行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 脑机接口市场近期热度较高，主要受Neuralink计划于2026年开始“大规模生产”脑机接口设备并转向更精简、自动化的外科手术流程等事件催化，国内相关公司获得较高市场关注度 [1] - 报告建议关注国内在脑机接口领域布局的企业 [3] 行业现状与进展 - 脑机接口行业整体仍处于发展初期，产品设备多处于临床阶段 [5] - Neuralink于2024年1月28日完成首例脑机接口设备人体移植，截至2025年9月，全球已有12人植入其设备，累计使用时间达2000天，总使用时长超过1.5万小时 [5] - 临床试验参与者已将控制能力扩展到部分实体设备，且控制范围未来有望进一步扩大 [5] 政策环境 - 全球多国将“脑科学”纳入重点发展战略，例如美国于2013年正式颁布“脑计划” [5] - 在2014-2023年期间，美国政府对“脑计划”的投入累计超过40亿美元，截至2024年底，该计划已资助超过1300个研究项目 [5] - 除美国外，欧盟、日本也推出了相关的战略规划 [5] - 国内政策密集出台，2025年3月，国家医保局发布指南，专门为脑机接口新技术单独立项，设立了侵入式脑机接口植入费、取出费，非侵入式脑机接口适配费等价格项目 [5] - 2025年8月，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，指出到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术、产业和标准体系，在电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平 [5] 国内产业布局 - 据中国信息通信研究院统计数据，我国脑机接口企业总量已突破200家 [5] - 部分国内企业已取得阶段性进展，例如上海阶梯医疗自主研发的脑机接口系统已完成前瞻性临床试验，其采用的柔性微丝电极技术难度较大，标志着国产柔性微丝电极系统取得重大突破 [5] - 北京脑科学与类脑研究所主导的皮层表面微电极阵列系统帮助失语患者重建交流能力 [5] - 翔宇医疗已取得两款脑电采集装置的注册证，助力公司构建脑机接口康复中心整体解决方案，并与临床机构合作打造“脑机接口康复治疗与神经调控中心” [5] 投资建议 - 建议关注国内在脑机接口领域布局的企业，如翔宇医疗、美好医疗、创新医疗、三博脑科、爱朋医疗等标的 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 一月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料与部分涨价的新能源材料公司 [1][5][11] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展带来的半导体/OLED/新能源等新兴材料领域机会、以及供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（如氟化工、农化、炼化等）[5][11] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.29-01.04），上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25% [10][12] - **化工行业表现**：基础化工行业下跌0.27%，在申万31个一级行业中排名第14；石油石化行业上涨3.92%，排名第1 [10] - **产品价格概览**：跟踪的100个化工品种中，32个品种价格上涨，29个下跌，39个稳定；51%的产品月均价环比上涨，39%下跌，10%持平 [5][10] - **领涨与领跌品种**： - 周均价涨幅居前：苯乙烯（FOB 韩国）涨3.46%、煤焦油（山西）涨3.06%、己二酸（华东）涨2.94% [5][10][34] - 周均价跌幅居前：NYMEX天然气跌10.48%、硝酸（华东地区）跌10.42%、草甘膦（长三角）跌3.25% [5][10][34] - **子行业表现**： - 涨幅前五：SW合成树脂涨5.65%、SW改性塑料涨4.06%、SW煤化工涨2.38% [34] - 跌幅前五：SW橡胶助剂跌4.27%、SW有机硅跌3.95%、SW无机盐跌2.22% [34] 重点化工品分析 - **原油市场**： - 价格：WTI原油期货收于57.32美元/桶，周涨1.02%；布伦特原油期货收于60.75美元/桶，周涨0.18% [5][10][31] - 供应：截至12月26日当周，美国原油日均产量1,382.7万桶，较前一周增加0.2万桶，较去年同期增加25.4万桶 [5][31] - 需求：美国石油需求总量日均1,937.6万桶，较前一周减少93.4万桶 [5][31] - 库存：美国原油库存总量83,610万桶，较前一周减少17.0万桶 [5][31] - 展望：短期面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑油价底部 [5][31] - **天然气市场**： - 价格：NYMEX天然气期货收于3.62美元/mmbtu，周跌幅17.16% [5][10] - 库存：美国天然气库存总量为33,750亿立方英尺，较前一周减少380亿立方英尺，较去年同期减少550亿立方英尺（降幅1.6%）[5][31] - 展望：短期供需关系趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，价格可能宽幅震荡 [5][31] - **草甘膦**： - 价格：1月4日市场均价为23,596元/吨，较上周下跌2.50%，较去年同期下跌0.05% [5][32] - 供应：产量1.10万吨，与上周持平，较去年同期高10.09%；库存预计7.05万吨，较上周增加4,600吨（增幅6.98%）[5][32] - 利润：行业毛利润733.25元/吨，毛利率3.10% [5][32] - 展望：供应端短期保持充裕，但行业利润处低位，价格下行空间相对有限 [5][32] - **环氧丙烷**： - 价格：1月4日市场均价为7,785元/吨，较上周下跌3.89% [5][33] - 供应：行业开工率63.73%，环比下降2.42个百分点 [5][33] - 需求：下游聚醚行业开工率62.74%，较上周下降0.79个百分点 [5][33] - 利润：行业毛利润268.34元/吨，毛利率3.33% [5][33] - 展望：预计短期内价格围绕当前区间小幅波动 [5][33] - **新能源材料**： - 碳酸锂（电池级）基准价：2026年1月2日为119,400.00元/吨，较12月1日（93,266.67元/吨）上涨28.02% [10] 行业估值 - **基础化工**：截至1月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.69倍，处于历史（2002年至今）76.92%分位数；市净率为2.33倍，处于历史61.13%分位数 [5][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.92倍，处于历史41.86%分位数；市净率为1.35倍，处于历史46.17%分位数 [5][11] 重点公司分析（一月金股） - **万华化学**： - 2025年上半年业绩：营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 分板块营收：聚氨酯板块368.88亿元（同比+4.04%）、石化板块349.34亿元（同比-11.73%）、精细化学品板块156.28亿元（同比+20.41%）[14] - 分板块毛利率：聚氨酯25.68%（同比-2.32pct）、石化-0.37%（同比-4.89pct）、精细化学品9.55%（同比-7.44pct）[14] - 产销量：聚氨酯产/销量298万/303万吨（同比+5.30%/+12.64%）；石化产/销量295万/285万吨（同比+6.50%/+3.64%）；精细化学品产/销量124万/119万吨（同比+24.00%/+29.35%）[15] - 产能与技术：第二套120万吨/年乙烯装置一次性开车成功；自研技术加速转化，如MS装置开车、叔丁胺产业化、砜聚合物产出合格品、第四代磷酸铁钾量产等 [15][16] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元 [17] - **雅克科技**： - 2025年上半年业绩：营业收入42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [19] - 业绩影响因素：汇兑损失同比增加5,689.45万元；研发费用同比增长46.88%（增加4,859.13万元）[20] - 电子材料板块：营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率32.71%（同比-5.23pct）；其中半导体化学材料及光刻胶合计营收21.13亿元（同比+18.98%）[21] - 前驱体材料：收入同比增长超过30% [21] - 光刻胶：是国内显示光刻胶领先供应商，客户包括京东方、LG显示等 [21] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率25.33%（同比-4.41pct）[23] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元 [24] 行业公告摘要 - **博源化工**：子公司苏尼特碱业因资源品位下降、产品价格下滑等因素持续亏损，决定长期停产 [26] - **隆华新材**：重新认定为高新技术企业，2025-2027年享受15%企业所得税优惠税率 [26] - **昊华科技**：变更募集资金用途，用于多个高性能有机氟材料及含氟精细化学品项目 [26] - **晨化股份**：子公司烷基糖苷扩建项目进入试生产，达产后总产能将达70,000吨/年 [27] - **亚星化学**：4.5万吨/年高端新材料等项目已投料试生产 [28] - **阿科力**：环烯烃共聚物ACOC3030通过光学镜头客户验证并取得批量订单 [28] - **天原股份**：子公司拟投资14.83亿元建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [29]

核心观点 - 报告认为，在内外需恢复仍有压力的背景下，2026年作为“十五五”开局之年，结构性的科技成长有望成为穿越周期的核心驱动力，机械设备行业应聚焦可控核聚变、液冷、固态电池设备、人形机器人等硬科技板块的投资机会，并维持行业“强于大市”评级 [1] 可控核聚变 - 核聚变被视为人类理想的终极能源，具备燃料资源丰富、能量密度大、清洁无污染、安全性高等突出优点 [12] - 实现可控核聚变需满足苛刻条件，磁约束是目前最有效且主流的途径，截至2025年12月9日，全球178个核聚变项目中，采用磁约束方式的装置占比超过60% [17][18] - 超导、AI等新技术突破助力商业化加速，例如新型高温超导磁体可将托卡马克体积和成本压缩至1/40 [23] - 全球政策支持与资本投入加大，截至2025年中，全球聚变商业公司累计获得总投资额达97.7亿美元，较2024年新增26.4亿美元 [27] - 国内政策推动加深，可控核聚变首次被写入“十五五”规划建议 [29] - 2025年是国内招标元年，BEST项目在四季度开启大规模招标，单季度招标规模约25.2亿元，其中11月招标金额达22.5亿元 [30][32] - 产业链中，磁体系统和容器内部件成本占比较高，在ITER装置中分别占28%和17%，建议关注超导磁体、电源等核心零部件环节 [37][38][41] 液冷 - AI算力需求推动芯片功耗持续攀升，英伟达GB200芯片TDP达1200W，预计2026年Rubin架构VR300芯片TDP将超4000W [47] - 政策持续收紧数据中心PUE指标，要求新建大型数据中心PUE降至1.3甚至更低 [49] - 在产业与政策双轮驱动下，液冷成为AI服务器和数据中心的必然发展方向，预计全球数据中心液冷市场规模将从2024年的49亿美元增长至2030年的213亿美元，CAGR为27.6% [51][55] - 冷板式液冷因技术成熟、改造成本低成为主流方案，占比超60% [52] - 液冷板、CDU、UQD和Manifold是核心部件，在GB200 NVL72服务器机架中价值量合计占比达87.4% [58][59] - 为应对更高散热需求，液冷方案正向微通道液冷板发展，其制造难度大，3D打印技术因能制造复杂仿生流道而成为优势工艺路线 [61][62] 锂电设备 - 全球动力电池需求旺盛，2025年1-10月全球动力锂电池装机量达933.5GWh，同比增长35.2% [65] - 储能电池出货量快速增长，2025年前三季度中国储能锂电池出货量达430GWh，已超2024年全年总量的30% [66][69] - 电池厂商产能利用率回升，2025年上半年头部厂商产能利用率整体突破80%，宁德时代产能利用率达89.9% [70][71] - 行业资本开支重回上升周期，2025年上半年中国锂电池行业资本开支总额同比增长31.7%，宁德时代上半年资本开支达202.1亿元，同比增长46.2% [73][74] - 固态电池性能优异，成为下一代重要方向，多数企业计划在2027-2028年实现小批量生产 [77][80] - 固态电池产业化将带动新设备需求，全固态电池需引入纤维化设备、胶框印刷机、等静压机等新设备，并对现有设备进行升级改造 [82][83] - 设备环节将先行受益，预计全球固态电池设备市场规模将从2024年的40.0亿元增长至2030年的1079.4亿元 [83][84] 人形机器人 - 2025年是人形机器人量产元年，行业从概念步入产业化初期，国内外多家企业实现订单和交付突破，并围绕百万台产能目标加速准备 [5][88] - 行业融资活跃度显著攀升，2025年前三季度国内机器人行业一级市场融资达610笔，金额达499.6亿元，同比翻倍 [89][90] - 目前传统转动机构方案基本定型，与传动机构相关的电机、丝杠、减速器等核心零部件有望率先释放弹性 [5] - 灵巧手、大小脑等仍是阻碍商业化的关键卡点，后续需重点关注技术发展 [5] 工程机械 - 行业呈现复苏迹象，2025年1-11月中国挖掘机销量212,162台，同比增长16.7%，其中国内销量108,187台，同比增长18.6%，出口103,975台，同比增长14.9% [5] - 国内市场受益于积极财政政策、雅鲁藏布江下游水电站等重大项目开工带动基建投资，叠加存量设备更新换代，内需有望持续改善 [5] - 海外市场随着美联储降息、全球进入宽松周期，投资端有望恢复，从而带动设备销量上行 [5] - 在国内外需求共振下，工程机械行业有望开启新一轮向上周期 [5]

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2026年元旦假期国内旅游出行热情持续高涨，冰雪旅游热度高增，免税销售在封关后首个假期迎来开门红，跨境游市场持续火热 [1] - 今年春节假期共有9天，出行景气度有望继续走高 [1][3] 国内旅游市场表现 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，同比2024年增长5.2%；国内出游总花费847.89亿元，同比增长6.3%；客单价为597.11元，同比增长1.1% [5][6] - 全社会跨区域人员流动量预计为5.9亿人次，日均1.98亿人次，日均口径同比增长19.5% [5][6] - 分交通方式看，铁路客运量预计4822.3万人次，日均同比增长53.1%；公路客运量预计达5.4亿人次，日均同比增长15.5%；水路客运量达229万人次，日均同比增长35.3%；民航客运量预计588.1万人次，日均同比增长10.5% [5][6][7] - 重点省市表现亮眼：广东省接待游客1787.5万人次，日均同比增长34.8%，旅游收入99.8亿元，日均同比增长39.8%；黑龙江省接待游客863.7万人次，旅游总花费91.6亿元；上海市接待游客682.03万人次，旅游消费总额122.71亿元；北京市接待游客880.8万人次，旅游总花费109.7亿元；吉林省接待国内游客811万人次，旅游总花费91亿元，重点监测景区接待游客量及旅游收入分别同比增长31.4%和45.1% [7][8] - 山岳型景区受“初雪+登高”带动预订量激增：据携程数据，山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比增长544%，庐山增长390%、峨眉山增长387% [5][9] - 具体景区接待数据：黄山景区接待游客超7.5万人次；长白山景区累计接待游客3.66万人次，同比增长40.77%；峨眉山景区累计接待游客12.62万人次，同比增长20.88% [5][9][10] 海南旅游及免税销售 - 元旦假期海南接待游客217.16万人次，可比口径同比增长25.2%；旅游总花费31.36亿元，同比增长28.9% [5][11] - 外国游客增幅显著，海口和三亚是全国入境机票量增长最快的两个城市，增幅分别超过3倍和5倍 [11] - 离岛免税销售表现优异：购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，日均同比增长48.1%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%，日均同比增长26.9%；免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；客单价为8526.9元 [5][11][12] - 三亚地区假期免税销售额共4.8亿元，同比增长111.5% [5][11] 跨境游市场 - 元旦假期中外人员出入境共661.5万人次，日均220.5万人次，同比增长28.6% [5][13] - 入境外国人中，适用免签政策入境29.2万人次，同比增长35.8% [5][13] - 入境游市场保持强劲增长：据携程数据，门票预订量同比增长110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍 [5][14] - 海南封关后，“免税购物+海滨度假”模式吸引国际游客，三亚入境订单同比增长170%，万宁增长近四倍 [14] - 出境游方面，“四小时飞行圈”内短距离目的地为主流，韩国与越南增长格外亮眼 [13] 投资建议 - 重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司：岭南控股、同程旅行、长白山、黄山旅游 [3][15] - 推荐受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌首旅酒店 [3][15] - 免税市场迎多重政策利好，叠加海南进入旅游旺季，有望驱动免税销售，推荐中国中免、王府井等 [3][15]

核心观点 - 报告对电子材料行业维持“强于大市”评级，核心逻辑是看好下游行业快速发展、先进技术迭代以及国产替代带来的材料需求增长 [3] - 投资主线聚焦于半导体材料、PCB材料和OLED材料三大领域，并分别给出了具体的推荐和关注标的 [5] 行业整体经营与市场表现 - 电子材料行业上市公司整体经营情况稳中向好，2025年前三季度半导体材料行业营业总收入同比增长15.20%，归母净利润同比增长8.81%；电子化学品行业营业总收入同比增长9.93%，归母净利润同比增长15.94% [16] - 2025年以来板块走势跑赢市场，截至2025年12月15日，申万半导体材料指数年内累计涨幅为37.87%，跑赢沪深300指数18.72个百分点；申万电子化学品指数年内累计涨幅为54.98%，跑赢沪深300指数35.83个百分点 [26] 半导体材料 - **市场规模与增长**：全球半导体材料市场保持增长，2024年销售额达675亿美元，同比增长3.8%；预计2029年市场规模有望超过870亿美元，2024-2029年复合年增长率为4.5% [7][34] - **国产化现状与空间**：中国半导体材料整体国产化率约为15%，其中晶圆制造材料国产化率低于15%，封装材料国产化率低于30%，高端领域几乎完全依赖进口，国产替代空间巨大 [7][38] - **关键材料进展**：在CMP抛光材料、光刻胶、前驱体、电子特气、先进封装材料等多种关键材料方面，国内企业正稳健布局产能与技术研发，部分产品已通过验证并开始上量 [7][45][47][49] - **下游驱动力**：AI、高性能计算、高带宽存储器制造、汽车电子、服务器/数据中心等需求是推动半导体材料市场增长的关键动力，预计2030年服务器/数据中心用半导体需求将达2490亿美元 [29][30] PCB材料 - **产业链地位与市场规模**：覆铜板是PCB的核心基材，电子树脂、电子布、铜箔合计占其生产成本的87%；2023年全球用于覆铜板生产的电子树脂/电子布市场规模分别约为33.02亿美元和24.13亿美元，其中中国大陆市场规模分别约为24.18亿美元和17.67亿美元 [7][60][66] - **技术演进方向**：5G通信、汽车智能化、数据中心及AI服务器需求驱动覆铜板行业向高频高速演进，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等电子树脂有望成为AI服务器时代高速覆铜板的主流材料 [7] - **国产替代机遇**：全球高端电子布行业呈日本寡头垄断格局，在供需缺口下，中国企业正加速国产替代 [7] OLED材料 - **市场需求增长**：全球OLED面板出货量稳健增长，在智能手机、平板、笔电、车载等领域的渗透率持续提升；2024年全球OLED显示材料销售额达24.4亿美元，预计2031年达84.98亿美元，2025-2031年复合年增长率为19.8% [7] - **国内市场规模**：2024年中国OLED有机材料（终端+前端材料）市场规模约为57亿元人民币，同比大幅提升31% [7] - **国产化进程**：目前OLED通用辅助材料国产化率约为12%，终端材料国产化率不足5%，国内厂商正不断进行国产化突破 [7] - **关键材料PSPI**：PSPI是OLED显示制程的核心光刻胶，可简化工艺，目前由日美企业主导；随着国内OLED面板产能扩张，PSPI国产产品放量可期 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 原油运价大幅回落，远洋航线运价上涨 [2][3] - 峰飞航空完成吨级eVTOL首次跨海峡飞行，中国国航拟采购60架空客A320NEO系列飞机 [2][3] - 京东全国首个校园“智狼”前置仓投入运营，前11个月全国社会物流总额同比增长5.0% [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - **原油运价大幅回落，远洋航线运价上涨**：12月25日，中国进口原油综合指数（CTFI）报1354.35点，较12月18日下跌40.6% [3][13]。中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS68.38，较12月18日下跌44.6% [13]。远洋航线运价上涨，12月26日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1690美元/TEU，较上期上涨10.2%；出口至美西和美东基本港市场运价分别为2188美元/FEU和3033美元/FEU，分别较上期上涨9.8%、6.6% [3][13] - **低空经济与航空采购**：2025年12月31日，峰飞航空凯瑞鸥eVTOL完成全国首例吨级无人驾驶跨琼州海峡飞行，9分钟内横跨23公里 [3][14][15]。该机型最大起飞重量2吨、最大商载400公斤、适用航程200公里，为全球首个吨级以上获民航局“三证齐全”的eVTOL机型 [15]。中国国航拟向空客购买60架A320NEO系列飞机，目录价合计约95.3亿美元，计划2028-2032年分批交付，预计将使公司运力增长约6.5% [3][14][16] - **物流新业态与行业数据**：京东全国首个校园“智狼”前置仓在广东工商职业技术大学投入运营，校内订单最快10分钟送达，覆盖周边5公里社区实现30分钟送达 [3][22]。2025年前11个月全国社会物流总额331.2万亿元，可比价同比增长5.0% [3][23]。其中，工业品物流总额同比增长5.2%，单位与居民物品物流总额同比增长5.8%，进口货物物流总额同比下降0.2% [23] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：截至2025年12月23日，波罗的海空运价格指数报2495.00点，同比-0.6%，环比-3.3%；上海出境空运价格指数报5821.00点，同比+9.3%，环比-8.6% [25]。2025年12月，国内执飞货运航班7905架次，同比-3.24%；国际/港澳台地区执飞货运航班15168架次，同比+15.99% [26] - **航运港口**：2025年12月26日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1656.32点，周环比+6.66%，同比-32.68%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1146.67点，周环比+1.95%，同比-24.32% [35]。2025年1月2日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1882点，周环比-9.13%，同比+82.90% [39]。2025年1-11月，全国港口完成货物吞吐量167.49亿吨，同比增长4.4%；完成集装箱吞吐量32473万标箱，同比增长6.6% [40] - **快递物流**：2025年11月，快递业务量180.60亿件，同比+5.00%；快递业务收入1376.50亿元，同比-3.70% [45]。主要公司业务量：顺丰控股15.34亿票（同比+20.13%）、韵达股份22.75亿票（同比-1.90%）、申通快递25.02亿票（同比+14.67%）、圆通速递28.86亿票（同比+13.58%） [50]。2025年11月快递业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [72] - **航空出行**：2025年12月第四周，国际日均执飞航班1822.86次，环比+0.21%，同比+2.56% [77]。2025年11月，主要航司可用座公里（ASK）已超2019年同期水平，其中国航恢复至377.98%，南航恢复至254.02%，东航恢复至244.92% [89] - **公路铁路**：2025年12月22日—12月28日，全国高速公路货车通行5516.4万辆，环比下降0.5% [95]。2025年11月，中国公路物流运价指数为105.4点，环比回升0.46% [96]。12月22日-12月28日，国家铁路运输货物7356.1万吨，环比下降6.13% [101] - **交通新业态**：2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额为25.5%，环比上升0.4个百分点 [4][110]。2025年11月，理想汽车交付新车约33181辆，同比下降31.92% [110] 交通运输行业上市公司表现情况 - **市场概况**：截至2026年1月2日，A股交运上市公司共127家，行业总市值33920.87亿元，占总市值比例2.82% [115]。市值排名前三为京沪高铁（2519.67亿元）、中远海控（2271.84亿元）、顺丰控股（1914.32亿元） [115] - **市场表现**：本周（2025年12月29日-31日），交通运输行业指数下跌0.70%，子板块中航空机场上涨3.66%，航运港口下跌2.44% [116]。年初至今，交通运输指数累计上涨1.13%，子板块中航空机场上涨11.73%，铁路公路下跌13.83% [116] - **估值水平**：截至2025年12月31日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.11倍，上证A股为14.36倍 [120]。在28个一级行业中，交通运输行业估值处于偏下水平 [123] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 [4][127] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][127] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][127] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4][127] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][127] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 [5][127] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [5][127]

市场指数与商品价格表现 - 2026年1月5日，恒生指数收于26,338点，单日及年初至今均上涨2.8% [2] - 恒生中国企业指数收于9,169点，单日及年初至今均上涨2.9% [2] - 布伦特原油价格为每桶61美元，单日下跌0.4%，年初至今下跌0.5% [3] - 黄金价格为每盎司4,365美元，单日上涨0.7%，年初至今上涨1.0% [3] - 铜价为每吨12,470美元，单日上涨0.4%，年初至今上涨0.4% [3] 关键宏观与盈利数据 - 中国1月服务业PMI为52.1，略高于52的预期值 [4] - 美国12月PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE物价指数同比上涨2.8% [4] - 美国12月个人收入环比增长0.4%，个人支出环比增长0.4% [4] - 美国12月ISM制造业指数为48.2，低于48.4的预期值 [4] - 中国12月PPI同比下降2.2%，CPI同比上涨0.7% [4] - 中国12月M2货币供应量同比增长8.0%，符合预期 [4] - 美国12月新增非农就业人数为64.0万，高于59.0万的预期值 [4] - 美国12月失业率为4.6%，略高于4.5%的预期值 [4] 能源行业核心观点 - 报告核心观点：美国军事介入并敦促其石油公司投资委内瑞拉，可能导致该国石油产量翻倍至每日200万桶，从而在近期对油价构成下行压力 [6][8] - 然而，WTI原油价格预计不会长期低于每桶50美元，因为低价会阻碍美国公司在委内瑞拉的投资 [7][8] - 伊朗和乌克兰的局势是未来需要密切关注的关键因素 [7][8] - 报告维持对中国石油行业的“中性”评级 [7][8] - 预计中国石油天然气股份有限公司短期内可能面临抛售压力 [7][8]

行业投资评级 - 强于大市 [6] 核心观点 - 当前市场量价持续面临下行压力 但中央政策表态旨在稳住房地产市场并推进制度完善 房价的惯性下滑及看跌预期可能倒逼政策尽快出台 预计今年一季度将会有适当的政策调整 [6] - 从投资标的来看 流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具备α属性 在新消费时代下 提前布局新业态、新模式、新场景的商业地产公司有望率先走出重围 [6] - 建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企 2）自2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企 3）积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司 [6] 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - **新房成交**：本周40个城市新房成交面积281.9万平方米 环比上升0.5%（涨幅收窄） 同比下降21.5%（降幅收窄16.9个百分点）[6][16][17] 分城市看 一线城市成交面积环比上升51.9% 同比上升0.5% 二线城市环比下降7.2% 同比下降22.9% 三四线城市环比下降34.7% 同比下降54.7% [6][17] - **新房库存**：12个城市新房库存面积11398万平方米 环比下降0.7% 同比下降7.0% [6][42] 去化周期为16.2个月 环比下降1.6个月 同比上升4.3个月 [6][42] 分城市看 一、二、三四线城市库存面积去化周期分别为17.5、12.4、65.8个月 环比均下降 同比均上升 [6][42] - **二手房成交**：本周18个城市二手房成交面积126.2万平方米 环比下降28.0%（由正转负） 同比下降15.9%（降幅收窄13.4个百分点）[6][16][49] 分城市看 一线城市成交面积环比下降20.0% 同比下降26.1% 二线城市环比下降22.8% 同比下降5.5% 三四线城市环比下降46.7% 同比下降11.1% [6][49] 百城土地市场跟踪 - **全类型土地**：百城全类型成交土地规划建筑面积4375.0万平方米 环比下降15.4% 同比下降16.5% 成交总价1113.6亿元 环比下降14.1% 同比下降8.5% 楼面均价2545.5元/平 环比上升1.6% 同比上升9.5% 溢价率8.7% 环比上升7.3个百分点 同比上升6.9个百分点 [6][63] - **住宅类土地**：百城住宅类成交土地规划建筑面积1326.5万平方米 环比下降28.6% 同比上升0.1% 成交总价757.6亿元 环比下降13.7% 同比上升13.7% 楼面均价5711.2元/平方米 环比上升20.9% 同比上升13.6% 溢价率2.2% 环比上升0.7个百分点 同比上升0.8个百分点 [6][83] 本周行业政策梳理 - **中央政策**：财政部、国家税务总局发布公告 自2026年1月1日起 个人销售购买不足2年的住房 增值税税率从5%降至3% 销售购买2年及以上住房免征增值税 [2][97] 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》 提出将密切关注房地产市场及金融形势边际变化 稳妥有序完善房地产信贷基础性制度 [97] - **地方政策**：福建提出深入实施福州、厦漳泉两大都市圈高质量建设行动 广东韶关出台措施 对农业转移人口在主城区购买新建商品住房并落户的给予契税全额财政补贴 [98] 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益为-0.7% 较上周下降2.6个百分点 相对沪深300收益为-0.1% 较上周下降0.1个百分点 [6][101] 房地产板块PE为24.64X 较上周下降0.04X [6][101] - A股涨跌幅靠前的公司为滨江集团（1.7%）、绿地控股（0.0%）、新城控股（-1.0%） 港股涨跌幅靠前的公司为中国海外发展（2.0%）、中国金茂（1.7%）、旭辉控股集团（0.6%） [107] 本周房企债券发行情况 - 房地产行业国内债券总发行量19.6亿元 环比下降68.5% 同比下降20.2% 总偿还量23.0亿元 环比下降69.7% 同比下降45.1% 净融资额为-3.3亿元 [6][116] - 本周债券发行量最大的房企为新盛集团（14.9亿元）、浦开集团（5.7亿元）、苏州高新（4.0亿元） 偿还量最大的房企为新盛集团（22.1亿元）、天地源（9.0亿元）、成兴国投（5.3亿元） [116][123] 百强房企销售情况 - 百强房企2025年12月全口径销售额同比下降27.9%（前值-37.1%） 权益口径同比下降26.7%（前值-36.3%） [6] - 2025年全年 百强房企全口径销售金额3.36万亿元 同比下降19.8% 权益口径销售金额2.46万亿元 同比下降20.1% [6]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [5] 报告核心观点 - Meta以数十亿美元收购中国团队打造的AI智能体公司Manus，标志着AI产业竞争从“拼模型参数”转向“拼应用落地”的新阶段 [1][5][10] - 教育部系统推进人工智能赋能教育，提出“四个未来”构想，并计划在2026年出台政策文件，推动教育数字化全面深化，AI教育细分赛道有望迎来较大发展机会 [1][3][5][14] 本周重点关注事件分析 Meta收购Manus事件分析 - **事件概述**：2025年12月，Meta以数十亿美元完成对AI应用Manus开发商蝴蝶效应的收购，谈判仅用十余天，此为Meta史上第三大收购案，仅次于220亿美元收购WhatsApp和140亿美元收购Scale AI 49%股权 [5][10] - **收购核心价值**： - **技术能力**：Manus的规划执行验证三层架构能调用23类工具链，在GAIA基准测试中准确率达到86.5%，远超同类产品 [10] - **商业化验证**：Manus订阅制模式已跑通，年化营收过亿美元，能让Meta的AI投入快速看到回报 [10] - **团队能力**：收购获得了创始人肖弘的产品手感及团队的落地能力 [10] - **对Manus的价值**：收购后蝴蝶效应将保持独立运营，并能借助Meta的Llama大模型、Quest头显硬件及全球数十亿社交用户资源，将智能体能力渗透到更多场景 [10] - **产业影响**：此次收购是AI产业发展的转折点，将带来三大根本性改变 [5][11] - **改变一：引发巨头并购潮**：Meta的动作定调AI智能体为必争之地，预计谷歌、OpenAI、字节跳动、腾讯等巨头可能跟风，中小AI创业公司将面临“要么被收购，要么在垂直场景做深”的选择 [11] - **改变二：重塑产业链分工**：行业有望形成明确的三层分工：底层大模型（如Meta/Llama、谷歌/Gemini）、中层智能体技术（Manus类企业）、上层垂直场景应用；巨头掌控底层和中层核心环节，创业公司在医疗、教育、工业等垂直场景做定制化开发 [5][11] - **改变三：引发中国科技生态反思**：Manus由中国团队创业、中国资本早期助推，最终被Meta天价收购；早期国内大厂对Manus的收购报价仅数千万美元，与Meta的数十亿美元相差百倍，反映出本土生态对AI应用价值的认知分歧 [5][11] - **事件点评**：该收购是2025年全球AI产业的关键转折点，标志着行业逻辑从底层大模型竞争转向对“能落地、有用户”的AI智能体应用价值的系统性重估；Manus的成功为智能体行业提供了新的价值锚点，并重塑了全球AI产业分工格局；其中国背景也为国内AI生态敲响警钟，提示需提升对AI应用价值的判断能力和接纳意愿 [12] 教育部发布AI教育行动成果事件分析 - **事件概述**：12月30日，教育部表示将继续深入推进人工智能赋能教育行动，计划在2026年（明年）出台相关政策文件系统部署推进 [5][14] - **已取得的进展**： - **发布白皮书与构想**：在2025年世界数字教育大会上发布《中国智慧教育白皮书》，提出未来教师、未来课堂、未来学校、未来学习中心的“四个未来”构想 [5][14] - **印发多项指南**：印发了《中小学人工智能通识教育指南》、《中小学生成式人工智能使用指南》、《职业院校人工智能应用指引》、《教师生成式人工智能应用指引》等多个规范文件 [5][14] - **课程资源汇聚**：在国家智慧教育公共服务平台汇聚了基础教育、职业教育、高等教育、终身教育的人工智能精品课程超过1000门 [14] - **应用供给上线**：在国家平台门户上线“AI试验场”，汇聚14个AI智能工具；推动平台智能化改造，上线“育小苗”智能体辅助师生；上线涵盖新生入学、党团建设等7大应用场景的思政教育智能体，已在部分高校推广试用 [14] - **专家观点与未来方向**：教育部教育数字化专家咨询委员会主任杨宗凯教授指出，借助大数据和AI技术，教学正转向基于学情数据的智能干预，学习转向人机协同的自主探究和沉浸式学习，这标志着我国教育从“知识传授”向“能力提升为本”的转变；面向“十五五”，需以“人工智能+”为主要驱动力，进行教育系统性重塑，确保技术革新服务于立德树人的根本任务 [5][15] - **事件点评**：教育部系统总结AI赋能教育成果并提出“四个未来”构想，表明我国教育数字化正从资源建设走向系统性重塑；“AI试验场”与“育小苗”智能体的上线表明AI正从辅助工具转向教学流程的深度嵌入；未来需在顶层设计、评估体系与伦理规范等方面同步发力 [16] 行业新闻动态总结 芯片及服务器 - **国产GPU公司上市**：2026年1月2日，壁仞科技正式登陆香港联交所主板，成为开年第一股，是继摩尔线程、沐曦股份后第3家上市的国产GPU公司，也是在港交所上市的第一家国产GPU公司 [17] - **AI芯片公司申请上市**：1月1日，百度公告其昆仑芯已向香港联交所提交主板上市申请 [17] - **CES 2026与芯片制造**：下周将迎来CES 2026；台积电等半导体制造商在美国设厂面临运营成本上升挑战，有数据测算其在美国生产5纳米制程芯片的每片晶圆毛利率仅为8%，远低于在中国台湾地区的62% [17] 云计算 - **行业收入数据**：工信部公布2025年1—11月份软件业运行情况，信息技术服务收入96104亿元，同比增长14.6%，占全行业收入的68.8%；其中云计算、大数据服务共实现收入14658亿元，同比增长12.8%，占信息技术服务收入的15.3% [18] - **新竞争者入局**：私募股权巨头Brookfield正在启动自己的云计算业务，正面挑战Amazon等科技巨头，该业务将与新设立的100亿美元AI基金绑定推进 [18] - **行业应用**：“齐鲁农云”山东省数字农业农村综合管理服务平台正式上线运行 [18] 人工智能 - **机器人产品**：智元机器人联合创始人发布全球首个个人机器人产品——启元Q1，站立高度约0.8米，主要面向科研、交互场景 [18] - **AI安全与伦理**：“AI教父”约书亚·本吉奥警告前沿AI模型已显“自我保护”倾向；OpenAI拟以年薪55.5万美元招募“安全与风险准备主管” [18][19] - **模型与硬件进展**：月之暗面计划2026年一月或三月上线多模态新模型；OpenAI正攻关语音模型并计划于2026年一季度发布以“语音交互为主”的AI硬件 [18] - **政策与农业应用**：国家发展改革委明确提出要大力发展农业新质生产力，拓展AI等在农业农村领域的应用场景 [18] - **人事与行业评论**：Meta前首席AI科学家Yann LeCun透露Meta在AI领域一面激进一面保守导致模型落后 [18] 数字经济 - **国际合作**：国家国际发展合作署表示未来5年将为全球南方国家开展200期数字经济、人工智能培训项目 [19] - **中外合作**：200多名韩国企业家随总统访华，预计将讨论数字经济等领域的务实合作 [19] 网络安全 - **法规施行**：新修改的网络安全法于2026年1月1日起施行，规定国家支持AI基础理论研究与关键技术研发，完善伦理规范，加强安全监管 [19] 工业互联网 - **行业指南启动**：《工业互联网与航空制造行业融合应用参考指南》编制工作启动 [20] - **汽车行业方案**：工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，提出到2027年提升企业智能制造能力，引导工业互联网深度应用，鼓励建设汽车行业5G工厂 [20] 公司动态总结 - **创业黑马**：拟发行股份及支付现金购买版信通100%股权，交易完成后版信通将成为其全资子公司，同时拟募集配套资金 [20] - **博思软件**：董事会同意公司行使优先购买权，以公开摘牌方式受让福建省数村科技发展有限公司38%股权 [21] - **中坚科技**：控股股东中坚机电集团有限公司质押650万股，占其所持股比例11.15%，占公司总股本比例3.52% [21] - **福昕软件**：全资子公司福昕美国拟通过限制性股票单位实施股权激励计划，因涉及离任未满十二个月的原董事兼高管，构成关联交易 [22] - **用友网络**：正在进行申请H股在香港联交所主板上市的相关工作，已于2025年12月29日更新发行申请及部分信息 [22] 投资建议 - **关注AI应用相关企业**：包括科大讯飞、金山办公、合合信息、万兴科技、道通科技、用友网络、佳都科技、汉得信息、南天信息、润和软件、新开普等 [3][5] - **关注AI教育相关企业**：包括科大讯飞、豆神教育、视源股份、世纪天鸿、拓维信息、合合信息、佳发教育等 [3][5]

行业投资评级 - 报告给予存储行业**强于大市**评级 [1] 核心观点 - 核心观点：伴随AI驱动DRAM需求提振及国产DRAM厂商融资进程提速，国内DRAM全产业链有望实现加速成长 [1][3] - 具体催化事件：长鑫科技披露招股说明书，拟募集295亿人民币加速登陆资本市场；兆易创新公告港股IPO最新进度，全球化融资渠道徐徐铺开 [1][5] 行业与市场分析 - **市场景气度**：2025年全球DRAM市场持续供不应求、价格普涨，主要因三大DRAM原厂计划逐步停产DDR4，并将产能转向利润率更高的面向AI数据中心应用的HBM和DDR5等产品 [5] - **价格展望**：步入2026年，DRAM合约价格或依旧处于上涨态势，市场供需结构仍处于高度紧绷状态 [5] - **国产厂商进展**：长鑫科技产能规模已位居中国第一、全球第四，但距离DRAM行业前三家国际头部厂商仍有一定差距，且产能规模亦远低于国内庞大的市场需求 [5] 重点公司动态与财务预测 - **长鑫科技**：本次科创板IPO拟募集资金高达295亿元，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造等项目 [5] - **长鑫科技业绩**：预计2025年营收为550-580亿元，净利润首度实现扭亏为盈，预计为20-35亿元 [5] - **长鑫科技季度预测**：预计在25Q4将实现营收229-259亿元，盈利80-95亿元 [5] - **兆易创新**：本次全球发售H股基础发行股数为2891.58万股，发行价格区间初步确定为132-162港元 [5] - **兆易创新募资**：若以顶格定价计算，本次IPO将募集资金总额最高达约46.84亿港元，H股预计于2026年1月13日在香港联交所挂牌上市 [5] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注国内DRAM全产业链的加速成长机会 [3] - **设备领域**：中微公司、拓荆科技、北方华创、迈为股份、精智达、中科飞测、盛美上海 [3] - **材料领域**：深南电路、华海诚科、联瑞新材、雅克科技、兴福电子 [3] - **CBA DRAM CMOS领域**：晶合集成 [3] - **封测领域**：汇成股份、深科技 [3] - **利基DRAM设计领域**：兆易创新、北京君正 [3]