核心观点 - 周四A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.37%、1.43%、1.75%，沪深两市成交额15391.16亿元；港股恒生指数收跌0.08%，恒生科技指数收涨0.56%；美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.52%、0.54%、0.75% [2][6] - 财政部、税务总局调整超豪华小汽车消费税政策，7月20日起征收门槛降至90万元，新能源车纳入征收范围，二手超豪华小汽车不征消费税；美国众议院通过加密货币法案，《指导与建立美国稳定币国家创新法案》将提交特朗普签署，《清晰法案》将提交参议院审议 [3][7] - 6月六款重点新游上线，《银与绯》《龙魂旅人》表现突出；6月社零总额同比+4.8%，增速同比提升、环比下降 [3] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收涨，沪指3516.83点涨0.37%，深成指10873.62点涨1.43%，创业板指2269.33点涨1.75%，沪深两市成交额15391.16亿元；申万行业中，国防军工、通信、电子领涨，银行、交通运输、环保领跌；概念板块中，兵装重组概念、同花顺果指数、共封装光学（CPO）领涨，房屋检测、黄金概念、举牌领跌 [2][6] - 国内其他指数方面，沪深300涨0.68%，科创50涨0.80%，上证50涨0.12%，上证180涨0.49%，上证基金涨0.11%，国债指数涨0.01% [4] 港股市场 - 恒生指数收跌0.08%，报24498.95点；恒生科技指数收涨0.56% [2][4] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指44484.49点涨0.52%，标普500收涨0.54%，纳指20885.65点涨0.75%；日经225涨0.60%；美元指数涨0.35% [2][4] 重要新闻 政策调整 - 自2025年7月20日起，超豪华小汽车消费税征收门槛降至90万元，新能源车纳入征收范围，纯电动等无气缸容量超豪华小汽车仅在零售环节征收消费税，二手超豪华小汽车不征消费税 [3][7] 国际动态 - 当地时间7月17日，美国国会众议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，将提交特朗普签署；还通过《清晰法案》，将提交参议院审议，旨在为数字资产建立监管框架 [3][7] 研报精选 传媒行业 新游上线情况 - 2025年6月6款重点新游上线，分别是《泡姆泡姆》《冰汽时代：最后的家园》《龙魂旅人》《最终幻想14：水晶世界》《龙骑士学园》《银与绯》 [8] 游戏运营情况 - 《银与绯》凭借“美术独特性+减负设计+全球化制作”突围，上线首日海内外多地区AppStore免费榜前三，6月28日最高下载量112575次，截至7月15日iOS收入总计1689405美元，6月29日最高收入228910美元 [9] - 《龙魂旅人》主打日系轻喜剧风格，玩法、剧情和美术打磨较好，6月7日最高下载量113674次，截至7月15日iOS收入总计2792902美元，6月10日最高收入228895美元 [11] 投资建议 - 2025年游戏版号稳定发放，行业产品储备释放，市场趋稳，新游可期，建议关注创新能力强的优质游戏厂商 [11] 社零数据 总体情况 - 2025年6月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降，总额42287亿元；商品零售和餐饮收入增速回落，餐饮收入回落明显；城镇和乡村社零增速均回落，城镇增速高于乡村 [12] 细分情况 - 限额以上单位16类商品中，5类负增长，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类增速超20%亮眼；9类增速回落，2类正增长且增幅扩大，4类由正转负，1类负增长且降幅扩大 [13] 线上情况 - 2025年1 - 6月全国网上零售额74295亿元，同比+8.5%，占社零比重30.27%；实物商品网上零售额61191亿元，同比增长6.0%，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3% [14][15] 投资建议 - 6月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降，家电等消费受补贴政策影响增长，餐饮等受“禁酒令”影响增速回落；下半年还有1380亿元中央资金下达，预计相关消费品保持增长，餐饮及相关零售规模有望回升 [15] 分行业投资建议 - 食品饮料：白酒行业受“禁酒令”影响，处于库存去化阶段；大众食品受益于扩内需政策和成本下降，建议关注乳制品等行业 [16] - 社会服务：社服多赛道业绩增长，休假制度带动旅游，入境消费利好免税，县域商业体系利好酒店餐饮，教育领域有望应用人工智能，建议关注相关龙头 [16] - 商贸零售：黄金珠宝因避险需求和工艺溢价，金价有望上涨，建议关注龙头企业；国货化妆品研发投入增加，市占率有望提升，建议关注龙头公司 [16] - 轻工制造：2025年房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，有望提振家居、家电需求，建议关注相关企业 [16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年游戏版号维持高位稳定发放态势，行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期，建议关注具备创新能力的优质游戏厂商[3][24] 根据相关目录分别进行总结 新游发行 - 2025年6月共6款新重点手游上线，分别为鹰角网络《泡姆泡姆》（6月2日）、网易游戏《冰汽时代：最后的家园》（6月5日）、紫龙游戏《龙魂旅人》（6月6日）、腾讯游戏《最终幻想14：水晶世界》（6月19日）、三七互娱《龙骑士学园》（6月19日）、沐瞳科技《银与绯》（6月26日）[1][10] 新游表现 - 《银与绯》是沐瞳科技暗黑哥特幻想题材策略卡牌RPG手游，以“暗黑哥特美学+深度策略卡牌”为核心，从“吸血鬼”视角提供“番剧体验”，锚定二次元用户，减负设计保障用户留存率，全球同步发行，上线首日海内外多地区App Store免费榜前三，国区第一，6月28日最高下载量112,575次，截至7月15日iOS端收入总计1,689,405美元，6月29日最高收入228,910美元，后趋于平稳，但存在稳定性、优化和内容单调问题[2][13][17] - 《龙魂旅人》是紫龙游戏日系轻喜剧风格放置卡牌RPG新游，剧情反套路、碎片化，玩法“降肝减负”，战斗设计经典创新，美术为日式二次元风格，6月7日最高下载量113,674次，截至7月15日iOS端收入总计2,792,902美元，6月10日最高收入228,895美元，后趋于平稳，但存在稳定性、内容单调、画面不适、氪金平衡和难度等问题[3][18][20] 投资建议 - 2025年游戏版号稳定发放，行业产品储备释放，市场环境趋稳，新游表现可期，建议关注有创新能力的优质游戏厂商[3][24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年6月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降，受消费补贴政策影响，家电、家具、消费电子类产品消费强势增长，受“禁酒令”影响，餐饮及相关烟酒、饮料类产品消费增速回落 [2][8][41] - 中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新资金3000亿元，上半年已下达1620亿元，下半年还有1380亿元将分批下达，预计与国补相关消费品保持较高增长，“禁酒令”影响持续，但餐饮及相关消费品零售规模有望逐步回升 [8][41] 各部分总结 总体 - 2025年6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，较去年同期增速提升2.8pcts，较5月增速环比下降1.6pcts，6月CPI同比0.1%，较5月的 - 0.1%提升0.2pcts [14] - 商品零售和餐饮收入增速较上月均回落，餐饮回落明显，6月商品零售同比+5.3%，较5月增速环比 - 1.2pcts；餐饮收入同比+0.9%，较5月增速环比 - 5.0pcts，限上企业商品零售额同比+5.5%，较5月增速环比 - 2.7pcts [15] - 城镇和乡村社零增速均回落，城镇增速高于乡村，6月城镇消费品零售额同比+4.8%，较5月增速环比 - 1.7pcts；6月乡村消费品零售额同比+4.5%，较5月增速环比 - 0.9pcts [16] 细分 - 6月限额以上单位16类商品中，5类负增长，其余正增长，家电、文化办公用品、家具类增速超20% [3][20] - 较5月增速，9类商品零售额同比增速回落，2类（家具、汽车）保持正增长且增幅扩大，4类（中西药品、饮料、烟酒、化妆品）零售额同比增速由正转负，1类（石油及制品）保持负增长且下降幅度扩大 [3][20] - 必选品中，粮油食品（+8.7%）、日用品（+7.8%）、中西药品（ - 0.7%）零售额同比增速均回落，中西药品类同比增速今年首次转负 [3][20] - 可选品中，家具（28.7%）、汽车（4.6%）同比增速上升，饮料（ - 4.4%）、烟酒（ - 0.7%）、化妆品（ - 2.3%）同比增速由正转负，其余品类增速回落，石油及制品（ - 7.3%）保持负增长且下降幅度扩大 [3][24] 网上 - 2025年1 - 6月全国网上零售额74295亿元，同比+8.5%，较2024年同期 - 1.3pcts，占社零总额比重30.27% [4][38] - 实物商品网上累计零售额61191亿元，同比增长6.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长15.7%/1.4%/5.3% [4][38] 投资建议 - 食品饮料：白酒行业受“禁酒令”影响，消费需求或下降，库存去化时间延长；大众食品因扩内需政策和原料成本因素，利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、零食、调味品等行业 [42] - 社会服务：社服多赛道业绩增长，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望应用人工智能，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [42] - 商贸零售：黄金珠宝因全球贸易和美元体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺支付溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货品牌研发投入增加，产品力出众，年轻消费者接受度提高，建议关注国货化妆品龙头公司 [42][44] - 轻工制造：各地促进房地产止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求有望提振，建议关注家居和家电企业 [44]

核心观点 - 周三A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.03%、0.22%、0.22%，沪深两市成交额14418.54亿元；港股恒生指数和恒生科技指数分别收跌0.29%、0.24%；美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.53%、0.32%、0.25% [2][7] - 国常会研究做强国内大循环重点政策举措，要深入实施提振消费专项行动，释放内需潜力；第三届中国国际供应链促进博览会在京开幕，中国将推动全球产业链供应链互利共赢和转型升级 [3][8] - 2025年上半年食品饮料业绩和股价表现低迷，营收和归母净利润增速放缓，股价下跌，估值处于历史低位；宏观政策有望提振消费，行业呈现理性、情绪、健康消费三大趋势；各细分行业有不同投资机会和特点，白酒处于筑底阶段 [9][10] 市场回顾 A股市场 - 周三沪指收跌0.03%，深成指收跌0.22%，创业板指收跌0.22%，沪深两市成交额14418.54亿元；申万行业中社会服务、汽车、医药生物领涨，钢铁、银行、有色金属领跌；概念板块中动物疫苗、仿制药一致性评价、青蒿素领涨，金属铅、硅能源、金属锌领跌 [2][7] 港股市场 - 恒生指数收跌0.29%，恒生科技指数收跌0.24% [2][7] 海外市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.53%，标普500收涨0.32%，纳指收涨0.25%；日经225收跌0.04%，美元指数收跌0.23% [2][5][7] 重要新闻 国常会举措 - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，要深入实施提振消费专项行动，清理制约消费限制，优化以旧换新政策，扩大投资释放内需 [3][8] 供应链博览会 - 第三届中国国际供应链促进博览会在京开幕，国务院副总理何立峰指出中国保障全球产业链供应链稳定，将推动其互利共赢和数字化、智能化、绿色化转型升级 [3][8] 研报精选：2025年中期食品饮料行业投资策略报告 回顾 - 2025年上半年食品饮料业绩和股价低迷，1季度申万食品饮料板块营收/归母净利润同比+2.46%/+0.28%，增速较去年同期-4.32pcts/-15.68pcts，排名第15/19；上半年板块股价下跌7.33%，涨幅排名倒数第二，白酒板块下跌严重；当前板块七年跨度区间的PE估值百分位为7.26%，处于历史低位 [9] 展望 宏观层面 - 贸易冲突加剧下提振内需重要，2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，政策全面且力度大，重视长效机制改革，有望提振消费并影响消费者结构和场景 [10] 行业层面 - 消费市场呈现理性、情绪、健康消费并存趋势，分别带动折扣零售、谷子经济等、健康食饮产品发展 [10] 细分行业投资观点 成长赛道 - 饮料方面，能量饮料景气度高，预计2024 - 2029年复合增长率达10.2%，建议关注龙头企业；零食行业渠道重构和品类创新推动成长，预计2025年业绩增速放缓分化，积极变革企业前景好；保健品行业在消费群体年轻化等三重驱动下有结构性投资机会，可关注年轻消费与细分品类和高增长功效赛道 [12] 边际改善赛道 - 啤酒行业成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动需求回升，下半年有望改善，中长期成长靠产品结构升级；调味品行业成本红利延续，B端餐饮需求有望回暖，C端健康需求增长，复合化是趋势，建议关注布局合理企业；乳制品行业成本筑底，价格战有望趋缓，预计销售收入恢复低个位数增长，建议关注业绩好的龙头 [13] 筑底赛道 - 白酒行业处于筑底阶段，库存去化业绩承压，“禁酒令”或抑制需求、延长去化周期，中端和大众白酒受影响小、业绩或较好，低估值+高分红支撑股价，预计市场提前迎来向上拐点 [14]

报告核心观点 2025年上半年食品饮料业绩和股价低迷，政策和新趋势共振下，行业有结构性机会，成长、边际改善和筑底赛道各有投资亮点 [1][2] 回顾 业绩回顾 - 食品饮料板块业绩正增长但增速放缓，2025Q1营收和归母净利润同比分别+2.46%、+0.28%，增速较去年同期下降 [16] - 盈利能力小幅波动，费用率有升有降，2025Q1ROE、毛利率与净利率小幅波动，销售和管理费用率下降，财务费用率上升 [20] - 细分行业中，2025Q1零食、啤酒与调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品、肉制品利润增速亮眼 [23] 行情回顾 - 2025年上半年食品饮料板块下跌7.33%，表现弱于市场，涨幅在申万31个一级行业中排名倒数第二 [26] - 子板块下跌居多，白酒板块股价下跌严重，软饮料、零食领涨，白酒、调味发酵品、啤酒跌幅较大 [29] - 股价下跌受估值和利润下降影响，食品饮料板块处于历史估值低位，多个子板块接近历史估值最低点 [31][35] 展望 贸易冲突背景下出口承压，提振内需为中长期主线 - 实现GDP增速目标需提振消费，2024年最终消费增速下降拖累GDP增长，2025年净出口和固定资产投资对GDP拉动有限 [37][40][41] - 社零增速处于低位，多轮消费激励政策颁布，政策全面性和力度空前，且重视长效机制改革 [45][50] 理性消费、情绪消费、健康消费兴起，孕育具备成长性的新消费 - 理性消费成主流，消费者青睐低价高质产品，折扣零售快速增长 [54][55] - 情绪消费催生新赛道繁荣，消费者为情感满足付费，如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团业绩亮眼 [64][66] - 健康消费推动产品升级，国家政策促进居民健康意识提升，健康食饮产品受关注 [72][75] 细分行业梳理 成长赛道 饮料 - 功能饮料为软饮料行业增长最快的细分领域，能量饮料占市场主要份额，预计2024 - 2029年复合增长率达10.2% [80][83][88] - 东鹏饮料业绩亮眼，产品性价比高、宣传效果好、定位精准、形象突出，且积极拓宽渠道和创新产品 [93][94] 零食 - 渠道重构，量贩零食店崛起，价值链重塑，市场规模快速增长，大量零食企业与其合作 [97][98][100] - 品类创新，魔芋类制品成爆品，企业推出多元化、健康化产品，预计2025年量贩零食转向存量店效提升，企业业绩分化 [106][108][112] 保健品 - 行业市场规模快速增长，2024年增速回落，长期预计稳定增长 [117] - 消费群体年轻化、需求多元化和渠道线上化驱动行业发展，可关注年轻消费与细分品类、高增长功效赛道 [118][120][125] 边际改善赛道 啤酒 - 2024年业绩承压，2025Q1有所改善，下半年有望保持边际改善趋势，需求端、成本端和产品结构均有积极变化 [130][134][139] - 中长期消费量趋于稳定，成长来自产品结构升级，精酿啤酒有望成增长点 [145][150] 调味品 - 2024 - 2025Q1毛利率稳健增长，2025年下半年需求端B端餐饮和C端复合调味品有望回暖，行业分化加剧 [153][155][159] - 中长期复合调味品是重要趋势，企业布局健康调味品赛道 [163][166] 乳制品 - 2025Q1原奶价格筑底，乳企毛利率分化，预计2025年成本端优化，需求端弱复苏，价格战缓和 [173][176][177] 筑底赛道 白酒 - 2025年上半年行业承压，Q1业绩增速放缓，需求端受“禁酒令”和宴席需求影响，供给端库存压力大 [180][182][188] - 行业分化加剧，头部品牌集中，中端和大众价位产品显现优势，估值处于历史底部，分红热情高 [190][195][201] 投资建议 - 成长赛道关注能量饮料龙头、积极变革的零食企业和保健品相关方向 [209] - 边际改善赛道关注啤酒、调味品和乳制品相关企业 [210] - 筑底赛道关注白酒行业渠道库存出清后的机会 [211]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [5][8] 报告的核心观点 - 智元、宇树中标1.24亿人形机器人订单是头部企业商业突破，标志人形机器人从实验室走向规模化商用关键转折，2025年为人形机器人量产元年，商业化落地可期，但需攻克成本瓶颈，建议关注掌握核心零部件技术并实现低成本量产公司及受益于大规模应用的国产零部件优质公司 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 近日，智元机器人与宇树科技共同中标中国移动旗下中移（杭州）信息技术有限公司1.24亿元人形机器人采购订单，智元以7800万元中标“全尺寸人形双足机器人”标包，宇树以4605万元中标“小尺寸人形双足机器人、算力背包及五指灵巧手”标包，订单总金额达1.2405亿元（含税） [1][2] 订单意义 - 该订单是国内人形机器人企业迄今公开最大单笔订单，为两家企业提供规模化验证场景，释放行业加速信号，带动国产机器人开拓新赛道 [2] 采购方战略布局 - 中移（杭州）需求代表通信巨头对机器人赛道战略布局，中国移动同期在多地推进机器人采购，构建“连接 + 算力 + 场景”生态，加速技术验证与场景落地，推动产业链成熟 [3] 市场需求情况 - 当前人形机器人商业化以娱乐展示、展厅导览、科研教育为主，B端展示与轻量级服务需求明确，2025年除中国移动外，教育机构及车企、工厂采购需求也在增长 [2][3] 企业发展方向 - 智元擅长语音理解与大模型处理，宇树具备硬件集成优势，双方协同可提升动作流畅度和人机对话体验，两家企业均瞄准工业与家务场景，但技术成熟度仍需突破 [2][3] 投资建议 - 关注掌握核心零部件技术并实现低成本量产公司，以及受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质公司 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至 -10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上 [22] 报告的核心观点 - 6月社融新增4.2万亿元同比多增0.9万亿元，存量规模430万亿元同比增速8.9%较5月上升0.2%，受政策性因素引导体现稳增长特征 [2][10] - 6月企业端短贷融资明显上升但持续性待跟踪，需结合财政政策推进力度和大企业偿还应付款情况判断 [2][14] - 预计M1和M2同比增速三季度有改善空间，社融增速基本持平 [3][19] - 银行板块整体上涨区域行表现较优，预计营收和利润增速逐步修复，资金持续增配银行板块方向明确 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 6月社融存量同比增速8.9%，增速较5月上升0.2% - 6月社融新增4.2万亿元同比多增0.9万亿元，受政策性因素引导，政府债持续加速发行支撑，体现稳增长特征 [2][10] - 6月政府债净融资规模1.35万亿元同比多增0.5万亿元，2025年1 - 6月政府债净融资额7.66万亿元同比多增4.32万亿元 [2][10] 企业短贷融资上升，观察持续性 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元同比多增约0.1万亿元，6月末金融机构人民币贷款余额268.6万亿元同比增长7.1%增速与5月持平 [11] - 居民端6月增加0.6万亿元同比多增，消费信贷需求有待修复加杠杆意愿不强 [14] - 企业端6月新增1.77万亿元同比多增，短贷增加1.16万亿元同比多增，中长期贷款增加1.01万亿元同比多增，票据融资减少0.4万亿元同比多减，短贷改善持续性待跟踪 [2][14] M1同比增速4.6%，增速环比继续回升 - 6月M2同比增长8.3%增速环比回升0.4%，新口径M1同比增长4.6%增速环比回升2.3%，因2024年同期基数较低 [15] - 预计财政扩张支撑经济增长，M1改善或持续 [18] 投资策略 - 6月企业短贷融资和M1增速回升持续性待跟踪，关注财政投放进度和大企业偿还应付款情况判断内生需求 [3][19] - 预计M1和M2同比增速三季度有改善空间，社融增速基本持平 [3][19] - 银行板块整体上涨区域行表现较优，预计营收和利润增速逐步修复，资金持续增配银行板块方向明确 [3][19]

核心观点 - 周一 A 股三大指数涨跌不一，沪指收涨 0.27%，深成指收跌 0.11%，创业板指收跌 0.45%，沪深两市成交额 14584.58 亿元；港股恒生指数收涨 0.26%，恒生科技指数收涨 0.67%；美国三大指数集体收涨，道指收涨 0.2%，标普 500 收涨 0.14%，纳指收涨 0.27% [2][6] - 2025 年上半年社会融资规模增量累计 22.83 万亿元，比上年同期多 4.74 万亿元，新增人民币贷款 12.92 万亿元；6 月末，社会融资规模存量同比增长 8.9%，M2 同比增长 8.3%，人民币贷款余额同比增长 7.1%；今年上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%；6 月单月进出口规模 3.85 万亿元，增长 5.2% [3][7] - 2025 年 5 月我国工业机器人产量为 6.91 万台，同比增长 35.5%，1 - 5 月产量为 28.72 万台，同比增长 32%；5 月服务机器人产量为 121.64 万台，同比增长 13.8%，1 - 5 月产量为 530.59 万台，同比增长 14% [9] 市场回顾 国内市场 - 沪指收涨 0.27%，深成指收跌 0.11%，创业板指收跌 0.45%，沪深两市成交额 14584.58 亿元；申万行业中机械设备、综合、公用事业领涨，房地产、传媒、非银金融领跌；概念板块中 PEEK 材料、贵金属、能源金属领涨，多元金融、短剧游戏、信托概念领跌 [2][6] - 给出上证指数、深证成指等多个国内指数收盘情况及涨跌幅 [4] 国际市场 - 港股恒生指数收涨 0.26%，恒生科技指数收涨 0.67%；美国三大指数集体收涨，道指收涨 0.2%，标普 500 收涨 0.14%，纳指收涨 0.27% [2][6] - 给出道琼斯、S&P500 等多个国际指数收盘情况及涨跌幅 [4] 重要新闻 金融统计数据 - 7 月 14 日央行发布 2025 年上半年金融统计数据，上半年社会融资规模增量累计 22.83 万亿元，比上年同期多 4.74 万亿元，新增人民币贷款 12.92 万亿元；6 月末，社会融资规模存量同比增长 8.9%，M2 同比增长 8.3%，人民币贷款余额同比增长 7.1%；金融总量合理增长，金融政策显效，支持实体经济力度稳固 [3][7] 进出口数据 - 7 月 14 日海关总署发布数据，今年上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%；6 月单月进出口规模 3.85 万亿元，增长 5.2%，规模为历史上月度进出口第二高位，其中出口 2.34 万亿元，增长 7.2%，进口 1.51 万亿元，增长 2.3% [3][7] 研报精选：机器人行业跟踪报告 工业机器人产量情况 - 2025 年 5 月我国规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%，环比增长 0.61%，1 - 5 月同比增长 6.3%；5 月工业数据印证中国经济“新旧动能转换”深化，未来需通过“设备更新 + 消费升级”政策延续激发内需潜力，加速技术攻关突破外部围堵，巩固工业回升基础 [8] - 2025 年 5 月我国工业机器人产量 6.91 万台，同比增长 35.5%，1 - 5 月产量 28.72 万台，同比增长 32%；产量高增受新能源汽车产能扩张、消费电子复苏及半导体设备国产化驱动；产业正经历“三重跃迁”，核心任务是突破“卡脖子”部件，向“高精度 - 高柔性 - 高智能”方向升级 [9] 服务机器人产量情况 - 2025 年 5 月我国服务机器人产量 121.64 万台，同比增长 13.8%，1 - 5 月产量 530.59 万台，同比增长 14%；随着技术进步，服务机器人产品迭代升级，应用场景和服务模式扩大深化，行业快速发展 [9][10] 投资建议 - 在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能提升催化下，中国机器人行业处于发展机遇期，国产品牌份额有望提升，长期向好趋势不改；建议关注具备市场优势、业绩确定性较强的整机龙头及零部件龙头公司 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 报告的核心观点 - 2025年中国机器人行业仍处于发展机遇期，国产品牌份额有望提升，长期向好趋势不变，建议关注整机及零部件龙头公司 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 工业机器人 - 2025年5月我国规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%；1 - 5月同比增长6.3%，5月工业数据印证经济“新旧动能转换”深化，未来需延续政策激发内需潜力，加速技术攻关巩固工业回升基础 [6][9] - 2025年5月我国工业机器人产量为6.91万台，同比增长35.5%；1 - 5月产量为28.72万台，同比增长32%，产量高增受新能源汽车、消费电子、半导体设备三维驱动，产业正经历“三重跃迁”，核心任务是突破“卡脖子”部件，向“高精度 - 高柔性 - 高智能”升级 [6][10] 服务机器人 - 2025年5月我国服务机器人产量为121.64万台，同比增长13.8%；1 - 5月产量为530.59万台，同比增长14%，随着技术进步，产品迭代升级，应用场景扩大，行业快速发展 [2][12] 投资建议 - 在需求回暖、政策发力及产品性能提升催化下，关注具备市场优势、业绩确定性强的整机龙头及零部件龙头公司 [2][13]

核心观点 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.01%、0.61%、0.8%，沪深两市成交额17118.44亿元；申万行业中，非银金融、计算机、钢铁领涨，银行、建筑材料、煤炭领跌；概念板块中，稀土永磁、MLOps概念、中船系领涨，房屋检测、PCB概念、铜缆高速连接领跌；港股恒生指数和恒生科技指数分别收涨0.46%、0.61%；海外美国三大指数小幅下跌，道指、标普500、纳指分别收跌0.63%、0.33%、0.22% [1][6] 重要新闻 - 财政部印发通知推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起实施，涉及国有商业保险公司经营效益类指标“净资产收益率”“（国有）资本保值增值率”考核方式调整 [2][7] - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税，若墨西哥打击贩毒集团、阻止芬太尼流入取得成效，或欧盟向美国开放贸易市场、取消关税等壁垒，美国或将调整关税政策 [2][7] 研报精选-北交所专精特新指数发布，关注专精特新企业配置机会 - 北证专精特新指数从北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选市值最大50只作样本，是A股全市场首个专精特新指数，体现北交所服务定位，引导关注专精特新中小企业，反映北交所专精特新上市公司整体表现 [8] - 2024年我国创新指数在G20成员国中排第11位，每万人口高价值发明专利拥有量为14件，提前完成“十四五”规划目标，较2020年翻番；2019年以来每年PCT申请量超美国、日本，2024年突破7万件 [8] - 2024年9月以来中央出台系列支持专精特新企业政策，聚焦融资环境优化和数字化转型，融资上推动金融制度创新，数字化转型上支持企业分类梯次改造 [9] - 2024年9月各地披露第六批专精特新企业名单，共3012家，118家为上市公司，已上市企业所属行业按数量统计前三大为汽车零部件、专用设备和半导体 [11] - 2024年第六批专精特新已上市企业合计营业收入同比增长9.70%、归母净利润同比增长16.6%，近三年规模扩张快，归母净利润逐年增加、同比增速波动大，研发强度逐年上升 [11] - 截至2025年6月30日，第六批专精特新已上市企业总体市盈率（PE - TTM）为78.37，高于北证上市公司和所属申万二级行业整体市盈率，自动化设备及计算机设备领域专精特新效应和估值水平预计更高 [11] - 2025年以来截至6月30日，第六批专精特新已上市企业中36家披露并购重组事件，共51起；传统行业或大型上市公司可通过并购获取技术优势转型，部分专精特新企业被并购可实现跨越发展或资源整合 [12] - 建议关注同时纳入北证专精特新和北证50指数的成分股，以及专精特新企业并购重组配置机遇 [13] 研报精选-BD催化创新药资产价值重估 - 2025年上半年申万医药指数上涨7.36%，近三个月超额收益明显，在31个申万一级行业板块中排第11，创新药产业链子行业表现好于其他，板块估值修复接近前期中位，涨幅突出个股集中在创新药公司 [14] - 2025年1 - 5月医药制造业营业收入累计同比下滑1.40%，利润总额累计同比下滑4.70%；上半年医保收入同比增长6.48%，支出同比增长0.74%；上半年共批准43款创新药，其中国产40款 [14] - 国产创新药在政策扶持和研发成果上发力，海外MNC对中国创新药管线重新估价催化价值重估，创新药有望持续估值修复 [15] - CXO作为创新药上游产业，在创新药公司估值重估、订单业务改善和估值修复后，有望走出戴维斯双击行情 [15] - 国内医疗器械市场高速成长，高值耗材集采常态化，未来看点在细分增量市场；医疗设备板块受益于设备更新政策，体外诊断板块IVD集采将推动国产龙头市占率提升，平台型布局 + 出海是龙头公司发展方向 [15] - 近年来中药产业利好政策不断，板块整体业绩增速稳健，不乏业绩爆发个股，当前板块整体估值适中 [16] 研报精选-量产破局，链动新机 - 当前人形机器人产业化处于“破晓时刻”，量产元年开启，科技巨头投入有望驱动行业迭代突破，商业化落地可期，政策支持、入局者增加及AI大模型赋能推动行业发展，市场需求大，未来市场空间广阔 [17][22] - 2024年1月至2025年6月26日，人形机器人指数多次跑赢Wind全A指数，超额收益源于技术突破兑现和政策催化 [18] - 海外人形机器人领军企业推进产品迭代和商业化落地，中国成为全球最活跃市场，2024 - 2025年爆发式增长，国内企业产品有竞争力且加速量产 [18] - 2025H2是量产验证关键窗口期，多家公司计划2025年初步量产，应用落地遵循“工业制造实训→B端场景扩展→家庭服务普及”递进 [18][20] - 软件方面，AI大模型是解锁人形机器人潜力关键，但发展滞后于硬件，国内外厂商自研大模型注入生机；硬件方面，人形机器人将为精密减速器带来数百亿增量市场，供应链核心厂商有望受益 [20] - 全球老龄化加剧催生机器代人需求，打开养老服务类机器人市场空间，用工成本攀升，特斯拉Optimus未来售价有望低于2万美元/台，2030年全球人形机器人市场有望达200亿美元 [21] - 建议关注进入或有望进入特斯拉、华为供应链的核心公司，以及掌握核心零部件技术并低成本量产、受益于大规模应用的国产零部件优质公司 [22]