报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 易普力2024年营收与利润双增长，工程爆破业务成主要增长引擎，数智化转型提升效率，内生外延推动持续成长，预计2025 - 2027年EPS为0.69/0.81/0.94元 [5][6][7] 公司基本情况 - 总股本12.4亿股，流通股7.01亿股；总市值150.96亿元，流通市值85.3亿元；12个月内最高价15.27元，最低价9.79元 [3] 2024年年报业绩情况 - 全年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.4%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；拟每10股派现2.30元（含税） [4][5] - 第四季度单季度实现营业收入22.43亿元，归母净利润1.89亿元，分别增长4.66%和17.84% [5] - 工程爆破业务收入61.82亿元，同比增长15.1%，占总营收72.3%（同比提升8.6个百分点） [5] - 2024年毛利率为25.69%，同比微增0.01个百分点，净利率为8.92%，同比提升0.91个百分点 [5] 公司发展举措及成果 - 建成供应链一体化平台，数智化工具落地，人员行为AI识别覆盖率95%，生产周期缩短15%，存货周转率提升至14.31次，运营成本下降8% [5] - 2025年3月27日以3.16亿元收购松光民爆51%股份，其有6万吨/年炸药产能，助易普力完善业务布局 [6] - 2024年研发投入4.2亿元，同比增长21.11%，突破关键技术，形成专利37项 [6] - 2025年1 - 3月新签或执行爆破服务工程类合同金额20.88亿元 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8,546|10,028|11,624|13,466| |营业收入增长率(%)|1.40%|17.35%|15.91%|15.84%| |归母净利（百万元）|713|853|1,002|1,170| |净利润增长率(%)|12.49%|19.56%|17.58%|16.72%| |摊薄每股收益（元）|0.57|0.69|0.81|0.94| |市盈率（PE）|20.84|17.62|14.99|12.84|[9]

报告公司投资评级 - 给予圣农发展“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 圣农发展是国内白羽肉鸡行业核心龙头，拥有成熟全产业链一体化经营模式，产品质量可追溯、大客户、种源研发优势明显，看好其经营模式优越性和种源自主可控独特性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股本均为 12.43 亿股，总市值和流通市值分别为 208.64 亿元和 208.63 亿元，12 个月内最高/最低价为 17.98/10.49 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 185.85 亿元，同比+0.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.24 亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润为 6.9 亿元，同比+3.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 14.11 亿元/17.68 亿元/20.38 亿元，EPS 为 1.14 元/1.42 元/1.64 元，对应 PE 为 14.78/11.8/10.24 倍 [7] 业务分析 肉鸡养殖屠宰业务 - 2024 年实现营收 103.56 亿元，同比-1.53%，鸡肉售价约 8800 元/吨，较上年同比下跌 15%，销量 140.27 万吨，较上年同比增长 14.72% [4] - 2025 年 4 月拟斥资 11.26 亿元收购安徽太阳谷食品科技有限公司 54%股权，完成后并表的养殖和屠宰初加工产能将增长，预计未来两年鸡肉销量继续稳步增长 [4] - 2024 年毛利率为 5.7%，较上年下降 0.62 个百分点，因鸡肉售价下降幅度超过原料价格下跌幅度 [4] 种鸡业务 - 是国内少数有自主研发种鸡能力的行业龙头之一，自有种源“圣泽 901”2021 年 12 月通过审定，2022 年 6 月批量供应 [5] - 2023 年底迭代研发“圣泽 901plus”，性能提升，2024 年外销近 500 万余万套，较上年同期增长超 30%，市场认可度提升，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额第一，且销往坦桑尼亚出口 [5] - 以占据国内 40%市场份额和拓展海外市场为长期目标，未来发展空间大 [5] 肉制品业务 - 构建全渠道业务体系，2024 年销量为 31.69 万吨，较上年同期增长 6.32%；营业收入 70.09 亿元，较上年同期增长 9.63%；毛利率为 19.61%，较上年同期提升 0.94 个百分点 [6] - B 端稳固核心客户，渗透腰部及长尾客户，复制西式餐饮模式打开国内中餐市场；出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29% [6] - C 端紧抓零售行业机遇，覆盖高增长渠道，打造契合场景的产品组合，零售端线上线下双轮驱动，C 端业务收入同比增长 23.40% [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，矿服、炸药、军工三大板块齐头并进，有望推动公司实现稳健增长 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 总股本7.6亿股，流通股6.51亿股；总市值225.04亿元，流通市值192.81亿元；12个月内最高价31.6元，最低价17.66元 [3] 2024年年报业绩 - 全年实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%；拟每10股派现4.5元（含税） [3][4] - 第四季度实现营业收入43.8亿元，同比增长19.46%，归母净利润2.48亿元，同比增长13.07% [4] 业务板块表现 - 矿服业务2024年实现营业收入108.11亿元，同比大增21.01%，是营收主要驱动力 [4] - 民爆板块实现营业收入23.09亿元，同比微增1.18% [4] - 防务装备板块实现营业收入3.5亿元，同比增长47.74%，得益于传统军品交付量增加以及并购子公司江苏红光带来的收入增量 [4] - 海外业务覆盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一路”国家，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，2024年海外营收达13.56亿元，同比增长43.66% [4] 收并购项目情况 - 2024年收购宜兴市阳生化工有限公司60%股权、青岛盛世普天科技有限公司51%股权，新增炸药产能8.2万吨，合并炸药产能跃居国内第二 [5] - 2025年2月完成对雪峰科技21%股份收购，公司炸药产能提升至69.75万吨，在新疆地区产能达17.85万吨，显著扩大新疆市场份额与盈利能力 [5] - 2025年1月收购EXSUR公司51%股权，进军秘鲁民爆市场，赞比亚炸药厂建设稳步推进，加速国际化布局 [5] 研发成果 - 成功研发出“悟空爆破大模型”，提升爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率，巩固公司在爆破技术领域的领先地位 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,652|15,831|18,216|20,509| |营业收入增长率(%)|17.61%|15.96%|15.06%|12.58%| |归母净利（百万元）|898|1,099|1,274|1,431| |净利润增长率(%)|25.39%|22.45%|15.92%|12.26%| |摊薄每股收益（元）|1.18|1.45|1.68|1.88| |市盈率（PE）|22.41|20.64|17.80|15.86| [8]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩大幅增长，2025年增长趋势延续，新产能释放有望支撑公司持续成长，UHMWPE纤维在军工领域需求平稳增长，在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度，预计2025 - 2027年EPS分别为0.86元、1.05元和1.23元 [5][7] - 公司持续打造3 + X产业布局，通过并购超美斯填补芳纶纤维空白，形成高性能纤维矩阵，助力开拓新兴领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本2.25亿股，流通股本2.24亿股；总市值39.05亿元，流通市值38.95亿元；12个月内最高价19.29元，最低价9.57元 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.49亿元，同比增长1.41%；归母净利润1.3亿元，同比减少15.25%；拟每10股派现0.67元（含税）；预计2025年一季度实现归母净利润4444.10万元左右，比上年同期增长153.27%左右 [4][5] - 2024Q4实现营收2.22亿元，同比增长82.5%，环比增长28.0%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长130.6%，环比增长41.6% [5] UHMWPE纤维板块情况 - 2024年该板块营业收入为3.55亿元，产量达7191.28吨，同比增长34.0%；销量为5722.08吨，同比增长41.6%；平均售价为6.20万元/吨，同比下降23.5%；销售毛利率同比减少1个百分点至37.7%；销售净利率同比减少3.8个百分点至20.8% [5] 产业布局情况 - 2025年1月公司以2.4亿元收购超美斯75.8%股权，超美斯有5000吨/年芳纶纤维及2000吨/芳纶纸产能，下游覆盖航空、轨交、电气设备等领域，客户包括空客、中航等头部企业 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|649|942|1182|1426| |营业收入增长率(%)|1.41%|45.09%|25.44%|20.64%| |归母净利（百万元）|130|192|235|277| |净利润增长率(%)|-15.25%|47.69%|22.27%|17.82%| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.86|1.05|1.23| |市盈率（PE）|21.98|17.06|13.95|11.84| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 联泓新科2024年业绩因产品价格下滑短期承压 但新产品和新产能投产丰富产品矩阵 预计2025 - 2027年业绩向好 维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本和流通股本均为13.36亿股 总市值和流通市值均为183.64亿元 12个月内最高/最低价为18.04/11.94元 [3] 2024年业绩情况 - 实现营业收入62.1亿元 同比下降7.35%；归母净利润2.34亿元 同比下降47.45%；第四季度营收15.9亿元 同比降9.64% 归母净利润0.72亿元 同比降40.32% [4][5] - EVA全年均价1.1 - 1.2万元/吨低位震荡 销量15.56万吨 收入14.68亿元 毛利率30.12% 同比降10.83个百分点 [5] 产能建设情况 - 在建20万吨/年EVA产能预计2025年投产 届时产能超35万吨/年 形成“釜式+管式”双工艺协同 [6] - 9万吨/年VA装置2024年1月投产 实现EVA装置原料完全自供 [6] - 2万吨/年UHMWPE装置产出5个牌号产品并通过验证；1万吨/年电子级高纯特气装置产品供应领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置产出合格PLA产品 [6] - 2025年多个项目计划投产 包括10万吨/年POE、4000吨/年VC、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG项目 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,268|6,702|7,554|8,624| |营业收入增长率(%)|-7.52%|6.92%|12.72%|14.16%| |归母净利（百万元）|234|341|548|697| |净利润增长率(%)|-47.45%|45.50%|60.80%|26.99%| |摊薄每股收益（元）|0.18|0.26|0.41|0.52| |市盈率（PE）|76.50|53.88|33.51|26.38|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表等指标（部分展示） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|2,500|2,283|3,693|6,012|8,766| |营业收入（百万）|6,778|6,268|6,702|7,554|8,624| |净利润（百万）|456|266|387|622|790| |经营性现金流（百万）|875|594|1,797|2,317|2,658|[10]

报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融均为看好 [3] - 方正证券、湘财股份、中国人寿评级为买入，众安在线评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘指数多数下跌，申万非银指数跑输沪深 300 指数，各子行业也多呈下跌态势，不同板块个股表现有差异，同时行业有多项政策动态，包括保险资金权益类资产监管比例调整、保险集团并表监督管理办法修订、金融资产管理公司发展指导意见发布等 [4][9][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘方面，本周上证指数、沪深 300 指数、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、 -2.87%、 -6.73% [4][9] - 行业方面，申万非银涨跌幅为 -5.19%，跑输沪深 300 指数 2.31pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 -5.37%、 -4.70%、 -5.46%、 -5.35% [4][9] - 个股方面，券商板块湘财股份（ -0.12%）、国泰君安（ -2.22%）等表现居前，保险板块中国平安（ -4.14%）、中国人寿（ -4.23%）等表现居前，多元金融板块中油资本（4.39%）、拉卡拉（2.30%）等表现居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 04 月 11 日，PE - TTM 估值为 22.34x，PB - LF 估值为 1.44x；当周成交额占比为 2.55%，环比 +0.51pct；当周换手率为 7.22%，环比 +4.11pct。沪深两市当周平均股基成交额为 1.37 万亿元，环比 -6.77%；新成立基金份额当周合计为 204.69 亿份。两融业务余额合计为 1.81 万亿元，环比 -4.93%；股权质押市值为 2.59 万亿元，环比 -5.02%。本月 IPO 累计募资 22.96 亿元，本月再融资累计募资 88.41 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 04 月 11 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.60x、0.57x、0.47x、0.49x，PB 估值为 1.98x、0.97x、1.00x、1.08x、1.55x；当周成交额占比为 0.58%，环比 +0.12pct；当周换手率为 2.30%，环比 +1.23pct；10 年期国债到期收益率为 1.66%，环比 -6.12bp，750 日移动平均值为 2.47%，环比 -0.74bp [6] 行业动态 - 4 月 8 日国家金融监管总局印发通知，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [30] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的办法，要求保险集团公司建立健全成员公司重大股权投资管理机制等 [32] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布指导意见，从多方面提出促进金融资产管理公司高质量发展的 16 条意见措施 [33]

报告行业投资评级 - 基础化工行业周度表现跑输大盘 基础化工指数下跌5.51% 同期沪深300指数下跌2.87% 在中信一级行业中排名第20位 [82] 报告核心观点 - 溴素价格强势上涨 供应紧张推动价格大幅上行 截至4月13日市场均价达38000元/吨 周涨幅13.82% [3] - 制冷剂即将进入需求旺季 空调出口订单增长及国内"以旧换新"政策刺激终端消费 主要品种价格和毛利出现上涨 [4][5] - 超高分子量聚乙烯(UHMWPE)纤维在军工领域需求平稳增长 在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 本周涨幅前四产品：溴素(13.82%)、PVDF粉料(10.53%)、双季戊四醇(2.44%)、磷酸(2.43%) [11] - 本周跌幅前四产品：丁二烯(-14.73%)、PX(-13.54%)、丁苯橡胶(-11.93%)、PTA(-11.75%) [11] 聚氨酯 - MDI价格大幅下跌 聚合MDI华南均价14850元/吨周跌1100元 纯MDI均价17300元/吨周跌400元 [13] - TDI华东均价11400元/吨周跌500元 中美贸易战升级导致出口订单受限 供应压力提升 [13] 农化 - 草甘膦价格平稳(23004元/吨)但毛利恶化至-954.55元/吨 周度产量1.15万吨环比减少3.2% [15] - 磷酸二铵价格微涨至3534元/吨 原料合成氨价格上行支撑成本 周度产量23.73万吨环比减少7.56% [17][19] - 尿素价格1886元/吨周跌2.63% 氯化钾价格2992元/吨周跌0.27% [19] 氟化工 - 制冷剂价格相对平稳 R22价格36000元/吨 R125价格45000元/吨 R134a价格46500元/吨 R32价格48000元/吨 [28] - PVDF锂电池粘结剂价格上涨至5.3万元/吨 周涨0.1万元 其他品类价格持平 [29] - 萤石97湿粉价格3752元/吨持平 氢氟酸价格11883元/吨持平 萤石库存7.5万吨周减1.62% [23] 轮胎 - 原材料价格大幅下跌 丁苯橡胶12257元/吨周跌11.93% 天然橡胶15067元/吨周跌7.18% [31] - 海运运费环比回升 CCFI美西航线报796.27周涨2.53% CCFI美东航线报939.1周涨2.43% [32] - 全钢胎开工率66.15%周降0.37个百分点 半钢胎开工率78.52%周降3.23个百分点 [32] 食品及饲料添加剂 - 维生素A价格80元/千克周跌3元 维生素E价格115元/千克持平 [45] - 三氯蔗糖价格25万元/吨持平 安赛蜜价格3.8万元/吨持平 [39] - 赖氨酸价格8.42元/公斤周跌0.06元 蛋氨酸价格21.62元/千克持平 [47] 民爆 - 行业景气度持续提升 2024年行业生产总值达416.95亿元 较2015年273亿元增长53% [49] - 硝酸铵价格3550元/吨持平 工业炸药产能按500万吨约束 2023年产量457万吨同比增长4.21% [59] 化学原料 - 纯碱价格下跌 轻质纯碱1349元/吨周跌12元 重质纯碱1464元/吨周跌35元 [64] - PVC电石法价格4808元/吨周跌1.07% 乙烯法价格5270元/吨持平 行业库存122.5万吨同比增3.48% [66] 钛白粉 - 价格保持平稳 市场价15109元/吨持平 毛利-644.89元/吨周涨13.52% [73] - 周度开工率78.85%周涨0.47个百分点 产量9.34万吨周增0.46% [73][77] 化学纤维 - 涤纶长丝价格大幅下跌 POY均价6450元/吨周跌400元 FDY均价6700元/吨周跌450元 [75] - 粘胶短纤价格13200元/吨周跌150元 氨纶40D价格24000元/吨持平 [80] - 涤纶长丝库存365.8万吨周增22.57% 开工率93.25%周降0.13个百分点 [75] 行情表现 - 基础化工板块65家上涨、407家下跌 涨幅前三：奇德新材(32.54%)、呈和科技(31.32%)、美农生物(31.22%) [84][88] - 跌幅前三：祥源新材(-21.60%)、永利股份(-19.77%)、卫星化学(-19.33%) [87][88] - 民爆子板块为唯一上涨板块 其他化学原料(-10.16%)、锂电化学品(-9.04%)、绵纶(-8.62%)跌幅居前 [82][86]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 制造端关税扰动下短期市场情绪带动估值调整，头部企业超跌，随着关税政策演变，制造链避险情绪高点已过，短期有望修复，应把握超跌制造头部企业中长期积极因素带来的估值修复机会 [5] - 品牌端内需风险偏好提升，以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，复苏超预期的企业有望迎来估值修复行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深 300、恒生指数分别变动-3.11%、-5.13%、-6.73%、-2.87%、-8.47%，纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动-5.72%、-2.55%、+2.88%，较上证指数分别跑输 2.61pct、跑赢 0.56pct、跑赢 5.99pct，在 31 个申万一级行业中分别排名第 23 位、第 8 位、第 2 位，本周涨幅最大板块是农林牧渔（+3.28%），跌幅最大板块是电力设备（-8.09%） [6][14] - 本周 A 股纺织服饰涨幅前五为万事利（+8.83%）、泰慕士（+5.73%）、华利集团（+4.97%）、金发拉比（+2.32%）、海澜之家（+2.21%），跌幅前五为开润股份（-17.89%）、牧高笛（-17.65%）、台华新材（-15.60%）、孚日股份（-14.52%）、恒辉安防（-14.49%） [21] - 本周 A 股美护&珠宝涨幅前五为青岛金王（+26.28%）、锦波生物（+13.01%）、两面针（+2.79%）、上海家化（+2.65%）、菜百股份（+1.82%），跌幅前五为科思股份（-12.73%）、瑞贝卡（-11.73%）、明牌珠宝（-11.53%）、延江股份（-10.70%）、倍加洁（-10.12%） [21] 行业数据跟踪 零售数据 - 1 - 2 月社零总额同比增长 4%，增速环比 12 月+0.3pct，城镇、乡村分别同比变动+3.8%、+4.6%，商品零售、餐饮收入分别同比变动+3.9%、+4.3% [24] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类分别同比变动+11.5%、-2.6%、+5.5%、+5.7%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+3.3%、+4.4%、+5.4%、+26.2%、+10.9%、+11.7% [24][25] 原材料价格 - 棉花方面，Cotlook A 指数（1%关税）4 月 10 日收盘价为 13869，较上周变动-1.3%，中国棉花价格指数 4 月 11 日收盘价为 14275，较上周变动-4.2% [27] - 羊毛价格指数 4 月 10 日收盘价为 753 美分/公斤，较上周变动-4.3% [27] - 粘胶短纤/粘胶长丝 4 月 11 日价格分别为 13200 元/吨和 44500 元/吨，较上周同比变动-1.5%和持平 [27] - 涤纶长丝 POY/FDY/DTY 在 4 月 11 日价格分别为 6480 元/吨、6800 元/吨和 7850 元/吨，分别较上周变动-5.4%、-4.9%、-3.7% [27] - PA66 在 4 月 6 日价格为 23000 元/吨，较上周持平 [27][28] - 锦纶丝 POY/FDY/DTY 在 4 月 6 日价格为 13050 元/吨、15650 元/吨、14350 元/吨，分别较上周变动-1.9%、-0.9%、-1.8% [28] - 原油 4 月 11 日价格为 66.16 美元/桶，较上周五变动-2.95%，棕榈油 4 月 11 日价格为 9258 元/吨，较上周五变动-5.09%，聚丙烯指数 4 月 11 日指数为 7210，较上周五变动-1.67%，低密度聚乙烯价格 4 月 11 日价格为 9200 元/吨，较上周五变动-3.16%，黄金 Au9999 价格 4 月 11 日价格为 757.10 元/克，较上周五变动+2.46%，白银价格 4 月 11 日价格为 7984 元/千克，较上周五变动-3.38% [30][32] 出口数据 - 25 年 3 月越南纺织品和服装出口同比+14.77%（M1 - 2 同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1 - 2 同比+10.1%） [8][31] - 2025 年 3 月丰泰、裕元（制造分部）、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、威宏营收同比增速分别为-1.5%、+3.5%、+40.1%、+24.8%、+20.9%、+10.5%、+16.6%，多数制造企业保持稳健增长，增速差异或与品牌客户结构及订单交付周期有关 [34] 行业&公司动态 - 安踏 2.9 亿美元全资收购户外品牌狼爪，预计 2025 年第二季度末或第三季度初完成交割，收购后将强化其在全球户外品类竞争力，丰富品牌矩阵 [37] - Prada 拟以约 100 亿人民币收购 Versace 控股公司，交易预计本月内完成，完成后 Versace 将成 Prada 全资附属公司 [37] - UR 母公司 FMG 集团推出全新会员制品牌 OF，首店 2025 年 4 月 1 日开业，定位高性价比服饰品牌，以会员制为核心运营模式 [37]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩同比增长，Q4资产减值影响单季利润；关注新疆宜化资产整合进展，持续完善化工上下游产业链；公司发布未来三年股东回报规划，重视投资者回报 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本10.83亿股，流通股本10.58亿股；总市值129.25亿元，流通市值126.3亿元；12个月内最高价16.5元，最低价9.07元 [3] 2024年年报情况 - 实现营业收入169.64亿元，同比下降0.48%；归属于上市公司股东的净利润6.53亿元，同比增长44.32%；基本每股收益0.6108元，同比增长30.29%；拟10派2元（含税），预计派现金额合计2.17亿元，占净利润的33.18% [3] - 现有尿素产能156万吨/年，磷酸二铵产能126万吨/年，聚氯乙烯产能84万吨/年；2024年尿素、磷酸二铵、PVC、其他氯碱产品分别实现营收27.7亿、48.8亿、41.3亿、15.3亿元，毛利率分别为19.98%、19.90%、 - 8.79%、40.11%；公司整体毛利率/净利率分别为13.74%/5.27%，同比分别+1.08%/+0.55% [3] - 2024Q4营收34.43亿元，归母净利润亏损1.06亿元，主要因四季度资产减值损失1.44亿元，同/环比分别增加0.68/1.47亿元；投资收益同/环比分别下降0.34/0.63亿元 [3] 资产整合情况 - 2024年12月，公司拟以支付现金方式受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权；交易完成后，上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%；主营业务将包括化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售，实现产业链进一步延伸，形成完整化工上下游产业链；按往年产能计算，将新增主要产品年产能：尿素60万吨、PVC 30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨；新增煤炭开采业务可为化工生产提供原料、燃料，公司规模和成本优势更明显，盈利能力进一步提升 [4] 股东回报规划 - 2025年2月15日，公司发布未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划；在满足公司正常生产经营及重大投资计划资金需求的情况下，除特殊情况外，公司每年现金分红总额不少于当年归属于上市公司股东净利润的30%，且连续三年累计现金分红金额不少于同期年均归属于上市公司股东净利润的35% [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,964|18,042|18,541|19,335| |营业收入增长率(%)|-0.48%|6.36%|2.77%|4.28%| |归母净利（百万元）|653|953|1139|1304| |净利润增长率(%)|44.32%|46.05%|19.47%|14.57%| |摊薄每股收益（元）|0.61|0.88|1.05|1.21| |市盈率（PE）|20.66|13.55|11.34|9.90| [6]