报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 截至2025年7月25日社服板块31家上市公司发布2025年半年度业绩预告，行业披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [1][23] - 为支撑经济平稳增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体 [1][23] - 经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇 [1][23] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健且满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [1][23] 根据相关目录总结 披露率近四成，业绩表现分化 - 截至2025年7月25日，申万消费八大行业290家上市公司发布2025年半年度业绩预告，整体披露率35%，社会服务行业80家A股公司中31家发布预告，披露率39%，在消费八大行业中位列第三 [9] - 2025年上半年社会服务行业已发布预告的公司中预计盈利17家，预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [2][10] - 对比上年同期，今年上半年社服板块业绩分化更明显，预增/略增公司占比显著下滑至13%/6%，19%的公司扭亏为盈，占比提升11个百分点，亏损企业占比45%，与2024H1基本持平 [2][10] 服务类板块表现更优，教育边际改善 - 从披露率看，体育、酒店餐饮、旅游及景区、教育板块半数以上公司披露半年度业绩，专业服务披露率仅17% [3][14] - 从预盈率看，服务类板块表现更优，5家专业服务公司全部预计盈利，教育板块预盈率63%，业绩边际改善，旅游类板块业绩承压，酒店餐饮、旅游及景区预盈率分别为40%/36% [3][14] - 从子板块预告类型占比看，旅游及景区已披露公司持续承压，预增占比从29%下滑至9%，续亏占比提至45%，18%的公司扭亏为盈；酒店餐饮业绩不佳，2家预减，3家续亏；专业服务已披露公司全部预计盈利，3家预计同比增长；教育板块业绩边际改善，亏损占比大幅下降，38%的公司扭亏为盈 [3][15] 社会服务个股业绩披露情况 - 报告列出了专业服务、体育、旅游及景区、酒店餐饮、教育等板块部分公司的业绩预告类型、预告净利润上下限、变动幅度等详细信息 [21][22] 投资建议 - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健且满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [1][23]

核心观点 - 上周五A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.33%、0.22%、0.23%，沪深两市成交额17869.82亿元；港股恒生指数和恒生科技指数收跌；美国三大指数集体收涨 [2][6] - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄，1 - 6月实现利润总额34365亿元，同比下降1.8%；美国与欧盟达成15%税率关税协议 [3][7] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数上周五集体收跌，沪指收于3593.66点，跌0.33%；深成指收于11168.14点，跌0.22%；创业板指收于2340.06点，跌0.23% [2][4][6] - 申万行业中电子、计算机、房地产领涨，建筑装饰、建筑材料、食品饮料领跌；概念板块中sora概念、光刻机、多模态AI涨幅居前，海南自贸区、雅下水电概念、抽水蓄能跌幅居前 [2][6] - 港股恒生指数收跌1.09%，报25388.35点，恒生科技指数收跌1.13% [2][4][6] 国际市场 - 美国三大指数集体收涨，道指收涨0.47%，报44901.02点；标普500收涨0.4%，报6388.64点；纳指收涨0.24%，报21108.32点 [2][4][6] - 日经225收跌0.88%，报41456.23点；美元指数涨0.28%，报97.65 [4] 重要新闻 国内新闻 - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，同比降幅较5月收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快，“两新”政策带动效果持续显现 [3][7] - 1 - 6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34365亿元，同比下降1.8%；1 - 6月，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，采矿业利润同比下降30.3% [3][7] 国际新闻 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，大多数输美欧洲商品将被征收15%关税，包括汽车；欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美国军事装备和1500亿美元的美国能源产品 [3][7] - 部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品；欧盟与美国尚未就烈酒领域做出决定，贸易协定框架细节将在未来几周公布 [3][7] 研报精选 交运行业25Q2公募基金持仓跟踪报告 - 交运行业公募基金持仓比重2025年Q2回升但仍低配，各子行业持仓变化分化，航空机场与物流行业持仓占比回升，航运港口及铁路公路行业持仓市值占比下降 [8] - 2025年Q2末公募基金重仓SW交通运输行业总市值482.52亿元，环比上升，占基金重仓13.3% A股市值规模1.57%，低于标配比例1.86pct，环比上升0.16pct，连续三个季度下降后首次回升 [9] - 25Q2SW交通运输行业指数上升2.71%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）2.17% [9] - 物流行业中快递行业获增持明显，跨境物流行业增减持分化，供应链服务行业个股表现不一；航空机场行业机场个股中北京首都机场遭清仓式减持，其他机场个股普遍获增持，航空个股部分获增持；铁路公路行业以减持为主，大秦铁路连续两季度获增持；航运港口行业个股持仓以减持为主 [10] 7月游戏版号发放量维持高位，点点互动《奔奔王国（Kingshot）》获批 - 2025年7月22日国家新闻出版署公告7月国产游戏版号及进口游戏版号，127款国产游戏和7款进口游戏过审 [11] - 7月游戏版号发放量维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商，多款头部大作获批，年初至今国产游戏合计通过审批884款，7月通过审批127款；年初至今进口游戏合计通过审批62款，7月通过审批7款 [12] - 《奔奔王国》是点点互动海外爆款《Kingshot》国内版本，玩法为“塔防开局+模拟经营过渡+SLG”，将融入中国叙事元素，强化社交功能，有望成国内SLG现象级产品 [12] - 《终极角逐》是腾讯代理的《THEFINALS》国服版本，将进行适配国服玩家体验的升级，或将成腾讯FPS赛道黑马 [13] - 《暗黑破坏神4》是经典ARPG游戏续作，具有多样职业体系等，海外表现优异，国内市场表现可期；《漫威秘法狂潮》是“策略卡牌+战棋”融合手游，有望在卡牌类游戏赛道占据一席之地 [14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重2025年Q2回升但仍低配，各子行业持仓变化分化，航空机场与物流行业持仓占比回升，航运港口及铁路公路行业持仓市值占比下降 [1][26] - 快递行业需求增速高，“反内卷”下竞争压力有望缓解、盈利能力有望修复；航空板块受益于政策和供给约束，业绩有望改善；高速公路等高分红板块受益于中长期资金入市，有较高配置价值 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 行业整体：重仓配置比例近一年来首次环比回升 - 2025年Q2末公募基金重仓SW交通运输行业总市值482.52亿元，环比上升13.3%，占基金重仓A股市值规模1.57%，低于标配比例1.86pct，环比上升0.16pct [2][10] - 25Q2 SW交通运输行业指数上升2.71%，实现相对收益2.17% [2][10] 子行业及个股：航空机场与物流获增持、航运港口及铁路公路遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度持续上升，2025年Q2末前10大和前20大个股市值合计环比分别上升约28.13%和18.48%，前十大占比环比提升7.58pct，前二十大占比环比上升3.70pct [16] - 2025年Q2末重仓SW交通运输行业前十个股与25Q1相比有变动，中国东航、中远海控H新进前十大，广深铁路、建发股份退出 [16] - 从持股占流通股比来看，2025年Q2末前10与25Q1相比有变动，海通发展、顺丰控股等新进前十大，粤高速A等退出 [17] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q2持仓市值增加前10的个股为顺丰控股、大秦铁路等，持仓市值下降居前的个股有唐山港、建发股份等 [21] - 二级子行业持仓变化分化，物流行业中快递行业获增持明显，跨境物流行业增减持分化，供应链服务行业有增有减；航空机场行业中机场个股除北京首都机场外普遍获增持，航空个股部分获增持；铁路公路行业以减持为主，大秦铁路连续两季度获增持；航运港口行业个股持仓以减持为主 [3][23][25] 投资建议 - 建议持续关注快递、航空、高速公路等高分红板块 [26][29]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年7月游戏版号发放量维持高位，结构覆盖多类型产品，多款头部大作获批，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[7] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年7月22日国家新闻出版署公告7月份国产游戏版号及进口游戏版号，127款国产游戏和7款进口游戏过审[1] 投资要点 - 7月游戏版号发放量维持高位，年初至今国产游戏合计通过审批884款，7月通过审批127款，较6月减少20款；年初至今进口游戏合计通过审批62款，7月通过审批7款，多款头部大作获批[2] - 《奔奔王国》是点点互动海外爆款新品《Kingshot》的国内版本，玩法为“塔防开局+模拟经营过渡+SLG”，将融入中国叙事元素、强化社交功能，有望成为国内SLG现象级产品[2] - 《终极角逐》是《THE FINALS》国服版本，由腾讯代理，将进行三方面适配国服玩家体验的升级，或将成为腾讯FPS赛道黑马[3] - 《暗黑破坏神4》是经典ARPG游戏续作，在海外表现优异，国内市场表现可期；《漫威秘法狂潮》是“策略卡牌+战棋”融合的轻量化RPG手游，有望在卡牌类游戏赛道占据一席之地[7]

核心观点 - 周四A股低开高走，上证指数涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%，沪深两市成交额1.84万亿元；申万行业中美容护理、有色金属、钢铁等领涨，银行、通信、公用事业领跌；概念板块里海南自贸区、赛马概念、免税店等上涨，民爆概念、F5G概念、CPO等下跌 [1][6] - 港股方面，恒生指数收盘涨0.51%报25667.18点，连涨五日，恒生科技指数跌0.05%；海外市场，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.7%，标普500指数涨0.07%，纳指涨0.18%，欧洲三大股指和亚太主要股指收盘涨跌不一 [1][6] 重要新闻 - 国务院总理李强将于7月26日出席在上海举行的2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞 [2][7] - 商务部表示打击战略矿产走私出口面临的形势依然复杂严峻，下阶段将采取建立两用物项出口管制联合执法协调中心、将违法境外实体列入出口管制管控名单、制定发布战略矿产合规出口工作指引等举措 [2][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,605.73|0.65%| |深证成指|11,193.06|1.21%| |沪深300|4,149.04|0.71%| |科创50|1,032.84|1.17%| |创业板指|2,345.37|1.50%| |上证50|2,812.44|0.40%| |上证180|9,141.44|0.82%| |上证基金|6,994.35|0.12%| |国债指数|225.55|-0.01%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|44,693.91|-0.70%| |S&P500|6,363.35|0.07%| |纳斯达克|21,057.96|0.18%| |日经225|41,826.34|1.59%| |恒生指数|25,667.18|0.51%| |美元指数|97.38|0.17%| [4]

核心观点 - 周三A股冲高回落，上证指数3600点得而复失，上证指数涨0.01%报3582.3点，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，沪深两市成交额1.86万亿元；港股恒生指数收盘涨1.62%，恒生科技指数涨2.48%；海外美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，亚太主要股指多数上涨 [1][6] - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1][7] - 海南自贸港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间可免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [2][7] 市场回顾 国内市场 - A股方面，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，沪深两市成交额1.86万亿元；申万行业中非银、美容护理、家用电器等领涨，建筑材料、军工、机械设备领跌；概念板块中雅下水电概念、高压氧舱、互联网保险等上涨，兵装重组概念、海南自贸区、中船系等下跌 [1][6] - 各指数具体表现为：上证指数收盘3582.30点，涨0.01%；深证成指收盘11059.04点，跌0.37%；沪深300收盘4119.77点，涨0.02%；科创50收盘1020.86点，涨0.45%；创业板指收盘2310.67点，跌0.01%；上证50收盘2801.20点，涨0.32%；上证180收盘9066.75点，涨0.05%；上证基金收盘6986.30点，涨0.04%；国债指数收盘225.57点，跌0.11% [4] 国际市场 - 港股恒生指数收盘涨1.62%报25538.07点，恒生科技指数涨2.48% [1][6] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%，标普500指数涨0.78%，纳指涨0.61%；欧洲三大股指收盘全线上涨；亚太主要股指收盘多数上涨 [1][6] - 各指数具体表现为：道琼斯收盘45010.29点，涨1.14%；S&P500收盘6358.91点，涨0.78%；纳斯达克收盘21020.02点，涨0.61%；日经225收盘41171.32点，涨3.51%；恒生指数收盘25538.07点，涨1.62%；美元指数收盘97.21点，跌0.18% [4] 重要新闻 经贸会谈 - 经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将按两国元首6月5日通话共识，发挥中美经贸磋商机制作用，就经贸问题开展磋商 [1][7] 海南自贸港封关 - 海南自贸港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，一批政策举措将在封关日起施行，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间可免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [2][7] 研报精选 封关情况 - 7月23日国新办发布会介绍海南自贸港建设情况，封关定于2025年12月18日启动，更新后的封关政策为“四个更加” [8][9] - “四个更加”包括：实施更优惠的货物“零关税”政策，“一线”进口“零关税”商品税目比例提至74%，岛内享惠主体间免进口税收流通，加工增值30%可免关税销往内地；实施更宽松的贸易管理措施，对部分禁止、限制类进口货物作开放性安排；实施更便利的通行措施，以8个对外开放口岸为“一线”口岸，对符合条件进口货物径予放行，设10个“二线口岸”，对进入内地货物采取便捷通行举措；实施更高效精准的监管模式，对相关货物实行低干预、高效率精准监管 [9] 封关后货物税收政策变化 - “零关税”商品覆盖面显著提高，范围将从1900个税目扩大至约6600个税目，占比约74%，比封关前提高近53个百分点 [11] - 享惠主体范围明显扩大，由登记注册的独立法人企业、事业单位扩大至全岛有实际进口需求的各类企事业单位及民办非企业单位等 [11] - 政策限制条件进一步放宽，进口“零关税”商品及其加工制成品可在享惠主体间自由流动，免于补缴进口税收 [11] 对旅游及相关行业影响 - 海南旅游吸引力大幅提升，2024年全省接待中外游客9720万人次，同比增长8%，其中入境游客同比增长超100%；封关后高效便捷管理模式与多元消费市场将提升旅游吸引力，旅游产业迎政策红利，利好跨境产业链布局，推动入境游市场增长，涉足跨境游业务的旅行社将受益 [12] - 海南全岛封关运作对离岛免税业务影响呈两面性，一方面自贸港开放带来客流量，为离岛免税提供新客源；另一方面“零关税”商品覆盖范围扩大，进口商品价格下降，削弱免税品价格优势，免税零售商面临更激烈竞争 [13] 投资建议 - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，预计服务消费将成居民消费主体，经济增长动能转换驱动消费顺周期行情，建议关注受益于客流复苏与入境游扩容的旅行社，以及享受政策与需求双驱动的免税零售商 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 海南封关定于2025年12月18日启动，更新后的封关政策可定位为“四个更加”，封关后货物税收政策在“零关税”商品覆盖面、享惠主体范围、政策限制条件方面有明显变化 [2][3] - 近年来海南推进国际旅游消费中心建设成效明显，封关后其旅游吸引力将大幅提升，旅游产业迎来政策红利，涉足跨境游业务的旅行社将受益 [4][7] - 海南全岛封关运作对离岛免税业务影响呈现两面性，既带来新客源，也使免税零售商面临更激烈市场竞争 [7] - 建议关注受益于客流复苏与入境游扩容的旅行社，以及享受政策与需求双驱动的免税零售商 [8] 根据相关目录分别进行总结 封关时间与政策 - 海南封关定于2025年12月18日启动，封关是将海南岛全岛建成海关监管特殊区域，实施“一线”放开、“二线”管住、岛内自由的政策制度 [2] - 更新后的封关政策可定位为“四个更加”，包括实施更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施、更高效精准的监管模式 [2] 封关后货物税收政策变化 - “零关税”商品覆盖面显著提高，全岛封关运作后“零关税”商品范围将由1900个税目扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53个百分点 [3] - 享惠主体范围明显扩大，进口“零关税”政策享惠主体由在海南自由贸易港登记注册的独立法人企业、事业单位扩大至全岛有实际进口需求的各类企事业单位及民办非企业单位等 [3] - 政策的限制条件进一步放宽，封关运作后进口“零关税”商品及其加工制成品可在享惠主体间自由流动，免于补缴进口税收 [3] 海南旅游情况 - 2024年海南全省接待中外游客9720万人次，同比增长8%，其中入境游客同比增长超100% [4] - 封关后海南高效便捷的管理模式与丰富多元的消费市场将提升旅游吸引力，旅游产业迎来政策红利，依托相关政策将利好跨境产业链布局，推动入境游市场增长，涉足跨境游业务的旅行社将受益 [4][7] 海南全岛封关运作对离岛免税业务的影响 - 随着海南自贸港开放力度加大，各产业体系逐渐完善，带来大量国内外客流量，为离岛免税提供新客源 [7] - 由于“零关税”商品覆盖范围大幅提高，预计海南进口商品价格将整体下降，削弱免税品价格优势，免税零售商将面临更激烈的市场竞争 [7] 投资建议 - 建议关注受益于客流复苏与入境游扩容的旅行社，以及享受政策与需求双驱动的免税零售商 [8]

核心观点 - 周二A股高开后攻势不减，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额1.89万亿元；申万行业中煤炭、建筑材料、建筑装饰等领涨，银行、计算机、通信领跌；概念板块里雅下水电概念、民爆概念、水泥等上涨，MLOps概念、智谱AI、华为盘古等下跌；港股方面香港恒生指数收盘涨0.54%报25130.03点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%；海外市场美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][7] - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要 [3][8] - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] - A股半年报业绩预喜率有所提升 [4][9] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3581.86点，涨0.62%；深证成指收盘11099.83点，涨0.84%；沪深300收盘4118.96点，涨0.82%；科创50收盘1016.27点，涨0.83%；创业板指收盘2310.86点，涨0.61%；上证50收盘2792.18点，涨0.72%；上证180收盘9062.65点，涨0.97%；上证基金收盘6983.73点，涨0.10%；国债指数收盘225.81点，跌0.06% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘44502.44点，涨0.40%；S&P500收盘6309.62点，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69点，跌0.39%；日经225收盘39774.92点，跌0.11%；恒生指数收盘25130.03点，涨0.54%；美元指数收盘97.39点，跌0.47% [5] 重要新闻 政策新闻 - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，推动农村公路高质量发展以适应乡村全面振兴和农业农村现代化需要 [3][8] 行业新闻 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] 研报精选 中报业绩预告披露情况 - 截至2025年7月15日，1517家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，披露率为27.99%；全部A股发布预喜业绩预告的企业660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%；其中预增企业数量最多，为412家，占比27.16% [9] 各风格板块预喜比例 - 截至2025年7月15日，各风格板块中报预告预喜比例相近，成长板块预喜比例最高达46.59%，消费板块（43.48%）、稳定板块（43.30%）次之，周期板块企业报告预喜比例最低 [9] 各行业预喜率 - 截至7月15日，申万一级行业中9个行业预喜率高于50%；2025年中报业绩预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；农林牧渔行业净利润增幅最大达1448.38%，通信、家用电器及国防军工行业净利润同比增长超过100%，房地产、纺织服饰、石油石化等行业盈利压力较大 [10] 投资建议 - 截至7月15日，超1500家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，整体披露率达28%，全A上市公司预喜率约44%，较2024年同期略有回升；9个申万一级行业预喜率超过50%，预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；22个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长；预计2025年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大；建议关注AI产业中半导体、元件、游戏、消费电子等细分领域，以及业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [10][11]

核心观点 - 周一 A 股延续震荡上行趋势，上证指数四连阳再创年内新高，4000 股飘红，沪深两市成交额 1.70 万亿元，港股恒生指数创 2022 年 2 月以来新高，海外美国三大股指涨跌不一，标普 500 指数、纳指创历史新高，欧洲三大股指涨跌不一，亚太主要股指多数上涨 [2][7] 市场回顾 A 股市场 - 截至收盘，上证指数涨 0.72%报 3559.79 点，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87% [2][7] - 申万行业中建筑材料、建筑装饰、钢铁等领涨，银行、计算机、家用电器等领跌 [2][7] - 概念板块中雅下水电概念、民爆概念、水泥概念等上涨，跨境支付、数字货币、智谱 AI 等下跌 [2][7] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨 0.68%报 24994.14 点，恒生科技指数涨 0.84%，恒生中国企业指数涨 0.6% [2][7] 海外市场 - 美国三大股指涨跌不一，道指跌 0.04%，标普 500 指数涨 0.14%，纳指涨 0.38%，标普 500 指数、纳指创历史新高 [2][7] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数上涨 [2][7] 重要新闻 外交动态 - 欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于 7 月 24 日访华，国家主席习近平将会见，国务院总理李强将同欧盟两主席共同主持第二十五次中国—欧盟领导人会晤 [3][7] 政策法规 - 《住房租赁条例》公布，自 2025 年 9 月 15 日起施行，旨在规范住房租赁活动，维护当事人合法权益，稳定租赁关系，促进市场高质量发展，推动建立租购并举住房制度 [3][8] 市场表现数据 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,559.79|0.72%| |深证成指|11,007.49|0.86%| |沪深 300|4,085.61|0.67%| |科创 50|1,007.89|0.04%| |创业板指|2,296.88|0.87%| |上证 50|2,772.24|0.28%| |上证 180|8,975.73|0.70%| |上证基金|6,976.64|0.09%| |国债指数|225.95|-0.03%|[5] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|44,323.07|-0.04%| |S&P500|6,305.60|0.14%| |纳斯达克|20,974.17|0.38%| |日经 225|39,819.11|-0.21%| |恒生指数|24,994.14|0.68%| |美元指数|97.85|-0.64%|[5]

核心观点 - 上周五 A 股震荡走高，上证指数、创业板指等指数上涨，沪深两市成交额 1.57 万亿元，申万行业和概念板块涨跌不一；港股上涨，海外市场涨跌互现 [1][5] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，中国雅江集团有限公司成立；工信部等四部门规范新能源汽车产业竞争秩序 [2][6] - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，聚焦顺周期和入境游两大投资主线，建议关注连锁餐饮、自然景区及冰雪游龙头、旅行社、免税零售商 [7] 市场回顾 A 股市场 - 上周五 A 股震荡走高，上证指数收涨 0.5%报 3534.48 点，创年内新高；创业板指涨 0.34%，盘中刷新年内高点；深证成指涨 0.37%；沪深两市成交额 1.57 万亿元 [1][5] - 申万行业中，有色金属、基础化工、钢铁等领涨；传媒、电子、轻工等领跌 [1][5] - 概念板块中，盐湖提锂、稀土永磁、丙烯酸等上涨，动物疫苗、禽流感、低辐射玻璃等下跌 [1][5] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨 1.33%报 24825.66 点，恒生科技指数涨 1.65%，恒生中国企业指数涨 1.51% [1][5] 海外市场 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌 0.32%，标普 500 指数跌 0.01%，纳指涨 0.05%报 20895.66 点，续创历史新高 [1][5] - 欧洲三大股指收盘涨跌互现；亚太主要股指收盘多数下跌 [1][5] 重要新闻 雅鲁藏布江下游水电工程 - 工程开工仪式在西藏林芝举行，李强出席并宣布开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [2][6] - 工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求；中国雅江集团有限公司成立，张国清出席揭牌并强调打造世纪工程、标杆工程 [2][6] 新能源汽车产业 - 工信部等四部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序工作，要求推进产品价格监测、一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作 [2][6] - 加强行业自律，抵制“网络水军”“黑公关”等网络乱象；中央第四指导组开展专题调研座谈，要求规范产业竞争秩序 [2][6] 研报精选 行业核心观点 - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放、海外拓展开辟增量，服务消费占比接近 50%临界点将成居民消费主体 [7] - 经济增长动能转换驱动消费顺周期行情，有效需求释放与服务结构优化创造机遇，聚焦顺周期和入境游两大投资主线 [7] 投资要点 回顾与展望 - 社会服务板块一季度业绩增长，营收利润双升，旅游细分板块业绩分化，自然景区优于人工景区与酒店板块 [8] - 上半年指数震荡上行，6 月金融支持消费政策利好使指数触底回升；下半年关注消费成经济增长动力、下沉与海外市场需求释放、服务消费支出加速增长趋势 [8][9] 餐饮 - 2018 - 2024 年我国餐饮连锁化率从 12%提升至 22%，进程加速，企业聚焦产业链优化和创新门店模型降本增效 [9] - 行业竞争加剧，中小企业压力增大，连锁龙头具规模和品牌优势，发展空间更大 [9] 旅游 - 旅游行业转入平稳增长通道，量价齐升，消费升级，客单价突破千元超疫前水平 [9] - 自然景区龙头淡季韧性凸显，中长期发展路径清晰；冰雪旅游潜力兑现，政策加码注入动能 [9] 旅行社 - 出入境政策红利彰显，文化软实力助力提升国际形象与旅游收入，2023 年后行业规模扩张，市场整合与优胜劣汰加速 [9] - 入境游复苏为旅行社创造结构性增长机遇 [9] 免税 - 海南离岛消费结构性调整，规模回落但人均消费回升近峰值，全岛封关具两面性，政策业务有不确定性 [10] - 市内免税政策松绑，8 家新设店落地，商业 + 文旅价值凸显；机场免税随国际客流复苏有望超疫前水平 [10]