌，草鱼外受疾病等因素影响；草鱼、加州鲈等成鱼存塘占少，疾病控制后价格有望上涨；水产养殖/水产料历经低谷，产能去化，24年以来鱼价向上，预计今年多品种水产料景气改善 [8][25] - 推荐海大集团，其在原材料波动下强化市场主动攻击策略，市占率加速提升，业绩持续兑现能力强 [8][25] 动保板块 - 原料药价格高位，主流工厂停报挺价，贸易市场询采放缓，本周泰乐菌素等市场价环比上周持平 [8][26] - 动保企业面临同质化竞争，布局新赛道和大单品，宠物动保产品有增量空间，部分大单品有望带来定价权；25年部分养殖企业盈利或持续，利好动保企业 [8][26] - 重点推荐科前生物等公司，建议关注金河生物等 [8][26] 农业板块表现 - 2025年5月26日 - 5月30日，农林牧渔行业涨1.79%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为 - 0.03%、 - 0.91%、 - 1.08%；个股中*ST天山等涨幅靠前 [27] 本周上市公司重点公告 - 乖宝宠物2024年度利润分配，以总股本4亿股为基数，每10股派2.50元，共计派发现金红利1亿元 [29] - 立华股份调整2022年限制性股票激励计划授予价格，调整后为10.27元/股 [29] - 天元宠物拟购买广州淘通科技股份有限公司89.7145%股权并募集配套资金，发布未来三年股东分红回报规划 [29] - 晓鸣股份股东厦门辰途等计划2025年6月24日至9月23日减持不超过557.02万股，占总股本2.97%（剔除回购股份后占3.00%） [30][32] - 温氏股份计划继续实施2025年中期分红 [32] - 金河生物2024年度以总股本扣除回购股份后的7.52亿股为基数，每10股派现金红利1.00元 [32] - 佩蒂股份2025年6月4日佩蒂转债转股价格由17.92元/股调整为17.57元/股 [32] - 中宠股份2024年度以总股本2.95亿股为基数，每10股派现金1.50元，预计派发现金0.44亿元 [32] - 天康生物2024年度以总股本13.65亿股为基数，每10股派现金红利2.2元 [33] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料3.37元/kg，出栏肉猪14.41元/kg，猪肉14.60元/kg，三元仔猪40.47元/公斤，二元母猪32.51元/公斤；猪料比价4.26，猪粮比价6.16；能繁母猪存栏量4039万头 [35] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料3.53元/吨，山东潍坊肉鸡苗3.00元/羽，山东潍坊禽肉3.68元/斤，白条鸡大宗价13.30元/公斤 [45] 大豆产业链 - 大连港口和广东港口大豆现货价3670元/吨，广东压榨利润9.40元/吨，山东39.40元/吨，豆油全国均价7976.32元/吨，豆粕全国均价2985.14元/吨 [62] 玉米产业链 - 大连港口玉米2320元/吨，蛇口港口2410元/吨，进口玉米到岸价2054.50元/吨，吉林淀粉2600元/吨，山东2870元/吨，吉林酒精5400元/吨，山东5250元/吨 [72] 小麦产业链 - 郑州收购价2440元/吨，广州进厂价2540元/吨，面粉批发平均价4.19元/吨 [82] 白糖产业链 - 广西柳州白糖现货价6200元/吨 [86] 棉花产业链 - 棉花平均价14566.15元/吨，棉油7578.50元/吨，新疆棉粕2550元/吨，山东棉短绒4750元/吨，山东棉壳1251元/吨，湖北1350元/吨 [92] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼价格分别为90元/kg、100元/kg、10元/kg、280元/kg、29元/kg、21元/kg，鱼粉国际现货价1689.83美元/吨 [98]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - 中国可控核聚变技术持续取得重大突破，可控核聚变项目陆续成功落地将为未来商业化奠定技术基础，或为相关上下游企业带来新的发展机遇 [3] 相关内容总结 中国环流三号成果 - 新一代人造太阳“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模式（H模）运行，等离子体电流达一百万安培，离子温度达1亿度，综合参数聚变三乘积达10的20次方量级 [3] - 2022年10月首次实现100万安培等离子体电流，标志我国核聚变研发面向聚变点火迈进重要一步 [6] - 2024年6月首次实现一种先进磁场结构，对核聚变装置的控制运行能力具有重要意义 [6] - 2025年3月首次实现离子温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”重大突破，正式挺进燃烧实验阶段 [6] 新奥玄龙 - 50U成果 - 新奥“玄龙 - 50U”实验装置环向场（TF）线圈成功实现150kA电流、平顶1.6s的稳定通流，对应装置大半径0.6米处的磁场强度达1.2T，标志其所有工程设计指标全部实现，成为全球首个实现秒级1.2T以上磁场条件的球形环装置 [3] 建议关注企业 - 联创光电为国内领先的高温超导磁体供应商，高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半 [4] - 永鼎股份是高温超导带材主要供应商 [4] - 国光电气供应偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁板等可控核聚变装置 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [10] 报告的核心观点 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，端午备货后消费或降级，猪价或季节性走弱，产能长期有望波动去化，重视生猪板块低估值和预期差 [2][14][15] - 宠物 618 抢先购国产品牌崛起，宠物食品出口增长，关注国内收入高增长公司 [3][16][17] - 白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [4][18][22] - 粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，关注头部种企 [7][23][24] - 饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [8][25][26] 各行业总结 生猪板块 - 本周全国生猪均价 14.41 元/kg，环比下跌 0.69%，行业自繁自养盈利约 129 元/头，环比 -13 元/头 [2][14] - 出栏均重 129.18kg，环比 -0.15%，150kg 以上生猪出栏占比 4.92%，环比 -0.06pct [2][14] - 端午备货后消费或降级，猪价或季节性走弱，行业或再度亏损，南方雨季或带动猪病反复 [2][14] - 2025 年头均市值看，部分企业估值处在历史相对底部区间 [2][15] - 标的上，推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望等 [2][15] 宠物板块 - 天猫宠物 618 抢先购，弗列加特、麦富迪排名靠前，消费展现强劲增长韧性 [3][16] - 2025 年 4 月淘宝猫主粮和狗主粮品类销售额同比下降，国产品牌排名靠前 [3][16] - 2025 年 1 - 4 月我国宠物食品出口 11.02 万吨，yoy +16.17%，出口 32.60 亿元，yoy +7.21% [3][16] - 推荐乖宝宠物、中宠股份等，关注瑞普生物、源飞宠物等 [3][17] 禽板块 白鸡 - 2025 年 1 - 4 月祖代更新量 32.6 万套，同比下降 34.01%，海外引种仅 8.6 万套 [4][18][19] - 本周山东大厂商品代苗报价 3.10 元/羽，山东区域主流毛鸡均价 3.65 元/斤，价格稳定 [4][19] - 推荐圣农发展，关注益生股份、民和股份等 [4][20] 黄鸡 - 截至 2025 年 5 月 4 日，在产父母代存栏量 1389 万套，周环比 -0.1%，同比 +5% [5][21] - 本周粤东区域价格微调、江苏区域价格上涨 [5][21] - 建议关注立华股份、温氏股份 [5][21] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [6][22] - 截至 5 月 30 日，主产区蛋鸡苗价格 4.1 元/羽，环比 -1.2%、同比 +14%；鸡蛋平均批发价格 7.78 元/kg，环比 -1.6%、同比 -16% [6][22] - 建议关注晓鸣股份 [6][22] 种植板块 - 实现粮食高位增产需转向“大面积提单产”，单产提升对粮食增产贡献率超 80% [7][23] - 各国重视生物技术创新，转基因玉米商业化种植有望加速 [7][23][24] - 推荐隆平高科、大北农等，关注登海种业、苏垦农发等 [7][24] 后周期板块 饲料板块 - 本周大部分水产品价格下跌，草鱼、加州鲈等成鱼存塘占少，疾病控制后价格有望上涨 [8][25] - 水产养殖和水产料历经低谷，今年多品种水产料景气有望改善 [8][25] - 推荐海大集团 [8][25] 动保板块 - 本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价持平，原料药价格高位，贸易市场询采放缓 [8][26] - 动保企业布局新赛道和大单品，宠物动保产品增量空间大，部分养殖企业盈利有望持续利好动保 [8][26] - 推荐科前生物、中牧股份等，关注金河生物、回盛生物等 [8][26] 农业板块表现 - 最新交易周（2025 年 5 月 26 日 - 2025 年 5 月 30 日），农林牧渔行业 +1.79%，同期上证综指、深证成指、沪深 300 变动分别为 -0.03%、 -0.91%、 -1.08% [27] - 个股中涨幅靠前的有 *ST 天山、巨星农牧、湘佳股份等 [27] 本周上市公司重点公告 - 乖宝宠物 2024 年度利润分配，每 10 股派发 2.50 元 [29] - 立华股份调整 2022 年限制性股票激励计划授予价格为 10.27 元/股 [29] - 天元宠物拟购买广州淘通科技股份有限公司 89.7145%股权并募集配套资金 [29] - 天元宠物制定未来三年股东分红回报规划 [29] - 晓鸣股份股东拟减持不超过 557.02 万股 [30][32] - 温氏股份计划继续实施 2025 年中期分红 [32] - 金河生物 2024 年度权益分派，每 10 股派发现金红利 1.00 元 [32] - 佩蒂转债转股价格由 17.92 元/股调整为 17.57 元/股 [32] - 中宠股份 2024 年度权益分派，每 10 股派现金 1.50 元 [32] - 天康生物 2024 年度权益分派，每 10 股派发 2.2 元 [33] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料 3.37 元/kg，出栏肉猪 14.41 元/kg，猪肉 14.60 元/kg 等 [35] - 猪料比价 4.26，猪粮比价 6.16，能繁母猪存栏量 4039 万头 [35] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料 3.53 元/吨，山东潍坊肉鸡苗 3.00 元/羽，山东潍坊肉禽 3.68 元/斤等 [45] - 白条鸡大宗价 13.30 元/公斤 [45] 大豆产业链 - 大连港口和广东港口现货价 3670 元/吨，广东压榨利润 9.40 元/吨，山东 39.40 元/吨 [62] - 豆油全国均价 7976.32 元/吨，豆粕全国均价 2985.14 元/吨 [62] 玉米产业链 - 大连港口玉米 2320 元/吨，蛇口港口 2410 元/吨，进口玉米到岸价 2054.50 元/吨 [72] - 吉林淀粉 2600 元/吨，山东 2870 元/吨，吉林酒精 5400 元/吨，山东 5250 元/吨 [72] 小麦产业链 - 郑州收购价 2440 元/吨，广州进厂价 2540 元/吨，面粉批发平均价 4.19 元/吨 [82] 白糖产业链 - 广西柳州现货价 6200 元/吨 [86] 棉花产业链 - 棉花平均价 14566.15 元/吨，棉油 7578.50 元/吨，棉粕新疆 2550 元/吨等 [92] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾、鲫鱼、草鱼平均价或大宗价本周持平，鱼粉国际现货价 1689.83 美元/吨 [98]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 本周沪深300跌1.08%，建材（中信）涨0.59%，陶瓷板块涨幅最大为+3.77%，玻璃纤维板块跌幅最大为 -0.54%，中旗新材、四川金顶等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中部分个股有涨有跌 [1][12] - 0524 - 0531一周，30个大中城市商品房销售面积216.79万平方米，同比 -2.46%，政策支持房地产业发展，全国住房公积金制度惠及面扩大，2024年发放贷款超1.3万亿元 [2][14] - 上周长三角地区水泥熟料价格上涨30元/吨，企业计划6 - 8月错峰生产，5月水泥出货率48%，同比 -6pct，二季度水泥价格下滑，此次涨价彰显企业积极心态，节后水泥价格有望上调，成本下降，二季度水泥企业利润同比有望量减利增，海外尤其非洲成长性优，关注西部水泥 [3][16] - 传统建材行业景气接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关新材料品种有望持续兑现成长性，不同细分领域有不同投资推荐 [19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深300跌1.08%，建材（中信）涨0.59%，陶瓷板块涨幅最大，玻璃纤维板块跌幅最大，中旗新材、四川金顶等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中中材科技等部分个股有涨有跌 [1][12] 长三角熟料价格开始推涨，市场信心有望重塑 - 0524 - 0531一周，30个大中城市商品房销售面积同比 -2.46%，政策支持房地产业发展，住房公积金制度惠及面扩大，2024年发放贷款超1.3万亿元 [2][14] - 上周长三角地区水泥熟料价格上涨30元/吨，企业计划6 - 8月错峰生产，5月水泥出货率同比 -6pct，二季度水泥价格下滑，此次涨价彰显企业积极心态，节后水泥价格有望上调，成本下降，二季度水泥企业利润同比有望量减利增，海外尤其非洲成长性优，关注西部水泥 [3][16] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价环比回落0.8%，部分地区价格有涨有跌，五月底需求环比小幅提升，长三角地区企业推涨熟料价格，预计后期价格有望企稳或小幅反弹 [17] - 玻璃：光伏玻璃本周交投欠佳，价格承压下滑，订单跟进一般，库存增加，预计下周成交偏弱，6月订单价格下调；浮法玻璃本周均价下跌，需求支撑不足，库存增加，预计下周原片仍有下移可能 [18] - 玻纤：无碱粗纱市场报价延续下跌，库存小增，需求偏弱；电子纱价格大概率趋稳，高端产品需求支撑强 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 传统建材行业景气接近周期底部，新能源等高景气下游相关新材料品种有望持续兑现成长性，不同细分领域有不同投资推荐，本周重点推荐组合为中材科技、西部水泥等 [19]