报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2460至2520区间震荡，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕RM2601在2460 - 2520区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存周环比和同比均减少偏多，价格在20日均线上方且向上偏多，主力多单减少但资金流入偏多，受反倾销裁定变数和贸易关系改善传闻影响短期回归震荡格局 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易问题影响出口致国内供应预期减少 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步裁定成立并征保证金75.8%，最终裁定结果有变数 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰减产和俄罗斯增产相对抵消，地缘冲突有上升可能支撑大宗商品 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金，油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，进口反倾销最终结果有变数且有和解可能 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 10月27日 - 11月4日，豆粕成交均价在2997 - 3079元，成交量在5.35 - 15.08万吨；菜粕成交均价在2480 - 2610元，成交量多为0，豆菜粕成交均价价差在460 - 528元 [13] - 10月27日 - 11月4日，菜粕期货主力2601价格在2335 - 2497元，远月2605在2323 - 2380元，菜粕现货（福建）在2480 - 2610元 [15] - 10月24日 - 11月4日，菜粕仓单数量从4260降至2955，其中多次有减少情况 [16] - 菜粕期货探底回升，现货平稳，现货升水小幅波动，豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升 [17][19] - 进口菜籽10月到港量平稳，进口成本受关税扰动，油厂菜籽库存回落，菜粕库存低位，油厂菜籽入榨量维持低位 [22][24][26] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类价格平稳 [34] 持仓数据 未提及相关总结信息

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美股遭遇“黑色星期二”，风险偏好降温，黄金和白银价格回落，两者反弹力度较弱，中长期略有转空，上行空间有限，金价将震荡 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等支撑金价因素明显改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易使涨幅扩大 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.72个基点报4.083%，美元指数涨0.34%报100.21，离岸人民币对美元贬值报7.1352，COMEX黄金期货跌1.81%报3941.30美元/盎司，沪金2512跌0.50% [4][16] - 白银：美股遭遇“黑色星期二”，银价回落，COMEX白银期货跌2.40%报46.90美元/盎司，沪银2512跌1.33% [5][16] 每日提示 - 黄金：基差-3.03，现货贴水期货，期货仓单87816千克不变，20日均线向上，k线在20日均线下，主力净持仓多且主力多减，沪金溢价维持至0元/克 [4] - 白银：基差-19，现货贴水期货，沪银期货仓单665610千克，日环比增加6759千克，20日均线向上，k线在20日均线下，主力净持仓多且主力多增，银溢价扩大至300元/克 [5] 今日关注 - 07:50日本央行公布9月货币政策会议纪要；08:00新西兰联储就半年度金融稳定性报告举行新闻发布会；时间待定第八届中国国际进口博览会于11月5 - 10日在上海举办、香港金管局国际金融领袖投资峰会闭幕；09:45中国10月RatingDog服务业与综合PMI；16:50法国10月服务业、制造业、综合PMI终值；16:55德国10月服务业、制造业、综合PMI终值；17:00欧元区10月服务业、制造业、综合PMI终值，欧洲央行发布薪资指标TBC；17:30英国10月服务业、制造业、综合PMI终值；18:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel与欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话；时间待定美国总统特朗普可能亲自出席听证会旁听美国高院关键的“关税裁决”；21:15美国10月ADP就业人数（小非农）；22:45美国10月Markit服务业、制造业、综合PMI终值；23:00美国10月ISM非制造业指数，欧洲央行管委Kocher讲话；次日00:15英国央行副行长Breeden讲话；次日00:30瑞士央行官员Petra Tschudin讲话；次日03:31新西兰联储在一个委员会讨论半年度金融稳定性报告；次日05:30巴西央行公布利率决议 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税风波仍未结束；利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、俄乌停火谈判预期仍存、看多情绪明显降温 [9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑；利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌停火谈判预期仍存 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月4日多单量171616，较前一日增0.59%；空单量69501，较前一日增5.26%；净持仓102115，较前一日减2.37% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月4日多单量319340，较前一日增0.12%；空单量252370，较前一日增2.05%；净持仓66970，较前一日减6.56% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少 [36] - 白银ETF持仓震荡增加，高于两年同期 [39] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位 [40][41] - 沪银仓单小幅增加，处于近6年最低，COMEX银仓单止跌，纽约银转到伦敦 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在2980至3040区间震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期处于淡季和现货价格贴水压制盘面反弹高度，中国采购美豆数量有变数和美豆收割天气良好压制美豆上涨，国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，短期受美豆带动维持区间震荡格局 [9] - 豆一A2601预计在4000至4100区间震荡，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但进口大豆到港仍旧偏高和国产大豆增产预期压制盘面，受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期千点关口上方偏强震荡，未来等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，美豆收割天气相对正常，加上中美贸易谈判达成初步协议，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求淡季交叉影响回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [14] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 价格与成交数据 - 展示了10月27日至11月4日豆粕、菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差 [16] - 展示了10月27日至11月4日大豆期货主力、豆粕期货主力和远月及豆类现货价格 [18] 仓单数据 - 展示了10月24日至11月4日豆一、豆二、豆粕仓单数量及较上日变化 [20] 供需平衡表 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存、库存消费比 [31] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存、库存消费比 [32] 各国大豆进程数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程 [33] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程 [34][35][37] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程 [38][39] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程 [40] - 2025年度美国大豆收割进程 [41] - 2025/26年度巴西大豆种植进程 [42] 其他数据 - USDA近半年月度供需报告展示了2025.3 - 2025.9种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆产量、阿根廷大豆产量 [43] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [44] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [46] 持仓数据 未提及 豆粕观点和策略 - 基本面美豆短期偏强震荡，国内豆粕短期或维持震荡格局，中性 [9] - 基差现货2970（华东），基差 - 45，贴水期货，偏空 [9] - 库存油厂豆粕库存115.3万吨，上周105.46万吨，环比增加9.33%，去年同期98.41万吨，同比增加17.16%，偏空 [9] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [9] - 主力持仓主力空单增加，资金流出，偏空 [9] - 预期国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局 [9] 大豆观点和策略 - 基本面美豆短期偏强震荡，国内大豆短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响，中性 [11] - 基差现货4100，基差45，升水期货，偏多 [11] - 库存油厂大豆库存710.79万吨，上周751.29万吨，环比减少5.39%，去年同期550.74万吨，同比增加29.06%，偏空 [11] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓主力空单增加，资金流出，偏空 [11] - 预期国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面上涨高度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖主力01中长期内外走势背离不可持续，5500上方压力较大，空头重新介入概率增加，短期震荡偏空思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 巴西中南部本榨季截至10月上半月累计产糖3601.6万吨，同比增长0.9% [4] - Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少 [4] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6% [5] - 2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨 [5][9] - 柳州现货5730，基差249（01合约），升水期货 [6] - 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [6] - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [6] - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，同时近月合约强于远月合约 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨 [7][9] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，考验成本支撑；不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] - 利多因素为矿价坚挺，成本线有支撑；利空因素为国内产量继续同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变，且国内外继续垒库 [6] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘继续回落考验15000一线支撑，镍矿价格坚挺、菲律宾雨季来临、招标价格坚挺、海运费维稳，镍铁价格回落、成本线松动下移，不锈钢库存小幅回升、去库存化再受考验，原生镍海内外持续垒库，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变 [2] - 基差：现货121800，基差2100，偏多 [2] - 库存：LME库存252750不变，上交所仓单30952，减少254，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺、海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下再有松动，不锈钢库存小幅回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13700，基差1155，偏多 [4] - 库存：期货仓单73300，减少182，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 11月4日较11月3日，沪镍主力跌1250至119700，伦镍电跌55至15060，不锈钢主力跌85至12545；镍指数跌400至120000，冷卷指数跌10至12350 [11] - 11月4日较11月3日，SMM1电解镍、1金川镍、1进口镍、镍豆价格均跌200；冷卷304*2B在无锡、佛山、杭州、上海价格均持平 [11] 镍仓单、库存 - 截至10月31日，上期所镍库存为36751吨，期货库存31388吨，分别增加676吨和4578吨 [13] - 11月4日较11月3日，伦镍库存252750不变，沪镍仓单30952，减少254，总库存283702，减少254 [14] 不锈钢仓单、库存 - 10月31日，无锡库存59.87万吨，佛山库存30.61万吨，全国库存103.11万吨，环比上升0.37万吨，其中300系库存65.19万吨，环比上升0.26万吨 [19] - 11月4日较11月3日，不锈钢仓单73300，减少182 [20] 镍矿、镍铁价格 - 11月4日与11月3日相比，红土镍矿CIF（Ni1.5%、Ni0.9%）价格、海运费（菲律宾 - 连云港、菲律宾 - 天津港）均持平 [23] - 11月4日较11月3日，高镍（8 - 12）元/镍点价格跌1至922，低镍（2以下）元/吨价格持平于3050 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12774，废钢生产成本12898，低镍 + 纯镍成本16615 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算120762元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期内预计跟随成本端震荡，关注装置变动情况；MEG近期价格重心预计走弱，关注成本以及装置变化；短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：基本面方面，昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差松动；基差为现货4525，01合约基差 -79，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存4.03天，环比减少0.04天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空减；近期现货市场商谈氛围平淡，多为贸易商商谈，聚酯工厂动作少，现货基差区间波动，市场心态观望，价格预计短期内跟随成本端震荡，关注装置变动情况 [5][6] - **MEG每日观点**：基本面方面，周二乙二醇价格重心持续走弱，市场商谈偏淡，商品市场普跌使乙二醇价格承压下行，2601合约跌破3900点，场内整体情绪偏弱，本周现货基差走弱至01合约升水70元/吨附近，美金方面外盘重心大幅下跌，场内报盘观望为主，午后近期船货商谈成交回落至468 - 470美元/吨附近，成交僵持；基差为现货3995，01合约基差94，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存49.8万吨，环比减少1.7万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净空且空增；本周乙二醇外轮到货集中，主港及副港到货量约25万吨，月内进口供应宽裕，后续贸易流转库存将得到补充，中长线供应过剩预期持续存在，市场心态承压，预计近期价格重心走弱，关注成本以及装置变化 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **影响因素总结**：利多因素为华东一套300万吨PTA新装置已于上周末投料生产并出料；利空因素为逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升 [8][9] - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、PTA总需求、需求同比、PTA期末社会库存、库存变化、PTA库消比、PTA供需缺口等数据 [11] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月EG总产量、EG产量、EG进口、新增产能、EG总开工率、EG总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、EG总消费、需求同比、EG港口库存、港口库存变化、EG港口率消比、EG供需差等数据 [12] - **价格**：包含2025年11月3 - 4日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差以及PTA加工费、MEG内盘利润、涤纶利润等数据及变动情况 [13] - **瓶片相关数据**：有瓶片现货价格、生产毛利、产能利用率、库存等数据的时间序列图表 [14][17][21][22] - **价差数据**：包括TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差以及PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差等数据的时间序列图表 [24][25][31][33][34][38] - **库存分析**：有PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等库存天数的时间序列图表 [40][41][43][45][46][49][50] - **开工率数据**：涵盖聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）和下游（聚酯工厂、江浙织机）开工率的时间序列图表 [51][53][55] - **利润数据**：包含PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利等数据的时间序列图表 [60][61][64][65][67]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场将出台粗钢压减政策且贸易战缓和，预期国内需求降低、去产能计划冲击市场，以高位震荡思路看待 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面钢厂铁水产量减少、本月到港水平降低、总体供需宽松、港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策且贸易战缓和，判断为中性 [2] - 基差方面，日照港PB粉现货折合盘面价825，基差49；日照港巴混现货折合盘面价846，基差70，现货升水期货，判断为偏多 [2] - 库存上港口库存15272.93万吨，环比增加、同比减少，判断为中性 [2] - 盘面价格在20日线下方且20日线向下，判断为偏空 [2] - 主力持仓铁矿主力持仓净多、空翻多，判断为偏多 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或暂稳运行，部分钢厂接受焦炭第三轮涨价，焦企利润有所修复，开工积极且厂内库存低位，对原料煤采购力度不减，但因利润有限，市场对高价煤种持谨慎心态 [2] - 预计短期焦炭或暂稳运行，焦企库存继续降库，部分零库存运行，原料端多煤种价格上涨提供成本支撑，且钢厂日均铁水产量稳定，对焦炭有一定需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：主产地炼焦煤供应趋紧，煤矿严控超产，各地区环保安全严格，下游焦炭市场向好，焦企开工稳定，煤矿出货加快，煤价向好发展，山西大矿线上起拍价上升后多溢价成交，线上竞拍少有流拍，资源供应紧张，下游采购积极 [2] - 基差：现货市场价1430，基差177，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净多，多减 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 基本面：随着焦炭第三轮提涨局部落地，焦企利润有所修复，但原料煤价格持续攀升，焦企利润承压回落，制约开工提升，部分焦企仍亏损，或扩大限产态势，焦企出货积极，厂内库存低位，供应端收紧 [6] - 基差：现货市场价1710，基差 -19，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨 [6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空多，空翻多 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 11月4日17:30进口炼焦煤现货价格行情：包含俄罗斯、澳大利亚不同品种炼焦煤在各港口的价格及涨跌情况 [9] - 11月4日17:30港口冶金焦价格指数：包含不同港口、不同类别、不同产地冶金焦的价格及涨跌情况 [10] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率为74.48% [40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价为1189元/吨，基差为 -44元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为浮法玻璃日熔量企稳回升 [3] - 利空主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1202 | 1189 | -1.08% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1160 | 1145 | -1.29% | | 主力基差（元/吨） | -42 | -44 | 4.76% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1145元/吨，较前一日下跌15元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -101.70元/吨，华东联产法利润 -203元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率86.89% [18] - 纯碱周度产量75.76万吨，其中重质纯碱41.98万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方 | 20 | 联硕 | 2023 - 5 - 15 | | | 内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线） | 150 | 天然碱 | 2023 - 8 - 25 | | | 内蒙古远兴能源 | 100 | | 2023 - 12 - 10 | | | 河南令山(五期) | 200 | 联硕 | 2023 - 9 - 20 | | | 重庆湘渝 | 20 | 联碱 | 2023 - 9 - 1 | | | 合计 | 640 | | | | 2024年 | 内蒙古远兴能源（一期:4线） | 100 | 天然碱 | 2024年2月 | | | 河南金山(六期) | 50 | 联硕 | 2024年4月 | | | 河南中大 | 30 | 联碱 | 2024年12月 | | | 合计 | 180 | | | | 2025年 | 江苏连云港德邦 | 60 | 联碱 | 2025.2.13 | | | 连云港碱V | 110 | 联硕 | 2025年2季度 | | | 湖北双环二期 | 40 | 联碱 | 2025.5.23 | | | 湖北新都 | 60 | 联硕 | 2025年年底 | | | 内蒙古远兴能源（二期） | 280 | 天然碱 | 2025年年底 | | | 河南金山(七期) | 200 | 联硕 | 2025年11月 | | | 合计 | 750 | 实际投产100 | | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周跌4594吨至113574吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，美再扩大钢铝关税多空交织，铝价偏强运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；今日上海长江现货中间价70870，跌400 [4] - 仓单库存70798吨，增699吨；LME库存（日）74750吨，减425吨；SHFE库存（周）136300吨，增29728吨 [4] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.61| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.31| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [23]