策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 30 日） 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：目前豆粕交易逻辑并未改变，来自于原料大豆进口成本的变化，令豆粕期价跟随外盘美豆波动 节奏。在国内油厂远期买船依旧谨慎的背景下，下游市场对远期供应收紧的预期支撑了采购需求。近期油 厂开工率持续攀升，豆粕提货量高位回落，油厂豆粕库存连续 8 周缓慢回升，但仍处于偏低水平。短期而 言，上下库存均在增加，对豆粕价格构成一定压力。令豆粕期价或转为区间震荡运行。 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理，中长期向上逻辑较牢靠，因宏观经济指标偏弱、货币宽松预期升温，近期央行公开市场净投放使流动性边际宽松，5月信贷和通胀数据偏弱，政策托底需偏宽松货币环境，但后续政策需等7月重磅会议指引，短期内驱动动能有限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是宏观经济指标偏弱，货币宽松预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是上周五国债期货震荡小幅反弹，近期央行净投放使流动性边际宽松，5月信贷和通胀数据偏弱，政策托底需宽松货币环境，未来降息预期升温，中长期向上逻辑较牢靠，但需等7月会议指引，短期内驱动动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强为主，中期上涨，主要因政策面托底预期升温、外部风险因素边际放缓使市场情绪转向积极，但需关注7月重磅会议政策指引及市场乐观氛围与成交量能持续性 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五各股指走势分化，上证50与沪深300震荡收跌，中证500与中证1000小幅收涨，股市全市场成交额15756亿元，较上日缩量475亿元 [4] - 6月下旬以来股指涨幅客观但反弹动能放缓，市场主要驱动来自对未来政策面利好预期 [4] - 因信贷、通胀等宏观经济指标边际走弱，政策面托底预期升温，外部风险因素边际放缓，市场情绪转向积极 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱 ，需关注MA5一线支撑 ，核心逻辑是原料表现偏强 ，钢价低位回升 [2] - 市场情绪回暖叠加原料端偏强 ，钢材期价震荡走高 ，但螺纹钢供应在回升 ，需求表现偏弱 ，基本面维持季节性弱势 ，上行驱动存疑 ，多空因素博弈下预计钢价延续震荡运行态势 ，需关注需求变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期、日内走势分别为震荡、震荡、震荡偏弱 ，观点参考为关注MA5一线支撑 ，核心逻辑是原料表现偏强 ，钢价低位回升 [2] 行情驱动逻辑 - 周末钢材现货小幅提振 ，成交一般 ，螺纹钢供需格局延续季节性弱势 ，建筑钢厂提产 ，产量增加 ，供应重回年内相对高位 ，需求季节性走弱 ，高频需求指标偏弱运行 ，弱势需求抑制钢价 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期和中期维持偏强走势，日内震荡，需求季节性改善 [1][4] - 本周国内动力煤价格继续反弹，中低卡煤价格走势更强，后续气温走高，短期内煤价仍将维持偏强走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格行情驱动逻辑 - 本周国内动力煤价格反弹，中低卡煤因前期港口发运利润倒挂、港口货源偏紧，价格走势更强 [4] - 截至6月26日，环渤海9港煤炭总库存2824万吨，周环比降46万吨，去库速度略有放缓，北港库存仍维持近5年最高水平，迎峰度夏基础良好 [4] - 动力煤季节性支撑走强，港口煤价全线上涨，低卡煤涨势较好 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料补库需求释放，焦煤库存从煤矿和港口向下游转移；全国523家炼焦煤矿精煤日均产量环比减少且较去年同期偏低，甘其毛都口岸上周通关车数环比增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 焦炭库存 - 230家独立焦化厂库存73.73万吨，环比减7.2万吨，同比增36.88万吨 [2] - 全样本独立焦化厂库存113.03万吨，环比减2.55万吨，同比增50.2万吨 [2] - 247家钢厂库存627.75万吨，环比减6.45万吨，同比增70.36万吨 [2] - 四大港口库存200.09万吨，环比减3.02万吨，同比减5.23万吨 [2] - 总库存940.87万吨，环比减12.02万吨，同比增115.36万吨 [2] 焦煤库存 - 523家炼焦煤矿库存463.1万吨，环比减36.1万吨，同比增175.9万吨 [2] - 全样本独立焦化厂库存808.98万吨，环比增13.19万吨，同比减103.28万吨 [2] - 港口库存285.59万吨，环比减17.72万吨，同比增39.09万吨 [2] - 247家钢厂库存781.21万吨，环比增6.55万吨，同比增32.27万吨 [2] - 总库存2338.88万吨，环比减34.08万吨，同比增143.98万吨 [2] 焦炭供应 - 230家独立焦化厂产能利用率73.26%，环比减0.16%，同比减0.15% [2] - 247家钢厂焦化厂产能利用率87.46%，环比增0.07%，同比增0.16% [2] - 230家独立焦化厂日均产量51.67万吨，环比减1.11万吨，同比减2.03万吨 [2] - 247家钢厂焦化厂日均产量47.43万吨，环比增0.04万吨，同比增0.48万吨 [2] 焦煤供应 - 洗煤厂开工率59.1%，环比减2.24% [2] - 洗煤厂日均产量50.15万吨，环比减0.84万吨 [2] - 洗煤厂原煤库存321.28万吨，环比减5.08万吨 [2] - 洗煤厂精煤库存231.87万吨，环比减5.52万吨 [2] - 288口岸蒙煤周通关4207车，环比增374车 [2] 焦炭需求 - 高炉产能利用率90.83%，环比增0.04%，同比增1.7% [2] - 钢厂开工率83.82%，环比持平，同比增0.71% [2] - 日均铁水产量242.29万吨，环比增0.11万吨，同比增2.85万吨 [2] 焦煤需求 - 全样本独立焦化厂焦煤可用天数9.4天，日耗86.06万吨，日耗环比增0.49万吨 [2] - 247家钢厂焦煤可用天数12.39天，日耗63.05万吨，日耗环比增0.02万吨 [2] - 合计日耗149.11万吨，日耗环比增0.51万吨 [2] 利润 - 30家样本焦企吨焦盈利-46元/吨，环比减23元/吨 [2] - 247家钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增16.45% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢供需格局变化不大，供应持续回升需求弱稳，基本面延续季节性弱势，钢价继续承压，但库存拐点未现，现实矛盾有限，预计钢价延续震荡运行态势，需关注需求变化情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为217.84万吨，环比增5.66万吨，上月末值225.51万吨，本月降7.67万吨，同期值244.76万吨，同期降26.92万吨 [1] - 高炉产能利用率为90.83%，环比增0.04%，上月末值90.69%，本月增0.14%，同期值89.13%，同期增1.70% [1] 需求 - 表观需求量为219.91万吨，环比增0.72万吨，上月末值248.68万吨，本月降28.77万吨，同期值235.80万吨，同期降15.89万吨 [1] - 钢联建材成交周均值为9.72，环比降0.02，上月末值10.17，本月降0.45，同期值11.83，同期降2.11 [1] 库存 - 总库存为549.00万吨，环比降2.07万吨，上月末值581.05万吨，本月降32.05万吨，同期值784.62万吨，同期降235.62万吨 [1] - 厂内库存为185.60万吨，环比增3.28万吨，上月末值186.46万吨，本月降0.86万吨，同期值206.38万吨，同期降20.78万吨 [1] - 社会库存为363.40万吨，环比降5.35万吨，上月末值394.59万吨，本月降31.19万吨，同期值578.24万吨，同期降214.84万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面未进一步走差，上游焦煤和政策预期带来利好，期货经长周期下行跌至多年低点，预计近期维持震荡上行走势，关注焦煤7月产量情况，警惕成本支撑坍塌 [5][33] - 随着前期利空兑现，焦煤供应阶段性收缩以及7月政策预期或是反弹主因，但供应问题7月面临考验，需密切关注7月产量情况 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%；钢铁行业盈利316.9亿元；国有控股企业利润总额8709.5亿元，同比降7.4%；股份制企业利润总额20170.7亿元，降1.5%；外商及港澳台投资企业利润总额6856.8亿元，增0.3%；私营企业利润总额7592.5亿元，增3.4% [8] - 6月27日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1170元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1220元/吨|-3.94%|-8.96%|-27.81%|-40.20%| |青岛港准一级焦炭出库|1140元/吨|-2.56%|-6.56%|-29.63%|-41.54%| |甘其毛都口岸蒙煤|865元/吨|0.00%|-5.98%|-26.69%|-45.94%| |京唐港澳洲产焦煤|1200元/吨|-0.83%|-5.51%|-19.46%|-42.31%| |京唐港山西产焦煤|1250元/吨|0.00%|-3.10%|-18.30%|-39.02%|[10] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1421.5元/吨|2.52|1422.0元/吨|1389.0元/吨|28193|5398|53145|1846| |焦煤|847.5元/吨|4.89|848.0元/吨|820.5元/吨|1179647|308648|582668|18006|[13] 后市研判 - 截至6月27日当周，独立和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.97万吨，周环比降0.15万吨；6月23日焦炭第四轮降价后，样本独立焦企吨焦盈利 - 46元/吨，周环比降23元/吨，焦化厂提产积极性一般；需求端，247家钢厂铁水日均产量242.29万吨，周环比增0.11万吨，钢厂盈利率59.31%，周环比持平 [5][33] - 截至6月27日当周，523家炼焦煤矿精煤日均产量73.8万吨，环比减0.6万吨，较去年同期低3.5万吨；6月下旬部分煤矿因安全问题停产，多数可短期复产；6月16 - 21日当周，甘其毛度口岸蒙煤累计通关4207车，周环比增374车，折合日均通关701.2车；需求端，焦炭日均产量合计111.97万吨，周环比降0.15万吨 [6][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板供需两端有所变化，供应高位趋稳、需求有所趋弱，基本面矛盾有所累积，价格继续承压、低位震荡运行，且需提防“豁免期”结束关税风险再现 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为327.24万吨，环比增加1.79万吨，上月末值为319.55万吨，本月增加7.69万吨，同期值为321.85万吨，较同期增加5.39万吨 [2] - 高炉产能利用率为90.83%，环比增加0.04%，上月末值为90.69%，本月增加0.14%，同期值为89.13%，较同期增加1.70% [2] 需求 - 表观需求量为326.25万吨，环比减少4.44万吨，上月末值为326.93万吨，本月减少0.68万吨，同期值为324.66万吨，较同期增加1.59万吨 [2] - 冷轧卷板周产量为88.06万吨，环比减少0.29万吨，上月末值为88.00万吨，本月增加0.06万吨，同期值为86.20万吨，较同期增加1.86万吨 [2] 库存 - 总库存为341.16万吨，环比增加0.99万吨，上月末值为332.81万吨，本月增加8.35万吨，同期值为412.80万吨，较同期减少71.64万吨 [2] - 厂内库存为78.22万吨，环比增加1.70万吨，上月末值为75.02万吨，本月增加3.20万吨，同期值为90.00万吨，较同期减少11.78万吨 [2] - 社会库存为262.94万吨，环比减少0.71万吨，上月末值为257.79万吨，本月增加5.15万吨，同期值为322.80万吨，较同期减少59.86万吨 [2]

本周值 环比变化 上月末值 本月变化 同期值 同期变化 45港铁矿石库存 13,930.23 36.07 13,866.58 63.65 14,926.32 -996.09 247家钢厂进口矿库存 8,847.47 -88.77 8,754.33 93.14 9,140.13 -292.66 45港铁矿石到货量 2,562.70 178.20 2,151.30 411.40 2,473.00 89.70 全球19港铁矿石发货量 3,506.70 154.00 3,188.70 318.00 3,338.00 168.70 247家钢厂日均铁水产量 242.29 0.11 241.91 0.38 239.44 2.85 45港日均疏港量 325.94 12.38 326.68 -0.74 307.78 18.16 247家钢厂进口矿日耗 301.25 0.25 299.68 1.57 293.21 8.04 主港铁矿成交周均值 98.60 2.70 96.94 1.66 97.32 1.28 数据来源：我的钢铁网 宝城期货金融研究所 铁矿石周度数据（20250627） 库存 供给 需求 10,000 11,00 ...